核心观点 - 摩根士丹利预计人工智能基础设施的持续建设将推动多家网络和电信设备公司在2026年表现优异 [1] 公司评级与目标价调整 - 维持对思科系统和Arista网络的“增持”评级 [1] - 将思科的目标价从82美元上调至91美元 [1] - 将Arista网络的目标价从171美元略微下调至159美元 [1] - 将摩托罗拉解决方案的评级从“持股观望”上调至“增持” [2] - 将摩托罗拉解决方案的目标价从471美元小幅下调至436美元 [2] - 将康宁的目标价从82美元上调至98美元 [3] - 将Ciena的目标价从195美元上调至213美元 [3] - 将Lumentum控股的目标价从190美元上调至304美元 [3] - 将Coherent的目标价从150美元上调至180美元 [3] 思科系统 - 公司存在机会主要在于以太网技术将继续扩大市场份额 [1] - 主权国家和光业务带来的机会可能会推动其股价上行 [1] - 公司获得13亿美元的订单 超大规模客户对用于数据中心互联/横向扩展的光器件需求强劲 [2] - 公司预计2026财年AI业务收入将达到约30亿美元 [2] - AI业务在几年内已从占公司收入的约2%增长到近5% 成为增长的重要贡献力量 [2] Arista网络 - 公司存在机会主要在于以太网技术将继续扩大市场份额 [1] - 近期围绕其市场份额的市场观点变得特别悲观 但随着一季度财报公布以及首批部署开始启用后机会变得更加清晰 这种观点有可能逆转 [1] 摩托罗拉解决方案 - 今年以来公司股价已下跌20% 可能是由于对持续了43天的政府停摆的担忧所致 [2] - 公司的抛售幅度超出了可解释的范围 提供了一个有吸引力的切入点 因为其与标普500指数的估值差距已经缩小 [2] 光学器件公司 - 预计康宁 Ciena Lumentum控股和Coherent将在2026年跑赢大盘 [3] - 原因在于激光器和光器件是重点投资领域 800ZR EML激光器和其他光学元件的定价尤其具有吸引力 [3] - 由于有大量市场参与者投资于产能 对价格能否全年维持持更为谨慎的态度 [3] - 如果AI资本支出的数据点继续得到显著上修 对光学器件公司的短期预期将适用于全年 [3]

公司成立与基本信息 - 上海鸿弘泽思科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为马一丹 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司业务包括互联网销售（除销售需要许可的商品）[1] - 公司业务包括计算机软硬件及辅助设备零售 [1] - 公司业务包括软件外包服务 [1] - 公司业务包括信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）[1] - 公司业务包括会议及展览服务（出国办展须经相关部门审批）[1] - 公司业务包括摄影扩印服务 [1] - 公司业务包括摄像及视频制作服务 [1] - 公司业务包括普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）[1] - 公司业务包括市场营销策划 [1] - 公司业务包括企业管理 [1] - 公司业务包括软件开发 [1] - 公司业务包括货物进出口 [1] - 公司业务包括技术进出口 [1]

格隆汇12月15日｜摩根士丹利将新思科技的目标价从510美元上调至550美元，维持"增持"评级。(格隆 汇) ...

纪要涉及的行业与公司 * 行业：AI服务器供应链、消费电子（果链）、汽车零部件[1][2][7] * 公司：蓝思科技、原石科技、品达科技、英伟达、PMG国际有限公司[1][2][3][6] 核心观点与论据 **1 收购背景与战略意义** * 蓝思科技通过收购PMG国际有限公司100%股权，间接获取原石科技，旨在快速进入英伟达服务器机柜供应链[2][3] * 收购使蓝思科技获得英伟达服务器机柜（包括机架、滑轨、托盘等组件）的成熟技术和客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力[2][3] * 此举为面临手机市场下滑的果链公司开辟了新的增长赛道，市场价值巨大[2][7] **2 原石科技的业务与市场地位** * 原石科技是英伟达GB200、GB300及NVL72等高效高功耗AI服务器的关键供应商，提供金属结构件（如支架、滑轨）[2][4] * 原石科技是英伟达合法合规的前三大供应商之一，并为品达科技代工液冷板及相关部件[4] * 原石科技已成为英伟达下一代鲁宾（LUBING）服务器机柜的主力开发商，预计2026年下半年全面量产[4][9] **3 财务数据与未来预期** * 预计2025年原石科技营收约2-3亿元人民币，毛利率30%以上，订单饱满[4][8] * 预计2026年借助蓝思整合赋能，原石科技营收有望达到8-10亿元以上[4][8] * 英伟达下一代鲁宾服务器采用全液冷设计，预计单个机柜价值量将提升至现有水平的3.3倍以上[4][9] **4 整合后的协同效应与影响** * 整合后，蓝思科技将利用其强大的金属制成能力，为原石科技扩大产能，支持英伟达业务持续增长[2][5] * 在未来鲁宾（LUBING）体系中，原石科技的供应份额和价值预计将显著提升[2][5] * 收购使蓝思科技进入英伟达核心关键供应链，有望实现更大市场份额[5] **5 品达科技的角色与合作关系** * 品达科技（吕松寿控制）是英伟达AI服务器液冷相关部件供应商，未被直接收购，但通过原石科技进行关键部件（如液冷板、冷管）代工[2][4][6] * 收购后，品达科技保留了原石科技5%的股份，与蓝思科技形成强绑定[11] * 原石科技的浙江工厂将全部用于为品达业务代工，液冷相关业务由原石独家负责，不再寻找第三方合作[2][11] **6 对果链行业的影响与趋势** * 切入英伟达机柜供应链为果链企业带来新增长点，以一个机柜市场报价约400-500万元计算，总市场价值至少5,000亿元，其中上游模组和结构端市场接近千亿[2][7] * 有能力切入服务器赛道的果链公司（如蓝思科技）将开辟第二增长曲线，提升估值预期，该趋势是果链估值中枢上移的重要标志[7][12] * 过去果链行业估值约20倍，切入新赛道后，蓝思科技明年估值可能超过30倍[12][14] **7 蓝思科技整体业务展望** * 2026年是苹果折叠机发布元年，蓝思科技作为主要供应商，在折叠机外结构件（如UPG、UDG表面贴膜、屏幕支架）上占据重要地位，总价值量可能达到上百美金[13] * 在汽车领域，蓝思科技与小米及北美关键客户合作推进双层夹胶玻璃，该产品在轻量化、隔音隔热方面具有优势[13] * 基于折叠机、汽车业务及服务器领域的快速切入，预计2026年公司利润有望达到70亿元以上，市值有较大提升潜力[13][14] 其他重要内容 * 蓝思科技收购原石科技后，将通过协作提升其镁合金技术和产能，镁合金材料在轻量化、导热效率及成本方面具有优势[9][10] * 此次收购使原石科技成为蓝思科技的子公司，并通过与品达科技深度绑定，避免未来成为竞争对手[10]

核心观点 - 新思科技公布第四财季业绩及2026财年展望后，获得多家华尔街机构积极评价及目标价上调，业务趋于稳定 [1] 华尔街机构评级与目标价调整 - 美国银行将评级从“中性”上调至“买入”，目标价由500美元大幅升至560美元 [1] - Needham维持“买入”评级，将目标价从550美元上调至580美元 [2] - KeyBanc维持“增持”评级，并将目标价自575美元提高至600美元 [3] - 富国银行维持“中性”评级，但仍将目标价从445美元上调至500美元 [4] 2026财年财务指引与市场预期对比 - 2026财年营收指引为96亿美元，其中29亿美元来自Ansys，核心SNPS在剔除1.1亿美元剥离影响后同比增长约8% [1] - 2026财年每股收益指引中值为14.36美元，显著高于市场预期的14.11美元，尽管面临税率上调200个基点、约0.35美元的盈利逆风 [1] - 全年营业利润率指引约40.5%，显著好于市场一致预期的38.9% [3] - 每股收益区间14.32–14.40美元，显著好于市场一致预期的13.87美元 [3] 各业务板块增长展望 - Ansys业务预计在2026财年仍将维持双位数增长 [2] - 电子设计自动化业务增速因行业整体放缓，连续第三年维持在10%以下 [2] - 知识产权业务仍受特定晶圆厂客户挑战影响而保持低迷 [2] - 核心电子设计自动化增长估计为7%至8%，低于此前预测的8.5%及市场约10%的预期 [4] 业绩驱动因素与风险缓释 - 与英特尔相关业务风险的缓释，加上Ansys强劲增长，使公司具备实现股价补涨与未来盈利超预期的潜力 [1] - 公司通过出售OSG/PowerArtist获得6亿美元收入以及来自英伟达20亿美元投资加速偿还债务，迅速降低利息支出，同时受益于裁员与成本协同效应 [3] - 市场先前预期公司在完成大型并购后会给出较为艰难的财测，但新思科技却交出基本符合预期甚至略优的展望 [2] 未来增长关注点 - 富国银行表示将继续关注公司关键增长驱动，包括Ansys协同解决方案、Agentic AI发展，以及中国业务基数效应改善为整体增长带来的潜在提速 [4]

公司历史与市场地位 - 在2000年初，思科是互联网繁荣的支柱，其网络设备是公司上网的依赖[1] - 公司股价于近期首次突破其在互联网泡沫时期于2000年3月27日创下的历史峰值，收于80.25美元，超过经拆股调整后的前纪录80.06美元[1] - 在2000年3月27日，思科曾超越微软，成为全球市值最高的上市公司[1] - 互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数到2002年10月市值蒸发了超过四分之三，但思科在剧变中幸存并持续增长[1] - 公司通过一系列收购实现业务多元化，例如在2006年收购Scientific-Atlanta，随后又收购了Webex、AppDynamics、Duo和Splunk等软件公司[1] 当前市值与行业对比 - 随着近期股价上涨，思科当前市值达到3170亿美元[2] - 公司目前是美国第13大最高市值的科技公司，其表现近年来远远落后于成为AI热潮中心的科技巨头[2] - 当前AI基础设施的主要赢家是英伟达，其AI芯片是模型开发的核心，市值高达4.5万亿美元，大约是思科当前市值的14倍[2] 财务表现与增长 - 公司近期一个季度的总收入接近150亿美元，同比增长7.5%[2] - 作为对比，公司在2000年的增长率是66%[2] - 公司股价在2025年至今上涨了约36%，表现优于同期上涨约22%的纳斯达克指数[3] 人工智能相关业务 - 人工智能市场已达到一种狂热的程度，许多分析师将其与互联网时代相提并论[2] - 思科正谋求从AI热潮中获益，其首席执行官曾吹捧从大型网络公司获得了13亿美元的季度AI基础设施订单[2]

公司业绩表现 - 2025财年第四季度销售额为22.5亿美元，同比增长38%，超过分析师预期的22.4亿美元 [1] - 2025财年第四季度调整后每股收益为2.9美元，超过分析师预期的2.78美元 [1] - 公司预计2026财年调整后每股收益将在14.32至14.4美元之间，超过分析师预期的13.96美元 [1] 业务分部表现 - 设计自动化业务收入同比增长65%，占总销售额的82% [1] - 设计自动化业务的增长主要得益于收购Ansys带来的非有机增长推动 [1]

公司股价表现 - 思科股价于周三上涨0.9%，收于80.25美元，突破了维持逾25年的历史峰值 [1] - 该股在2000年3月27日创下的高点被视为互联网泡沫的顶峰 [1] - 在2000年创纪录之前的两年里，思科股价飙升了近600% [4] - 互联网泡沫破裂后，思科市值蒸发了约90%，在2002年底跌至约600亿美元的低谷 [4] - 自2002年底以来，思科股价已上涨超过800%，但其市值仍比互联网泡沫时期的峰值低40%以上 [5] 市场背景与比较 - 思科重返历史高点部分得益于人工智能支出热潮的推动 [1] - 当前由“七巨头”引领的涨势正被与1990年代末由思科、微软、英特尔和戴尔组成的“纳斯达克四骑士”时期进行比较 [4] - 思科股价的复苏被视为“信心回归的标志”，尽管其更多地被视为一家“公用事业”公司而非创新者 [5] - 周三的上涨是美联储连续第三次降息后美股广泛上涨的一部分，标普500指数上涨0.7%，纳斯达克100指数上涨0.4% [1] 公司业绩与前景 - 思科本轮上涨的最新动力来自上月公布的强劲营收预测，增加了人们对AI支出可能在未来几年加速公司增长的乐观情绪 [5] - 公司预计截至今年7月的当前财年销售额将高达610亿美元，超出华尔街预期，并比此前预测高出约10亿美元 [6] - 公司一直在努力调整自身定位，以期从全球企业用于AI基础设施的数百亿美元支出中获益 [5] - 瑞银分析师因对AI基础设施产品的需求，在思科第一财季业绩发布前将其股票评级上调至“买入” [6]

核心财务业绩 - 第四财季营收22.6亿美元，同比增长38%，高于市场预期的22.4亿美元 [1] - 第四财季调整后每股收益2.90美元，高于市场预期的2.88美元 [1] - 第四财季调整后营业利润8.226亿美元，同比增长36%，高于预期的8.03亿美元 [1] - 2025财年全年营收71亿美元，创历史新高，较2024财年的61亿美元增长约15% [1] - 第四财季设计自动化业务贡献营收18.5亿美元，设计知识产权业务贡献4.07亿美元 [1] 未来业绩指引 - 预计2026财年营收95.6亿至96.6亿美元，分析师预期为96.3亿美元 [1] - 预计第一财季营收23.7亿至24.2亿美元，高于分析师预期的23.6亿美元 [1] - 预计第一财季调整后每股收益3.52至3.58美元，高于预期的3.46美元 [1] 业务运营与战略 - 公司年底积压订单高达114亿美元，被视为未来业绩的积极指标 [1][3] - 公司计划裁员约10%，旨在重新投资于人工智能驱动的设计和系统级解决方案等增长领域 [2] - 公司于7月完成对仿真软件制造商Ansys的收购，该交易为第四财季贡献6.677亿美元收入 [2] - 公司预计在2026年再创营收纪录，同时全面整合Ansys以提高运营效率 [1] 行业驱动因素与竞争格局 - 公司受益于人工智能和先进计算领域投资激增，这些领域需要更复杂的芯片架构 [1] - 公司与英伟达、英特尔和高通保持合作关系 [1] - 英伟达已斥资20亿美元收购公司股份，双方将共同开发用于产品开发的工具 [2] - 公司在电子设计自动化市场与Cadence Design Systems和西门子展开竞争 [2] - 随着芯片制造商竞相开发人工智能和高性能计算处理器，电子设计自动化市场预计将会增长 [2] 市场观点 - 瑞穗证券将公司第四财季业绩描述为“好于预期”，并指出其2026财年指引符合市场预期，且经可比调整后可能达到或超过预期 [3] - 高盛重申对公司“买入”评级，并给予目标价560美元 [3]

公司财务表现 - 公司第四财季营收为22.6亿美元，同比增长38% [1] - 公司预计2026财年营收在95.6亿美元至96.6亿美元之间 [1] - 公司2026财年营收指引中值（约96.1亿美元）与分析师普遍预期的96.3亿美元基本一致 [1] 市场反应 - 财报发布后，公司美股盘后股价上涨6% [1]