公司概况与核心战略 * 公司为海思科 聚焦麻醉镇痛 神经痛和代谢三大核心领域 采取仿创结合与国际化发展战略[2] * 公司已基本出清仿制药集采风险 未来进入稳健增长阶段 新药管线成为业绩主要驱动力[4] * 公司在新加坡和美国设立子公司开展前沿靶点研究 助力新药研发并逐步进入收获期[4] * 公司拥有超过1000项专利 研发团队超过900人 其中硕博比例超过60% 并依托九大技术平台推动创新[7][8] 财务业绩与预期 * 公司预计2025年 2026年 2027年营收分别为55亿 56亿和66亿元人民币 归母净利润分别为3.7亿 6.3亿和9亿元人民币[3][19] * 2025年上半年研发投入占比达17.1% 自2021年以来持续提升[2][4] * 未来三年业绩将处于快速增长阶段 创新药部分有望进入高速增长[3][19] 核心产品进展与市场表现 **环泊酚** * 环泊酚是公司重要创新产品 2025年上半年公司麻醉产品营收同比增长54% 环泊酚快速放量[5] * 环泊酚目前市场份额为8.2% 较前年的4.7%有明显提升 而丙泊酚市场份额为35.8%[5] * 环泊酚在麻醉诱导和维持成功率方面表现优异 肌肉注射疼痛低于丙泊酚[6] * 美国FDA已于2025年7月30日受理其新药申请 预计最快2026年获批上市[2][5] * 公司预期麻醉药物稳态市占率有望达到35% 国内市场规模到2030年约25亿人民币 2034-2035年增长至28-30亿人民币[9] **司美格鲁肽** * 司美格鲁肽是国内首个获批治疗成人糖尿病性周围神经病理性疼痛和带状疱疹后神经痛的新药 已纳入2024年医保目录[2][10] * 产品具有无需滴定 快速起效 安全可控的优势 镇痛效果和改善睡眠作用优于普瑞巴林 患者依从性高[10] **贝常平** * 贝常平作为非胰岛素类降糖药 凭借两周超长效优势 有望在DPP4抑制剂市场中占据份额 尤其在老年糖尿病患者中具有优势[2][11] **安瑞克芬注射液** * 安瑞克芬注射液是外周选择性卡帕受体激动剂 不易通过血脑屏障 可避免中枢阿片类药物的成瘾 呼吸抑制等副作用 有助于临床推广[2][12] 研发管线与未上市产品 * 公司拥有19个未上市管线 产品覆盖呼吸道 镇痛 自免 代谢 血液病及泌尿肿瘤等多个领域[13][14] * **31858** 已进入三期临床试验 是针对支气管扩张症的DPP-1小分子抑制剂 二期临床数据显示20毫克和40毫克剂量组事件风险较安慰剂组分别降低46.8%和61.1%[13][14][15] * **392957** 是口服补体因子B抑制剂 于2025年9月28日被纳入突破性治疗品种 用于治疗原发性IgA肾病 正顺利推进二期临床试验[16][17] * 公司正在开发一款TSR贝塔激动剂用于治疗非酒精性脂肪性肝炎 已进入二期临床阶段[18] 产能与生产基地 * 公司拥有西藏山南 辽宁 四川眉山 成都及沈阳共五个生产基地 其中西藏山南基地于2025年上半年投产[4]

涉及的行业或公司 * 公司为思科系统公司[1] * 行业涉及网络基础设施、人工智能基础设施、网络安全、数据中心、电信、公共部门等[2][3][5][9][31] 核心财务表现 * 2025财年第一季度总收入149亿美元，同比增长8%[3] * 2025财年第一季度非GAAP每股收益1美元，同比增长10%[2][3] * 产品收入111亿美元，同比增长10%[2][3] * 服务收入38亿美元，同比增长2%[2][3] * 网络业务表现突出，增长15%[2][3] * 非GAAP毛利率68.1%，同比下降120个基点[3][13] * 总年度经常性收入314亿美元，同比增长5%[3][11] * 总订阅收入80亿美元，占总收入54%[3][11] * 经营活动现金流32亿美元，同比下降12%[14] 订单与需求动态 * 第一季度总产品订单同比增长13%[2][5][12] * 企业产品订单增长4%，公共部门订单增长12%，美国联邦产品订单增长45%，电信客户订单增长超过25%[2][5][12] * 网络产品订单连续第五个季度实现双位数增长[2][5] * 工业物联网设备订单增长超过25%[2][5] * 服务提供商和云订单增长45%[12] 人工智能基础设施进展 * 第一季度获得13亿美元物理AI基础设施订单[2][6][16] * 预计2026财年从超大规模企业获得约30亿美元AI基础设施收入[2][6][16] * 对Silicon One芯片需求增加，预计第二季度发货100万个[2][6] * 预计2025年AI基础设施订单量至少是2024年的两倍[3][16][23] * 企业端、主权云和新云业务管线总额超过20亿美元[17] 安全业务表现 * 安全业务整体收入下降2%[2][7] * 新产品和更新产品占据安全组合约三分之一，包括安全访问XDR、超级盾人工智能防御及更新版防火墙[2][7] * 近3,000名客户购买新一代防火墙，需求增幅约10%[2][7] * Splunk年经常性收入和未来预期订单均实现双位数增长[2][8] 产品创新与技术发布 * 推出思科统一边缘平台，集成计算、网络和存储[3][9] * 推出由Splunk驱动的思科数据网络架构，统一管理数据[3][9] * 与Nvidia合作推出基于Spectrum X硅的9,100交换机[3][9] * 推出由Silicon One P200芯片驱动的8,223路由器，是首个上市的51.2 Tb/s固定以太网路由系统[2][6] * 新产品如企业路由器、WiFi 7、校园交换机需求强劲[4][19] 未来业绩指引 * 预计第二财季收入150亿至152亿美元，非GAAP每股收益1.01至1.03美元[3][15] * 预计2026财年收入602亿至610亿美元，每股收益4.80至4.14美元[3][15] * 预计第二财季非GAAP毛利率67.5%到68.5%，营业利润率33.5%到34.5%[15] 资本配置与运营 * 第一季度向股东返还36亿美元，包括16亿美元季度现金股利和20亿美元股票回购[14] * 股票回购计划下剩余122亿美元授权额度[14] * 为满足需求加速，提前采购承诺增加库存金额近10亿美元，同比增幅38%[28] 市场趋势与机遇 * 校园市场转型受AI准备和网络安全需求驱动[22] * 全球公共部门投资强劲，尤其在欧洲、英国、德国和美国联邦政府[5][31] * 光学技术市场巨大，与交换机业务规模相当，并向所有主要超大规模客户销售[23] * 主权云建设是未来重要增长机会，大部分业务将在财年下半年增长[24] * 当前AI建设由资产负债表雄厚的大型公司推动，转型速度比互联网时代更快[32][33] 其他重要内容 * 公司认为网络重要性明确，拥有持续数年、价值数十亿美元的网络更新机会[34] * 安全业务的产品组合调整预计需要四个季度稳定，全年内会逐步加速[28] * 新的渠道合作伙伴计划旨在简化奖励机制，重点包括校园更新、AI安全和优质服务[25] * 内存、PCB和光学元件供应紧张导致价格上涨，此因素已纳入财务指引[18]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体低开，纳指下跌0.61%，标普500指数下跌0.43%，道指下跌0.18% [1] - 美国史上最长政府“停摆”结束 [1] 个股表现与驱动因素 - 英伟达股价下跌近2%，Palantir Technologies股价下跌超1.2% [1] - 英伟达和Palantir股价下跌与《大空头》原型Michael Burry宣布其Scion基金撤销SEC注册并披露做空细节相关 [1] - 谷歌A类股下跌1.7%，欧盟委员会启动程序评估其在搜索中向出版商网站提供访问条件时是否遵循公平、合理且非歧视性原则 [1] - 思科股价大涨超7%并创下新高，公司第一财季业绩超出预期并上调了全年收入指引 [1] - 迪士尼股价下跌7.5%，公司第四财季营收低于预期，主要受到电视网络业务疲软及院线电影表现不佳的拖累 [1]

核心业绩表现 - 2026财年第一财季营收同比增长8%至149亿美元 超出分析师普遍预期的148亿美元 [1] - 第一财季Non-GAAP净利润为40亿美元 同比增长9% [1] - 第一财季Non-GAAP每股收益为1.00美元 高于上年同期的0.91美元及分析师预期的0.98美元 [1] 未来业绩指引 - 公司上调2026财年全年营收预期至602亿美元至610亿美元 此前预期为590亿美元至600亿美元 [1] - 公司上调2026财年全年Non-GAAP每股收益预期至4.08美元至4.14美元 此前预期为4.00美元至4.06美元 [1] 市场反应与战略进展 - 股价在财报公布后盘前上涨近7%至78.76美元 [1] - 公司业绩指引乐观 显示其在获取更多人工智能相关支出方面取得进展 [1]

公司战略调整 - 公司计划裁员约10%，涉及约2000名员工，旨在将投资重新分配到增长机会上[1] - 此次重整是公司完成对Ansys的350亿美元现金加股票收购后的关键策略调整[1] - 重整行动旨在更有效配置资源，将投资转向人工智能芯片设计与系统模拟软件等高增长领域[1] - 重整完成后公司将具备更灵活的成本结构与资源配置，以应对AI时代的设计需求[1] - 公司预计将产生3亿至3.5亿美元的税前费用，用于支付遣散费等一次性成本[1] - 大部分裁员将在2026财年执行，并预计在2027财年末基本完成重整计划[1] - 公司CEO表示将把资源重新分配到其他领域，并计划在2026财年将员工数量削减约10%[2] 近期财务业绩 - 第三财季营收同比增长14%，达到17.4亿美元，但低于分析师预期的17.7亿美元[2] - 第三财季调整后每股收益为3.39美元，低于上年同期的3.43美元，且远低于分析师预期的3.80美元[2] - 第三财季设计自动化业务营收同比增长23%，达到13.1亿美元，高于市场预期的11.8亿美元[2] - 第三财季设计知识产权业务营收同比下降7.7%，至4.276亿美元，低于市场预期的5.521亿美元[2] - 第三财季调整后营业利润为6.698亿美元[2] - 公司预计第四财季调整后每股收益在2.76美元至2.80美元之间，远低于市场预期的4.50美元[2] - 公司预计第四财季营收在22.3亿美元至22.6亿美元之间，高于市场预期的21亿美元[2] 业务表现与挑战 - 公司第三财季业绩低于预期，并将业绩下滑归咎于设计IP业务的放缓以及主要代工客户面临的困境[1] - 公司CEO指出IP业务未达预期的主要原因包括美国新的出口限制扰乱了中国芯片设计项目，以及主要晶圆代工厂客户面临的挑战[2] - 公司首席财务官表示在设计知识产权业务表现不佳的情况下，公司对第四季度持更为谨慎的态度，但预计今年仍将连续实现盈利增长[3] 行业环境与监管动态 - 公司与楷登电子和西门子EDA被业内称为EDA三巨头，合计占据全球EDA市场超70%份额[3] - 今年5月，美国商务部工业与安全局对EDA三巨头下发出口限制通知，要求其向中国大陆客户销售EDA工具需提前申请许可[3] - 至今年7月，三家公司相继官宣收到美国商务部通知，解除对中国大陆市场的临时禁令，正式恢复中国客户对其软件和技术的全面访问[3]

财务业绩表现 - 第一财季营收同比增长8%至148.8亿美元，超出指引上限及市场预期[1] - 第一财季非GAAP每股收益同比增长10%至1美元，超出指引上限及市场预期[1] - 公司预计第二财季收入将介于150亿至152亿美元之间，超出市场预期的146亿至147亿美元[1] - 公司上调全年收入指引至602亿至610亿美元[1] 人工智能业务进展 - 第一财季AI基础设施订单达13亿美元，较上季度8亿美元大幅增长62.5%[1] 市场反应 - 公司股价盘前大涨超7%，报79.3美元，开盘后股价势创新高[1]

目标股价调整 - 摩根士丹利将思科目标股价从77美元上调至82美元 [1]

目标价调整 - Piper Sandler将思科的目标价从70美元上调至86美元，上调幅度约为22.9% [1]

公司重组计划 - 新思科技计划裁员约10% 涉及约2000名员工 [1] - 公司预计大部分裁员将在2026财年完成 重组计划于2027财年末基本结束 [1] 财务影响 - 此次重组预计将产生3亿至3.5亿美元的税前费用 [1] - 费用包括遣散费 其他一次性终止福利以及部分营运据点关闭的相关成本 [1]

财务业绩表现 - 第一财季营收148.8亿美元，同比增长8% [1] - 非GAAP每股收益1.00美元，同比增长10% [1] - 营收和每股收益均超出华尔街预期 [1] - 公司连续第四个季度实现收入增长 [1] 业务部门表现 - AI基础设施订单达到13亿美元，较上一季度的8亿美元大幅加速 [1] - 网络业务收入表现强劲，同比增长15% [1] - 产品订单总额同比增长13% [1] - 网络产品订单连续第五个季度实现两位数增长 [1] 未来业绩展望 - 公司上调全年收入指引至602亿—610亿美元 [1]