投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比增长109.9%，环比增长39.3%[7] - 报告认为公司作为材料平台型企业，业绩有望受益于钨价上行和钴酸锂需求景气[7] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.4/30.5/33.9亿元，对应市盈率分别为22.6/19.5/17.6倍[7] 基本数据 - 截至2025年10月29日，报告公司收盘价为37.51元，总市值为59,550.34百万元，流通市值为58,287.99百万元[3] - 报告公司总股本为1,587.59百万股，资产负债率为49.23%，每股净资产为10.57元[3] 盈利预测与估值 - 报告预测报告公司2025年营业收入为45,444百万元，同比增长29.12%，归母净利润为2,637百万元，同比增长52.62%[6] - 报告预测报告公司2025年每股收益为1.66元，净资产收益率为14.99%，市盈率为22.58倍[6] - 报告预测报告公司2026年营业收入为52,271百万元，同比增长15.02%，归母净利润为3,054百万元，同比增长15.79%[6] 业务板块表现 - 钨钼业务：2025年第三季度利润总额为10.6亿元，同比增长98.3%，环比增长42.8%，利润率达18.5%[7] - 稀土业务：2025年前三季度利润总额为1.9亿元，同比增长2.8%，磁性材料销量为8,177吨，同比增长29%[7] - 能源新材料业务：2025年第三季度利润总额为2.7亿元，同比增长95.0%，环比增长27.0%，钴酸锂销量为4.69万吨，同比增长45%[7] 行业与市场背景 - 钨价屡创新高，截至2025年10月27日，钨精矿价格为28.4万元/吨，年初至今上涨99%[7] - 钨矿供给趋紧，驱动价格上涨，原因包括钨矿品位下降、新建项目增量有限以及出口管制下的战略金属地位抬升[7]

投资评级 - 对建邦科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [5] 核心观点 - 报告认为公司信用损失计提增加致使2025年第三季度业绩短期承压，但通过开发光电混合互联互通类产品拓展业务边界 [5] - 公司深耕汽车非易损零部件领域，战略稳定且聚焦长期主义，通过多渠道开拓、产品迭代、泰国工厂投产及供应链优化等措施展现强韧性 [7] - 非汽车零部件业务快速崛起，2025年上半年收入达6498.94万元，占总收入比重17.34%，同比增长183.18%，家庭庭院、摩托车、船艇类产品成为新增长点 [7] - 公司着力打造“境内境外相结合”、“线上线下相结合”四位一体的产品营销模式，并与三头六臂、途虎养车等连锁企业合作，线上自营“拓曼”等品牌 [7] - 公司正积极探索前装市场，并推进智能房车牵引机器人研发，同时不排除在汽车电子、微电机领域进行并购的可能 [7] - 公司通过两大举措推动业务：子公司拟购买工业厂房以加速汽车电子类产品自产化进程；拟与海邦光科合资设立公司，重点开发光电混合互联互通类产品 [7] - 产能扩充与新兴技术布局的双轮驱动，有望增强公司在汽车电子领域的综合竞争力 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13亿元、1.45亿元、1.74亿元，对应市盈率分别为21.1倍、16.5倍、13.7倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年10月29日收盘价为36.25元，总市值2386.11百万元，流通市值1330.38百万元，总股本65.82百万股，资产负债率22.83%，每股净资产9.82元 [3] - 2025年第一季度至第三季度公司实现营收5.86亿元，同比增长9%；归母净利润7228万元；2025年第三季度实现营收2.11亿元，环比增长5%；归母净利润2287万元 [7] - 2025年第一季度至第三季度信用减值损失同比增加10,173,311.66元，主要因境外客户破产重组，对应收账款计提坏账准备 [7] - 盈利预测显示，营业收入预计从2024年的752百万元增长至2027年的1175百万元，年均复合增长稳健 [6] - 归母净利润预计从2024年的107百万元增长至2027年的174百万元，每股收益相应从1.62元增长至2.64元 [6] - 净资产收益率预计从2024年的17.66%提升至2027年的21.22% [6] 业务发展与战略 - 泰国工厂于2025年7月转入生产阶段，完善了海外布局 [7] - 非汽车零部件业务占比提升，成为重要的收入增量 [7] - 公司通过购买工业厂房夯实现有汽车电子业务根基，并与海邦光科合资开发光电混合互联互通类产品，拓展技术边界 [7] - 公司持续加大对新能源、汽车电子类及周边产品的研发投入，以优化产品结构 [7]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [1] 核心观点 - 报告认为公司盈利能力持续提升，经营质量稳步优化 [3] - 公司通过外延并购与业务拓展齐头并进，轨道交通与低空经济融合业务打开成长新空间 [4] - 公司在轨道交通咨询业务基础上拓展低空经济应用，聚焦无人机巡检与低空平台建设，培育新增长动能，同时加快海外市场布局 [4] 基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为15.62元，近一年股价区间为17.62元至13.26元 [2] - 公司总市值为6,378.07百万元，流通市值为6,247.17百万元 [2] - 公司总股本为408.33百万股，资产负债率为51.05%，每股净资产为7.14元 [2] 业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.33亿元，同比增长0.85%，实现归母净利润3.47亿元，同比增长16.92% [4] - 2025年第三季度单季实现营收6.15亿元，同比下降7.55%，但归母净利润为1.26亿元，同比大幅增长40.87% [4] - 2025年前三季度公司毛利率为38.97%，同比提升2.88个百分点，第三季度单季毛利率大幅增长8.44个百分点至43.73% [4] - 2025年前三季度公司净利率为18.03%，同比提升2.34个百分点，第三季度单季净利率为20.46%，同比提升6.86个百分点 [4] - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为-4.19亿元，同比少流出1.11亿元，投资活动现金流净额为-0.18亿元，同比少流出2.44亿元 [4] 业务发展与战略布局 - 公司拟以发行股份购买资产方式收购广州地铁工程咨询公司100%股权，以整合勘察设计、规划咨询、工程监理等业务，增强轨道交通全产业链竞争力 [4] - 公司积极布局"轨道+低空"创新融合场景，已签署战略合作框架协议，并中标长沙地铁6号线保护区无人机巡查服务项目、邢台市低空经济综合服务平台及基础设施建设项目 [4] - 公司成立海外事业部，近期成功签约塞尔维亚贝尔格莱德地铁1号线技术咨询服务合同、越南胡志明市城市轨道交通2号线调整可研及设计服务项目，海外业务稳步推进 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为29.34亿元、31.77亿元、34.91亿元，同比增长率分别为6.77%、8.27%、9.91% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5.53亿元、5.96亿元、6.54亿元，同比增长率分别为12.44%、7.76%、9.71% [3] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.35元、1.46元、1.60元 [3] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为11.53倍、10.70倍、9.75倍 [3][4] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为18.05%、17.51%、17.28% [3]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点：传统家电业务影响公司短期业绩表现，但在研发投入和产能推进下，服务器滑轨业务前景乐观 [5] - 公司2025年第三季度营收和归母净利润环比显著改善，经营现金流与应收款项改善体现经营向好 [7] - 公司通过服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局，有望打开长期增长空间 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为57.03元，总市值为2602.01百万元，流通市值为1190.52百万元 [3] - 公司总股本为45.63百万股，资产负债率为37.49%，每股净资产为7.47元/股 [3] - 公司年内股价最高为77.58元，最低为34.30元 [3] 盈利预测与财务表现 - 公司2025年前三季度实现营收2.84亿元，同比微降2%，归母净利润5216万元，同比微降4% [7] - 2025年第三季度单季营收1.02亿元，环比增长16%，归母净利润1910万元，环比增长38% [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.92亿元、1.08亿元、1.27亿元，同比增长率分别为12.56%、18.07%、17.21% [6] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为4.67亿元、5.46亿元、6.39亿元，同比增长率分别为11.89%、16.96%、17.15% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.01元、2.37元、2.78元，市盈率分别为28.40倍、24.06倍、20.52倍 [6] 经营状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5871万元，同比增长46% [7] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2513万元，同比转正 [7] - 2025年第三季度末应收票据较年初下降50%，主要因商业汇票到期及收现收入比例增加 [7] - 公司销售费用率和管理费用率控制良好，2025年第三季度销售费用率为1.03%，同比下降0.06个百分点 [7] 研发投入与产能建设 - 2025年前三季度公司研发费用达1051万元，第三季度研发费用同比增长26% [7] - 公司在建工程余额显著增长至1000万元以上，较中报的307万元大幅增加，募投项目已全面启动建设 [7] - 募投项目工程建设预计于2026年4月竣工 [7] 产品线与业务布局 - 服务器滑轨产品线丰富，包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型处于研发阶段 [7] - 家电领域新开拓铰链产品，主要用于嵌入式冰箱，并有望应用于衣物护理机、酒柜等 [7] - 汽车领域产品从车内折叠桌拓展至车载冰箱等更多应用场景 [7]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点：包装业务收入下降致使业绩承压，但AI+潮玩业务发展卓有成效 [5] - 公司业绩短期承压主要因内销下游白酒行业持续低迷与市场竞争加剧，导致客户订单减少 [6] - 公司积极拓展海外市场，合作广度与深度均有提升，海外产能释放有望持续提升市场份额 [6] - 文创潮玩业务进展较快，IP矩阵初步成型，核心产品已完成打样并做好大批量生产准备，渠道布局为线上全平台与线下多场景覆盖 [6] - 公司以设计包装业务为稳定基本盘，同时切入文创赛道，看好其孵化自有IP及合作运营第三方成熟IP的能力 [6] 市场表现与基本数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为29.46元，总市值为1,909.45百万元，流通市值为1,027.53百万元 [3] - 公司总股本为64.82百万股，资产负债率为35.85%，每股净资产为6.19元/股 [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入3.77亿元，同比下降16%；实现归母净利润2441万元，同比下降37% [6] - 2025年第三季度实现营业收入1.25亿元，同比下降29%；实现归母净利润344万元，同比下降71% [6] - 费用率方面，销售费用率为9.06%（同比增加1.3个百分点），管理费用率为11.96%（同比增加2.3个百分点），研发费用率为4.03%（同比增加0.3个百分点） [6] 业务分析 - 产品包装业务是公司主要收入来源，2025年上半年占总营业收入92.93%，但营收同比下降10.16% [6] - 内销酒类包装业务承压，公司正积极拓展产品至黄酒、啤酒、果酒等品类，并融入电商、即时零售等新渠道 [6] - 外销业务合作从集团内个别品牌扩展到更多品牌，服务从单一产品线延伸至更多系列，客户合作机会增长 [6] - 文创潮玩品牌"玩物丛生"聚焦Z世代情绪经济，明确AI互动类和传统文创类两大产品主线 [6] - 原创IP"独眼星球"已完成AI陪伴型毛绒玩具原型设计，"Nidoo"已完成品牌故事与产品形象设计 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.41亿元、0.53亿元、0.68亿元 [6] - 对应市盈率（PE）分别为47倍、36倍、28倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.72亿元、6.65亿元、7.79亿元，同比增长率分别为-3.48%、16.28%、17.16% [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.82元、1.05元 [7] - 预计净资产收益率（ROE）分别为9.70%、12.24%、14.92% [7]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度归母净利润同比增长68%，并与国家第三代半导体技术创新中心建立战略合作 [5] - 公司作为电子测量仪器领军企业，受益于半导体器件、新能源等测试场景需求提升，2025年第三季度现金流显著改善 [8] - 公司持续扩大研发力度，2025年前三季度研发支出2071万元，并通过战略合作致力于填补国内高端测试设备技术空白 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、0.80亿元、0.97亿元，对应市盈率分别为94.6倍、77.7倍、63.8倍 [8] - 看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，业绩增长可期 [8] 基本数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为38.71元，总市值为6205.43百万元，流通市值为3250.53百万元 [3] - 公司总股本为160.31百万股，资产负债率为11.07%，每股净资产为2.06元/股 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1.51亿元，同比增长16%；归母净利润4414万元，同比增长59% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入0.51亿元，同比增长16%，环比下降18%；归母净利润1483万元，同比增长68%，环比下降23% [8] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为353万元，同比增长211% [8] - 2025年第三季度销售费用率为10.06%，同比上升1.14个百分点；管理费用率为9.31%，同比下降1.90个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 预测营业收入2025E为236百万元，同比增长21.88%；2026E为287百万元，同比增长21.25%；2027E为348百万元，同比增长21.39% [7] - 预测归母净利润2025E为66百万元，同比增长30.08%；2026E为80百万元，同比增长21.68%；2027E为97百万元，同比增长21.86% [7] - 预测每股收益2025E为0.41元/股，2026E为0.50元/股，2027E为0.61元/股 [7] - 预测净资产收益率2025E为18.59%，2026E为21.69%，2027E为25.17% [7] 业务发展与战略布局 - 公司产品线涵盖元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，客户覆盖半导体、新能源、5G通讯、消费电子等领域 [8] - 公司在德国慕尼黑设立境外全资子公司，致力于提高欧洲市场份额和拓展海外业务 [8] - 2025年10月公司与国家第三代半导体技术创新中心（深圳）正式建立战略合作关系，推动国产半导体测试设备从“可用”向“好用”迈进 [8]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] - 报告核心观点：公司25Q3业绩符合预期，在户外运动热潮下收入及利润均实现较快增长，各类线下门店拓展有序进行 [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为14.56元，总市值为2,294.47百万元，流通市值为1,902.30百万元 [3] - 公司总股本为157.59百万股，资产负债率为44.96%，每股净资产为4.37元/股 [3] 近期财务业绩 - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营收2.07亿元，同比增长20.74%，实现归母净利润0.04亿元，同比大幅增长1033.98%，归母净利润率为2.12% [7] - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营收5.85亿元，同比增长17.04%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长147.77%，归母净利润率为3.63% [7] 运营亮点与战略调整 - 公司投资收益同比增长45.71%，主要因对克拉特慕森（北京）户外用品有限公司确认的投资收益增加；其他收益同比增长211.25%，主要因收到政府补贴增加 [7] - Q3以来公司新开设攀山鼠北京金源店、HOUDINI北京金源店及三夫户外沈阳星摩尔店，包含单品店及集合店，线下渠道有序扩张 [7] - 公司近期调整品牌战略，分别成立X-BIONIC事业部、HOUDINI+CRISPI事业部、LA SPORTIVA+MYSTERY RANCH+DANNER品牌运营事业部及户外渠道运营事业部，旨在通过品牌化运营提升效率 [7] 盈利预测与财务展望 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为1,028百万元、1,279百万元、1,509百万元，同比增长率分别为28.51%、24.33%、18.05% [6] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为46百万元、68百万元、85百万元，同比增长率分别为314.98%、48.00%、24.10% [6] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.43元、0.54元，净资产收益率（ROE）分别为6.48%、8.75%、9.79% [6] - 预计公司毛利率将稳步提升，从2025年的57.80%升至2027年的58.60% [8]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 2025年第三季度公司利润实现同比和环比大幅提升，同比增31%，环比增60% [7] - 公司通过发力新疆市场以及与力拓集团的合作打造海外标杆项目，支撑未来增长 [5][7] - 公司加速产品创新，在新能源和无人驾驶领域持续引领，并全面实施海外市场扩张战略 [5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收16.27亿元（同比+4%），归母净利润2.14亿元（同比+31%，环比+60%） [7] - 2025年前三季度累计实现营收47.96亿元（同比+9%），归母净利润5.35亿元（同比+16%） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.87亿元、9.94亿元、11.14亿元，同比增长率分别为11.88%、11.98%、12.11% [5][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10.4倍、9.3倍、8.3倍 [5] 业务进展与战略 - 产品创新集中于新能源、无人驾驶和大型化，2025年上半年新能源车型渗透率达55%，其中无人驾驶占新能源销量的一半 [7] - 销售结构以煤炭市场为主（占比75%），新疆市场因开工率高、客户质量优而显著增长，公司优先倾斜资源支持 [7] - 新能源和无人驾驶产品定价较同行溢价2-3个百分点，通过品质和售后优势应对竞争 [7] - 海外布局以经销商合作为核心，重点拓展澳洲、北美等高端市场及新兴市场，海外销售以燃油车为主（占比70%-80%），新能源占20%-30% [7] - 与力拓集团合作已交付7台纯电135型非公路自卸车，用于外蒙古铁矿项目，有望形成标杆效应利好后续订单 [7] 公司治理与市场表现 - 2025年10月28日收盘价为19.93元，总市值92.18亿元，流通市值69.47亿元 [3] - 公司股东计划增持不超过150万股，传递对公司未来发展的坚定信心 [5] - 公司资产负债率为56.49%，每股净资产为7.11元 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为成本改善及债务结构优化推动盈利大幅增长 [5] - 公司三季度通行费收入稳健，车辆结构优化对冲车流量下滑影响，Q3通行费收入12.36亿元，同比微增0.55%，而车流量0.21亿台次，同比下降2.76% [7] - 养护成本改善推动毛利率提升，2025Q3公司毛利率约为37.08%，同比提升7.41个百分点 [7] - 债务结构优化下费用率改善显著，2025Q3财务费用率为10.13%，同比下降1.11个百分点，主因公司持续优化债务结构，置换存量债务，2025年10月第三期中期票据发行成本约为2.13% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.02亿元、10.91亿元、11.49亿元，当前股价对应市盈率分别为10.0倍、9.2倍、8.7倍 [7] - 鉴于公司持续完善路网规模，优化业务结构，同时分红比率提升有望带动股息率与价值提升，维持买入评级 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为4.46元，年内最高/最低价为5.13元/3.83元 [3] - 公司总市值为10,023.28百万元，总股本为2,247.37百万股 [3] - 公司资产负债率为71.01%，每股净资产为5.17元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为6,825百万元，同比微降2.06%，2026年及2027年预计分别增长至7,017百万元和7,438百万元，同比增长率分别为2.81%和6.00% [6] - 预计2025年归母净利润为1,002百万元，同比增长13.78%，2026年及2027年预计分别增长至1,091百万元和1,149百万元，同比增长率分别为8.96%和5.28% [6] - 预计2025年每股收益为0.45元，2026年及2027年预计分别为0.49元和0.51元 [6] - 预计2025年净资产收益率为6.35%，2026年及2027年预计分别提升至6.63%和6.69% [6] - 预计2025年市盈率为10.01倍，2026年及2027年预计分别降至9.18倍和8.72倍 [6] 财务状况与运营分析 - 公司运营多条关键高速路段，如京港澳郑州至驻马店段、郑民高速等，具备连接区域经济的重要作用 [7] - 2025年第三季度公司实现收入约17.83亿元，同比下降9.09%，实现归母净利润约2.98亿元，同比大幅增长43.85% [7] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.09%、1.92%、0.01%，同比变化分别为-0.02个百分点、持平、+0.01个百分点 [7] - 财务预测显示公司毛利率预计从2024年的33.00%提升至2025年的35.14%，并进一步在2026年达到36.25% [8] - 净利率预计从2024年的12.64%提升至2025年的14.68% [8]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [4] - 报告核心观点：尽管2025年第三季度业绩因天气等外部因素扰动略低于预期，但公司的多品牌战略是其长期增长的基石，主品牌及FILA贡献运营稳定性，户外赛道品牌贡献成长性 [4][6] 公司基本数据与市场表现 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为87.80港元，总市值约为246.47亿港元，资产负债率为41.03% [2] - 2025年第三季度，安踏品牌与FILA品牌零售金额均录得低单位数正增长，而所有其他品牌（如DESCENTE、KOLON SPORT）零售金额录得45-50%的正增长，显示户外赛道维持高景气度 [6] 运营战略与渠道拓展 - 公司坚持多品牌核心战略，2025年上半年完成对JACK WOLFSKIN（狼爪）的收购，并正制定3-5年复兴计划；同时与韩国时尚集团MUSINSA成立合资公司（安踏持股40%），以开拓中国市场 [6] - 线下渠道持续拓展新业态，截至2025年中报，安踏主品牌拥有门店7187家，其中包含安踏竞技场、安踏冠军、超级安踏等多种新店型，新店型有望成为增长新驱动 [6] - 公司携手武汉纺织大学及东华大学设立全国首批运动鞋设计专业，旨在构建“设计+材料+工艺+数字化”的跨界课程体系，为行业创新发展注入新动能 [6] 财务业绩与盈利预测 - 公司2024年营业收入为708.26亿元人民币，同比增长13.58%；归母净利润为155.96亿元人民币，同比增长52.36% [5][6] - 预测2025年营业收入为780.15亿元人民币（同比增长10.15%），归母净利润为134.43亿元人民币（同比下降13.81%）；预计2026年、2027年归母净利润将恢复增长，分别达到154.53亿元（增长14.96%）和176.26亿元（增长14.06%） [5][6] - 预测毛利率将从2024年的62.2%提升至2025年的63.0%，并进一步升至2027年的63.6% [7] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的25.27%调整至2025年的17.90%，随后在2026年和2027年分别维持在17.09%和16.32%的水平 [5][7]