行业投资评级 - 报告维持社会服务行业"优于大市"评级 [2][4] 核心观点 - 当周社服行业下跌3.38%，跑输沪深300约2.25%，位列第28 [7] - 社服细分板块中，酒店餐饮下跌7.10%最多，教育下跌0.75%最少 [8] - 扩内需政策不断出台，2025年以旧换新首批资金810亿元，多地持续发放消费券促进春节消费 [2] 行业周度表现 - 2025年1月6日到1月10日当周，沪深300下跌1.13%，社服行业下跌3.38% [7] - 教育、专业服务、旅游及景区、酒店餐饮分别下跌0.75%、2.93%、4.06%、7.10% [8] - 教育行业周成交额169.68亿元，周平均换手率分位77.20%，市盈率91倍，市净率4倍 [12] - 酒店餐饮行业周成交额57.80亿元，周平均换手率分位65.80%，市盈率29倍，市净率1.8倍 [12] 行业高频数据跟踪 - 2025年1月6日到1月12日当周，国内执行航班日均架次12806架次，环比上涨3.92%，同比上涨3.14% [15] - 海南旅游消费价格总指数101.6，环比上涨0.22%，同比上涨7.71% [16] - 2024年11月，我国免税销售环比下降12.69%，月销售额18.72亿元，同比下降22.40% [19] - 2024年1-11月累计实现免税销售额280.22亿元，同比下降31.10% [19] 行业新闻及公司公告 - 中央财政预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元 [21] - 2025年全国教育工作会议强调加强教育系统党的建设、推动教育科技人才良性循环等七点 [22][23] - 湖北发放第二批"惠购湖北"消费券，广东春节期间推出超1000场文化惠民活动并发放800万元文旅消费券 [24] - 中公教育控股股东及其一致行动人增持公司股份，增持总金额约1422.75万元 [25] - 桂林旅游控股子公司收到征地款本金677.52万元，增加2025年公司股东净利润约474万元 [26] - 永辉超市拟设立浙江辉联供应链有限公司，专注于自有品牌供应链 [27]

行业投资评级 - 评级: 优于大市(首次) [5] 核心观点 - 全球化是汽车产业成熟后的必由之路，我国新能源车行业已非常成熟，产品技术全球领先，出口是未来重要看点 [1] - 我国新能源车出口具备类似丰田出口的成功要素，有望在未来打开以欧洲为代表的成熟市场 [2] - 出海建厂能大幅缓解国际间的贸易摩擦，未来出海建厂是我国车企解决贸易摩擦的有效策略 [2] - 我国车企已经初步具备类似丰田出海的成功要素，有望在未来打造出可以媲美丰田的全球化车企 [3] - 全球化能给车企带来显著的销量弹性，具备四大要素的车企有望在全球化时代胜出 [4] 丰田出口的成功经验及与我国车企现状的对比 - 丰田针对美国消费者的需求设计了全新的车型，我国车企出口的车型也能同时满足消费者的需求和法律法规的要求 [2] - 丰田通过准时化生产方式保障高效生产，我国车企在高效生产的同时又加强了对供应链的把控 [2] - 丰田在美国加强了渠道建设和本地化的运营，我国新能源车企在快速铺设渠道的同时又加强了对品牌的本土化营销 [2] - 1973年的石油危机导致油价上涨利好了低油耗的日系车，我国新能源车不仅使用成本低而且驾驶体验更好，同样具备品类优势 [2] 参考丰田经验，出海建厂能大幅缓解贸易摩擦 - 当遭受到美国的数量限制、增加关税等贸易制裁手段后，丰田通过在本地建厂得以大幅缓解了双方的贸易摩擦 [2] - 如今我国车企遭受到了比丰田更广泛的限制和更高昂的关税，未来出海建厂无疑是我国车企解决贸易摩擦的有效策略 [2] 丰田出海的成功经验及与我国车企现状的对比 - 丰田优先选择产业集群密集、交通便利、政策利好的地点建厂，我国车企在海外建厂的桥头堡地址也均具备类似特点 [3] - 丰田采用母工厂制度和标准化流程来保障生产效率和产品质量，我国车企通过自动化和新技术保障产品的统一标准和高效生产 [3] - 丰田带动零部件厂协同出海以保障生产，我国成熟的新能源零部件厂也已跟随主机厂加速出海 [3] - 丰田通过合资等方式与海外车企深入合作，我国车企很早就开始在海外收购品牌，也有车企陆续采用合资的模式出海 [3] 中国车企在海外的潜在市场空间测算 - 中性假设下，单一中国车企未来在海外约有437万辆潜在空间 [3] - 美日韩—相对难以进入的成熟市场：约有43万辆空间 [3] - 欧洲&澳新—有机会进入的成熟市场：约有88-224万辆空间 [3] - 东南亚等—容易进入的新兴市场：约有160-480万辆空间，中性假设下约有230万辆市场空间 [3] 具备四大要素的车企有望在全球化时代胜出 - 产品开发能力强：能够快速打造出同时满足消费者和法规要求的车型 [4] - 本土运营能力强：能够快速铺设渠道并做好营销和售后保障 [4] - 供应链把控能力强：有稳定的供应链保障并能控制成本 [4] - 具备先发优势：目前已经在海外有一定的销量规模和工厂布局 [4] 有别于市场的观点 - 中国新能源车出口具备4大核心优势：已有针对性设计的车型、对供应链把控能力强、本土化运营能力强、新能源车的品类优势 [15] - 中国车企在海外建厂同样具备4大核心优势：建厂地址选择精准、运用新技术保障生产效率、零部件协同出海保障供应、通过收购和合资的方式增添保障 [15]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市（维持）[4] 核心观点 - 机械设备行业在2025年1月6日-1月10日期间涨跌互现，自动化设备涨幅最大，为3.69%，轨交设备Ⅱ跌幅最大，为-3.46%[1][11] - 2024年12月，全国挖掘机销量同比增长16%，其中国内销量增长22.1%，出口量增长10.8%，显示出工程机械行业的强劲发展势头[3][23] - 2024年12月，乘用车市场零售同比增长11%，批发同比增长13%，累计零售和批发分别增长5%和6%[2][18] 行业概览 - 2025年1月6日-1月10日，机械设备行业收益为1.54%，位列第5位[10] - 自动化设备行业市盈率TTM最高，为43.5倍，工程机械行业最低，为19.0倍[15] - 通用设备行业成交额最高，为1936.5亿元，轨交设备Ⅱ行业成交额最低，为147.6亿元[13] 行业数据跟踪 - 2024年12月，乘用车市场零售262.2万辆，同比增长11%，批发306.4万辆，同比增长13%[2][18] - 2024年11月，中国小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比增长4.4%[21] 行业新闻公告 - 中国工程机械工业协会数据显示，2024年12月全国挖掘机销量19369台，同比增长16%[3][23] - 中国中车2024年8-12月签订合同金额约693.5亿元，占2023年营业收入的29.6%[23] - 特斯拉计划在2025年生产数千台人形机器人Optimus，并计划在2026年将产量提高至5万～10万台[24]

行业投资评级 - 医药行业评级为“优于大市”（维持）[4] 核心观点 - 医药生物行业本周表现不佳，涨跌幅为-3.1%，在申万一级31个行业中排名第26位，成交额为3301.23亿元[10] - 化学制药行业成交额最大，为1316.96亿元，换手率最高，为13.8%；医药商业行业成交额最少，为165.77亿元，换手率最低，为5.5%[15] - 2025年全国药品监督管理工作会议在京召开，部署2025年药品监管工作重点任务，强调深化药品监管改革，支持医药产业高质量发展[16] - 干细胞疗法开启新纪元，NMPA和FDA相继批准首款间充质干细胞疗法，适应症均为激素难治性急性移植物抗宿主病[18] - 神威药业集团获批2025年国内首个经典名方中药复方制剂芍药甘草汤颗粒，标志着中医药事业进一步发展[19] 行业概览 - 医药生物行业本周涨跌幅为-3.1%，在申万一级31个行业中排名第26位，成交额为3301.23亿元[10] - 化学制药行业成交额最大，为1316.96亿元，换手率最高，为13.8%；医药商业行业成交额最少，为165.77亿元，换手率最低，为5.5%[15] - 化学制药行业市盈率TTM最高，为33.4倍，医药商业行业最低，为16.6倍；中药Ⅱ行业市净率分位最高，为13.2%，生物制品行业最低，为1.9%[15] 行业新闻与重要公告 - 2025年全国药品监督管理工作会议在京召开，部署2025年药品监管工作重点任务，强调深化药品监管改革，支持医药产业高质量发展[16] - NMPA和FDA相继批准首款间充质干细胞疗法，适应症均为激素难治性急性移植物抗宿主病，标志着干细胞创新药风口已至[18] - 神威药业集团获批2025年国内首个经典名方中药复方制剂芍药甘草汤颗粒，标志着中医药事业进一步发展[19] - 复星医药控股子公司获药品注册申请受理，适应症为激素受体阳性、HER2阴性的局部晚期或转移性乳腺癌[20] - 哈药股份2024年年度业绩预增，净利润预计同比增长38%到65%，主要受医药工业板块业绩提升影响[21] - 新华制药盐酸曲马多缓释片通过仿制药一致性评价，有利于提升该产品的市场竞争力[22]

行业投资评级 - 报告维持传媒行业"优于大市"评级 [3][4] 核心观点 - 传媒板块随大市下跌，沪深300下跌5.17%，传媒行业周跌9.43%，位列申万一级行业第26 [1][7] - 6个申万二级子版块全线回调，出版、广告营销、电视广播Ⅱ、影视院线、游戏Ⅱ、数字媒体分别下跌6.43%、9.16%、9.53%、9.74%、10.26%、10.87% [1][10] - 电影观影人数环比增加87.43%至2,875.81万人次，同比增长18.90% [1][19] - 电影场均票房54.22元，同比下跌90.63% [1][21] - 短剧热度为4.3亿 [1][25] 行业新闻总结 - 字节跳动旗下豆包大模型公布2024年全领域技术进展，首次披露300万长文本能力 [2][27] - 快手安全中心发布《关于治理违规微短剧片名的公告》，规范微短剧行业 [2][27] - 《黑神话·悟空》荣膺Steam年度最佳游戏等多个奖项，深化中国游戏国际影响 [2][29] - 2024年中国电影总票房达425.02亿元，观影总人次10.1亿，国产影片票房占比78.68% [2][29] - Meta从Facebook和Instagram撤下大量AI生成的虚拟个人资料，AI生成内容质量有待提升 [2][29] 行业数据跟踪 - 电影观影人次环比增加87.43%至2,875.81万人次，同比增长18.90% [1][19] - 电影场均票房54.22元，同比下跌90.63% [1][21] - 短剧热度为4.3亿 [1][25] 行业景气度 - 广告营销成交548.38亿元最多，所有细分板块换手率分位数回落至90%以下 [15] - 影视院线市盈率TTM最高为114.23，广告营销市净率最高为3.62 [15] - 广告营销PB估值分位数位于2019年来89.26%分位点，出版为87.06% [17] - 广告营销、游戏ROE盈利能力分别位于81.82%、54.55%分位点 [17]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [3][4] 核心观点 - 当周社服板块随大市回调，各细分板块均下跌，教育板块下跌最多，跌幅为10 46% [3] - 元旦假期中外人员出入境同比增长13 7%，内地、港澳台、外国人出入境人次均增长，外国人出入境同比增长33 6%最多 [3] - 维持行业"优于大市"评级 [3] 行业周度表现 - 2024年12月30日到2025年1月3日当周，沪深300下跌5 17%，社服行业下跌8 60%，跑输沪深300约3 43%，位列第25 [7] - 社服行业细分板块中，酒店餐饮、专业服务、旅游及景区、教育分别下跌5 63%、8 61%、8 69%、10 46% [8] 行业高频数据跟踪 - 2024年12月30日到2025年1月5日当周，国内执行航班日均架次为12323架次，环比上周上涨0 69%，同比2023年上涨2 64% [18] - 同期海南旅游消费价格总指数为101 38，环比上周回落2 41%，同比2023年下降4 23% [21] - 2024年11月，我国免税销售环比下降12 69%，月销售额为18 72亿元，同比下降22 40% [25] - 2024年1-11月累计实现免税销售额280 22亿元，同比2023年下降31 10% [25] 行业新闻及公司公告 - 2025年元旦假期全国边检机关共计保障180 3万人次中外人员出入境，较去年同期增长13 7% [27] - 2025年1月1日元旦假期全社会跨区域人员流动量预计18240万人次，环比增长10 1%，同比下降9 1% [28] - 2024年全年，海口海关共监管海南离岛免税购物金额309 4亿元，购物人数568 3万人次，购物件数3308 2万件 [29] - 力盛体育变更募资项目部分实施方式与投资总额，项目总投资由9012 15万元变更为3152 72万元 [31] - 学大教育拟回购金额不低于11000万元，不超过15000万元，回购价格不超过66 80元/股 [32] - 宋城演艺签署丝路千古情合作协议，属于公司日常经营重大合同 [33]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“优于大市”（维持）[4] 核心观点 - 本周医药生物行业涨跌幅为-5.6%，在申万一级31个行业中排名第10位，与上证指数持平，强于深证成指和万得全A [10] - 医药生物行业周成交额为2480.42亿元 [10] - 化学制药行业成交额最大，为901.24亿元，医药商业行业成交额最少，为152.57亿元 [15] - 化学制药行业换手率最高，为8.4%，生物制品换手率最低，为3.9% [15] - 化学制药行业市盈率TTM最高，为34.8倍，医药商业行业最低，为17倍 [15] 行业概览 - 本周申万一级行业全部下跌，医药生物行业涨跌幅为-5.6%，排名第10位 [10] - 化学制药跌幅较小，为-4.8%，中药Ⅱ、生物制品、医疗器械、医疗服务和医药商业涨跌幅分别为-5.3%、-5.4%、-5.5%、-7%和-7.8% [12] - 化学制药行业换手率分位最高，为64.6%，生物制品行业市净率分位最低，为3.2% [15] 行业新闻与重要公告 - 国家医保局将于2025年1月1日起全面推进药品追溯码严监管，打击违法违规使用医保基金行为 [16] - 国家药监局批准我国首款干细胞治疗药品艾米迈托赛注射液上市，用于治疗急性移植物抗宿主病 [17] - 太极集团华盖颗粒取得澳门中成药注册证明书，标志着传统中医药国际化进入新里程碑 [19] - 长春高新合作产品小儿黄金止咳颗粒在境内获批上市，丰富公司在儿童呼吸系统疾病治疗领域的产品布局 [20] - 人福医药塞来昔布胶囊获得药品注册证书，进一步丰富公司产品线 [21] 二级行业表现 - 化学制药周成交额为901.24亿元，换手率为8.4%，市盈率TTM为34.8倍 [17] - 中药Ⅱ周成交额为415.09亿元，换手率为7.3%，市盈率TTM为26.6倍 [17] - 生物制品周成交额为219.08亿元，换手率为3.9%，市盈率TTM为29.6倍 [17] - 医疗器械周成交额为456.94亿元，换手率为5.9%，市盈率TTM为29.9倍 [17] - 医疗服务周成交额为335.50亿元，换手率为6.7%，市盈率TTM为31.8倍 [17] - 医药商业周成交额为152.57亿元，换手率为5.9%，市盈率TTM为17.0倍 [17]

证券研究报告—机械设备行业周报 12 月 1-22 日，乘用车市场零售 169.2 万辆，同比去年 12 月同期增长 25%，较上月同期增长 14%，今年以来累计零售 2,195 万辆，同比增长 6%； 12 月 1-22 日，全国乘用车厂商批发 177.0 万辆，同比去年 12 月同期增长 30%，较上月同期增长 1%，今年以来累计批发 2,588.6 万辆，同比增长 7%。 行业新闻公告： 2024 年 12 月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.1%，比上月下 降 0.2 个百分点。12 月制造业 PMI 中，生产指数为 52.1%，比上月下降 0.3 个百分点，新订单指数为 51.0%，比上月上升 0.2 个百分点，两个指数均继 续高于临界点，制造业企业生产和市场需求保持扩张。 2024 年 12 月份财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为 50.5，比 2024 年 11 月份低 1 个百分点，连续三个月高于 50.0 的临界值。财新智库 高级经济学家王喆表示，2024 年 9 月底以来，组合政策效应持续释放，积 极变化增多，经济运行总体平稳，全年经济社会发展主要目标有望顺利实 现，但也 ...

行业投资评级 - 医药行业评级为“优于大市”（维持）[3] 核心观点 - 国务院常务会议提出深化药品医疗器械监管改革，推动我国从制药大国向制药强国迈进，加大对药品医疗器械研发创新的支持，积极推广使用创新药和医疗器械[3][17] - 国内医药行业首单公募REITs产品——汇添富九州通医药仓储物流REIT获批，基金合同期限为39年，募集份额总额为4亿份，基金托管人为兴业银行[3][18][42] 行业概览 - 本周医药生物行业涨跌幅为-1.9%，在申万一级31个行业中排名第23位，表现弱于各主要指数[28][32] - 医药生物行业周成交额为2962.32亿元[28][32] - 本周医药生物二级行业全部下跌，其中医疗器械跌幅较小，涨跌幅为-0.6%；生物制品、化学制药、中药Ⅱ、医药商业和医疗服务涨跌幅分别为-1.6%、-1.7%、-2.1%、-3.4%和-3.7%[12][16] - 化学制药行业换手率最高，为9.9%，换手率分位为76%；生物制品换手率最低，为4.4%，换手率分位为24.7%[15][16] 行业新闻与重要公告 - 国常会强调要加大对药品医疗器械研发创新的支持，积极推广使用创新药和医疗器械[17] - 国内医药行业首单公募REITs产品获批，标志着医药仓储物流领域的新突破[18][42] - 恒瑞医药与IDEAYA Biosciences签署SHR-4849项目授权许可协议，拓宽海外市场[43] - 双鹤药业全资孙公司地诺孕素原料药获得CEP证书，有助于拓展国际市场[44] - 翰宇药业利拉鲁肽注射液获得美国FDA批准证书，具备美国合法销售资格[45] 二级行业表现 - 化学制药行业成交额最大，为1035.77亿元；医药商业行业成交额最少，为209.34亿元[37] - 化学制药行业市盈率TTM最高，为36.5倍；医药商业行业市盈率TTM最低，为18.4倍[38] - 中药Ⅱ行业的市净率分位最高，为28.6%；生物制品行业市净率分位最低，为5.6%[38]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大市”（维持）[5] 市场行情整体回顾 - 本周（2024.12.23-2024.12.27）电子行业涨跌幅为-0.7%，在申万一级31个全行业中排名第16位[4] - 主要市场指数中，上证指数涨跌幅为1.0%，深证成指涨跌幅为0.1%，沪深300涨跌幅为1.4%，万得全A涨跌幅为-0.6%[4] - 细分板块中，元件、其他电子Ⅱ、半导体、消费电子、光学光电子、电子化学品Ⅱ行业涨跌幅分别为1.3%、0.9%、-0.4%、-0.9%、-2.2%、-3.7%[15] 行业高频数据跟踪 半导体行业 - 本周（2024.12.23-2024.12.27）A股半导体指数走势弱于费城、台湾半导体指数[43] - 12月27日，申万半导体指数达4982.8，周度涨跌幅为-0.4%；同期费城半导体指数达到5123.0，周度涨跌幅为3.2%；台湾半导体指数达到664.8，周度涨跌幅为4.9%[43] - 2024年10月全球半导体销售额为568.8亿美元，同比增长22.1%；中国半导体销售额同比增长17.0%；美洲半导体销售额同比增长54.0%；亚太半导体销售额同比增长14.7%；日本半导体销售额同比增长7.4%；欧洲半导体销售额同比下降7.0%[47] - 12月27日DDR4(16Gb)价格3.22美元，周度环比上升0.04美元；DDR4(8Gb)价格1.46美元，周度环比上升0.01美元；DDR3(4Gb)价格0.78美元，周度环比持平[49] - 12月23日NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)价格4.33美元，周度环比持平；NAND Flash(32Gb 4Gx8 MLC)价格2.27美元，周度环比上升0.02美元[49] 消费电子行业 - 2024年8、9、10月中国市场智能手机出货量分别达2110、2372、2788万部，同比变动分别为17.7%、-25.7%、-1.1%；智能手机渗透率分别为87.7%、93.5%、94.0%[42] - 2024年12月液晶电视面板及笔记本面板价格持平或略升[16] 行业景气度与估值 - 光学光电子行业处于ROE区间分位52.2%、PB区间分位66.4%的中等分位水平[24] - 消费电子处于ROE区间分位60.9%、PB区间分位46.1%的中等分位水平[24] - 元件行业ROE区间分位为34.8%的中等分位水平，PB区间分位处于53.9%的中等分位水平[24] - 半导体行业处于ROE区间分位39.1%、PB区间分位56.1%的中等分位水平[24] - 其他电子Ⅱ行业ROE区间分位点56.5%，PB区间分位点90.1%，处于高估值、中等ROE分位[32] - 电子化学品Ⅱ行业处于ROE区间分位43.5%、PB区间分位26.3%的中等ROE分位、低估值分位水平[32]