信达生物 - 产品线前景广阔 IBI363(PD-1/IL-2)全球研发潜力巨大 mazdutide商业化潜力巨大 [1] - 目标价上调至1374港元 维持买入评级 [1] 中国人寿 - 2025年上半年净利润同比增长7% 新业务价值同比增长203% 银保渠道大幅增长179% [1] - 投资结构优化核心权益资产占比提升 股息收入大幅增长 未来利润稳定性增强 [1] - 2025-2027年EPS上调至299/323/367元 目标价上调至29港元 [1] 中兴通讯 - 2025年上半年收入同比增长15%至716亿元 政企业务成为核心增长引擎 [2] - 服务器及存储销售同比增长超200% AI服务器占整体服务器收入约55% [2] - 作为AI基础设施与国产化替代关键受益者 未来增长动能强劲 [2] - 基于2026年25倍PE 上调H股目标价至42港元 [2] 招商银行 - 预计2025至2027财年盈利年复合增长率为25% 盈测下调3至8% [3] - 净息差受压 费用收入前景调整 目标价下调至535港元 [3] 理想汽车 - 新车i6上市销量表现乐观 VLA模型应用后车型竞争力保持领先 [4] - 辅助驾驶能力有望维持国内第一梯队水平 目标价下调至10543港元 [4] 茶百道 - 2025年上半年收入同比增长43%至25亿元 归母净利润同比增长375%至33亿元 [5] - 毛利率同比提升09个百分点至326% 聚焦下沉市场加密布局 [5] - 产品推新成效显著 加盟商经营改善 预计下半年经营持续改善 [5] 朝云集团 - 2025年上半年收入同比增长72%至134亿元 宠物业务收入同比增长1014% [6] - 线上渠道收入增长274% 毛利率提升29个百分点至493% [6] - 现金储备充足 派息率达40% 股东回报力度大 [6] 和誉-B - 口服PD-L1抑制剂ABSK043联合戈来雷塞获批二期临床 [7] - 核心产品匹米替尼获默克8500万美元行权费 商业化前景明确 [7][8] - 现金储备达23亿元 被纳入MSCI全球小盘股指数 流动性有望提升 [7][8] 康方生物 - 预计更新多项关键数据 核心资产伊沃西单抗与全球跨国公司存在潜在合作 [8] - 目标价2243港元 给予买入评级 [8] 达势股份 - 2025年上半年收入同比增长27%至2593亿元 归母净利润6600万元 [8] - 经调整净利率提升1个百分点至35% 门店净增190家 [8] - 非一线城市为扩张主力 单店日均销售额129万元 规模效应持续释放 [8]

投资评级 - 报告对茶百道(2555 HK)维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1公司实现收入25 00亿元 同比增长4 3% 归母净利润3 26亿元 同比增长37 5% 经调整净利润3 40亿元 同比下降13 8% 经调整净利率13 6% 同比下降2 9个百分点 公司拟派发中期股息2 66亿元 每股0 18元 派息率达80% [2] - 公司通过产品创新和外卖平台补贴大战驱动单店收入增长 2025H1推出55款新品 升级9款产品 单店货品销售收入约27万元 同比增长3 7% [3] - 公司持续优化门店质量并积极扩张海外业务 国内门店净增49家至8444家 低线级城市渗透加速 海外门店净增7家至21家 覆盖7个国家和地区 [4] - 供应链优化和费用管理推动运营效率提升 2025H1毛利率32 6% 同比提升0 9个百分点 环比提升1 9个百分点 销售费用率和管理费用率环比分别下降5 5和1 3个百分点 [5] - 基于中期业绩调整盈利预测 预计2025-2027年收入分别为57 47/62 67/68 66亿元 归母净利润分别为8 72/10 02/11 32亿元 EPS分别为0 59/0 68/0 77元 最新股价对应PE分别为13/12/10倍 [6] 财务表现 - 2025H1货品销售收入23 09亿元 同比增长7 8% 设备销售收入0 48亿元 同比下降62 1% 特许权使用费及加盟费收入1 01亿元 同比增长2 4% 其他收入0 41亿元 同比增长52 0% [3] - 2025H1销售费用率6 0% 同比上升1 6个百分点 管理费用率10 3% 同比上升1 2个百分点 研发费用率0 6% 同比持平 [5] - 预计2025年毛利率33 0% 2026-2027年维持33 5% 净利润率从2024年9 60%提升至2027年16 48% ROE从2024年12 08%提升至2025年23 65% [8][10] - 2025年预计每股经营现金流0 67元 每股净资产2 50元 [10] 业务发展 - 国内门店聚焦经营质量提升 一线城市净减6家 新一线城市净增6家 二线城市净减8家 三线城市净减5家 四线及以下城市净增62家 [4] - 海外业务覆盖韩国 马来西亚 泰国 澳大利亚 中国香港 中国澳门及西班牙 [4] - 公司持续完善海外供应链 本地化研发及品牌推广能力 [4]

股本信息 - 截至2025年8月底法定/注册股本总额为147,763,425元[1] - 上月底及本月底法定/注册股份数目均为1,477,634,250股[1] - 股份面值为0.1元[1] 股份情况 - 上月底及本月底已发行股份等数目均无增减[3] 其他事项 - 公司确认本月证券发行等获董事会授权且合规[6]

股息信息 - 公司宣派截至2025年6月30日止中期股息，每股0.18元人民币[1] - 股东批准日期为2025年9月23日[1] - 除净日为2025年9月26日[1] - 股息派发日为2025年10月28日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2025年9月29日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年9月30日至2025年10月3日[1] - 记录日期为2025年10月3日[1] 税收政策 - H股个人股东特定情况公司按20%税率代扣代缴个人所得税[2] - 非个人居民特定情况公司按10%税率代扣代缴个人所得税[2] - 非居民企业H股股东公司按10%税率代扣代缴企业所得税[2]

公司信息 - 公司为四川百茶百道实业股份有限公司，股份代号2555[1] - 公司股本中每股面值为人民币0.1元[2] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会于9月23日下午2时在四川成都举行[2] 通函与委任 - 通函日期为2025年9月3日[5] - H股股东须提前24小时交回委任表格至香港中央证券登记有限公司[5]

股息分配 - 董事会建议以1,477,634,250股为基数派2025年中期股息，每股派0.18元（税前）[14] - 公司将派发现金股利265,974,165元，以自有资金拨付[16] - 不同类型H股股东股息所得税代扣代缴税率不同[17][19][20] - 2025年中期股息预计10月28日派发给H股股东[22][31] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会9月23日下午2时在成都召开[28] - 2025年9月18 - 23日、9月30 - 10月3日暂停办理股份过户登记手续[21][22] - 欲出席临时股东大会的H股持有人9月17日下午4时30分前提交文件[21][30] - 欲获派股息的H股持有人9月29日下午4时30分前提交文件[22][31] - 临时股东大会表决以投票方式进行，每股有一票表决权[23] - 董事会建议股东投票赞成临时股东大会提呈的决议案[24] 其他 - 截至2025年9月3日，董事会包括4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[33] - 有权出席临时股东大会及投票的股东可委派代表出席及投票[1] - 股东出席临时股东大会须出示身份证明文件[3]

股东大会 - 公司将于2025年9月23日召开2025年第一次临时股东大会[3] - 会议将审议派发中期股息普通决议案[4] - 股东委派代表须在大会指定举行时间24小时前交回代表委任表格[9] 股份登记 - 2025年9月18 - 23日、9月30 - 10月3日暂停办理股份过户登记手续[5][6] - 未登记H股持有人出席大会、获派股息分别于9月17日、29日下午4时30分前送达文件[5][6] 股息派发 - 2025年中期股息预计于2025年10月28日派发给H股股东[6] 董事会构成 - 截至2025年9月3日，董事会包括4名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[8]

门店拓展与结构优化 - 上半年门店拓展保持稳健节奏并对现有网络进行有序梳理 主动优化门店结构[1] - 推行差异化帮扶和管理政策带动势能门店加速增长[1] - 在不同城市等级推进精细化布局并在重点区域提供针对性激励和扶持[1] 经营效率表现 - 二季度单店日均GMV达近一年来季度最高水平 环比一季度提升约15%[1] - 单店效率持续改善 经营表现呈现积极态势[1] - 外部渠道阶段性促销活动进一步带动门店销售[1]

门店拓展与结构优化 - 上半年门店拓展保持稳健节奏并对现有网络进行有序梳理 主动优化门店结构 [1] - 针对不同类型门店推行差异化帮扶和管理政策 带动势能门店加速增长 [1] - 在不同城市等级推进精细化布局 在重点区域为加盟伙伴提供针对性激励和扶持 [1] 经营表现与效率提升 - 二季度单店日均GMV达到近一年来季度最高水平 环比一季度提升约15% [1] - 单店效率持续改善 经营表现呈现积极态势 [1] - 外部渠道阶段性促销活动进一步带动门店销售 [1]

核心观点 - 中金维持茶百道跑赢行业评级 目标价12港元 对应36%上行空间 基于19倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率 [1] - 公司上半年收入稳健增长4.3% 净利润大幅提升37.5% 经营方向稳健向上 [1][2] - 毛利率提升0.9个百分点至32.6% 净利率提升3.1个百分点至13.0% 受益于成本优化和精准营销 [3] - 下半年同店增长可持续 海外扩张有望打开长期空间 预计全年海外门店达30家 [4] 财务表现 - 1H25收入25.0亿元人民币 同比增长4.3% [1] - 1H25归母净利润3.3亿元人民币 同比增长37.5% [1] - 1H25经调整净利润3.4亿元人民币 [1] - 1H25毛利率32.6% 同比提升0.9个百分点 [3] - 1H25销售费用率6.0% 同比上升1.6个百分点 [3] - 1H25管理费用率10.3% 同比上升1.2个百分点 [3] - 1H25净利率13.0% 同比提升3.1个百分点 [3] 经营业绩 - 2Q单店日均GMV创近一年新高 环比1Q增长约15% [2] - 1H25门店数量净增59家至8,444家 平均运营门店数同比增长4% [2] - 四线及以下城市门店数同比增长9% 其他层级城市门店收缩 [2] - 上半年推出55款新品 聚焦鲜果茶和鲜奶茶核心品类 [2] - 加盟商平均回本周期同比缩短1-2个月 [2] 战略举措 - 营销策略转向特定人群与渠道的精准营销 推动转化率改善 [3] - 产品开发从供应链导向转型为需求导向 [2] - 通过区域激励政策加速下沉市场覆盖 [2] - 持续提升供应链效率和数字化运营 [4] - 海外发展稳步进行 预计全年海外门店达30家左右 [4] 未来展望 - 下半年净开店数环比有望明显提升 [4] - 毛利率有望延续提升趋势 [4] - 经调核心净利率水平有望实现提升 [4] - 外卖补贴有望培育更广泛消费群体和消费习惯 [4] - 8月在补贴退潮背景下单店同比仍维持健康增长 [4]