基金产品概况 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2025年8月20日成立，基金全称为天弘中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 市场表现与交易数据 - 截至12月9日，该基金收盘下跌1.75%，当日成交额为3135.10万元 [1] - 截至12月8日，基金最新份额为3.07亿份，最新规模为3.15亿元 [1] - 截至12月9日，基金近20个交易日累计成交金额为7.93亿元，日均成交金额为3964.90万元 [1] 基金经理信息 - 该基金现任基金经理为贺雨轩，自2025年8月20日开始管理该基金 [1] - 基金经理贺雨轩任职期内收益为4.01% [1] 基金持仓情况 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行、中国海洋石油、中国神华、中国人民保险集团、中国联通、农业银行 [2] - 具体持仓占比如下：中远海控持仓占比0.85%，东方海外国际持仓占比0.40%，中国外运持仓占比0.33%，中国石油股份持仓占比0.32%，中信银行持仓占比0.32%，中国海洋石油持仓占比0.29%，中国神华持仓占比0.29%，中国人民保险集团持仓占比0.29%，中国联通持仓占比0.28%，农业银行持仓占比0.27% [2]

公司客户服务与市场推广活动 - 公司在青海省多地持续开展客户日活动，将温情服务与数字科技深度融合，为城乡群众提供便利[1] - 活动形式多样，包括在营业厅设置专区、深入乡村牧区、走进校园以及举办广场活动等[1][3][7] - 活动旨在贴近群众需求，解决急难愁盼问题，例如提供查话费、改套餐、开通业务等一站式服务[5] 反诈宣传与安全教育 - 公司在果洛州甘德县与玛多县，将反诈课堂搬到营业厅和乡村牧区，用方言结合真实案例揭露常见骗局[1] - 工作人员现场演示如何安装和使用“国家反诈中心”APP，帮助筑牢安全屏障[1] - 在海北州门源县，通过营业厅反诈专区和广场有奖问答形式吸引群众参与反诈学习[3] - 在玉树，针对老年群体用方言讲解反诈知识，并帮老人在手机里存下反诈专线[7] - 在西宁，联合公安机关走进青海省卫生职业技术学院，开展“普法进校园”活动，通过案例教学和互动游戏提升学生反诈技能[7] 数字产品与智慧家庭推广 - 在海南州贵德县，营业厅现场演示云电脑、智能摄像头等高科技产品，让群众亲身体验科技便捷[3] - 云电脑产品获得客户积极反馈，客户表示出差谈生意无需携带沉重电脑，实现“有网就有办公室”[3] - 在海东平安区，工作人员针对智能设备使用进行耐心讲解，并邀请用户体验智家通通业务[3] - 在化隆县，针对乡村Wi-Fi信号弱问题，工作人员推荐“全屋光宽带”组网服务，让村民享受高速网络[5] - 在西宁分公司同仁路营业厅，设置智能场景沉浸式体验区，客户可通过语音指令操控灯光、家电[7] - 海西分公司在客户日活动中，针对冬季家庭需求推出智家通通业务，演示语音操控摄像头和AI健康在线问诊功能[8] 特定客群服务与数字鸿沟跨越 - 格尔木分公司针对老年群体推出“银发无忧，智慧助老”活动，一对一教老人使用智能手机，从调整字体大小到视频通话耐心指导[5] - 在玉树，特设“联通看家”体验环节，向老年群体演示摄像头如何回放视频、点歌、放闹钟等功能[7] - 在黄南州尖扎县贾让村，工作人员手把手指导村民预存话费抵扣医保费用，3分钟搞定全年医保缴纳，获得村民好评[7] 促销活动与客户福利 - 西宁分公司同仁路营业厅在客户日活动期间，推出“升级千兆光纤，热门手机直降3500元”的重磅福利，吸引众多用户参与[7] 公司战略与服务理念 - 公司未来将继续秉承“客户至上”的服务理念，不断创新服务形式，提升服务质量[8] - 公司致力于让科技之光照亮更多人的生活，共筑数字高原的美好未来[8]

核心观点 - 中国联通与三一集团（及其旗下三一重工等公司）通过深度战略合作，共同推进5G、UWB融合定位、AI大模型等技术与重型机械制造场景的融合，旨在实现生产过程的数字化、智能化转型，提升生产效率与成本管控能力，并树立工业互联网与制造业融合发展的标杆 [1][3][5][7] 合作历程与框架 - 双方合作始于2019年5月签署的战略协议，并于2021年挂牌成立5G工业互联网联合创新中心，持续探索应用方向 [3] - 2020年8月，基于SA（独立组网）的中国联通5G专网已全面覆盖三一北京产业园，标志着合作从联网进入算网阶段 [3] - 2025年9月，双方在长沙签署新的战略合作协议，计划在联网通信、海外信息化、智能制造、5G+工业互联网、智算及AI大模型等领域进行深度合作，共同探索AI2.0时代的数智化转型 [7] 具体技术应用与成果 - **5G+UWB融合定位系统**：中国联通为三一重工部署了采用TDOA融TOA技术方案的UWB系统，该技术是精度最高的室内定位技术，兼顾并发能力及稳定性，适用于工厂环境，并为企业节省成本 [3] - 该融合定位系统实现了对工厂人员、车辆、物资、生产的可视化管理，并为生产设备提供实时高精度定位，对接IMOM系统实现自动报工，提升了生产效率与工人工作效率 [1][3] - **AI智能下料与排程**：通过深度挖掘历史数据，在计划环节嵌入钢板利用率智能评估大模型，结合科学套料算法与主机计划模型，在保障主机按期上线的前提下提升钢板利用率，实现材料成本精准管控 [5] - 构建结构件下料自动化排程模型，依托实时数据采集与动态调整机制，完成从传统人工经验决策向数据驱动的智能决策转型，实现效能提升 [5] 项目影响与行业标杆 - 中国联通为三一工厂打造的5G+智能制造创新项目已成为重型机械制造领域的标杆案例 [5] - 合作成果已从三一重工扩展至三一集团旗下其他公司，中国联通协助三一重卡、三一重能成功入选2025年工信部5G工厂名录 [7] - 双方计划从5G新基建合作迈向AI大模型联合研发，加速大模型技术与工业场景融合，推动实现“线上大模型、线下机器人、未来元宇宙、协同区块链”的工业智能体愿景 [7]

论坛与发布活动概况 - 2025大湾区科学论坛于12月7日在广州南沙开幕，期间举办了信息通信助力产业升级分论坛，聚焦新一代移动通信、人工智能、工业互联网、量子通信、算力网络等主题 [1] 中国联通发布的核心平台与成果 - 公司发布了广东算网协同服务平台，该平台采用联通-鹏城合研的算网调度技术，旨在构建产业政策窗口、算力标识管理、供需市场对接、多元化产品矩阵四大功能，以推动跨层级、跨区域、跨行业的算力资源高效流通 [2] - 广东省算网协同服务中心将为设施互联、资源互通、交易可信提供“硬支撑+软服务”双重保障 [2] - 公司网络安全基地发布了六大阶段性创新成果，包括打造“墨攻+四蜜”防御系统及构建数据安全治理体系 [4] - 公司发布了两项低空智联网创新成果：通过CNAS认证的低空安全监管平台以及低空可信数据空间 [4] - 公司发布了《中国联通5G车载终端白皮书及测试评价体系》 [7] 量子安全产品进展 - 公司发布了三项量子安全创新产品：“量子密钥分发（QKD）通密一体”产品、基于量子随机数密钥云平台的加密产品、后量子密码（PQC）与OTN设备融合产品 [7] - 上述量子安全产品已在大湾区多地试点应用，未来计划在政府、金融、企业等关键信息通信领域进行规模化应用 [7] 产学研合作 - 广东联通与华南理工大学新一代信息技术产业联合创新中心举行了签约仪式 [7]

国家人工智能应用中试基地启动 - 全国首个移动终端方向的国家人工智能应用中试基地在珠海发布，人工智能终端产业联盟正式成立 [1] - 基地在国家发展改革委、工业和信息化部指导下，由深圳市和东莞市跨城共建，中国联通具体承建 [1] - 中国联通将基地建设列为集团战略任务，旨在打造科技创新高地和产业融合样板 [1] 基地的建设目标与能力体系 - 基地旨在解决智能终端产业AI升级过程中大模型与终端需求难契合、芯片与操作系统适配嵌入难，以及研发制造效率低成本高两大共性问题 [2] - 基地围绕“终端创新”与“制造提效”两大使命，构建覆盖算力、数据、模型、AI应用开发工具链和安全可信五个维度的分层分域能力底座 [2] - 基地同步打造芯片应用开发、国产AI芯片适配、国产操作系统适配、智能体创新、中试验证五大中心，形成特有的“552”能力服务体系 [2] - 基地已成为深圳市辐射全国的智能终端赋能平台及东莞市人工智能产业发展平台，链接企业超过140家 [2] 中国联通提供的核心能力与支持 - 中国联通为基地注入四大能力：开放海量网络数据使AI终端更智能、通过雁飞物联网模组实现终端自由联通、通过元景·万悟智能体平台简化开发、开放所有门店渠道及超过6亿终端用户提供市场空间 [3] - 元景数智能力作为核心标准化能力底座，构建了消费终端领域全流程AI应用开发工具链体系，打造国家级自主可控工业智能体平台 [3] - 公司携手消费终端领军企业共创标杆级智能体场景应用，开发适配性强、体验优的AI终端产品与服务，以“应用牵引、场景驱动”加速培育集团级工业智能体核心能力 [3] 产业生态合作与具体应用案例 - 深圳与东莞发挥“一体两核”优势，成立人工智能终端产业联盟 [3] - 中国联通携手人工智能与机器人研究院、松山湖材料实验室、阿里巴巴、腾讯、百度等伙伴，为基地导入开源芯片研发、大模型应用、视觉检测等技术能力 [3] - 合作聚焦智能终端、AI辅助结构设计、AI视觉检测、工业智能体等关键赛道，构建覆盖上游基础零部件、中游成品制造、下游销售服务的全链条产业生态 [3][4] - 应用案例包括：在深圳联影目科技打造AI+眼镜，联华为打造AI赋能可制造性设计示范场景；在东莞联城仕文化科技打造AI+潮玩产品，联OPPO打造AI高泛化视觉检测生产场景 [2] 未来发展规划 - 中国联通将勇担人工智能产业链链主，联生态伙伴协同共创，持续释放中试基地平台生态共建力量 [4] - 推动人工智能与千行百业深度融合，加速创新技术从实验室走向量产、从局部试点走向规模应用 [4] - 目标建设形成具有国际影响力的世界级方案 [4]

分拆上市的市场现象与驱动因素 - 近期A股市场有30家公司推进分拆上市计划，成为市场热点[1] - 分拆上市有助于母公司专注主业，并为子公司提供独立融资渠道[2] - 分拆案例多集中于高端装备、新材料、信息技术等机构重仓领域[2] - 政策风向是重要驱动因素，七部委发布支持科技企业上市政策后，大资金迅速行动[2] - 中国中车宣布分拆子公司上市后，股价应声上涨[1] - 中国联通分拆智网科技、汇川技术分拆联合动力是代表性案例[2] 市场中的信息不对称与机构行为 - 机构投资者凭借专业团队能第一时间捕捉政策信号，而散户存在信息滞后[2] - 牛市中的主要风险是踏空，而非下跌[3] - 市场共识的形成与强化是牛市的本质，而机构资金掌握定价权并塑造共识[5] - 机构真实意图可通过交易行为观察，而非仅看K线图[6] - 量化系统可揭示机构资金动向，例如“机构库存”指标反映大资金活跃程度[8] - 以寒武纪为例，在2025年8月大涨前，“机构库存”已持续活跃半年多，期间股价几乎未动，显示蓄势阶段[8] - 寒武纪在2023年反弹后经历8个月调整，但机构交易反而更活跃，表明大资金在默默吸筹[8] 量化工具在投资分析中的应用与价值 - 量化数据能将抽象的资金流向具象化呈现，帮助观察机构真实动作[11] - 传统技术分析存在局限，而量化工具可直接揭示市场本质[13] - 通过量化工具观察资金动向，可发现市场机会的蛛丝马迹，例如股票出现持续“机构库存”与母公司分拆计划的关联性[13] - 以西藏天路为例，当特定信号线（绿色线）出现后，股价虽短暂上涨但随后明显调整，这被视为机构撤退的信号[10] - 投资关键在于观察“谁在买”，即资金动向，而非仅仅“买什么”[13] 对市场现象的本质解读与观察要点 - 分拆上市后股价上涨，往往是因为早有机构资金埋伏其中[13] - 北交所、科创板的火爆行情，同样体现了大资金先于散户嗅到机会的特点[13] - 投资者不应被K线表象迷惑，因为资金流向不会说谎[14] - 建立自己的观察体系，找到合适的量化工具至关重要[14] - 好机会往往需要耐心等待，并需控制情绪，避免让过去的亏损影响当前判断[14] - 只要大资金持续参与就不用怕高，一旦他们收手，即便有好的基本面故事也应警惕[10]

公司投资与网络建设 - 中国联通旗下海西联通在冷湖火星营地及火星1号公路区域累计投资729万元，铺设光缆线路129皮长公里，建设开通4G基站12座、5G基站1座，基本实现该区域无线网络连续覆盖 [1] - 海西联通正为清华大学深空技术中心、中国科学院紫金山天文台观测站及赛什腾盘山公路处新建三座4G基站，预计2026年4月底前建成投入使用，为天文科研及道路提供更全面稳定的无线网络覆盖 [3] - 公司将以天文基地建设为契机，重点围绕增强无线网络覆盖广度与深度、提升网络运行质量、应对未来数据存储与算力挑战进行全面部署 [3] 地区产业发展与机遇 - 青海省海西州茫崖市利用其独特地貌（被称为“地球上最像火星的地方”）大力发展“科幻旅游业”，开发了包括火星营地在内的多个旅游项目 [1] - “科幻旅游业”背后是茫崖天文观测基地的不断建设，自2018年以来冷湖已引进11家科研单位14个项目45台望远镜，大科学装置投资达30亿元，目前冷湖已成为亚洲最大的光学天文观测基地 [1] - 随着更多天文观测站点建成使用，基地对高速网络、海量数据存储及高性能计算的需求将日益增长 [3]

行业背景与政策解禁 - 工信部于2025年正式批复中国联通、中国移动、中国电信开展手机eSIM商用试验，标志着中国手机“去卡槽化”时代拉开帷幕[1] - 手机端eSIM技术在国内被按了近5年的暂停键，核心原因是监管层出于防范电信诈骗的安全考虑，因“空中写号”技术存在被诈骗分子批量注册的监管风险[5] - 2025年政策解禁主要源于两方面：一是活体人脸识别、身份证NFC读取及大数据风控等技术已能确保安全；二是以iPhone Air（厚度5.6mm）为代表的硬件厂商取消物理卡槽的设计，倒逼政策松绑以满足市场需求[8] 运营商线上预约体验对比 - 中国移动App体验不佳：非登录状态下强制跳转登录，使用他网号码登录后无法找到eSIM预约入口，即使使用本网号码也需通过搜索功能才能找到办理界面[13][15] - 中国联通App体验最佳：无需登录即可查找附近可办理eSIM的营业厅，支持使用他网运营商号码登录并预约，界面引导清晰[16][18] - 中国电信App体验中规中矩：在首页显眼位置展示eSIM业务，但非登录状态点击会弹出登录窗口，使用他网号码登录后可通过搜索找到业务办理区[18][20] - 线上预约环节综合体验排名为：联通 > 电信 > 移动[22] 线下办理流程与体验 - 办理eSIM目前仍需用户亲自前往线下营业厅办理，流程讽刺地“为‘电子化’跑断腿”[26] - 在广州天河区三家旗舰营业厅的体验显示，三大运营商的开通流程基本一致，为“七步走”，包括扫描手机IMEI码和连接Wi-Fi下载配置文件等步骤[29] - 实际业务办理耗时（去除排队时间）在15-20分钟左右，其中移动和电信办理速度较快，联通因业务员不熟练耗时稍长[31] - 办理前需自查名下是否有欠费号码，否则系统会卡住无法办理[26] eSIM业务关键问题解答 - **优惠套餐**：仅中国电信提供针对eSIM的10元或20元优惠套餐（需“粤居码”），联通提供最低8元保号套餐，移动则无专门优惠，最低套餐38元/月起[33][35] - **国际使用**：国行无锁版iPhone Air可在国外通过Airalo等App购买当地eSIM流量包使用，体现了eSIM出国免换卡的优势[36] - **设备限制**：海外版iPhone（如美版/日版）无法开通中国运营商的eSIM服务，因IMEI码不在国行库中[36][37] - **与实体卡互转**：三大运营商均支持eSIM转实体卡，除联通收取20元工本费外，电信和移动首次办理免费，原有套餐业务保留[39] - **副卡办理**：实测主卡和副卡号码均可转为eSIM，澄清了网络上的不实传言[40] - **线上销户**：联通和电信支持通过App预约销户，移动则仍需用户前往营业厅办理[41] - **设备间转移**：iPad和手表的eSIM套餐因系统归类不同（如附属设备或缺少语音功能），无法直接转移到手机上[42] - **换机流程**：目前eSIM不支持线上自助迁移，用户换手机（如从iPhone Air换到华为Mate80 RS）必须携带身份证到营业厅注销旧配置并在新手机上重新激活，流程繁琐[43][44] 技术优势与当前挑战 - **硬件设计优势**：eSIM技术可节省传统双SIM卡槽模组约200-300立方毫米的内部空间，为旗舰机腾出空间用于增大电池或增强散热，是iPhone Air实现极致轻薄的关键之一[46] - **体验矛盾**：理想的eSIM体验应是全程线上化、数分钟完成，但国内当前体验因严格的实名制与反诈要求，仍需用户线下跑营业厅、经历人工核验，流程耗时约半小时，存在“为了电子化而实体化”的矛盾[48][50] - **发展前景**：eSIM代表了硬件设计的未来方向，但当前软件和服务体验尚不完善，预计未来随着技术磨合与政策微调，将实现更便捷的线上开通体验[45][51]

核心观点 - 中国运营商的资本开支重心正从传统电信网络转向AI及计算基础设施领域 以把握国内日益增长的AI需求[2][3] - 尽管2025年整体资本开支预计将因电信网络支出缩减而下降 但智能计算能力相关投资的增长将部分抵消这一影响[4][8] 资本开支结构转变 - 2024年及2025年上半年 中国运营商资本开支呈现下滑态势 主要归因于传统电信网络（如5G）支出的减少[4] - 运营商正逐步调整投资重心 持续加大在AI及计算基础设施领域的资本开支以满足市场需求[4] - 运营商具备自有互联网数据中心（IDC）资源 无需依赖外部IDC供应商 这一优势有助于降低整体运营成本[7] 2025年资本开支展望 - 高盛预计2025年中国运营商的电信网络支出将进一步减少 但智能计算能力相关资本开支的增长将部分抵消影响 全年整体资本开支仍将有所下降[8] - 中国电信预计2025年资本开支为840亿元人民币 较2024年的940亿元人民币下降 其中计算平台相关投资将有所增加[8] - 中国联通预计2025年资本开支为550亿元人民币 较2024年的610亿元人民币下降 主要因5G相关资本开支缩减 但AI基础设施投资将同步提升[8]

市场整体表现 - 2025年第三季度拉美智能手机市场同比增长1%，出货量达到3520万部，为自2015年第四季度以来最高季度出货水平 [2] - 市场复苏得益于巴西和中美洲等关键市场的增长，以及智利、哥伦比亚和厄瓜多尔的经济回暖 [4] - Omdia预计2025年拉美智能手机市场将与2024年基本持平，全年出货量约1.37亿台 [8] 主要厂商竞争格局 - 三星以1160万部出货量、33%的市场份额排名第一，其低端A系列机型占整体出货量的68% [2] - 小米以630万部出货量、18%的市场份额位居第二 [2] - 摩托罗拉排名第三，但已连续六个季度下滑，本季度同比下降11% [2] - 荣耀位列第四，连续第三个季度创下出货量新高，达到290万部 [2] - 传音进入前五名，但同比下降19% [2] 关键区域市场动态 - 巴西作为最大市场占据29%份额，出货量达到1030万部，同比增长5% [4] - 墨西哥作为第二大市场，出货量为740万部，同比下降11%，并连续第四个季度萎缩，主要由于300美元以下设备出货量减少 [4] - 中美洲和厄瓜多尔等重要市场受低端设备强劲需求推动保持增长势头 [4] - 哥伦比亚和智利在通胀控制、投资增加和消费者支出上升等改善的经济条件下呈现复苏迹象 [4] 产品价格段结构性变化 - 占总出货量71%的300美元以下价位段下滑2%，主要由于库存压力、停滞的消费者需求以及厂商优先推动更高平均售价策略 [5] - 500美元以上高端与旗舰机型出货量同比增长20%，推动2025年第三季度平均售价上升8% [6] - OPPO、小米、荣耀、vivo、realme以及谷歌等品牌正在加大投入高利润细分市场 [6] 厂商战略动向 - 新进入品牌如realme、OPPO、荣耀和Jovi（vivo）通过本地制造以及与运营商和零售商合作强化市场地位 [4] - 厂商在低端市场趋于饱和背景下，为维持市场份额和提升品牌定位，努力推动高端市场出货量上升 [8] - 提高平均售价、增强生态系统盈利能力、强化用户忠诚度被视为实现持续财务稳健的关键 [8]