股份回购 - 2023年拟用1.5 - 2亿元自有资金回购股份[3] - 截至2023年9月26日完成回购11,338,016股，用资19,997.17万元[3] 股份注销 - 2025年6月11日计划完成注销11,338,016股，占注销前总股本0.6181%[2] - 注销后总股本由1,834,328,747股变为1,822,990,731股[2] - 注销不影响控股股东、控制权和上市地位，无损害股东利益情形[7]

公司业绩表现 - 2024年实现归母净利润53.33亿元，2025年一季度实现归母净利润12.89亿元 [1] - 公司执行"满负荷、快周转、低库存、防风险"策略，克服大宗原料和产品价格波动挑战 [1] - 全产业链竞争优势持续夯实，可持续发展韧劲和动力增强 [1] 产业链前端布局 - 积极推进镇雄磷矿前期开发工作，按计划推进昆阳二矿地采项目 [1] - 450万吨/年磷矿浮选项目建设保障产业链根基稳定 [1] - 磷矿浮选产率持续提升，回收率达95%以上，尾矿品位降低至6%以下 [1] 技术创新与研发 - 以关键技术创新为突破口，提升磷资源综合利用水平 [2] - 推进磷酸分级利用和磷酸铁装置连续法技术优化 [2] - 成立云天化研究院，整合内部研发资源，聚焦磷资源高效开发、萃余酸梯度利用等关键技术 [2]

市场表现 - 截至05月23日10:17，化工ETF（159870 SZ）上涨0 53%，其关联指数细分化工（000813 CSI）上涨0 57% [1] - 主要成分股中，万华化学上涨0 75%，盐湖股份上涨1 00%，光威复材上涨1 62%，藏格矿业上涨0 96%，云天化上涨0 85% [1] - 5月23日化工板块表现活跃，苏州龙杰11天7板，汇得科技3连板，尤夫股份、永冠新材涨停，联合化学、润阳科技涨超10% [1] 行业动态 - 生意社数据显示涤纶FDY价格较月初上涨8 92%至7424元/吨，原料成本上行推动相关企业盈利预期改善 [1] - AI技术正推动化工行业研发范式与生产模式变革，龙头企业通过智能配煤系统等技术应用提升效率并降低成本 [1] - 宝丰能源利用AI算法优化煤化工生产流程，行业技术升级或进一步强化头部企业竞争优势 [1] 估值分析 - 兴业证券指出当前化工核心资产估值总体处于历史较低水平，安全边际显著 [1] - 细分化工指数成分股中，万华化学、华峰化学PB历史分位均低于1%，宝丰能源、华鲁恒升等企业分位也低于20% [1] 关联产品与个股 - 关联产品包括化工ETF（159870），联接基金（A类 014942，C类 014943，I类 022792） [2] - 关联个股包括万华化学（600309）、盐湖股份（000792）、宝丰能源（600989）、巨化股份（600160）、恒力石化（600346）、华鲁恒升（600426）、卫星化学（002648）、藏格矿业（000408）、云天化（600096）、龙佰集团（002601） [2]

AMAC化学制品指数表现 - 上证指数低开震荡 AMAC化学制品指数下跌1 58%报2513 22点成交额597 98亿元 [1] - AMAC化学制品指数近一个月上涨5 71%近三个月上涨1 72%年至今上涨4 66% [1] 指数编制背景 - 中基协基金估值行业分类指数依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》编制包含16个门类指数和27个制造业大类指数共43条行业分类指数 [1] - 指数以2009年01月01日为基日以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股分别为万华化学6 37%盐湖股份3 67%宝丰能源2 17%巨化股份2 12%恒力石化1 99%华鲁恒升1 82%卫星化学1 82%藏格矿业1 73%云天化1 73%龙佰集团1 65% [1] - 持仓市场板块分布深圳证券交易所占比52 29%上海证券交易所占比47 71% [1] 行业分布 - 原材料占比84 55%主要消费占比5 37%信息技术占比4 43%工业占比3 95%医药卫生占比0 74%可选消费占比0 71%能源占比0 17%通信服务占比0 07% [2]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年5月通过现场直播和网络互动形式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，高管团队参与交流 [1] - 交流内容涵盖经营成果、财务指标及投资者关注问题，在信息披露允许范围内进行答复 [1] 化肥业务与市场动态 - 2025年冬春季在国内供应磷酸二铵超230万吨，占国内农需30%，履行保供稳价政策 [2] - 磷肥国际市场价格高于国内，公司满负荷生产并平衡国内外市场以提升盈利能力 [2] - 国内磷矿资源充足且自给率100%，减少对外销售并推进200万吨/年昆阳二矿试生产及450万吨/年浮选项目 [3] - 磷矿行业门槛提升因环保政策（如磷石膏处理）及全产业链配套要求，供需关系预计保持稳定 [4] - 硫磺价格上涨主因国际磷肥高价容忍度及印尼镍冶炼需求预期，公司通过长协和战略库存控制成本 [5] - 国内磷肥供应紧平衡，无新增磷酸二铵/一铵产能；国际供应集中（摩洛哥OCP、沙特Ma'aden等），需求受粮食安全驱动增长 [6] 尿素业务与成本管理 - 国内尿素产能扩大导致价格同比下降，公司通过区域布局（云南、东北、青海）及装置效率维持竞争力 [7] - 采用新型煤气化技术的内蒙古合成氨项目能效达行业标杆水平，持续优化节能降碳技术 [12] 财务与资本结构 - 2024年末带息负债降至160亿元（较年初降38亿元），资产负债率52.26%（降6个百分点），2025年目标负债率46% [9] - 2025年营收预算下降主因缩减大豆贸易业务，以改善毛利率及现金流 [9] - 2024年分红比例47.86%，每股派1.4元（合计25.52亿元），未来三年承诺不低于净利润45%的分红 [10] 公司治理与市值管理 - 独立董事强化履职，包括财务审核、关联交易审查及战略建言 [8] - 2024年起将市值管理纳入经理层考核，对标同类企业并聚焦主业、分红及投资者沟通 [11] 经营业绩与行业展望 - 2025年Q1营收130.04亿元，归母净利润12.89亿元，资产负债率49.96% [14] - Q1磷铵/复合肥/尿素销量同比增7.6%/23.8%/22.9%，主因装置高负荷运行及市场策略 [11] - 行业维持高景气度，国际磷肥紧平衡，国内无新增产能且需求稳步增长 [17] 反倾销政策影响 - 对进口共聚聚甲醛征收反倾销税利好国内行业，公司专注研发以替代进口 [13]

业绩总结 - 2025年一季度公司实现营业收入130.04亿元，利润总额16.48亿元，归母净利润12.89亿元，经营活动现金流量净额28.48亿元，季度末资产负债率49.96%[21] - 2024年末公司带息负债规模降至160亿元左右，较年初下降超38亿元，资产负债率52.26%，较年初下降近6个百分点[12] - 2025年末预计带息负债下降30亿元以上，资产负债率预计控制在46%左右[13] - 2024 - 2026年度公司承诺实施不低于净利润45%的现金分红比例，2024年度分红比例提升至47.86%，每股派发现金红利1.4元，合计派发现金红利25.52亿元，较2023年度提升40%[14] - 一季度公司磷铵销量增长7.6%，复合肥增长23.8%，尿素增长22.9%，饲钙增长9.4％[17] - 一季度公司应收账款周转率同比大幅下降21.86%，与出口业务信用证结算节奏有关[17] - 兴发一季度硫磺平均进价为1486.21元/吨，公司一季度硫磺价格为1663元/吨[18] 产品供应与生产 - 2025年冬春季公司在国内供应磷酸二铵超230万吨，约占国内农需的30%[5] - 公司200万吨/年昆阳二矿项目已开始试生产，450万吨/年磷矿浮选项目按计划推进[6] 市场情况 - 近年来国内磷肥保持稳定紧平衡的供应结构，国际磷肥市场供应也保持紧平衡状态[10] - 国内磷肥需求量逐年稳步上升，国际磷肥需求增量保持增长[10] - 去年下半年至今，国内尿素产能和产量增长，目前尿素价格低于去年同期，尿素行业盈利能力有所下降[11] - 2025年一季度国际磷肥市场整体维持紧平衡状态，东南亚南亚等市场需求旺盛，价格维持高位运行[23] - 2025年一季度国内实施保供稳价政策，相关磷肥企业加大保供力度，价格保持相对合理水平[23] - 2025年一季度磷肥行业内主要企业整体保持盈利稳定[23] - 全球人口缓慢增长，对磷肥需求持续增长，国内实施粮食安全战略，磷肥需求量逐年稳步上升[24] - 国际磷肥供应相对集中，国内新增磷肥产能被纳入限制类，近年来基本无新增磷酸二铵和一铵产能[25] - 预计未来磷肥产业保持供需紧平衡状态，维持较高景气度[25] 公司策略与布局 - 公司尿素产能分布在云南、东北尿素净流入地区以及青海的天然气低成本地区，在东北有自备煤矿[11] - 公司在青海的尿素产能与复合肥产能相结合，调整尿素产量、增产符合当地和新疆市场的复合肥产品[11] - 公司未来发挥“矿化一体”和全产业链运营优势，坚持“满负荷、快周转、低库存、防风险”运营策略[22] 成本优势 - 今年一季度硫磺价格上涨，公司目前库存充足，一季度及当前硫磺平均成本相较于市场价格有显著优势[8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断为原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 关税缓和关注纺服家电链修复，拜尔诉讼压力下双草格局有望改善，尿素磷肥出口放开或提振企业盈利 [3] - 化工板块配置方面，本周油价上涨煤价下跌，海外天然气价格底部震荡，化工 PPI 数据持续回升，4 月化学工业 PPI 同比 -3.2%，4 月份全国制造业 PMI 录得 49.0%，环比下降 1.5pct [3] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业的阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 各部分总结 行业动态 - 原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [4] - 石油化工方面，截至 5 月 16 日收盘，Brent 原油期货价格收于 65.33 美金/桶，较上周上涨 2.3%；WTI 价格收于 62.41 美金/桶，较上周上涨 2.2%；美元指数收于 100.98，较上周上涨 0.55% [8] - PTA - 聚酯行业本周 PTA 价格环比上涨 6.0%，MEG 价格环比上涨 6.6%，POY 价格环比上涨 7.6%，周内国际原油市场走势上行，PX 端供应支撑下持续走高，成本端提振作用明显，PTA 供需端表现强势，涤纶长丝市场价格上涨 [8][9] - 化肥方面，尿素本周国内出厂价为 1830 元/吨，环比持平，出口政策放宽预期持续发酵，推动价格攀升；磷肥本周国内一铵价格为 3400 元/吨，环比上涨 1.5%，二铵价格为 3650 元/吨，环比上涨 1.4%；钾肥本周盐湖钾肥 95%的价格为 2600 元/吨，环比持平 [10] - 农药本周市场下游按需补货，市场交投一般，行情进入阶段性盘整，部分杀虫剂、杀菌剂价格有调整，除草剂部分品种价格持平 [10] - 氟化工原料萤石受主产地矿山审查影响，开采作业受阻，场内供应乏力，下游行情仍延续弱势，本周萤石粉市场均价 3600 元/吨，环比下滑 0.7%，氢氟酸本周市场均价为 11375 元/吨，环比持平，制冷剂供应偏紧 [10] - 氯碱及无机化工方面，氯碱本周乙炔法 PVC 价格为 4725 元/吨，环比上涨 2.4%，乙烯法 PVC 价格为 5171 元/吨，环比上涨 1.7%；纯碱本周轻质纯碱价格为 1400 元/吨，环比持平，重质纯碱价格为 1450 元/吨，环比持平；钛白粉本周价格为 14100 元/吨，环比下跌 2.1% [12] - 化纤方面，粘胶本周粘胶短纤(1.5D)价格为 13000 元/吨，环比持平；氨纶本周氨纶(40D)价格为 23500 元/吨，环比持平 [12] - 塑料方面，本周聚合 MDI 价格为 16550 元/吨，环比上涨 5.1%，纯 MDI 价格为 17650 元/吨，环比上涨 1.7%；聚碳酸酯本周 PC 价格为 13300 元/吨，环比持平；塑膜本周 BOPP 价格为 8517 元/吨，环比上涨 0.4% [12] - 橡胶方面，顺丁橡胶本周价格为 12650 元/吨，环比上涨 8.6%；丁苯橡胶本周价格为 12900 元/吨，环比上涨 6.5%；天然橡胶本周价格为 15050 元/吨，环比上涨 1.7%；轮胎本周半钢和全钢行业开工率分别约为 78%和 65% [14] - 染料行业化工原料市场偏强震荡，成本端支撑力度强劲，各染料企业开工保持不变，终端纺织市场接单量不足，需求端表现疲软，供需矛盾未缓解 [14] - 新能源汽车行业部分金属和材料价格有调整，如金属锂本周市场价格 63 万元/吨，环比下调 1 万元/吨等 [14] - 维生素行业部分维生素价格有下调，如 VA 本周市场报价 70 元/公斤，环比下调 3 元/公斤等 [14] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有不同程度的涨跌变化，如 Brent 原油本周价格为 65.33 美元/桶，较上周上涨 2.3%等 [20] - 价差跟踪显示不同化工产品价差有不同变化，如国内 - 国际汽油不含税价差本周为 56 元/吨，较上周上涨 122.2%等 [26] - 开工率跟踪显示各化工产品开工率有不同程度的增减，如乙二醇（非乙烯法）本周开工率为 59%，与上周持平 [29] - 库存跟踪显示各化工产品库存有不同程度的变动，如乙二醇本周库存为 66.4 万吨，较上周下降 4.1% [32]

磷矿石市场供需格局 - 国内30%品位磷矿石均价为1020元/吨 年内涨幅0.2% 同比上涨1.09% [2] - 磷矿石供需延续偏紧格局 新能源和节水农业需求快速扩张推动需求增长 [2] - 磷矿石价格在900元/吨高价区间已运行近两年 70%以上磷矿用于生产磷肥 [3] - 锂电成为磷矿石最大增量需求 磷酸铁锂和六氟磷酸锂占磷矿石消费比重从6%提升至9% [3] 磷矿石价格走势分析 - 年内磷矿石价格或维持高位 磷酸一铵工厂停止报价和签单 市场对磷肥出口政策持乐观态度 [4] - 一季度磷酸铁锂材料出货76万吨 同比增长94% 占正极材料总出货量超75% [4] - 磷矿石市场流通量偏低 供需关系偏紧 新增产能受环保政策限制 中小型磷矿持续退出 [5] - 未来几年磷矿石供需关系预计维持紧平衡状态 [5] 磷化工企业业绩与资源布局 - 拥有磷矿石资源的上市公司一季度业绩亮眼 芭田股份归母净利润1.7亿元 同比增长223.51% [6] - 磷矿采选壁垒提升 环保要求趋严 供给增量有限 矿肥一体龙头企业盈利向好 [6] - 云天化现有磷矿储量近8亿吨 原矿生产能力1450万吨/年 2024年生产成品矿1153万吨 [6] - 兴发集团拥有磷矿资源储量约3.95亿吨 磷矿石设计产能585万吨/年 [7] 产业链一体化布局进展 - 川恒股份收购黔源地勘58.5%股权 取得老寨子磷矿采矿权许可证 [7] - 云图控股雷波阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程动工建设 同步推进雷波牛牛寨东段磷矿400万吨/年采选方案优化 [7] - 和邦生物拟通过子公司投资澳大利亚AEV公司 获取高品质磷矿资源 预计今年实现磷矿石销售 [8] - 川金诺计划在埃及建设磷化工项目 利用当地丰富磷矿资源 节省原材料进口成本 [8]

云南云天化2024年度权益分派方案 核心观点 - 公司实施差异化现金分红方案，每股派发现金红利1.40元（含税），总派发金额达25.52亿元（含税）[1][2] - 分红基准以扣除回购账户后的总股本18.23亿股计算，实际摊薄每股红利为1.39135元[2] - 除权（息）参考价计算公式为前收盘价减去1.39135元/股[2] 分配方案细节 - **分红比例**：每股现金红利1.40元（含税），对应总股本18.34亿股计算，实际参与分配股本18.23亿股[1][2] - **差异化处理**：因回购账户持股不参与分配，实际每股红利经摊薄调整为1.39135元[2] - **除权规则**：采用上海证券交易所公式计算，无送转股故流通股比例变动为0[2] 实施时间节点 - **A股关键日期**：股权登记日2025/5/21 除权（息）日及现金红利发放日均为2025/5/22[1][3] 分红发放方式 - **普通股东**：通过中国结算上海分公司派发 已指定交易投资者可直接在券商领取[4] - **控股股东**：由公司直接发放现金红利[4] - **税务处理**： - 个人股东持股超1年免税 1年内按持股时长适用10%-20%税率[4] - QFII及沪股通投资者按10%税率代扣税 实发1.26元/股[5] - 其他机构投资者自行申报纳税 实发1.40元/股[5] 方案审议背景 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过 会议日期2025年4月15日[1]

利润分配 - A股每股现金红利1.40元（含税）[2] - 股权登记日为2025/5/21，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/22[2] - 本次以1,822,990,731股为基数，每10股派14元（含税）[4] - 总计派发现金红利2,552,187,023.40元（含税）[4] 红利计算 - 摊薄调整后每股现金红利约1.39135元/股[5] - 除权（息）参考价格=前收盘价格 - 1.39135元/股[5] 税率情况 - 个人持股1个月以内（含1个月），股息红利实际税率为20%[7] - 个人持股1个月以上至1年（含1年），股息红利实际税率为10%[7] - QFII和“沪股通”投资者按10%税率代扣，扣税后每股派1.26元[9] - 其他机构投资者和法人股东实际派每股1.40元（含税）[9]