投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度归母净利润同比增长68%，并与国家第三代半导体技术创新中心建立战略合作 [5] - 公司作为电子测量仪器领军企业，受益于半导体器件、新能源等测试场景需求提升，2025年第三季度现金流显著改善 [8] - 公司持续扩大研发力度，2025年前三季度研发支出2071万元，并通过战略合作致力于填补国内高端测试设备技术空白 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、0.80亿元、0.97亿元，对应市盈率分别为94.6倍、77.7倍、63.8倍 [8] - 看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，业绩增长可期 [8] 基本数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为38.71元，总市值为6205.43百万元，流通市值为3250.53百万元 [3] - 公司总股本为160.31百万股，资产负债率为11.07%，每股净资产为2.06元/股 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1.51亿元，同比增长16%；归母净利润4414万元，同比增长59% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入0.51亿元，同比增长16%，环比下降18%；归母净利润1483万元，同比增长68%，环比下降23% [8] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为353万元，同比增长211% [8] - 2025年第三季度销售费用率为10.06%，同比上升1.14个百分点；管理费用率为9.31%，同比下降1.90个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 预测营业收入2025E为236百万元，同比增长21.88%；2026E为287百万元，同比增长21.25%；2027E为348百万元，同比增长21.39% [7] - 预测归母净利润2025E为66百万元，同比增长30.08%；2026E为80百万元，同比增长21.68%；2027E为97百万元，同比增长21.86% [7] - 预测每股收益2025E为0.41元/股，2026E为0.50元/股，2027E为0.61元/股 [7] - 预测净资产收益率2025E为18.59%，2026E为21.69%，2027E为25.17% [7] 业务发展与战略布局 - 公司产品线涵盖元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，客户覆盖半导体、新能源、5G通讯、消费电子等领域 [8] - 公司在德国慕尼黑设立境外全资子公司，致力于提高欧洲市场份额和拓展海外业务 [8] - 2025年10月公司与国家第三代半导体技术创新中心（深圳）正式建立战略合作关系，推动国产半导体测试设备从“可用”向“好用”迈进 [8]