重要事项 - 摩尔线程即将发布新一代GPU架构 [1] - 杰创智能与摩尔线程合作，针对教育领域推出一体机产品 [1] - 恒银科技表示多家银行正积极测试国产GPU芯片，采购态度积极 [1] - 复星医药控股子公司药友制药与辉瑞签订许可协议 [1] - 紫光国微汽车域控芯片THA6第一代系列产品已上车量产 [1] - 西安奕材预计2026年总体产能有望超过120万片/月，产品已量产用于先进代际DRAM存储芯片 [1] - 中天火箭是凌空天行的供应商 [1] - 霍莱沃卫星测试系统订单高速增长，订单主要来源于商业航天卫星的整星及载荷制造厂商、测试服务机构 [1] - 斯瑞新材火箭发动机推力室内壁产品助力蓝箭航天朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车成功 [1] - 国科军工已为商业航天企业提供航天运载火箭科研设计、固体装药、地面测试等全流程配套服务 [1] - 华菱线缆为长征系列、神舟系列等火箭进行配套，独家供应模块化、批量化卫星生产电装设计的部分产品 [1] - 广联航空产品覆盖长征、朱雀、天龙等国内主流火箭型号 [1] - 三角防务产品已包括火箭结构件制造并已取得多项订单 [1] - 中科星图将与中科曙光共建太空算网 [1] - 壹网壹创近期与福建省相关市地的商务部门会面，探讨互联网电子商务和当地实体产业的合作可能性 [1] - 杰创智能AI电磁网捕巡防机器狗已产生一定订单与营收 [1] - 华工科技1.6T光模块已有小批量订单出货 [1] 投资与签约 - 同益中拟投资约1.98亿元建设年产2400吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目，拓展产品在人形机器人等领域的应用价值 [2] - 隆基绿能预计2026年使用自有资金进行委托理财的单日最高余额上限为300亿元 [2] - 兴福电子拟投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目 [2] - 龙江交通控股子公司拟投资26.79亿元建设石墨矿采选联合项目 [2] 并购重组 - 莱茵生物控股股东筹划控制权变更，拟购买北京金康普至少80%股权，股票12月10日停牌 [2] - 富乐德拟出售海古德410.07万股股权，预计产生约1.8亿元投资收益 [2] 业绩 - 中国人寿今年前11个月总保费超7000亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对复星医药H股给予“买进”投资评级 [5] - 报告设定的目标价为26.5港元，以2025年12月9日收盘价21.48港元计算，潜在上涨空间约为23.4% [1] - 报告核心观点：公司与辉瑞达成的重磅授权交易是创新引领和深度国际化的重要里程碑，不仅获得大额首付款增厚利润，更标志着其研发管线价值获得全球头部药企认可，未来有望产生更多交易机会，整体研发管线估值有望提升 [6][7] 公司基本面与交易事件 - 公司产品组合以药品制造与研发为主，占比70.7%，其次为医疗服务（18.7%）和医疗诊断与医疗器械（10.6%）[2] - 公司控股子公司与辉瑞达成许可协议，将其自主研发的口服小分子GLP-1R激动剂（包括YP05002）授权给辉瑞进行全球独家开发与商业化 [6] - 该授权交易总金额高达20.85亿美元，包括1.5亿美元不可退还首付款、至多3.5亿美元的开发里程碑付款以及至多15.85亿美元的销售里程碑款项 [6] - 授权产品YP05002目前主要用于治疗2型糖尿病及肥胖症，在澳大利亚处于I期临床试验阶段 [7] - 1.5亿美元首付款按汇率折算约10.6亿元人民币，相当于公司2024年净利润的38%，预计将极大增厚公司净利润，并可能在2026年计入 [7] 财务预测与估值 - 基于大额首付款增厚利润，报告上调了盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为33.2亿元、46.8亿元、47.7亿元，同比增长率分别为+19.8%、+40.8%、+19.1% [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.2元、1.8元、1.8元 [7] - 对应H股2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为16倍、11倍、11倍，报告认为H股估值偏低 [7] - 财务模型显示，公司2025-2027年预测营业收入分别为448.67亿元、498.76亿元、534.09亿元 [10] - 截至2025年12月9日，公司H股市值为342.43亿元，股价/账面净值为1.19倍 [1]

里昂上调复星医药盈利预测与目标价 - 里昂上调复星医药2025至2027年各年纯利预测，分别上调1%、2.4%及1.9% [1][5] - 里昂将复星医药H股目标价由29.6港元上调至31.6港元 [1][5] - 里昂将复星医药A股目标价由40.2元人民币上调至42.4元人民币 [1][5] - 里昂重申对复星医药的跑赢大市评级 [1][5] 复星医药与辉瑞达成重大合作协议 - 复星医药旗下临床前小分子GLP-1药物与辉瑞签署合作协议，交易金额达21亿美元 [1][5] - 合作方辉瑞在GLP-1领域积极参与及长期布局，此次合作使复星医药的YP05002项目处于领先地位 [1][5] - 相较同类授权协议，此次合作的财务条款被认为合理 [1][5] 合作对市场与行业的影响 - 随着市场对GLP-1领域兴趣重燃，预期复星医药股价将出现正面反应 [1][5] - 此次合作可能加剧国内同业在拓展海外业务时的竞争压力 [1][5]

公司交易与合作 - 复星医药控股子公司药友制药、复星医药产业与辉瑞签订全球独家许可协议，授权辉瑞开发、使用、生产及商业化口服小分子GLP-1受体激动剂（包括YP05002），许可领域涵盖人类及动物的所有治疗、诊断及预防适应症 [1] - 根据协议，药友制药将完成YP05002在澳大利亚的I期临床试验，辉瑞获得全球独家开发、生产和商业化权利 [1] - 药友制药将获得1.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达19.35亿美元的里程碑付款，以及产品获批销售后的分层特许权使用费 [1] 产品与研发管线 - 交易涉及的核心资产为口服小分子胰高血糖素样肽-1受体激动剂，产品代号为YP05002 [1] - 该产品目前处于临床开发阶段，药友制药将负责完成其在澳大利亚的I期临床试验 [1]

里昂对复星医药的最新评级与目标价调整 - 里昂上调复星医药H股目标价至31.6港元，A股目标价至42.4元人民币，重申“跑赢大市”评级 [1] - 上调2025至2027年各年纯利预测，分别上调1%、2.4%及1.9% [1] 复星医药与辉瑞达成的合作协议 - 复星医药旗下临床前小分子GLP-1药物与辉瑞签署合作协议，总金额达21亿美元 [1] - 辉瑞在GLP-1领域的积极参与及长期布局，使复星医药的YP05002项目处于领先地位 [1] - 相较同类授权协议，此次合作的财务条款被认为合理 [1] 合作对市场及行业的影响 - 预期复星医药股价将出现正面反应 [1] - 此举可能加剧国内同业在拓展海外业务时的竞争压力 [1]

核心交易概述 - 辉瑞与复星医药控股子公司药友制药达成许可交易 获得其自主研发的口服小分子GLP-1R激动剂在全球范围的独家开发、使用、生产及商业化权利 [2] - 交易潜在总金额达20.85亿美元 包括1.5亿美元不可退还首付款、3.5亿美元开发里程碑付款以及至多15.85亿美元销售里程碑款项 [3] - 交易规模与近年同类交易相当 2023-2025年间多家中国药企与外国药企就GLP-1药物达成的许可协议潜在总交易额均在20亿美元左右 [3] 交易的特殊条款与潜在市场 - 合作协议多次特殊注明授权领域为“人类、动物所有适应证的治疗、诊断及预防” 记者尚未发现其他GLP-1许可交易对动物适应证有类似特殊约定 [1][4] - 宠物肥胖市场存在潜力 2022年美国有61%的猫和59%的狗超重或肥胖 2025年美国有4900万只猫和6800万只狗 全球宠物数量已超过10亿 [4] - 一家名为Okava的美国生物科技公司已走在GLP-1动物用减肥药赛道前沿 于12月2日启动在50只猫身上测试GLP-1药物OKV-119减肥效果的临床试验 [5] 辉瑞在GLP-1领域的布局与历史 - 辉瑞在GLP-1药物开发上屡遭挫折 2023-2025年间陆续终止开发3款口服小分子GLP-1 目前仅有一款处于临床II期 [4] - 为加强管线 辉瑞于2025年9月试图以73亿美元收购Metsera公司 经历与诺和诺德竞购后于11月胜出 整体交易价值已超过100亿美元 [4] - 辉瑞历史上曾推出动物减肥药Dirlotapide（非GLP-1药物）用于治疗超重20%的狗 但因胃肠道不良反应于2010年左右自愿停产撤市 [5] - 辉瑞于2012年将其动物保健部门分拆为独立公司硕腾 目前不再持有其股份 硕腾全球治疗高级副总裁表示公司正在探索GLP-1药物在宠物糖尿病及心脏护理等领域的治疗潜力 [6] GLP-1药物市场背景 - GLP-1类药物已获批治疗糖尿病和肥胖症 因肥胖症的消费属性成为当下最热门药物 2025年前三季度全球销售额最高的两款药物均为GLP-1类药物 [3]

涉及的公司与行业 * 公司：复星医药 (Fosun Pharma) (2196.HK / 600196.SS) [1] * 行业：中国医药、生物科技与医疗器械行业 [11] 核心交易与业务动态 * 复星医药子公司耀药 (Yao Pharma) 将其口服GLP-1药物YP05002的全球权益授权给辉瑞 (Pfizer) [1] * 交易条款包括：1.5亿美元首付款、最高3.5亿美元的潜在开发和监管里程碑付款、最高15.85亿美元的潜在销售里程碑付款以及高达两位数的销售分成 [1] * YP05002目前处于一期临床阶段，在澳大利亚进行试验 (NCT07089823)，预计首次人体数据读出窗口可能在2026年第二或第三季度 [1][2] * 该药物基于orforglipron的骨架，临床前数据显示其可能具有差异化的减重疗效和给药方案 [2] * 过去两年，中国药企向全球授权GLP-1资产的交易超过10笔 [1] * 这是复星医药（不包括复宏汉霖的生物类似药交易）过去五年来首次与全球前十大药企达成的授权交易 [1] * 公司近期达成多项小型授权交易，如补体因子B抑制剂、DPP-1等，交易势头正在积聚 [1] 财务数据与估值 * 高盛对复星医药A股和H股的12个月目标价分别为人民币37.63元和港币27.35元，较当前价格有37.1%和27.3%的上涨空间 [10][11] * 目标价基于分类加总估值法得出，其中：非复宏汉霖部分的制药业务价值204亿元人民币（基于10倍5年退出市盈率），复宏汉霖持股价值318亿元人民币，医疗器械价值4.33亿元人民币，医疗服务价值72亿元人民币，国药控股持股价值132亿元人民币 [10] * 公司市值：港币551亿元 / 71亿美元 [11] * 企业价值：港币844亿元 / 109亿美元 [11] * 财务预测：预计2025-2027年营收分别为390.684亿元、417.486亿元、395.969亿元；预计2025-2027年每股收益分别为1.23元、1.95元、1.46元 [11] * 预计2025-2027年净利润复合年增长率为20% [1] 风险因素 * 上行风险：1) 创新药（如CAR-T）销售超预期；2) 现有仿制药受集采影响较小，销售好于预期；3) 消费需求复苏带动医美设备销售走强；4) 资产剥离带来更高的利润贡献 [10] * 下行风险：1) 仿制药/生物类似药面临价格压力；2) 集采续约药品价格降幅超预期；3) 创新药销售爬坡低于预期；4) 国药控股增长放缓 [10] 其他重要信息 * 高盛对复星医药的评级为“中性” [11] * 高盛在投资银行业务方面与复星医药存在客户关系，并在过去12个月内及未来3个月寻求获得相关报酬 [20] * 公司并购可能性评级为3，即成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[17]

公司核心交易 - 复星医药旗下临床前小分子GLP-1药物（YP05002）与辉瑞签署合作协议，交易总额达21亿美元 [1] - 里昂认为相较同类授权协议，此次合作的财务条款合理 [1] 交易影响与市场地位 - 由于辉瑞在GLP-1领域的积极参与及长期布局，此次合作使YP05002处于领先地位 [1] - 预期复星医药股价将出现正面反应 [1] 财务预测与目标价调整 - 里昂上调复星医药盈利预测，将2025年、2026年及2027年纯利预测分别上调1%、2.4%及1.9%，以反映交易的财务影响 [1] - 将H股目标价由29.6港元上调至31.6港元 [1] - 将A股目标价由40.2元人民币上调至42.4元人民币 [1] - 重申对复星医药“跑赢大市”的评级 [1] 行业竞争格局 - 此次合作可能加剧国内同业在拓展海外业务时的竞争压力 [1]

格隆汇12月10日｜复星医药A股一度涨近5%报28.8元，H股一度涨近7%报22.94港元。消息面上，公司 昨晚公告，控股子公司药友制药与辉瑞于2025年12月9日签订《许可协议》，药友制药就口服小分子胰 高血糖素样肽-1受体(GLP-1R)激动剂(包括YP05002)及含有该活性成分的产品授予辉瑞于全球范围及领 域(人类、动物所有适应症的治疗、诊断及预防)独家开发、使用、生产及商业化权利。药友制药将有权 获得不可退还的首付款1.5亿美元及至多3.5亿美元的开发里程碑款项。此外，基于许可产品的年度净销 售额达成情况，辉瑞将向药友制药支付至多15.85亿美元的销售里程碑款项。该协议自2025年12月9日起 生效。 ...

复星医药 在陆港两地上涨，A股和港股分别上涨近4%和近6%。此前公司公告称，子公司与辉瑞就GLP- 1R激动剂签订许可协议，最高可获5亿美元。 ...