投资动态 - 首程控股旗下首程基石参与管理的北京平准基础设施不动产股权投资基金投资华夏华电清洁能源基础设施证券投资基金[1] - 投资旨在优化存量资产配置并促进生态环保和低碳经济发展[1] - 华电REIT底层资产为华电杭州江东天然气热电联产项目[1] 公司战略 - 首程控股将持续加大中国核心智能基础设施不动产领域的投资布局[1] - 公司将依托全产业链协同效应及REITs领域先发优势深化与能源产业方的协同[1] - 目标为优化资本结构并巩固REITs市场领先地位[1] 行业影响 - 华电国际通过华电REIT开辟清洁能源基础设施资产证券化新路径[1] - 该模式搭建了社会资本参与绿色投资的新平台[1] - 华电REIT是央企盘活优质清洁能源资产的标杆案例[1] 业务协同 - 华电国际主要业务涵盖燃煤、燃气发电机组及可再生能源项目[1] - 华电REIT为金融支持实体经济构建新模式[1] - 项目为清洁能源基础设施建设注入源头活水[1]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [8] 核心观点 - 6月份绿证价格延续回暖趋势，2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份的19.08%进一步提升 [2] - 136号文政策影响下，未来可交易绿证供给存在下降预期，而需求在绿电消费强制考核下有望放量，市场供需失衡的天平或将逐步扶正 [6] - 绿证价格回暖对绿电行业公用事业与成长性叙事修复起到关键催化作用，长期投资价值被看好 [2] 绿证核发与交易 - 6月份国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33%，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [6] - 2025年1-6月，国家能源局共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [6] - 6月份全国交易绿证6091万个，1-6月合计交易绿证3.48亿个，同比增长118.06%，交易占核发可交易规模的比重上升至36.71% [11] 绿证价格走势 - 6月份全国单独交易绿证的平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [11] - 2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份进一步提升 [2] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.006元/千瓦时 [11] 行业供需分析 - 136号文细则落地后，约一半的可交易绿证或将不再核发，供给过剩问题有望显著改善 [6] - 2025年是电解铝行业绿电消费考核元年，2026年钢铁、水泥、多晶硅等行业也将纳入考核，绿证需求放量预期强烈 [11] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、华电国际、华润电力、国电电力、中国电力、福能股份 [15][16][17][18][20] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [16][20][21] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源和三峡能源 [17][18] 市场表现 - 截至2025年8月1日，CJ新能源市盈率为22.34倍，对沪深300指数的溢价为79.69% [31] - 本周电力板块涨幅前五的公司为华能国际（3.70%）、上海电力（3.53%）、国投电力（1.10%）、涪陵电力（0.76%）、华电国际（-0.19%） [31] 公司业绩 - 长江电力2025年上半年实现营收365.87亿元，同比增长5.02%，归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [70] - 华能国际2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润92.62亿元，同比增长24.26% [71] - 中国电力2025年上半年合并总售电量为625亿千瓦时，较去年同期减少2.81% [74]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[5][77] 核心观点 电力行业政策动态 - 广东省上调煤电、气电容量电价： - 煤电机组容量电价调整为165元/千瓦/年（含税），2026年1月1日起执行，较原标准提升65元/千瓦/年[2][12] - 气电机组容量电价按类型调整： - 进口澳大利亚天然气配套机组：165元/千瓦/年 - 9E及以上常规机组：264元/千瓦/年（提升164元） - 6F及以下常规机组：330元/千瓦/年（提升230元） - 国家能源首台套机组：396元/千瓦/年（提升296元） 调整幅度达65%-296%，2025年8月1日起执行[2][12] - 政策背景：2025年广东中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，接近下限，叠加容量电价补偿提升，煤电综合电价下行空间有限[3][13] 可再生能源发展现状 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机总量的91.5%[4][13] - 细分领域新增装机： - 水电393万千瓦 - 风电5139万千瓦 - 太阳能发电2.12亿千瓦 - 生物质发电71万千瓦 - 截至2025年6月底，全国可再生能源总装机达21.59亿千瓦（占比59.2%）： - 水电4.4亿千瓦 - 风电5.73亿千瓦 - 太阳能发电11亿千瓦 - 生物质发电0.47亿千瓦 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全国总发电量39.7%[4][13] 投资建议 重点公司推荐 - 火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[5][9] - 火电灵活性改造龙头：青达环保[5][9] - 绿电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[8] - 水电防御性标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[8] - 核电板块：中国核电、中国广核[8] 财务数据参考 - 浙能电力2025E EPS 0.47元，PE 11.16倍[9] - 华能国际2025E EPS 0.81元，PE 8.99倍[9] - 青达环保2025E EPS 1.72元，PE 15.84倍[9] 行业运行数据 火电关键指标 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价反弹至657元/吨[14][15] - 沿海8省电厂库存与日耗数据同步更新[19][21] 水电关键指标 - 三峡水库8月1日入库流量同比下降49.02%，出库流量同比下降44.94%[36][42] 碳市场动态 - 全国碳市场CEA收盘价72.43元/吨，周环比下降1.72%[54][58] - 累计成交量6.81亿吨，累计成交额468.23亿元[54]

市场表现 - 上证指数下跌0 37% 上证180公用事业指数上涨0 06% 报2196 95点 成交额61 37亿元 [1] - 上证180公用事业指数近一个月下跌4 87% 近三个月下跌3 01% 年至今下跌5 63% [1] 指数构成 - 上证180公用事业指数从上证180指数样本中按中证行业分类标准筛选 反映不同行业证券整体表现 基日为2003年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 指数十大权重股为长江电力(48 84%) 中国核电(10 75%) 三峡能源(8 8%) 国电电力(5 79%) 国投电力(5 34%) 华能国际(4 57%) 川投能源(4 32%) 浙能电力(2 98%) 华电国际(2 78%) 新奥股份(2 46%) [1] 市场分布 - 上证180公用事业指数持仓全部来自上海证券交易所 占比100 00% [1] - 指数持仓样本行业全部为公用事业 占比100 00% [2]

华夏华电清洁能源REIT上市 - 华夏华电清洁能源REIT成功上市，成为中国境内第8只清洁能源REITs产品 [3][7] - 基金由中国华电集团旗下华电国际作为主要原始权益人，中信证券担任专项计划管理人，华夏基金担任基金管理人联合推出 [4] - 底层资产为杭州华电江东天然气热电联产项目，是浙江电网重要统调电厂及杭州市钱塘区核心电源、热源支撑点 [4] 基金募集情况 - 基金拟募集规模18.945亿元，比例配售前累计认购资金超1700亿元 [4] - 公众投资者与网下投资者有效认购倍数均创清洁能源REITs相关记录新高 [4] - 上市后我国境内清洁能源REITs募集资金总规模突破200亿元 [7] 项目资产质量 - 底层资产区位优势突出、政策配套完善、技术水平先进、历史收益稳定 [4] - 具备优异的资产质量与可持续运营能力 [4] - 已形成覆盖光伏、风电、水电、天然气发电等多能源品类的绿色资产矩阵 [7] 战略意义 - 开辟了清洁能源基础设施资产证券化的新路径 [5] - 搭建了社会资本参与绿色投资的新平台 [5] - 构建了金融支持实体经济的新模式 [5] - 成为资本市场服务实体经济的重要抓手与国家绿色能源转型的关键金融基础设施 [7] 公司表态 - 中国华电将持续加大对华电国际的支持力度，共同推动清洁能源REITs [5] - 中信证券和华夏基金表示将把握REITs发展机遇，做好产品存续期管理工作 [6] - 未来将不断提升产品价值和竞争力 [6]

华电清洁能源REIT上市概况 - 华电清洁能源REIT（基金代码：508016）于2025年8月1日在上海证券交易所上市，发行规模达18.945亿元 [1] - 底层资产为浙江省杭州市的优质天然气发电项目，是我国首只央企天然气发电公募REITs [1] - 项目上市具有双重示范意义：盘活存量能源基础设施、推动公募REITs市场服务国家绿色发展 [2] 国家政策支持 - 国家出台《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，明确支持清洁低碳能源项目用地、融资、税收优惠等 [2] - 2025年《国务院办公厅关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》提出常态化推进清洁能源领域REITs发行 [2] - 政策组合拳为清洁能源资产证券化奠定基础，涵盖财政补贴、税收优惠、金融支持等多方面 [2] 华电集团及项目资产情况 - 发起人华电集团为国家五大国有独资发电企业集团之一，主要原始权益人华电国际控股装机容量5981.86万千瓦，清洁能源占比超20% [3] - 底层资产为杭州市钱塘区2套480.25兆瓦级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组，稳定运营近十年，2022-2024年EBITDA均超2亿元 [3] - 项目是浙江电网重要统调电源和杭州市钱塘区核心电源、热源支撑点 [3] 项目融资与运营影响 - 发行预计使华电国际资产负债率下降0.25个百分点 [4] - 运管协议引入市场化考核机制，运营管理费与业绩挂钩，激励提升运营效率 [4] - 净回收资金将用于广东惠州东江燃机项目和浙江华电衢州乌溪江抽水蓄能项目建设 [2] 天然气发电行业现状 - 截至2024年底，国内燃气发电装机14367万千瓦，占全国发电装机4.3%，年发电量3171亿千瓦时，占全社会用电量3.2% [5] - 底层资产采用天然气热电联产模式，年供电20亿千瓦时，年供热42万吉焦，综合效率高且低碳 [5] - 已上市能源类REITs复权价格较发行价平均涨幅超40% [5] 上交所REITs市场发展 - 沪市上市REITs达48只，发行规模1305.73亿元，覆盖清洁能源等八大领域 [6] - 清洁能源板块REITs已有6只，形成规模效应和示范效应 [6] - 上交所构建公募REITs、绿色债等多元化融资体系，破解绿色能源行业融资瓶颈 [6]

公司动态 - 华电国际公募REITs项目华电清洁能源REIT（基金代码：508016）正式登陆上海证券交易所，成为我国首单央企天然气发电公募REITs [1] - 本次发行公募基金5亿份，发行价格3.789元/份，合计募集资金18.945亿元 [1] - 上市交易首日市场反应热烈，盘中一度涨停，全天收涨27.47% [1] 战略意义 - 该项目是中国华电贯彻落实国家"双碳"战略、推动绿色金融创新的重要实践 [3] - 开辟了清洁能源基础设施资产证券化的新路径，搭建了社会资本参与绿色投资的新平台 [3] - 构建了金融支持实体经济的新模式，通过盘活存量资产为清洁能源基础设施建设注入资金 [3] 项目筹备 - 华电国际与浙江区域子企业在资产遴选、估值定价、合规证照办理等环节通力配合，推动项目成功落地 [5] 底层资产 - 底层资产为华电杭州江东天然气热电联产项目，主要设施为2套480.25兆瓦级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组 [7] - 项目已稳定运营近十年，是浙江电网重要统调电厂和杭州市钱塘区主要电源、热源支撑点 [7] - 江东项目在燃机故障诊断、燃机运行经济性等方面的研究成果曾获中国电力技术市场协会电力企业科技创新成果一等奖 [7] - 项目在水处理、燃气发电、联合循环供热等方面共计享有授权实用新型专利45项、发明专利4项 [7]

华电清洁能源REIT上市 - 首只央企天然气发电公募REIT华电清洁能源REIT(508016)于8月1日登陆上交所 发行规模18 945亿元 底层资产为杭州天然气热电联产项目[1][2][3] - 该产品是金融创新盘活央企存量能源基础设施的标杆案例 标志着公募REITs市场服务国家绿色发展的重要进展[1][2] - 底层资产包含2套480 25兆瓦燃气-蒸汽联合循环机组 2022-2024年EBITDA均超2亿元 历史收益稳定[3] 项目战略意义 - 构建社会资本参与新能源体系建设的通道 为央企轻资产运营提供新范式[2] - 华电国际通过REIT发行预计降低资产负债率0 25个百分点 优化财务表现[3] - 运营管理费与业绩挂钩 引入市场化考核机制激励管理团队提升效率[3] 资产与行业数据 - 华电国际控股装机容量5981 86万千瓦 其中燃气/水电等清洁能源占比超20%[2] - 沪市已上市48只REITs 总发行规模1305 73亿元 清洁能源类占6只[1][5] - 能源类REITs复权后市场价格较发行价平均涨幅超40% 显示投资者高度认可[4] 绿色金融创新 - 天然气热电联产实现"一次能源两种产出" 综合效率提升且碳排放降低[4] - REITs权益属性可引导金融活水投向绿色能源 匹配燃气发电稳定现金流特征[4] - 上交所构建包含REITs/ABS/绿色债的融资体系 破解行业重资产投资瓶颈[4][5]

市场表现与行情研判 - 2025年7月三大指数均创年内新高，上证指数月K线上涨3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指上涨8.14%[5] - 7月股票组合平均上涨1.14%，跑输沪深300指数的3.54%涨幅[5] - 8月行情预计震荡整固，沪指站上3600点后或面临抛压，中长期上行空间仍存[5] 重点推荐股票 - 成都银行（601838）：市盈率5.64倍，市净率0.96倍，2024年股息率4.82%[8][9] - 新华保险（601336）：2025Q1新业务价值同比增长67.9%，长期险首年保费增长149.6%[13][17] - 厦门钨业（600549）：钨矿储量占全国30%，光伏钨丝市场渗透率超50%[18][21] - 恒瑞医药（600276）：2025Q1归母净利润同比增长36.90%，创新药收入占比持续提升[26][29] 行业与公司动态 - 宁德时代（300750）：2025H1净利润304.85亿元同比增长33.33%，全球动力电池市占率38.1%[33] - 兆易创新（603986）：国内存储/MCU双龙头，2024年营收73.56亿元复合增长率22.45%[38][41] - 沪电股份（002463）：AI服务器PCB需求推动业绩，2025Q1营收同比增长56.25%[46][49] 风险提示 - 海外经济超预期下滑可能压制外需，全球加息周期延长或冲击流动性[51] - 行业竞争加剧、原材料价格波动及技术路线风险需警惕[21][33][41]

股价及交易表现 - 2025年8月1日收盘价5.31元，单日上涨0.19% [1] - 换手率0.64%，成交量54.24万手，成交金额2.87亿元 [1] - 主力资金净流入1615.60万元，占成交额5.62%，其中超大单净流入3538.58万元（占比12.31%），大单净流出1922.98万元（占比6.69%） [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入265.77亿元，同比减少14.14% [1] - 归属净利润19.30亿元，同比增长3.66%，扣非净利润18.96亿元，同比增长17.01% [1] - 流动比率0.395，速动比率0.344，资产负债率60.35% [1] 公司基本概况 - 成立于1994年，总部位于济南市，主营电力、热力生产和供应业务 [1] - 注册资本102.28亿元人民币，实缴资本78.47亿元人民币 [1] - 法定代表人刘雷 [1] 企业运营与投资活动 - 对外投资企业135家，参与招投标项目5000次 [2] - 拥有专利信息36条，行政许可22个 [2]