股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月3日在东莞松山湖召开[3] - 出席股东和代理人2151人，持有表决权股份1602850697股，占比65.9809%[3] - 公司董事、监事全部出席，董事会秘书出席，总经理等列席[6] 议案表决情况 - 2025年半年度利润分配方案A股同意票数1602704252，比例99.9908%[5] - 变更注册资本并修改《公司章程》议案A股同意票数1602484410，比例99.9771%[5] - 5%以下股东对两议案表决同意比例超99.9%[7] 其他 - 律师事务所见证认为会议决议合法有效[8] - 董事会9月4日发布股东大会决议公告[9]

股东大会信息 - 2025年8月16日公告召开2025年第二次临时股东大会通知[3] - 现场会议9月3日14:30召开，网络投票9月3日9:15 - 15:00[4] 股东情况 - 出席股东（含代理人）2151人，持股1602850697股，占65.9809%[7] - 中小股东持股384815961股，占15.8408%[7] 议案表决 - 《2025年半年度利润分配方案》同意1602704252股，占99.9908％[11] - 《关于变更注册资本并修改<公司章程>的议案》同意1602484410股，占99.9771％[12]

板块整体表现 - 元件板块当日上涨0.16% 领涨个股为生益电子（涨幅5.09%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内呈现分化态势 10只个股上涨（涨幅1.20%-5.09%）10只个股下跌（跌幅3.46%-7.15%）[1][2] 个股价格表现 - 生益电子收盘82.18元 成交量22.31万手 成交额18.03亿元[1] - 方正科技涨幅3.52%至9.12元 成交421.05万手 成交额37.20亿元[1] - 迅捷兴跌幅7.15%至22.47元 成交5.85万手 成交额1.35亿元[2] - 金安国纪跌幅5.42%至12.40元 成交32.26万手 成交额4.08亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9.61亿元 游资资金净流出2.16亿元 散户资金净流入11.77亿元[2] - 东山精密获主力净流入2.42亿元（占比6.00%）但遭游资净流出6708.34万元[3] - 胜宏科技主力净流入2.21亿元（占比1.47%）游资净流出2.13亿元[3] - 骏亚科技主力净流入8132.36万元（占比18.46%）散户净流出7688.19万元（占比17.46%）[3] 成交活跃度 - 成交额前三分别为东山精密40.40亿元 方正科技37.20亿元 江海股份28.43亿元[1] - 四会富仕获游资净流入3310.68万元（占比10.85%）主力净流入2159.45万元（占比7.08%）[3] - 弘信电子成交额10.23亿元 跌幅3.50% 成交量30.91万手[2]

投资评级 - 强推（维持） 目标价61.8元 当前价49.50元 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入126.80亿元（同比+31.68%） 归母净利润14.26亿元（同比+52.98%） 毛利率25.86%（同比+4.3个百分点） [1] - 2025Q2营业收入70.69亿元（同比+35.77% 环比+25.97%） 归母净利润8.63亿元（同比+59.67% 环比+53.08%） 毛利率26.85%（同比+5.07个百分点 环比+2.25个百分点） [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为32.97/50.02/65.33亿元 同比增速89.6%/51.7%/30.6% [3][7] 业务驱动因素 - 主业CCL营收环比高增21.03% Q2毛利率达25%（环比+2个百分点） AI相关订单落地推动产品结构改善 [7] - 全系列高速覆铜板覆盖不同传输速率需求 极低损耗产品通过海内外终端认证并实现批量供应 [7] - PCB业务（生益电子）受益于AI服务器及800G交换机放量 Q2存货16.43亿元（环比+2.14亿元）为高端需求备货 [7] 成长前景与估值 - AI产业推动服务器/交换机升级迭代 高速CCL与高端PCB双业务成长动能充足 [7] - 参考5G周期估值切换 给予2026年30倍PE估值 [7] - 预测每股收益2025-2027年分别为1.36/2.06/2.69元 对应市盈率36/24/18倍 [3][7] 产能与战略布局 - 生益电子审时度势扩大高端产能 PCB业务有望维持高增长 [7] - 公司成功在关键窗口期调整产品价格策略 盈利能力持续提升 [7]

外资在A股市场的整体布局 - 二季度外资通过QFII重仓进入1123家A股公司前十大流通股东 总持仓市值达1392.88亿元 环比一季度增加超400亿元[1] 行业配置偏好 - 电子板块为外资最偏好行业 剔除银行后合计持仓市值达175.70亿元 环比提升55.49亿元[1] - 机械设备行业外资重仓个股数达162家 为所有行业最高 合计持仓市值62.85亿元[2] - 有色金属行业外资持仓市值54.42亿元 汽车行业持仓市值50.83亿元[2] - 银行板块外资持仓市值最高 达670.35亿元 但仅覆盖4家个股[2] 重仓个股表现 - 外资持仓市值过亿公司达126家 二季度末以来涨幅均值达19.05%[4] - 生益科技为外资第三大重仓股 两家外资合计持有3.17亿股 持仓市值95.50亿元 二季度末以来涨幅76.62%[4] - 生益科技上半年营业总收入126.8亿元 同比增长31.68% 归母净利润14.26亿元 同比增长52.98%[4] 外资集中持股情况 - 185家公司被3家以上外资重仓持有 21家公司被5家以上外资同时持有[11] - 华纺股份和安记食品同时被6家外资重仓 巴克莱银行、瑞银、摩根大通等六大外资新进华纺股份 合计持有2072.95万股[12] - 科森科技、深水规院、创新医疗为多家外资共同持有个股中涨幅前三 涨幅分别为90.05%、84.10%、76.83%[12] 主权财富基金布局 - 阿布达比投资局二季度布局25家A股上市公司 新进12家、加仓7家、减仓5家[23] - 阿布达比投资局最大重仓股为紫金矿业 持有1.73亿股 市值33.83亿元 自2021年底以来累计涨幅超150%[23] - 科威特投资局位列16家A股公司前十大流通股东 合计持有市值约37.25亿元[26] - 恒立液压被科威特投资局和阿布达比投资局共同重仓 科威特投资局持有612.99万股 市值4.41亿元[27] - 新加坡政府投资公司和淡马锡控股二季度位列6家A股公司前十大流通股东 合计持有市值约20.36亿元[31]

股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 当前上涨1.41%报54.00元 [2] - 最新A股总市值达1311.80亿元 A股流通市值1293.03亿元 [2] - 成交604.26万股 成交金额3.24亿元 换手率0.25% [2] 行业表现 - 电子行业整体涨幅1.06% 行业内391只个股上涨 3只涨停 [2] - 行业84只个股下跌 跌幅居前包括豪声电子跌3.72%、寒武纪跌3.64%、华海诚科跌3.33% [2] 融资交易 - 最新两融余额6.77亿元 其中融资余额6.66亿元 [2] - 近10日融资余额增加6959.80万元 环比增长11.68% [2] 机构评级 - 近10日共有9家机构进行评级 华泰证券给予最高目标价54.80元 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入126.80亿元 同比增长31.68% [3] - 上半年净利润14.26亿元 同比增长52.98% [3] - 基本每股收益0.5900元 加权平均净资产收益率9.35% [3]

行业投资评级 - 报告对互联网与软件行业、半导体行业、汽车行业均持积极看法，推荐多个"买入"评级标的 [30] 核心观点 - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出三阶段目标：2027年智能终端/智能体普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济和社会新阶段 [5][6] - 政策将加速AI在六大重点领域的深度融合：科学技术/产业发展/消费提质/民生福祉/治理能力/全球合作 [1][6] - 政策从八大基础支撑能力强化AI基础设施：模型基础能力/数据供给创新/智能算力统筹/应用发展环境/开源生态繁荣/人才队伍建设/政策法规保障/安全能力水平 [7][8] 互联网与软件行业 - 关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网机会 [1][9] - 算力云服务：政策推动国内AI算力云服务快速增长，利好百度、阿里巴巴、腾讯与商汤等头部厂商 [1][9] - 消费互联网：政策推动AI在文娱、电商等领域应用，看好腾讯、阿里巴巴、快手 [1][9] - 企业软件：政策推动企业AI应用软件落地，看好金蝶国际（AI+ERP）、多点数智（AI+零售） [1][9] - 教育领域：政策推动AI+教育，看好新东方 [9] - 医疗领域：政策推动AI+医疗应用，看好阿里健康、京东健康、讯飞医疗、晶泰控股 [9] - 具体公司进展：腾讯2Q25企业服务收入teens%增长、快手可灵AI 2Q25收入超2.5亿元（预计FY25达9.5亿元）、百度云2Q25收入65亿元（同比+27%）、商汤FY24生成式AI收入24亿元（同比+103%） [12][13] 半导体行业 - 关注三条投资主线：算力产业链、自主可控主题、新兴应用领域（边缘AI/低空经济/辅助驾驶/具身智能） [1][14][16] - 政策直接驱动算力基础设施投资，2024年全球半导体产业规模预计7280亿美元（同比+15%），2026年有望达8000亿美元 [16][18] - 算力芯片：国产算力芯片企业加速上市（如摩尔线程、沐曦集成），龙头包括寒武纪、中际旭创、生益科技、深南电路 [19] - 半导体制造：政策推动对先进和成熟制程代工需求增长，龙头包括中芯国际、华虹半导体 [20] - 设备材料：政策支持自主可控，看好北方华创等国产设备材料公司 [20] - 新兴应用：边缘AI（豪威集团、乐鑫科技）、辅助驾驶（地平线、豪威集团、黑芝麻智能、英诺赛科）、具身智能（豪威集团、英诺赛科）、低空经济（紫光国微、贝克微） [21][22][23][24] 智驾及具身智能行业 - 政策再次强调"大力发展智能网联汽车"，法规非自动驾驶发展障碍 [2][25] - 国内L2+级自动驾驶新车渗透率约30-35%，预计2026年搭载量超50% [2][26] - 行业格局：全栈自研车企（如小鹏、理想）与供应商（如华为、地平线、Momenta）并存 [27][28] - 智能机器人是汽车产业链天然延伸：特斯拉、小鹏、理想、比亚迪、广汽及零部件公司（三花、拓普、敏实）均已布局 [29] 覆盖标的估值 - 互联网与软件：腾讯（705港元目标价）、阿里巴巴（141.2美元）、快手（84港元）、百度（132美元）、商汤（2.45港元）、新东方（70美元）、金蝶（19.2港元）、多点数智（16港元） [30] - 半导体：中际旭创（415元）、豪威集团（176元）、地平线（8.9港元）、英诺赛科（49港元）、黑芝麻智能（28.2港元）、贝克微（93港元） [30] - 汽车：比亚迪（156.7港元）、理想（28美元）、小鹏（28美元）、广汽（3.6港元）、敏实（38港元） [30]

股价表现 - 股价创历史新高52.80元 近一个月内11个交易日刷新纪录 日内涨幅0.57% [1] - A股总市值达1282.65亿元 流通市值1264.30亿元 换手率0.80% [1] - 融资余额近10日增加4769.71万元至6.50亿元 环比增长7.92% 两融总额6.62亿元 [1] 行业对比 - 电子行业整体跌幅0.80% 116只个股上涨 355只下跌 [1] - 涨幅前三为捷邦科技(20.00%)、长阳科技(16.39%)、思泉新材(16.34%) [1] - 跌幅前三为绿联科技(-9.75%)、合力泰(-8.97%)、影石创新(-7.44%) [1] 财务数据 - 上半年营业收入126.80亿元 同比增长31.68% [2] - 净利润14.26亿元 同比增长52.98% 基本每股收益0.59元 [2] - 加权平均净资产收益率达9.35% [2] 机构评级 - 近10日8家机构给予评级 华泰证券8月18日研报给出54.80元目标价 [1]

核心观点 - AI基础设施投资持续上升，英伟达业绩表现强劲，需求依然强劲[2] - 继续看好AI产业链受益者，维持对中际旭创和生益科技的买入评级[2] - 全球主要股市表现分化，港股下跌而A股先跌后涨，美股上涨[2][4] 行业与公司业绩表现 - 英伟达2026财年二季度营收467亿美元，同比增56%，环比增6%，高于彭博预期1%[2] - 英伟达非GAAP毛利率72.7%，环比提升1.4个百分点，预计年底达75%[2] - 英伟达二季度净利润258亿美元，同比增52%，环比增30%[2] - 英伟达指引三季度营收540亿美元（不含H20），环比增16%，高于一致预期1%[2] - 理想汽车2Q25收入同比下降4.5%至302亿元人民币，毛利率20.1%[5] - 理想汽车2Q25净利润同比下滑1%至11亿元人民币，低于预期21%[5] - 敏实集团1H25收入122.9亿元人民币，同比增11%，净利润12.8亿元，同比增20%[7] - 敏实集团毛利率同比微降0.2个百分点至28.3%，费用率收窄1.3个百分点[7] - 携程2Q25总营收149亿元人民币，同比增16%，高于预期1%[9] - 携程non-GAAP营业利润47亿元人民币，高于招银国际预期7%[9] - 商汤1H25总营收同比增36%至23.6亿元人民币，经调整净亏损收窄50%至11.6亿元[10] - 宝尊2Q25总营收26亿元人民币，同比增6.8%，non-GAAP净亏损1800万元人民币[10] - 信达生物1H25收入59.5亿元人民币，同比增51%，产品销售收入52.3亿元，同比增37%[11] - 信达生物非IFRS净利润12.1亿元人民币，毛利率提升至86.8%[11] - 巨子生物1H25收入31.1亿元人民币，同比增22.5%，毛利率81.7%[15] - 达势股份25财年上半年销售额同比增27%至26亿元人民币，净利润同比飙504%至6600万元[21] - 海底捞25财年上半年收入同比下降4%至207亿元人民币，净利润同比下降14%至17.6亿元[24] - 安踏25财年上半年营收同比增14%至385亿元人民币，净利润同比下降9%至70亿元[27] 公司展望与策略 - 理想汽车预计通过激进定价优先保障i6销量，4Q25销量有望重获增长[6] - 理想汽车预计2025-27年销量分别为44万/63万/82万台，毛利率19.7%/18.7%/18.7%[6] - 敏实集团预计FY26/FY27收入增速维持在12%/13%，新业务或带来业绩弹性[7] - 敏实集团预计FY25-27净利润同比增15%/15%/19%至27亿/31亿/37亿元人民币[8] - 携程预计旅游需求仍具韧性，海外扩张进展顺利，上调盈利预测3%-5%[9] - 商汤预计2H25总营收维持25%同比增速，FY25/26经调整净亏损预测调整为22.9亿/6.0亿元[10] - 信达生物IBI363加速迈入全球III期临床，战略布局ADC管线[12][13] - 巨子生物预计2025年下半年总收入同比增21.4%，达人直播复苏[15][17] - 达势股份预计一线城市同店销售保持正增长，非线城市经营利润率更高[18][19] - 海底捞预计25财年下半年翻台率改善，门店数实现中个位数增长[22] - 安踏调整25财年零售增长目标，安踏由高单位数下调至中单位数，FILA维持中单位数[25] - 安踏其他品牌由30%以上上调至40%以上，FILA改革进展积极[26] 市场与行业动态 - 港股下跌，可选消费、医疗保健与必选消费领跌，能源、电信服务与金融收涨[4] - A股先跌后涨，通信、电子与国防军工涨幅居前，煤炭、农业与纺织服装下跌[4] - 美股上涨，通讯服务、能源与信息技术领涨，公用事业、必选消费与医疗保健下跌[4] - 日本央行官员称经济环境更有利于加息，市场对10月末之前加息概率预期为60%[4] - 欧央行7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险大致平衡，预计2026年初整体通胀降至1.5%[4] - 欧盟提出立法提案，取消美国部分工业品关税，推动美国对欧汽车关税降至15%[4] - 美联储下任主席热门人选沃勒支持9月降息25基点，未来3-6个月可能继续降息[4] - 中国部分光伏玻璃企业考虑上调9月新单报价，库存天数明显下降[4] - 浦发银行表示未来1-2年银行业净息差可能触底反弹[4] - 中央汇金上半年除买入宽基指数ETF外，还加仓白酒和化工ETF[4] - A股新发基金规模持续上升，多只绩优基金发布限购令[4]

核心观点 - PCB行业在AI算力和车载需求驱动下实现业绩增长 产品向高端化升级 但面临原材料成本上涨压力 厂商加速扩产并布局东南亚市场 [1][2][5][7] 业绩表现 - 近七成PCB上市公司上半年归母净利润增长 其中生益电子 胜宏科技 骏亚科技 华正新材分别同比增长4.52倍 3.67倍 3.33倍和3.28倍 [2] - 鹏鼎控股AI服务器与汽车电子板块收入达8.05亿元 同比增长87.42% [4] - 沪电股份高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161.46% [4] 产品升级与需求驱动 - AI服务器PCB和交换机产品毛利率显著高于普通服务器 [2] - 高阶HDI和高多层板因层数增加 板厚增厚 电路密度更精细导致供给紧张 [3] - AI大算力产品推动高频高速覆铜板需求激增 生益科技上半年覆铜板销量同比增长且产品结构优化 [2] - Prismark预测PCB市场规模从2024年735.65亿美元增至2029年946.61亿美元 五年复合增长率5.2% [4] - 18层以上多层板和HDI复合增长率分别达15.7%和6.4% 成为主要增长动力 [4] - 增长动力从英伟达客户群向非英伟达海外算力客户拓展 国产算力厂商提供新机遇 [4] 成本压力 - 铜价年内上涨导致覆铜板行业密集涨价 [5] - 超半数PCB企业营业成本增速反超营业收入 [6] - 上海钢联分析师预计铜价在9月左右出现趋势性行情 下半年上涨压力更大 [6] - 崇达技术指出覆铜板 铜 金盐等材料价格自2024年6月以来显著加快增长 [6] 产能扩张 - 景旺电子投资50亿元用于珠海金湾基地技术改造和新建高阶HDI工厂 [7] - 鹏鼎控股 生益电子 世运电路等厂商围绕多层算力PCB项目扩产 [7] - 沪电股份提醒未来竞争加剧 将开发更高密度互连技术和更高速传输性能 [7] 东南亚布局 - Prismark预测东南亚地区（不含中日）2024-2029年复合增长率达7.8% [7] - 沪电股份泰国基地已小规模量产 [8] - 胜宏科技筹划定增募资19亿元用于越南人工智能HDI项目 泰国高多层项目在建并计划港股上市 [9] - 生益科技斥资14亿元在泰国新建覆铜板基地 2024年底进入建设 生益电子推进泰国项目一期土建 [9] - 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 具备高多层和HDI工艺能力 [9] - 业内人士指出泰国等东南亚地区生产成本可能高于国内 due to 集中开工 美国关税和人员培训等因素 [7]