核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长27.34%但归母净亏损509.51万元 同比由盈转亏[2] - 2025年第二季度归母净利润同比增长523.69%并实现环比扭亏为盈[2] - 煤炭业务量增价跌 电力业务发电量大幅增长380.01%[2][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元 同比增长27.34%[2] - 上半年归母净亏损509.51万元 上年同期盈利3727.48万元[2] - 第二季度归母净利润9947.68万元 同比增长523.69%[2] 煤炭业务 - 上半年商品煤产量515.37万吨 同比增长15.27%[2] - 上半年商品煤销量394.71万吨 同比下降3.1%[2] - 吨煤销售收入648.79元 同比下降22.34%[2] - 吨煤成本513.23元 同比下降20.31%[2] - 吨煤毛利135.55元 同比下降29.16%[2] - 第二季度产量297.38万吨 同比增长22.19% 环比增长36.42%[3] - 第二季度销量225.86万吨 同比增长3.94% 环比增长33.76%[3] - 第二季度吨煤收入631.47元 同比下降19.44% 环比下降6.02%[3] - 第二季度吨煤成本451.53元 同比下降27.78% 环比下降24.21%[3] - 第二季度吨煤毛利179.94元 同比增长13.46% 环比增长136.22%[3] 电力业务 - 上半年发电量71.13亿千瓦时 同比增长380.01%[4] - 上网电量66.90亿千瓦时 同比增长375.23%[4] - 火电发电量59.13亿千瓦时 同比增长532.05%[4] - 新能源发电7.78亿千瓦时 同比增长64.61%[4] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时 同比下降0.57%[4] - 第二季度发电量34.44亿千瓦时 同比增长273.06% 环比下降6.62%[4] - 第二季度上网电量32.28亿千瓦时 同比增长267.04% 环比下降6.75%[4] - 第二季度上网电价0.3590元/千瓦时 同比下降2.03% 环比下降3.46%[4] 机构预测 - 民生证券预测2025-2027年归母净利润2.36/3.05/3.56亿元[4] - 对应EPS分别为0.11/0.14/0.17元[4] - 对应PE分别为46/36/31倍[4] - 90天内1家机构给予买入评级[6]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第二季度业绩同比大幅增长523.69%，环比扭亏为盈，主要受益于煤炭成本大幅下降和电力业务扩张 [1][2][3] - 公司煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力增强，未来三年归母净利润预计持续增长 [3] - 2025年上半年煤炭产量同比增长15.27%，但吨煤收入和毛利受价格下跌影响同比下降 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元，同比增长27.34%，但归母净亏损509.51万元，同比由盈转亏 [1] - 2025年第二季度归母净利润9947.68万元，同比增长523.69%，环比扭亏 [1] - 吨煤收入648.79元，同比下降22.34%，吨煤成本513.23元，同比下降20.31%，吨煤毛利135.55元，同比下降29.16% [1] - 2025年第二季度吨煤成本451.53元，同比下降27.78%，环比下降24.21%，推动吨煤毛利环比增长136.22% [2] 业务运营 - 2025年上半年商品煤产量515.37万吨，同比增长15.27%，销量394.71万吨，同比下降3.1% [1] - 2025年第二季度商品煤产量297.38万吨，同比增长22.19%，环比增长36.42%，销量225.86万吨，同比增长3.94%，环比增长33.76% [2] - 2025年上半年发电量71.13亿千瓦时，同比增长380.01%，其中火电增长532.05%，新能源发电增长64.61% [3] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时，同比下降0.57% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.36亿元、3.05亿元、3.56亿元，对应EPS 0.11元、0.14元、0.17元 [3][5] - 预计2025年营业收入105.87亿元，同比增长19.0%，2026-2027年增速分别为6.7%和6.2% [5][10] - 毛利率预计从2024年的26.02%提升至2027年的28.51%，净利润率从1.17%提升至2.96% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元 同比增长27.34% [1] - 利润总额2065.89万元 归母净利润亏损509.51万元 [1] - 经营活动现金流量净额3.08亿元 同比大幅增长185% [1] - 第二季度归母净利润9947.68万元 较第一季度亏损10457.18万元实现扭亏为盈 [1] 季度业绩改善 - 第二季度营业收入26.70亿元 同比增长27.35% 环比增长7.58% [1] - 业绩改善主要得益于商品煤产销量同比环比双增长及发电量售电量同比增加 [1] 业务结构分析 - 煤炭业务收入25.61亿元 占总收入比重49.71% [1] - 电力业务收入24.46亿元 占总收入比重47.47% 占比进一步提升 [1] - 煤炭销售收入同比减少8.42亿元 降幅24.75% 主要受煤炭价格下行影响 [2] - 电力销售收入同比增加19.28亿元 增幅372.51% 因电力项目陆续投入商业运营 [2] 产销数据 - 商品煤产量515.37万吨 同比增长15.27% [2] - 商品煤销量510.11万吨 同比增长13.32% 其中自用115.40万吨 外销394.71万吨 [2] - 上网电量66.9亿度 同比增长375.23% 其中煤炭发电59.13亿度(增532.05%) 新能源发电7.77亿度(增64.61%) [2] 经营战略 - 公司通过"两条路径"深化经营管控：狠抓增产增收和节支降耗 [2] - 践行"富矿精开"战略 建立多元化销售渠道 促进煤矿稳产达产 [2] - 通过"两金"压控、代储代销、修旧利废等措施降低生产成本 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司作为西南地区焦煤龙头 在能源改革转型背景下具备持续发展潜力 电力业务快速放量成为新增长引擎 煤炭产能扩张和集团资产注入预期提供长期成长空间 [5][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元 同比增长27.34% 但归母净利润亏损0.05亿元 同比下降113.67% [1] - 第二季度业绩显著改善 单季度营业收入26.70亿元 同比增长27.35% 环比增长7.58% 归母净利润0.99亿元 同比大幅增长523.69% 环比增长195.13% [2] - 经营活动现金流量净额3.08亿元 同比增长184.55% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.24亿 4.36亿 6.17亿元 对应EPS为0.06 0.20 0.29元/股 [8] 煤炭业务 - 2025年上半年商品煤产量515.37万吨 较去年同期447.1万吨增加68.27万吨 增长15.27% [5] - 商品煤销量510.11万吨 同比增长13.32% 其中自用量大幅提升至115.4万吨 同比增长169.75% 对外销量394.71万吨 同比下降3.10% [5] - 商品煤对外销售平均售价649元/吨 同比下降22% 平均成本513元/吨 同比下降20% [5] - 煤炭业务毛利率21% 较去年同期下降2个百分点 [5] 电力业务 - 发电量大幅增长 2025年上半年发电量达713,117万千瓦时 同比增长380.01% 上网电量669,022万千瓦时 同比增长375.23% [5] - 火力发电量大幅增长532.05% 新能源发电量增长64.61% [5] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时 略降0.57% [5] - 电力业务毛利占比从2024年上半年的约18%大幅提升至2025年上半年的44% [5] - 已建成投产火力发电264万千瓦 新能源发电项目投资建设装机容量393.96万千瓦 其中已并网容量303.14万千瓦 [5] 产能扩张 - 现有煤炭产能2220万吨/年 拟建 在建矿井规模超700万吨/年 [5] - 恒普公司发耳二矿选煤厂已进入试运行 杨山煤矿露天开采项目 马依西一井项目等在建煤矿重点项目稳步推进 [5] - 作为贵州能源集团煤炭 电力业务整合唯一平台 资产注入空间较大 集团承诺五年内将满足条件的煤炭业务资产注入上市公司 [5][6] 股东增持 - 控股股东贵州能源集团计划增持金额不低于0.6亿元 不超过1.2亿元 [8] - 截至2025年6月27日已增持12,773,700股 占总股本0.595% 对应成交金额60,005,418.74元 [8] 估值指标 - 截至2025年8月25日收盘价对应2025-2027年PB分别为1.03 0.99 0.94倍 [8] - 对应2025-2027年PE分别为88.38 25.19 17.81倍 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元，同比增长27.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-509.51万元 [1] - 商品煤产量515.37万吨，同比增长15.27% [1] - 商品煤销量510.11万吨，同比增长13.32%，其中对外销量394.71万吨 [1] 电力业务增长 - 发电量71.31亿度，同比增长380.01% [1] - 上网电量66.90亿度，同比增长375.23% [1] - 燃煤发电59.13亿度，同比增长532.05% [1] - 新能源发电7.77亿度，同比增长64.61% [1] 经营策略 - 通过增产增收战略深化多元化销售渠道，促进煤矿稳产达产 [2] - 通过节支降耗措施压控两金、推行代储代销及修旧利废，降低生产成本 [2] - 加强集中采购工作并压缩非生产性支出 [2] 发展展望 - 下半年将统筹安全生产、项目建设及市场开拓 [2] - 持续推进煤电新能源一体化发展模式 [2] - 积极应对能源行业转型及煤炭市场下行挑战 [2]

董事会决议 - 第七届董事会第四次会议于2025年8月25日以通讯方式召开 应参会董事7人 实际参会7人 会议符合《公司法》及《公司章程》规定[1] - 会议审议通过三项议案 包括2025年半年度报告及摘要 贵州能源集团财务有限公司风险持续评估报告 "提质增效重回报"行动方案半年度评估报告[1][2] 半年度报告 - 2025年半年度报告及摘要获全票通过 7票同意 0票反对 0票弃权[1] - 报告内容符合证监会及交易所规定 真实准确反映公司2025年半年度财务状况和经营成果[1] - 该议案已通过董事会审计委员会审查[1] 关联交易评估 - 贵州能源集团财务有限公司风险评估报告获5票同意 0票反对 0票弃权 2名关联董事回避表决[2] - 该财务公司持有合法有效的《金融许可证》和《营业执照》 内部控制制度完善 监管指标符合规定 金融服务业务风险可控[2] - 议案已通过董事会审计委员会及独立董事专门会议审查[2] 投资者权益措施 - "提质增效重回报"行动方案半年度评估报告获全票通过 7票同意 0票反对 0票弃权[2] - 该方案旨在保障投资者合法权益 提升投资者获得感[2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元，同比增长27.34%，主要因电力业务收入增长[14] - 归属于上市公司股东的净利润为-509.51万元，同比下降113.67%，因煤炭价格下滑[2] - 经营活动现金流量净额3.08亿元，同比大幅增长184.55%，因电力销售回款增加[2][16] - 煤炭业务收入25.61亿元（占比49.71%），电力业务收入24.46亿元（占比47.47%）[18] - 财务费用2.85亿元，同比增长105.67%，因电力项目贷款利息停止资本化[14][15] 生产经营数据 - 商品煤产量515.37万吨，外销量394.71万吨[4] - 发电量71.31亿千瓦时，上网电量66.99亿千瓦时，平均上网电价0.3656元/千瓦时（不含税）[4] - 瓦斯利用量1.34亿立方米，利用率81.01%[4] - 矿井水处理量1772.7万立方米，综合利用率100%[5] - 研发投入3132.14万元，开展研发项目66个[5] 行业环境 - 全国原煤产量24亿吨，同比增长5.4%；进口煤炭2.2亿吨，同比下降11.1%[3] - 全国发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中煤电装机12.1亿千瓦[3] - 太阳能装机11亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机5.7亿千瓦，同比增长22.7%[3] - 贵州省电力总装机10038.8万千瓦，清洁能源装机占比超60%[3] - 煤炭市场价格大幅回落，行业利润下降[3] 战略发展进展 - 建成智能化综采工作面41个，采煤综合机械化率100%，掘进机械化率85%以上[5] - 火电投运装机264万千瓦稳定运行，新能源并网容量303万千瓦[5][19] - 恒普公司发耳二矿选煤厂试运行，杨山煤矿露天开采等项目稳步推进[5] - 获得授权专利573项，建成"复杂地质条件煤矿辅助运输机器人"项目[5][11] - 矸石山覆土复绿179.32万平方米，实施金佳矿煤矸石生态修复项目[5] 资产与投资状况 - 总资产458.89亿元，较上年末增长5.60%[2] - 货币资金25.20亿元，增长47.33%，因电力销售回款增加[19] - 对子公司增资2.81亿元，包括首黔公司1.5亿元、新能源子公司1.31亿元[19][20] - 华创云信股权投资期末价值4.98亿元，本期公允价值变动损失3149万元[19][20] - 受限资产包括：货币资金9351万元、应收票据质押2.5亿元、采矿权抵押16.05亿元[19] 子公司业绩表现 - 新光公司发电收入10.56亿元，净利润4314万元，因机组全面投运[21] - 普定发电公司收入11.66亿元，净利润7269万元[21] - 关岭新能源公司收入1.80亿元，净利润7531万元[21] - 盘南公司收入4.52亿元，净利润-606万元，受煤价下跌影响[21] - 松河公司净利润-3229万元，同比下降132.16%[21][22]

核心财务表现 - 营业收入515,197.66万元 同比增长27.34% [2][6] - 归属于上市公司股东的净利润-509.51万元 同比下降113.67% [2][4] - 利润总额2,065.89万元 同比下降80.75% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额30,797.88万元 同比增长184.55% [2] - 总资产458.89亿元 较上年度末增长5.60% [2] 生产经营数据 - 生产商品煤515.37万吨 外销商品煤394.71万吨 [4] - 发电量713,117.29万千瓦时 上网电量679,100.00万千瓦时 [4] - 平均上网电价0.3656元/千瓦时（不含税） [4] - 商品煤产量同比增长68.27万吨 增幅15.27% [6] 安全生产与环保 - 完成"一次成巷"掘进进尺1.1万米 [4] - 瓦斯利用量1.34亿立方米 利用率81.01% [4] - 处理矿井水1,772.7万立方米 全部达标排放 综合利用率100% [5] - 矸石山覆土复绿累计完成179.32万平方米 [5] 新能源与绿色发展 - 新能源发电项目并网303万千瓦 [5] - 盘州新能源铜厂沟二期、三期全容量并网 容量约46万千瓦 [5] - 安顺片区新能源并网容量约257万千瓦 [5] - 超超临界发电技术节约煤耗10%以上 [5] 项目建设与技术研发 - 开展研发项目66个 研发投入31,321.44万元 [5] - 建成国家重点项目"复杂地质条件煤矿辅助运输机器人" [5] - 恒普公司发耳二矿选煤厂进入试运行 [5] - 智能化综采工作面综合机械化率达到85%以上 [5] 公司治理与股东结构 - 报告期内召开7次董事会审议40项议案 召集1次股东大会审议14项议案 [7] - 贵州能源集团有限公司为控股股东 持股比例45.37% [3] - 公司不再设监事会 由董事会审计委员会行使监事会职权 [7] - 报告期内披露定期报告2次 临时公告32次 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入51.52亿元，同比增长27.34% [1] - 上半年亏损509.51万元，但第二季度单季度盈利9948万元，同比增长523.69% [1] - 电力销售收入同比增收19.28亿元，增幅达372.51% [2] 业务运营 - 生产商品煤515.37万吨，外销商品煤394.71万吨 [1] - 商品煤产量同比增加68.27万吨，增幅15.27% [1] - 发电量71.31亿千瓦时，上网电量66.9亿千瓦时，平均上网电价0.3656元/千瓦时(不含税) [1] 产能建设 - 已建成投产火力发电264万千瓦 [2] - 新能源发电项目投资建设装机容量393.96万千瓦，其中已并网容量303.14万千瓦 [2] 战略发展 - 公司深入推进煤电新能源一体化发展 [2] - 通过增产增收实现煤矿稳产达产和效益提升 [1] - 积极应对能源行业转型和煤炭市场下行挑战 [2]

公司运营 - 盘江股份第七届第四次董事会会议于2025年8月25日以通讯方式召开 审议2025年半年度报告及摘要等文件 [1] - 公司2024年营业收入构成中煤炭占比77.61% 电力占比25.09% 机械占比6.79% 其他业务占比2.02% 内部抵销占比-11.5% [1] - 公司当前市值达110亿元 [1] 业务结构 - 煤炭业务为公司核心收入来源 贡献77.61%营业收入 [1] - 电力业务形成重要补充 占比25.09% [1] - 机械业务占比6.79% 其他业务占比2.02% [1]