公司股权变动 - 董事长吴泽源于8月21日增持公司70万股股份 [1] - 增持每股作价为10港元 总金额达700万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为5.89亿股 持股比例升至12.89% [1]

股权变动 - 摩根士丹利对美图公司的多头持仓比例于2025年8月20日从5.72%增至6.29% [1] - 持仓比例增加0.57个百分点 [1] 信息披露 - 股权变动信息由香港交易所披露 [1] - 信息来源为金融界AI电报 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AI技术驱动产品创新和付费转化率提升，推动业绩增长 [4][5][6] - 全球化战略成效显著，海外用户增长强劲 [5] - 业务结构持续优化，高毛利率的影像与设计产品业务成为增长核心 [4][6] 2025H1业绩表现 - 总收入18.21亿元，同比增长12.3% [4] - 经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3% [4] - 毛利率73.6%，同比提升8.7个百分点 [4] - 影像与设计产品业务收入13.51亿元，同比增长45.2%，占总收入74.2% [4] - 广告业务收入4.34亿元，同比增长5.0% [4] - 美业解决方案业务收入0.30亿元，同比下降88.9% [4] 用户数据 - 全球月活跃用户达2.80亿，同比增长8.5% [5] - 海外MAU达9800万（占比35%），同比增长15.3% [5] - 国内市场MAU为1.82亿，同比增长5.2% [5] - 付费订阅用户数达1540万，同比增长42.0% [6] - 付费订阅渗透率提升至5.5% [6] 产品创新与全球化进展 - AI创新功能成为海外扩张重要引擎，"AI换装"在东南亚、美国、英国等市场广受好评 [5] - "AI闪光灯"功能上线首月触达全球约190万用户 [5] - 针对印尼、日本等市场进行本地化功能优化 [5] - 海外生产力工具MAU同比增长超过90% [5] - 2025年7月推出AI设计助手RoboNeo，MAU快速突破百万 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为40.16/50.53/61.05亿元 [6] - 预计同比增长20.2%/25.8%/20.8% [6] - 预计NON-IFRS归母净利润为9.50/11.89/15.58亿元 [6] - 预计同比增长62.1%/25.1%/31.1% [6] - 预计毛利率将提升至74%/75%/76% [9] 财务指标表现 - 2024年营业收入33.41亿元，同比增长23.9% [9] - 2024年归母净利（NON-IFRS）5.86亿元，同比增长59.2% [9] - 2024年毛利率69% [9] - 净资产收益率（NON-IFRS）预计将从2025年的17.94%提升至2027年的23.28% [10] - 总资产周转率预计将从2025年的54%提升至2027年的65% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.21亿元，同比增长12.3%，经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3% [1] - 月活跃用户总数达2.8亿，同比增长8.5%，付费订阅用户数达1540万，付费渗透率5.5%，境外市场MAU同比增长15.3%至9800万 [2] - 影像与设计产品业务营收13.51亿元，同比增长45.2%，主要受益于AI技术赋能 [2] - 广告业务收入4.3亿元，同比增长5%，程序化广告与品牌广告协同发展，AI赋能创新广告形式提升互动性 [2] - AI战略成果显著，推出AI Agent产品RoboNeo，进入多国应用商店分类榜前十，并获中国、越南、西班牙分类榜第一 [3] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年经调整净利润分别为9.59亿元、11.14亿元、13.42亿元 [4] - 对应2025年8月18日收盘价10.39港元，PE分别为45.51/39.17/32.52倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为37.44亿元、42.07亿元、48.12亿元，年增长率12%、12%、14% [6] - 毛利率持续提升，预计从2024年68.67%升至2027年76% [12] - 每股收益（经调整）预计从2025年0.21元增至2027年0.29元 [6] 用户与业务增长 - 核心业务增长由AI技术驱动，覆盖图像、视频及设计领域工具矩阵 [2][3] - 境外市场拓展成效显著，MAU增速高于整体水平 [2] - 付费订阅用户规模及渗透率双提升，支撑主营业务收入高增长 [2] 估值与市场表现 - 总股本4566.18百万股，流通市值467亿元 [7] - 当前股价对应PB为7.5倍（2025年预测） [12] - 近期股价表现强劲，相对基准指数涨幅显著 [9]

财务业绩 - 25H1营收18.2亿元 同比增长12.3% [1] - 调整后归母净利润4.7亿元 同比增长71.3% 接近预告区间上限 [1] - 增设中期分红 现金派发每股0.045港元中期股息 [1] 用户指标 - 整体MAU达2.8亿 同比增长8.5% [1] - 生活场景MAU同比增长7.5% 生产力工具MAU同比增长21.1% [1] - 国内MAU同比增长5.2% 海外MAU同比增长15.3% [1] - 期末付费用户1540万 同比增长42% 本期净增280万 [1] - 付费率5.5% 环比提升0.8个百分点 [1] - 生活场景付费率5.3% 生产力工具付费率7.8% [1] - 月ARPPU为16.1% 同比增长3% [1] 业务结构 - 影像与设计产品收入同比增长45% 收入占比提升至74% [2] - 广告收入同比增长5% [2] - 美业解决方案收入同比下降89% [2] - 其他收入同比下降12% [2] 盈利能力 - 整体毛利率达74% 自23H2以来持续环比提升 [2] - 三费增速均小于核心付费业务收入增长 体现规模效应 [2] - 研发费用增速降低 底层视觉大模型训练完成转向垂直模型训练 [2] - 调整后归母净利率26% [2] 公司治理 - 创始人董事长及CEO增持70万股 未进行过减持 [2] - 2018年以来持续增持 当前持股比例12.89% [2] 战略发展 - 重点拓展生产力场景及海外市场增长较快 [1][2] - 国内toB竞争极大改善 与阿里巴巴合作持续推进 [2] - 海外toC起量 24H2加大投入后已有三个功能破圈 [2] - 海外竞品较少且产品力存在差距 [2] 盈利预测 - 上调25-27年调整后归母净利润预测至9.42/13.30/16.85亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收18.2亿元，同比增长12.3% [7] - 调整后归母净利润4.7亿元，同比增长71.3%，接近预告区间上限 [7] - 增设中期分红，现金派发每股0.045港元中期股息 [7] - 预计2025-2027年调整后归母净利润分别为9.42亿元、13.30亿元、16.85亿元，同比增长61%、41%、27% [3][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为38.99亿元、47.92亿元、56.28亿元，同比增长17%、23%、17% [3] - 整体毛利率达74%，自2023年下半年以来持续环比提升 [7] - 调整后归母净利率达26% [7] 用户增长指标 - 2025年上半年整体MAU达2.8亿，同比增长8.5% [7] - 分场景：生活场景应用同比增长7.5%，生产力工具同比增长21.1% [7] - 分区域：国内同比增长5.2%，海外同比增长15.3% [7] - 期末付费用户1540万，同比增长42%，本期净增280万 [7] - 付费率达5.5%，环比提升0.8个百分点 [7] - 分场景付费率：生活场景5.3%，生产力工具7.8% [7] - 月ARPPU为16.1%，同比增长3% [7] 业务结构变化 - 影像与设计产品收入同比增长45%，收入占比提升至74% [7] - 广告收入同比增长5% [7] - 美业解决方案收入同比下降89% [7] - 其他收入同比下降12% [7] 运营效率与研发投入 - 三费增速均小于核心付费业务收入增长，体现规模效应 [7] - 研发费用增速降低，底层视觉大模型训练已完成，转向垂直模型训练 [7] 公司治理与股东行动 - 创始人、董事长及CEO增持70万股，2018年以来持续增持 [7] - 当前持股比例达12.89% [7] 成长前景与竞争优势 - 被认为是高兑现AI应用标的，公司治理改善+GenAI赋能产品力提升+toCtoB需求成立 [7] - 国内toB竞争极大改善，与阿里巴巴合作持续推进 [7] - 海外toC起量，24H2加大投入后已有三个功能破圈 [7] - 海外市场竞争优势被低估，竞品较少且产品力有差距 [7]

宏观组核心观点 - 8月出口增速大幅回落概率较低 经济增速主要拖累项仍在房地产产业链 三季度经济增速或明显低于二季度 但完成全年5%增长目标压力不大 [1] - 特朗普关税政策具有三大特点：威胁性（事前宣布幅度超预期但落地温和） 分阶段实施（先小规模后扩大范围） 存在大量豁免期和产品豁免（放缓平均关税上升斜率） [1][17] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 制造业增加值增长6.2% 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 船舶制造增长29.7% 移动通信基站设备增长43.2% 集成电路制造增长26.9% [12] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 扣除房地产后增速达5.3% 制造业投资增长6.2% 消费品制造业中电动自行车投资增长45.3% 航空航天器投资增长26.3% 设备工器具购置投资增长15.2% [13] - 1-7月房地产开发投资53580亿元同比下降12.0% 7月单月投资同比下降17% 新开工面积同比下降19.4% 土地成交建筑面积同比减少14.2% [14] - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元同比增长3.7% 家电零售额增长28.7% 通讯器材增长14.9% 家具增长20.6% 体育娱乐用品增长13.7% 金银珠宝增长8.2% 新能源汽车渗透率升至48.7% [15] - 美国平均进口关税税率为12.0% 其中IEEPA加征关税7.9% 232调查和301调查关税仅4.1% [17] - 全球产能周期进入"购设备"阶段 美国 印度 马来西亚 罗马尼亚等经济体设备进口二次上升 铣床 磨床 切割机和液压机等产品进口增长 [25][30][31] - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 税收收入同比增长5.0% 政府性基金收入增速降至8.9% 地方政府性基金支出增速升至38.2% [37][38] 策略组核心观点 - 居民资金通过融资余额 私募基金规模攀升 个人投资者开户数活跃等渠道入市 市场呈现科技成长风格（科创200 创业板指）和小盘风格（中证1000 中证2000）占优 [2][44] - 反内卷行情传导链为"部委喊话—期货抢跑—现货试探—股票跟涨" 当现货端"价—量—利"证据链验证后 权益市场将从主题驱动切换为盈利驱动 [2][63][66] - 7月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差收窄 存款由企业和居民流向非银部门 融资余额前四个交易日净流入456.9亿元 [44][60] - OpenAI宣布投入数万亿美元用于AI基础设施建设 深海科技国产替代提速 带来深海装备制造 深海资源勘探开发 深海生物医药等投资机遇 [55][56] - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 创新药板块受益于流动性宽松和BD数据向好 [74][75] - A股市场交投活跃度持续提升 7月全A日均成交额16336.05亿元环比提升22.28% 8月第三周日均成交额达21019亿元环比提升23.90% 融资余额突破2万亿元创10年新高 [78][79] 行业景气观察 - 7月社零同比增幅收窄 家电 家具 通讯器材零售维持较高增长 汽车零售额同比转负 实物商品网上零售额增速高于社零整体 [68] - 7月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 工业机器人产量增幅收窄 光伏电池产量增幅收窄 [70] - 锂原材料 钴产品价格上涨 焦煤 焦炭 钨铁 TDI等大宗商品价格涨幅居前 [45][70] - 建筑钢材成交量十日均值下行 钢坯 螺纹钢价格下行 秦皇岛优混动力煤价格上行 全国水泥价格指数上行 [71] 重点公司动态 - 金蝶国际经营拐点确立 AI+战略初见落地 [8] - 深信服关键指标持续改善 出海及云业务亮眼 [8] - 生益科技乘AI算力东风 高速板材放量叠加涨价 [8] - 小米集团Q2业绩再创新高 关注手机大盘及汽车产能释放 [8] - 腾讯控股主营业务增速亮眼 AI领域投入加速获益凸显 [8] - 中国神华资产收购规模近千亿 高比例现金分红可持续 [10] - 北方稀土战略价值再发掘 稀土龙头瞰全球 [10]

股息派付 - 公司将现金宣派及派付中期股息，每股普通股0.045港元[3] 股东大会 - 特别股东大会2025年9月10日上午11时在香港丽思卡尔顿酒店举行[3] - 代表委任表格须在大会指定举行时间48小时前交回公司香港证券登记分处[7] 章程修订 - 公司拟修订现有章程细则，采纳新的第四份经修订及重述组织章程细则[3]

股息派付 - 建议自股份溢价账派付中期股息每股0.045港元[9] - 截至2025年6月30日股份溢价账进账约70.386亿港元[17] - 最后实际可行日期公司有4,566,179,280股已发行股份[17] - 中期股息合计约2.055亿港元[17] - 派付中期股息后股份溢价账余额约68.440亿港元[17] - 中期股息无需缴付预扣税[18] - 预期2025年9月26日或前后派付中期股息[20] - 公司无固定派息率，但拟维持稳定年派息率[25] 特别股东大会 - 2025年9月10日上午11时在香港丽思卡尔顿酒店举行[71] - 2025年9月5日至9月10日暂停办理股份过户登记确定出席股东[30][76] - 若批准中期股息，2025年9月16日至9月18日暂停办理股份过户登记确定获息股东[31][76] - 所有决议案以投票表决并公布结果[32][34] - 通函附代表委任表格需会前48小时前交回[35] - 董事推荐股东投票赞成相关决议案[36] - 若通函中英文版本有歧义以英文版本为准[37] 章程细则修订 - 董事会建议修订组织章程细则将提呈特别决议案[26][27] - 新增“地址”“电子”“电子签署”“库存股份”等定义[42][44] - 多处章程细则条款加入或修改相关表述[43][45][50][51][54][56][61][63] 其他 - 最后实际可行日期为2025年8月18日[9] - 最后实际可行日期公司无库存股份[18] - 执行董事为吴泽源先生，非执行董事为陈家荣先生和洪育鹏先生[78] - 独立非执行董事为周浩先生、赖晓凌先生和潘慧妍女士[78] - 若特别股东大会当日8时到11时八号或以上热带气旋警告等信号生效大会将押后或延期[79]

股东大会信息 - 2025年9月10日上午11时在香港丽思卡尔顿酒店举行[4] - 审议以现金派付中期股息，每股0.045港元[4] - 考虑修订组织章程细则，采纳新细则[5] 参会及登记安排 - 两股或以上股东可出席投票，可委任代表[6] - 代表委任表格48小时前交回登记公司[6] - 9月5 - 10日及9月16 - 18日暂停股份过户[6] - 股份过户文件9月4日及15日下午4时30分前送达[6] 特殊情况 - 八號或以上警告信号生效，大会押后或延期[8]