全国商场客流概况 - 6月全国商场平均客流规模环比微降2%，390个上榜人气商场日均客流均值约8万人 [1] - 43个TOP1人气商场日均客流均值达12.6万人，其中53%位于市级商圈，41%位于区域商圈 [1] - 354个商场连续上榜，36个新上榜，新开业项目包括北京中海大吉巷、深圳罗湖益田假日广场等 [1] 区域分布特征 - 北京朝阳区、广州天河区、深圳福田区等9个城市行政区上榜数占全市1/3以上 [2] - 商业一线城市市级与区域商圈上榜数相当，准一线及二线城市区域商圈优势明显 [2] - 华润万象生活、珠海万达商管等7家运营商上榜数超10个，在不同线级城市优势各异 [3] 上海市场表现 - 上海TOP50商场中43个连续3个月上榜，2024年新开业的徐汇万科广场等已站稳脚跟 [5] - 五角场合生汇首次跻身超大型项目TOP3，客流同比增11%，销售额增6% [11] - 兴业太古汇因LV巨轮营销事件带动客流翻番，销售额实现三位数增长 [17] 重点城市标杆项目 - 北京中海大吉巷开业首月客流突破300万人次，总投资超200亿 [35] - 深圳KK ONE周边5公里常住人口超100万，6月摘得大型项目榜首 [38] - 成都华熙LIVE·528上半年销售同比增24%，客流增22% [41] - 南京JLC金陵中環试营业即蝉联中小型项目TOP1 [64] 其他城市亮点 - 重庆观音桥商圈日均客流达60万人次，最高突破100万 [57] - 杭州萧山万象汇2024年零售额已突破30亿元 [59] - 苏州昆山万象汇成为华润在县级市的首座购物中心标杆 [62] - 东莞人均购物中心面积仅0.57㎡/人，属潜力挖掘城市 [81]

盈利预测与评级 - 维持华润万象生活盈利预测不变 维持跑赢行业评级和40 0港元/股目标价 对应21倍2025年目标核心P/E和8%上行空间 [1] - 公司交易于19 5倍2025年核心P/E 对应5 1%股息收益率(假设2025年正常+特别派息达到100%) [1] - 预计1H25核心净利润同比增长约13%至20 0亿元 符合市场预期 [1] 购物中心经营表现 - 预计1-6月华润万象购物中心零售额同比增长15-20% 其中同店增长高单位数 重奢购物中心同店增速略优于整体 [2] - 6月单月零售额整体同比及同店同比趋势与上半年相若 重奢购物中心同店略弱于整体 [2] - 在1H24高基数下(零售额同店+7 6% 重奢+4 0%) 经营表现优于全年指引(同店增长中个位数)和社零(1-6月同比+5%)及同行 [2] - 优势来自在管购物中心市场地位稳固及品牌组合吸引力带来的持续客流增长 [2] - 上半年新开业5座购物中心(含2座母公司项目和3座第三方项目) 外拓新签5座第三方购物中心 进展符合预期 [2] 物管板块表现 - 预计上半年新拓第三方年化合同额约4亿元(去年全年约10亿元) [3] - 基础物管收入基数增大导致同比增速或放缓(1H24基础物管收入同比+15%) [3] - 地产实体市场销售、竣工端下行导致非业主增值服务收入及利润持续承压 [3] - 需关注经营性现金流与核心净利润的匹配情况 因行业to-C、to-B端收缴率同比承压 [3] 股东回报政策 - 2024年合计派息比率达核心净利润的138% 含60%正常派息(派息率同比+5ppt)和40%特别派息 另分派2023年留存收益 [4] - 2024年派息后已实现2023、2024两年100%核心净利润派发 [4] - 预计未来延续积极回馈股东政策 正常派息率稳步提升 无大额资本开支时延续特别派息 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在Q2销售回落背景下，三季度是政策发力关键期，或影响下半年楼市表现；近期部分房企业绩好转，预示行业进入盈利修复阶段；当前地产板块估值回落、持仓较低，交易有弹性，建议逢低配置地产股，并推荐相关标的[6] 根据相关目录分别总结 地产数据维持底部盘整 - 2025年1 - 6月，全国房地产开发投资同比 - 11.2%，降幅扩大0.5pct；新开工面积同比 - 20.0%，降幅缩窄2.8%；竣工面积同比 - 14.8%，降幅缩窄2.5pct；销售面积同比 - 3.5%，降幅扩大0.6pct；销售金额同比 - 5.5%，降幅扩大1.7pct [4][12] - 6月70城新房价格指数环比下跌0.3%，跌幅扩大0.1%，同比下跌3.7%，跌幅收窄0.4pct；70城二手住宅价格环比下跌0.6%，跌幅扩大0.1pct，同比下跌6.1%，跌幅收窄0.2pct；一线城市二手住宅价格环比下滑0.7%，与上月持平 [4][12] 部分房企中报率先迎来业绩好转 - 截至7月18日，73家A股房企发布2025年上半年业绩预告，27家预计归母净利润为正，46家亏损；业绩预增6家，扭亏14家，预减7家，首亏16家，续亏30家 [5] - 业绩预增或扭亏房企原因：自身产品力强确保市场规模及利润；通过资产转让等获较好财务表现 [5] 行情回顾 地产行情回顾 - 本周申万A股房地产板块涨跌幅为 - 2.2%，位列第30；恒生港股房地产板块涨跌幅为 - 0.4%，位列第12 [2][27] - 本周地产涨跌幅前5名为绿地香港、渝开发等，末5名为禹洲集团、光大嘉宝等 [27] 物业行情回顾 - 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为 - 0.4%，恒生中国企业指数涨跌幅为 + 3.4%，沪深300指数涨跌幅为 + 1.1%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为 - 3.8%和 - 1.5% [2][33] - 本周物业涨跌幅前5名为众安智慧生活、祈福生活服务等，末5名为经发物业、润华服务等 [33] 数据跟踪 宅地成交 - 2025年第29周，全国300城宅地成交建面450万㎡，单周环比 - 20%，单周同比 - 49%，平均溢价率11% [41] - 年初至今，全国300城累计宅地成交建面19610万㎡，累计同比 - 5%；中海地产、保利发展等权益拿地金额位居前五 [41] 新房成交 - 本周47个城市商品房成交253万方，成交量环比 - 6%，同比 - 9%，月度累计同比 - 14%，年度累计同比 - 1% [46] - 一线城市周环比 - 14%，周同比 - 19%，月度累计同比 - 21%，年度累计同比 - 1%；二线城市周环比 - 21%，周同比 - 19%，月度累计同比 - 15%，年度累计同比 - 7%；三四线城市周环比 + 18%，周同比 + 8%，月度累计同比 - 9%，年度累计同比 + 6% [46] 二手房成交 - 本周22个城市二手房成交234万方，成交量环比 + 1%，同比 - 2%，月度累计同比 - 3%，年度累计同比 + 17% [54] - 一线城市周环比 + 1%，周同比 - 7%，月度累计同比 - 8%，年度累计同比 + 22%；二线城市周环比 + 4%，周同比 - 4%，月度累计同比 - 7%，年度累计同比 + 17%；三四线城市周环比 - 5%，周同比 + 9%，月度累计同比 + 19%，年度累计同比 + 10% [54] 重点城市库存与去化周期 - 本周10城商品房库存为1.01亿平米，环比 + 0.1%，同比 - 9.3%；去化周期为23月，较上周 + 0.3个月，较去年同比 - 1个月 [61] 地产行业政策和新闻 - 长沙住建局等12部门联合印发通知，推出以旧换新补贴、多子女家庭购房支持等举措 [67] - 湖北鼓励对多子女家庭购房给予补贴，公积金贷款额度上浮等 [67] - 中央城市工作会议部署构建房地产发展新模式等七项重点任务 [67] - 成都住建局与公积金中心联合宣布保租房租金公积金直付服务接入平台 [67] - 重庆市政府办公厅印发措施，促进住房消费健康发展，给予购房补贴等 [68] - 深圳计划收储世茂集团地块，双方陷入僵局 [68] 地产公司动态 - 深深房A、中洲控股等多家房企发布业绩预告，业绩有增有减 [69][70][71] - 招商蛇口拟发行8亿元公司债 [69] - 旭辉控股集团、华润置地等公布经营业绩 [70][71] - 金隅集团、天地源发生高管变更 [69][70] 物管行业政策和新闻 - 福州人大常委会修改物业管理规定，细化管理职责，强化共有收益监督等 [73] 非开发公司动态 - 贝壳-W耗资约357.05万美元回购约56.56万股股份 [73] - 珠江股份、南都物业发布业绩预告 [73] - 中天服务拟收购杭州拓深6.25%股权 [73] 行业估值 - 报告给出了A股地产、港股地产、港股物业的PE - TTM图表及覆盖公司的估值情况 [75][77][78]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润56.89万元，加权平均基金份额本期利润0.0041元 [3] - 二季度基金净值增长率为0.62%，截至二季度末基金规模为1.66亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.89%，同类排名359/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为9.89%，同类排名326/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为17.58%，同类排名333/601 [4] - 近三年复权单位净值增长率为12.12%，同类排名55/468 [4] - 近三年夏普比率为0.414，同类排名48/468 [9] - 近三年最大回撤为19.57%，同类排名447/461 [11] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为21.46% [11] 基金持仓与操作 - 近三年平均股票仓位为90.5%，高于同类平均85.32% [14] - 2022年末基金仓位最高达91.83%，2020年三季度末最低为69.92% [14] - 二季度清仓受关税影响较大的公司，建仓音乐平台公司 [3] - 加仓短期盈利受损但长期壁垒高的外卖公司 [3] - 调整创新药公司仓位 [3] - 加仓有色中的铜和铝、石油装备公司 [3] - 组合持仓相比一季度变化不大，选股侧重企业未来自由现金流 [3] 基金经理与基金产品 - 基金经理李人望管理8只基金，近一年均为正收益 [3] - 鹏扬核心价值混合A近一年复权单位净值增长率最高达21.5% [3] - 鹏扬景兴混合A近一年复权单位净值增长率最低为4.75% [3] - 截至7月17日单位净值为1.213元 [3] 基金重仓股 - 二季度末重仓股包括腾讯控股、中国海洋石油、贵州茅台、宝丰能源、美的集团、华润万象生活、新奥能源、紫金矿业、藏格矿业、五粮液、中国海油 [19]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [3] 报告的核心观点 - 投资销售两端走弱，期待更大力度的止跌回稳政策，预计新一轮支持政策或出台，好房子政策将助力优质房企率先进入底部拐点时刻，推动经营模式转变，迎接PB - ROE向上突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资端 - 2025年1 - 6月全国房地产开发投资同比-11.2%，住宅投资同比-10.4%；6月单月投资同比-12.9%，住宅投资同比-11.8%；分区域来看，东部、中部、西部、东北地区1 - 6月投资同比分别为-12.8%、-10%、-5.4%、-22.3% [3][4] - 1 - 6月商品房和住宅新开工面积分别同比下降20%和19.6%，施工面积分别同比下降9.1%和9.5%，竣工面积分别同比下降14.8%和15.5%；6月单月商品房和住宅新开工面积分别同比下降9.4%和13.1%，施工面积分别同比增长4.8%和0.1%，竣工面积分别同比下降1.7%和4.4% [14][17] - 目前房地产行业投资端依然较弱，后续投资仍将偏弱，投资修复节奏慢于以往周期，维持2025年预测：投资同比-11.0%、开工同比-15.1%、竣工同比-20.0% [19] 销售端 - 1 - 6月商品房销售面积4.6亿平方米，同比下降3.5%，销售额4.4万亿元，同比下降5.5%；住宅销售面积3.8亿平米，同比下降3.7%；分区域来看，1 - 6月东部、中部、西部、东北部销售面积累计增速分别为-5.2%、-1.2%、-2.5%、-6% [20][29][31] - 1 - 6月商品房销售均价9,649元/平米，同比下降1.9%，住宅销售均价10,128元/平米，同比下降1.6%；6月末商品房待售面积7.7亿平方米，同比增长4.1%，住宅待售面积减少443万平方米 [34] - 目前房地产销售端处于筑底阶段，预计政策推动需求修复，收储和城改推动销售面积提升，但供给端约束销售修复，短期总量偏弱但结构有弹性，维持2025年预测：销售面积同比-4.5%、销售金额同比-6.5%、销售均价同比-2.0% [35] 资金端 - 1 - 6月房地产开发企业资金来源5.0万亿元，同比下降6.2%；6月单月同比下降9.7% [36] - 6月单月各资金来源同比：国内贷款同比+11.8%，利用外资同比-60.9%，自筹资金同比-7.2%，定金及预收款同比-16.7%，个人按揭贷款同比-22.9% [38] - 预计后续房地产资金来源略偏紧，但随着政策放松将逐步改善 [40] 投资分析意见 - 推荐产品力房企建发国际、滨江集团、华润置地、建发股份，关注绿城中国、中国金茂 [3] - 推荐低估值修复房企新城控股、越秀地产、招商蛇口、保利发展、中海外发展、龙湖集团、华发股份，关注金地集团 [3] - 推荐二手房中介贝壳 - W，关注我爱我家 [3] - 推荐物业管理华润万象、绿城服务、招商积余、中海物业、保利物业 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月70城新房销售价格环比降幅扩大、同比降幅缩小，二手房销售价格同比降幅收窄、环比降幅扩大，房地产市场整体朝着止跌回稳方向迈进，但房价可能小幅度震荡，期待政策推动市场进一步稳定，存量收储及城中村改造工作有望改善住房供求关系、加快止跌回稳进程 [8][29] 报告目录内容总结 新房价格同比降幅缩小，一线新房价格环比降幅扩大 - 6月新建商品住宅一、二、三线城市环比分别为 -0.3%、-0.2%、-0.3%，70城整体环比 -0.3%，降幅较5月扩大0.1pct；同比分别为 -1.4%、-3.0%、-4.6%，70城整体新房价格同比降幅缩小0.4pct至3.7% [5][14] - 6月70城新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、56、1个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、0、67个，价格环比上涨城市数量环比减少4城，同比上涨城市数量环比持平 [15] 二手房价同比降幅缩小，环比降幅扩大 - 6月70城二手房价格环比 -0.6%，降幅环比扩大0.1pct；同比 -6.1%，降幅缩小0.2pct。其中一、二、三线城市环比分别 -0.7%、-0.6%、-0.6%，同比分别 -3.0%、-5.8%、-6.7% [6][19] - 6月70城二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为1、0、69个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个，二手房价环比上涨城市减少2城，70城二手房价自2024年初以来同比均下降 [6][22] 新房上海同环比领涨，二手房价格35城同比均下降 - 6月35城新房价格同环比降多增少，同比上海、杭州、太原3城上涨，环比上海、长沙、宁波等9城上涨，上海以环比 +0.4%、同比 +6.0%领跑；一线城市仅上海新房价格同环比增长；新房1 - 6月整体同比上海、太原分别以 +5.8%、+1.1%领跑 [7][26] - 6月35城二手房环比仅西宁一城上涨，涨幅0.1%，同比均下降，呼和浩特、郑州同比下降9.1%、8.2%；1 - 6月上海以同比 -1.3%领跑，呼和浩特同比跌幅超10%，一线城市上海、北京、深圳、广州分别同比 -1.3%、-2.1%、-4.2%、-8.0% [26] 投资建议 - 推荐布局城市基本面好、把握改善型客户需求的强信用房企，如绿城中国、招商蛇口等；住宅与商业地产双轮驱动、受益于地产复苏和消费促进政策的企业，如华润置地、新城控股等；“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的，如华润万象生活、绿城服务等 [8][29]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 我国一二手房总成交已稳且持续近3年，但量价未正向循环，中央表态意味着“止跌回稳”仍是政策主基调，修复居民资产负债表是关键，预计新一轮支持政策将出台，好房子政策助力优质房企率先进入底部拐点，推动经营模式转变，迎接PB - ROE向上突破 [2] 各部分总结 行业数据 - 新房成交量：上周34城周成交环比降50%，一二线降51%、三四线降28%；7月34城月成交同比降16%，一二线降15%、三四线降23% [3][4] - 二手房成交量：上周13城周成交环比降7%，7月月成交同比降12% [11] - 新房库存：15城上周推盘88万平，可售面积环比升0.3%、去化月数环比升0.3个月 [20] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：宏观上住房交易总量增长彰显政策效应，发改委加大新型城镇化投入；公积金层面多地有新政；因城施策方面多地出台规定和补贴政策；土地市场有多宗地块成交 [30][31] - 物管行业：7月7日第八届物业管理创新发展论坛主论坛召开，7月10日成都万科物业服务中标重庆云湖未来物业及运营服务项目第一候选人 [34] 重点公司公告 - 地产公司：天健集团发行中期票据，首开股份提供担保，华发股份人事变动，建发国际分红派息等 [36] - 物管公司：贝壳-W回购股份，万物云相关股份变动等 [39] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数上涨6.12%，跑赢沪深300指数，排名31个板块第1位；推荐产品力房企、二手房中介、物业管理、低估值修复房企等 [2][42] - 物管板块：物业管理板块个股平均上涨3.18%，跑赢沪深300指数；截至上周末，板块平均25、26年PE分别为13、12倍 [49][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期地产数据回落使市场对刺激性政策预期发酵，对召开新一次中央城市工作会议期待提高；地产领域RWA代币化迎来发展，有望成新型融资手段改善房企资金压力；三季度是政策发力关键期，当前地产板块估值回落、持仓较低，交易层面有弹性，建议逢低配置地产股，推荐稳健经营且有望受益于潜在政策利好的标的[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 政策预期持续发酵 近期地产数据回落，市场对后续出台刺激性政策预期持续发酵，对召开新一次中央城市工作会议期待更高；复盘历史上中央城市工作会议，其对城市发展全方位部署，后续若召开相关会议或指引更多政策出台，利于地产止跌回稳[5][13] 地产RWA趋势渐起 金融资产代币化成趋势后，地产领域RWA代币化迎来发展，如太极资本、德林控股、绿地控股旗下子公司有相关尝试；通过区块链技术将房地产所有权或收益权分割成代币交易，提升资产流动性，为投资者提供更多选择，预计房地产代币化有望成新型融资手段改善房企资金压力[6][15] 行情回顾 地产行情回顾 本周申万A股房地产板块涨跌幅为+6.1%，位列各板块第1；恒生港股房地产板块涨跌幅为+0.6%，位列第6；本周地产涨跌幅前5名为绿地香港、渝开发等，末5名为恒基地产、华音国际控股等[17] 物业行情回顾 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+1%，恒生中国企业指数涨跌幅为+0.9%，沪深300指数涨跌幅为+0.8%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+0.1%和+0.2%；本周物业涨跌幅前5名为鲁商服务、远洋服务等，末5名为佳源服务、德信服务集团等[25] 数据跟踪 宅地成交 2025年第28周，全国300城宅地成交建面445万㎡，单周环比-48%，单周同比-24%，平均溢价率8%；年初至今，累计宅地成交建面19016万㎡，累计同比-3.8%；年初至今，中海地产、保利发展等权益拿地金额位居行业前五[26] 新房成交 本周47个城市商品房成交合计261万平米，周环比-49%，周同比-14%，月度累计同比-19%，年度累计同比0%；一线城市周环比-45%，周同比-17%等；各城市成交情况有差异，如北京本周成交24.8万平米，周环比-15%等[33][39] 二手房成交 本周22个城市二手房成交合计229万平米，周环比-4%，周同比-2%，月度累计同比-3%，年度累计同比+18%；一线城市周环比-13%，周同比-6%等；各城市成交情况有差异，如北京本周成交34.8万平米，周环比-10%等[41][48] 重点城市库存与去化周期 本周10城商品房库存为1.01亿平米，环比+0.1%，同比-9.4%；以3个月移动平均商品房成交面积计算，去化周期为22.9月，较上周+0.5个月，较去年同比-1.3个月；各城市库存和去化周期有差异，如北京可售面积2062万方，去化周期27.2月等[49][53] 地产行业政策和新闻 山东滨州征集存量商品房用作保障性住房；33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书；无锡滨湖区出台促进住房消费措施；北京印发深化改革提振消费专项行动方案；大连实施高层次人才个人住房公积金贷款支持政策[54][56] 地产公司动态 多家地产公司公布经营业绩，如保利置业2025年1 - 6月累计合同销售金额约267亿元，同比-5.99%等；部分公司有高管变更，如袁纪行辞任上实发展副总裁兼财务总监等；*ST金科收到重整投资款，华夏幸福有债务重组进展[56][57] 物管行业政策和新闻 北京市住房城乡建设委修订发布新版《住宅物业服务标准》，2025年10月1日起实施，构建物业服务“刚性指标 + 柔性指标”双层结构等[58] 非开发公司动态 碧桂园服务多次回购股份；绿城管理控股2025年1 - 6月新拓代建项目代建费预估为50.0亿元，同比+19.1%；贝壳-W多次回购股份；特发服务股东减持；佳兆业美好有高管变更[58][59] 行业估值 报告给出覆盖公司估值情况，包括万科A、保利发展等公司的市值、PE、归母净利润及同比增速等数据[64]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周北京出台提振消费新方案、优化住房供应体系，海南将推出商转公贷款新政，周度一手房成交规模同比增长、环比下降，二手房成交规模同环比双降 [8] - 稳健的房企是投资重点，建议关注财务稳健、业绩表现良好的龙头房企，如越秀地产、华发股份、保利发展、招商蛇口、绿城中国等，在当前政策环境下能够有效应对市场波动 [8] - 随着市场需求的回升，物业管理公司有望迎来业绩和估值的修复，建议关注华润万象生活、中海物业、招商积余、保利物业、万物云和绿城服务等 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 申万房地产指数上涨6.12%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益为5.3%，板块表现强于大盘 [5][13] - 申万房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为渝开发、绿地控股、光大嘉宝、衢州发展、大连友谊，排名后5位的分别为万泽股份、*ST阳光、*ST美谷、山子高科、ST中迪 [13] 行业新闻追踪 - 7月11日，住房城乡建设部就9项工程建设强制性国家规范、6项国家标准公开征求意见 [15][16] - 7月9日，海南省住房公积金管理局将推出个人住房商业贷款转住房公积金贷款新政，包含“带押直转”和“自筹结清”两种方式，旨在帮助居民降低房贷成本 [15][16] - 7月10日，北京市人民政府印发《北京市深化改革提振消费专项行动方案》通知，旨在优化住房消费新供给，提振消费市场活力 [15][16] 个股公告及新闻追踪 - 7月9日，招商蛇口发布2025年6月销售及近期购得土地使用权情况简报，6月签约销售面积69.50万平方米，签约销售金额217.48亿元，1 - 6月累计签约销售面积335.00万平方米，累计签约销售金额888.94亿元，近期新增3个房地产项目 [17][19] - 7月11日，金地集团公告披露2025年6月份销售情况，6月签约面积26.2万平方米，同比下降41.39%，签约金额31.0亿元，同比下降53.24%，1 - 6月累计签约面积125.4万平方米，同比下降47.84%，累计签约金额171.5亿元，同比下降52.52% [17][19] - 7月11日，华夏幸福发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损介于75亿元至55亿元之间，扣除非经常性损益后的净利润预计亏损介于83亿元至63亿元之间，业绩预亏主要因上半年房地产结转项目较少、债务存量金额较大 [18][19] 行业基本面 重点城市一手房成交分析 - 本周（7.4 - 7.10），38个重点城市一手房合计成交25620套，同比增速6.9%，环比增速 - 36%，合计成交面积209.2万平方米，同比增速 - 18%，环比增速 - 54.2% [6][20] - 本月至今（7.1 - 7.10），38个重点城市一手房合计成交35568套，同比增速 - 12.8%，环比增速18.9%，合计成交面积314.5万平方米，同比增速 - 23.7%，环比增速7.2% [28] 重点城市二手房成交分析 - 本周（7.4 - 7.10），16个重点城市二手房合计成交16990套，同比增速 - 10%，环比增速 - 6.7%，合计成交面积169.2万平方米，同比增速 - 8.4%，环比增速 - 5.4% [6][38] - 本月至今（7.1 - 7.10），16个重点城市二手房合计成交25974套，同比增速 - 10.4%，环比增速13%，合计成交面积259.5万平方米，同比增速 - 8.1%，环比增速18.5% [41] 重点城市库存情况分析 - 本周（7.4 - 7.10），17个重点城市商品房库存面积18784.8万平方米，环比增速0.2%，去化周期142.6周 [6][51] 土地市场供给与成交分析 - 本周（6.30 - 7.6），供应土地2990.6万平方米，同比增速7.1%，供应均价1543元/平方米，同比增速12.9% [7] - 本周（6.30 - 7.6），成交土地2668.5万平方米，同比增速 - 18.8%，土地成交金额391.5亿元，同比增速 - 49.3%，土地成交楼面价1467元/平方米，溢价率4.9% [7] 房地产行业融资分析 - 本周（7.4 - 7.10）房地产企业合计发行信用债220.78亿元，同比增速137.73%，环比增速69% [7][77] - 本月至今房地产企业合计发行信用债314.31亿元，同比增速220.82%，环比增速199.23% [77]

行业规模与竞争格局 - 2025年6月中国物业服务TOP50企业新增合约面积8447万平方米，TOP10企业新增5769万平方米，占比68.3% [1] - 中海物业以1210万平方米新增合约面积位列第一，头部企业竞争加剧，TOP10门槛较上月提升51.3%至271万平方米 [1] - 第三方拓展全委项目规模7418万平方米，TOP4企业占比42.9%，100万平方米以下规模项目占比19.3% [9][10] 头部企业表现 - 中海物业全委项目拓展规模1095万平方米居首，华润万象生活(719万平方米)和永升服务(701万平方米)分列二三位 [11] - 万物云在办公(70万平方米)和住宅(135万平方米)业态拓展领先，华润万象生活占据产业园(220万平方米)、公建(49万平方米)和商业(183万平方米)榜首 [14][15] - 保利物业以2.6亿元中标天津河西区道路保洁项目，成为6月城市服务金额冠军，雅生活集团(3.4亿元)和金地智慧服务(6445万元)紧随其后 [17][20][22] 业态分布特征 - 住宅(25.2%)、学校(20.8%)和办公(18.6%)为前三大拓展业态，公建(14.2%)和产业园(13.3%)次之 [12] - 保利物业在学校业态拓展143万平方米显著领先，世茂服务在医院业态以48万平方米居首 [14][15] 关联方业务转化 - 绿城服务以122万平方米承接关联方面积排名第一，TOP5企业(绿城、保利、中海、龙湖智创、万物云)转化能力突出 [23] - 6月TOP50企业承接关联方面积1401万平方米，环比上升22.4%，TOP3企业占比22.4% [23][25][26]