12月26日，以"新开局、新动能、新征程"为主题的"启航·2025金融峰会"在北京圆满举办，大会由金融 界主办，汇聚监管部门、行业协会、金融机构、上市公司、媒体等领域数百位相关领导和重磅嘉宾。会 上，第十四届金融界"金智奖"年度评选结果重磅揭晓，微盟集团荣获"上市公司韧性发展"奖项。 在复杂多变的市场环境中，上市公司的"韧性"已超越传统财务稳健的范畴，成为衡量企业长期价值与可 持续发展能力的核心标尺。"上市公司韧性发展"聚焦企业战略适配性、核心业务抗风险水平、产业链协 同效能、创新驱动实力、ESG践行深度等水平。旨在推动企业高质量可持续发展，优化资本市场发展生 态，增强市场对数字经济的信心，构建企业与市场协同共生的稳健发展机制。 作为领先的企业数字化转型伙伴，微盟集团持续深耕企业服务领域，驱动数字商业与营销科技深度融 合，助力企业数字化升级与价值提升。其业务覆盖数字商业、营销科技、智慧零售、私域运营、跨境电 商服务等多个领域，构建起了业务矩阵多元、服务场景全面、技术支撑坚实、赋能企业全生命周期数字 化发展的企业服务生态。 "金智奖"旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业、持续创新、践行社会责任，推动资本 ...

文章核心观点 - 投资应选择具有坚固护城河和高进入门槛的行业，避免完全竞争、利润微薄的行业[6][13] - 互联网公司（2C平台）与软件公司（2B SaaS）商业模式存在本质差异，前者因网络效应和垄断性通常能获得高额利润，后者因竞争激烈、客户黏性差、难以标准化而普遍利润微薄[7][11][12][17] - 中国软件/SaaS行业面临激烈竞争、低进入门槛、程序员人力成本低廉以及国内市场容量有限等多重挑战，导致行业整体“高毛利、低净利”，难以实现海外同行的高利润率[11][13][14][15] 行业选择与商业模式分析 - 应避免投资护城河为零的完全竞争行业，如杂货店、餐馆、服装店、小工厂[6] - 某些行业虽看似辛苦，但能通过垄断流通环节创造巨大财富，例如沃尔玛、奥乐齐、7-11便利店曾造就国家首富[8] - 餐饮、服饰、健身房、美容美发等行业通常规模不经济，难以诞生巨头企业[9] - 最坏的行业是增长迅速但需要持续大额投资且难以盈利的行业，例如航空业在过去百年中合并净利润几乎为零[10] 互联网公司（2C平台）特征 - 核心是“连接”，具有网络效应，用户越多网络价值越大[7] - 满足用户的享乐型需求，如社交、购物、娱乐、出行等[16] - 具有“固定成本高，边际成本为零”的特征，稳态下净利率可达30%[11] - 护城河高，用户黏性强，获取用户后可长期盈利，商业模式本质是卖流量或构建垄断平台[12][17] - 中国在电商、游戏、外卖、打车等2C互联网领域市场规模世界第一[16] 软件/SaaS公司（2B服务）特征 - 通常是提供企业级服务以提高效率，如电商建站、HR、财税、办公协作等SaaS[7] - 同样具有“固定成本高，边际成本为零”的特征，但客户留存难，需持续投入获客与研发[11] - 客户黏性差，竞争激烈，中小客户倒闭率高，易被竞争对手通过价格战抢走[12] - 国内SaaS提供商毛利率在55%～60%之间，但销售和研发费用占比超50%，过去三年平均净利润率几乎为负[11] - 代表性公司有赞毛利率46%，长期稳态净利率难以达到10%[11] 中国软件/SaaS行业面临的挑战 - 进入门槛相对较低，护城河不坚固，一旦有利可图（如净利率超10%）就会涌入大量竞争者，将利润打至零[12][13] - 中国拥有约500万程序员，人力成本低廉，广州、杭州等地月薪1万元人民币即可招聘到不错的程序员，成本仅为美国谷歌、Meta、苹果工程师的1/5[13] - 存在大量超高性价比的外包和实施团队，人天单价低至300-500元人民币，导致行业同质化低价竞争[14] - 大客户往往要求定制化服务，使软件公司沦为“高级外包”，成本结构中的销售费用转移为实施费用，无法获得经营杠杆，净利率仍难提升[14] - 国内市场容量有限，大部分2B软件国内市场销售额仅为全球同类市场的1%到5%，而全球市场60%在美国，30%在欧洲[15] - 2B软件满足企业效率型需求，其采用与平均工资密切相关，只有当软件效率比人工高出数倍且更便宜时才会被采用[16] 成功商业模式的关键要素 - 标准化产品能带来高经营杠杆和利润，如茅台、可乐、农夫山泉[15] - 海外SaaS公司如Salesforce、Adobe、Workday净利率稳定在28.5%到30.2%，得益于向全球销售标准化产品[11][14] - 真正的护城河在于他人无法进入的高门槛，而非是否属于高科技行业[13][19] - 企业微信表面是SaaS，实质是售卖与微信互通的流量触达能力，年费可从瑞幸等大客户处获得超500万元人民币收入，这验证了卖流量模式优于卖功能[17][19]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 力劲科技、联易融科技-W、摩比发展、青瓷游戏、天伦燃气、同仁堂科技、微盟集团、中汇集团共8家企业荣获“年度ESG先锋奖（中小市值）”奖项 [1] 获奖公司名单 - 获奖的8家公司按公司首字母顺序排列为：力劲科技(00558.HK)、联易融科技-W(09959.HK)、摩比发展(00947.HK)、青瓷游戏(06633.HK)、天伦燃气(01600.HK)、同仁堂科技(01666.HK)、微盟集团(02013.HK)、中汇集团(00382.HK) [1] 奖项评选标准与目的 - “年度ESG先锋奖（中小市值）”旨在寻找经济效能与社会责任并重的绿色企业与先进企业 [1] - 该奖项是对公司在环境、社会、公司治理三方面工作的高度认可 获奖公司在推广ESG理念和追求高质量可持续发展上做出了突出贡献 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [2] 评选覆盖范围 - 此次“金格奖”上市公司评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了卓越公司评选榜单[1] - 力劲科技、联易融科技-W、摩比发展、青瓷游戏、天伦燃气、同仁堂科技、微盟集团、中汇集团共8家企业荣获“年度ESG先锋奖（中小市值）”奖项[1] - 该奖项旨在寻找经济效能与社会责任并重的绿色企业与先进企业 是对公司在环境、社会、公司治理三方面工作的高度认可[1] 评选方法与范围 - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果[1] - 评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司[2] - 评选初衷为“全球视野，下注中国” 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜[2]

文章核心观点 - 大模型应用正从技术竞争转向真实产业场景落地 柒牌男装通过接入微盟WAI导购智能体 在2025年双十一大促中实现高价值客户自动化导流 并贡献了商城70.6%的GMV 驱动业绩刷新纪录 [1] 柒牌数字化转型与AI应用成果 - 柒牌自2021年起与微盟集团合作启动数字化转型 合作从SaaS工具普及、零售人货场数字化重塑 已进化至智能化深水区 [1] - AI应用使零售执行过程从“黑盒”变为“透明” 品牌端可全流程追踪导购跟进效果并实时调整策略 [1] - 基于数字资产的决策体系使柒牌在导购人均跟进次数、用户规模及商城转化率等关键指标上均实现显著增长 [1] - 在2025年双十一大促中 通过微盟WAI导购智能体 柒牌官方小程序商城的高价值客户实现自动化导流 并贡献了高达70.6%的GMV [1] 微盟AI解决方案的技术细节与行业应用 - 微盟导购智能体具备“客户线索运营”功能 可助力品牌实现对高价值用户的精准识别与实时转化 解决传统导购“会员多难聚焦、反馈弱难跟进”的痛点 [2] - 在大模型赋能下 导购智能体可对消费者的浏览、加购、搜索等实时行为进行智能分析并打分 直接引导导购优先服务高价值商机 [2] - 智能任务管理与客户线索运营相辅相成 从宏观策略到微观提效 多维度提升零售终端转化精度 [2] - 截至目前 微盟集团已针对零售行业迭代出包括导购智能体、智能经营智能体等在内的13个AI智能体“全家桶” [2]

2025年上半年财务表现 - 公司实现营业收入7.75亿元人民币，同比下降10.6% [1] - 实现经调整净利润0.17亿元，较2024年同期经调整净亏损1.87亿元显著改善，为2021年以来首次半年度扭亏为盈 [1] - 毛利率同比提升8.7个百分点至75.1% [1] 营收策略与业务调整 - 营收下降主要系公司主动推进降本增效，战略性缩减低毛利、低质量的中小业务规模，导致相关递延收入减少所致 [1] - 公司持续聚焦高质量业务发展，主动优化收入来源 [1] - 当前公司正进一步聚焦核心广告主服务与高质量增长，持续优化业务组合与运营效率 [1] 订阅解决方案业务 - 2025年上半年实现收入4.38亿元人民币，同比下降10.1% [1] - 智慧零售业务作为核心引擎，实现收入2.86亿元，同比下降6.1%，占订阅解决方案收入比重提升至65.2% [1] - 付费商户数同比减少13.9%至5.91万名，而每用户平均收入（ARPU）逆势提升4.5%至7402元，反映客户结构持续优化 [1] - 订阅业务在战略收缩后已步入质量提升通道，大客化与智能化升级将支撑公司中长期盈利增长 [1] 商家解决方案（广告）业务 - 2025年上半年收入为3.38亿元人民币，同比下降11.3% [1] - 下降主要受广告平台返点比例于2024年下半年下调导致同比基数抬升影响 [1] - 若还原返点政策调整因素，经调整后收入实际同比增长45.3%，体现核心广告投放服务保持强劲增长动力 [1] - 伴随着未来居民消费意愿升级和企业运营常规化，广告业务将逐步回暖，公司有望在2026年迎来业务回暖 [1] AI业务进展 - 2025年上半年，公司AI相关产品实现收入约0.34亿元人民币 [1] - 初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME为核心的产品布局 [1] - AI应用已覆盖零售、营销、内容创作及运营管理等核心业务场景 [1] 机构观点与估值 - 公司业绩符合机构预期，集团战略聚焦和拥抱AI为未来表现提供了充分基础 [1] - 机构调整SaaS估值中枢回归至8倍PS，并采用2025年的预测盈利，维持目标价至3.02港元 [1] - 目标价较上一收盘价有57%的上涨空间，机构维持买入评级 [1]

市场表现 - 人工智能概念股普遍走强，截至发稿，狮腾控股(02562)涨6.72%，赤子城科技(09911)涨6.43%，商汤-W(00020)涨5.21%，微盟集团(02013)涨5.13%，万国数据-SW(09698)涨2.33%，第四范式(06682)涨2.38% [1][2] 行业观点：AI手机与端侧Agent - 豆包AI手机展示了便捷功能，凸显了端侧Agent的想象空间 [1][2] - 端侧Agent在实际体验中受到多类应用程序的权限与接口限制，反映出传统智能手机生态中App彼此割裂形成的“数据孤岛”与Agent落地路径之间的矛盾 [1][2] - AI手机要实现大规模普及，亟需重新界定AI、应用与操作系统之间的协作关系，现有生态的边界与分工可能面临重塑 [1][2] 行业观点：AI Agent发展趋势 - 海外大模型的高智能化短期内暂时无法规避成本高的问题 [1][2] - 当前AI Agent依然面临技术成熟度与商业化节奏的阶段性错配问题 [1][2] - AI Agent加速落地的趋势依然不变 [1][2]

投资评级与核心观点 - 报告给予微盟集团“买入”评级，目标价为3.02港元，较当前股价1.92港元有57%的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，公司正全面拥抱AI，业务有望企稳回升，战略聚焦和降本增效措施已推动业绩改善，为未来表现提供基础 [3][7] 近期财务表现与战略调整 - 2025年上半年，公司实现营业收入7.75亿元人民币，同比下降10.6%，主要因主动缩减低毛利、低质量的中小业务规模所致 [7] - 同期，公司实现经调整净利润0.17亿元人民币，较2024年同期净亏损1.87亿元显著改善，为2021年以来首次半年度扭亏为盈，主要得益于有效的降本增效措施 [7] - 公司毛利率同比提升8.7个百分点至75.1%，反映其聚焦高质量业务发展的策略见效 [7] - 公司付费商户数同比减少13.9%至5.91万名，但每用户平均收入逆势提升4.5%至7402元，显示客户结构持续优化 [7] 分业务板块分析 - **订阅解决方案**：2025年上半年实现收入4.38亿元人民币，同比下降10.1% [7] - 其中，智慧零售业务作为核心引擎，实现收入2.86亿元，同比下降6.1%，占订阅解决方案收入比重提升至65.2% [7] - **商家解决方案（广告业务）**：2025年上半年收入为3.38亿元人民币，同比下降11.3%，主要受广告平台返点比例下调导致的同比基数抬升影响 [7] - 若还原返点政策调整因素，经调整后收入实际同比增长45.3%，体现核心广告投放服务保持强劲增长动力 [7] - 报告预计广告业务将在2026年迎来回暖 [7] AI业务进展 - 2025年上半年，公司AI相关产品实现收入约0.34亿元人民币 [7] - 公司已初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME为核心的产品矩阵布局，其应用覆盖零售、营销、内容创作及运营管理等核心业务场景 [7] 财务预测摘要 - **总收入预测**：预计2025年至2027年总收入分别为1,612,762千元、1,807,437千元、1,976,409千元，同比增长率分别为20.42%、12.07%、9.35% [4] - **经调整净利润预测**：预计2025年至2027年经调整净利润分别为-521,922千元、-608,102千元、-469,092千元，亏损幅度预计将逐年收窄 [4] - **毛利率预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为71%、72%、69%，较2024年的45%有显著回升 [9] - **销售及管理费用率预测**：预计2025年至2027年销售及管理费用占收入比例分别为58%、60%、50%，运营效率有望持续优化 [9] 估值基础 - 报告调整SaaS估值中枢回归至8倍PS，并采用2025年的预测盈利来维持目标价 [7]

港股通资金流向核心观点 - 文章核心观点：基于2025年12月9日披露的港交所数据，文章系统梳理了港股通资金在不同时间维度（最新单日、近5日、近20日）的持股比例变动情况，揭示了内地资金近期重点增持与减持的标的，反映了资金在特定板块和公司间的流动趋势 [1][2][3][4][5] 单日资金流向（最新日） - **增持幅度最大**：弘业期货、金力永磁、天岳先进的港股通持股比例单日增幅最为显著，分别增加2.45%、1.84%和1.50% [1] - **减持幅度最大**：中远海能、ASM PACIFIC、微盟集团的港股通持股比例单日降幅最大，分别减少2.02%、1.45%和0.81% [1] - **高比例持股公司获增持**：大眾公用、中州证券、广发証券的港股通持股比例已分别高达70.38%、60.65%和59.65%，但单日仍获资金增持 [1] 近5日资金流向 - **增持幅度最大**：吉宏股份、狮腾控股、亿华通在近5个交易日内获港股通资金大幅增持，持股比例分别激增20.61%、8.17%和2.85% [1][4] - **减持幅度最大**：中远海能、ASM PACIFIC、微盟集团在近5个交易日内遭持续减持，持股比例分别累计减少3.20%、1.92%和1.68% [1][4] - **持续增持标的**：弘业期货和金力永磁在近5日内延续增势，持股比例分别累计增加2.70%和2.60% [4] 近20日资金流向 - **增持幅度最大**：吉宏股份、狮腾控股、国富氢能在近20个交易日内获港股通资金显著增持，持股比例分别累计增加19.91%、13.77%和10.93% [5] - **减持幅度最大**：中远海能、康龙化成、恆生中国企业指数ETF在近20个交易日内遭港股通资金大幅减持，持股比例分别累计减少6.35%、5.71%和4.18% [5] - **趋势逆转案例**：万科企业在近20日内持股比例累计增加5.55%，但在近5日内转为减少1.16% [4][5]

港股通持股变动数据总结 单日持股占比变动 - **单日增持幅度最大**：南方港美科技(03442)持股占比增加1.35%至28.06%，狮腾控股(02562)增加1.19%至29.47%，吉宏股份(02603)增加0.75%至53.34% [1][2] - **单日减持幅度最大**：昊天国际建投(01341)持股占比减少0.93%至67.66%，龙蟠科技(02465)减少0.83%至45.65%，微盟集团(02013)减少0.59%至27.09% [1][2] - **其他显著单日增持**：山东墨龙(00568)增持0.74%至55.39%，三花智控(02050)增持0.66%至19.95%，弘业期货(03678)增持0.53%至61.19% [2] - **其他显著单日减持**：雅生活服务(03319)减持0.58%至25.17%，天岳先进(02631)减持0.55%至21.91%，广和通(00638)减持0.50%至8.70% [2] 近五个交易日持股占比变动 - **五日增持幅度最大**：吉宏股份(02603)持股占比大幅增加19.83%至53.34%，狮腾控股(02562)增加4.76%至29.47%，广和通(00638)增加3.73%至8.70% [1][3] - **五日减持幅度最大**：华夏恆生生科(03069)持股占比减少3.37%至9.42%，北京汽车(01958)减少2.09%至24.73%，康龙化成(03759)减少2.08%至55.34% [1][3] - **其他显著五日增持**：中兴通讯(00763)增持3.23%至52.65%，剑桥科技(06166)增持2.41%至5.18%，亿华通(02402)增持2.04%至22.32% [3] - **其他显著五日减持**：天岳先进(02631)减持2.03%至21.91%，广汽集团(02238)减持1.11%至60.49%，时代中国控股(01233)减持1.10%至4.65% [3] 近二十个交易日持股占比变动 - **二十日增持幅度最大**：吉宏股份(02603)持股占比累计增加20.36%至53.34%，狮腾控股(02562)增加11.33%至29.47%，昊天国际建投(01341)增加10.09%至67.66% [3][4] - **二十日减持幅度最大**：恆生中国企业(02828)持股占比累计减少8.18%至1.12%，中泽丰(01282)减少7.50%至8.54%，康龙化成(03759)减少6.58%至55.34% [4] - **其他显著二十日增持**：国富氢能(02582)增持9.30%至16.61%，万科企业(02202)增持6.14%至59.49%，映恩生物-B(09606)增持6.10%至29.71% [4] - **其他显著二十日减持**：丘鈦科技(01478)减持3.63%至7.68%，山东墨龙(00568)减持3.59%至55.39%，盈富基金(02800)减持3.44%至2.05% [4]