活动概况 - 第四届全球数字贸易博览会"数贸创投日"深圳站由全球数字贸易博览会组委会主办 浙江省商务厅 中国工商银行浙江省分行 浙江省金融控股有限公司等单位共同承办 [1] - 活动吸引20余家海内外投资机构 30余家科创企业及多家产业平台 共计80余人参会 [1] 活动背景与目标 - "数贸创投日"系列活动旨在以资本之力助推数字贸易发展 北京站于5月18日启动 深圳站为第二站 [3] - 选择深圳因其作为创新之都和创投资本高地的定位 期望实现数字贸易创新动能与创投资本的专业对接 [3] 嘉宾分享内容 - 同创伟业分析AI与产业结合的投资机遇及挑战 [5] - 润加速介绍华润集团产业链布局及孵化服务 [5] - 禾合创投详解滨江区数字经济生态及产业基金布局 [5] - 亚马逊云科技分享AI硬件三大趋势及出海机会 [5] 路演项目 - 元象动力展示AI玩具解决方案 [13] - 金美新材料推出复合集流体产品 [13] - 珠海莫界介绍自主研发数字晶圆全链路方案 核心为AI眼镜部件 [13] - 智瞳教育展示AI国际教育升学平台 [13] - 映梦智能专注AIGC电商内容 [13] - 博茨科技介绍工业机器人及工业领域应用 [13] - 启明云端展示硬件 云平台及小屏技术 [13] - 三象智能展示AI驱动内容生产技术 [13] - 曲同科技带来工业AI智能眼镜 [13] 活动成果 - 通过"一对一"自由洽谈模式 多组投资机构与科创企业达成初步合作意向 [17]

中国啤酒行业概况 - 啤酒行业是中国加入WTO后市场化程度最高的行业，早期竞争激烈包括价格战、人海战、资本大战等 [1] - 行业对外开放早，外资渗透程度深，本土企业通过并购或合资学习国际经验 [2][5] - 2013年中国规上啤酒企业产量达历史峰值5000万千升，是美国的2倍多，但此后销量持续下滑，2023年降至3521万千升 [19][34] 华润啤酒发展历程 - 1993年成立，通过控股沈阳啤酒厂引入"雪花"品牌，初期引进南非啤酒集团SABMiller技术合作 [8][10] - 2005年首次提出"雪花"品牌全国第一目标，并提炼"勇闯天涯"品牌精神，该系列2016年销量达300万千升占总销量23% [14][15][18] - 2013年雪花品牌产销量突破1000万吨，成为中国首个千万吨级啤酒品牌 [19] - 2024年营业额近400亿元，股东应占溢利47亿元，较2015年增长3.5倍，中高档酒销量占比首超50% [47] 侯孝海的战略转型 - 2016年提出"3+3+3"战略，目标从规模转向质量，2017-2021年关停33家工厂，产能利用率提升至60% [38][40] - 推动高端化转型，2021年推出超高端产品"醴"(999元/两瓶)，带动行业超高端市场竞争 [44][45] - 2018年以243.5亿港元收购喜力中国业务，获得品牌授权实施"4+4"双品牌战略 [52][53] - 跨界布局白酒，2021-2022年收购景芝、金种子、金沙酒业，2023年白酒板块营收21亿元 [55][57] 行业竞争格局 - 2020年华润啤酒与百威亚太净利润差距为14亿元，2024年缩小至不足5亿元 [6] - 2024年燕京啤酒营收追平重庆啤酒，珠江啤酒以45%毛利率领跑行业 [6] - 外资品牌曾占据中国高端市场超50%份额，2023年华润高端酒销量进入行业前列 [34][54] 产品与技术创新 - 开发国产原料供应链，2024年推出完全国产大麦酿造的"垦十四"啤酒 [45] - 融合传统文化元素，如剪纸、古建筑图案到产品设计，强化文化属性 [43][45] - 采用三段温度发酵等工艺提升品质，延长超高端产品保质期 [44] 渠道与营销策略 - 建立"红白区"市场划分体系，实施"大份额"、"相对垄断"等区域策略 [24] - 深度分销团队覆盖乡村市场，如贵州山区采用背篓配送等特色方式 [30] - 通过赞助国际赛事、创新消费场景提升品牌高端形象 [42]

行业概况 - 中国啤酒行业是加入WTO后市场化程度最高的工业门类，竞争激烈程度远超水、饮料、乳业等快消品，早期曾出现价格战、人海战、资本大战甚至肢体冲突[1][2] - 行业具有两大特征：1)受政府高度重视(尤其西部)，因酒类消费税贡献大 2)对外开放早，外资渗透程度深[2][3] - 2013年中国规上啤酒企业产量达历史峰值5000万千升，是美国的2倍多，此后销量持续下滑至2023年的3521万千升，较峰值减少30%[28][31] 华润啤酒发展历程 - 1993年成立时通过控股沈阳啤酒厂获得"雪花"品牌，1994年引入南非啤酒集团SABMiller持股49%进行技术合作[9][11] - 2005年提出"雪花品牌全国第一"目标，同年首创"勇闯天涯"品牌精神，该系列2024年仍是中档酒王牌，曾贡献总销量23%[15][16][17] - 2013年雪花品牌产销量突破1000万吨，带动公司销量超青岛啤酒成为全国第一，雪花品牌630万千升销量成为全球第一[18] - 2024年实现营收近400亿元(较2015年增长超100亿)，股东应占溢利47亿元(是2015年3.5倍)，中高档酒占比首次过半[44] 战略转型关键举措 - **产能优化**：2017-2021年关闭33家工厂(总数从98减至65)，淘汰7000-8000人，产能利用率提升至60%，同步新建百万吨级听装线和高档酒工厂[35][36] - **品牌高端化**：1)2018年推出999元/两瓶的超高端"醴"系列 2)2019年243亿港元收购喜力中国业务，获得品牌授权 3)2023年喜力销量同比增长300%至60万千升[38][47][48] - **啤白融合**：2021-2022年通过并购进入白酒领域，2024年白酒板块营收21亿元，其中金沙摘要品牌销量增35%，但金种子酒亏损扩大至2.6亿元[50][51][52] 市场竞争格局 - 2024年华润啤酒以31.1%市占率保持第一，青岛啤酒22.6%、百威亚太19.8%、燕京啤酒10.6%、嘉士伯8%[31] - 利润差距显著缩小：2020年华润与百威亚太净利润差14亿元，2024年缩小至不足5亿元[7][44] - 高端市场竞争：2013年百威亚太占中国高端市场40%份额，华润雪花仅13%，2024年华润毛利率升至42%超越青岛啤酒(40%)[28][48] 管理特色 - 销售体系创新：1)建立"红白区"市场划分标准 2)制定《销售管理手册》标准化流程 3)深度分销团队执行"千街万店"终端覆盖[21][22][23] - 企业文化强调"铁脚板"精神，高管年均出差200+次，基层采用背篓送货等特色配送方式[5][25] - 实施"3+3+3"战略(2017-2025)，每三年设定阶段性目标，最终实现从规模到质量的全面超越[33]

活动概述 - 活动由摘要酒独家总冠名，总裁读书会、机械工业出版社主办，主题为"新消费时代与高质量发展"，旨在探讨新消费趋势下的机遇与挑战，挖掘企业高质量发展的新动力与新路径 [1][3] - 活动在厦门举办，为新一季"美好生活、书香中国"城市行活动的第二季 [1] 主题演讲内容 - 新大陆科技集团CEO王晶强调新发展理念是解决新时代主要矛盾、实现中国高质量发展的根本遵循，也是突破西方治理模式困境的中国方案 [3] - 华润啤酒原董事会主席侯孝海从《勇闯天涯》的核心思想和华润啤酒实践出发，提出企业需要革命性变革和转型，而非简单焕新升级 [4] - 侯孝海提出新消费时代高质量发展的三点认识：识别大局认清大势、按周期论看产业拥抱周期、战略组织和文化的一致性 [4] 华润啤酒案例分析 - 中国酒类流通协会会长秦书尧分析华润啤酒成功原因：战略引领和战略制胜（如"蘑菇"战略、"沿江沿海"战略）、不断自我否定和创新、领导者的能力 [4] - 华润啤酒副总裁范世凯强调高质量发展需穿透商业边界，实现社会价值与经济价值共振，建设协同创新的生态圈，秉持利他共赢理念 [5] 活动成果 - 活动为《勇闯天涯》一书举行新书发布仪式，并对"书香企业创建工程"示范单位代表进行授牌 [5]

酒业高管变动概况 - 近期酒业高管变动频繁，超10家白酒企业发生核心管理层变更，涉及头部酒企与区域品牌 [2] - 金种子酒董事、总经理何秀侠于2025年7月1日提前离任，原定任期至2025年11月21日，离任原因为"工作调整" [2][3][6] - 华润啤酒董事局主席侯孝海近期离任，与金种子酒人事变动时间相近 [6] 华润系内部调整 - 华润系内部持续调整，山西汾酒董事会4月调整，陈鹰调任华润集团，新增董事中两位来自华润创业 [7] - 金沙酒业2023年12月人事变动，李濮出任党委书记兼总经理，王伟龙任副总经理 [7] - 华润系高管入驻白酒企业后常引发后续人事震荡，并通过华润系高管加强管理 [10] 高管变动与业绩关联 - 何秀侠任职期间金种子酒2024年营收9.25亿元，同比下跌37.04%，亏损2.58亿元，较2023年亏损额扩大超10倍 [2] - 酒类分析师指出高管变动反映投资人和股东谋求改变的意志，行业普遍存在因业绩压力、高薪低效导致的调整 [11] 战略调整方向 - 金种子酒曾推行砍低端产品、聚焦中高端新品（馥合香、头号种子）、改革渠道等措施，但未达预期 [11] - 茅台董事长张德芹上任后推出控量稳价措施，酒鬼酒程军启动"二低一小"产品战略，郎酒合并事业部并设立兼香事业部 [13] - 新任高管多聚焦产品和动销层面调整，带动品牌转向新航道 [14] 行业治理趋势 - 白酒行业面临总量萎缩、需求下降，管理层更趋向专业化、系统化治理 [15] - 酒企倾向内部调动或提拔"自己人"，如茅台董事长张德芹、五粮液副总蒋佳均从体系内晋升 [16] - 年轻化趋势明显，"70后""80后"高管占比提升，增强市场敏感度与创新思维 [17]

金种子酒人事变动与业绩困境 - 金种子酒总经理何秀侠因工作调整辞职，但法人及总经理职位仍显示为其担任[1] - 2025年一季度公司营收2.96亿元同比下降29.41%，净亏损3892.77万元同比扩大320.62%[1][2] - 华润系接管三年间业绩持续恶化：2022年亏损1.87亿元，2023年亏损2206.96万元，2024年亏损扩大至2.58亿元[3] - 公司实施"一体两翼"战略但成效不彰：高端产品尚处投入期致销售费用增25.58%，低端酒提价策略失败致业绩下滑29.08%[3] 华润啤酒高层变动与经营压力 - 董事会主席侯孝海辞职并减持83.8万股套现2611.85万港元[5] - 2024年营业额386.35亿元同比下降0.76%，净利润47.39亿元同比下降8.03%，啤酒销量1087.4万千升同比下降2.5%[6] - 高端市场份额仅11%-15%，低于百威的14%-18%和超40%的份额[6] - 2023年下半年销量同比下降4.6%至458万吨，吨成本增4.3%致毛利率降1个百分点至31.9%[6] 华润系"啤+白"战略挑战 - 啤酒主业面临高端化竞争压力，白酒板块整合乏力形成双线承压局面[1][8] - 白酒与啤酒在消费场景、渠道运营存在本质差异，简单经验移植导致水土不服[8] - 收购的白酒资产多为区域困境企业，整合难度大且需建立专业独立运营团队[8] - 需避免内部同质化竞争，控制营销投入节奏，探索结合零售渠道的创新消费场景[8] 行业专家观点 - 人事调整反映股东求变意志，白酒行业深度调整期需找到有效竞争方法[3] - 华润对金种子酒的改造初见成效但仍处转型攻坚期[4] - 继任者需兼具国际视野与下沉市场洞察能力，重点突破高端化与业务协同[6][7] - 需通过喜力品牌协同与产品矩阵升级打开增长空间，平衡啤酒规模与白酒价值[7]

华润系酒企高管变动 - 华润啤酒执行董事及董事会主席侯孝海因个人原因于6月底辞任 [1][6] - 金种子酒总经理何秀侠因工作调整于7月2日辞去董事及总经理职务 [1][3] - 侯孝海在辞职前曾两次减持华润啤酒股份合计83.8万股套现2611.85万港元 [6] 金种子酒业绩表现 - 2025年第一季度营业收入2.96亿元同比下降29.41% 净利润亏损3892.77万元同比下降320.62% [4] - 2022-2024年分别亏损1.87亿元/2206.96万元/2.58亿元 呈现持续扩大趋势 [4] - 实施"一体两翼"战略但高端产品未成熟 低端酒因提价导致销量下滑29.08% [5] - 2024年销售费用大幅增长25.58%因处于新品投入期 [5] 华润啤酒经营状况 - 2024年营业额386.35亿元同比下降0.76% 净利润47.39亿元同比下降8.03% [7] - 啤酒销量1087.4万千升同比下降2.5% 2023年下半年销量降幅达4.6% [7] - 高端市场份额约11%-15% 低于百威的14%-18%和超40%份额 [7] - 吨成本同比增4.3%导致毛利率下降1个百分点至31.9% [7] "啤+白"战略实施情况 - 2020年成立华润酒业 2021-2023年先后收购景芝白酒40%/金种子49%/金沙窖酒55.19%股权 [9] - 金沙酒业2024年营收21.49亿元增速仅4% 远低于40%目标且低于2021年36.41亿元水平 [9] - 啤酒与白酒在消费场景/渠道特点/品牌运营存在根本差异导致整合困难 [10] - 需建立独立白酒团队 避免简单套用啤酒快消模式 [10] 行业竞争环境 - 百威英博/喜力等国际巨头加速布局中国高端市场加剧竞争 [7] - 白酒行业处于深度调整期 经销商库存达临界点 [4] - 酱酒热退潮背景下金沙酒业表现不及预期 [9] 战略调整建议 - 明确各白酒品牌差异化定位：金沙做酱香全国品牌/金种子巩固安徽市场/景芝挖掘芝麻香型 [10] - 利用华润万家/华润置地等资源打造白酒体验馆等新型终端 [10] - 需平衡啤酒规模优势与白酒价值潜力 实现渠道共享与供应链协同 [8]

啤酒行业高端化趋势 - 青岛啤酒推出超高端产品"一世传奇"标价1399元/瓶(1.5升)，华润雪花"醴"定价999元/盒(2瓶)，百威"大师传奇"虎年限量版售价1588元/瓶，市场反响热烈[2][3] - 青岛啤酒2025年一季度超高端产品销量近20万瓶，华润雪花2021年推出"醴"后持续布局高端市场[3] - 啤酒行业从价格战转向价值战，青岛啤酒2018年以来多次提价5%-13%，华润雪花2018年推出勇闯天涯SuperX等中高端品牌，2019年收购喜力中国完成高端化布局[3] - 高端+超高端啤酒销售额占比从2015年29%提升至2019年36%，预计2025年达41%，华润啤酒吨位价2016-2020年增长15.68%至2833元[7] 白酒行业销售困境 - 2025年上半年白酒市场动销疲软，部分地区同比降幅40%-50%，次高端价格带(300-800元)受冲击明显[8] - 2025年一季度全国白酒产量103.2万千升同比下降7.2%，59.7%企业利润率减少，50.9%企业营业额下滑[8] - "禁酒令"实施后山东白酒行业营收下滑18.7%，区域龙头高端产品销量下跌35%-40%，渠道库存周转周期从45天延长至120天[9] - 2024年末上市酒企存货总额1678亿元，2025年一季度茅台/五粮液/泸州老窖净利润增速分别为11%/5%/不足1%，洋河负增长超40%[11] 消费代际与场景变革 - 25-35岁群体白酒饮用频率下降22%，50度以下低度白酒占市场90%以上，42度以下产品占行业总产量50%[11] - 社交场景轻量化趋势明显，婚宴用酒量从每桌一箱降至两瓶，露营/居家独酌等"微醺"场景兴起[11] - 政务消费占比从2011年40%骤降至2023年5%，茅台政务渠道销量不足1%，冲击集中于依赖政务的区域酒企[9] 企业应对策略 - 茅台收紧飞天茅台投放量，推出30余款联名新品；五粮液婚宴订单2025年一季度同比增22%；泸州老窖批价从860元回升至990元[12] - 啤酒企业通过文化营销提升产品溢价，如青岛啤酒强调"百年工艺"，华润雪花采用古代配方和有机原料[4] - 超高端啤酒作为"品牌锚点"助力中高端产品溢价，改变廉价饮品认知，但单品盈利性存疑[6][7] 行业未来趋势 - 品类边界模糊化：啤酒酒精度突破8%vol（如华润雪花"醴"），白酒开发39度五粮液等低度产品[15] - 消费场景碎片化：户外运动相关酒类需求高增长，推动小瓶装/便携包装创新[15] - 市场两极分化：超高端产品（如1399元青岛啤酒）与高性价比光瓶酒（2024年市场规模预计超1500亿元）并行发展[16]

酒行业高管变动潮 - 近期金种子酒、华润啤酒、洋河股份三大酒企相继宣布核心管理层更迭，折射出行业面临高端化转型承压、市场存量竞争加剧、消费理性化升级等共性挑战 [1] - 酒业竞争已进入深度调整期，换帅是酒企谋求改变的意志体现，继任者需在品牌价值、渠道健康和消费者关系之间找到新平衡点 [1] 金种子酒管理层变动 - 7月2日金种子酒公告董事、总经理何秀侠因工作调整辞职，原定任期至2025年11月21日 [1] - 何秀侠2022年7月掌舵金种子酒，此前在华润雪花啤酒任职，但最近3年金种子酒累计亏损4.67亿元 [2] - 华润啤酒派驻的副总经理刘福弼暂主持经营工作，何秀侠已就任华润啤酒总部战略部副总监负责"啤白赋能"业务 [3] 华润啤酒管理层变动 - 侯孝海辞任执行董事及董事会主席，或与业绩压力及"啤白融合"收效不佳有关 [2] - 2021年华润啤酒以13亿元收购景芝白酒40%股权，2023年斥资123亿元收购金沙酒业55.19%股权 [2] - 2024年华润啤酒白酒业务营收21.49亿元（占总营收5.56%），同比增长3.97%，未达30%增长目标 [3] - 执行董事及总裁赵春武暂代董事会主席，其认为啤酒高端化趋势未变但逻辑改变，消费者更注重合理品质与价格 [4] 洋河股份管理层变动 - 7月1日洋河股份公告董事长张联东离任，2024年公司营收288.76亿元（同比下降12.83%），净利润66.73亿元（同比下降33.37%） [3] - 新任党委书记顾宇长期在宿迁政府体系任职，业内建议其推进双名酒战略并优化营销体系 [5][6] 行业转型趋势 - 啤酒高端化趋势持续但逻辑变化，次高档（8-10元）产品快速放量，消费者从追求高质高价转向合理性价比 [4] - 华润啤酒转型趋势已非个人能左右，需依赖系统性战略与制度化组织能力 [5] - 洋河股份需通过争夺高净值人群"后备箱"拉动消费，激活营销体系并稳住核心市场 [6]

核心观点 - 食品饮料行业新旧切换，份额优先，当前板块配置价值凸显，建议积极布局 [4][5][6] 行业回顾 - 二季度行业承压且分化明显，白酒、啤酒、餐饮供应链影响大，饮料、零食延续增长，板块内部热点增加 [6] - 酒精饮料中，政策致烈性酒调整，露酒、黄酒逆势增长，啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，行业出现年轻化、低度化、女性化迹象 [6] - 饮料、乳品板块延续高景气，无糖茶“降温”但仍双位数增长，电解质水等延续景气，乳品交易成本阶段过去，需求渐进复苏 [6] - 零食行业从渠道扩张到品类驱动，出现餐饮零食化迹象，魔芋贡献预计持续到2026年下半年，热点集中在山姆渠道、魔芋等 [6] - 餐饮供应链受政策影响，下游需求疲弱，企稳反弹延后，但基本确认底部，基础调味品稳定，速冻预制菜有个位数增长 [6] 白酒 股价回顾 - 25H1白酒指数跑输大盘15%，3月后交易业绩和需求悲观预期，股价走弱 [8][12] - 个股分化加剧，汾酒向上、茅台向下抢夺存量竞争份额，区域酒龙头表现不佳 [13] 基本面回顾 - 24Q4+25Q1基本面承压，增速环比下降，仅茅台、金徽酒双位数增长，2025年酒企完成目标难度较大 [17][19] 估值情况 - 当前白酒板块估值较沪深300溢价36%，多数公司较去年924前低点仍有正收益，SW白酒对应2020年以来估值分位数1.1% [21][24][25] 机构持仓 - 25Q1白酒重仓比例环比小幅上升，茅台、五粮液等重仓比例下降，汾酒、老窖等获得增配 [29][31] 板块研判 - 《反对浪费条例》政策或加速基本面探底，估值有望率先修复，预计25Q3 - 26Q2业绩增速见底 [32][36] - 增量政策预期或带动估值端修复，关注下半年政策力度和节奏 [37] ROE和分红率 - 2024年仅部分酒企ROE提升，预计2025年多数酒企ROE提升难度大，酒企积极提升现金分红率 [39] 盈利预测 - 25Q2预计增速下降甚至同比下滑，下半年或持续释放风险，多数公司完成目标难度大 [41][44] 重点个股推荐 - 推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，它们分别具有穿越周期、产品结构提升、长期成长等优势 [46] 啤酒 25H1基本面回顾 - 需求企稳，啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，多数公司吨价同比小幅下滑或持平 [48] 25H1板块走势回顾 - 先抑后扬，规范吃喝条例对板块造成扰动，珠江啤酒等涨幅领先，青岛啤酒等跌幅居前 [52] 未来展望 - 行业进入改善通道，25Q3销量低基数，预计25H2多数龙头销量小幅增长，吨价延续缓慢提升态势 [56][57] 投资观点 - 推荐燕京啤酒、珠江啤酒，关注青岛啤酒、华润啤酒超跌反弹机会，偏好低波高股息可持有重庆啤酒 [62] 零食 25H1基本面回顾 - 板块收入增速放缓，部分品种原料成本压力显现，魔芋零食高景气，渠道动销表现分化 [67] 25H1板块走势回顾 - Q2起板块超额收益明显，个股表现差异显著，万辰集团等涨幅领先，甘源食品等跌幅居前 [72] 未来展望 - 渠道红利减弱，竞争激烈，健康化零食受青睐，行业发展逻辑从渠道驱动转向品类驱动 [77][79] 投资观点 - 推荐卫龙美味、盐津铺子，关注甘源食品、洽洽食品估值修复机会 [80] 饮料 软饮料 - 赛道高景气延续，细分品类及企业分化，无糖茶“降温”但仍双位数增长，电解质水等延续景气 [86] - 健康化、性价比趋势共振，龙头在各自赛道强化优势，东鹏、农夫等表现较好 [92] 乳品 上游情况 - 存栏缓慢去化，原奶价格下行，拐点预计出现，散奶价格同比回升 [94] 库存及业绩 - 伊利、蒙牛去库调整到位，库存保持低位，业绩超预期改善 [98] 展望 - 终端需求弱，预计25年环比改善，低温表现好于常温，建议精选绩优个股 [103][108] 餐饮供应链 市场表现 - 2025H1跑输大盘，板块内表现分化，立高食品等涨幅领先，宝立食品等跌幅居前 [110] 基本面 - 需求探底有企稳迹象，成本端结构性波动，原材料价格同比平稳 [113] 展望 - 龙头积极储备新品，行业格局有望优化，政策支持有助于板块复苏 [118][122] 投资建议 - 推荐关注海天味业、安井食品、颐海国际、立高食品，当前板块估值具有性价比 [127]