公司业绩表现 - 上半年销售业绩预计达143亿元 同比增长252% [1] - 经调整净利预计达23.6亿元 同比增长约292% [1] - 单个商场平均收入近5亿元 [1] 定价策略 - 8月25日进行产品提价 今年2月已调价一次涨幅4%-12% [1] - 固定每年两次调价以维持40%左右毛利率水平 [1] - 国内传统黄金品牌鲜有定期调价先例 多跟随金价波动调整 [1] 商业模式定位 - 采用类似国际奢侈品的年度定期涨价模式 [1] - 创始人公开对标爱马仕等奢侈品牌 [1] - 高金价环境下实现逆势增长 [1] 行业对比 - 中国传统黄金品牌溢价不高 价格透明度高 [1] - 老铺黄金通过品牌溢价突破行业传统定价模式 [1]

公司产品定价策略 - 公司将于8月25日进行产品提价 具体价格以门店实际标价为准 [1] - 公司今年2月已进行过一次调价 产品价格涨幅在4%-12%之间 [3] - 公司固定每年进行两次调价 通过调价维持40%左右的毛利率水平 [4] 公司商业模式特点 - 公司采用类似国际奢侈品的定期涨价策略 与传统黄金品牌跟随金价波动的模式不同 [4] - 公司创始人公开表示要超越爱马仕等奢侈品牌 [4] - 维持涨价策略的前提是拥有足够忠实客户认同其价值并愿意支付高溢价 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现销售业绩143亿元 同比增长252% [5] - 2025年上半年经调整净利达23.6亿元 同比增长292% [5] - 2025年上半年公司在单个商场的平均收入近5亿元 [5] 行业市场环境 - 2025年上半年国内黄金消费量505.205吨 同比下降3.54% [4] - 2025年上半年黄金首饰消费量199.826吨 同比下降26% [4] - 高金价抑制黄金首饰消费 但公司实现逆势增长 [5] 资本市场表现 - 公司于2024年6月登陆港交所 发行价40.50港元/股 [5] - 股价一度涨至1108港元/股 此后波动下行 [5] - 截至8月15日收盘价780港元 当日上涨3.17% [6]

公司提价策略 - 公司宣布将于8月25日进行产品提价 这是继今年2月调价后的又一次价格调整 [1] - 今年2月调价涉及产品价格涨幅在4%-12% [3] - 公司固定每年会有两次调价 通过调价可以基本维持40%左右的毛利率水平 [3] 公司商业模式与定位 - 公司采用类似国际奢侈品公司的每年定期涨价策略 与传统黄金品牌跟随金价波动的模式不同 [3] - 公司创始人公开表示对标爱马仕 强调品牌溢价能力 [3] - 维持涨价趋势的前提是有足够忠实客户认同其价值并愿意支付高溢价 [3] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现销售业绩预计达143亿元 同比增长252% [4] - 2025年上半年经调整净利预计达23.6亿元 同比增长约292% [4] - 2025年上半年在单个商场的平均收入近5亿元 [4] 行业背景与市场表现 - 2025年上半年国内黄金消费量505.205吨 同比下降3.54% 其中黄金首饰199.826吨 同比下降26% [3] - 高金价抑制黄金首饰消费 但公司实现逆势增长 [4] - 公司股价从发行价40.50港元/股一度涨至最高1108港元/股 截至8月15日报收780港元 上涨3.17% [4][5]

股价表现 - 老铺黄金(06181)尾盘涨近5% 截至发稿涨4 5%报790港元 成交额8 77亿港元 [1] 产品调价 - 公司将于8月25日进行产品提价调整 具体调价详情以线上线下门店实际标价为准 [1] 财务表现 - 预计上半年营业收入约120亿元至125亿元 同比增长约241%至255% [1] - 预计上半年净利润约22 3亿元至22 8亿元 同比增长约279%至288% [1] - 将于8月20日举行董事会会议考虑及批准中期业绩 [1] 行业分析 - 品牌势能已被验证 品牌影响力扩大驱动业绩超高成长 [1] - 25H1在金价高位上涨 商场活动 假期等因素叠加下终端门店热度维持高涨 [1] - 建议关注8月销售旺季以及下半年可能的提价催化 [1]

股价表现与交易情况 - 公司股价尾盘上涨近5% 截至发稿时涨幅达4.5% 报收790港元 [1] - 单日成交额达8.77亿港元 显示市场交易活跃 [1] 产品价格调整计划 - 公司将于8月25日实施产品提价调整 具体价格以线上线下门店实际标价为准 [1] 财务业绩预告 - 预计上半年营业收入达120亿元至125亿元 同比增长241%至255% [1] - 预计上半年净利润达22.3亿元至22.8亿元 同比增长279%至288% [1] - 董事会会议将于8月20日召开审议中期业绩 [1] 行业分析与市场表现 - 品牌势能获得验证 影响力扩大驱动业绩超高速增长 [1] - 25H1在金价高位上涨、商场活动及假期因素叠加下终端门店热度维持高涨 [1] - 建议关注8月销售旺季及下半年可能的提价催化因素 [1]

市场规模与增长 - 2024年中国黄金珠宝市场零售规模达1140亿美元，占全球市场的31%，相当于美国与欧洲市场的总和 [2] - 2019-2024年复合增长率3%，2024-2029年预计4% [1] - 增长核心引擎包括金价上涨(复合增长率11%)、产品创新和门店扩张 [2] - 中国人均年消费81美元，高于全球平均水平(45美元)，但较香港(663美元)、台湾(236美元)仍有差距 [2] 竞争格局 - 前10大品牌占据38%市场份额，较2019年提升14个百分点 [4] - 国内品牌表现抢眼，拿下8.7个百分点的增量 [4] - 周大福以10%份额稳居第一，老铺黄金以1.2%份额排名靠后但增速迅猛 [4] 产品创新趋势 - 国潮风席卷市场：老铺黄金以"文化+工艺"为王牌，毛利率达40%-50%；周大福"传承金"产品贡献40%营收 [6] - IP合作：周大福与哆啦A梦、三丽鸥等IP跨界，线上销量增长显著；老铺黄金通过"Guochao"概念吸引文化消费群体 [6] - 情感价值驱动消费：兼具保值与吉祥寓意的产品更受青睐 [6] 渠道变革 - 线上销售占比提升：周大福达20%，老铺黄金线上销售额同比激增287% [7] - 海外布局：周大福、老铺黄金试水东南亚市场，目前海外营收占比不足10% [7] 公司分析 - 周大福：通过门店优化和产品升级推动同店销售增长，市盈率18倍(2026年预测)，盈利增速预计30% [10] - 老铺黄金：高端定位和文化稀缺性，预计2024-2026年盈利复合增长率达110%，市盈率降至24倍(2025年预测) [11] 未来展望 - 核心机会在于"以文化破圈"：头部品牌通过国潮设计、IP创新抢占高端市场 [13] - 借助海外华人网络拓展全球份额 [13] - 黄金成为文化自信与情感表达的载体 [13]

行业分析 **珠宝行业趋势** - 2020年后需求趋于平稳 工艺革新和需求场景变化成为主要发展脉络[2] - 古法黄金市场占比持续提升 普货黄金占比直线下降[2] - 高净值人群对高价位珠宝饰品青睐 供需共振推动古法金工艺发展[2] - 2022年后国内高端黄金饰品市场存在空缺 国际品牌以K金和镶嵌为主 国内大众品牌定位低端[2] 公司分析 **老铺黄金定位与优势** - 专注于高端古法手工黄金产品 采用全直营模式 区别于行业加盟和分销主流模式[1][3] - 呈现高毛利率 高费用率 相对较高净利润率[1][3] - 产品创新包括项链 戒指 金器及金镶钻等差异化细分产品[1][3] **渠道布局特点** - 低门店数量 高价格带策略 40多家门店中超半数位于高奢场馆[1][4] - 核心购物中心布局逐步从二层 负二层向负一层 一层进阶[1][4] - 通过文房四宝 书房店等形式推广中国古文化 服务和陈列有独特优势[4] **发展前景** - 中高端人群对送礼和收藏高度认可 珠宝行业长期向好[1][5] - 产品创新 多元化镶嵌及渠道进阶推动增长势能持续增强[1][5] - 作为头部品牌 通过系统性能力提升将获得显著增长空间[5] 国际对比与借鉴 - 国际品牌如Tiffany采取谨慎门店扩张策略 通过少量精品门店实现高销售额[1][6] - 与老铺发展路径相似 可借鉴国际经验优化策略实现稳健增长[6]

股票投资评级 - 增持|维持 [2] 公司基本情况 - 最新收盘价802.50港元，总市值1,385.73亿港元，52周内最高价1008港元/最低价239.80港元 [3] - 资产负债率38.13%，市盈率87.11，第一大股东为北京红乔金季咨询顾问有限公司 [3] 核心财务数据与业绩 - 2025年上半年销售业绩（含税收入）138-143亿元（同比+240%-252%），收入120-125亿元（同比+241%-255%），经调净利润23-23.6亿元（同比+282%-292%） [4] - 25H1净利率18.41%（中值），较24H1的16.7%和24H2的17.75%提升 [5] - 预计25-27年营业收入增速138%/39%/12%，归母净利润增速180%/51%/19%，EPS分别为24/36/43元/股 [11] 门店扩张与品牌策略 - 截至24年底全球门店36家，25年新增5家（含上海港汇恒隆店、新加坡金沙购物中心店等），优化扩容1家 [5] - 效仿奢侈品品牌打法：稀缺服务（爱马仕模式）、高端商场展示（提夫尼模式）、符号化产品设计（葫芦/罗盘等） [10] - 拥有境内外专利477项，作品著作权1314项，原创设计近2000项 [10] 行业与产品分析 - 金价看涨至3500美元以上，沪金有望突破800元/克，支撑黄金珠宝行业景气度 [6] - 产品定位高端古法黄金，毛利率41.16%-44%（25-27E），销售净利率提升至23.36%（27E） [13] 投资建议 - 短期受益门店扩张及金价高位，长期有望成为全球奢侈品珠宝品牌，维持"增持"评级 [11] - 25-27年预测PE分别为31x/20x/17x，P/B 18.26x/10.64x/7.12x [13]

股价表现与市值 - 公司股价从2024年6月发行价40.50港元/股飙升至最高798.00港元/股，最大涨幅超过19倍，成为港股"股价之王" [1] - 截至2025年3月25日收盘，公司市值为1063亿港元，成为港股市值最高的黄金珠宝企业，远超周大福864.9亿港元市值 [1] - 公司2024年预期利润为14亿元至15亿元人民币，较2023年4.16亿元净利润增长236%至260% [8] 股权结构与解禁风险 - 前5大股东持股占比84.92%，前10大股东持股占比90.62%，前25大股东持股占比92.85% [2] - 2025年6月27日将迎来占总股本86.44%的股份解禁，涉及实际控制人及知名投资机构 [2][4] - 三名基石投资者（腾讯、南方基金、CPE）持股合计6.55%已于2024年12月27日解禁 [3] 财务数据与风险 - 截至2024年6月末总资产38.41亿元人民币，净资产28.97亿元人民币 [1] - 存货规模持续攀升，2023年末达12.68亿元（占净资产83.7%），2024年6月末进一步增至21.08亿元（占净资产72.76%） [9] - 应收账款余额2023年末达3.76亿元，与当年净利润4.16亿元接近，2024年上半年末应收账款3.70亿元占净利润62.93% [10] - 经营活动现金流净额2021-2023年分别为1.02亿元、1.48亿元、2919.6万元 [10] 业务模式与市场竞争 - 公司为古法黄金概念首创者，2023年毛利率达41.9%，客单价突破3.8万元 [5] - 古法黄金市场竞争加剧，同业产品价格显著低于公司（同业约930元/克 vs 公司1700-1800元/克） [6] - 公司市场份额从2018年5.51%下降至2023年2.0%，在古法黄金市场排名第七 [7] - 头部品牌周大福、宝格丽、潮宏基等通过供应链优势快速复制古法黄金产品 [6] 资产估值风险 - 存货价值根据市场售价调整，若无法维持高售价将导致资产和利润下跌风险 [1] - 当前市盈率近百倍，显著高于行业平均水平 [4]

南向资金净流入 - 小米集团-W（01810）、中芯国际（00981）、阿里巴巴-W（09988）南向资金净流入金额位列市场前三，分别净流入17.16亿、4.97亿、4.92亿 [1] - 腾讯控股（00700）、华虹半导体（01347）、老铺黄金（06181）分别净流入4.25亿、3.31亿、2.87亿 [2] - 邮储银行（01658）净流入比高达51.97%，净流入金额2.23亿 [2][3] 南向资金净流出 - 盈富基金（02800）、恒生中国企业（02828）、中国移动（00941）南向资金净流出金额位列市场前三，分别净流出47.25亿、15.60亿、7.94亿 [1] - 药明生物（02269）、南方恒生科技（03033）、泡泡玛特（09992）分别净流出5.02亿、2.97亿、2.93亿 [2] - 中国移动（00941）净流出比达42.58% [2][3] 净流入比排名 - 重塑能源（02570）、海天国际（01882）、国富氢能（02582）净流入比位列市场前三，分别为69.81%、56.10%、54.91% [1] - 渣打集团（02888）净流入比42.20%，净流入金额1.55亿 [3] - 中国联塑（02128）净流入比40.79%，净流入金额578.86万 [3] 净流出比排名 - 天津创业环保股份（01065）、周黑鸭（01458）、广深铁路股份（00525）净流出比位列市场前三，分别为-61.48%、-46.45%、-45.87% [1] - 中国海外宏洋集团（00081）、天能动力（00819）、顺丰同城（09699）净流出比分别为-45.18%、-43.92%、-43.54% [3] - TCL电子（01070）净流出比-42.40%，净流出金额4918.01万 [3] 股价表现 - 小米集团-W（01810）收盘价51.850，下跌3.98% [2] - 中芯国际（00981）收盘价53.000，上涨0.76% [2] - 阿里巴巴-W（09988）收盘价119.200，上涨2.14% [2]