业绩表现 - 第二季度发货节奏受关税影响出现扰动 [2] - 下半年发货节奏有望提速 [2] - 毛利率呈现修复态势 [2] - 盈利能力实现同比提升 [2] 评级观点 - 国金证券给予公司买入评级 [2]

行业市场数据 - 中国高净值家庭数量从2020年206万户增长至2023年211万户 预计2025年突破220万户 [1] - 中国超高净值人群（资产≥3000万美元）全球占比达13.7% [1] - 全球家族办公室数量激增 2024年末单一家族办公室超10000家 联合家族办公室超3000家 [1] 公司战略定位 - 国金资管于2021年6月推出"定制家"品牌 专注超高净值客户资产管理赛道 [1] - 品牌集公司全体系之力打造 提供高品质一站式资产管理服务 [1] - 通过四年深耕产品设计与资产配置 构建差异化竞争力 [1] 服务核心优势 - 具备全谱系资产驾驭能力 覆盖传统投资、跨境配置、资产证券化及衍生品复杂场景 [2] - 拥有跨领域一站式服务团队 汇聚投研、产品、市场、法律等领域资深顾问 [2] - 提供全链条深度陪伴服务 从方案设计到执行全程跟踪调整 [2] 投研体系特色 - 投研团队基于宏观周期展望与大类资产研究 通过定性定量分析指导资产配置 [2] - 持续深耕产业研究 关注全球技术趋势与国家重点扶持行业方向 [3] - 投研端、产品端和资产端形成协同效应 兼顾标准化与定制化投资需求 [3] 渠道合作模式 - 与私人银行建立价值共创伙伴关系 非简单产品供应关系 [3] - 联合多家私行举办线上线下私享活动 覆盖行业研究、投教、财富规划等领域 [3] - 共同追求"跨越代际的可持续性" 涵盖资产延续与财富价值观传承 [3] 长期主义策略 - 以十年或数十年为周期规划财富路径 规避短期波动风险 [4] - 设计全天候策略 以"世代维度"评估资产保值增值能力与传承成本控制 [4] - 将客户服务与代际规划参与度纳入评估体系 避免短期投机行为 [4]

需求端预期差 - 多项前瞻指标显示2026年国内陆风需求有望实现同比正增长 风电核准规模1-7月达106GW同比增37% 大唐启动10GW年度框采同比增67% [1] - 2024年风机招标达164GW 2025年1-7月央国企招标约60GW 足以支撑2026年装机增长 [1] - 全面市场化交易背景下风电收益率优势显著 十五五期间新能源投资重心向风电倾斜 [1] 价格端预期差 - 风机价格上涨源于整机企业与业主双向奔赴 自律公约推动投标价格回暖 [2] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价 央企修订招标规则价格分评判标准 [2] - 7月中标价格环比持稳 验证需求高景气非唯一涨价因素 [2] 盈利弹性释放节奏 - 2025年行业装机预期30%增速 头部企业销售管理费用率有望下降1-2个百分点 [3] - 2026年制造端毛利率将显著改善 因2024Q4及2025年涨价订单进入交付阶段 [3] - 2024年风机均价回暖有限 2025年制造端毛利率弹性相对较小 [3] 中长期成长性 - 海外市场24年新增订单约28GW 交付周期2-3年 26-27年交付放量 [4] - 明阳智能已获取欧洲海风订单近4GW 头部企业进军欧洲市场 [4] - 国内海风已核准未开工项目达35GW 十五五年新增装机中枢有望提升至20-25GW [4]

市场表现 - A股主要指数走强，创业板指拉升涨逾2%，沪指涨0.70%，深成指涨1.38% [1] - 文化传媒、消费电子、液冷、游戏等方向涨幅居前 [1] - 沪深京三市上涨个股近4200只 [1] 证券行业个股表现 - 长城证券涨停，涨幅10.03%，总市值535亿，年初至今涨幅63.48% [2] - 西部证券上涨7.55%，总市值433亿，年初至今涨幅20.34% [2] - 湘财股份上涨4.84%，总市值353亿，年初至今涨幅71.53% [2] - 天风证券上涨4.33%，总市值586亿，年初至今涨幅29.02% [2] - 哈投股份上涨2.99%，总市值158亿，年初至今涨幅4.12% [2] - 国联民生上涨2.43%，总市值694亿，年初至今跌幅9.13% [2] - 国会证券上涨2.40%，总市值379亿，年初至今涨幅18.62% [2] - 国海证券上涨2.22%，总市值294亿，年初至今涨幅8.58% [2]

券商股市场表现 - A股券商股集体上涨 长城证券涨停且实现4连板 西部证券涨幅超过7% 湘财股份和天风证券涨幅超过4% 哈投股份 国联民生 国金证券和国海证券涨幅超过2% [1] - 长城证券涨幅10.03% 总市值535亿 年初至今涨幅63.48% [2] - 西部证券涨幅7.55% 总市值433亿 年初至今涨幅20.34% [2] - 湘财股份涨幅4.84% 总市值353亿 年初至今涨幅71.53% [2] - 天风证券涨幅4.33% 总市值586亿 年初至今涨幅29.02% [2] - 哈投股份涨幅2.99% 总市值158亿 年初至今涨幅4.12% [2] - 国联民生涨幅2.43% 总市值694亿 年初至今跌幅9.13% [2] - 国金证券涨幅2.40% 总市值379亿 年初至今涨幅18.62% [2] - 国海证券涨幅2.22% 总市值294亿 年初至今涨幅8.58% [2]

覆铜板涨价 - 覆铜板行业开启涨价潮，建滔、威利邦、宏瑞兴8月15日齐涨5—10元/张 [1] AI-PCB产业链 - AI需求带动PCB钻针、铜箔同步涨价 [1] - 服务器/交换机升级M8/M9材料，单机价值量倍增 [1] - 设备、电子布、铜箔同步受益，AI-PCB链持续高景气 [1]

行业前景与需求 - 2025年风电行业装机预期增速30%，头部整机企业销售+管理费用率有望下降1-2个百分点 [1] - 2026年国内陆风需求有望保持正增长，1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模达10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW，支撑26年装机增长 [3] - 十五五期间海风年新增装机中枢有望从不到10GW提升至20-25GW [5] 价格趋势与市场预期 - 24Q4以来陆风机组中标均价1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 风机价格上涨是整机制造商和业主的"双向奔赴"，自律公约后投标价格回暖趋势显著 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利与估值 - 25年规模效应带动费用端下降，26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [1] - 24年风机均价回暖有限，25年制造端毛利率弹性较小，26年显著改善 [5] - 整机环节估值较低，未来制造业务盈利弹性释放有望带动估值修复 [1] 中长期成长性 - 国内整机企业海外订单24年新增约28GW，26-27年交付有望放量 [5] - 明阳智能已获取欧洲海风市场近4GW订单 [5] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，深远海示范项目推进加速 [5] 重点公司 - 重点推荐金风(002202 SZ)、运达(300772 SZ)、明阳(301291 SZ)、三一(688349 SH) [1]

短期融资券发行与兑付情况 - 公司于2024年11月22日发行2024年度第八期短期融资券 发行金额为人民币15亿元 票面利率为1.94% 发行期限为266天 [1] - 该期短期融资券兑付日为2025年8月15日 公司于当日完成本息兑付 总金额为人民币1,521,207,123.29元 [1] 信息披露 - 公司于2024年11月25日在上海证券交易所网站披露发行结果公告 并于2025年8月8日在中国货币网和上海清算所网站发布兑付公告 [1]

国金证券短期融资券兑付 - 公司于2024年11月22日发行2024年度第八期短期融资券，发行金额为人民币15亿元 [1] - 该期短期融资券票面利率为1.94%，发行期限为266天 [1] - 兑付日为2025年8月15日，公司已于2025年8月18日公告完成兑付 [1] - 发行结果公告于2024年11月25日披露于上海证券交易所网站 [1] - 兑付公告于2025年8月8日登载于中国货币网和上海清算所网站 [1]

券商策略观点 - 国泰海通认为A/H股指仍有新高 中国股市估值逻辑转变的关键在于贴现率下行和资本市场制度改革 制度变化对估值的影响在中国市场尤为重要 [1] - 华安证券指出7月经济数据边际放缓 拟合GDP增速约4.98% 较二季度下滑 信贷数据低迷但非银存款大幅扩张 需关注服务消费、房地产等领域政策加码可能 [2] - 兴业证券提出当前市场为"健康牛" 特征包括指数波动率历史低位、行业拥挤度中等且轮动有序、机构优势显现 重点关注券商、AI扩散、军工及反内卷相关行业 [4] - 中信证券强调供给端反内卷与需求端出海结合的投资线索 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过出口管制提升利润 中国制造业需从份额争夺转向利润变现 [5] - 中泰证券认为市场将延续偏强震荡 煤炭股股息率超5% 部分龙头达10%以上 配置建议科技主线与港股高股息防御资产并举 [6] - 华西证券指出A股中期机会充足 居民超额储蓄约50万亿 存款搬家处于早期阶段 潜在增量资金庞大 [7] - 国金证券分析估值驱动收敛但盈利潜力大 推荐上游资源品、资本品及消费型红利资产 短期关注电力设备、美容护理等低位方向 [9] - 广发证券判断美联储货币政策调整窗口或已开启 7月非农就业走弱且核心商品通胀回落 [9] - 招商证券预计科技+小盘风格延续 居民存款流向非银部门 M2-M1剪刀差收窄 融资余额和私募规模持续攀升 [11] - 中国银河观察到居民存款搬家趋势 7月非银存款大增 两融余额突破2万亿元 权益资产配置比例仍有提升空间 [13] 行业配置建议 - 电子/软件游戏/军工/机械及港股互联网受推荐 消费电子备货旺季将至 军工中报景气延续 机器人订单催化频繁 [2] - 三条投资主线：高弹性成长科技（AI、算力、机器人、军工） 景气硬支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程机械） 政策超预期的服务消费与房地产 [3] - 反内卷重点行业包括普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链（硅料硅片、光伏电池组件、锂电专用设备） [4] - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏 中长期关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器 [5] - 科技主线推荐AI、机器人、算力 防御配置关注港股高股息红利及非银金融 [6] - 新技术方向如国产算力、机器人、固态电池、医药 流动性宽松受益板块为大金融 [8] - 出口高增长硬科技（海外算力产业链、新能源细分龙头） 景气赛道（创新药） 中国核心资产（港股互联网龙头） [10] - 有色、煤炭、汽车、光伏、半导体、非银等行业景气较高或有改善 [12] - 高股息股、绩优白马股及有业绩支撑的科技成长股或受增量资金追捧 [14]