股价表现 - 9月2日收盘价5.28元/股 单日涨幅0.57% 成交额1.24亿元 换手率1.09% 总市值113.34亿元 [1] - 股价连续4个交易日上涨 区间累计涨幅为+Inf% [1] 公司业务构成 - 主营业务为煤炭开采洗选销售及电力生产销售 煤炭业务占比49.71% 电力业务占比47.47% 机械业务占比1.28% 其他业务占比1.54% [1] 基金持仓动态 - 招商中证煤炭等权指数A(161724)二季度增持59.43万股 总持仓达526.52万股 占基金净值比例3.27% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金单日浮盈15.8万元 近4个交易日累计浮盈2780.02万元 [2] 基金产品信息 - 招商中证煤炭等权指数A(161724)成立于2021年1月1日 最新规模6.39亿元 [2] - 今年以来收益率0.45% 近一年收益率14.99% 成立以来收益率45.15% [2] - 基金经理侯昊任职8年14天 管理规模554.59亿元 最佳回报188.21% 最差回报-58.15% [2] - 基金经理邓童任职3年285天 管理规模109.02亿元 最佳回报70.96% 最差回报1.09% [2]

板块表现 - 煤炭开采板块9月1日上涨0.66%，领先个股为新大洲A（涨幅4.85%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为新大洲A（4.85%）、安源煤业（3.10%）和物产环能（2.79%）[1] 个股涨跌 - 上涨个股包括新大洲A（收盘价4.76元，成交量39.62万手）、安源煤业（收盘价8.66元，成交量80.25万手）等10只[1] - 下跌个股包括淮北矿业（跌幅1.36%）、淮河能源（跌幅1.14%）等10只，陕西煤业跌幅最小（0.25%）[2] - 中国神华收盘价37.90元（涨幅1.15%），成交额17.85亿元；兖矿能源收盘价13.07元（涨幅0.93%），成交额4.21亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.65亿元，游资资金净流出1.24亿元，散户资金净流入2.89亿元[2] - 永泰能源主力净流出4362.15万元（占比6.18%），兖矿能源主力净流入3126.86万元（占比7.42%）[3] - 中国神华主力净流入1535.86万元（占比0.86%），游资净流出1.28亿元（占比7.16%）[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入51.5亿元，同比增长27.3%，第二季度营收26.7亿元，环比增长7.6% [1] - 第二季度归母净利润9947.7万元，环比增加2亿元，扣非归母净利润1亿元，环比增加2.3亿元 [1] - 上半年归母净利润亏损509.5万元，同比下滑113.67%，但扣非归母净利润改善2714.9万元 [1] 煤炭业务运营 - 上半年商品煤产量515.4万吨，同比增长15.3%，对外销量394.7万吨，同比下降3.1% [2] - 第二季度产量297.4万吨环比增36.4%，销量225.9万吨环比增33.8% [2] - 吨煤售价上半年684.8元/吨同比降22.3%，第二季度631.5元/吨环比降6% [2] - 吨煤成本第二季度451.5元/吨环比降24.2%，带动吨煤毛利179.9元/吨环比增136.2% [2] 电力业务发展 - 上半年发电量71.3亿度同比增380%，上网电量66.9亿度同比增375.2% [2] - 第二季度发电量34.4亿度环比降6.6%，上网电量32.3亿度环比降6.8% [2] - 平均上网电价（不含税）上半年0.3656元/度同比微降0.6%，第二季度0.359元/度环比降3.4% [2] 产能与战略布局 - 马依西一井240万吨/年项目一采区120万吨产能已于2023年2月正式生产，二采区建设同步推进 [3] - 恒普发耳二矿90万吨/年项目2023年12月进入正式生产，全面达产后新增年产能330万吨 [3] - 已建成火电装机264万千瓦，共同投资新能源装机393.96万千瓦，其中303.14万千瓦已并网 [3] 政策与盈利支持 - 子公司符合西部地区鼓励类产业目录，享受15%企业所得税优惠 [3] - 获得顶峰发电奖补、增值税退税等收益合计4856.3万元，直接增厚当期利润 [3] 业绩展望 - 上调2025-2027年归母净利润预测至2.43/3.72/4.72亿元，此前预测为0.59/1.12/1.63亿元 [1] - 预计2025年净利润同比增长133.4%，2026年增53.1%，2027年增26.9% [1] - 对应每股收益0.11/0.18/0.22元，当前股价PE为45.0/29.4/23.2倍 [1]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入51.52亿元，同比增长27.34%，但归母净利润亏损509.51万元，同比下降113.67% [1] - 第二季度业绩显著改善，单季度营业总收入26.7亿元，同比增长27.35%，归母净利润9947.68万元，同比大幅增长523.69% [1] - 毛利率21.79%，同比下降17.06个百分点，净利率-0.44%，同比下降128.38% [1] 资产负债结构变化 - 应收账款大幅增长至9.1亿元，同比增幅达62.98% [1] - 有息负债攀升至268.68亿元，同比增长40.06%，有息资产负债率达51.99% [1][8] - 货币资金25.2亿元，同比下降5.34% [1] 成本费用控制 - 三费总额（销售、管理、财务费用）7.77亿元，占营收比15.09%，同比下降21.1% [1] - 管理费用同比下降22.85%，主要因职工薪酬节支7192.33万元及修理费节支3508.24万元 [4] - 财务费用同比大增105.67%，主要因电力项目贷款利息不再资本化及流动资金贷款增加导致利息支出增支1.5亿元 [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.14元，同比大幅增长184.55% [1] - 经营活动现金流改善主要因电力销售收入和销售回款增加，同时燃料煤采购量增加 [5] - 投资活动现金流改善29.77%，因电力项目构建固定资产支付现金减少7.88亿元 [5] 业务驱动因素 - 收入增长主要来自电力项目投入商业运营带来电力销售收入增加，以及非煤业务收入增长，部分抵消煤炭价格下行影响 [3] - 营业成本增长35.08%，主要因电力业务燃料煤等材料消耗增加 [3] - 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长18.87% [5] 特殊项目影响 - 其他收益同比增长189.25%，主要因收到电煤供应奖励资金等政府补助增加 [7] - 投资收益同比下降83.26%，因权益法核算的长期股权收益减少4345.55万元 [7] - 营业外收入同比下降98.41%，因上年同期收到采矿权补偿款6650.2万元 [7] 基金持仓情况 - 招商中证煤炭等权指数(LOF)C基金持有526.52万股，较上期增仓，为该股最大持仓基金 [9] - 该基金规模0.76亿元，近一年收益率20.67% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - Q2盈利显著修复 归母净利润环比增加2亿元至9947.7万元 扣非归母净利润环比增加2.3亿元至1亿元 [3] - 煤价上行和电力放量助力业绩改善 下半年煤价有望触底反弹 [3] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润2.43/3.72/4.72亿元 同比+133.4%/+53.1%/+26.9% [3] - 煤炭产能增长可期 煤-电-新能源一体化稳步发展 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入51.5亿元 同比+27.3% [3] - 2025Q2营收26.7亿元 环比+7.6% [3] - 2025H1归母净利润-509.5万元 同比-113.67% [3] - 2025Q2归母净利润9947.7万元 环比+2亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.11/0.18/0.22元 对应当前股价PE为45.0/29.4/23.2倍 [3] 煤炭业务 - 2025H1商品煤产量515.4万吨 同比+15.3% [4] - 2025H1商品煤对外销量394.7万吨 同比-3.1% [4] - 2025Q2商品煤产量297.4万吨 环比+36.4% [4] - 2025Q2商品煤销量225.9万吨 环比+33.8% [4] - 2025H1吨煤售价684.8元/吨 同比-22.3% [4] - 2025Q2吨煤售价631.5元/吨 环比-6% [4] - 2025H1吨煤成本513.2元/吨 同比-20.3% [4] - 2025Q2吨煤成本451.5元/吨 环比-24.2% [4] - 2025H1吨煤毛利135.6元/吨 同比-29.2% [4] - 2025Q2吨煤毛利179.9元/吨 环比+136.2% [4] 电力业务 - 2025H1发电量71.3亿度 同比+380% [4] - 2025H1上网电量66.9亿度 同比+375.2% [4] - 2025Q2发电量34.4亿度 环比-6.6% [4] - 2025Q2上网电量32.3亿度 环比-6.8% [4] - 2025H1平均上网电价0.3656元/度 同比-0.6% [4] - 2025Q2平均上网电价0.359元/度 环比-3.4% [4] 产能建设 - 马依西一井240万吨/年项目一采区120万吨/年已于2023年2月正式生产 [5] - 恒普发耳二矿90万吨/年项目于2023年12月正式生产 [5] - 上述矿井全面达产后可贡献年产能330万吨 [5] - 已建成投产火力发电264万千瓦 [5] - 共同投资建设新能源装机393.96万千瓦 其中并网容量303.14万千瓦 [5] - 已形成"风光火储"多能互补供应格局 [5] 政策支持 - 子公司符合西部地区鼓励类产业目录 享受15%企业所得税优惠 [5] - 获得顶峰发电奖补 增值税退税等其他收益合计4856.3万元 [5]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长27.34%但归母净亏损509.51万元 同比由盈转亏[2] - 2025年第二季度归母净利润同比增长523.69%并实现环比扭亏为盈[2] - 煤炭业务量增价跌 电力业务发电量大幅增长380.01%[2][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元 同比增长27.34%[2] - 上半年归母净亏损509.51万元 上年同期盈利3727.48万元[2] - 第二季度归母净利润9947.68万元 同比增长523.69%[2] 煤炭业务 - 上半年商品煤产量515.37万吨 同比增长15.27%[2] - 上半年商品煤销量394.71万吨 同比下降3.1%[2] - 吨煤销售收入648.79元 同比下降22.34%[2] - 吨煤成本513.23元 同比下降20.31%[2] - 吨煤毛利135.55元 同比下降29.16%[2] - 第二季度产量297.38万吨 同比增长22.19% 环比增长36.42%[3] - 第二季度销量225.86万吨 同比增长3.94% 环比增长33.76%[3] - 第二季度吨煤收入631.47元 同比下降19.44% 环比下降6.02%[3] - 第二季度吨煤成本451.53元 同比下降27.78% 环比下降24.21%[3] - 第二季度吨煤毛利179.94元 同比增长13.46% 环比增长136.22%[3] 电力业务 - 上半年发电量71.13亿千瓦时 同比增长380.01%[4] - 上网电量66.90亿千瓦时 同比增长375.23%[4] - 火电发电量59.13亿千瓦时 同比增长532.05%[4] - 新能源发电7.78亿千瓦时 同比增长64.61%[4] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时 同比下降0.57%[4] - 第二季度发电量34.44亿千瓦时 同比增长273.06% 环比下降6.62%[4] - 第二季度上网电量32.28亿千瓦时 同比增长267.04% 环比下降6.75%[4] - 第二季度上网电价0.3590元/千瓦时 同比下降2.03% 环比下降3.46%[4] 机构预测 - 民生证券预测2025-2027年归母净利润2.36/3.05/3.56亿元[4] - 对应EPS分别为0.11/0.14/0.17元[4] - 对应PE分别为46/36/31倍[4] - 90天内1家机构给予买入评级[6]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第二季度业绩同比大幅增长523.69%，环比扭亏为盈，主要受益于煤炭成本大幅下降和电力业务扩张 [1][2][3] - 公司煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力增强，未来三年归母净利润预计持续增长 [3] - 2025年上半年煤炭产量同比增长15.27%，但吨煤收入和毛利受价格下跌影响同比下降 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元，同比增长27.34%，但归母净亏损509.51万元，同比由盈转亏 [1] - 2025年第二季度归母净利润9947.68万元，同比增长523.69%，环比扭亏 [1] - 吨煤收入648.79元，同比下降22.34%，吨煤成本513.23元，同比下降20.31%，吨煤毛利135.55元，同比下降29.16% [1] - 2025年第二季度吨煤成本451.53元，同比下降27.78%，环比下降24.21%，推动吨煤毛利环比增长136.22% [2] 业务运营 - 2025年上半年商品煤产量515.37万吨，同比增长15.27%，销量394.71万吨，同比下降3.1% [1] - 2025年第二季度商品煤产量297.38万吨，同比增长22.19%，环比增长36.42%，销量225.86万吨，同比增长3.94%，环比增长33.76% [2] - 2025年上半年发电量71.13亿千瓦时，同比增长380.01%，其中火电增长532.05%，新能源发电增长64.61% [3] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时，同比下降0.57% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.36亿元、3.05亿元、3.56亿元，对应EPS 0.11元、0.14元、0.17元 [3][5] - 预计2025年营业收入105.87亿元，同比增长19.0%，2026-2027年增速分别为6.7%和6.2% [5][10] - 毛利率预计从2024年的26.02%提升至2027年的28.51%，净利润率从1.17%提升至2.96% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元 同比增长27.34% [1] - 利润总额2065.89万元 归母净利润亏损509.51万元 [1] - 经营活动现金流量净额3.08亿元 同比大幅增长185% [1] - 第二季度归母净利润9947.68万元 较第一季度亏损10457.18万元实现扭亏为盈 [1] 季度业绩改善 - 第二季度营业收入26.70亿元 同比增长27.35% 环比增长7.58% [1] - 业绩改善主要得益于商品煤产销量同比环比双增长及发电量售电量同比增加 [1] 业务结构分析 - 煤炭业务收入25.61亿元 占总收入比重49.71% [1] - 电力业务收入24.46亿元 占总收入比重47.47% 占比进一步提升 [1] - 煤炭销售收入同比减少8.42亿元 降幅24.75% 主要受煤炭价格下行影响 [2] - 电力销售收入同比增加19.28亿元 增幅372.51% 因电力项目陆续投入商业运营 [2] 产销数据 - 商品煤产量515.37万吨 同比增长15.27% [2] - 商品煤销量510.11万吨 同比增长13.32% 其中自用115.40万吨 外销394.71万吨 [2] - 上网电量66.9亿度 同比增长375.23% 其中煤炭发电59.13亿度(增532.05%) 新能源发电7.77亿度(增64.61%) [2] 经营战略 - 公司通过"两条路径"深化经营管控：狠抓增产增收和节支降耗 [2] - 践行"富矿精开"战略 建立多元化销售渠道 促进煤矿稳产达产 [2] - 通过"两金"压控、代储代销、修旧利废等措施降低生产成本 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司作为西南地区焦煤龙头 在能源改革转型背景下具备持续发展潜力 电力业务快速放量成为新增长引擎 煤炭产能扩张和集团资产注入预期提供长期成长空间 [5][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元 同比增长27.34% 但归母净利润亏损0.05亿元 同比下降113.67% [1] - 第二季度业绩显著改善 单季度营业收入26.70亿元 同比增长27.35% 环比增长7.58% 归母净利润0.99亿元 同比大幅增长523.69% 环比增长195.13% [2] - 经营活动现金流量净额3.08亿元 同比增长184.55% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.24亿 4.36亿 6.17亿元 对应EPS为0.06 0.20 0.29元/股 [8] 煤炭业务 - 2025年上半年商品煤产量515.37万吨 较去年同期447.1万吨增加68.27万吨 增长15.27% [5] - 商品煤销量510.11万吨 同比增长13.32% 其中自用量大幅提升至115.4万吨 同比增长169.75% 对外销量394.71万吨 同比下降3.10% [5] - 商品煤对外销售平均售价649元/吨 同比下降22% 平均成本513元/吨 同比下降20% [5] - 煤炭业务毛利率21% 较去年同期下降2个百分点 [5] 电力业务 - 发电量大幅增长 2025年上半年发电量达713,117万千瓦时 同比增长380.01% 上网电量669,022万千瓦时 同比增长375.23% [5] - 火力发电量大幅增长532.05% 新能源发电量增长64.61% [5] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时 略降0.57% [5] - 电力业务毛利占比从2024年上半年的约18%大幅提升至2025年上半年的44% [5] - 已建成投产火力发电264万千瓦 新能源发电项目投资建设装机容量393.96万千瓦 其中已并网容量303.14万千瓦 [5] 产能扩张 - 现有煤炭产能2220万吨/年 拟建 在建矿井规模超700万吨/年 [5] - 恒普公司发耳二矿选煤厂已进入试运行 杨山煤矿露天开采项目 马依西一井项目等在建煤矿重点项目稳步推进 [5] - 作为贵州能源集团煤炭 电力业务整合唯一平台 资产注入空间较大 集团承诺五年内将满足条件的煤炭业务资产注入上市公司 [5][6] 股东增持 - 控股股东贵州能源集团计划增持金额不低于0.6亿元 不超过1.2亿元 [8] - 截至2025年6月27日已增持12,773,700股 占总股本0.595% 对应成交金额60,005,418.74元 [8] 估值指标 - 截至2025年8月25日收盘价对应2025-2027年PB分别为1.03 0.99 0.94倍 [8] - 对应2025-2027年PE分别为88.38 25.19 17.81倍 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元，同比增长27.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-509.51万元 [1] - 商品煤产量515.37万吨，同比增长15.27% [1] - 商品煤销量510.11万吨，同比增长13.32%，其中对外销量394.71万吨 [1] 电力业务增长 - 发电量71.31亿度，同比增长380.01% [1] - 上网电量66.90亿度，同比增长375.23% [1] - 燃煤发电59.13亿度，同比增长532.05% [1] - 新能源发电7.77亿度，同比增长64.61% [1] 经营策略 - 通过增产增收战略深化多元化销售渠道，促进煤矿稳产达产 [2] - 通过节支降耗措施压控两金、推行代储代销及修旧利废，降低生产成本 [2] - 加强集中采购工作并压缩非生产性支出 [2] 发展展望 - 下半年将统筹安全生产、项目建设及市场开拓 [2] - 持续推进煤电新能源一体化发展模式 [2] - 积极应对能源行业转型及煤炭市场下行挑战 [2]