财务表现 - 上半年收入同比增长2.8% [1] - 除税前溢利增长111.4% [1] - 纯利上升153.3% [1] - 整体业绩符合市场预期 [1] 盈利预测调整 - 下调今年纯利预测10%至19.02亿元人民币 [1] - 维持明年纯利预测26.94亿元人民币 [1] 评级与目标价 - 目标价调升15%至16.68港元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 估值逐步切换至明年及液冷带来板块估值提升效应 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长2.8% [1] - 除税前溢利增长111.4% [1] - 纯利上升153.3% [1] - 整体业绩符合市场预期 [1] 盈利预测调整 - 下调今年纯利预测10%至19.02亿元人民币 [1] - 维持明年纯利预测26.94亿元人民币 [1] 评级与目标价 - 目标价调升15%至16.68港元 [1] - 维持跑赢行业评级 [1] - 估值逐步切换至明年及液冷带来板块估值提升效应 [1]

核心观点 - 汽车智能化加速渗透，L2级以上功能渗透率达29.7%，激光雷达、高像素摄像头及域控制器等核心部件需求提升[13][14] - 医药生物板块关注国产创新药进展，WCLC及ESMO会议将公布多项临床数据，出海趋势强化[15][16] - 有色金属企业受益于量价齐升，铜、金、铝等产品价格上涨及产量增长推动业绩改善[18][20][22] - 消费板块表现分化，美妆、食品饮料企业通过多品牌矩阵及渠道优化应对需求压力[28][64][65] - 房地产及物业公司聚焦现金流管理与业务优化，销售拿地表现优于行业平均但盈利承压[33][34][37] 行业与公司研究总结 汽车智能化 - 2025年6月L2级以上乘用车渗透率29.7%，同比提升13个百分点，高速NOA渗透率29.9%[14] - 前视摄像头渗透率67.6%，其中800万像素占比39.7%，同比提升22个百分点[14] - 激光雷达渗透率10%，华为、禾赛科技、速腾聚创市占率分别为47%、29%、20%[14] - 英伟达驾驶芯片占比53.5%，同比提升25.4个百分点[14] - 推荐标的包括小鹏汽车、零跑汽车、地平线、速腾聚创等[13][14] 医药生物 - 2025年WCLC会议将展示康方生物AK112、恒瑞医药SHR-4849等国产创新药临床数据[16] - 医药板块市盈率40.45倍，处于近5年83.46%分位数，中药子板块上涨2.86%[15] - 创新药出海趋势加强，临床数据全球竞争力提升[16] 有色金属 - 洛阳钼业H1归母净利润86.7亿元（+60%），铜产量18.3万吨（+10%），钴产量3.07万吨（+6.4%）[18] - 云铝股份H1归母净利润27.7亿元（+9.9%），电解铝产能308万吨，中期分红比例40%[20] - 紫金矿业H1归母净利润232.92亿元（+54.41%），矿产金产量41.19吨（+16.3%），拟分拆黄金业务上市[22][23] - 兴业银锡锡产量3589.82吨（-20.6%），主因银漫矿业停产影响[25][27] 消费 - 珀莱雅H1营收53.62亿元（+7.21%），彩棠品牌收入7.05亿元（+21.11%），线上渠道占比95.39%[28][29] - 三全食品H1营收35.68亿元（-2.66%），C端收入29亿元（-1.5%），毛利率22.7%（-2.2pct）[64][65] - 颐海国际第三方收入20.6亿元，海外渠道拓展顺利[67] 房地产与物业 - 绿城中国H1归母净利润2.1亿元（-89.7%），销售额1222亿元（-3%），一二线土储占比80%[33][34] - 保利发展H1归母净利润27亿元（-63.5%），销售额1452亿元（-16.3%），现金短债比2.9倍[37][38] - 保利物业H1营收84亿元（+8%），在管面积8.3亿平方米，第三方占比65.9%[31][32] 化工与材料 - 金发科技H1营收316.36亿元（+35.5%），改性塑料销量130.88万吨（+19.74%）[53][54] - 东岳集团H1归母净利润7.79亿元（+153%），制冷剂板块盈利10.30亿元（+209.77%）[56][57] - 中材科技H1归母净利润10.0亿元（+114.9%），玻纤毛利率26%（+10.7pct）[42][43] 科技与制造 - 汇川技术H1净利润增长40%，人形机器人业务进展顺利[10] - 兆易创新Q2归母净利润环比增长45%，产品多元化布局[10] - 思摩尔国际雾化主业修复，HNB与雾化医疗业务增长[10] 市场数据 - A股主要指数下跌，上证综指跌1.75%，深证成指跌1.42%，成交金额3.2万亿元[2][12] - 美股纳斯达克跌0.48%，S&P500跌0.44%，恒生指数跌1.26%[5]

**东岳集团2025年上半年业绩与业务分析** 公司概况 * 东岳集团2025年上半年实现营业收入74.63亿元，同比增长2.8% [3] * 除税前利润14.22亿元，同比增长111.3% [3] * 归属于上市公司股东的净利润7.79亿元，同比上升152.9% [3] 制冷剂业务 * 制冷剂业务收入10.29亿至10.33亿元，同比增长约210% [4] * 业绩增长主要受益于R32和R410等产品价格上涨及配额限制带来的市场紧缺 [2][4] * R22销量有所下降，但其价格上涨也对整体收入产生了积极影响 [2][4] * 业绩突出主要归因于夏季炎热导致的需求增加，而非AI产业链影响 [13] * 公司对明年制冷剂市场持乐观态度，认为头部企业能通过减产维持较高价格中枢 [4][15] * 配额政策将持续执行，公司对三代制冷剂近几年的市场前景充满信心 [5][14] * 公司预计能够完成2025年R22的配额使用 [21] 含氟高分子材料业务 * 含氟高分子材料板块分布业绩下滑14.57% [6] * 实现盈利2.59亿元 [3] * 业绩下滑主要由于产品价格持续下跌，前些年新建产能较多，需求端未见显著回暖 [6] * 公司凭借优质产品、高效售后服务及低成本优势，在市场竞争中仍能保持盈利 [6] 有机硅业务 * 有机硅板块实现盈利875万元 [3] * 业绩大幅下滑，主要由于行业内产能过剩以及经济环境不佳导致需求疲软 [6] * 7月20日发生的火灾可能会导致一定的亏损，具体影响仍需进一步评估 [25] 二氯甲烷与烧碱业务 * 二氯甲烷与烧碱业务实现盈利2.14亿元 [3] * 业务表现出色，烧碱价格上涨显著，二甲醚维持不错状态 [7] * 这些化工原材料运输半径有限，在周边地区销售具有优势 [2][7] 其他业务与整体财务 * 其他业务亏损约8,000多万元，同比减亏8,401万元 [3] * 亏损中包含一部分房地产减值（存量约一两千万）以及老电厂的减值 [11] * 上半年公司处理了1.6亿元的亏损及减值，其中包括物业机器设备减值8,500万元，亏损6,000多万元 [4][22] * 公司过去税率维持在十几个百分点，去年获得高新技术认证，希望继续享受税收减免政策 [4][12] 成本费用控制与研发 * 公司分销及销售开支同比下滑7.6%，行政开支下滑5.2% [9] * 公司持续投入研发，注重研发成果落地，并进行新产品中试及小规模产能建设 [8] * 未来将继续控制成本费用，并针对下游客户进行专业化生产及销售，提升生产效率和产能利用率 [9] 资本支出与项目进展 * 热电厂项目投资近20亿元（实际投入十几亿元左右），预计2025年部分投产，主要体现在成本方面，经济效益不明显 [2][10] * 1.2万吨高端含氟精细化学品项目（包括3,500吨氢氟醚、6,000吨六氟丙烯低聚体等）建设接近完成，正与下游客户对接 [2][11] * 未来几年暂无大规模扩产计划，但每年仍有约10亿元的资本性支出用于设备维护、工艺提升等 [4][18] * 还有一些小项目，如高纯PTFE品质提升、四氟乙烯产线智能化项目等，也需要几个亿的投入 [18] 未来展望与战略 * 公司对未来的供需结构充满信心，认为环保部的配额政策是基于国际公约和供需情况，不会轻易调整 [17] * 四代制冷剂专利最早也要几年后才到期，目前无法开始大规模生产，公司正在进行技术储备 [20] * 在静默式液冷业务方面，公司在全氟聚醚、氢氟醚等领域都有技术储备，将根据市场需求进行调整 [30] * PTFE在PCB上的应用已有专利申请，正在与下游客户合作中 [23] * 公司主要采购萤石、电石和甲醇等原材料，其中萤石占比最大，长期来看国内萤石资源会越来越紧缺 [26] * 今年分红比例较低，主要原因是新电厂建设带来的较大资本性支出以及对未来经营不确定性的保守态度 [19]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][40] 核心观点 - 制冷剂价格快速上涨推动2025年上半年业绩大幅提升，归母净利润同比增长153%至7.79亿元 [1][9] - 制冷剂板块受益于配额制供需紧平衡，盈利同比大幅增长210% [2][24] - 含氟高分子板块虽需求疲软但凭借产业链优势保持盈利，有机硅板块受产能过剩及需求乏力影响业绩下滑 [3][31][33] - 公司作为氟硅行业龙头，制冷剂景气周期有望持续受益，但受其他业务拖累小幅下调盈利预测 [40] 财务表现 - 2025年上半年营收74.63亿元（同比+2.79%），毛利率29.11%（同比+9.28pct），净利率14.16%（同比+8.72pct） [1][9] - 制冷剂板块营收22.92亿元（同比+47.69%），盈利10.30亿元（同比+209.77%） [2][24] - 含氟高分子板块营收19.40亿元（同比-4.58%），盈利2.59亿元（同比-14.57%） [3][31] - 有机硅板块营收23.19亿元（同比-15.95%），盈利875万元（同比-83.70%） [33] - 预测2025-2027年归母净利润21.23/25.63/28.06亿元，对应EPS 1.23/1.48/1.62元 [8][40] 业务优势 - 制冷剂配额国内领先：R22配额4.39万吨（占全国29.46%），R32配额5.63万吨（占全国20.09%），合计拥有12.99万吨二代三代配额 [2][24] - 含氟高分子产能规模突出：PTFE产能5.5万吨（国内第一），PVDF产能2.5万吨（国内第二），具备完整产业链及成本优势 [3][31] - 有机硅产能规模达60万吨单体及20万吨深加工品，但短期受行业供需失衡影响 [33] 行业与市场 - 制冷剂价格进入长周期上涨：R22价格从2024年初1.9万元/吨涨至超4万元/吨，R32从1.7万元/吨涨至6万元/吨 [25][26] - 含氟高分子扩产周期结束，价格底部企稳，AI服务器等高端需求有望推动突破 [3][31] - 有机硅行业受新增产能释放及需求疲软影响，价格承压 [33]

财务表现 - 收入达人民币74.63亿元，同比增长2.8% [1] - 毛利为人民币21.72亿元，同比增长50.8% [1] - 公司拥有人应占期内溢利为人民币7.79亿元，同比增长153.28% [1] - 基本每股盈利人民币0.47元 [1] 行业环境 - 氟硅化工行业受国际关税政策等外部因素影响，整体经济环境起伏不定 [1] - 部分产品市场需求较弱，供给竞争激烈，产品价格处于低位 [1] 业务驱动因素 - 制冷剂业务板块多个产品价格大幅上涨，受配额因素影响成为业绩重要支撑点 [1] - 公司凭借多年经营获得大量配额，抓住市场机遇实现业绩大幅增长 [1] - 公司拥有人应占溢利同比增长153.28% [1]

核心财务表现 - 收益74.63亿元 同比增长2.79% [1] - 公司拥有人应占期内溢利7.79亿元 同比增长153.28% [1] - 每股盈利0.47元 [1] 行业环境状况 - 氟硅化工行业受国际关税政策等外部因素影响 [1] - 部分产品市场需求较弱 供给竞争激烈 产品价格处于低位 [1] - 制冷剂业务受配额因素影响 多个产品价格大幅上涨 [1] 业务发展策略 - 集团凭借多年经营获得大量制冷剂配额 [1] - 牢牢抓住配额带来的发展机遇 从中获益 [1] - 制冷剂业务成为业绩重要支撑点 推动溢利大幅增长 [1]

核心财务表现 - 收益74.63亿元 同比增长2.79% [1] - 公司拥有人应占期内溢利7.79亿元 同比增长153.28% [1] - 每股盈利0.47元 [1] 行业环境状况 - 氟硅化工行业受国际关税政策等外部因素影响 整体经济环境起伏不定 [1] - 部分产品市场需求较弱 供给竞争激烈 产品价格处于低位 [1] 制冷剂业务表现 - 受配额因素影响 制冷剂业务板块多个产品价格大幅上涨 [1] - 集团凭借大量配额牢牢抓住机遇 制冷剂业务成为业绩重要支撑点 [1] - 制冷剂业务为上半年业绩带来大幅增长 [1]

收入和利润表现 - 收益为人民币74.63亿元，同比增长2.8%[4] - 收益同比增长2.8%至74.63亿元人民币（2025年未审计）对比72.61亿元人民币（2024年未审计）[5] - 公司截至2025年6月30日六个月总收益为7,463,394千元人民币[14] - 集团上半年收益为人民币746.339亿元，同比增长2.79%[51] - 期内溢利为人民币10.57亿元，同比增长167.6%[4] - 期内溢利同比增长167.4%至10.57亿元人民币（2025年）对比3.95亿元人民币（2024年）[5] - 本公司拥有人应占期内溢利为人民币7.79亿元，同比增长152.9%[4] - 本公司拥有人应占溢利同比增长153.3%至7.79亿元人民币（2025年）对比3.08亿元人民币（2024年）[5] - 公司拥有人应占年内溢利为779,202,000元人民币（2025年）和307,649,000元人民币（2024年）[27] - 公司拥有人应占溢利同比增长153.28%[42] - 净利润约为人民币105.688亿元，较去年同期人民币39.520亿元大幅增长[51] - 除税前溢利为人民币14.22亿元，同比增长111.3%[4] - 除税前溢利同比大幅增长111.4%至14.22亿元人民币（2025年）对比6.73亿元人民币（2024年）[5] - 非控股股东权益应占溢利同比增长217.2%至2.78亿元人民币（2025年）对比0.88亿元人民币（2024年）[5] - 期内全面收益总额同比增长200.7%至11.51亿元人民币（2025年）对比3.83亿元人民币（2024年）[5] - 每股基本及摊薄盈利为人民币0.47元，同比增长176.5%[4] - 每股基本盈利同比增长176.5%至0.47元人民币（2025年）对比0.17元人民币（2024年）[5] - 每股基本盈利为0.47元人民币（2025年）和0.17元人民币（2024年）[27] - 每股摊薄盈利为0.47元人民币（2025年）和0.17元人民币（2024年）[28] 毛利率和毛利变化 - 毛利为人民币21.72亿元，同比增长50.8%[4] - 毛利同比大幅增长50.9%至21.72亿元人民币（2025年）对比14.40亿元人民币（2024年）[5] - 毛利率为29.10%，同比提升9.27个百分点[4] - 毛利率上升至29.11%（2024年同期：19.83%）[51] 成本和费用变化 - 销售成本同比下降9.1%至52.91亿元人民币（2025年）对比58.21亿元人民币（2024年）[5] - 研发成本同比增长14.9%至3.69亿元人民币（2025年）对比3.21亿元人民币（2024年）[5] - 研发成本约为人民币3.692亿元，同比增长14.87%，占总收入4.95%[44] - 分销及销售开支同比下降7.61%[45] - 分销及销售开支降低7.61%至人民币2.13亿元[65] - 行政开支同比下降5.17%[45] - 行政开支减少5.17%至人民币3.27亿元[66] - 融资成本减少27.65%至人民币156.2万元[67] 分业务线收益表现 - 制冷剂分部收益最高，达3,499,673千元人民币，占总收益46.9%[14] - 制冷剂分部收益为人民币229.206亿元，同比增长47.69%[58] - 高分子材料分部收益1,939,795千元人民币，占总收益26.0%[14] - 含氟高分子材料分部收益为人民币193.979亿元，同比下降4.58%[55] - 有机硅分部收益2,319,120千元人民币，占总收益31.1%[14] - 有机硅分部对外销售额减少15.95%至人民币23.19亿元，占集团总销售额31.07%[60] - 二氯甲烷及烧碱分部收益649,636千元人民币，占总收益8.7%[14] - 二氯甲烷及烧碱分部销售额增长23.44%至人民币6.36亿元[62] - 其他分部销售额减少31.25%至人民币2.76亿元，亏损人民币8721.9万元[64] 分业务线溢利表现 - 公司分部总业绩为1,424,250千元人民币[14] - 制冷剂分部业绩最高，达1,029,831千元人民币，占分部总业绩72.3%[14] - 制冷剂分部溢利为人民币102.983亿元，同比增长209.77%[58] - 高分子材料分部业绩259,195千元人民币，占分部总业绩18.2%[14] - 含氟高分子材料分部溢利为人民币25.919亿元，同比下降14.57%[55] - 二氯甲烷及烧碱分部业绩213,693千元人民币，占分部总业绩15.0%[14] - 二氯甲烷及烧碱分部盈利同比增长60.97%至人民币2.14亿元[62] - 其他业务分部亏损87,219千元人民币[14] - 有机硅分部盈利同比减少83.70%至人民币875万元[60] 分业务线溢利率 - 二氯甲烷及烧碱分部溢利率为33.58%（2024年同期：25.75%）[53] - 有机硅分部溢利率为0.38%（2024年同期：1.95%）[53] - 其他分部亏损率为31.60%（2024年同期：42.66%）[53] 资产和权益变动 - 权益总额为人民币186.17亿元，较2024年末增长6.6%[4] - 每股资产净值为人民币11.23元，较2024年末增长12.3%[4] - 公司总资产从2024年12月31日的17,997,192千元增加至2025年6月30日的19,209,100千元，增长6.7%[7] - 公司总权益从17,471,837千元增至18,617,373千元，增长6.6%[7] - 集团权益总额达人民币186.17亿元，较2024年底增长6.56%[69] - 公司现金及银行结余从2,470,496千元大幅增加至3,540,515千元，增长43.3%[6] - 流动资产净值从3,837,498千元增至4,921,379千元，增长28.3%[7] - 按公允价值计入其他全面收益之股本工具从129,629千元增至410,676千元，增长216.7%[6] - 于联营公司的权益从97,809千元增至150,186千元，增长53.6%[6] - 非控股股东权益从5,364,777千元增至5,641,475千元，增长5.2%[7] - 递延税项负债从198,809千元增至219,378千元，增长10.3%[7] 应收和预付款项变动 - 贸易应收款项总额从2024年12月31日的1,962,821千元增加至2025年6月30日的2,293,320千元，增长16.8%[30][31] - 贸易应收款项中90日内账龄的金额从769,139千元增至1,053,059千元，增长36.9%[31] - 贸易及其他应收款项从2,777,363千元略增至2,821,697千元，增长1.6%[6] - 原材料预付款项从28,920千元大幅增加至75,756千元，增长162.0%[30] - 可收回税项从165,093千元减少至108,796千元，下降34.1%[30] - 应收未提取存款余额从309,888千元大幅减少至123,138千元，下降60.3%[30] 应付和应计项目变动 - 贸易及其他应付款项从2,822,668千元减少至2,533,151千元，下降10.3%[7] - 贸易应付款项总额从1,988,169千元减少至1,597,971千元，下降19.6%[33][34] - 贸易应付款项中31日至90日账龄的金额从579,692千元减少至372,275千元，下降35.8%[34] - 应付职工薪酬从216,294千元减少至180,547千元，下降16.5%[33] - 物业、机器及设备应付款项从292,045千元增加至382,209千元，增长30.9%[33] - 其他应付税项从48,720千元增加至65,149千元，增长33.7%[33] 其他收入和支出 - 政府补贴收入大幅增至人民币93,974千元，同比增长161%[18] - 期内溢利中政府补贴为93,974千元人民币收益（2025年）和36,007千元人民币收益（2024年）[24] - 银行存款利息收入为人民币13,629千元，同比下降6.6%[18] - 来自联营公司之利息收入为人民币731千元，同比下降23.4%[18] - 汇兑差额净额为人民币7,869千元，同比下降59.9%[18] - 出售联营公司部分权益确认收益人民币139,049千元[19] - 期内溢利中出售物业、厂房及设备亏损为61,284千元人民币（2025年）和20,544千元人民币（2024年）[24] - 期内溢利中物业、厂房及设备减值损失为85,571千元人民币（2025年）[24] 税务相关支出 - 当期中国企业所得稅支出为人民币313,057千元，同比增长137.2%[20] - 过去年度拨备不足所致稅项支出为人民币27,938千元[20] - 土地增值稅支出大幅降至人民币20千元，同比下降99.98%[20] - 中国附属公司可分配溢利之预扣稅为人民币35,000千元，同比增长150%[20] - 递延稅项其他项目为支出人民币10,420千元，去年同期为收入20,487千元[20] 折旧和摊销 - 期内溢利中物业、厂房及设备折旧为661,228千元人民币（2025年）和577,621千元人民币（2024年）[24] - 期内溢利中使用权资产折旧为17,582千元人民币（2025年）和16,059千元人民币（2024年）[24] 资本支出和投资活动 - 资本性支出同比增长55.3%至人民币6.89亿元[68] - 出售山东博大房地产产生净现金流出11,681千元人民币[36] - 山东博大房地产出售总代价为26,000千元现金[36] - 出售资产包含作出售用途物业价值270,500千元人民币[36] - 山东博大房地产贸易及其他应付款项达260,195千元人民币[36] - 山东博大房地产银行结余及现金37,681千元人民币[36] - 出售桓台科汇环保新型建材总代价28,000千元现金[40] - 桓台科汇出售产生净现金流入25,793千元人民币[40] - 桓台科汇出售收益为7,435千元人民币[40] - 出售桓台科汇直接成本2,207千元人民币[40] - 桓台科汇资产包含物业及设备6,299千元人民币[40] 研发和创新活动 - 研发团队规模达679人，博士及硕士占比48.90%[44] - 期内获得专利25项，累计专利达595项[44] - 发布国家标准2项及团体标准1项[44] 生产和运营效率 - 原材料消耗、综合能耗等生产指标均有不同程度降低[43] - 生产装置运行效率提升[43] - 排放物100%达标排放[43] 公司治理和架构 - 审核委员会于2025年8月20日审阅中期业绩并讨论内部控制事宜[80] - 公司存在主席与行政总裁由同一人兼任的治理架构偏差[87] - 风险管理委员会由独立非执行董事主导[84] - 薪酬政策结合业绩与员工表现实施[76] - 公司执行董事包括张建宏、王维东、张哲峰及钟德丽[91] - 独立非执行董事包括丁良辉、杨晓勇及马志忠[91] 人力资源和股权激励 - 截至2025年6月30日雇员总数为6,050名，较2024年12月31日减少872名（降幅约12.6%）[76] - 雇员购股计划累计出售16,862,000股股份，总金额达167,120,000港元[88] - 截至2025年6月30日雇员购股计划下仍有59,845,000股股份未出售[89] 股息和股份回购 - 已宣派末期股息每股0.10港元总计173,271,164港元（2025年）[25] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[77] - 公司购回及注销520,978,000股股份（2024年）[29] 汇率和风险管理 - 公司功能货币为人民币，主要外币交易涉及美元[75] - 汇率风险管理策略包括收款后及时兑换人民币[75] 报告和公告信息 - 中期业绩公告发布日期为2025年8月26日[91] - 中期报告将于2025年9月底前寄发予公司股东[91] - 公司网站为www.dongyuechem.com[91] - 香港联交所网站为www.hkexnews.hk[91] - 终止事项详情载于2024年9月27日公告[90]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2721.61点 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 近一个月上涨16.75% 近三个月上涨41.99% 年初至今上涨66.50% [1] 成分股权重 - 十大权重股合计占比79.7% 紫金矿业占25.69% 中国宏桥占11.83% 洛阳钼业占7.66% [1] - 招金矿业占6.91% 海螺水泥占5.87% 中国铝业占5.06% 五矿资源占4.37% [1] - 山东黄金占4.27% 东岳集团占4.12% 江西铜业股份占3.92% [1] 行业分布 - 有色金属行业占比79.48% 非金属材料占比14.17% 化工行业占比4.69% 造纸与包装占比1.66% [2] 市场分布与调整机制 - 成分股100%集中于香港证券交易所 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 样本公司发生行业变更或退市时将相应调整指数成分 [2]