基金产品表现 - 中证1000ETF增强（561280）于10月30日开盘报1.514元，较前日上涨0.46% [1] - 该基金自2023年8月31日成立以来，累计回报率达52.00% [1] - 该基金近一个月回报率为1.93% [1] 基金持仓情况 - 基金重仓股博迁新材开盘下跌0.17%，皓元医药上涨0.36%，英集芯下跌0.31% [1] - 重仓股彩讯股份下跌0.28%，金马游乐上涨0.13%，盘江股份下跌0.38% [1] - 重仓股金达威上涨0.20%，移远通信微涨0.02%，敏芯股份显著下跌5.44%，纳微科技微跌0.06% [1] 基金基本信息 - 中证1000ETF增强（561280）的业绩比较基准为中证1000指数收益率 [1] - 该基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，基金经理为刘子豪 [1]

行业与公司 * 纪要为盘江股份2025年第三季度业绩说明电话会议记录[1] * 公司主营业务为煤炭开采与火力发电[2] 核心观点与论据：业绩表现与影响因素 * 公司2025年第三季度业绩表现不佳 单季度亏损约1,200万元 前三季度累计亏损1,738万元[3] * 业绩下滑主要受商品煤产销量下降影响 三季度商品煤产量环比下降约60万吨 销量减少50多万吨[2][3] * 业绩下滑另一主因是火电发电量减少 三季度火电发电量降至12.12亿度左右[2][3] * 煤炭生产面临安全压力与地质条件变化的制约[2][5] * 火电业务受到清洁能源挤压 贵州省水电发电量同比增加150% 且风电、太阳能等清洁能源享有优先使用政策[5] 核心观点与论据：经营改善与未来展望 * 三季度吨煤利润有所回升 主要得益于当地售价改善 六盘水地区炼焦煤坑口含税价约为1,460元/吨 与2025年元月份价格相近[2][7] * 商品煤综合成本已显著回落 从一季度接近600元/吨 二季度约500元/吨不到 回落至三季度520元/吨左右 接近正常生产年份530元/吨的水平[2][7] * 马一西井二采区和恒普公司82矿一期项目经营状况改善 亏损额从去年同期每个矿井亏损超过1亿元减少至2025年约6,000万元 部分月份已实现不亏损[8][9] * 公司积极应对安全生产挑战 通过瓦斯精细化抽采、一对一培训等措施夯实安全基础[2][5] * 公司采用提前探放水、超前地质瓦斯预判等技术手段应对地质条件变化 力求减少生产干扰 预计四季度及未来生产状况将逐步改善[2][5][6] 核心观点与论据：电力业务与项目进展 * 2025年1-9月公司售电量约88亿度 度电平均利润归母净利润大致在3到5分之间[4][10] * 新能源发电竞争力较强 度电利润显著高于火电 但发电量相对较少 仅14.5亿度左右[4][10] * 公司电力装机容量持续扩大 火电装机容量264万千瓦 并网新能源装机容量320万千瓦 另有70多万千瓦在建[4][10] * 公司计划2025年底开工建设两台66万千瓦超超临界燃煤机组 总投资约67亿元[4][12] * 马一西二采区工程量完成约65% 预计2026年底或2027年初进入联合试运转[9] * 阳山煤矿路采项目完成总投资约25% 累计驳土拉运300万方左右 计划于2026年底建成投产 预计露天开采成本较低[2][9] 核心观点与论据：资本开支与分红政策 * 新建电力项目自有资金投入不少于总投资的20% 煤矿项目自有资金投入不少于30% 其余通过贷款解决[4][12] * 公司上市以来盈利均保持现金分红 累计平均分红占比高达65% 最近三年分红比例均超过80%[4][13] * 未来只要公司生产经营正常且实现盈利 现金分红政策将持续[4][14] 其他重要内容 * 2026年发电量预计增加 计划发电量高于2025年的144亿度目标[11] * 按每度电净利润2-3分钱计算 正常情况下电力业务可带来约5亿元的利润 但具体测算受多种因素影响[11]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强 [3] - 2025年第三季度成本抬升明显，业绩承压，亏损同比扩大，环比由盈转亏 [1][2] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度营业收入72.3亿元，同比增长12.11%；归属于母公司所有者的净亏损1738.31万元，上年同期归母净利润3518.59万元，由盈转亏 [1] - 25Q3公司实现归母净利润-1228.8万元，上年同期为-208.88万元，亏损扩大，环比由盈转亏 [1] - 2025年前三季度公司商品煤产量751.86万吨，同比增长8.74%；实现商品煤对外销量584.75万吨，同比下降1.25% [1] - 前三季度吨煤销售收入为660.6元，同比下降20.33%；吨煤成本为520.34元，同比下降19.2%；吨煤毛利140.27元，同比下降24.25%；吨煤毛利率21.23%，同比下降1.1个百分点 [1] - 25Q3公司商品煤产量为236.49万吨，同比下降3.21%，环比下降20.48%；商品煤对外销量为190.04万吨，同比下降22.71%，环比下降15.86% [2] - 25Q3吨煤收入685.14元，同比增长11.84%，环比增长8.5%；吨煤成本535.09元/吨，同比增长10.62%，环比增长18.51%；吨煤毛利150.05元，同比增长16.42%，环比下降16.61%；吨煤毛利率21.9%，同比增长0.86个百分点，环比下降6.59个百分点 [2] 电力业务表现 - 2025年前三季度公司完成发电量93.483亿千瓦时，同比增长139.56%；实现上网电量87.79亿千瓦时，同比增长138.99% [3] - 其中火力上网电量73.2亿千瓦时，同比增长162.78%；新能源上网电量14.6亿千瓦时，同比增长64.36% [3] - 前三季度平均上网电价为0.3601元/千瓦时，同比下降1.29% [3] - 25Q3公司完成发电量21.27亿千瓦时，同比下降8.25%，环比下降35.61%；完成上网电量20.89亿千瓦时，同比下降7.8%，环比下降35.29% [3] - 25Q3平均上网电价为0.3425元/千瓦时，同比下降5.65%，环比下降4.59% [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年公司归母净利为0.11/1.13/1.81亿元，对应EPS分别为0.01/0.05/0.08元 [3] - 对应2025年10月27日收盘价的PE分别为1095/108/67倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为75.11/81.44/87.58亿元，增长率分别为-15.6%/8.4%/7.5% [5][9] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为-89.3%/915.1%/60.2% [5][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.33%/27.98%/29.14%；净利润率分别为0.15%/1.39%/2.07% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为0.11%/1.06%/1.69% [9]

财务表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为72.30亿元，较去年同期增加7.81亿元，同比增长12.11% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为-1738.31万元，较去年同期减少5256.90万元，同比下降149.40% [1] - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为5.91亿元，较去年同期增加7.15亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为-0.01元，较去年同期减少0.02元，同比下降150.00% [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为22.41%，较上季度提升0.63个百分点，实现连续2个季度上涨，但较去年同期下降2.94个百分点 [3] - 公司最新ROE（净资产收益率）为-0.17%，较去年同期下降0.48个百分点 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为75.11%，较上季度增加0.21个百分点，较去年同期增加4.34个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.16次，较去年同期下降0.01次，同比下降4.29% [3] - 公司最新存货周转率为6.53次，较去年同期减少2.95次，同比下降31.14% [3] 股权结构 - 公司股东户数为4.25万户，前十大股东持股数量为13.41亿股，占总股本比例为62.45% [3] - 第一大股东贵州能源集团有限公司持股比例为45.5% [3] - 前十大股东中包含国泰中证煤炭ETF、易方达中证红利ETF等机构投资者 [3]

公司治理与董事会决议 - 公司第七届董事会2025年第十次临时会议于2025年10月27日以通讯方式召开，全体7名董事出席，会议合法有效 [8] - 董事会审议并通过了《2025年第三季度报告》，表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [8] - 董事会审议并通过了续聘中审众环会计师事务所为公司2025年度财务审计机构和内控审计机构的议案，审计费用拟为135万元（含税），其中财务审计费用100万元、内控审计费用35万元 [9][21] - 董事会同意为控股子公司贵州盘江恒普煤业有限公司不超过20,331万元额度的融资提供全额连带责任保证担保 [11] - 董事会审议通过了关于召开公司2025年第一次临时股东会的议案，会议定于2025年11月12日召开 [12] 审计机构续聘 - 拟续聘的会计师事务所为中审众环会计师事务所（特殊普通合伙），该所2024年总收入为217,185.57万元，其中审计业务收入183,471.71万元，证券业务收入58,365.07万元 [16] - 中审众环2024年度为244家上市公司提供审计服务，审计收费总额为35,961.69万元，公司同行业上市公司审计客户家数为3家 [16] - 项目合伙人彭翔于2000年成为注册会计师并开始从事上市公司审计，签字注册会计师龙彬彬于2019年成为注册会计师 [19] - 2025年度审计费用拟定为135万元，与上一期审计费用相比无变化 [21] 对外担保事项 - 被担保方为公司的控股子公司贵州盘江恒普煤业有限公司，公司持有其90%的股权 [40][44] - 本次担保金额为不超过20,331万元，用于置换子公司发耳二矿（一期）项目剩余项目贷款，担保期限为5年 [40][42][46] - 恒普公司将以持有的发耳二矿（一期）采矿权向公司提供反担保，该采矿权在2025年5月31日的评估价值为12.97亿元 [46] - 截至公告披露日，公司已实际为恒普公司提供的担保余额为58,494.81万元 [40] - 本次担保属于置换前期已提供担保金额，未新增对外担保额度 [42] - 截至公告日，公司累计对外担保总额为42.27亿元，占公司最近一期经审计净资产的40.56%，均为对控股子公司的担保，无逾期担保 [48] 子公司经营状况 - 贵州盘江恒普煤业有限公司截至2025年6月30日的资产总额为231,715.74万元，负债总额为206,434.98万元，所有者权益为25,280.76万元，资产负债率为89.09% [44] - 2025年1-6月，恒普公司营业收入为8,798.46万元，净利润为-7,296.77万元 [44] 股东会安排 - 公司2025年第一次临时股东会定于2025年11月12日14点30分在贵州省盘州市公司七楼会议室召开，表决方式为现场投票与网络投票相结合 [24] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为会议当日的9:15至15:00 [25] - 会议将审议包括续聘会计师事务所、为子公司提供担保等在内的多项议案 [26]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为72.3亿元，同比增长12.11% [1] - 归属母公司股东净利润为-1738.31万元，上年同期为盈利3518.59万元 [1] - 基本每股收益为-0.008元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约72.3亿元，同比增加12.11% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约1738万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.008元 [1] 公司市值信息 - 公司当前市值为122亿元 [1]

担保情况 - 本次担保金额不超20331万元，已实际担保余额58494.81万元[2] - 累计对外担保总额42.27亿元（不含本次），占比40.56%[11] - 本次为置换担保，未新增额度[3] 恒普公司情况 - 注册资本87520.89万元，公司持股90%[6] - 2025年1 - 6月营收8798.46万元，净利润 - 7296.77万元[6] - 截至2025年6月30日资产负债率89.09%[6] 其他 - 2025年10月27日董事会通过担保议案，待股东会审议[5] - 恒普公司拟融资不超20331万元，期限5年置换贷款[8] - 发耳二矿（一期）采矿权评估价值12.97亿元覆盖担保金额[9]

人员情况 - 2024年末中审众环合伙人216人，注册会计师1304人，签过证券服务业务审计报告的723人[2] 收入数据 - 2024年中审众环总收入217185.57万元，审计业务收入183471.71万元，证券业务收入58365.07万元[2] 客户情况 - 2024年上市公司审计客户244家，审计收费35961.69万元，同行业上市公司审计客户3家[2][3] 保险与处罚 - 中审众环职业保险累计赔偿限额8亿元未用，近三年受行政处罚2次等[3][4] 审计相关 - 2025年审计拟收费135万元（含税），续聘需股东会审议通过[7][11]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会11月12日14点30分在贵州盘州盘江股份七楼会议室召开[2] - 网络投票11月12日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[3][4] - 本次股东会审议5项议案，分别于2025年3月5日、8月9日、10月28日披露[7] 其他信息 - 股权登记日为2025年11月5日[14] - 会议登记时间为2025年11月11日9:00 - 17:00，地点在盘江股份董事会办公室[17] - 公告发布日期为2025年10月28日[23]