港股通持股变动概况 - 南方恆生科技(03033)、长飞光纤光缆(06869)、山东黄金(01787)单日持股占比增幅最大，分别增加2.90%、2.84%、2.53% [1] - 昊天国际建投(01341)、中兴通讯(00763)、华虹半导体(01347)单日持股占比降幅最大，分别减少2.74%、1.51%、1.25% [1] - 山东黄金(01787)、顺丰控股(06936)、长飞光纤光缆(06869)五日累计持股占比增幅领先，分别增加4.70%、3.13%、3.11% [1] 单日持股占比增幅前20名详情 - 南方恆生科技(03033)持股比例达62.73%，单日增幅2.90%位列榜首 [2] - 长飞光纤光缆(06869)持股比例57.84%，单日增幅2.84% [2] - 山东黄金(01787)持股比例57.08%，单日增幅2.53% [2] - 中州证券(01375)以63.28%持股比例成为绝对占比最高增持标的 [2] 单日持股占比降幅前20名详情 - 昊天国际建投(01341)持股比例56.11%，单日降幅2.74%居首 [2] - 中兴通讯(00763)持股比例52.91%，单日降幅1.51% [2] - 绿色动力环保(01330)以69.33%持股比例成为绝对占比最高减持标的 [2][3] 五日累计持股变动分析 - 香港宽频(01310)持股比例骤降至0.27%，五日降幅达9.73% [3] - 东方证券(03958)持股比例54.79%，五日降幅3.64% [3] - 安井食品(02648)持股比例17.89%，二十日累计增幅13.04%位列周期增幅榜首 [3][4] 二十日长期持股趋势 - 安井食品(02648)二十日累计增幅13.04%，蓝思科技(06613)增幅11.86% [3][4] - 香港宽频(01310)二十日累计降幅9.86%，东阳光药(06887)降幅9.74% [4] - 长飞光纤光缆(06869)二十日累计增幅8.42%，山东黄金(01787)增幅5.97% [4]

市场表现 - 恒生指数下跌1.12%至25058.51点 [1] - 南向资金净买入7.06亿港元 [1] - 港股通总成交额达1470.86亿港元 [1] 资金流向 - 沪市港股通净买入13.86亿港元 成交额901.45亿港元 [1] - 深市港股通净卖出6.80亿港元 成交额569.41亿港元 [1] - 优必选获沪市最大净买入5.77亿港元 股价下跌0.87% [1] - 华虹半导体遭沪市最大净卖出3.76亿港元 股价下跌5.42% [1] 个股交易活跃度 - 阿里巴巴-W合计成交120.58亿港元（沪市76.76亿+深市43.82亿） 股价下跌3.21% [1][2] - 中芯国际合计成交99.57亿港元（沪市62.84亿+深市36.73亿） 股价下跌6.67% [1][2] - 腾讯控股合计成交49.79亿港元（沪市23.72亿+深市26.07亿） 股价下跌1.00% [1][2] 重点个股资金动向 - 小米集团-W获深市最大净买入5.57亿港元 股价下跌2.29% [2] - 中芯国际遭深市最大净卖出12.79亿港元 [2] - 中国海洋石油获深市净买入5.13亿港元 股价下跌0.40% [2] - 快手-W遭深市净卖出5.41亿港元 股价下跌2.92% [2]

市场表现 - 恒生指数9月4日下跌1.12% [1] - 南向资金全天成交总额1470.86亿港元 其中买入738.96亿港元 卖出731.90亿港元 实现净买入7.06亿港元 [1] - 港股通(深)净卖出6.80亿港元 港股通(沪)净买入13.86亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交额达120.58亿港元 位居成交活跃股首位 [1] - 中芯国际成交99.57亿港元 腾讯控股成交49.79亿港元 [1] - 优必选成交32.50亿港元 小米集团-W成交34.12亿港元 [2] 资金流向 - 净买入榜前三位为优必选(8.28亿港元) 小米集团-W(7.03亿港元) 阿里巴巴-W(5.50亿港元) [1] - 净卖出榜前三位为中芯国际(11.58亿港元) 华虹半导体(6.88亿港元) 快手-W(5.41亿港元) [1] - 阿里巴巴-W获连续10日净买入 累计净买入173.78亿港元 [2] 股价变动 - 中芯国际股价下跌6.67% 华虹半导体下跌5.42% [1][2] - 优必选股价下跌0.87% 小米集团-W下跌2.29% 阿里巴巴-W下跌3.21% [1][2] - 长飞光纤光缆单日跌幅达11.00% [2]

科创板集成电路行业整体表现 - 科创板集成电路上市公司达120家，占A股该行业公司总数六成，形成覆盖制造、设计、封测全环节的最完备产业链 [1] - 120家集成电路公司上半年合计实现营收1600.43亿元同比增长24%，归母净利润131亿元同比增长62%，第二季度营收和净利润环比增速达17%和72% [1] - 产业链呈现全链条增长态势，主要受AI算力需求大幅拉升、自主可控推进、下游市场需求回暖及自主创新能力提升驱动 [1] AI算力芯片公司业绩爆发 - 中科寒武纪上半年营收28.81亿元同比增长43倍，第二季度营收17.69亿元、归母净利润6.83亿元，连续三个季度盈利 [2] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45%，净利润12.01亿元同比增长41% [2] - 澜起科技上半年营收26.33亿元同比增长58%，净利润11.59亿元同比增长95%，受AI产业对DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片需求推动 [2] 消费类芯片复苏态势 - 泰凌微电子上半年营收5.03亿元同比增长37.72%，归母净利润1.01亿元同比增长274.58%，综合毛利率达50.61% [3] - 思特威上半年营收37.86亿元同比增长54.11%，归母净利润3.97亿元同比增长164.93%，在智能手机CMOS图像传感器领域延续爆发式增长 [3] - 恒玄科技上半年营收19.38亿元同比增长26.58%，归母净利润3.05亿元同比增长106.45%，综合毛利率提升6.1个百分点 [3] 晶圆制造环节增长 - 科创板4家晶圆代工企业上半年合计营收490.59亿元同比增长21.80%，净利润25.37亿元同比增长55.89%，产能利用率接近或达到满产水平 [4] - 中芯国际上半年营收323.48亿元同比增长23.14%，净利润16.46亿元同比增长39.76%，毛利率21.9%同比提升8个百分点 [4] - 合肥晶合集成上半年营收51.98亿元同比增长18.21%，净利润3.32亿元同比增长77.61%，实现连续四个季度净利润环比增长 [4] 并购整合与产能扩张 - 华虹公司计划收购上海华力微电子，预计新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，增强资产规模和盈利能力 [5][6] - 芯联集成完成对芯联越州少数股权收购，实现产能有效整合，增强在新能源汽车等新兴市场服务能力，上半年新能源车业务增长带动第二季度首次单季度净利润转正 [6] 设备与材料领域高景气度 - 中微公司刻蚀设备销售额约37.81亿元同比增长40.12%，高端产品新增付运量显著提升 [7] - 中科飞测上半年营收7.02亿元同比上升51.39%，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已小批量出货到多家国内头部客户 [7] - 安集微电子上半年营收和净利润分别增长43.17%和60.53%，4家科创板封测材料企业营收15.88亿元同比增长53.68%，净利润1.07亿元同比增长63.81% [7]

科创板集成电路行业2025年上半年业绩表现 行业整体表现 - 科创板120家集成电路公司上半年合计营收1600.43亿元同比增长24% 归母净利润131亿元同比增长62% [1] - 第二季度营收和净利润环比增速分别达17%和72% 呈现全链条增长态势 [1] - 行业覆盖制造、设计、封测全环节 占A股集成电路公司总数六成 [1] AI算力芯片领域 - 寒武纪上半年营收28.81亿元同比增长43倍 第二季度营收17.69亿元净利润6.83亿元 连续三个季度盈利 [2] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45% 净利润12.01亿元同比增长41% [2] - 澜起科技上半年营收26.33亿元同比增长58% 净利润11.59亿元同比增长95% [2] - 甬矽电子上半年营收增长23.37% 净利润增长150.45% [2] 消费电子芯片领域 - 泰凌微电子上半年营收5.03亿元同比增长37.72% 净利润1.01亿元同比增长274.58% 毛利率50.61% [3] - 思特威营收37.86亿元同比增长54.11% 净利润3.97亿元同比增长164.93% [3] - 恒玄科技营收19.38亿元同比增长26.58% 净利润3.05亿元同比增长106.45% 毛利率提升6.1个百分点 [3] 晶圆制造领域 - 4家晶圆代工企业合计营收490.59亿元同比增长21.80% 净利润25.37亿元同比增长55.89% [4] - 中芯国际营收323.48亿元同比增长23.14% 净利润16.46亿元同比增长39.76% 毛利率21.9%提升8个百分点 [4] - 合肥晶合营收51.98亿元同比增长18.21% 净利润3.32亿元同比增长77.61% [4] 设备材料领域 - 中微公司刻蚀设备销售额37.81亿元同比增长40.12% [7] - 中科飞测营收7.02亿元同比上升51.39% [7] - 安集微电子营收增长43.17% 净利润增长60.53% [7] - 4家封测材料企业营收15.88亿元同比增长53.68% 净利润1.07亿元同比增长63.81% [7] 产业整合动态 - 华虹公司计划收购上海华力微电子 预计新增3.8万片/月65/55nm、40nm产能 [5][6] - 芯联集成完成对芯联越州少数股权收购 实现产能整合 [6] - 新能源车业务带动芯联集成第二季度首次实现单季度净利润转正 [6]

南下资金流向 - 净买入优必选8.27亿港元 [1] - 净买入小米集团-W 7.02亿港元 [1] - 净买入阿里巴巴-W 5.5亿港元 [1] - 净买入美团-W 5.26亿港元 [1] - 净买入中国海洋石油5.12亿港元 [1] - 净买入地平线机器人-W 4.01亿港元 [1] - 净买入长飞光纤光缆1.05亿港元 [1] - 净卖出中芯国际11.58亿港元 [1] - 净卖出华虹半导体6.88亿港元 [1] - 净卖出快手-W 5.41亿港元 [1] - 净卖出腾讯控股3.36亿港元 [1] - 南下资金连续10日净买入阿里巴巴累计173.7889亿港元 [1] - 连续3日净卖出中芯国际累计23.0585亿港元 [1] - 连续3日净卖出华虹半导体累计21.089亿港元 [1] 公司动态 - 优必选获得国内知名企业2.5亿元人形机器人产品及解决方案采购合同 [3] - 优必选Walker S2人形机器人具备自主热插拔换电系统 [3] - 优必选计划今年内启动合同交付 [3] - 摩根大通在美团-W持股比例从5.98%升至6.61% [3] - 摩根大通增持美团-W平均股价为101.9697港元 [3] - 中芯国际拟通过发行A股收购中芯北方剩余股权实现完全控股 [4] 行业评级与预测 - 华泰证券维持布伦特原油价格预测为每桶68美元 [4] - 华泰证券维持中国海洋石油买入评级 [4]

核心观点 - 半导体行业经营情况继续好转 收入连续八个季度同比增长 盈利能力同环比提高 [5][11] - 持续看好AI和国产替代双机遇 AI是半导体增量重要来源 国产替代处于加速期 [11] - 全球半导体销售额连续七个季度同比增长 2Q25达1797亿美元创季度新高 [7][11] 行情回顾与持仓分析 - 2025年初至8月31日半导体(申万)指数上涨36.66% 跑赢沪深300指数22.38pct [3][16] - 子行业表现分化 数字芯片设计(+56.50%)和分立器件(+32.30%)涨幅居前 集成电路封测(+8.68%)涨幅居后 [3][16] - 截至8月31日半导体指数PE(TTM)为111x 处于2019年以来87%分位高位 [3][17] - 2Q25主动基金半导体持仓比例10.1% 环比下降0.5pct 超配5.6pct [3][36] - 前二十大重仓股出现调整 纳芯微、思瑞浦新进入 取代峰岹科技、翱捷科技 [3][38] - 被动基金持股比例自2022年底持续高于主动基金 2025年中20家龙头公司中有15家被动持股占比更高 [4][40] 财务数据分析 - 2Q25半导体收入同比增长15.2% 环比增长14.4% [5] - 数字芯片设计收入同比+28.4% 环比+29.5%表现最佳 [5][45] - 2Q25归母净利润同比增长30.3% 环比大幅增长56.7% [5] - 分立器件净利润同比+142.5% 模拟芯片设计环比+409%增幅显著 [5][48] - 盈利能力持续改善 毛利率27.2%(环比+0.8pct 同比+1.3pct) 净利率8.3%(环比+2.0pct 同比+0.9pct) [5][57] - 营运效率提升 存货周转天数175天(环比下降6天) 应收账款周转天数64天(环比下降3天) [6][75] - 146家半导体公司中45%在2025年创季度收入新高 仅10%公司毛利率处于历史低位 [41] 行业季度数据 - 2Q25全球半导体销售额1797亿美元 同比增长19.6% 环比增长7.8% [7][91] - 1Q25全球半导体设备销售额321亿美元 同比增长21% [8][91] - 2Q25全球半导体硅片出货面积33亿平方英寸 同比增长9.6% 环比增长14.9% [9][91] - 产能利用率显著提升 中芯国际92.5%(环比+2.9pct) 华虹半导体108.3%(环比+5.6pct) [10][91] 投资策略 - AI领域重点关注算力和端侧芯片企业 包括寒武纪、澜起科技、翱捷科技、杰华特、兆易创新等 [11] - 国产替代机遇下推荐模拟芯片企业 圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微等 [11] - 在地化生产趋势中推荐生产链企业 中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等 [11] - 政策支持力度加大 美国发布AI行动计划 中国要求2027年人工智能与重点领域深度融合普及率超70% [11]

北水资金流向 - 9月4日港股市场北水成交净买入7.06亿港元 其中港股通(沪)净买入13.86亿港元 港股通(深)净卖出6.8亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为优必选 小米集团-W 阿里巴巴-W 净卖出前三名个股为中芯国际 华虹半导体 腾讯控股 [1] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W获净买入4.09亿港元（买入额40.42亿港元 卖出额36.33亿港元） [2] - 中芯国际获净买入1.21亿港元（买入额32.02亿港元 卖出额30.82亿港元） [2] - 腾讯控股遭净卖出1.08亿港元（买入额11.32亿港元 卖出额12.40亿港元） [2] - 优必选获净买入5.77亿港元（买入额14.37亿港元 卖出额8.60亿港元） [2] - 小米集团-W获净买入1.46亿港元（买入额10.57亿港元 卖出额9.11亿港元） [2] - 长飞光纤光缆获净买入1.06亿港元（买入额10.07亿港元 卖出额9.01亿港元） [2] - 美团-W获净买入1.36亿港元（买入额9.15亿港元 卖出额7.79亿港元） [2] - 地平线机器人遭净卖出6598.39万港元（买入额7.54亿港元 卖出额8.20亿港元） [2] - 华虹半导体遭净卖出3.76亿港元（买入额5.19亿港元 卖出额8.94亿港元） [2] 重点公司动态 - 优必选获得国内企业2.5亿元人形机器人采购合同 Walker系列累计合同金额近4亿元 天工行者手持订单达百台 预计全年交付超300台 [6] - 小米汽车8月交付量超3万辆 全国门店达370家 9月计划新增32家门店 二期工厂已投产以缓解供需缺口 [6] - 阿里巴巴云业务收入333.98亿元 同比增长26% 资本开支386.76亿元 同比增长220% 公司计划推进3800亿元资本支出投资 [7] - 中海油获摩根大通上调H股目标价至23港元 因油价预期上涨5美元/桶及天然气销售优化进展 [7] - 地平线机器人上半年收入增长68% 毛利率维持65.4% 招银国际上调目标价至12.3港元 [8] - 晶泰控股上半年收入5.17亿元 同比增长403.83% 首次实现半年盈利8279.5万元 [8] - 中芯国际和华虹半导体分别遭净卖出11.58亿港元和6.88亿港元 [9] - 美团-W获净买入5.27亿港元 长飞光纤光缆获净买入1.06亿港元 腾讯控股再遭净卖出3.37亿港元 [10] 行业趋势 - 半导体行业预计2025年上半年进入上行周期 人工智能与国产替代双轮驱动 Q2行业营收及盈利同比提升 [9] - 人工智能需求持续旺盛 内资晶圆厂先进制程扩产推进 设备/材料/AI算力/存储领域国产替代深化 [9]

南下资金流向 - 单日净买入港股7.06亿港元 [1] - 优必获最大单日净买入8.27亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入7.02亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入5.5亿港元 [1] - 美团-W获净买入5.26亿港元 [1] - 中国海洋石油获净买入5.12亿港元 [1] - 地平线机器人-W获净买入4.01亿港元 [1] - 长飞光纤光缆获净买入1.05亿港元 [1] 卖出标的分布 - 中芯国际遭单日净卖出11.58亿港元 [1] - 华虹半导体遭净卖出6.88亿港元 [1] - 快手-W遭净卖出5.41亿港元 [1] - 腾讯控股遭净卖出3.36亿港元 [1] 持续资金动向 - 阿里巴巴-W连续10日获净买入累计173.7889亿港元 [1] - 中芯国际连续3日遭净卖出累计23.0585亿港元 [1] - 华虹半导体连续3日遭净卖出累计21.089亿港元 [1]

南下资金流向 - 南下资金单日净买入港股7.06亿港元 连续10日净买入阿里巴巴累计173.7889亿港元 连续3日净卖出中芯国际累计23.0585亿港元 连续3日净卖出华虹半导体累计21.089亿港元 [1] 重点公司资金动向 - 优必选获单日净买入8.27亿港元 成交额22.97亿港元 股价下跌0.9% [1][3] - 小米集团-W获净买入7.02亿港元 成交额19.67亿港元 股价下跌2.3% [1][3] - 阿里巴巴-W获净买入5.5亿港元 成交额76.76亿港元 股价下跌3.2% [1][3] - 美团-W获净买入5.26亿港元 成交额16.93亿港元 股价上涨0.9% [1][3] - 中国海洋石油获净买入5.12亿港元 成交额9.59亿港元 股价下跌0.4% [1][3] - 地平线机器人-W获净买入4.01亿港元 成交额15.73亿港元 股价下跌6.7% [1][3] - 长飞光纤光缆获净买入1.05亿港元 成交额19.08亿港元 股价大跌11.0% [1][3] - 中芯国际遭净卖出11.58亿港元 成交额62.84亿港元 股价下跌6.7% [1][3] - 华虹半导体遭净卖出6.88亿港元 成交额14.13亿港元 股价下跌5.4% [1][3] - 快手-W遭净卖出5.41亿港元 成交额11.56亿港元 股价下跌2.9% [1][3] - 腾讯控股遭净卖出3.36亿港元 成交额23.72亿港元 股价下跌1.0% [1][3] 半导体行业表现 - 半导体板块出现显著资金流出 中芯国际与华虹半导体合计遭净卖出18.46亿港元 两家公司股价分别下跌6.7%和5.4% [1][3]