公司评级与定位 - 长江证券首予老铺黄金买入评级 [1] - 公司坚守高端定位 [1] 行业与市场趋势 - 金价上涨推动行业需求细分 [1] - 公司产品持续创新升级 [1] - 顺应出海趋势 有望先行抢占东南亚珠宝市场 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为48亿元、66亿元、83亿元 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予老铺黄金"买入"评级 [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为48亿、66亿、83亿元 [11] - 核心观点聚焦全球化战略，认为东南亚市场存在显著增长机遇 [3][8] 公司基本面分析 - 2024年营收85亿元（+168%），归母净利润14.7亿元（+254%） [9] - 产品结构中足金镶嵌产品占比过半（52%），引领行业趋势 [28] - 全直营线下渠道占比89%，42家门店中15家位于商圈一楼 [9][33] 产品与渠道优势 - 独创古法金与钻石/彩宝/珐琅结合工艺，重新定义黄金饰品审美 [29] - 2021-2025年推出花丝蝴蝶吊坠、七子葫芦吊坠等标志性产品 [31] - 优先抢占SKP（7家）、万象城（12家）等顶尖商圈稀缺铺位 [36] 全球化战略布局 - 2025年6月新加坡首店落地金沙购物中心，选址对标顶奢品牌 [10][41] - 东南亚六国人口6.1亿，新加坡华人占比超70%具备文化认同基础 [44][53] - 印尼/新加坡/马来西亚黄金市场CAGR达14%/13%/8% [57][59] 东南亚市场机遇 - 当地以18K/22K金为主（占比82%-87%），产品设计升级空间显著 [71] - 马来西亚宝光等本土品牌单店店效已达2000-3000万元人民币 [88] - 市场CR5普遍低于20%，格局分散利于新品牌渗透 [66][68] 财务预测与增长驱动 - 2025年预计营收246.99亿元（+190%），销售费用率降至11.7% [106] - 增长动力来自产品创新（金镶钻系列）和海外渠道扩张 [11][99] - 归母净利率预计从2024年17.3%提升至2027年20.7% [106]

行业投资评级 - 看好商贸零售行业，建议关注黄金珠宝头部品牌[4][37] 核心观点 黄金消费市场 - 金饰消费量受金价上涨影响下滑，25Q2金饰需求69吨，环比下降45%，同比下降20%，上半年总量194吨，同比下降32%[7] - 金饰总支出保持高位，上半年达1370亿元，与去年同期持平，较10年均值高34%，高端工艺金饰和轻克重一口价产品需求强劲[7] - 投资需求表现强劲，25Q2金条金币消费量同比增长44%至115吨，上半年达239吨，同比增长26%，均创同期新高[8] - 央行连续9个月增持黄金，7月新增6万盎司至7396万盎司，上半年累计增持61万盎司[8] 消费者趋势 - 67%受访者计划未来12个月购买金饰，79%消费者为自己购置，年轻消费者（18-24岁）金饰拥有率从2019年37%提升至62%[10] - 消费者更看重品质、信任与保障，品牌方通过创新设计和多元材质满足情感与功能需求[10] 头部品牌表现 - 老铺黄金加速核心商圈布局，上海新天地店开业首日限号500，最长排队8小时，工作日平均等待3-4小时[13] - 截至8月已进驻全国42家高奢商圈，包括SKP、万象城等，预计下半年布局北京SKP、南京IFC等门店[13] - 北京SKP七夕活动刺激周末人流增长，推出满1000减50加50元电子礼金券[13] 行业重点公司 - 黄金珠宝板块建议关注：老铺黄金、潮宏基、莱绅通灵、曼卡龙、周大福、菜百股份、周大生、老凤祥[37] - 电商板块估值：阿里巴巴（2025E PE 15x）、京东（15x）、拼多多（9x）、美团（14x）[37] - 超市百货板块估值：永辉超市（2025E亏损）、王府井（21x）、红旗连锁（15x）[37] - 酒店板块估值：首旅酒店（17x）、华住（15x）、君亭酒店（63x）[37]

MSCI中国指数调整 - MSCI中国指数新增14只标的 包括9只港股和5只A股 港股新增标的集中在科技、创新药、新消费板块 如三生制药(01530)、地平线机器人(09660)、万国数据-SW(09698)、老铺黄金(06181)、美图(01357)等 A股新增标的包括指南针(300803)、中信银行(601998)、巨人网络(002558)等 [1][4] - 港股新增标的反映出近期科技、创新药、新消费板块强势上涨 相关上市公司有望迎来更多增量资金 [1] - 调整将于8月26日收市后生效 [2] 被剔除股票情况 - MSCI中国指数剔除17只股票 包括海信家电(00921)、中升控股(00881)、迎驾贡酒(603198)、东方雨虹(002271)等 [5][7] 全球指数调整情况 - MSCI全球标准指数新纳入42只股票 剔除56只股票 [8] - MSCI发达市场指数新增的最大三家公司为火箭实验室（美国）、SoFi科技（美国）、Affirm控股（美国） [8] - MSCI新兴市场指数前三大新增成分股为中信银行、Dian Swastatika Sentosa、老铺黄金 [8] - 香港小型股指数加入耀才证券(01428)和德林国际(01126) 没有股份被剔除 [8]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.66%至24916点，恒生科技指数跌0.99%，早盘成交1126亿港元 [1] - 加密货币ETF及概念股普遍上涨，嘉实以太币(03179)涨6.48%，博时以太币(03009)涨6.24%，华夏以太币(03046)涨6.13%，博雅互动(00434)涨6.46% [1] - 阜博集团(03738)大涨超16%，本周累计涨幅超五成，公司拓展内容产业RWA业务 [1] 生物医药行业 - 歌礼制药-B(01672)涨7.65%，ASC30完成IIa期患者入组，机构看好管线BD预期 [1] - 君实生物(01877)涨6.5%，PD-(L)1/VEGF赛道景气度提升 [1] - 北海康成-B(01228)再涨超30%，6月初至今累涨近9倍，维拉苷酶β存在潜在重磅BD可能性 [3] 公司重大事件 - RAFFLESINTERIOR(01376)复牌飙升80%，控股权易主并获折让43.1%全购要约 [2] - 老铺黄金(06181)涨2.96%，获纳入MSCI中国指数成分股，变更月底生效 [2] - 东风集团股份(00489)早盘涨超8%，上半年纯利同比下滑超90%但环比扭亏为盈 [4] - 和黄医药(00013)早盘跌超15%，中期营收同比下滑9.2%，出售合资股权带动纯利增超16倍 [4] 政策影响 - 美国总统行政令允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划，潜在资金规模达12.5万亿美元 [1]

公司信息 - 公司为老铺黄金股份有限公司，股份代号6181[2] - 董事会由4名执行董事和3名独立非执行董事组成[4] 业绩说明会 - 2025年8月21日上午十时三十分举行2025年中期业绩说明会[3] - 地点为北京东城区东长安街1号东方君悦大酒店君悦宴会厅[3] - 投资者可通过电脑或手机端链接报名参会[4]

董事会会议及中期业绩 - 公司将于2025年8月20日举行董事会会议 [1] - 会议内容包括考虑及批准截至2025年6月30日止六个月的未经审核中期业绩公告及其发布 [1] - 会议将考虑派付中期股息(如有) [1]

股价表现与市场动态 - 公司股价上涨3.21%至820港元 成交额达5.69亿港元 [1] - 公司被纳入MSCI中国指数成分股 变更于本月26日收市后生效 [1] 财务业绩表现 - 预计上半年实现收入120亿至125亿人民币 同比增长241%至255% [1] - 预计上半年实现净利润22.3亿至22.8亿人民币 同比增长279%至288% [1] 业务发展前景 - 公司处于持续"出圈"趋势 品牌势能仍处提升期 [1] - 下半年新开门店将贡献业绩增长 [1] - 受益于海外门店扩张 长期品牌力出海值得期待 [1]

会议安排 - 老铺黄金2025年8月20日举行董事会会议[3] 业绩相关 - 会议将考虑批准2025年上半年未经审核中期业绩公告及发布[3] 股息派发 - 会议将考虑派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期公司董事会有4名执行董事和3名独立非执行董事[4]

MSCI指数调整结果 - MSCI中国指数新增14只股份并剔除17只股份 变动将于8月26日收市后生效[1] - MSCI全球标准指数新纳入42只股票并剔除56只股票[5] - MSCI新兴市场指数前三大新增成分股为中信银行 Dian Swastatika Sentosa和老铺黄金[5] - 香港小型股指数加入耀才证券(01428)和德林国际(01126)2只股份 没有股份被剔除[5] 新增股份明细 - 港股新增9只：三生制药(01530) 中信金融资产(02799) 地平线机器人(09660) 万国数据-SW(09698) 老铺黄金(06181) 美图(01357) 网易云音乐(09899) 科伦博泰生物(06990) 药明合联(02268)[1] - A股新增5只：指南针(300803.SZ) 中信银行(601998.SH) 巨人网络(002558.SZ) 艾力斯(688578.SH) 景旺电子(603228.SH)[1] - 新增股份集中在科技 创新药和新消费板块 反映相关板块近期强势上涨[1] 剔除股份明细 - 港股剔除2只：海信家电(00921) 中升控股(00881)[1][3] - A股剔除15只：包括迎驾贡酒(603198.SH) 东方雨虹(002271.SZ) 苏泊尔(002032.SZ) 驰宏锌锗(600497.SH) 晨光股份(603899.SH) 吉祥航空(603885.SH) 养元饮品(603156.SH) 重庆啤酒(600132.SH) 海油发展(600968.SH) 华能水电(600025.SH) 雅克科技(002409.SZ) 辽港股份(601880.SH) 南钢股份(600282.SH) 恩捷股份(002812.SZ) 晨光生物(300138.SZ)[3][5] 全球市场调整 - MSCI发达市场指数新增最大三家公司：火箭实验室（美国） SoFi科技（美国） Affirm控股（美国）[5]