核心交易与财务影响 - 公司控股子公司药友制药授予辉瑞口服小分子GLP-1R激动剂YP05002的全球独家开发及商业化权利 [1] - 根据协议，公司将获得1.5亿美元不可退还首付款、至多3.5亿美元开发里程碑付款、至多15.85亿美元销售里程碑付款，以及基于年度净销售额的至多两位数百分比特许权使用费 [1] - 考虑到创新药授权超预期，将公司2025-2027年归母净利润预测上调至33.4亿元、40.2亿元、48.4亿元 [4] 研发管线与业务进展 - 截至2025年12月9日，YP05002在澳大利亚处于I期临床试验阶段 [2] - 本次与辉瑞的交易是公司2025年完成的第三笔对外授权交易，交易对手方体量和交易规模大幅提升 [2] - 2025年已完成的其他两笔授权交易包括：向Sitala授予FXS6837全球（除大中华区）权益，获得2500万美元首付款及潜在总金额6.70亿美元，并可零对价获得价值500万美元的Sitala股份；向Expediton授予XH-S004全球（除大中华区）权益，获得1700万美元首付款及潜在总金额6.45亿美元 [2] 公司战略与激励计划 - 公司推出股权激励计划，考核目标为归母净利润（权重60%）和创新药品收入（权重40%） [3] - 2025-2027年归母净利润考核目标分别为33.2亿元、39.6亿元、47.7亿元 [3] - 2025-2027年创新药品收入考核目标分别为93.6亿元、112.3亿元、134.8亿元，年复合增长率约20% [3] - 公司在处置非战略非核心资产的同时推出股权激励，清晰未来发展目标 [3] 财务预测与业务展望 - 考虑到带量采购影响略超预期，将公司2025-2027年营业收入预测下调为401.0亿元、408.5亿元、455.8亿元 [4] - 公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司复宏汉霖同样进展出色 [4]

辉瑞与复星医药就口服GLP-1药物达成重大BD交易 - 辉瑞与复星医药共同宣布签订《许可协议》，由复星医药控股子公司药友制药授予辉瑞口服小分子GLP-1R激动剂YP05002的全球独家开发、使用、生产及商业化权利，交易最高总金额达20.85亿美元 [1] - 根据协议，药友制药将获得1.5亿美元首付款，并有资格获得最高达19.35亿美元的里程碑付款以及获批销售后的分层特许权使用费 [4] - 此次交易是复星医药2025年内完成的第6项对外BD，年内BD交易总金额约40亿美元，其中首付款高达2.61亿美元 [10] 辉瑞加速布局减肥药领域以应对营收挑战 - 辉瑞未来三年将有近10款重磅产品的专利集中到期，包括Inlyta、Eliquis、Xeljanz等，公司计划在2025年投入100-150亿美元用于并购以应对专利悬崖危机 [3] - 辉瑞近期在减肥药领域动作频繁，包括以最高金额超100亿美元成功收购Metsera，以及最高金额超60亿美元引进三生制药的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707 [3] - 通过收购Metsera，辉瑞囊括了多款下一代减肥药管线，包括GLP-1月制剂MET-097i、每月一次的胰淀素类似物MET-233i，以及两款GLP-1口服制剂 [3] 交易标的YP05002的研发进展与潜力 - YP05002是一款口服小分子胰高血糖素样肽-1受体激动剂，潜在适应症包括长期体重管理、2型糖尿病、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎等 [4] - 该药物目前正在澳大利亚开展I期临床试验 [4] - 复星医药董事长表示，此次合作旨在加速YP05002的全球开发和商业化进程，应对肥胖和代谢性疾病患者面临的挑战 [4] 下一代减肥药研发动态与临床数据 - 近期多家公司公布了积极的减肥药临床数据：硕迪生物aleniglipron高剂量组（120mg）36周安慰剂校准后减重幅度为11.3%，ACCESS II研究中120-240mg剂量组平均体重较基线下降14.1%至15.3% [5] - 歌礼制药口服GLP-1药物ASC30在美国IIa期研究中，60毫克剂量组在第13周时经安慰剂校正后的平均体重下降高达7.7% [6] - 礼来Orforglipron在36mg剂量组36周时安慰剂调整后减重约11.2%；诺和诺德口服司美格鲁肽50mg组患者68周后体重降幅达17.4% [6] - Wave Life Sciences公司的INHBE siRNA新药WVE-007在一期临床中，240mg剂量组单次给药12周时，内脏脂肪减少9.2%，总脂肪减少4.0%，肌肉增加0.9% [8] 下一代减肥药的多元化研发方向 - 下一代减肥药研发方向包括多靶点GLP-1、口服GLP-1药物、Amylin（胰淀素）类似物、减脂增肌药物以及小核酸药物 [7] - 小核酸药物凭借其作用机制有望实现更长的给药周期，参考诺华一年两针的降脂药Inclisiran和罗氏/Alnylam一年两针的降压药Zilebesiran，展现出优异的治疗潜力和商业价值 [9] 复星医药的国际化战略与研发管线布局 - 此次与辉瑞的合作是复星医药创新引领和深度国际化战略的又一重要里程碑 [10] - 公司已形成抗体、ADC、细胞治疗和小分子创新药的核心技术平台，聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，并向慢病、中枢神经系统领域拓展，累计已有12款自主研发、许可引进的创新药品上市 [10] - 控股子公司复宏汉霖已有多款生物类似药达成对外授权合作，抗PD-1单抗斯鲁利单抗注射液已在约40个国家和地区获批上市 [11] - 公司还有多款管线正在开展国际多中心临床试验，包括汉斯状、HLX43、HLX78、HLX22、HLX14等 [13] 全球减肥药市场竞争格局 - 全球减肥药市场已呈现“双雄争霸+多点突破”格局 [14] - 中国创新药企通过深化全球BD合作、押注源头创新，正在千亿市场蛋糕中分得全球市场份额 [14]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司上海朝晖药业有限公司的酮洛芬贴剂获得中国国家药品监督管理局批准开展临床试验 [1] - 该药品为化学药物 计划在条件具备后于中国境内开展Ⅲ期临床试验 [1] - 该药品拟主要用于多种疾病的镇痛和消炎 包括腰痛、骨关节炎、肩周炎、肌肉疼痛及类风湿性关节炎的局部镇痛等 [1] 研发投入与市场背景 - 截至2025年10月 集团针对酮洛芬贴剂的累计研发投入约为人民币96万元（未经审计） [1] - 根据IQVIACHPA最新数据 2024年酮洛芬制剂在中国境内的销售额约为人民币9,116万元 [1]

公司核心产品进展 - 公司控股子公司复宏汉霖的斯鲁利单抗注射液（汉斯状®）新增适应症药品注册申请获国家药监局受理并纳入优先审评程序 该新增适应症为联合含铂化疗新辅助并在手术后辅助治疗用于PD-L1阳性的可手术切除的胃癌患者 [1] - 该药品为集团自主研发的创新型抗PD-1单抗 截至2025年12月12日 该药品已在中国 欧盟 英国 印度尼西亚 柬埔寨 泰国 马来西亚 新加坡及印度等国家/地区获批上市 [1] - 在中国境内 该药品已获批适应症包括联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌 广泛期小细胞肺癌 食管鳞状细胞癌及非鳞状非小细胞肺癌 [1] 产品全球开发与监管状态 - 该药品相关适应症已获美国 欧盟 瑞士及韩国等国家/地区的药品监管部门授予孤儿药资格认定 [1] - 该药品用于联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌已于2025年11月被国家药监局药品审评中心纳入突破性治疗药物程序 [1] - 以该药品为核心的多项联合疗法正在全球多个国家和地区开展临床试验 覆盖肺癌 食管癌 头颈鳞癌 结直肠癌和胃癌等适应症 [1]

公司研发进展 - 公司控股子公司上海朝晖药业有限公司的酮洛芬贴剂获得国家药品监督管理局批准开展临床试验 [1] - 公司计划在条件具备后于中国境内开展该药品的Ⅲ期临床试验 [1] - 该药品为化学药物 拟主要用于多种疾病及症状的镇痛和消炎 包括腰痛、骨关节炎、肩周炎、肌肉疼痛等 以及类风湿性关节炎的局部镇痛 [1] 研发投入与市场数据 - 截至2025年10月 公司针对酮洛芬贴剂的累计研发投入约为人民币96万元 [1] - 根据IQVIACHPA最新数据 2024年酮洛芬制剂于中国境内的销售额约为人民币9,116万元 [1]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司上海朝晖药业有限公司的酮洛芬贴剂获得中国国家药品监督管理局批准开展临床试验 [1] - 该药品为化学药物，计划在条件具备后于中国境内开展Ⅲ期临床试验 [1] - 该药品拟主要用于镇痛和消炎，适应症包括腰痛、骨关节炎、肩周炎、肌腱及腱鞘炎、肌肉疼痛、外伤所致肿胀疼痛以及类风湿性关节炎的局部镇痛 [1]

上 海 復 星 醫 藥（ 集 團 ）股 份 有 限 公 司 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co., Ltd.* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損 失承擔任何責任。 （股份代號：02196） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 上海復星醫藥（集團）股份有限公司 董事長 陳玉卿 中國，上海 2025 年1 2 月1 2 日 於本公告日期，本公司之執行董事為陳玉卿先生、關曉暉女士、文德鏞先生、王可心先生及劉毅先生； 本公 司之非執行董事為陳啟宇先生及潘東輝先生； 本公司之獨立非執行董事為余梓山先生、王全弟先生、Chen Penghui先生及楊玉成先生；以及本公司職工董事為嚴佳女士。 * 僅供識別 茲載列上海復星醫藥（集團）股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《關於 控股子公司藥品註冊申請獲受理的公告》，僅供 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損 失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：02196） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列上海復星醫藥（集團）股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《關於 控股子公司藥品獲臨床試驗批准的公告》，僅供參閱。 承董事會命 上海復星醫藥（集團）股份有限公司 上 海 復 星 醫 藥（ 集 團 ）股 份 有 限 公 司 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co., Ltd.* 证券代码：600196 股票简称：复星医药 编号：临 2025-197 上海复星医药（集团）股份有限公司 关于控股子公司药品获临床试验批准的公告 董事長 陳玉卿 中國，上海 2025 年1 2 月1 2 日 於本公告日期，本公司之執行董事為陳玉卿先生、關曉暉女士、文德鏞先生、王可心先生及劉毅先生；本公 司之非執行董事 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損 失承擔任何責任。 上 海 復 星 醫 藥（ 集 團 ）股 份 有 限 公 司 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co., Ltd.* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：02196） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列上海復星醫藥（集團）股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的《關於 為控股子公司提供擔保的進展公告》，僅供參閱。 承董事會命 上海復星醫藥（集團）股份有限公司 董事長 陳玉卿 中國，上海 2025 年1 2 月1 2 日 於本公告日期， 本公司之執行董事為陳玉卿先生、關曉暉女士、文德鏞先生、王可心先生及劉毅先生； 本公 司之非執行董事為陳啟宇先生及潘東輝先生； 本公司之獨立非執行董事為余梓山先生、王全弟先生、Chen Penghui先生及楊玉成先生；以及本公司職工董事為嚴佳女士 ...

报告行业投资评级 - 报告对携程集团维持“买入”评级 [16] - 报告对同程旅行维持“买入”评级 [18] 报告核心观点 - 海外医药行业：2025年国家医保目录调整新增药品数量多、续约价格稳定，创新药出海交易活跃，行业商业化与临床进展积极 [2][3][6][7][8][9] - 海外教育行业：职业培训需求回暖，营利性选择有望重启，建议关注职教龙头及中概教培公司 [11][14] - 海外社服行业：在线旅游公司携程与同程旅行三季度业绩稳健增长，国际业务表现亮眼，行业增长确定性高 [16][17][18] 根据相关目录分别总结 1. 海外医药 市场回顾 - 本周（截至2025年12月11日）恒生医疗保健指数下跌3.94%，跑输恒生指数2.38个百分点 [5] 重点事件：国内政策 - 2025年国家医保目录发布，新增114种药品，其中111款为五年内获批的新药 [2][6] - 127个进入谈判/竞价的药品中有112个成功，成功率为88.19% [2][6] - 148个药品通过简易续约程序，近90%以原价续约，15个药品降价续约，平均降幅为8.4% [2][6] - 首版商保创新药目录纳入19种药品，涵盖肿瘤、罕见病及阿尔茨海默病治疗领域 [2][6] 重点事件：国内医药公司最新进展 - 复星医药子公司将口服小分子GLP-1R激动剂（YP05002）全球权益授权给辉瑞，协议总金额最高可达20.85亿美元（首付款1.5亿美元，开发里程碑3.5亿美元，销售里程碑15.85亿美元） [3][7] - 复宏汉霖HER2单抗（HLX22）联合HER2 ADC（HLX87）用于HER2阳性乳腺癌新辅助及一线治疗的两项II/III期临床研究获NMPA批准 [3][7] - 诺诚健华新型BCL2抑制剂（mesutoclax）在治疗r/r MCL、CLL/SLL和AML的研究中展现出卓越有效性和安全性 [3][7] - 和黄医药的MET抑制剂赛沃替尼新适应症（用于MET基因扩增的胃癌/胃食道连接部腺癌）拟纳入优先审评 [3][7] 重点事件：海外医药公司最新进展 - Wave Life Sciences的INHBE siRNA减重新药（WVE-007）一期临床数据显示，单次注射240mg后3个月，受试者内脏脂肪减少9.4%，全身脂肪减少4.5%，瘦体重增加3.2% [4][8] - Structure Therapeutics的口服GLP-1小分子（aleniglipron）IIb期研究显示，120mg剂量组在第36周实现11.3%的安慰剂校正平均体重减轻；探索性二期研究中，240mg剂量组实现15.3%的安慰剂校正平均体重减轻 [4][8] - 罗氏的CD20单抗（奥妥珠单抗）联合MMF用于治疗活动性狼疮肾炎的适应症获欧盟批准 [4][8] 建议关注 - 创新药公司：百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [9] - 大型药企（Pharma）：三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [9] 盈利预测与估值（部分重点公司） - 百济神州：市值3069亿港元，预计2025年收入376.35亿元人民币（YoY +38%），2026年归母净利润53.34亿元人民币（YoY +102%） [23] - 信达生物：市值1439亿港元，预计2025年收入131.88亿元人民币（YoY +40%），2026年归母净利润30.86亿元人民币（YoY +226%） [23] - 翰森制药：市值2626亿港元，预计2025年PE 48倍，2026年PE 45倍 [23] - 药明康德：市值3078亿港元，预计2025年PE 18倍，2026年PE 18倍 [23] 2. 海外教育 市场回顾 - 本周（12月5日至12月11日）教育指数上涨1.9%，跑赢恒生国企指数4.3个百分点 [11] - 年初至今，教育指数累计上涨10.2%，跑输恒生国企指数12.4个百分点 [11] 数据更新：东方甄选 - 本周（12月4日至12月10日）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约2.1亿元人民币，日均GMV 2972万元，环比增长29.5%，同比增长37% [12] - GMV构成：东方甄选主账号占比33%（0.69亿元），美丽生活占比40%（0.82亿元），自营产品占比11%（0.22亿元），生鲜占比11%（0.24亿元） [12][13] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4284万人，本周增加5.2万人，增幅0.12% [13] 投资分析意见 - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其下半年招生增长将提速，利润率有望提升 [14] - 建议关注港股高教公司，如宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [14] - 建议关注中概教培公司，如新东方、好未来、有道等，秋季续班数据优秀 [14] 盈利预测与估值（部分重点公司） - 新东方：市值601亿元人民币，预计2025年PE 17.7倍，2026年PE 15.9倍 [24] - 中国东方教育：市值135亿元人民币，预计2025年PE 17.0倍，2026年PE 13.8倍 [24] - 思考乐教育：预计2024年至2026年利润复合增速为51% [24] 3. 海外社服 携程三季报 - 3Q25收入同比增长16%至184亿元人民币，Non-GAAP经营利润61亿元 [16] - 分业务收入：住宿预订同比增长18%，交通票务同比增长12%，商旅管理同比增长15%，其他业务同比增长34% [16] - 国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订较2019年增长140% [16] 同程旅行三季报 - 3Q25收入同比增长10%至55亿元人民币，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元 [17] - 核心OTA业务收入同比增长15%，其中住宿预订收入同比增长15%，交通票务收入同比增长9% [17] - 年付费用户达2.529亿人，创历史新高，同比增长9% [18] - 3Q25出境机票贡献交通收入约6%并实现盈利，预计国际业务收入贡献在2027年将提升至10-15% [18] 重点关注公司 - 在线旅游：携程集团、同程旅行 [19] - 餐饮：蜜雪集团、古茗 [19] - 博彩：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [19] 盈利预测与估值（部分重点公司） - 携程集团：市值3864亿港元，预计2026年PE 17倍，2027年PE 12倍 [25] - 同程旅行：市值491亿港元，预计2025年PE 14倍，2026年PE 12倍 [25] - 蜜雪集团：市值1529亿港元，预计2025年PE 24倍，2026年PE 21倍 [25]