行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 中国稀土出口管制政策在2025年10月进一步升级，不仅扩大了对稀土物项的管制范围，还首次将半导体相关应用纳入管制，旨在加强对核心技术环节的管控 [1] - 此次管制措施与中美贸易摩擦升级相互交织，美方宣布针对中方的管制措施加征100%关税，并对关键软件实施出口管制，预计将对海外高端制造业（特别是半导体和新能源）的供应链产生显著约束 [1][16] - 中国在全球稀土供应链中占据绝对主导地位，尤其在冶炼分离和稀土永磁体等中下游环节，海外产业链短期内难以实现有效替代，中国持续的管控收紧将强化其战略地位 [12][13][14] 稀土出口管制政策升级 - 2025年第56号公告对稀土生产设备和关键零部件实施出口管制，包括离心萃取设备、焙烧窑、电解槽等，通过精确技术参数限制境外建立完整产业链 [2] - 2025年第57号公告对5种中重稀土物项（钬、铒、铥、铕、镱）的金属、合金、靶材、永磁材料等多形态产品实施全面管制，结合此前管制，实现了对所有12种中重稀土元素的覆盖 [2] - 2025年第61号公告将管制范围延伸至境外，规定若下游产品中中国管制的上游稀土物项价值占比达到0.1%及以上，或生产过程中使用了中国相关技术，均需申请出口许可 [5] - 2025年第62号公告明确禁止出口稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用等相关技术及其载体 [5] 稀土的战略地位与应用 - 稀土被誉为“工业维生素”，是改造传统产业、发展战略性新兴产业和国防科技工业不可或缺的关键材料 [6] - 在军事领域作用关键：美国爱国者导弹制导系统需使用约3kg钕铁硼磁体，一架F-35战机需417公斤稀土材料，一艘弗吉尼亚级核潜艇需4吨稀土 [6] - 在半导体制造中不可或缺：稀土元素（如镧、钇）用于高k介质材料，是支撑14纳米及以下先进芯片制程（如HKMG工艺）的关键，解决晶体管漏电问题 [7][10] - 在新能源领域占据主导：稀土永磁电机在新能源车电机市场份额超过80%，一辆纯电动汽车需使用3-10kg稀土，每兆瓦风机需使用约200kg稀土 [11] 对海外供应链的潜在影响 - 管制政策首次覆盖半导体领域，最终用途为14纳米及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片的出口申请将实行逐案审批，可能影响海外芯片制程的进度与成本 [10] - 中国在全球稀土供给中占据主导地位：2024年全球稀土储量9000万吨，中国占比48.41%（4400万吨）；全球稀土产量39万吨，中国产量27万吨，占比68.54% [12][14] - 海外产业链完整度低：2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额92%；预计2025年全球稀土永磁产量31.02万吨，中国产量28.42万吨，占比91.62% [14] - 海外新建项目规模小且进展缓慢：例如Lynas的镝铽分离产线产能仅300吨，MP Materials计划年产1000吨钕铁硼磁体，短期内难以撼动中国的供给主导地位 [14] 投资建议 - 受益标的包括中国稀土产业链龙头公司，如中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源，以及磁材企业金力永磁、正海磁材、宁波韵升等 [16]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 中国对稀土产业实施全方位升级的出口管制，全球稀土供给增长预期或下调，利好国内稀土产业高质量发展[4] - 海外重构稀土供应链难度加大，中国稀土产品的战略地位再提升[4] - 供给规范化叠加需求持续增长，助推稀土板块行情，板块未来或受益于人形机器人等新兴产业的需求预期增长[4] 出口管制政策分析 - 扩大管控物项范围：新增钬等5种中重稀土相关物项的出口管制[4] - 管控领域延伸至境外：要求境外经营者向其他国家出口含中国管制稀土物项时，必须获得中国商务部颁发的出口许可证[4] - 对稀土设备、技术实施出口管制：实现对稀土产业链上下游的更全面管控[4] 行业基本面分析 - 供给端规范化：政策将进口矿纳入总量调控管理，加强稀土产品全过程追溯管理和源头管控[4] - 需求端持续增长：受益于新能源汽车产量和风电装机容量的持续增长，稀土永磁体出口数量同比已恢复至+15.4%[4] - 海外应对举措：美国国防部对本土稀土企业MP Materials投资4亿美元，并保证以110美元/公斤的价格收购钕镨产品；支持开发美国70年来首个新的稀土矿项目[4] 投资建议 - 建议关注稀土生产企业：北方稀土、中国稀土、广晟有色[4] - 建议关注永磁材料企业：金力永磁[4]

出口管制政策核心内容 - 商务部与海关总署于2025年10月9日连发4则公告，对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制 [2] - 管制范围显著拓宽，从中重稀土管控延伸至境外相关稀土物项、深加工技术及全产业链的出口管控 [3] - 政策核心目标是将稀土等高附加值环节全面留在国内，通过更严格的出口管控夯实产业竞争力 [4] 稀土及相关物项管制要点 - 管制物项包括人造金刚石微粉、稀土生产加工设备、稀土原辅料、中重稀土相关物项 [2] - 需两用物项出口许可证的范围扩大至：a) 在境外制造且含有中国产特定稀土元素（比例达0.1%及以上）的永磁材料和靶材；b) 使用中国稀土技术在境外生产的上述物项；c) 原产于中国的上述物项 [3] - 对最终用途涉及军事、杀伤性武器、恐怖主义，以及14纳米以下逻辑芯片、256层以上存储芯片和相关人工智能研发的出口申请，原则上不予许可或进行逐案审批 [3] 稀土技术出口管制深化 - 管制从技术本身延伸至其载体及相关生产线的装配、调试、维护、维修、升级等技术 [4] - 技术载体包括设计图纸、工艺规范、工艺参数、加工程序、仿真数据等技术资料 [4] - 此次管控强化覆盖了从工艺设备流程到最终产品的全环节，尤其重视深加工磁材环节 [4] 涉及的关键行业与公司 - 稀土产业核心公司包括广晟有色、中国稀土、北方稀土 [4] - 稀土磁材领域涉及公司包括正海磁材、宁波韵升、英思特等 [4]

稀土永磁概念股市场表现 - 安泰科技涨停，金力永磁大涨12.48%，包钢股份、北方稀土涨超8%，中国稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色等多股均迎来不同程度拉升 [1] 稀土物项出口管制政策 - 商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定，要求境外特定出口经营者向中国以外地区出口相关物项前必须获得中国商务部颁发的两用物项出口许可证 [1] - 管制范围包括：含有原产于中国特定物项且价值占比达到0.1%及以上的境外制造物项、使用中国稀土相关技术在境外生产的物项、以及原产于中国的相关物项 [2] - 对向境外军事用户、出口管制管控名单和关注名单所列实体的出口申请原则上不予许可 [2] - 用于大规模杀伤性武器、恐怖主义目的、军事用途或提升军事潜力的出口申请原则上不予许可 [2] - 最终用途为研发生产14纳米及以下逻辑芯片、256层及以上存储芯片或相关设备材料，以及研发具有潜在军事用途人工智能的出口申请将逐案审批 [2] 稀土技术出口管制政策 - 商务部明确稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体未经许可不得出口 [3] - 相关生产线的装配、调试、维护、维修、升级等技术也纳入管制范围 [3] - 出口非管制货物、技术或服务，若明知其用于或实质性有助于境外稀土相关活动，也需在出口前申请许可 [3] - 相关政策是国际通行做法，部分稀土技术早在2001年已列入《中国禁止出口限制出口技术目录》 [3] 政策背景与目的 - 部分境外组织和个人从中国非法获取稀土技术，生产物项并提供给军事等敏感领域，对中国国家安全和利益造成重大损害或潜在威胁 [4] - 实施出口管制旨在维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，同时保障全球稀土产业链供应链安全稳定 [4] - 管制物项范围有限，并设置合理过渡期，对于符合规定的出口将予以许可，紧急医疗等人道主义救援用途可豁免申请 [4] 稀土行业战略地位与格局 - 稀土是17种金属元素的统称，是重要的战略矿产资源，拥有优异的磁、光、电、催化等特性，是先进武器装备、航空航天、新能源汽车、智能制造等战略性产业的关键原材料 [5] - 中国稀土储量4400万吨，占全球近49%的储量，2024年稀土产量为27万吨，占全球近70% [5] - 中国已构建"采矿-冶炼-永磁材料-终端应用"的全产业链体系，国内中国稀土集团与北方稀土形成"南重北轻"双寡头格局，控制国内85%的稀土开采指标和90%的冶炼产能 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，预期未来6-12个月内涨幅将超过市场基准指数10%以上 [5][10] - 前次评级为“超配”，本次评级维持不变 [5] 核心观点 - 商务部于2025年10月9日发布两项公告，进一步强化稀土相关物项及技术的出口管制 [1] - 新规将稀土二次资源回收利用正式纳入管控范畴，标志着稀土供给端已实现完全管控 [4] - 预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达到27%，新规后供给端难以出现突发性较大增量 [4] - 政策严格限制中国公民及组织为境外稀土相关活动提供支持，从法律层面切断海外企业通过中国技术人员快速扩产的可能性 [4] - 受益于供给端的全面管控，报告长期看多稀土及磁材板块 [4] 政策公告内容总结 - **对含中国成分的境外稀土物项实施出口管制**：管制对象为向中国以外地区出口含有原产于中国的特定物项且价值比例达到0.1%及以上的物项，需获得出口许可证 [2] - **对稀土相关技术实施出口管制**：管制对象涵盖稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用等相关技术及其载体 [3] 投资标的建议 - **上游稀土原材料**：推荐北方稀土，建议关注中国稀土、盛和资源、广晟有色 [4] - **中游磁材**：推荐金力永磁、正海磁材 [4] 行业市场表现 - 近12个月有色金属行业指数上涨61.25%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.31%） [7] - 近3个月和近1个月有色金属行业指数分别上涨42.94%和9.60%，同期沪深300指数上涨16.27%和4.61% [7]

公司股价表现与交易数据 - 10月9日，广晟有色股价上涨5.04%，报收60.65元/股，成交额7.95亿元，换手率3.95%，总市值204.05亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨，区间累计涨幅达8.15% [1] 公司基本信息 - 广晟有色金属股份有限公司成立于1993年6月18日，于2000年5月25日上市，公司位于广东省广州市番禺区 [1] - 公司主营业务为有色金属开采与加工 [1] - 主营业务收入构成为：商业收入占比59.32%，工业收入占比40.68% [1] 基金持仓与表现 - 工银瑞信基金旗下工银中证稀有金属主题ETF发起式联接A（019087）在二季度重仓广晟有色，持有100股，占基金净值比例为0.02%，为其第九大重仓股 [2] - 该基金在10月9日因广晟有色股价上涨浮盈约291元，在连续5天上涨期间累计浮盈435元 [2] - 该基金成立于2023年9月22日，最新规模为1345.74万元 [2] - 基金业绩表现：今年以来收益62.97%，同类排名14/199；近一年收益57.74%，同类排名22/181；成立以来收益51.07% [2] - 该基金的基金经理为史宝珖，累计任职时间3年314天，现任基金资产总规模33.04亿元，任职期间最佳基金回报94.23%，最差基金回报-25.97% [2]

文章核心观点 - 截至9月30日收盘，深沪北市场共有75只个股出现连续5日或以上主力资金净流入现象，显示资金对这些公司存在持续性的买入兴趣 [1] - 寒武纪-U以连续30日主力资金净流入、累计净流入41.92亿元的表现最为突出，成为资金流入持续时间最长、总规模最大的个股 [1] - 和邦生物在主力资金净流入占成交额的比例方面排名居首，占比达13.89%，显示其资金流入的强度最高 [1] 主力资金净流入持续时间排名 - 寒武纪-U连续主力资金净流入天数达30日，在所有个股中排名第一 [1] - 中南传媒、振德医疗、福建水泥均连续8日主力资金净流入，并列持续时间第二 [1][2] - 燕东微、咸亨国际连续7日主力资金净流入 [1][2] - 盛屯矿业、正泰电器、许继电气、长沙银行、德迈仕、英派斯均连续6日主力资金净流入 [1][2] 主力资金净流入总规模排名 - 寒武纪-U连续30日累计净流入主力资金41.92亿元，净流入规模最大 [1] - 华友钴业近5日累计净流入18.29亿元，净流入规模位列第二 [1] - 洛阳钼业近5日累计净流入16.81亿元，净流入规模位列第三 [1] - 盛屯矿业近6日累计净流入6.55亿元，天齐锂业近5日累计净流入5.76亿元 [1] 主力资金净流入占成交额比例排名 - 和邦生物近5日主力资金净流入占成交额比例高达13.89%，占比排名居首 [1] - 浙海德曼该比例达10.74%，中南传媒该比例达10.70%，长沙银行该比例达9.30% [1][2] - 福建水泥该比例达9.54%，麦迪科技该比例达8.55%，振德医疗该比例达7.29% [1][2] 个股期间累计涨跌幅表现 - 聚辰股份近5日累计上涨35.39%，寒武纪-U累计上涨41.87% [1] - 华友钴业累计上涨25.57%，洛阳钼业累计上涨25.40%，盛屯矿业累计上涨26.16% [1] - 德方纳米累计上涨23.39%，燕东微累计上涨21.21%，东方电缆累计上涨18.05% [1][2] - 太阳纸业近5日累计下跌0.69%，是统计中少数出现下跌的个股 [2]

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 铜行业维持高景气评级 [13] - 铝行业景气度拐点向上 [13] - 贵金属行业维持高景气评级 [13] - 稀土行业景气度加速向上 [31] - 锑行业景气度拐点向上 [31] - 钼行业景气度加速向上 [31] - 锡行业景气度拐点向上 [31] - 钴行业景气度稳健向上 [68] - 锂行业景气度底部企稳 [68] 报告的核心观点 - 铜超预期减产导致供应短缺，推动价格快速上行 [13] - 铝库存重回去化趋势，下游加工率持续回暖，电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [13] - 黄金价格受美国关税政策及地缘政治风险影响呈现震荡格局 [16] - 稀土行业供改大幕正式拉开，价格上涨叠加央国企头部集中 [31] - 锑需求拐点正式确立，光伏玻璃产量企稳回升且库存持续去化 [33] - 钼价"有量无价"僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [34] - 锡库存支撑强劲，供需格局长期向好 [35] - 钴行业将进入持续去库周期，价格处于高位 [71] - 锂产业链需求旺盛带动去库，价格总体平稳 [70] 大宗及贵金属行情综述 - LME铜价上涨2.09%至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨 [1] - 全国主流地区铜库存减少0.44万吨至14.01万吨，为连续四周上升后首次下降 [1] - LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨 [2] - COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司 [3] - SPDR黄金持仓增加5.15吨至1005.72吨 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 废产阳极板企业开工率51.63%，环比下降0.98个百分点 [1] - 预计下周再生铜开工率环比上升1.97个百分点至53.60% [1] - 黄铜棒企业开工率48.49%，环比上升0.71个百分点 [1] - 漆包线行业机台开机率77.73%，环比下降0.2个百分点 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% [2] - 铝线缆板块开工率大幅上升1.8个百分点至67% [2] - 中国预焙阳极成本约为4963元/吨，环比增加0.52% [2] 小金属及稀土行情综述 - 氧化镨钕价格56.23万元/吨，环比下降1.43% [32] - 氧化镝价格154.0万元/吨，环比下降1.91% [32] - 氧化铽价格702.0万元/吨，环比下降1.82% [32] - 8月磁材出口量环比增加10%，同比增加15% [32] - 锑锭价格17.49万元/吨，环比下降2.26% [33] - 锑精矿价格14.94万元/吨，环比下降1.97% [33] - 钼精矿价格4450元/吨，环比下降0.45% [34] - 钼铁价格27.80万元/吨，环比下降0.71% [34] - 锡锭价格27.37万元/吨，环比上涨1.74% [35] - 钨精矿价格27.04万元/吨，环比下降2.83% [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土分离企业开始陆续准备停产措施 [4] - 9月至今钼钢招量1.3万吨左右 [34] - 锡锭库存6559吨，环比下降6.14% [35] - 钨精矿库存300吨，环比下降11.76% [35] - 仲钨酸铵库存240吨，环比上涨9.09% [35] 能源金属行情综述 - SMM碳酸锂均价上涨0.96%至7.38万元/吨 [5] - 氢氧化锂均价下跌0.01%至7.90万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量2.05万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨12.7%至31.0万元/吨 [5] - 钴中间品CIF价上涨9%至15.75美元/磅 [5] - LME镍价下跌0.8%至1.52万美元/吨 [5] - 上期所镍价下跌0.3%至12.11万元/吨 [5] 能源金属基本面更新 - 碳酸锂三大样本库存合计13.68万吨，环比下降0.1万吨 [70] - 刚果(金)宣布2025年最多出口钴18125吨，2026-27年最多出口钴96600吨 [71] - LME镍库存增加1680吨至23.01万吨 [72] - 港口镍矿库存增加9.26万吨至1409万吨 [72]

小金属概念股市场表现 - A股市场小金属概念股普遍上涨 华锡有色涨幅超过6% 浩通科技涨幅超过3% 贵研铂业涨幅超过2% [1] - 中国稀土 中矿资源 广晟有色 中钨高新等公司股价跟随上涨 [1]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中股价下跌2.04%至54.71元/股 成交额1.77亿元 换手率0.95% 总市值184.06亿元 [1] - 主力资金净流出902.54万元 特大单买卖占比分别为7.49%和11.68% 大单买卖占比分别为19.64%和20.56% [1] - 年内股价累计上涨96.73% 但近期呈现波动 近5日跌7.32% 近20日跌12.10% 近60日涨4.65% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达5.55万户 较上期增长32.18% 人均流通股6061股 减少24.34% [2] - 大成基金旗下四只产品新进或增持 其中大成新锐产业混合A增持515.36万股至695.13万股 [3] - 南方中证1000ETF新进持股217.37万股 香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.77亿元 同比下滑47.83% [2] - 归母净利润7249.87万元 实现124.04%的同比增长 [2] - 主营业务收入构成中商业占比59.32% 工业占比40.68% [1] 公司基础信息 - 公司成立于1993年6月18日 2000年5月25日上市 主营有色金属开采与加工 [1] - 所属申万行业为有色金属-小金属-稀土 概念板块涵盖稀土永磁、国资改革等 [1] - 上市后累计派现426.80万元 近三年未实施分红 [3]