中信证券携手黑龙江省农信联社 成功落地银行间市场券商领域 首单通用回购代理清算交易 通用回购业务是银行间市场重要的创新资金融通工具，依托上海清算所的中央对手方清算机制，可实现担保品标准化管理和交易对手风险有效隔离，对提 升债券资产流动性、降低融资成本、畅通货币政策传导具有积极意义。2025年9月1日交易机制进一步优化后，参与机构与担保品范围同步扩大，为包括农 商行在内的中小金融机构盘活存量债券、提升资金运营效率创造了条件。 近日，中信证券与黑龙江省农村信用社联合社（以下简称"黑龙江省农信联社"）成功达成银行间市场通用回购代理清算交易业务合作，标志着券商类综合 清算会员在银行间债券市场通用回购代理清算领域实现零的突破。作为首批获得通用回购业务资格的券商机构，同时也是上海清算所首批产品类综合清算 会员，中信证券此次业务的落地，进一步丰富了银行间市场通用回购业务参与主体结构，为更多存款类金融机构接入标准化回购业务提供了可行路径。 近日，中信证券与黑龙江省农村信用社联合社（以下简称"黑龙江省农信联社"）成功达成银行间市场通用回购代理清算交易业务合作，标志着券商类综合 清算会员在银行间债券市场通用回购代理清算领域实现零 ...

股价表现与交易数据 - 12月18日，公司股价缩量下跌1.52%，收盘价为28.53元，成交量为113.59万手，成交额为32.48亿元 [5][6] - 公司总市值为4228.30亿元，股价较过去一年平均收盘价微涨0.02%，但日均交易量较过去一年下降0.99% [6][7] - 近期股价表现方面，3日涨幅为-0.07%，5日涨幅为+0.85% [6] 核心舆情事件分析 - 核心舆情事件为“中信证券为子公司票据发行担保”，截至12月18日，全网相关舆情信息总量为6802条 [7][8] - 该事件舆论呈中性偏负倾向，其中正面信息1079条（占比15.9%），负面信息1275条（占比18.7%），中性信息4448条（占比65.4%） [8] - 事件主要传播渠道为微信平台，传播篇次为1290条，占总传播量的18.97% [10] - 该事件在近期舆情影响力排名中位列第二 [16] 事件影响的多维度评估 - 财务实力影响（利好）：为子公司提供担保显示了公司较强的财务实力和对子公司的支持能力，可能增强投资者信心 [12] - 业务发展影响（利好）：2025年前三季度公司营业收入、归母净利润等数据变化，表明业务发展态势良好 [12] - 市场风险影响（利空）：存在一定的市场风险，可能对业务和股价造成不利影响 [13] - 债务结构影响（中性）：本次发行后，中期票据计划下已发行票据本金余额合计28.64亿美元，可能增加债务负担，但也反映了公司利用资本市场融资的能力 [13] - 风险管理影响（中性）：公司及控股子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的比例为71.66%，且无逾期担保，表明风险管理良好 [13] 专业机构观点 - 财联社看多观点：公司在港股IPO市场表现出色，旗下中信证券(香港)与中信里昂年内保荐承销IPO募资合计466.84亿港元，市场份额达17.1%，显示出在港股投行业务领域的强大竞争力 [18] - 平安证券李冰婷看多观点：权益市场回暖推动券商业绩修复，财富管理业务有望成为突破口，资本市场改革深化，预计行业2026年业绩将在2025年高基数上稳健增长，公司作为头部券商，综合服务能力强，将更为受益 [19] 其他舆情热点 - 近期舆情影响力排名第一的事件为“中信证券业绩表现突出” [16] - 近期舆情影响力排名第三的事件为“中信证券研判汇率及美就业情况” [16]

全球股市表现 - 美股三大指数收跌，标普500指数下跌1.16%至6800点，纳斯达克指数下跌1.81%至23111点，道琼斯指数下跌0.47%至48114点[3] - 港股三大指数反弹，恒生指数上涨0.92%至25469点，恒生科技指数上涨1.03%至5458点[3][9] - 日本日经225指数上涨0.26%至49383点，结束两连跌[3][13] 板块与个股动态 - 港股大型科技股普遍反弹，美团、快手、百度涨近2%，腾讯、京东、阿里巴巴涨超1%[9] - 美股AI及大型科技股普遍下跌，英伟达跌近4%，AMD跌超5%，甲骨文因数据中心融资受阻消息下跌5.4%[9][13] - 港股光通讯板块领涨，长飞光纤光缆因参与设立产业基金及AI数据中心业务受益大涨21.21%[9] - 港股锂电板块上扬，天齐锂业涨5.83%，受江西宜春拟注销27个采矿权引发供应收紧预期推动[9] 宏观经济与政策 - 日本11月出口同比增长6.1%，贸易顺差达3222亿日元[13] - 市场普遍预期日本央行将加息25个基点至0.75%，为近30年来最高水平[13] - 英国11月通胀率降至八个月最低，为央行降息铺平道路[13] - 中国1-11月证券交易印花税收入1855亿元，同比增长70.7%[14] 行业与公司要闻 - OpenAI正洽谈以约7500亿美元估值进行新一轮融资，规模或达数百亿至1000亿美元[15] - 小米集团计划未来五年研发投入2000亿元，2026年预计投入约400亿元[15] - 中金公司公告将吸收合并东兴证券与信达证券，股票于12月18日复牌[15] - 至少六家AI相关中国公司计划未来几周赴港IPO，澜起科技和兆易创新拟最早1月上市[15]

港股再融资市场概况 - 今年以来港股上市公司通过配售、供股、代价发行合计募资金额接近3500亿港元，达3486.08亿港元，远超2024年全年的990.73亿港元 [1][3] - 配售是再融资首选方式，募资金额达3124.04亿港元，占总募资额比例近九成，为89.61% [1][3] - 折价配售成为主流方式，例如商汤配售价较前一日收市价折让约8.63%，以吸引投资者 [1][3] - 港股配售规则灵活，可选择“闪电配售”最快24小时完成，或采用“先旧后新”模式加快资金到位速度 [3] 再融资的行业分布 - 硬件设备、汽车与零配件、医药生物、软件服务是配售募资主力行业 [4] - 硬件设备行业配售28起，募资600.07亿港元，其中小米集团募资426亿港元，占该行业募资总额的七成 [4][7] - 汽车与零配件行业配售9起，募资558.72亿港元，其中比亚迪股份募资435.09亿港元，占比近八成 [7] - 医药生物行业配售46起，募资465.67亿港元，药明康德以76.95亿港元募资额居首，多家企业募资不低于20亿港元 [7] - 软件服务行业募资334.77亿港元，地平线机器人两轮配售募资111.03亿港元居首，商汤、优必选、金山云等也进行了数十亿港元配售 [5][7] - 科技企业再融资活跃，今年再融资总额中接近40%来自科技企业 [7] 募资主要用途 - 再融资资金主要用于研发创新、业务扩张、国际市场拓展、补充营运资金和优化资本结构 [9] - 多家公司明确将资金用于研发投入，特别是在创新药物、人工智能等前沿技术领域 [9] - 例如商汤配售净额30%用于支持核心业务发展及AI基础设施，30%用于生成式AI研发，20%用于探索AI在垂直领域的应用，20%用于一般营运资金 [9] - 新能源、有色金属等领域公司将资金用于业务扩展，包括开设新业务线、拓展海外市场等 [9] - 例如比亚迪配售所得将用于研发投入、海外业务发展、补充营运资金及一般企业用途 [9] 市场背景与驱动因素 - 港股市场活跃度提升，成交额上升和估值修复为上市公司再融资提供了绝佳窗口 [10] - 市场高涨时，上市公司容易获得超额认购，并能以较低折扣率配售，降低融资成本及对原股东的摊薄效应 [10] - 预计南向资金将持续增配港股，散户资金通过ETF渠道流入港股的趋势有望持续 [10] - 港股拥有国内完整的AI产业链公司，叠加优质龙头A股企业赴港上市，预计将受益于流动性外溢和AI叙事的持续催化 [10]

文章核心观点 - 在监管政策引导和市场环境改善的合力下，A股上市券商的分红实践在2025年发生深刻变革，从“重融资”向“重回报”进行价值转型，致力于构建投资者与公司共赢的良性生态 [1][10] 分红频次变化 - 2025年券商分红频次出现“井喷”，全年有35家券商分红达两次及以上，占全部上市券商的比例高达79.55%，近八成券商进入“多次分红、及时分享”的常态化阶段 [1][4] - 分红从“年度事”变为“季度事”，中期分红（包括中报与三季报）成为新常态，2025年实施中报分红的券商数量达到29家 [3][4] - 三季报分红实现“从无到有”，2025年已有8家券商推出三季报分红计划，标志着分红窗口进一步前移 [3] 分红力度与规模 - 头部券商在中报分红季引领“含金量”竞赛，中信证券以每手（100股）派息29元位居榜首，中信建投为每手16.5元，华泰证券与国泰海通均为每手15元 [1][6] - 2025年中报时，包括东吴证券、中国银河等在内的多家券商每手分红规模均跨越10元门槛，形成高分红集群，较2024年进步显著 [6] - 从年度累计分红总额看，头部券商贡献主要分红资金，国泰海通、华泰证券、招商证券、中信证券和国信证券在2025年内已实施的分红总金额均超过40亿元，其中中信证券以84.48亿元一马当先 [7] 股东回报工具多元化 - 行业在探索“分红+回购”等多元化回报工具，股份回购正成为关键工具，能提升每股收益和每股净资产，为继续持有的股东创造内在价值 [8] - 截至2025年12月18日，国泰海通以超过12亿元的回购金额居于行业首位，“现金分红+股份回购”的组合式回报模式被更多券商采纳 [8] - 部分领先券商开始主动披露中长期股东回报规划以稳定市场预期，例如东吴证券承诺2025年至2027年每年现金分配利润不少于当年实现可分配利润的50% [9] 行业转型与生态构建 - 券商分红行为的变化是对监管政策的回应，更深层次反映了证券行业从规模扩张转向质量提升、从“重融资”向“重回报”的文化转型 [1][10] - 构建长效回报体系需要从丰富回报工具、优化公司治理、强化制度保障等多维度协同推进，例如提升信息披露质量、优化董事选举机制等 [9] - 最终目标是构建“公司创造价值→积极回报股东→吸引长期资金→反哺公司发展”的良性循环生态，为资本市场高质量发展奠定基石 [10]

核心观点 - 中信证券首席经济学家明明提出，为在2026年进一步拉动消费，消费补贴的品类和方向需进一步优化，政策重点应从补贴耐用消费品转向服务商品和特定基础设施投资，以实现从“投资于物”到“投资于人”的转变 [1][2] 消费补贴政策方向 - 2025年上半年消费表现较好的重要原因是“以旧换新”政策，但下半年因政策额度用完，规模比上半年少 [2] - 耐用消费品“以旧换新”的商品结构呈现由大变小的趋势，这与不同产品的消费周期变化有关 [2] - 未来的消费补贴政策应优化品类与方向，在耐用品补贴告一段落后，可转向服务商品以及修体育运动场所、电影院、剧院等基础设施投资，这些投资虽作用于物，但最终效能体现在人身上 [1][2] 收入补贴政策方向 - 2025年在收入补贴方面进行了很好的尝试，例如推出了生育补贴和学前教育补贴 [3] - 根据“十五五”规划建议，在继续推进补贴的基础上，其幅度还可以进一步增加，城乡养老水平也可考虑适度增加，这些都与居民收入相关 [3]

资本市场改革与估值驱动因素 - 2025年资本市场估值正在抬升，其背后驱动因素是长期耐心资本的投入 [1] - 一系列资本市场改革措施对投资者回报和市场生态建设起到了积极作用 [1] - 改革措施强调融资功能与投资功能并重，改变了以往单一强调融资功能的倾向 [1] - 政策引导中长期资金进入资本市场，例如对保险资金的监管要求其长期投入 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股票于2023年12月18日收报45.36元，跌幅2.83%，总市值46.27亿元，目前处于破发状态 [1] - 公司于2022年9月9日在深交所创业板上市，发行价格为138.88元/股，上市首日盘中最高价达180元，为上市以来股价最高点 [1][2] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司公开发行股票1700万股，全部为新股，发行保荐机构及主承销商为中信证券股份有限公司 [1] - 发行募集资金总额为236,096.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额为216,582.38万元 [2] - 最终募集资金净额比原计划多151,582.38万元，原招股书计划募集资金65,000.00万元 [2] 募集资金用途与发行费用 - 原计划募集资金拟用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、研发中心项目及补充流动资金 [2] - 发行费用总额为19,513.62万元，其中保荐机构中信证券获得保荐承销费17,506.74万元 [3] 公司权益分派情况 - 2022年年度权益分派方案为：以总股本68,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），共计派发现金股利68,000,000.00元（含税） [3] - 同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股，不送红股 [3] - 权益分派股权登记日为2023年5月30日，除权除息日为2023年5月31日 [3]

《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛于2025年12月18-20日在北京举行。 针对消费需求乏力问题，中信证券首席经济学家明明在演讲中表示，下半年社会消费品零售总额增速不 及上半年，核心原因是以旧换新等补贴政策退坡。但更深层的逻辑在于消费透支效应与产品周期变化， 补贴品类从汽车、家电到消费电子的 "由大变小"，反映出耐用品消费周期延长，单纯扩大补贴规模难 以持续见效。 他建议，未来消费政策应从 "投资于物" 转向 "投资于人"，补贴方向需进一步优化。可将重点转向服务 类消费及民生基础设施投资，如建设体育运动场所、电影院、剧院等，让投资最终服务于居民消费体验 提升。同时，应延续并加大收入类补贴力度，包括扩大生育补贴、学前教育补贴覆盖面，适度提高城乡 养老水平，从根本上增强居民消费能力。 谈及居民财产性收入提升，明明指出股票与房地产是核心。房地产市场方面，当前库存已处于历史相对 高位，其见底时机取决于库存出清进度，"其实从历史上来看，不管中国、美国，包括日本，房地产库 存都是有一个周期性特征的。比如2015年，我们国家的房地产库存到达了一个历史的高点，在2016、 2017年比较快实现了房地 ...

市场行情与指数表现 - 截至2025年12月18日14:46，国证证券龙头指数下跌1.08%，成分股涨跌互现，其中东兴证券涨停，中金公司上涨3.96%，信达证券上涨2.75%，华泰证券领跌 [1] - 证券ETF龙头最新报价为1.3元 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05%，主要权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2] 重大资产重组进展 - 2025年12月17日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 三家券商自2025年11月20日起停牌，并拟于12月18日复牌 [1] - 重组按照优势互补、协同共赢的原则进行 [1] 行业政策与监管动态 - 证监会主席提及对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限、推动从价格竞争转向价值竞争 [2] - 在活跃资本市场的政策基调下，券商受益于资本市场底层逻辑的转变 [1] 市场交易与资金面 - 市场交投保持较活跃水平，成交额在1.7万亿至2.0万亿上下波动 [1] - 融资余额站稳2.48万亿 [1] - 机构观点认为市场短期波动但中长期向上趋势不改 [1] 行业估值与配置 - 券商主动偏股基金仓位仅为0.62% [2] - 大券商平均市净率为1.46倍，部分龙头券商A股估值仅1.1倍，H股估值仅0.8倍 [2] - 行业存在高性价比的战略配置机会，建议重点关注龙头券商 [2] 业务发展前景 - 优质券商在创新业务和资本类业务上的发展空间有望逐渐放开 [2] - 资本空间与杠杆上限的适度拓宽，有望驱动券商杠杆与盈利能力提升 [2]