金价上行与品牌调价 - 国际金价持续上行 伦敦金现报3753美元/盎司 年初至今涨幅超40% [1][3] - 周生生等品牌零售足金饰品克价攀升至1100元/克 [1] - 宝兰珠宝9月28日全线产品涨价 据代购透露涨幅约10% 4月曾涨价5%-15% [1][3] - 老铺黄金2月和8月分别调价 涨幅分别为4%-12%和5%-13% [1][4] - 琳朝珠宝9月10日第三次调价 单品最高提价超40% 2月和4月每克涨幅50-100元 [3] - 君佩黄金5月已提价 将于9月25日再次调价 [3] 高端古法黄金品牌发展 - 老铺黄金引领行业 被称为"黄金界爱马仕" 宝兰 君佩 琳朝等品牌在产品 模式 营销上向其靠拢 [1][6] - 品牌强调工艺复杂性和文化价值 推出"古法铸金""手工錾刻""宫廷工艺"系列 君佩标注"非遗工艺" 宝兰侧重"东方美学" [6] - 产品定价向奢侈品看齐 宝兰基础款3000-1万元 花丝工艺系列超万元最高9万余元 琳朝入门款千元 收藏级达30万元 君佩主力产品7000-1.5万元部分超2万元 [8] - 老铺黄金产品价格带1188元-355900元 [8] 渠道扩张与市场表现 - 老铺黄金门店扩张迅速 截至2025年6月30日在16个城市开设41家自营门店 9月将在北京西安等地开店 [9] - 宝兰珠宝 君佩黄金加速进驻高端商场 宝兰在深圳万象城开华南首店 君佩在沈阳万象城 长春万象城 南京德基广场开新店 [8] - 君佩黄金全国门店6家 宝兰珠宝5家 琳朝珠宝仅兰州1家实体店 [10] - 老铺黄金现抢购潮 2月和8月涨价前北京SKP门店大排长龙 顾客需排2-3小时 多个爆款断货 [2] - 宝兰珠宝涨价未引发抢购 但店庆期间代购单比平时多一倍 金花丝转运珠和蝴蝶饰品热销 [3] 资本关注与行业格局 - 琳朝珠宝6月完成天使轮融资 投资方为日初资本 被开源证券认为具奢侈品特征 有望推动高端黄金品牌格局重塑 [11] - 古法黄金消费市场快速升温 原本小众的中式黄金品牌调整战略 聚焦"古法黄金""珠宝级黄金"发展路径 [5]

富时罗素指数调整名单 - 富时罗素9月份半年度调整名单更新 赤峰黄金和老铺黄金获纳入富时中国大盘股指数 顺丰同城、速腾聚创、第四范式、和誉-B等11只港股获纳入富时中国小盘股指数 调整于9月19日收盘后生效[1] - 富时全球股票指数系列根据自由流通市值将成分股分为四大市值层级 包括大盘股、中盘股、小盘股及微盘股[1] - 富时罗素作为全球指数行业领导者 全球约20万亿美元资产以其指数为基准[1] 大盘股调整情况 - 富时中国大盘股纳入9只港股 赤峰黄金和老铺黄金为首次纳入[1] - 三生制药、中国儒意、美图公司、网易云音乐、荣昌生物、上海复旦、阳光保险均为规模调整 从中盘或小盘调升而来[1] 中盘股调整情况 - 中盘股纳入1只港股 信义光能为大盘调降而来[2] 小盘股调整情况 - 小盘股纳入14只港股 和誉-B、第四范式、顺丰同城、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的[2] - 科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际为公司属地修正 从中国香港地区改为中国地区[2] 新纳入个股特征 - 新晋入选个股今年以来多数录得显著涨幅 走势明显强于大市[2] - 这些公司多属于成长属性明确、行业活力充沛的领域 反映指数编制对高景气板块的精准识别和前瞻布局[2] 市场表现与行业景气度 - 纳入的9只个股年内均实现可观上涨 国际金价持续走强推动黄金板块集体上行 赤峰黄金年内涨幅超120%[3] - 新消费赛道热度延续 老铺黄金以超200%的涨幅成为市场焦点[3] - 生物医药板块迎来价值重估 创新药、CXO及医疗器械等细分领域表现强势 多只个股实现股价翻倍 荣昌生物年内大幅上涨近670%[3] - 三生制药市值突破770亿港元[3] 指数纳入影响 - 纳入国际性指数意味着更广泛的资本关注和流动性溢价[3] - 指数基金等被动资金配置有望带来更多增量资金 提升交易活跃度 对股价形成支撑[3] - 富时罗素背书提升全球市场能见度和信誉 为吸引优质资本和拓展合作奠定基础[3] 赤峰黄金公司情况 - 专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司 2025年上半年归母净利润飙升至11.07亿人民币 同比暴增55.79%[4] - 在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下 黄金牛市格局有望延续[4] 老铺黄金公司情况 - 2024年6月28日登陆港交所 上市后股价一路飙升 成为黄金零售板块新贵[4] - 今年以来股价累计涨204.65% 上市以来较发行价暴涨17.14倍 股价超过腾讯控股成为港股市场第一高价股[4] 顺丰同城公司情况 - 国内规模最大的第三方即时配送平台 自2021年12月上市以来市值与流动性稳步提升[4] - 依托独立第三方定位和全场景业务模式 成为即时零售发展的重要基础设施 行业龙头地位稳固[4] - 大和维持目标价20港元 重申买入评级 上调2025-2027年每股盈利预测6-7%[4] 三生制药公司情况 - 集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业 今年五月与辉瑞签署巨额BD收到市场关注[5] - 近期市值突破770亿港元创上市以来新高 年内市值增长超635亿港元[5] 第四范式公司情况 - 多家知名券商上调目标价 交银国际将目标价由64港元上调至81港元维持买入评级[6] - 大和认为公司在人工智能领域地位稳固 将目标价从58港元上调至74港元[6]

富时罗素指数调整名单 - 富时罗素更新9月份富时全球股票指数系列半年度调整名单 赤峰黄金和老铺黄金获纳入富时中国大盘股指数 顺丰同城、速腾聚创、第四范式、和誉-B等11只港股获纳入富时中国小盘股指数 调整于9月19日收盘后生效 [1] - 富时全球股票指数系列根据自由流通市值将成分股分为四大市值层级 包括大盘股、中盘股、小盘股及微盘股 [1] - 富时中国大盘股纳入9只港股 赤峰黄金和老铺黄金为首次纳入 三生制药、中国儒意、美图公司、网易云音乐、荣昌生物、上海复旦、阳光保险均为规模调整 从中盘或小盘调升而来 [1] 中盘股和小盘股调整情况 - 中盘股纳入1只港股 即信义光能 为大盘调降而来 [2] - 小盘股纳入14只港股 其中和誉-B、第四范式、顺丰同城、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的 科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际为公司属地修正 从中国香港地区改为中国地区 [2] 新纳入个股特征 - 新晋入选个股今年以来多数录得显著涨幅 走势明显强于大市 展现出突出的阶段性表现 [2] - 新纳入公司多属于成长属性明确、行业活力充沛的领域 反映指数编制对高景气板块的精准识别和前瞻布局 [2] 市场表现和行业景气度 - 纳入的9只个股年内均实现可观上涨 国际金价持续走强推动黄金板块集体上行 赤峰黄金年内涨幅超120% [3] - 新消费赛道热度延续 老铺黄金以超200%的涨幅成为市场焦点 [3] - 生物医药板块迎来价值重估 创新药、CXO及医疗器械等细分领域表现强势 多只个股实现股价翻倍 荣昌生物年内大幅上涨近670% 三生制药市值突破770亿港元 [3] 指数纳入的影响 - 纳入国际性指数意味着更广泛的资本关注和流动性溢价 随着指数基金等被动资金配置 公司有望获得更多增量资金 提升交易活跃度 对股价带来更多支撑 [3] - 富时罗素的背书将提升公司全球市场能见度和信誉 为吸引优质资本和拓展合作奠定基础 助力长期价值释放 [3] 赤峰黄金公司情况 - 赤峰黄金是一家专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司 2025年上半年公司归母净利润飙升至11.07亿人民币 同比暴增55.79% [4] - 在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下 黄金牛市格局有望延续 公司业绩弹性值得期待 [4] 老铺黄金公司情况 - 老铺黄金于2024年6月28日登陆港交所 上市后股价一路飙升 成为黄金零售板块的新贵 [4] - 今年以来股价累计涨204.65% 上市以来较发行价暴涨17.14倍 股价超过腾讯控股 成为港股市场第一高价股 [4] 顺丰同城公司情况 - 顺丰同城作为国内规模最大的第三方即时配送平台 自2021年12月上市以来 市值与流动性稳步提升 [4] - 依托行业稀缺的独立第三方定位和全场景业务模式 已成为即时零售发展的重要基础设施 行业龙头地位稳固 [4] - 大和维持顺丰同城目标价20港元 重申买入评级 上调2025-2027年每股盈利预测6-7% 反映收入前景好于预期 [4] 三生制药公司情况 - 三生制药是一家集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业 今年五月凭借与辉瑞签署的巨额BD收到市场关注 [5] - 近期市值突破770亿港元 创上市以来新高 年内市值增长超635亿港元 [5] 第四范式公司情况 - 多家知名券商纷纷上调第四范式目标价 一致看好其在人工智能+时代的增长潜力与独特价值 [6] - 交银国际将目标价由64港元上调至81港元 维持买入评级 [6] - 大和认为第四范式在人工智能领域地位稳固 会是AI+发展趋势的受益者 将目标价从58港元上调至74港元 [6]

老铺黄金上市表现与财务数据 - 2024年6月IPO发售价40.50港元 现价726.50港元 为投资者带来接近17倍回报 股价最高达1,108.00港元 较发售价高出26倍 [2] - 2025年上半年收入123.54亿元人民币 同比增长250.95% 毛利率38.09% 同比下降3.25个百分点 净利润率19.03% 同比上升1.93个百分点 净利润23.51亿元人民币 [10] - 销售及分销开支占收入比11.85% 研发开支占收入比0.20% 税前利润率23.99% 同比上升1.82个百分点 [10] - IPO融资73%资金约5.2亿港元用于扩张销售网络和品牌国际化 11%资金用于提高品牌知名度 合计84%资金用于营销实力提升 [11] 潮宏基业务模式与财务表现 - 定位年轻时尚Z世代客群 主流产品价格带千元至万元 强调可负担的国潮 45岁以下客群占比较大 [3] - 2025年上半年珠宝业务自营店收入占比28.25% 同比下降4.31个百分点 加盟网络收入占比56.55% 同比上升6.72个百分点 [4] - 珠宝业务毛利率21.77% 其中自营店毛利率35.29% 加盟网络毛利率16.58% [4] - 手袋业务收入占比3.02% 约1.23亿元人民币 同比下降17.39% 线上销售占比约50% 毛利率高达61.26% 是珠宝业务的2.8倍 [6] - 2025年上半年营销开支占收入比9.36% 净利润率不到老铺黄金一半 [8] - 收入规模相当于老铺黄金三分之一 [8] 两家公司核心差异对比 - 定位差异：老铺黄金面向高净值人群 强调文化仪式感与身份符号 潮宏基面向年轻时尚人群 注重日常搭配和情绪价值 [3] - 工艺差异：老铺黄金采用宫廷古法制金工艺 潮宏基以非遗花丝工艺为主 融合现代设计 [3] - 价格带差异：老铺黄金热门款1万元起步 高端款达数十万元 潮宏基主流款不到1万元 高端款一般在5万元以上 [3] - 渠道差异：老铺黄金主打一线城市顶奢商场直营 潮宏基以加盟为主 主打新一线城市 [3] - 增长驱动差异：老铺黄金依靠高客单 稀缺供给和品牌势能 潮宏基依靠高频复购 快上新和IP社群运营 [3] - 财务特征差异：老铺黄金高客单高毛利强品牌溢价 潮宏基轻量低克重高周转 [3] 潮宏基扩张计划与战略布局 - 截至2025年6月30日拥有1,542家线下珠宝店 包括201家自营店和1,337家加盟店 覆盖全国200多个城市 另有4家海外门店 [11] - 拥有219家FION菲安妮门店 包括86家自营店和133家加盟店 其中20家位于香港及新加坡 [11] - 2024年起扩展海外市场 在马来西亚开设首家自营店 在泰国开设加盟店 2025年在柬埔寨开设两家加盟店 [11] - 计划2028年底前在海外开设20家自营店 预计新店平均盈亏平衡期约3个月 现金投资回本期约18个月 [11] - IPO融资用途包括：海外扩充 兴建新生产基地 开设三家CHJ▪ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 营运资金 [12] - 浦江生产基地产能利用率达133.8% 计划购入不超过2万平方米土地 2026年上半年开始建造新生产基地 [13] - 扩大定制高级珠宝品牌CHJ▪ZHEN臻 产品定价万元级别 在一线及新一线城市高档购物中心开设三家旗舰店 [13] 市场表现与估值比较 - 潮宏基A股现价15.20元人民币 市值135亿元人民币 今年以来股价涨幅165.43% [14] - 老铺黄金今年以来股价涨幅超200% 周大福和周六福股价涨幅均超100% [14] - 潮宏基A股市盈率29.23倍 低于老铺黄金的35.34倍 [14] 发展挑战与机遇 - 模式差异导致增长逻辑不同 老铺黄金受益高净值客户保值需求与品牌增值 潮宏基依赖加盟网络但毛利率较低 [14] - 高端化转型面临挑战 CHJ▪ZHEN臻系列需重塑品牌认知 高奢门店运营成本与营销投入将显著上升 [15] - 手袋业务规模萎缩 未能形成第二增长曲线 拖累整体收入增长 [15] - 港股IPO面临更理性资金面对标 投资者关注加盟模式盈利质量 海外扩张回报周期 规模与品牌溢价平衡 [15] - 短期可借助IPO资金享受金价上行红利 中长期取决于高端化战略成效 海外门店盈利能力 数字化与供应链效率构建 [15]

美联储降息预期与市场影响 - 美联储预计在9月17日会议降息25个基点 为9个月以来首次政策宽松 [1] - 美国总统特朗普呼吁"大幅降息"并多次向美联储主席施压要求降低利率 [1] - 美国8月CPI数据符合预期 通胀可控 但劳动力市场降温 初请失业金人数意外升至26.3万人 创近四年新高 [1] 全球资金流向与资产配置 - 美联储降息预期推动美元走弱 非美资产受益 资金流向新兴市场和高收益资产 [1] - 降息预期驱动全球资金加速购买黄金 避险需求提升金价 [2] - 亚洲股市表现强劲 因市场对美联储年内降息50个基点的预期加大 [2] 战略金属行业投资机会 - 稀土行业呈现全球垄断格局 中国加强出口管制 2025Q3海外补库需求推动稀土磁材消费提升 [2] - 氧化镨钕供应偏紧 海外备库需求旺盛为稀土价格提供有力支撑 [2] - 战略金属板块包括稀土磁材和钨等关键金属或迎价值重估 [3] 黄金产业链相关公司 - 港股黄金标的包括紫金矿业(02899) 山东黄金(01787) 招金矿业(01818) 灵宝黄金(03330) 中国黄金国际(02099) 万国黄金集团(03939) 老铺黄金(06181) [4] 稀土与钨相关公司 - 港股稀土磁材标的包括金力永磁(06680) [5] - 港股金属钨标的包括佳鑫国际资源(03858) [5]

南向资金净流入 - 阿里巴巴-W净流入44.84亿港元 收盘价142.8港元上涨0.63% [1][2] - 老铺黄金净流入4.63亿港元 净流入比21.54% 收盘价755港元下跌7.59% [1][2] - 中国太保净流入4.56亿港元 净流入比42.44% 收盘价32.2港元上涨2.81% [1][2] - 友邦保险净流入3.4亿港元 净流入比12.71% [2] - 理想汽车-W净流入3.33亿港元 净流入比28.4% [2] 南向资金净流出 - 泡泡玛特净流出17.21亿港元 净流出比21.28% 收盘价275.2港元下跌4.51% [1][2] - 康方生物净流出9.08亿港元 净流出比30.29% 收盘价133.5港元下跌4.71% [1][2] - 小米集团-W净流出4.38亿港元 净流出比5.57% 收盘价54.95港元下跌2.22% [1][2] - 金山云净流出3.44亿港元 收盘价8.17港元上涨8.79% [2] - 石药集团净流出2.85亿港元 净流出比19.23% [2] 高净流入比个股 - 特海国际净流入比60.71% 净流入273.77万港元 [1][2] - 太古股份公司B净流入比57.33% 净流入552.72万港元 [1][2] - 现代牧业净流入比54.43% 净流入1131.05万港元 [1][2] - 途虎-W净流入比52% 净流入959.33万港元 [2] - 医脉通净流入比47.93% 净流入1174.82万港元 [3] 高净流出比个股 - 中教控股净流出比69.56% 净流出4167.75万港元 [1][3] - 青岛银行净流出比60.56% 净流出376.29万港元 [1][3] - 沧港铁路净流出比56.33% 净流出64.97万港元 [1][3] - 伟禄集团净流出比53.98% 净流出1882.3万港元 [3] - 浙江沪杭甬净流出比53.78% 净流出1922.47万港元 [3] 其他资金流向 - 工商银行净流入2.93亿港元 净流入比16.58% [2] - 紫金矿业净流入2.78亿港元 净流入比14.11% [2] - 中国石油股份净流出1.75亿港元 净流出比25.6% [2] - 碧桂园服务净流出3322.49万港元 净流出比45.19% [3] - 南方恒指ETF净流出282.21万港元 净流出比44.12% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入123.5亿元 同比增长251% [2][4] - 归母净利润22.7亿元 同比增长286% [2][4] - 加回股权激励费用后归母净利润23.5亿元 同比增长291% [2][4] - 归母净利率提升1.0个百分点至18.4% [7] - 毛利率38.1% 同比回落3.1个百分点 [7] - 销售费用率减少3.3个百分点 管理费用率减少1.8个百分点 [7] - 存货周转天数从2024年195天下降至2025上半年150天 [7] - 应收账款周转天数从25天下降至12天 [7] 业务运营表现 - 2025上半年净增5家门店 总门店数达41家 [7] - 新开门店包括北京东方新天地禅房主题店、北京SKP-S店、上海港汇恒隆店、新加坡金沙购物中心店及上海IFC店 [7] - 扩大罗湖万象城店和厦门万象城店面积 [7] - 2025上半年同店增速达201% 2024H1和2024全年分别为104%和121% [7] - 港澳及海外收入同比大幅增长455% [7] - 线上渠道收入16.2亿元 同比增长313% [7] - 天猫618期间登顶黄金类目销售业绩榜首 [7] - 会员数同比增长75%至48万人 [7] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率高达77.3% [7] 公司发展举措 - 员工数量从2024年1303人增加至2025上半年1629人 [7] - 2025年2月10日发布新一轮股权激励计划 [7] - 2月授予27名员工59.7万股 4月授予21名员工12万股 [7] - 2025上半年股权激励费用增长494%至8330万元 [7] - 中期拟分红每股9.59元 分红率73% [7] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为27.7元、38.2元、47.9元 [7] - 预计2025-2027年总营收分别为248亿元、334亿元、403亿元 同比增长192%、34%、21% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.9亿元、66.0亿元、82.8亿元 同比增长225%、38%、25% [11] - 预计2025-2027年毛利率保持在40%-41%水平 [9] - 海外首店于2025年6月落地新加坡 开启全球化布局 [7] - 聚焦古法黄金 恪守高端定位 向"世界黄金第一品牌"升阶迈进 [7]

产品定价与需求 - 公司近期产品价格上调12.5%后门店外仍有排队现象 需求表现良好[1] - 消费者已开始接受公司定价机制 将继续保持每年两次调价的做法[1] - 短期金价波动影响毛利率 长期目标是将毛利率维持在约40%[1] 门店扩张计划 - 2026年中国业务重点是将现有门店网络升级[1] - 新加坡门店近期开业 下一家计划于2026-2027年在日本开设 具体时间取决于业主交房时间[1] 财务规划 - 库存采购所需融资规模取决于今年第四季业绩增长轨迹及2026年第一季增长预期[1]

产品定价与需求表现 - 公司近期产品价格上调12.5%后门店外仍出现排队现象 需求表现良好 [1] - 消费者已开始接受公司定价机制 公司计划继续保持每年两次调价的做法 [1] - 短期金价波动会影响毛利率 但长期目标是将毛利率维持在约40% [1] 门店网络扩张计划 - 2026年中国业务重点为升级现有门店网络 [1] - 新加坡门店近期已开业 下一家计划于2026-2027年在日本开设 具体时间取决于业主交房时间 [1] 财务与资金规划 - 库存采购所需融资规模取决于今年第四季业绩增长轨迹及2026年第一季增长预期 [1]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅达38.73% 从年初2625美元/盎司升至3700美元/盎司历史新高[5] - 国际金价近15个交易日上涨9.08% 8月下旬后加速突破[5] - 瑞银上调2026年3月底和6月底金价目标至3600美元/盎司和3700美元/盎司[10] 黄金股票表现 - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价翻倍[3][5] - 港股万国黄金集团(242.41%)、老铺黄金(241.66%)和中国黄金国际(216.51%)涨幅超2倍[5] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅超过16倍[5] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日上涨23.09% 年内涨幅达73.18%[5] 黄金ETF市场动态 - 20只黄金ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增长近1.3倍[6] - 股票型黄金ETF表现突出 6只产品年内平均上涨74.89%[3][6] - 永赢和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅超76%[6] - 黄金股ETF三季度以来资金净流入超30亿元[6] - 商品型黄金ETF遭遇净赎回 超八成产品净流出超105亿元[6] - 易方达黄金ETF和华安黄金ETF净流出额均超24亿元[6] 机构观点与驱动因素 - 美联储独立性忧虑和超预期弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产[9] - 贵金属在降息周期前期和中期可能进入主升浪阶段[9] - 美国通胀受关税和降息影响或具韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险[9] - 全球"去美元化"趋势加剧 中国央行连续10个月增持黄金[9] - 黄金占我国外汇储备比例低于全球平均水平 央行购金仍有空间[10] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长[10] - 黄金股具备估值修复空间 成长性和市场情绪加持未来表现[10]