公司H股全流通申请进展 - 中国证监会已于近日受理公司非控股股东提交的H股全流通申请 [1] - 申请涉及将非控股股东持有的13,779,177股内资股股份转换为H股 [1] - 转换后的H股计划在香港联合交易所上市 [1]

资本运作 - 中国证监会已受理公司H股全流通计划申请[2] - 公司申请13779177股内资股股份转换为H股并上市[2] - 转换并上市须遵守相关境内外监管机构规定程序[3] 人员信息 - 执行董事为戴文渊博士、陈雨强先生及于中灏先生[4] - 非执行董事为杨强博士、窦帅先生及张晶先生[4] - 独立非执行董事为李健滨先生等4人[4] - 职工代表董事为柴亦飞先生[4] 时间信息 - 公告日期为2025年11月24日[4]

财务业绩表现 - 公司前三季度营收44.02亿元，同比增长36.8%，单季营收17.76亿元，同比增长31.4% [1] - 先知平台收入为增长核心驱动力，2025年第三季度实现收入15.43亿元，同比增长67.6%，占总营收比例达86.9% [1] - 公司首次实现单季盈利，前三季度实现毛利16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%保持平稳 [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点，显示研发投入产出效率提升 [1] 客户与业务发展 - 公司标杆客户数量增至103个，同比增长5个，标杆客户平均收入显著提升至2549万元，同比增长71.4% [1] - SHIFT智能解决方案2025年第三季度收入为2.31亿元，同比小幅下降1.7%，AIGS收入录得0.02亿元，同比大幅下降99.1% [1] 产品与技术进展 - 公司发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，将适配层级提升至算法架构 [2] - 产品已适配包括华为昇腾、寒武纪等在内的国产信创算力，提升了国产AI软硬件协同能力 [2] - 公司在AI+储能及AI+稳定币等领域的合作开发取得更细化进展 [2] 行业前景与定位 - 公司作为企业级AI服务提供商，处于政策支持的风口，企业智能化趋势预计在未来十年加速落地 [2] - 公司加强各类AI基础设施间的适配协同，平台化服务能力有助于进一步实现商业化落地 [2]

投资评级 - 公司评级为买入，评级变动为维持，目标价为72.80 HKD [3][6] 核心观点 - 平台化收入贡献核心增长动能，公司首次实现单季盈利 [1] - 先知平台收入延续同比高增速，2025Q3实现收入15.43亿元，同比+67.6%，占单季营收比重达86.9% [1] - 2025前三季度标杆客户数为103个，同比增长5个，标杆客户ARPU显著提升至2549万元，同比+71.4% [1] - 研发投入产出效率提升，前三季度研发费用率为33.8%，同比-8.9个百分点 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收44.02亿元，同比+36.8%；单季营收17.76亿元，同比+31.4% [1] - 2025年前三季度实现毛利16.21亿元，同比+20.1%，毛利率为36.8%保持相对平稳 [1] - SHIFT智能解决方案2025Q3实现收入2.31亿元，同比-1.7%，AIGS收入录得0.02亿元，同比-99.1% [1] - 盈利预测显示公司将在2025年实现扭亏为盈，预计归母净利润为58百万元，2026年预计增至315百万元 [8] 业务进展与战略 - 公司发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，提升国产AI软硬件协同能力，支持多架构、多模型批量化适配 [2] - 已适配的信创算力包括华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望 [2] - AI+储能及AI+稳定币合作开发均有更细化进展 [2] - 公司作为企业级AI服务提供商，处于自上而下的政策风口，企业智能化趋势将在未来十年加速落地 [6] 关键运营指标 - 非现有标杆客户收入占比在2025年前三季度达到59.6% [13] - 每标杆客户平均收入（ARPU）从2024年的949万元持续增长至2025年前三季度的2549万元 [14] - 预计营业收入将从2024年的52.61亿元增长至2027年的125.39亿元，年复合增长率显著 [8][16]

财务表现 - 2025年前三季度总收入为人民币44.02亿元，同比增长37% [1] - 2025年第三季度单季度收入为17.76亿元，同比增长31%，并首次实现单季度盈利 [1] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [1] - 2025年前三季度单季度毛利分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元，呈现逐季增长趋势 [1] - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] 核心业务：先知AI平台 - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例从上半年的82%提升至84% [1] - 先知平台采用软硬一体交付模式，表观毛利率较低但标准化程度高，利于市场快速渗透 [1] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，EngineX支持多架构、多模型批量化适配，ModelHub XC标注模型适配国产芯片 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望等主流国产算力 [2] - 未来半年适配认证模型数量将达千数量级，一年内达十万数量级，并持续更新以覆盖所有主流信创算力 [2] 客户与市场拓展 - 2025年前三季度世界500强标杆客户数量达103家，同比增加5家 [2] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业均拓展了新客户 [2] 行业解决方案与应用 - 发布AI+体育战略解决方案，以网球为切入点，为业余运动者提供科学训练支持，为场馆和教练提供数据化运营工具，未来将推广至羽毛球、乒乓球等 [2] - AI+零售解决方案面向商品推荐、供应链管理等五大场景 [2] - AI+储能解决方案面向储能电站智能化升级，有助于延长电池寿命、控制运营成本 [2] 创新业务：Phancy - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，目前已有300万、800万和1300万像素的不同款式 [3] - 未来该业务有望与明星个人IP合作 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年实现收入68.52亿元，同比增长30% [3] - 预计2026年收入88.19亿元，同比增长29%，2027年收入112.26亿元，同比增长27% [3] - 预计2025年归母净利润为0.55亿元，实现扭亏为盈，2026年净利润2.82亿元，同比增长413%，2027年净利润5.68亿元，同比增长101% [3] - 对应2025年市销率为3.4倍 [3]

核心观点 - 公司第三季度首次实现单季度正盈利，标志着业务规模效应开始释放和盈利拐点显现 [1][2] - 公司业绩增长的核心驱动力是先知AI平台业务的“二次加速”，该业务前三季度收入同比激增70.1%，占总营收比重达83.9% [4][5] - 公司通过聚焦垂直行业、构建国产算力生态的“专才”路线，形成了差异化的竞争壁垒，并为其长期增长打开了想象空间 [8][9][10][11] 财务业绩表现 - 前三季度公司实现总收入44.02亿元，同比增长36.8%，增速超去年同期 [2] - 前三季度毛利润为16.21亿元，同比增长20.1% [2] - 第三季度公司首次完成单季度正盈利的跨越 [2] - 业绩披露后（11月13日），公司港股股价一度涨超8% [3] 业务板块分析 - **先知AI平台**：前三季度收入36.92亿元，同比激增70.1%，Q1至Q3单季度增速分别保持在60.5%、79.5%、67.6%的高位 [5] - **SHIFT智能解决方案**：前三季度收入同比下降12.5%，至6.02亿元，为公司主动收缩的非核心业务 [5] - **式说AIGS服务**：前三季度收入再度下降70.0%，至1.08亿元 [5] - 业务结构“一升一降”的变化反映了公司将资源高度集中于标准化、可复制的核心平台的明确战略取舍 [5] 客户与市场地位 - 截至第三季度末，公司在能源、制造、金融等关键行业的标杆用户数增至103个，净增5个 [6] - 标杆用户的平均营收贡献达到2549万元，同比大幅增长71.4%，显示客户价值深度挖掘成效显著 [6] - 公司已连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [5] 战略与竞争优势 - **差异化场景聚焦**：公司未卷入通用大模型竞争，而是聚焦行业大模型与垂直应用场景，发挥专业性强、实施效率高、综合成本更低的优势 [9] - **构建行业Know-how**：依托十年积累，公司构建“生成式AI交互+Agent调用行业垂直模型”架构，提供“开箱即用”的解决方案，形成高客户粘性 [9] - **卡位国产算力生态**：通过推出ModelHub XC及EngineX平台，瞄准国产算力与大模型的适配痛点，致力于成为国产AI生态中的“中间件”提供商 [10] - **战略投资布局**：公司持有商曦望超过9%股份，并通过旗下基金战略投资了GPU厂商天数智芯等国产GPU厂商 [10] 未来增长潜力 - 公司在“AI+零售”、“AI+储能”、“AI+稳定币”等新赛道进行技术储备与场景探索，为未来3-5年增长提供想象空间 [11] - 其“平台化+行业深耕+国产算力生态”的组合拳，在行业从“拼参数”转向“拼落地”的背景下，已显示出难以复制的竞争壁垒 [11]

投资评级 - 对第四范式维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司收入增速超预期，首次实现单季度盈利 [7] - 先知AI平台收入高速增长，驱动业务结构优化，毛利率变化符合公司战略预期 [7] - 公司坚定研发投入，标杆客户数量与客单价显著提升，并在多个行业及AI应用场景取得突破 [7] 财务表现 - 2025年第三季度单季度实现收入17.76亿元，同比增长31% [7] - 2025年前三季度总收入为44.02亿元，同比增长37% [7] - 公司实现单季度盈利，成本费用得到优化 [7] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [7] - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例提升至84% [7] - 单季度毛利呈现逐季增长趋势，2025年Q1-Q3分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业收入分别为68.52亿元、88.19亿元、112.26亿元，同比增速分别为30%、29%、27% [6][7] - 预计2025年至2027年归属普通股东净利润分别为0.55亿元、2.82亿元、5.68亿元，2026年及2027年同比增速分别为413%、101% [6][7] - 对应2025年市销率（PS）为3.4倍 [7] 运营与业务进展 - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率同比下降8.9个百分点至33.8% [7] - 2025年前三季度标杆客户（世界前500强企业）数量达103个，同比增加5个 [7] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [7] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [7] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，并已适配华为昇腾、寒武纪等主流国产算力芯片 [7] - 公司SHIFT解决方案在AI+体育、AI+零售、AI+储能等领域实现更新与应用 [7] - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜 [7]

股价表现 - 公司股价表现强势，午后涨幅进一步扩大，一度涨超10%，报53.65港元 [1] 战略合作 - 华赢集团AlloyX与公司达成深度合作，成立合资公司，聚焦全球区块链合规及金融监管科技赛道 [1] - 合作以"AI + 区块链"构建行业合规新标准，AXG输出数字资产基础设施建设、区块链底层技术研发及稳定币支付场景落地经验 [1] - 公司投入自研人工智能算法与银行级智能风控引擎，赋予系统实时风险识别、动态智能画像、可视化追踪能力 [1] 财务业绩 - 今年前三季度总收入44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 前三季度毛利率36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] 核心产品表现 - 核心产品先知AI平台业务实现爆发式增长，板块收入达36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 先知AI平台业务驱动公司业绩实现二次加速 [1]

合作主体与性质 - 华赢集团AlloyX（纳斯达克代码：AXG）与北京第四范式智慧技术股份有限公司（港交所：6682）达成深度合作并成立合资公司 [1] 合作战略重点 - 合资公司将聚焦全球区块链合规及金融监管科技赛道 [1] - 合作旨在以“AI + 区块链”构建行业合规新标准 [1] 技术协同与分工 - 华赢集团AlloyX将输出其在数字资产基础设施建设、区块链底层技术研发及稳定币支付场景落地的成熟经验 [1] - 第四范式将投入自研的人工智能算法与银行级智能风控引擎 [1] - 合作解决方案将结合区块链数据和AI智能分析能力，目标建立可持续、可审计的数字金融信任基石 [1] 预期能力与价值 - 第四范式的技术将赋予系统实时风险识别、动态智能画像、可视化追踪的核心能力 [1] - 此次合作被视为推动链上生态健康发展的科技驱动型合规创新 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入达人民币44.02亿元，同比增长36.8% [2] - 毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率维持36.8%的平稳水平 [2] - 公司在业务高速增长的同时持续优化成本费用结构，成功实现单季度盈利 [2] - 前三季度研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率33.8%，同比下降8.9个百分点 [2] 核心产品：先知AI平台 - 前三季度先知AI平台业务实现收入人民币36.92亿元，同比增长70.1%，占集团总收入的83.9% [3] - 公司致力于将其打造为企业AI时代的核心生产力基础设施，提供从底层算力平台到顶层软件的全方位解决方案 [3] - 该业务是核心增长引擎，呈现爆发式增长 [2][3] 技术创新与战略布局 - 发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，以"模型架构适配"为核心，实现国产算力高效兼容，已适配华为昇腾、寒武纪等多款信创算力 [3] - 发布"Virtual VRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB，支持大规模AI任务 [3] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度，推出GPU动态资源驱动，降低算力使用门槛 [3] - 战略布局国产算力，投资持有曦望超9%股份，所投基金战略投资天数智芯 [3] 客户拓展与市场地位 - 在能源、制造、金融、零售等关键行业新增客户，标杆用户数达103个，同比增长5个 [2] - 标杆用户平均营收贡献为人民币2549万元，同比增长71.4% [2] - 据IDC报告，第四范式已连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [2] 其他业务板块 - SHIFT智能解决方案前三季度收入人民币6.02亿元，同比下降12.5%，占集团总收入的13.7%，其发展以支持先知AI平台业务增长为核心目标 [4] - 式说AIGS服务前三季度收入人民币1.08亿元，占集团总收入的2.4%，同比下降70%，公司持续优化生成式AI辅助编程工具AIGSCodeX [4] 行业前景与公司战略 - 当前正处于迎接AGI到来的关键节点，AI价值释放依赖算力支撑，中国AI算力市场空间广阔 [5] - 公司将持续推动先知平台成为AI应用市场的核心操作系统，打通国产算力与大模型的适配通道 [5] - 把握"人工智能+"行动政策机遇，以"AI即软件"理念打破传统软件市场格局 [5] - 通过PhancyAI智能消费电子业务，打破产业壁垒，开拓万亿级增量市场 [5]