公司上市与保荐 - 公司通过港交所上市聆讯 联席保荐人为中信证券和海通国际 [1] 品牌与市场地位 - 公司旗下品牌BeBeBus创立于2019年 专注于中高端育儿产品市场 [1] - 2024年按GMV计在中国中高端育儿产品品牌中排名第二 市场份额达4.2% [1] 产品线布局 - 产品线从核心产品（婴儿推车、儿童安全座椅）拓展至四大关键场景：亲子出行、睡眠、喂养及卫生护理 [1] 销售渠道 - 线上渠道包括自营网店、平台网店及私域平台 截至2025年6月30日拥有约350万名会员 [1] - 线下渠道包括分销商、KA客户及体验店 [1] 行业规模 - 中国中高端育儿产品市场规模持续增长 预计2029年将达到509亿元人民币 [1]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中下跌2.01%至29.72元/股 成交35.85亿元 换手率0.98% 总市值4404.67亿元 [1] - 主力资金净流出6.52亿元 特大单买卖占比分别为12.43%和29.07% 大单买卖占比分别为28.47%和30.01% [1] - 年内累计上涨2.87% 近5日/20日/60日涨跌幅分别为-0.37%、-3.57%和+16.09% [2] 公司基本面概况 - 主营业务收入构成：证券投资业务37.69% 经纪业务25.96% 资产管理业务17.99% 其他(补充)12.05% 证券承销业务6.32% [2] - 2025年上半年归母净利润137.19亿元 同比增长29.80% [2] - A股上市后累计派现887.04亿元 近三年累计派现220.09亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数65.87万户 较上期减少11.13% 人均流通股18,490股 较上期增加12.53% [2] - 香港中央结算有限公司增持2,857.04万股至5.84亿股 华夏上证50ETF增持1,272.83万股至1.91亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进十大股东持股1.74亿股 国泰中证全指证券公司ETF退出十大股东 [3] 行业属性与地域分布 - 所属申万行业分类：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 概念板块涵盖参股基金、期货概念、中特估、证金汇金、粤港澳等 [2] - 总部设于深圳福田、北京朝阳及香港中环三地 [2]

公司评级与估值 - 予阿里巴巴-W买入评级 基于资金优势突出和中期双寡头竞争格局预期 [1] - 预计FY2026-FY2028贡献1万亿增量GMV [1] - 闪购业务稳态盈利贡献达183亿元 乐观情境下2026年潜在市值提升空间近2000亿元 [1] 业务战略升级 - 2025年2月三大平台布局升级 以外卖切入即时零售赛道 [1] - 实施"一个淘宝"战略升级 组织架构协同调整并打通会员权益 [1] - 闪购业务显著提升用户拉新与粘性 依托电商商家优势在服饰、电子产品和美妆个护领域形成差异化竞争 [1] 业务协同效应 - 外卖业务作为高频刚需流量入口 有效拉动本地生活及电商业务 [1] - 骑手运力快速补给支持业务发展 [1] - 公司强调规模提升后优化效率 UE改善趋势明确 [1]

投资评级与估值 - 予阿里巴巴-W买入评级 考虑资金优势突出 中期预计形成双寡头竞争格局 [1] - 基于远期估值折现 2026年潜在市值提升空间近2000亿元 [1] - 闪购业务稳态盈利贡献可达183亿元 [1] 业务发展预期 - 双模式发展全品类业务 预计FY2026-FY2028贡献1万亿增量GMV [1] - 公司强调提升规模后优化效率 UE改善趋势明确 [1] - 闪购上线后用户拉新与粘性提升效果显著 [1] 战略布局与竞争优势 - 2025年2月以来三大平台布局升级 以外卖切入即时零售赛道 [1] - 外卖业务作为高频刚需流量入口 有效拉动本地生活及电商业务 [1] - 品类供给依托电商商家优势 在服饰、电子产品及美妆个护领域形成差异化竞争 [1] 组织架构与运营能力 - 阿里巴巴实施"一个淘宝"战略升级 组织架构协同调整 会员权益全面打通 [1] - 骑手运力快速补给 助力平台占领未来零售业态竞争制高点 [1]

投行业务整体表现 - 全行业投行亏损家数从2024年同期的20家减少至2025年的10家 下降50% [1][4] - 头部券商如中金公司和中信建投已全面扭亏为盈 [1][4] - 仍有10家券商投行业务处于亏损状态 其中国金证券亏损9806.98万元 中泰证券从盈利1.39亿元转为亏损3759.35万元 [1][4] 头部券商表现分化 - 中金公司投行收入同比激增149.70% 达到14.45亿元 排名行业第二 [1][10] - 中金公司投行利润从2024年上半年亏损7.84亿元转为2025年上半年盈利2.76亿元 [9][10] - 中信证券投行收入20.54亿元 保持行业第一 但利润率降至21.94% [13] 港股市场成为新焦点 - 头部券商纷纷转向港股市场 中金国际前八个月港股承销规模达225.82亿元 超过2024年全年 [2][11] - 内资券商在港股IPO承销金额前五名中占据四席 中金国际以256.18亿元排名第一 [2][16] - 港股业务利润率普遍下滑至20%左右 不及2023年"827新政"前50%水平的一半 [2][13] IPO项目变化影响 - IPO项目锐减是部分券商业绩下滑的关键因素 国金证券和中泰证券保荐上市企业数量从去年同期的3家和2家减少至1家 [5] - 国金证券保荐的主板项目肯特催化实际募资3.39亿元 完成率仅为59.37% [5] - 头部券商下沉至北交所和新三板市场 挤占中小券商市场份额 [6] 中小券商面临挑战 - 亏损券商多为中小券商 包括国金证券、山西证券、国信证券等10家 [4] - 国信证券投行业务亏损4072.60万元 成为其业绩拖累 尽管总营收110.75亿元排名行业第八 [7] - 太平洋证券投行由盈转亏 从去年盈利1852.17万元转为亏损1084.68万元 [7] 行业并购与整合 - 国联证券与民生证券合并后投行收入达5.44亿元 排名行业第七 [9] - 合并前民生证券2024年上半年以5.39亿元位列行业第七 国联证券投行排名常年在20名以外 [9] 竞争力提升与市场策略 - 内资券商在港股市场竞争力快速提升 中金国际承销规模是第二名中信里昂的2倍有余 [16] - 部分内资券商采取低价策略抢占港股市场份额 导致利润率下降 [15] - A股保代与港股投行合作推动企业赴港上市 但收入共享机制降低整体利润率 [14]

行业进展 - 国产"太行110"首台套商业机组出厂 标志着中国重型燃气轮机商业化进程进一步加快 [1] - 燃气轮机作为稳定高效的供电方式 有望充分受益于数据中心用电需求持续攀升的趋势 [1] 市场驱动因素 - 全球AI巨头资本开支提速 推动数据中心用电需求持续攀升 [1] - 行业持续看好燃机行业高景气度下产业链配套的投资机遇 [1]

行业动态 - 国产"太行110"首台套商业机组出厂 标志我国重型燃机商业化进程进一步加快 [1] - 全球AI巨头资本开支提速 数据中心用电需求持续攀升 [1] - 燃气轮机作为稳定高效的供电方式有望充分受益 [1] 投资观点 - 持续看好燃机行业高景气度下产业链配套的投资机遇 [1]

海外锂资源项目经营态势 - 2025年二季度海外锂资源项目呈现产量增长和价格下跌的经营态势 [1] - 海外锂矿生产积极性提升 2026财年产量指引整体增长 [1] - 海外供应出清进程可能延缓 [1] 国内碳酸锂价格与供应风险 - 三季度以来国内碳酸锂价格触底回暖 [1] - 国内锂云母供应风险尚未消除 [1] - 下游需求超预期走强 [1] 锂价走势与投资建议 - 锂价大幅下跌风险较低 [1] - 若云母生产出现超预期扰动 可能推动供需平衡表修复和价格反弹 [1] - 建议关注锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的及拥有优质矿山资产的公司 [1]

美国8月CPI通胀形势 - 美国8月CPI大致符合预期 通胀形势未恶化[1] - 进口敏感型商品价格和核心服务通胀都比较平稳[1] - 白宫关税措施合法性的争议悬而未决 可能是企业暂缓涨价的原因之一[1] 美联储货币政策预测 - 未来数月美国总体CPI同比增速可能将在3%附近徘徊[1] - 维持美联储年内将连续降息三次各25bps的预测[1] - 降息交易应该是近期比较明朗的主线[1]

海外锂资源项目经营态势 - 25Q2海外锂资源项目呈现量增价跌的经营态势 [1] - 海外锂矿生产积极性提升 2026财年产量指引整体增长 [1] - 海外供应出清进程或延缓 [1] 国内锂市场供需状况 - 三季度以来国内碳酸锂价格触底回暖 [1] - 国内锂云母供应风险尚未消除 [1] - 下游需求超预期走强 [1] 锂价展望与投资建议 - 锂价大幅下跌风险较低 [1] - 若云母生产出现超预期扰动 或将推动供需平衡表修复和价格反弹 [1] - 建议关注锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的及拥有优质矿山资产的公司 [1]