投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][5][12] 核心观点 - 高端化战略驱动吨价和毛利率提升，通过"中国品牌+国际品牌"矩阵实现产品结构升级 [1][5][13] - 产能优化成效显著，工厂数量从2017年98家降至2025年中60家，产能维持1920万千升 [1][9][27] - "三精管理"策略提升运营效率，2025H1毛利率达48.9%，销售净利率达24.0% [1][9][74] - 管理层平稳过渡消除战略不确定性，新管理层具备丰富啤酒业务经验 [2][91] - 当前市盈率低于同业，业绩释放有望带来戴维斯双击 [2][12][96] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为388.7亿元/406.5亿元/422.0亿元，同比+0.6%/+4.6%/+3.8% [2][3][12] - 同期归母净利润分别为58.9亿元/62.9亿元/67.9亿元，同比+24.3%/+6.8%/+7.8% [2][3][12] - 同期EPS分别为1.82元/1.94元/2.09元 [2][3][12] - 啤酒业务：预计2025-2027年销量增速2.1%/2.0%/1.7%，吨价增速0.3%/1.5%/1.5% [10][93] - 白酒业务：预计2025-2027年收入增速-30%/30%/15%，毛利率70.0%/71.0%/71.5% [10][93] 行业分析 - 中国啤酒零售额2025年预计达7572亿元，2010-2025年CAGR为5.8% [36][37] - 销量增长停滞，2025年销售量4278万千升，2010-2025年CAGR为-0.4% [38][39] - 零售单价持续提升，从2010年7.1元/升至2024年17.2元/升，CAGR达6.5% [40][41] - 行业集中度高，2023年CR3达60.1%，CR5达76.2% [46][47] - 华润啤酒2024年销量1087.4万千升居行业首位，但吨价3355元低于多数竞争对手 [53][58][59] 公司优势 - 全国化产能布局覆盖25个省区市，渠道护城河宽广 [1][73][74] - 吨价提升空间充足，2024年吨价仅为百威亚太的63% [59][60][96] - 净利率改善幅度领先同业，2019-2024年提升8.37pct [61][65] - 中高端产品增长强劲，2025H1次高档及以上产品销量增速达双位数 [35][89] - 现金流充沛，2025H1经营活动净现金流63.7亿元 [81]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 龙头韧性凸显 重视牧业和餐饮链估值修复机会[5] - 啤酒行业成本下行和费率改善贡献盈利增长 但结构升级承压 后续机会以个股为主[5][24] - 牧场企业基本面最承压阶段或已过去 奶价企稳和牛肉价格上涨预期下利润有望大幅增厚[6][45] - 休闲食品渠道景气度分化 营收逻辑向盈利逻辑切换[7][27] - 餐饮链基本面加速触底 政策调整和消费旺季有望催化修复[8][31] 啤酒行业 - 全国性啤酒企业收入利润表现稳健 青岛啤酒25H1收入204.91亿元同增2.11% 华润啤酒收入239.42亿元同增0.83%[13][14] - 区域性啤酒企业业绩弹性更优 燕京啤酒25H1收入85.58亿元同增6.37% 珠江啤酒收入31.98亿元同增7.09%[13][14] - 成本端大麦价格同比降0.4% 瓦楞纸同比降0.7% 玻璃同比降27.3% 贡献毛利率提升[18][19] - 费用率改善显著 燕京啤酒销售费用率降0.54个百分点 毛销差提升2.68个百分点[22] - 吨价增速收窄 盈利增长主要来自成本和费用改善[24] 休闲食品行业 - 渠道景气度分化 量贩零食和会员制商超保持高势能 传统商超渠道被分流[7][25] - 万辰集团25H1净利率3.85% 提升2.54个百分点 盐津铺子净利率12.57%[27] - 毛利率受渠道结构影响 万辰集团毛利率11.4% 盐津铺子毛利率29.7%同比下降2.87个百分点[27] - 魔芋等品类红利成为业绩关键 卫龙和盐津通过魔芋爆品放量[7][25] - 建议关注盐津铺子 卫龙美味 万辰集团和西麦食品[7][27] 餐饮及供应链 - 25H1全国餐饮收入2.75万亿元同增4.3% 增速低于去年同期7.9%[29] - 6月限额以上餐饮收入同比下降0.4% 为2023年以来首次负增长[29] - 北京规模以上住宿和餐饮业利润总额下滑67%[29] - 客单50-100元大众休闲正餐表现较好 绿茶集团25H1收入22.90亿元同增23.1% 利润2.34亿元同增34.0%[30][32] - 海底捞25H1收入207.03亿元同比下降3.7% 利润17.59亿元同比下降13.7%[32] - 餐饮供应链建议关注安琪酵母 立高食品 安井食品和颐海国际[8][35] 牧场行业 - 牧场企业收入承压 现代牧业25H1收入60.73亿元同比下降5.4% 中国圣牧收入14.44亿元同比下降3.1%[36][37] - 生物资产公平值变动导致亏损 现代牧业亏损9.13亿元 中国圣牧亏损0.48亿元[37] - 主产区生鲜乳价格从2021年4.38元/公斤降至当前3.02元/公斤 降幅边际收窄[38][42] - 牛肉批发价格65.32元/公斤 较3月均价上涨12.1%[42] - 原奶价格预计Q4企稳 牛肉价格上涨有望增厚淘牛收入[38][42] - 重点推荐中国圣牧 建议关注优然牧业和现代牧业[6][45]

股息信息 - 2025年中期股息为每股港币0.510元[2] - 可选人民币收取，汇率1元兑港币1.09844元，每股派付人民币0.464元[2] 选择规则 - 长期选股息货币不再获寄选择表格，可书面撤回[3] - 以货币组合收取仅适用于2025年中期股息[3] - 选人民币收需有适当银行账户[4][5] - 2025年9月26日下午4:30前送达过户登记处[5] 其他规定 - 登记日期为2025年9月4日[9] - 联名股东均须签署，公司需盖印鉴或授权人签署[9] - 公司按授权支付后无其他责任[9] - 选择表格更改须签署人简签[9] - 公司可披露股东资料，股东有权查阅更正[9]

通讯方式选择 - 公司建议股东选电子形式浏览或收取通讯印刷本[3] - 股东填回条可选择或更改通讯方式，免费且可随时改[4] - 已选电子通讯遇困难可书面申请免费印刷本[5] 回条相关 - 未收到回条，公司继续寄送印刷本直至另行通知[5] - 指示回条甲部可选择收取2025年中期报告印刷本[11] - 指示回条乙部可选择或更改日后通讯形式[11] 其他 - 股份联名持有需所有或首名持有人签署回条才有效[13] - 公司可披露或转移股东资料作核实及记录用途[15] - 股东有权书面要求查阅或修改个人资料[16] - 对函件有疑问可致电股份过户登记处热线(852) 2980 1333[6]

报告与通讯 - 公司向股东附奉2025年中期报告[2] - 选电子方式的股东可书面要求免费获取印刷本[2] 通讯方式更改 - 股东可填指示回条乙部更改收取方式，费用全免[2] 咨询与反馈 - 对函件有疑问可致电股份过户登记处热线(852) 2980 1333[3] 资料提交与处理 - 指示回条可传真、电邮或邮寄回股份过户登记处[5][6] - 股东自愿提供资料，未提供足够资料公司可能无法处理[12][15]

财务业绩：营业额 - 公司2025年上半年综合营业额为239.42亿元人民币，同比增长0.8%[13][19] - 集团2025年上半年未经审计综合营业额为239.42亿元人民币，同比增长0.8%[21] - 啤酒业务营业额231.61亿元人民币，同比增长2.6%[25][27] - 2025年上半年营业额为人民币239.42亿元，同比增长0.8%[63] - 公司2025年上半年总营业额为239.42亿元人民币，同比增长0.8%（2024年同期：237.44亿元）[84] - 啤酒业务分部营业额为230.61亿元，白酒业务分部营业额为7.81亿元[84] 财务业绩：利润和盈利能力 - 公司股东应占溢利为57.89亿元人民币，同比增长23.0%[13][19] - 未计利息及税项前盈利(EBIT)为76.91亿元人民币，同比增长20.8%[17][19] - 毛利率创新高达48.9%，同比上升2.0个百分点[19] - 每股基本盈利为1.78元人民币，同比增长22.8%[13] - 集团毛利率同比提升2.0个百分点至48.9%的历史新高[21] - 集团未经审计EBIT达76.91亿元人民币，同比增长20.8%[21] - 集团股东应占利润达57.89亿元人民币，同比增长23.0%[21] - 2025年上半年本公司股东应占溢利为人民币57.89亿元，同比增长23.0%[63] - 2025年上半年每股基本盈利为人民币1.78元，同比增长22.8%[63] - 2025年上半年除税前溢利为人民币77.47亿元，同比增长20.8%[63] - 2025年上半年毛利为人民币117.04亿元，同比增长5.1%[63] - 公司2025年上半年税前利润为77.47亿元人民币，同比增长20.8%（2024年同期：64.14亿元）[84] - 公司2025年上半年净利润为57.57亿元人民币，同比增长21.6%（2024年同期：47.33亿元）[84] - 每股基本盈利同比增长23.1%至5.789亿元人民币[98] - 每股基本盈利从2024年的人民币1.45元增长至2025年的人民币1.78元，增幅为22.8%[102] 业务表现：啤酒业务 - 啤酒业务EBIT为72.41亿元人民币，同比增长13.8%[17][19] - 啤酒业务销量约648.7万千升，同比增长2.2%[24][26] - 高端产品"喜力"销量增长超20%，"老雪"增长超70%，"红爵"实现翻倍增长[24][26] - 啤酒业务分部业绩为72.41亿元[84] 业务表现：白酒业务 - 白酒业务营业额为7.83亿元人民币，同比下降33.9%[15] - 白酒业务EBIT亏损1.52亿元人民币，同比下降416.7%[17] - 白酒业务2025年上半年未经审计营业额为7.81亿元人民币[36] - 高端单品"摘要"贡献白酒业务营业额近80%[36] - 白酒业务未经审计EBITDA为2.18亿元人民币[36] - 白酒业务分部亏损1.52亿元[84] - 白酒业务子公司贵州金沙2025年上半年EBITDA为2.58亿元人民币，同比下降41.5%（2024年同期：4.41亿元）[85] 业务表现：地区表现 - 东区EBIT为30.03亿元人民币，同比增长26.8%[17] 业务表现：渠道与增长举措 - 线上业务GMV同比增长近40%，即时零售业务GMV增长近50%[29][32] 成本和费用 - 销售成本同比下降2.9%至人民币122.38亿元[63] - 销售及分销费用同比下降10.7%至人民币37.39亿元[63] - 行政及其他费用同比上升22.0%至人民币18.17亿元[63] - 已售商品成本同比下降2.9%至122.38亿元人民币[94] - 员工成本同比增长2.5%至29.54亿元人民币[94] - 2025年上半年员工成本（含董事酬金）约为人民币29.54亿元[56][57] - 财务成本同比下降75%至1400万元人民币[89] - 所得税费用同比增长18.4%至19.9亿元人民币[90] - 2025年上半年折旧及摊销费用为12.22亿元人民币，同比增长7.2%（2024年同期：11.40亿元）[84] 现金流和流动性 - 综合现金净额为73.82亿元人民币，较2024年底的20.11亿元人民币大幅增加[13] - 公司现金及现金等价物从2024年末的人民币38.16亿元增至2025年6月的人民币83.84亿元，增幅达119.7%[65][68] - 公司经营活动产生净现金流入人民币63.73亿元，较2024年同期的人民币60.12亿元增长6.0%[68] - 公司来自银行借贷所得款项达人民币172.20亿元，较2024年同期的人民币61.83亿元大幅增长178.5%[68] - 公司偿还银行借贷人民币180.33亿元，较2024年同期的人民币99.17亿元增长81.8%[68] - 集团净现金达73.82亿元人民币[40] 资产、负债和权益 - 公司总权益从2024年末的人民币355.85亿元增至2025年6月的人民币400.62亿元，增长12.6%[67] - 公司贸易及其他应付款项从2024年末的人民币245.83亿元降至2025年6月的人民币236.35亿元，减少3.9%[67] - 公司以公允价值计量金融资产从2024年末的人民币36.72亿元降至2025年6月的人民币16.93亿元，降幅达53.9%[65] - 公司存货从2024年末的人民币96.40亿元降至2025年6月的人民币85.51亿元，减少11.3%[65] - 公司固定资产从2024年末的人民币181.24亿元降至2025年6月的人民币177.14亿元，减少2.3%[65] - 公司流动负债净额从2024年末的人民币104.26亿元改善至2025年6月的人民币40.91亿元，改善幅度达60.8%[67] - 公司股东应占权益从2025年初的人民币316.92亿元增长至2025年6月30日的人民币362.01亿元，增长14.2%[70] - 2025年上半年公司总权益从年初的人民币355.85亿元增至人民币400.62亿元，增长12.6%[70] - 公司总资产从2024年末的693.08亿元人民币增长至2025年6月末的711.85亿元人民币[85] - 公司未分摊总部资产从2024年末的55.07亿元人民币大幅增加至107.43亿元人民币[85] - 流动负债247.65亿元人民币，流动比率0.83[43] - 集团贷款总额10.36亿元人民币，其中6.5亿元一年内到期[40] - 银行贷款总额从1,849百万元降至1,036百万元，短期贷款从1,168百万元减至650百万元[123] 特殊项目和一次性事项 - 因合资搬迁协议确认收入约8.27亿元人民币（2024年同期：400万元）[22] - 产能优化产生固定资产减值与一次性费用约2.41亿元人民币（2024年同期：1900万元）[22][25] - 出售土地予合营企业确认收益7.31亿元人民币[87] - 金融资产公允价值变动亏损5.25亿元人民币[87] - 确认固定资产减值亏损人民币1.84亿元，其中自用楼宇减值人民币1.07亿元，机器设备减值人民币7600万元[104] - 土地处置产生使用权资产处置收益约人民币35.1亿元，其账面价值约为人民币1.3亿元[110][113] - 向深圳润雪处置土地实现收益约人民币731百万元[115] - 剩余应计未处置损益约人民币1,024百万元冲减长期股权投资[115] - 计入损益的公允价值损失约人民币526百万元，去年同期为收益2百万元[115][117] 投资和金融资产 - 以公允价值计量金融资产总额为人民币35.96亿元，较2024年底的人民币36.72亿元减少人民币7600万元（2.1%）[106] - 其中应收对价为人民币31.46亿元，较2024年底的人民币36.72亿元减少人民币5.26亿元（14.3%）[106] - 新增银行理财产品投资人民币4.5亿元[106] - 应收对价公允价值从人民币3,672百万元降至3,146百万元，减少526百万元[115][117] - 流动应收对价人民币1,453百万元，非流动应收对价从3,672百万元降至1,693百万元[115][117] - 公允价值计量使用6.5%折现率及每平方米21,700-23,700元市场交易价格[116][117] - 银行理财产品公允价值收益约人民币1百万元[116][118] - 抵押资产账面净值2600万元人民币[49] 运营资本和应收应付款 - 贸易应收款项总额从124百万元增至136百万元，其中>90天账龄从37增至46百万元[119][120] - 贸易应付款项总额从3,249百万元增至4,007百万元，主要增长来自0-30天账龄[121][122] 资本支出和承诺 - 2025年上半年资本支出为6.90亿元人民币，同比下降56.9%（2024年同期：16.00亿元）[84] - 截至2025年6月30日，公司未拨备资本承担总额为2,327百万元人民币，较2024年末2,868百万元下降18.9%[126] - 购买固定资产资本承担从2024年末2,820百万元人民币降至2025年6月30日2,279百万元人民币，降幅19.2%[126] - 固定资产账面净值从2024年底的人民币181.24亿元下降至2025年6月底的人民币177.14亿元，减少人民币41亿元（2.3%）[104] - 在建工程增加人民币24.1亿元，从2024年底的人民币22.65亿元增至2025年6月底的人民币24.76亿元，增幅为9.3%[104] - 机器设备账面净值减少人民币37.9亿元，从2024年底的人民币93.6亿元降至2025年6月底的人民币89.81亿元，降幅为4.0%[104] 关联方交易 - 向母公司集团附属公司销售商品金额从2024年14百万元人民币增至2025年26百万元人民币，增长85.7%[129] - 接受关联公司服务支出从2024年66百万元人民币增至2025年144百万元人民币，增长118.2%[129] - 向关联公司购买商品支出从2024年223百万元人民币降至2025年99百万元人民币，下降55.6%[129] - 应付合营企业款项从2024年300百万元人民币增至2025年490百万元人民币，增长63.3%[133] - 应收母公司集团附属公司贸易账款从2024年22百万元人民币降至2025年17百万元人民币，下降22.7%[133] - 应付母公司集团附属公司款项从2024年14百万元人民币增至2025年40百万元人民币，增长185.7%[133] - 公司为深圳润雪提供银行担保金额2,396百万元人民币，与2024年末持平[133][134] 股息和股东回报 - 2025年上半年公司宣派股息人民币12.58亿元[70] - 中期股息每股0.464元人民币总额约15.05亿元人民币[97] - 2025年中期股息为每股人民币0.464元，同比增长24%[148][151] - 股息率维持在26%[148][151] - 2024年上半年宣派股息人民币21.50亿元，较2025年同期高出71%[70] 公司治理和股权结构 - 董事会于2025年6月30日止六个月内审查内部控制系统有效性[138][140] - 未发现可能严重影响集团运营、财务报告及合规监控的事项[138][140] - 中国华润有限公司持有公司1,684,077,366股股份，占比51.91%[173] - 华润股份有限公司持有公司1,684,077,366股股份，占比51.91%[173] - CRC Bluesky Limited持有公司1,684,077,366股股份，占比51.91%[173] - 华润（集团）有限公司持有公司1,684,077,366股股份，占比51.91%[173] - 华润集团（华创）有限公司持有公司1,676,338,664股股份，占比51.67%[173] - 华润创业有限公司持有公司1,676,338,664股股份，占比51.67%[173] - Heineken Holding N.V.持有公司1,676,338,664股股份，占比51.67%[173] - Heineken N.V.持有公司1,676,338,664股股份，占比51.67%[173] - 华润集团（啤酒）有限公司持有公司1,676,338,664股股份，占比51.67%[173] - 合贸有限公司直接持有7,738,702股股份[175][177] - 董事李家祥持有公司271,817股普通股，占已发行股份总数的0.01%[155] - 董事赵春武及其配偶合计持有公司106,000股普通股，占已发行股份总数的0.01%[155] - 董事李家祥持有联营公司华润置地50,000股普通股，占其已发行股份总数的0.01%[158] - 董事李家祥持有联营公司华润万象生活387股普通股，占其已发行股份总数的0.01%[162] - 董事赵春武及其配偶合计持有联营公司华润医药40,000股普通股，占其已发行股份总数的0.01%[168][171] 其他财务数据 - 固定利率贷款年利率2.00%，浮动利率实际年利率0.99%[40] - 现金及银行存款89.9%以人民币持有，9.9%以港币持有[42] - 无重大或然负债及重大投资收购事项[53][54] - 截至2025年6月30日员工总数约为24,500人，较2024年12月31日的26,000人减少约5.8%[56][57] - 2024年权益法核算投资应占储备份额增加人民币0.04亿元[70] - 2025年上半年汇兑储备减少人民币0.22亿元，主要受汇率差异影响[70] - 2025年中期业绩未经审核但已获审计委员会审阅无异议[74] - 公司管理层认为集团有足够资源履行到期负债并持续经营[78] - 利息收入同比下降31.4%至7000万元人民币[87] - 政府补助收入同比下降3.8%至2.29亿元人民币[87] - 2024年上半年净利润为人民币47.05亿元，较2025年同期低18.4%[70] - 公司已发行及缴足股本为3,244百万股，对应面值14,090百万元人民币[126] 市场表现和投资者关系 - 总市值约为811.04亿港元[147] - 港币柜台收盘价为25.00港元[147][150] - 人民币柜台收盘价为22.80元[147][150] - 与超过2,200名基金经理及分析员举行会议[143][146] - 会议次数超过180次[143][146] - 获《福布斯》全球2000强企业排名第1,969位[147][149] - 首期应收对价预计将于2026年从深圳润雪收到[109][112]

公司及行业 * 公司为中国华润啤酒（控股）有限公司（China Resources Beer）[1] * 行业为啤酒酿造及白酒（烈酒）业务[2] 核心观点与论据：业务运营与财务表现 * 公司7-8月销量与产品组合趋势与2025年上半年大体稳定 但餐饮渠道受政策影响尚未恢复[2] * 公司持续聚焦运营效率与销售 一般及行政费用节约 啤酒业务销售费用在2025年上半年下降约1个百分点[4] * 2025年上半年销售费用下降10.7% 主要归因于劳动力成本中个位数百分比下降（部分源于人员精简）以及广告营销等费用高个位数至十位数百分比下降（投资更灵活）[4] * 2025年上半年行政费用增长22% 主要与总部从北京迁至深圳产生的一次性费用相关 但此举将为2026年费用节约留下空间[4] * 公司预计未来年度运营费用节约空间仍小于1个百分点[2][4] * 烈酒业务关键焦点仍是渠道去库存 推出大众市场产品及持续节约运营费用 公司将在年底评估任何减值风险[2] 核心观点与论据：高端品牌与市场策略 * 喜力（Heineken）品牌整体促销水平在2025年将保持大体稳定 拥有强劲势头及精简的渠道库存[5] * 按区域划分 福建 浙江和广东占喜力总销量的60%[5] * 公司将探索江苏 安徽 上海 四川和辽宁等高潜力市场 广东仍是近期发展重点区域（公司在广东高端市场份额约20% 对比头部玩家约40-50%份额）[5][8] * 渠道组合方面 即饮渠道占总渠道组合的34-35% 非即饮渠道占约65% 但在高端品类中此比例相反 即饮渠道占高端总销量的60%[8] * 公司近期暂停了在四川地区向即时购物平台的发货以保护其价格体系 与美团等平台的合作无其他变化[9] 其他重要内容：投资评级与风险 * 高盛给予公司12个月目标价为37.00港元 基于19.0倍2026年预期市盈率（参考全球同业过去五年全周期平均值）并折现半年至2026年年中[10] * 投资风险包括：1) 高端产品销量增长慢于预期 2) 高端板块竞争加剧 3) 成本压力高于预期[10] * 高盛在过往12个月内与公司存在投资银行业务客户关系 并为其做市[19]

活动概况 - 活动于9月4日在惠州举办 由中国国际进口博览局 国务院国资委国际合作局 华润集团 国家会展中心共同主办 [1] - 活动为进博会走进央企第二站 聚焦大健康领域 吸引30余家世界500强及行业龙头参与 包括强生 辉瑞 宜家等企业 [1] - 活动主题为走进华润共健未来 旨在通过精准对接放大进博会溢出效应 深化央企与国际伙伴合作 [1] 华润业务参与 - 华润集团旗下七大业务部门参与对接 包括华润医药商业 华润三九 东阿阿胶 华润江中 华润双鹤 华润健康 华润置地 [1] - 七大业务部门在现场释放进口采购需求 与20余家进博会参展商进行供需对接 [1] 外资企业中国市场拓展 - 欧洲企业通过进博会链接在华经销商 代理商 优质客户等资源 高效拓展中国市场 [2] - 进博会帮助外资企业将展品新品变为进口商品 进入中国消费市场 [2] - 受访企业普遍看好中国市场增速 认为中国仍保持超大市场规模优势 [2] 市场准入与政策环境 - 部分企业指出中国对某些医疗设备缺乏匹配的准入标准 限制先进产品面向更广泛消费者群体 [2] - 企业期待未来准入过程更多参考国际标准 以提升产品市场渗透率 [2]

行业标准调整 - 中国酒业协会考虑调整酒精度标准 将≥25度的酒统称为高度酒 取代现行浓香型白酒40度以上为高度酒的标准[1][3] - 协会推动行业术语规范化变革 包括用"勾调"取代"勾兑" 淡化"香型"概念 鼓励"品牌+风味"定义产品特色[3] - 不同香型现行标准存在差异 酱香型以45度为界分不同感官要求 清香型21-69度未按高度低度区分[3] 企业战略与产品布局 - 今世缘坚持40-42度中度高端品类战略 认为中度酒口感风味将赢得中高端消费群体青睐[5] - 贵州醇重新调整市场定位 未来主攻100-300元价格带和中低度酒市场 浓香产品占比从不到30%提升至近50%[12][13] - 泸州老窖继续推进38°产品发展 推广冰饮等新饮方式 拟推出全新二曲产品布局光瓶酒赛道[15] 企业融资与投资 - 茅台集团获得农行27亿元贷款支持 用于增持贵州茅台股票 贷款期限3年[6] - 茅台集团计划增持金额30-33亿元 已增持67,812股金额1亿元[7][8] - 兰州黄河出资3570万元设立合资公司 持股51% 加强果汁领域投资发展[16] 市场表现与业绩 - 今世缘二季度业绩下滑 主要受市场大环境影响消费场景减少 江苏市场同比承压但环比有所改善[4][5] - 华润啤酒啤酒业务上半年营业额同比增长2.6% 销量同比增长2.2% 高于行业产量下滑0.3%的水平[18][19] - 七夕期间歪马送酒在美团闪购销量同比增长超3倍 酒仙网销量增长超1倍[14] 管理层变动 - 赵春武由华润啤酒总裁调任董事会主席 兼任财务委员会主席 在华润雪花体系工作22年[18][19] - 贵州醇总经理邢晓炜首次公开亮相 推出浓酱两大系列产品包括真年份升级系列和35度轻松酒饮[9][10][11] 国际化进展 - 今世缘海外市场已布点10余个国家地区 目前处于播撒阶段主要使用现有通销产品[5] - 天佑德酒向美国子公司Oranos Group增资 出资额增加至1600万美元[17] 行业活动 - 第二十三届中国国际酒业博览会10月17-19日在武汉举行 展出面积6万平方米涵盖全品类酒品[2] - 酒博会将举行世界名酒品鉴会 价值论坛 ESG大会等专项活动[2]

人事变动 - 华润啤酒执行董事赵春武由总裁调任为董事会主席并担任财务委员会主席 标志着创始人侯孝海离职两个月后迎来新掌舵者[1] - 赵春武为华润啤酒体系内成长的高级管理人员 2003年加入后从销售发展部副总经理起步 曾在浙江福建安徽江苏上海等区域担任总经理[1] - 赵春武2022年5月被任命为公司副总裁 次年8月升任执行董事兼总裁 2024年度薪酬包括18万元董事袍金 约158.52万元薪金及津贴 约178.78万元酌情花红[1] 管理层评价 - 董事会对赵春武给予高度评价 认为其在担任执行董事及总裁期间展现卓越管理和领导能力[2] - 董事会基于其工作经验 全面领导能力和卓越工作表现 认为其是主席职务最佳人选 相信能推动公司及附属公司进一步发展[2] 业绩表现 - 华润啤酒2025年中期财报显示上半年实现净利润57.89亿元 同比增长23% 创历史新高[2] - 白酒业务上半年营业额同比下降超三成 与啤酒业务稳健增长形成鲜明对比[2] 战略规划 - 赵春武暂时兼任总裁职责直至任命新总裁 管理层对下一步发展有高度共识[2] - 对侯孝海时期战略以延续和发扬为主 不会有太大改动[2] - 分析认为赵春武上任消除领导层不确定性 有利于持续推进"啤白双赋能"战略 实现啤酒与白酒业务协同发展[2] 行业挑战 - 公司面临啤酒高端化竞争加剧和白酒业务整合的双重挑战[2]