公司融资授权与计划 - 公司股东大会批准自2024年度股东大会起至2025年度股东大会止，可适时发行本金余额不超过等值800亿元人民币的各类境内外融资工具，包括短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续票据、高级美元债及永续美元债 [1] - 该授权旨在根据公司资金需求，进行一次性或分次发行 [1] 近期债券发行详情 - 公司近期完成了2025年度第十一期中期票据的发行，发行金额为20亿元人民币 [1] - 本期债券期限为3年，单位面值为100元人民币，发行票面利率为1.95% [1] - 本期债券由兴业银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司担任主承销商，通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金20亿元人民币计划用于偿还到期债务、补充流动资金以及向控股子公司出资 [1]

公司新能源项目进展 - 华电国际间接参股公司华电漳州能源有限公司的华电古雷开发区沙西400MW渔光互补光伏电站项目环评审批获原则同意 [1] - 该项目总投资额达23.76亿元 [1] - 相关审批信息于2025年11月24日被监管机构披露 [1] 公司主营业务构成 - 2024年年报显示，公司主营业务为售电行业、供热、售煤及其他业务 [2] - 售电行业占营收比例为83.85% [2] - 供热、售煤、其他业务占营收比例分别为8.62%、7.0%、0.53% [2] 公司财务与运营表现 - 公司2024年营业收入为1129.94亿元，2025年前三季度营业收入为958.72亿元 [3] - 公司2024年归母净利润为57.03亿元，2025年前三季度归母净利润为64.37亿元 [3] - 公司净资产收益率从2023年的7.00%提升至2024年的8.32%，2025年前三季度进一步升至9.40% [3] - 公司毛利率从2023年的6.43%提升至2024年的8.78%，2025年前三季度显著提升至12.12% [3] - 公司经营活动现金流持续改善，2023年为132.52亿元，2024年为163.36亿元，2025年前三季度为229.77亿元 [3] - 公司应收账款2024年为115.62亿元，2025年前三季度为135.68亿元 [3] - 公司品牌价值为66.82亿元，在公用行业中排名第6位 [3] 公司股权与市值 - 公司市值为589.73亿元 [3] - 北向资金持股比例为2.78%（截至12月8日） [3] - 机构持股（占流通盘）为0家 [3] - 公司大股东质押率未披露具体数值 [3]

融资计划 - 公司2024年年度股东大会同意至2025年度股东大会结束，发行不超等值800亿元境内外融资工具[6] 债券发行 - 完成2025年度第十一期中期票据发行，金额20亿元[6] - 债券期限3年，面值100元，票面利率1.95%[6] - 由兴业银行和建行主承销，在银行间市场公开发行[6] 资金用途 - 募集20亿元用于偿债、补流及子公司出资[6]

公司融资活动 - 华电国际电力股份有限公司于近日完成了2025年度第十一期中期票据的发行 [1] - 本期债券发行金额为20亿元人民币 [1] - 债券期限为3年，单位面值为100元人民币，发行票面利率为1.95% [1] 债券发行与承销 - 本期债券由兴业银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司担任主承销商 [1] - 发行通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金拟投入20亿元 [1] - 资金将用于偿还到期债务、补充流动资金以及向控股子公司出资 [1]

融资计划 - 2025年6月17日决议至2025年度股东大会结束，可发行不超800亿元境内外融资工具[1] 债券发行 - 完成2025年度第十一期中期票据发行，金额20亿元[1] - 债券期限3年，单位面值100元，票面利率1.95%[1] - 由兴业银行和建行主承销，在全国银行间债券市场公开发行[1] 资金用途 - 募集20亿元拟用于偿还债务、补充流动资金及子公司出资[1]

公司融资活动 - 华电国际电力股份有限公司于近日完成了2025年度第十一期中期票据的发行 [1] - 本期债券发行金额为20亿元人民币 [1] - 债券期限为3年，单位面值为100元人民币，发行票面利率为1.95% [1] 债券发行与承销详情 - 本期债券由兴业银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司担任主承销商 [1] - 发行通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金拟投入20亿元 [1] - 资金将用于偿还到期债务、补充流动资金以及向控股子公司出资 [1]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体不改绿电板块电价下行趋势，但发改委提升绿电消纳的政策叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复[4] - 电力市场改革持续推进，火电功能性定位转型持续中[4] - 2026年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显[4] - 市场风格仍偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健的配置需求[4] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨0.12%，在31个SW一级板块中排名第17[1][26] - 同期，沪深300上涨1.28%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%[1][26] - 细分子板块中，火电下跌0.2%，水电上涨0.66%，光伏发电上涨0.07%，风力发电上涨0.62%，电能综合服务上涨0.35%，燃气下跌1.66%[1][26] - 本周公用事业涨幅前五个股：闽东电力（+16.86%）、中闽能源（+12.62%）、惠天热电（+12.60%）、华通热力（+7.56%）、德龙汇能（+6.19%）[1][32] - 本周公用事业跌幅前五个股：上海电力（-13.53%）、恒盛能源（-12.13%）、大众公用（-9.84%）、世茂能源（-6.86%）、长春燃气（-6.40%）[1][32] 本周数据更新 - **动力煤价加速下跌**：秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌24元/吨至800元/吨[2][10]；防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比下跌20元/吨至720元/吨[2][11]；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比下跌10元/吨至830元/吨[2][11] - **现货电价上涨**：本周（12.01-12.05）广东现货平均结算电价为354.64元/兆瓦时，较上周（220.96元/兆瓦时）上涨[2][11]；山西现货结算价格为244.83元/兆瓦时，较上周（130.16元/兆瓦时）上涨[2][11] - **月度代理购电价格**：本月湖北代理购电价格同比下降19%，广东/四川/江西分别同比下降10%/7%/7%[2][12] - **新增费用项**：继多个地区后，本月湖北代理购电中新增“136号文”的新能源机制电价差价结算费用[2][12]；本月辽宁/新疆的代理购电系统运行费中新增“跨省跨区应急调度电费折合度电水平”子项，电价分别为-0.000015/-0.001937元/千瓦时[12] 本周重点事件 - **“136号文”增量项目竞价结果陆续发布**： - 国网河北：光伏机制电量规模14.01亿千瓦时，机制电价0.3344元/千瓦时；风电机制电量规模142.01亿千瓦时，机制电价0.353元/千瓦时[3][8] - 国网冀北：光伏机制电量规模36.13亿千瓦时，机制电价0.352元/千瓦时；风电机制电量规模103.70亿千瓦时，机制电价0.347元/千瓦时[3][8] - 国网陕西：光伏机制电量规模52.30亿千瓦时，机制电价0.350元/千瓦时；风电机制电量规模62.70亿千瓦时，机制电价0.352元/千瓦时[3][9] - 辽宁：风电机制电量规模8022092.531兆瓦时（约80.22亿千瓦时），机制电价0.33元/千瓦时；光伏机制电量规模142818.117兆瓦时（约1.43亿千瓦时），机制电价0.30元/千瓦时[9] - **广东开启2026年电力市场年度交易**：交易于12月5日至12月22日每日滚动开展，包括年度双边协商、集中竞争、挂牌及绿电双边协商交易[3][9] - **山西发布2025年风光项目竞争性配置结果**：选出保障性并网项目23个、总规模335万千瓦，其中风电175万千瓦，光伏140万千瓦，风光一体化20万千瓦[9] - **公司动态**： - 电投产融重大资产重组交易获深交所审核通过，涉及购买国电投核能100%股权[13] - 长源电力11月完成发电量25.79亿千瓦时，同比降低17.88%，其中火电同比降21.27%，水电同比增268.01%[13] 投资建议关注标的 - **绿电板块**：龙源电力（H），新天绿色能源（H），大唐新能源（H）[4] - **全国性火电运营商**：华能国际（A&H），国电电力，华电国际[4] - **区域性火电运营商**（电价风险较低、度电盈利稳健或具备装机与需求增量）：申能股份，京能电力，皖能电力，浙能电力[4] - **水电及核电板块**（长期稳健配置）：长江电力，国投电力，川投能源，中国核电[4]

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 煤价加速回落，库存持续走高，港口煤价已超过发改委规定的长协煤价格区间上限，后续或仍将处于缓慢下行通道 [7] - 2026年光伏新增装机量同比或有所放缓，由于当前阶段风电项目收益率高于光伏，投资主体对风电开发的积极性将优于光伏 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，投资者对其未来预期已至较低水平，长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一，现阶段公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 2025年11月29日~12月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为336元/兆瓦时，同比上涨15元/兆瓦时（+4.6%）[10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价平均值为299元/兆瓦时，同比下降12元/兆瓦时（-3.8%）[10] - 2025年11月29日~12月4日，山西省日前市场算术平均电价周均值为226元/兆瓦时，同比下降18元/兆瓦时（-7.4%）[10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为349元/兆瓦时，同比上涨48元/兆瓦时（+16.0%）[10] 动力煤 - 截至2025年12月5日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为785元/吨，周环比下跌31元/吨（-3.8%），同比下跌27元/吨（-3.3%）[13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为635元/吨，周环比下跌19元/吨（-2.9%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为583元/吨，周环比下跌45元/吨（-7.2%）；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为701元/吨，周环比下跌27.5元/吨（-3.8%）[13] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500印尼煤含税库提价为791元/吨，周环比下跌23元/吨（-2.8%），同比下跌82元/吨（-9.4%）；与秦皇岛港煤价差为+5.6元/吨，价差周环比扩大7.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为813元/吨，周环比下跌57元/吨（-6.5%），同比下跌49元/吨（-5.7%）；与秦皇岛港煤价差为+28元/吨，价差周环比收窄25.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为45.4元/吨，周环比下跌2.1元/吨（-4.4%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为27.0元/吨，周环比下跌2.6元/吨（-8.8%）[15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛港煤炭库存为682万吨，周环比增加76万吨（+11.1%），同比减少3万吨（-0.4%）[23] - 截至2025年11月21日，我国北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加151万吨（+6.7%）[23] - 截至2025年12月1日，我国主流港口煤炭库存为6800万吨，周环比增加213万吨（+3.2%）[23] - 截至2025年11月27日，我国南方电厂煤炭库存为3453万吨，周环比增加117万吨（+3.5%）；日耗煤量为187万吨，周环比增加0.3万吨（+0.2%），同比减少3.8万吨（-2.0%）[23] 水文 - 截至2025年12月6日，三峡水库水位为173米，周环比下降0.72米（-0.4%），同比上升4.9米（+2.9%）[32] - 2025年11月30日~12月6日，三峡水库周平均入库流量为6757立方米/秒，周环比下降25.2%，同比下降0.6% [32] - 同期，三峡周平均出库流量为7837立方米/秒，周环比下降33.9%，同比上升12.7% [32] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为14292立方米/秒，同比上升103% [32] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/12/1-2025/12/5），申万公用事业指数上涨0.1%，跑输沪深300指数（上涨1.3%）1.2个百分点，跑输万得全A指数（上涨0.7%）0.6个百分点 [38] - 从公用事业子板块周涨幅看：水电上涨0.7%，火电下跌0.2%，风电上涨0.6%，光伏上涨0.1%，燃气下跌1.7% [40] - 各子板块相对沪深300指数的超额收益分别为：水电-0.6个百分点，火电-1.5个百分点，风电-0.7个百分点，光伏-1.2个百分点，燃气-2.9个百分点 [40] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五个股为：闽东电力（+16.9%）、中闽能源（+12.6%）、惠天热电（+12.6%）、京能热力（+7.6%）、拓日新能（+7.1%）[43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五个股为：*ST聆达（-14.4%）、上海电力（-13.5%）、恒盛能源（-12.1%）、大众公用（-9.8%）、世茂能源（-6.9%）[43] 投资建议与投资标的 - 火电：行业盈利延续高增，商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力、建投能源 [7] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的为龙源电力 [7]

项目概况与战略意义 - 新疆天山北麓戈壁能源基地是我国首个“沙戈荒”新能源外送基地，也是“疆电入渝”工程的配套电源项目，新能源装机占比超过70% [2] - 基地总占地面积约1651平方公里，总装机容量1420万千瓦，于2024年2月26日正式开工建设 [6] - 基地全部机组投产后，每年将通过哈密—重庆±800千伏特高压工程向川渝地区输送360亿千瓦时绿电 [6] 资源禀赋与开发模式 - 项目所在地哈密市戈壁面积达9.46万平方公里，占全市总面积的66.57%，为新能源规模化开发提供了充足的土地空间 [3] - 哈密风光资源丰富，全年超8级以上大风天数近200天，年日照时数达3100至3300小时，是全国日照最充裕地区之一 [3] - 项目采用“风光火热储一体化”协同运行模式，通过多种能源与储能技术互补，保障能源持续稳定供应，实现新能源高比例外送 [6] 环境效益与规模产出 - 华电牵头建设的810万千瓦项目建成后，每年可新增绿电142亿千瓦时，节约标煤427万吨，减少二氧化碳排放1172万吨 [6] - 基地配套的2×100万千瓦煤电机组年发电量可达100亿千瓦时，主要定位为调峰电源，为新能源规模化送出提供支撑保障 [9] 技术创新与系统安全 - 基地建设安装了全国最大的“沙戈荒”构网型储能，以应对新能源发电的间歇性与波动性，主动模拟传统火电的惯性支撑能力，提升电网稳定性 [7][8] - 应用光伏中压直流系统，减少交直流转换环节，可降低线损并提高稳定性 [13] - 通过智能调度系统，可同时控制调度新能源与煤电项目，利用大模型自动计算最优发电配比，预计可提升新能源消纳能力3% [12][13] 运营效率与设计优化 - 煤电项目采用超大型一体化冷却塔设计，将主机与辅机冷却系统合并，实现资源共享，使每发一兆瓦时电的耗水量降至0.13立方米，节约用水超60% [15] - 通过持续技术优化，实现了更优的发电煤耗、更低的厂用电率和更高的主蒸汽压力 [15] - 配套煤电机组具备深度调峰能力，最小发电功率可降至额定容量的20%，使其能从稳定的发电主力转变为灵活的调节器 [9]

项目概况 - 华电漳州能源有限公司就华电古雷开发区沙西400MW渔光互补光伏电站项目工程EPC总承包发布招标公告 [1][5] - 项目位于福建省漳州古雷港经济开发区沙西镇 [1][5] - 项目包含一座220kV升压站及40MW/80MWh储能系统 光伏电站装机容量直流侧516.0064MWp（交流侧400MW） [1][5] 招标标段划分 - 招标分为三个标段 标段一包含建设220kV升压站（含40MW/80MWh储能系统）及进站道路施工 东区光伏场区装机容量直流侧96.6238MWp（交流侧74.7MW） [1][6] - 标段二建设中区光伏场区 装机容量直流侧192.283MWp（交流侧148.2MW） [1][6] - 标段三建设西区光伏场区 装机容量直流侧227.0996MWp（交流侧177MW） [1][6] 招标关键要求 - 投标人设计须选用中国华电集团有限公司框架采购协议中的光伏组件、逆变器、箱变、电缆及战新采购的电气二次设备 [1][7] - 业绩要求自2020年1月1日至投标截止日 投标人至少具有1项100MWp及以上集中式光伏发电项目EPC总承包投运业绩 [2][7] - 三个标段均接受联合体投标 [3][7] 项目时间节点 - 工程计划于2025年12月30日开工 [1][7] - 投标文件递交截止及开标时间为2025年12月22日9:00 [4][8]