营收表现 - 五大险企合计营收13338.62亿元 同比增长4.89% [1][3] - 中国平安营收5000.76亿元居首 同比增长1.03% [3][4] - 新华保险营收增速最快达25.99% 实现700.41亿元 [3][4] 净利润表现 - 合计归母净利润1781.92亿元 同比增长3.72% [1][3] - 中国平安净利润680.47亿元同比降8.81% 主因会计处理及可转债重估影响 [4][5] - 新华保险净利润增速33.53%最高 达147.99亿元 [4][5] 投资策略 - 五家险企一致表态增配权益资产 重点布局高股息股及成长性行业 [1][7] - 中国人寿权益资产新增超1500亿元 总投资收益1275.06亿元 [8][9] - 中国平安投资组合规模超6.2万亿元 综合投资收益率3.1% [11] 分红方案 - 四家险企中期分红合计293.36亿元 中国太保暂未公布方案 [1][13] - 中国平安派现172.02亿元 每股0.95元同比增2.2% [14] - 中国人保每股分红0.075元同比增19% 新华保险分红占比净利润14.1% [14][15]

新基金成立 - 深圳市远致星辰创业投资基金合伙企业(有限合伙)成立 出资额10亿元人民币[1] - 经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1] 出资结构 - 该企业由中国人寿旗下国寿(深圳)科技创新私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)共同出资[1] - 深圳市资本运营集团有限公司等共同参与出资[1]

核心观点 - 五大A股上市险企2025年上半年营收和净利润整体增长 但呈现分化格局 其中四家净利润增长 仅中国平安出现下滑[1][3][4] - 面对低利率环境 险企普遍加大权益资产配置 重点布局高股息价值股和成长性行业以提升中长期回报[7][8][13] - 四家险企明确中期分红方案 合计派现约293.36亿元 体现对股东回报的重视[1][15][16] 财务表现 - 五大险企合计营收13338.62亿元 同比增长4.89% 归母净利润1781.92亿元 同比增长3.72%[1][3] - 中国平安营收5000.76亿元居首但净利润同比下降8.81%至680.47亿元 主要受平安好医生并表减值、可转债重估及股票浮盈未计入利润表影响[4][5][6] - 其他险企净利润均增长：中国人保265.30亿元（+16.94%） 中国人寿409.31亿元（+6.93%） 中国太保278.85亿元（+10.95%） 新华保险147.99亿元（+33.53%）[4][6] 投资策略 - 中国人寿投资资产规模7.13万亿元 权益配置新增超1500亿元 总投资收益1275.06亿元（收益率3.29%）[9][10] - 中国人保投资资产1.76万亿元（较年初+7.2%） A股投资规模增长26.1% 总投资收益414.78亿元（+42.7%） 年化收益率5.1%[10] - 新华保险投资资产1.71万亿元（+5.1%） 总投资收益452.88亿元（+43.3%） 年化收益率5.9% 重点配置高股息股票[11] - 中国太保管理资产3.77万亿元（+6.5%） 总投资收益568.89亿元（+1.5%） 将增加权益及另类资产配置[11][12] - 中国平安投资组合规模超6.2万亿元（+8.2%） 综合投资收益率3.1%（+0.3pct） 将提升权益配置 关注高分红股和成长性行业[12][13] 股东回报 - 四家险企中期分红合计293.36亿元：中国平安172.02亿元（每股0.95元 +2.2%） 中国人保33.17亿元（每股0.075元 +19.0%） 中国人寿67.27亿元（每股0.238元） 新华保险20.90亿元（每股0.67元 +24%）[15][16][17] - 分红政策强调可持续性 兼顾盈利能力和股东预期 中国太保虽未公布方案但表示以营运利润为基础保持分红可持续[17]

核心观点 - 保险行业负债端和资产端持续改善 估值处于历史低位且有较大向上空间 行业维持增持评级 [1] 盈利表现 - A股和H股上市险企2025年上半年归母净利润合计增长4.4% 其中第二季度增速环比改善 主要受投资收益提升带动 [1] - 新华保险归母净利润同比增长34% 主要由于权益投资弹性更大 [1] - A股5家险企归母净资产较年初增长1.1% 内含价值(EV)较年初增长5.7% [1] - 中期分红普遍较快增长 分红率基本稳定 新华保险分红同比增长24% 增幅高于同业 [1] 寿险业务 - 新业务价值(NBV)保持快速增长 上市险企合计NBV可比口径下同比增长31% 所有公司均实现两位数增长 [2] - 人保寿险和新华保险NBV增速领先 分别同比增长72%和58% [2] - NBV利润率提升是主要驱动因素 上市险企价值率可比口径下平均提升4.3个百分点 [2] - 银保渠道迎来爆发式增长 新华和国寿上半年银保新单保费同比增速超过100% [2] - 上市险企银保渠道NBV占比平均为38.9% 同比提升8.4个百分点 [2] - 个险渠道人力合计较年初下降3.5% 但人均产能继续提升 [2] 财产保险业务 - 上市险企财险保费同比增长4% 平安财险同比增长7% 增速最高 [3] - 非车险保费占比平均提升0.5个百分点 [3] - 综合成本率显著改善 上市险企平均值为96.1% 同比改善1.5个百分点 [3] - 人保财险综合成本率95.3% 创近十年同期最好水平 [3] - 平安财险综合成本率同比下降2.6个百分点 改善最明显 [3] 投资表现 - A股五家险企投资资产规模合计较年初增长7.5% [4] - 上市险企净投资收益率平均同比下降0.2个百分点 总投资收益率(不含太平)平均同比上升0.1个百分点 [4] - 大幅增配股票投资 股票加基金平均占比较年初上升1.1个百分点 [4] - 人保和平安股票投资规模分别较年初增长57%和49% [4] - FVOCI股票占比进一步提升 上市险企加权平均占比约41% 较年初上升7.2个百分点 [4] - 国寿OCI股票规模较年初增长133% 增幅最大 [4] 估值水平 - 截至2025年8月29日 A股保险板块估值2025年预测0.65-0.99倍PEV 1.12-2.45倍PB 处于历史低位 [1] 利率环境 - 十年期国债收益率上行至1.83%左右 [1] - 伴随经济复苏长端利率继续修复上行 保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [1]

公司经营调整 - 泰康人寿陕西分公司撤销西安阎良营销服务部 经陕西金融监管局批复同意 [1] - 该营销服务部需立即停止一切经营活动 并在15个工作日内缴回许可证 [1] - 公司需按照有关法律法规要求办理相关撤销手续 [1] 监管动态 - 陕西金融监管局于2025年8月28日正式发布批复文件 批准撤销申请 [1] - 监管审核依据为公司提交的《泰康人寿保险有限责任公司陕西分公司关于撤销陕西西安阎良营销服务部的请示》（泰康人寿陕发〔2025〕第170号）文件 [1]

公司经营调整 - 泰康人寿陕西分公司撤销西安高陵支公司 经陕西金融监管局批复同意[1] - 该支公司需立即停止经营活动并在15个工作日内缴回许可证[1] - 需按法律法规要求办理相关撤销手续[1] 监管动态 - 陕西金融监管局基于泰康人寿陕发〔2025〕第159号请示文件作出批复[1] - 监管批复时间为2025年8月28日[1]

公司营业场所变更 - 泰康人寿保险四川分公司获准将营业场所变更为成都市锦江区红星路三段1号国际金融中心一号办公楼47楼及46楼单元7与8B [1] - 公司需按规定及时办理变更手续及许可证换领事宜 [1] - 未尽事项将依据金融监管总局相关规定执行 [1]

核心观点 - A股五大上市险企2025年上半年合计归母净利润1781.93亿元，同比增长3.7%，日均盈利9.84亿元，负债端新业务价值普遍增长超20%，资产端投资规模达19.73万亿元，财产险综合成本率优化，未来投资策略聚焦高股息股票和新质生产力领域 [1][2][7][8] 归母净利润表现 - 五家险企净利润增速呈"四升一降"格局：新华保险同比增长33.5%至147.99亿元，中国人保增长16.9%至265.3亿元，中国太保增长11.0%至278.85亿元，中国人寿增长6.9%至409.31亿元，中国平安下降8.8%至680.47亿元 [2] - 合计净利润1781.92亿元，较2024年同期的1717.99亿元增长3.7% [2] 负债端新业务价值 - 新业务价值反映公司经营能力和可持续发展力，五家险企普遍实现20%以上增长：新华保险同比增长58.4%至61.82亿元，中国平安寿险及健康险业务增长39.8%，太保寿险增长32.3%至95.44亿元，中国人寿提升20.3%至285.46亿元，人保寿险新业务价值率提升4个百分点 [3] - 价值提升主因包括优化业务结构（如人保寿险首年期交保费增长25.5%）和降本增效措施（如下调产品预定利率、压降费用成本） [3] 财产险综合成本率 - "老三家"财产险公司综合成本率下降：人保财险为95.3%（近十年同期最优），平安产险为95.2%（同比下降2.6个百分点），太保产险为96.3%（同比下降0.8个百分点） [5] - 优化原因包括大灾损失净额下降（人保财险同比降38.3%至25.1亿元，降低赔付率1个百分点）、费用控制及科技应用（如AI），非车险"报行合一"政策预计2025年四季度落地，2026年将改善行业盈利 [5][6] 资产端投资表现 - 五家险企投资资产总规模19.73万亿元，同比增长7.52% [7] - 总投资收益率分化：太保和国寿分别下降0.4和0.3个百分点，新华保险和人保分别上升1.1和1.0个百分点，主因FVTPL债券波动损失 [7] - 净投资收益率普遍微降0.1-0.25个百分点，综合投资收益率中平安上升0.3个百分点，太保和新华分别下降0.6和0.2个百分点 [7] 未来投资策略 - 多家险企计划加大权益配置，聚焦高股息股票和新质生产力领域：中国平安关注成长股和价值股，中国人寿关注科技创新、消费制造等板块轮动，新华保险强调高股息股票在利率下行环境下可提供稳定现金流并平滑利润波动 [7][8]

人身险产品预定利率调整 - 预定利率正式下调 普通型保险产品降至2.0% 分红型保险产品降至1.75% [1][2] - 旧产品8月31日全部下架 新产品陆续上架但数量不多 [1][2] - 预定利率动态调整机制首次触发 研究值为1.99% [2] 产品结构变化 - 分红险优势凸显 成为险企销售重点产品 [1][3] - 增额终身寿险/年金险等储蓄型产品收益率降低 重疾险等保障型产品保费上涨 [2] - 分红险对业绩贡献加大 中国人寿个险渠道首年期交保费占比超50% [3] 销售策略调整 - 多家险企加强分红险销售培训 提升销售人员专业能力 [4][5] - 成立分红险转型专项工作组 建立资负联动机制 [5] - 通过技术/风险管理/产品创新等多维度变革适应市场需求 [5] 市场反应 - 利率调整前出现投保高峰 银行网点出现夜间线上投保 [2] - 阳光保险推出预定利率2.0%的增额终身寿险新产品 [2] - 中银三星人寿/中国人寿/太平洋人寿等多家公司产品已完成利率调整 [2]

人身险产品预定利率调整 - 预定利率正式下调 普通型保险产品预定利率降至2.0% 分红型保险产品预定利率降至1.75% [1][2] - 旧产品已全部停售 新产品将陆续上架 部分银行网点仅有一款预定利率1.75%的分红险在售 [1][2] - 此次为预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制建立以来的首次下调 7月25日研究值为1.99%触发调整机制 [2] 新产品结构变化 - 储蓄型产品收益率降低 增额终身寿险、分红险、年金险等产品收益率下降 [2] - 保障型产品保费上涨 重疾险等产品价格有所提升 [2] - 分红险产品优势凸显 预定利率差距缩小使分红险竞争力提升 [3] 险企战略调整 - 多家险企将销售重心转向分红险 加强分红险销售成为重要举措 [3] - 分红险业绩贡献显著提升 中国人寿个险渠道首年期交保费中超50%来自分红险 [3] - 成立专项工作组推进转型 包括分红险转型领导小组和销售推动专班等 [5] 销售渠道应对 - 渠道加强分红险产品培训 因产品形态复杂需提升销售人员专业能力 [4] - 利用产品切换契机开展培训 帮助代理人更专业地向客户解读产品 [4] - 行业面临转型挑战 需在技术、风险管理、产品创新等方面变革以适应市场 [5]