股份数量变动 - H股法定/注册股份本月增加25,900,000股，月底结存320,809,496股[1] - H股已发行股份（不含库存）本月增加25,900,000股，月底结存320,307,296股[3] - 本月已发行股份（不含库存）总额增加25,900,000股H股[6] 股份相关事件 - 2024年9 - 2025年4月回购H股，部分未注销、部分作库存[2] - 2025年8月14日发行25,900,000股H股[2][3][5][6] 合规与规则 - 本月证券发行等获董事会授权，依规进行[8] - 明确购回、赎回股份“事件发生日期”定义[9][10]

公司成立与股权结构 - 能量晶体（北京）科技有限公司于近日成立 法定代表人杨洸 注册资本1000万元人民币 [1] - 公司由海博思创（688411）第四范式（06682HK）北京都石开泰科技合伙企业（有限合伙）等共同持股 [1] 业务范围 - 公司经营范围包括储能技术服务 人工智能应用软件开发 人工智能行业应用系统集成服务 [1]

股权变动 - 富国基金管理有限公司于2025年9月1日以每股均价60.1975港元增持第四范式43.37万股[1] - 此次增持涉及资金约2610.8万港元[1] - 增持后持股数量增至2281.66万股，持股比例从6.98%上升至7.11%[1] 股东持股情况 - 富国基金管理有限公司通过1101(L)账户持有第四范式股份[2] - 最新持股记录显示持有22,816,600股，占已发行有投票权股份的7.11%[2] - 该权益披露覆盖时间为2025年8月3日至9月3日[2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价81港元 对应2026年4.5倍市销率[1] 核心观点 - AI应用加速新质生产力落地 坚定公司长期收入增长信心[1] - 业务转型从定制化解决方案转向标准化平台交付模式 专注于底层垂直模型搭建[1] - 收入增长确定性强 2024-28年年化增速超30%[1] - 利润扭亏趋势不改 长期利润率8-10%[1] - AI+X新业务布局 复用技术积累为长期发展奠定基础[1] 业绩表现 - 2025上半年整体收入增41%至26.26亿元[1] - 先知AI平台收入占比达到82%[1] - 成本增速52% 毛利润率同比降5个百分点[1] - 三费占收比45% 同比增8% 显著低于收入及毛利润增速[1] - 净亏损同比收窄[1] - 应收账款较去年底大幅下降 但较去年同期增速11%[1] 业务模式 - 通过AI垂直模型及行业Know-how解决企业发展核心痛点[1] - 软硬一体机销售顺应IT及软件行业发展特点 加速企业AI化数字化渗透[1] - 覆盖20+个行业[1] 客户情况 - 客户以大型国央企 民企及外企为主[1] - 前三大行业为金融 能源 运营商[1] - 软硬一体机以3-5年期折旧 粘性强 替换成本高[1] - 2025上半年标杆客户90家 较2024上半年的86家增加[1] - 标杆客户平均收入1800万元 较2024上半年的1100万元大幅提升[1] - 2024年标杆客户留存率90%+ 净收入增长率110%[1] 应用案例 - 零售餐饮点餐屏通过实时推荐算法将客单价提升2-3元 年增收数亿元 ROI超10倍[1] - 金融银行风险管理及反欺诈预测准确率大幅提升 用户活跃度优化[1] 新业务拓展 - Phancy消费电子与兰博基尼 理想等品牌合作 提供智能硬件解决方案 下半年或贡献约1亿元收入[1] - AI+储能与海博思创成立合资公司 通过AI技术实时预测电网供需波动 优化电力交易决策[1] 增长预期 - 2025全年收入预期超70亿元[1] - 4年后收入规模达到200亿元[1] - 利润率达到8-10%[1]

公司评级与目标价 - 大和重申第四范式买入评级 目标价从58港元上调至74港元 [1] 财务表现与预期 - 公司预期2029年收入达到200亿元人民币 2025至2029年间年均复合增长率为30% [1] - 公司预期2029年净利润率达到8%至10% 指引强于预期 [1] - 因研发开支高于预期及7月配股后股本增加 大和将2025至2027年每股盈利预测下调14%至37% [1] 行业地位与发展前景 - 公司在人工智能领域地位稳固 相信会是AI+发展趋势的受益者 [1] - 大和憧憬公司2027年后长期收入增长率将较强 [1]

公司前景与增长目标 - 管理层公布五年目标 预期2029年收入达到200亿元人民币[1] - 2025至2029年间年均复合增长率预计为30%[1] - 2029年净利润率目标为8%至10% 指引强于预期[1] 投资评级与估值调整 - 大和重申"买入"评级 目标价从58港元上调至74港元[1] - 因研发开支高于预期及7月配股后股本增加 将2025至2027年每股盈利预测下调14%至37%[1] - 憧憬2027年后长期收入增长率将较强[1] 行业地位与发展趋势 - 公司在人工智能领域地位稳固[1] - 预计成为"AI+"发展趋势的受益者[1]

财务预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预期7-22% [1] - 维持2025年扭亏及2026年微盈利预期 [1] - 目标价由64港元上调至81港元 对应2026年4倍市销率 [1] - 预计2029年收入达200亿元 2025年起年化增速30% [1] - 规模化效应显现 利润率或达8-10% [1] 政策与行业机遇 - 国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》 利好公司业务拓展 [1] - 传统行业AI升级背景下 先知平台助力企业提升核心竞争力 [1] - 企业AI应用需求持续加大 单客平均收入将进一步提升 [1] 业务布局与战略 - AI+X持续探索 已布局AI+储能及Phancy消费电子等领域 [1] - 维持"买入"评级 看好公司业务发展前景 [1]

财务预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预期7-22% [2] - 维持2025年扭亏及2026年微盈利预期 [2] - 目标价由64港元上调至81港元 对应2026年4倍市销率 [2] - 预计2029年收入达200亿规模 2025年起年化增速30% [2] 业务发展与行业机遇 - 国务院印发《人工智能+行动意见》利好公司业务拓展 [2] - 先知平台助力传统行业AI升级 提升企业核心竞争力 [2] - AI+X领域持续探索 已布局AI+储能及Phancy消费电子 [2] 经营效率与盈利前景 - 规模化效应持续显现 单客平均收入预计进一步提升 [2] - 企业AI应用需求持续加大 [2] - 预计2029年利润率达8-10% [2]

研发投入与营收表现 - 头部企业科大讯飞2024年研发投入45.8亿元同比增长19.37%占营收19.62% 营收规模233.43亿元形成正向循环 [1] - 新兴企业第四范式2025年第一季度营收10.77亿元 研发费用3.68亿元 研发费用率从42.2%降至34.2%反映效率提升 [1] - 部分企业如商汤科技2024年研发费用率高达106% 累计研发投入近70亿元但营收规模未匹配 云从科技2024年Q1研发投入占营收181.74% 全年营收暴跌36.69%至3.98亿元 [1] 行业渗透与业务布局 - 行业覆盖金融、教育、医疗、能源、制造等数十个领域 形成多维应用矩阵 [2] - 金融领域聚集第四范式、云从科技等企业 第四范式服务工商银行、中国银行落地信贷风控场景 [2] - 教育领域科大讯飞AI学习机居电商平台榜首 智慧教育业务营收72.29亿元 医疗领域覆盖30多个省份670多个区县 累计提供9.1亿次AI辅诊建议 [2] - 能源与制造领域第四范式与桂冠电力合作打造无人化电厂平台 云从科技相关收入增长136.10% [2] 代理业务营收占比 - 科大讯飞开放平台及消费者业务占比55.8% 布局教育医疗智能汽车企业服务 [4] - 第四范式先知AI平台收入占比74.8% 聚焦金融能源制造消费电子 [4] - 拓尔思人工智能软件业务占比35.2% 覆盖政务金融媒体 [4] - 用友网络业务分部收入估算约25% 专注企业服务金融科技 [4] - 云从科技泛AI业务占比约45% 布局智能制造智慧政务能源 [4] - 出门问问AIGC业务占比56.8% 侧重内容创作消费电子 [4] - 商汤科技占比65.70% 布局元宇宙内容生成多模态Agent平台 [4] 行业参与者类型 - 依据技术自主性与应用场景维度划分为科技巨头、垂直领域初创公司、传统企业转型者及研究机构衍生企业四类 [5] 区域分布特征 - 京津冀-长三角-珠三角三大区域形成集群效应 依托政策产业人才协同驱动 [7] - 政策层面张江高新区集聚上海50%以上高新技术企业和80%三大先导产业产值 模速空间聚集超90家大模型企业 [7] - 产业配套北京引领底层技术创新 深圳聚焦智能硬件机器人 长三角以上海为核心联动6城形成协同网络 [7] - 人才储备北京上海凭借高校科研机构吸引高端人才 [7]

港股市场表现 - 农夫山泉上半年纯利同比增长22% 包装饮用水收入增长10.7% [1] - 古茗上半年纯利同比增超1.2倍 门店规模扩大且GMV表现亮眼 [1] - 中国龙工中期纯利同比增长37.83% 装载机业务为营收和利润最大贡献来源 [1] - AI概念股集体上涨 商汤-W涨超11% 第四范式涨超9% 金蝶国际涨超3% 汇量科技涨近7% 迈富时涨超9% 受国务院"人工智能+"行动意见推动 [1] - 曹操出行上半年收入同比增加53.5% 毛利率由7.0%提升至8.4% [1] - H&H国际控股上半年纯利同比减少近77% 拟派发中期股息每股0.19港元 [2] - 蔚来-SW月内股价累涨超五成 受Onvo L90和ES8 SUV新车订单推动 [2] - 阜博集团再涨超4% 受益于人工智能数据产权和版权制度完善 [2] - 芯片股延续涨势 中芯国际涨超6% 晶门半导体涨近4% 上海复旦涨超8% 华虹半导体涨超3% 因国产模型绑定国产芯片 [2] - 贝壳中期纯利同比减少7.2% 第三季指引低于预期 [2] 美股市场表现 - 高途第二季度营收同比增长超37% 批准1亿美元股票回购计划 [3] - 蔚来涨10.02% 因ES8订单强劲及市场关注明年新车型 [3] - 万国数据获多家大行上调目标价 [3] - 网易涨1.07% 旗下游戏《天下：万象》获版号审批 [3] - 小鹏汽车涨5.46% 全新P7将于8月27日上市 [3] - 贝壳第二季度净收入同比增长11.3% 扩大股份回购计划 [3] - 波音涨3.51% 获大韩航空365亿美元飞机订单 [3] - 亿航智能第二季度营收同比增长44.2% 但大幅下调全年收入指引至约5亿元 [4] - Bitmine Immersion Technologies以太坊持有量一周增加约33% 成最大以太坊储备公司 [4] - 英特尔警告美国政府持股10%可能损害国际销售及政府补贴获取能力 [5] - 特朗普媒体科技集团涨5.23% 拟整合Crypto.com数字钱包至Truth Social平台 [5]