FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年4月7日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年4月3日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 02400 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 ( ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 心动公司2024年实现营收50.12亿元（同比+47.9%），归母净利润8.12亿元，经调整归母净利润8.77亿元，实现扭亏为盈；24H2公司实现收入27.92亿（同比+70.6%），归母净利润6.06亿，经调整归母净利润6.40亿元，同比扭亏为盈 [2][4] - 游戏业务受益于《出发吧麦芬》《心动小镇》等新游亮眼表现，收入增长和利润率显著提升；TapTap受益于高热度自研游戏和游戏投放需求回暖，用户延续增势，社区商业潜力持续释放 [2] - 关注《伊瑟》《仙境传说RO：守护永恒的爱2》等储备新游进展及AI对平台的赋能 [2] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 《出发吧麦芬》24年5月上线中国大陆，9月上线韩国地区，24下半年持续贡献流水增量；《心动小镇》7月上线后表现亮眼，9月新活动下iOS畅销榜排名曾升至Top6，具备一定长期商业化潜力；《铃兰之剑：为这和平的世界》8月海外多市场上线，贡献部分增量 [8] - 24H2公司游戏收入同比+106.8%至19.5亿，较24H1环比+31.1%；24H2平均月付费玩家数量同比+73.6%/环比+94.7%至212.6万，付费玩家占比同比小幅提升0.7pct至11.2%，由于24H2上新游戏较多，付费玩家占比环比小幅下滑0.2pct [8] - 由于相对低毛利的代理产品流水走弱，《出发吧麦芬》等亮眼表现带动自研游戏收入占比提升，24H2游戏业务毛利率同比+18.6pct/环比+4.6pct至64.6% [8] TapTap - 由于《出发吧麦芬》《心动小镇》等自研新游上线为TapTap带来新用户，以及增加营销活动和新的营销推广策略，2024H2 TapTap中国区MAU同比+19.1%/环比+3.7%至4485万；由于受个别游戏影响及减少海外营销投入，TapTap国际版MAU同比+12.7%/环比 -1.3%至500万 [8] - 受益于自研及外部持续的新游供给及游戏投放需求较高，24H2 Tap中国版收入增长，TapTap平台24H2收入同比+21.5%/环比+14.9%至8.44亿 [8] 营运效率与财务指标 - 《出发吧麦芬》《心动小镇》《铃兰之剑》等游戏集中上线致24H2营销开支同比+31.2%/环比+1.0%至7.02亿，但由于主投产品《出发吧麦芬》大陆地区24H2逐步进入稳定运营阶段以及公司整体游戏收入的提升，24H2销售费用率同比 -7.5pct/环比 -6.2pct至25.1% [8] - 受益于自研新游陆续上线，带动24H2公司整体毛利率同比+8.0pct/环比+3.6pct至71.0%；24H2经调归母净利率为22.9%，较23H2的 -9.0%和24H1的10.7%显著提升 [8] - 公司计划每股派息0.4港元 [8] 储备新游与AI布局 - 2024年多款新游持续验证自研能力；25年新游方面，《出发吧麦芬》已于2025年2月上线日本市场；自研都市异能策略回合制RPG《伊瑟》有望今年下半年开启国服公测；全新次世代MMORPG《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已于年初公开 [8] - 公司已完成生成式人工智能服务TapSight的备案工作，在TapTap中加入了AI问答模块，并接入了DeepSeek深度搜索功能；公司持续探索能深度应用人工智能和机器学习工具与技术的新业务发展方向 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年心动公司年度业绩扭亏为盈并实行首次年度分红，新游表现出色带动游戏业务规模增长，TapTap平台品牌效应逐步显现，公司聚焦自研游戏产品，发力降本增效，提升商业化水平，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 年度业绩情况 - 2024年公司实现营业收入50.12亿元，同比增长47.9%，归母净利润8.12亿元，同比扭亏为盈，年度毛利润34.79亿元，同比增长68.2%，毛利率为69.4%，较去年同期提升8.4pct，销售/研发费用率分别为27.88%/18.34%，较去年同期变动+2.35/-11.62pct，发布首次年度分红方案，每股派发0.4港币股息 [2] 业务情况 - 游戏业务营收34.34亿元，同比增长64.2%，其中网络游戏收入33.17亿元，同比增长69.1%，付费游戏收入1.11亿元，同比减少8.2%，2024年新上线《出发吧麦芬》等三款游戏表现出色带动增长，《心动小镇》国际服2025年上线，有2款游戏在研，3款付费游戏预计2025年上线 [3] - 信息服务业务营收15.78亿元，同比增长21.6%，2024年TapTap中国版app平均MAU同比增长23.0%，达到44百万，部分优秀手游与平台合作及《心动小镇》独家发布带来新用户，增加营销活动并引入新推广方式，加入AI问答模块并接入深度搜索功能 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计25 - 27年实现归母净利润9.99/11.94/13.43亿元，对应EPS为2.03/2.43/2.73元/股，对应PE为15/13/11x，维持“买入”评级 [4] 财务数据预测 |财务数据|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3389.14|5012.11|5381.16|5847.53|6246.00| |收入同比（%）|-1.22|47.89|10.89|8.67|6.81| |归母净利润(百万元)| - 83.04|811.53|999.47|1193.71|1342.88| |归母净利润同比(%)|-|1077.29|23.16|19.43|12.50| |每股收益(元)| - 0.17|1.65|2.03|2.43|2.73| |市盈率(P/E)| - 182.60|18.68|15.17|12.70|11.29|[6] 利润表预测（百万元） | | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3,431 | 3,389 | 5,012 | 5,381 | 5,848 | 6,246 | | yoy | 26.92% | -1.22% | 47.89% | 10.89% | 8.67% | 6.81% | | 营业成本 | 1,596 | 1,321 | 1,534 | 1,673 | 1,733 | 1,763 | | 毛利 | 1,835 | 2,068 | 3,479 | 3,708 | 4,115 | 4,483 | | 营销费用 | 923 | 865 | 1,397 | 1,345 | 1,345 | 1,437 | | 行政管理费用 | 234 | 225 | 267 | 269 | 292 | 312 | | 研发费用 | 1,284 | 1,016 | 919 | 1,022 | 1,170 | 1,249 | | 经营亏损/利润 | -568 | -5 | 915 | 1,121 | 1,358 | 1,535 | | 财务费用净额 | -30 | -30 | 14 | 54 | 51 | 55 | | 权益性投资损益 | 38 | 5 | 6 | 30 | 30 | 30 | | 除税前利润 | -560 | -30 | 935 | 1,205 | 1,439 | 1,619 | | 净利润 | -574 | -65 | 890 | 1,097 | 1,310 | 1,474 | | 归属普通股股东 | -553 | -83 | 812 | 999 | 1,194 | 1,343 |[10]

FF305 FF305 第 2 頁 共 6 頁 v 1.3.0 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年4月2日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 事件 | ...

股份数据 - 2025年3月31日已发行股份（不含库存股）491,193,669股，库存股0股[3] - 2025年4月1日多次因股份奖励或期权发行新股，涉及不同数量及价格[3][4] - 2025年4月1日结束时，已发行股份（不含库存股）491,219,269股，库存股0股[4] 合规情况 - 公司确认股份发行获董事会授权批准，遵循相关规定[5] 报告情况 - 购回报告不适用[13] - 在场内出售库存股份报告不适用[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收50.12亿元，同比增长47.89%，归母净利润8.12亿元，扭亏为盈，宣布派发末期股息每股0.4港元 [8] - 自研游戏兑现提升毛利率，《心动小镇》等上线表现出色，后续储备多款新游有望带来业绩增量 [8] - TapTap MAU增长显著，国内版MAU及收入增长得益于新游供给、自研游戏发布和营销活动，后续将优化迭代扩大用户规模、提升广告业绩 [8] - 费用管控良好，经营杠杆显现，总体毛利率和归母净利率提升，已赎回并注销未偿还可换股债券 [8] - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.80/10.69/11.61亿元，同比增长20.74%/9.15%/8.54%，对应当前股价PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3389|5012|5048|5358|5528| |同比(%)|(1.27)|47.89|0.71|6.16|3.17| |归母净利润（百万元）|(83.04)|811.53|979.86|1,069.49|1,160.83| |同比(%)|-|-|20.74|9.15|8.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.17)|1.65|1.99|2.18|2.36| |P/E（现价&最新摊薄）|-|18.26|15.12|13.85|12.76|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：32.30 - 一年最低/最高价：13.32/40.40 - 市净率(倍)：5.89 - 港股流通市值(百万港元)：15,865.56 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：5.12 - 资产负债率(%)：30.81 - 总股本(百万股)：491.19 - 流通股本(百万股)：491.19 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,346.68|4,444.81|5,690.25|7,014.91| |现金及现金等价物|2,781.17|3,847.01|5,054.68|6,381.08| |应收账款及票据|333.41|372.95|398.06|394.62| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他流动资产|232.09|224.85|237.50|239.21| |非流动资产|576.52|574.05|571.72|569.60| |固定资产|24.99|43.39|60.99|77.94| |商誉及无形资产|371.91|353.31|335.65|318.86| |长期投资|111.04|108.76|106.49|104.21| |其他长期投资|10.88|10.88|10.88|10.88| |其他非流动资产|57.71|57.71|57.71|57.71| |资产总计|3,923.20|5,018.86|6,261.96|7,584.51| |流动负债|1,079.41|1,109.84|1,164.92|1,197.96| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款及票据|186.34|188.00|198.24|194.48| |其他|893.07|921.84|966.68|1,003.48| |非流动负债|129.17|129.17|129.17|129.17| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|129.17|129.17|129.17|129.17| |负债合计|1,208.58|1,239.01|1,294.09|1,327.14| |股本|0.34|0.34|0.34|0.34| |少数股东权益|200.80|286.47|405.30|534.28| |归属母公司股东权益|2,513.82|3,493.38|4,562.57|5,723.09| |负债和股东权益|3,923.20|5,018.86|6,261.96|7,584.51|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,012.11|5,047.71|5,358.42|5,528.39| |营业成本|1,533.58|1,432.86|1,495.26|1,516.59| |销售费用|1,397.25|1,312.40|1,351.37|1,382.10| |管理费用|266.92|272.58|289.35|293.00| |研发费用|919.45|933.83|980.59|995.11| |其他费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润|894.92|1,096.04|1,241.84|1,341.59| |利息收入|38.22|56.66|57.12|69.73| |利息支出|18.72|0.00|0.00|0.00| |其他收益|20.97|31.22|21.40|21.80| |利润总额|935.38|1,183.92|1,320.36|1,433.12| |所得税|44.89|118.39|132.04|143.31| |净利润|890.49|1,065.53|1,188.32|1,289.81| |少数股东损益|78.96|85.67|118.83|128.98| |归属母公司净利润|811.53|979.86|1,069.49|1,160.83| |EBIT|894.92|1,096.04|1,241.84|1,341.59| |EBITDA|894.92|1,118.24|1,265.00|1,365.69|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|/|1,054.64|1,207.40|1,326.88| |投资活动现金流|/|11.50|0.58|(0.18)| |筹资活动现金流|/|(0.30)|(0.30)|(0.30)| |现金净增加额|/|1,065.83|1,207.68|1,326.40| |折旧和摊销|/|22.19|23.16|24.09| |资本开支|/|(22.00)|(23.10)|(24.26)| |营运资本变动|/|(1.86)|17.32|34.78|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.65|1.99|2.18|2.36| |每股净资产(元)|5.12|7.11|9.29|11.65| |发行在外股份(百万股)|491.19|491.19|491.19|491.19| |ROIC(%)|27.77|30.38|25.55|21.51| |ROE(%)|32.28|28.05|23.44|20.28| |毛利率(%)|69.40|71.61|72.10|72.57| |销售净利率(%)|16.19|19.41|19.96|21.00| |资产负债率(%)|30.81|24.69|20.67|17.50| |收入增长率(%)|47.89|0.71|6.16|3.17| |净利润增长率(%)|-|20.74|9.15|8.54| |P/E|18.26|15.12|13.85|12.76| |P/B|5.89|4.24|3.25|2.59| |EV/EBITDA|9.78|9.81|8.55|6.94|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收50.12亿元，同比增长47.89%，归母净利润8.12亿元扭亏为盈，宣布派发末期股息每股0.4港元 [8] - 游戏自研兑现提升毛利率，《心动小镇》等上线表现出色，后续储备多款新游有望带来业绩增量 [8] - TapTap MAU增长显著，国内版MAU达4405万人，同比增长23.03%，后续将持续优化迭代提升变现效率 [8] - 费用管控良好，经营杠杆显现，2024年总体毛利率69.40%，同比提升8.37pct，归母净利率16.19%，同比提升18.64pct [8] - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.80/10.69/11.61亿元，同比增长20.74%/9.15%/8.54%，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3389|5012|5048|5358|5528| |同比(%)|(1.27)|47.89|0.71|6.16|3.17| |归母净利润（百万元）|(83.04)|811.53|979.86|1,069.49|1,160.83| |同比(%)|-|-|20.74|9.15|8.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.17)|1.65|1.99|2.18|2.36| |P/E（现价&最新摊薄）|-|18.26|15.12|13.85|12.76|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：32.30 - 一年最低/最高价：13.32/40.40 - 市净率(倍)：5.89 - 港股流通市值(百万港元)：15,865.56 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：5.12 - 资产负债率(%)：30.81 - 总股本(百万股)：491.19 - 流通股本(百万股)：491.19 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,346.68|4,444.81|5,690.25|7,014.91| |现金及现金等价物|2,781.17|3,847.01|5,054.68|6,381.08| |应收账款及票据|333.41|372.95|398.06|394.62| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他流动资产|232.09|224.85|237.50|239.21| |非流动资产|576.52|574.05|571.72|569.60| |固定资产|24.99|43.39|60.99|77.94| |商誉及无形资产|371.91|353.31|335.65|318.86| |长期投资|111.04|108.76|106.49|104.21| |其他长期投资|10.88|10.88|10.88|10.88| |其他非流动资产|57.71|57.71|57.71|57.71| |资产总计|3,923.20|5,018.86|6,261.96|7,584.51| |流动负债|1,079.41|1,109.84|1,164.92|1,197.96| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款及票据|186.34|188.00|198.24|194.48| |其他|893.07|921.84|966.68|1,003.48| |非流动负债|129.17|129.17|129.17|129.17| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|129.17|129.17|129.17|129.17| |负债合计|1,208.58|1,239.01|1,294.09|1,327.14| |股本|0.34|0.34|0.34|0.34| |少数股东权益|200.80|286.47|405.30|534.28| |归属母公司股东权益|2,513.82|3,493.38|4,562.57|5,723.09| |负债和股东权益|3,923.20|5,018.86|6,261.96|7,584.51|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,012.11|5,047.71|5,358.42|5,528.39| |营业成本|1,533.58|1,432.86|1,495.26|1,516.59| |销售费用|1,397.25|1,312.40|1,351.37|1,382.10| |管理费用|266.92|272.58|289.35|293.00| |研发费用|919.45|933.83|980.59|995.11| |其他费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润|894.92|1,096.04|1,241.84|1,341.59| |利息收入|38.22|56.66|57.12|69.73| |利息支出|18.72|0.00|0.00|0.00| |其他收益|20.97|31.22|21.40|21.80| |利润总额|935.38|1,183.92|1,320.36|1,433.12| |所得税|44.89|118.39|132.04|143.31| |净利润|890.49|1,065.53|1,188.32|1,289.81| |少数股东损益|78.96|85.67|118.83|128.98| |归属母公司净利润|811.53|979.86|1,069.49|1,160.83| |EBIT|894.92|1,096.04|1,241.84|1,341.59| |EBITDA|894.92|1,118.24|1,265.00|1,365.69|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|/|1,054.64|1,207.40|1,326.88| |投资活动现金流|/|11.50|0.58|(0.18)| |筹资活动现金流|/|(0.30)|(0.30)|(0.30)| |现金净增加额|/|1,065.83|1,207.68|1,326.40| |折旧和摊销|/|22.19|23.16|24.09| |资本开支|/|(22.00)|(23.10)|(24.26)| |营运资本变动|/|(1.86)|17.32|34.78|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.65|1.99|2.18|2.36| |每股净资产(元)|5.12|7.11|9.29|11.65| |发行在外股份(百万股)|491.19|491.19|491.19|491.19| |ROIC(%)|27.77|30.38|25.55|21.51| |ROE(%)|32.28|28.05|23.44|20.28| |毛利率(%)|69.40|71.61|72.10|72.57| |销售净利率(%)|16.19|19.41|19.96|21.00| |资产负债率(%)|30.81|24.69|20.67|17.50| |收入增长率(%)|47.89|0.71|6.16|3.17| |净利润增长率(%)|-|20.74|9.15|8.54| |P/E|18.26|15.12|13.85|12.76| |P/B|5.89|4.24|3.25|2.59| |EV/EBITDA|9.78|9.81|8.55|6.94|[9]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 心动有限公司 呈交日期： 2025年3月31日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 佔有關事件前的現有已發 | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | ...

文章核心观点 - 过去一年心动公司在全球游戏产业调整背景下交出里程碑式答卷，迈入可持续盈利新阶段，自研游戏与平台业务发展良好，战略转型进入收获期，其商业模式抓住行业机遇，有望实现价值认知切换 [2][4][21] 公司财务表现 - 全年营收突破50.1亿元，同比增幅达47.9%，刷新上市五年来营收纪录，净利润扭亏为盈达8.9亿元 [2] - 自研游戏收入34.3亿元，同比增幅64.2%，TapTap平台收入15.8亿元，同比增长21.6%，平台业务毛利率维持在84%，整体毛利率提升至69.4%，较上年同期提升7.7个百分点 [3] - 年内研发开支同比缩减9.5%至9.2亿元，研发团队规模从1031人精简至993人，全额赎回15.96亿美元可换股债券，资产负债率从57.6%压降至30.8% [4] - 经营性现金流净额转正，年末现金及现金等价物达27.8亿元，叠加短期投资后总流动性资产规模达29.1亿元，董事会建议派发每股0.4港元末期股息，为上市五年来首次分红 [4] 自研游戏业务 - 通过老IP焕新和新品储备构建游戏矩阵，降低对单一爆款依赖，形成“长青游戏”梯队，网络游戏平均月活跃用户同比增长14.5%至1425万，平均月付费用户同比增长23.1%至161万 [6] - 经典游戏展现超长生命周期价值，《香肠派对》上线七年稳居收入贡献前二，《仙境传说M》“初心服”版本反响良好，运营超五年产品持续贡献现金流 [7] - 新作展现长线化运营潜力，《心动小镇》上线半年累计吸引TapTap安卓端近4000万下载量，春节活动期间iOS畅销榜最高冲至第14名 [8] - 储备管线清晰，两款网络游戏《伊瑟：重启日》与《仙境传说RO：守护永恒的爱2》有望在2025年形成新增长点，买断制游戏布局增强平台内容多样性和玩家粘性 [9] TapTap平台业务 - 从单纯游戏社区向全域爆款分发平台进化，中国版月活跃用户同比增长23%至4405万，用户规模扩张与商业化效率提升共振 [11][12] - 独家内容驱动增长，自研产品独家发行导入新增用户，举办活动巩固独立游戏领域生态优势 [13] - 突破传统渠道流量天花板，“内容+流量”双向赋能模式初见成效，帮助第三方游戏破圈并沉淀泛游戏用户群体 [14] - 技术底座升级，降低运营成本，增强用户粘性，上线AI问答模块TapSight，国际版聚焦高价值区域精细化运营 [15] 行业环境与公司机遇 - 政策持续松绑，版号常态化发放扩容内容供给，地方政府扶持政策频出，为游戏企业创新提供可预期政策环境 [18] - 需求端结构性升级，2024年全球游戏市场规模为12163.35亿元，同比增长3.31%，中国市场领跑，国内游戏市场规模约为3257.83亿元，同比增长7.53% [19] - 出海赛道量价齐升，国产自研游戏海外收入达185.57亿美元，同比增速13.39%，印证公司全球化战略正确性 [20] - 技术革命带来效率重估，公司AI技术应用及向中小开发者开放，行业枢纽地位带来溢价空间 [21]