报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 人形机器人产业进入“技术突破→量产降本→场景渗透”黄金周期，上游高壁垒零部件厂商和垂直整合能力强的整机企业有望优先受益，建议围绕“高确定性+增量技术”两条主线，跟踪特斯拉Optimus量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展，把握2025年产业扩张期红利[1][19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年2月17日至21日，人形机器人指数上涨9.88%，同期沪深300上涨0.82%，上证综指上涨1.16%，深成指上涨2.45%[1][5] - Wind人形机器人概念指数含87支个股，期间涨幅前五为固高科技（+67.16%）、长盛轴承（+67.16%）、江苏雷利（+61.42%）、新时达（+61.18%）、中大力德（+51.13%）；涨跌幅后五为广汽集团（-0.22%）、晶品特装（+0.47%）、今天国际（+1.17%）、北方稀土（+1.71%）、航天智装（+1.77%）[6] 产业动态 - 2025年2月20日，Figure推出Helix，是首个通过自然语言直接控制类人上半身的视觉-语言-动作模型，能在无特定任务演示或大量手动编程下实时生成长时程、协作、灵巧操作，有很强物体泛化能力[1][7][10] - 2025年2月22日，1X科技公司推出仿人机器人原型NEO Gamma，可做家务、充当移动音响系统，由多种人工智能控制语音、物体操作和移动，运行安静[1][10][11] - 波兰Clone Robotics公司推出新型机器人Protoclone V1，100%复刻人类肌肉骨骼，采用柔软人造肌肉技术，动作流畅自然，噪音和能耗低，内部有仿生合成系统[1][13] - “天工”机器人提升具身小脑能力，实现基于视觉的感知行走，奔跑时速提至12km/h，能在雪地高速奔跑，抗干扰能力强，成为全球首例可在室外连续攀爬多级阶梯的人形机器人[15] 公司动态 - 2025年2月17 - 19日，双环传动监事李瑜减持166.75万股[15] - 新时达公告增发预案，拟增发152,504,097股，预计募集资金12.1851亿元[15] - 众辰科技公告股权激励预案，拟授予25.00万股限制性股票，激励对象6人，有效期最长48个月，授予价格20.36元/股[16][17] - 绿的谐波股东李谦拟减持不超450,000股，占公司股份总数0.25%，减持期为2025年3月11日至6月10日[18] - 2025年2月17 - 20日，步科股份董事池家武减持50.5万股[18] 投资建议 - 关注特斯拉链：三花智控、拓普集团、峰岹科技、绿的谐波、五洲新春、鸣志电器、双环传动、北特科技、恒立液压、凌云股份[19] - 关注宇树链：长盛轴承、曼恩斯特、道通科技、奥比中光 - UW[19] - 关注华为链：兆威机电、中坚科技、禾川科技、埃夫特 - U、拓斯达[19] - 关注智元链：卧龙电驱、蓝思科技、中大力德、富临精工[19]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告公司上市前聚焦商用车EGR业务，上市后拓展精密零部件加工业务，扩充马达铁芯产能，2024年预计归母净利润2.1 - 2.4亿元，同比增长43.03% - 63.46%，且前瞻布局商业航天、人形机器人领域 [6] - 公司主业受益于电动化和混动化趋势，混动乘用车EGR和马达铁芯业务成长态势良好，前瞻布局商业航天及人形机器人领域有望打造第三成长曲线，预测2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024 - 2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，低于行业平均估值，维持“买入”评级 [8][95] 根据相关目录分别进行总结 EGR龙头上市再成长 - 公司上市前聚焦EGR系统业务，2016年柴油/汽油EGR市场占有率分别达38.5%/17.8%，上市后拓展业务、扩充产能，前瞻布局新领域打造成长曲线 [17] - 实控人为倪茂生、倪铭父子，合计直接持股29.38%，高管团队多有博世、威孚高科等公司核心技术岗位经历，助力公司发展 [20] - 2017 - 2023年营收CAGR达51.6%，2017 - 2023年归母净利润CAGR达41.5%，2024年预计归母净利润2.1 - 2.4亿元，同比增长43.03% - 63.46%，2024Q3毛利率同比+1.16pct至17.9%，2024年前三季度期间费用率9.42%，同比 - 0.40pct [24][31] - 制定以2022年营收/业绩为基数，2023 - 2025年增速为考核指标的股权激励计划，2023年营收/业绩同比增速分别达59.1%/94.3%，完成第一期目标，且前瞻布局新领域积蓄发展动能 [34][35] 电动化/混动化核心受益，第二成长曲线方兴未艾 - EGR用于提升发动机热效率和降低氮氧化合物排放，2024年插混乘用车销量同比+76.7%，2025年重卡销量有望修复，2027年我国EGR市场规模有望达32.2亿元，2024至2027年CAGR = 15.6% [43] - 公司深耕EGR领域超20年，配套插混市场主流玩家，2024年插混/增程车型销量占总销量比重达71.5%，2020年汽车EGR市占率22%，排名第二，核心客户将迎产品大年，有望受益于终端车型销量增长 [48] - 公司2020年柴油机EGR市占率40%，排名第1，客户销量占2024年多缸柴油机总销量的72.73%，2024Q2逐步实现潍柴动力项目小批量生产，后续将推广销售 [52] - 新能源渗透率提升和双电机趋势将使马达铁芯出货量增长，粘结/自粘结技术升级有望提升价值量，预计2027年我国马达铁芯市场规模达113.3亿元，2024至2027年CAGR = 26.2% [55] - 公司2018年切入马达铁芯领域，2次募资扩充产能，全面达产后预计达432万套，终端配套车企覆盖2024年新能源乘用车销量TOP10中的7家，2025年核心客户进入产品大年 [58] - 控股孙公司获赛力斯定点，配套产品向半总成升级，2022年获黑田精工专利授权，技术优势助力市场拓展 [63] - 精密零部件业务由子公司微研精工开展，新能源业务占比6成，客户资源丰富，2024年上半年持续获取新项目，实现向小总成类产品突破，部分项目预计2025年量产 [66] 前瞻布局机器人+商业航天，铸造第三成长曲线 - 人形机器人2025年将迈入量产元年，头部厂商有望实现量产，远期市场规模巨大，灵巧手是核心环节，双手价值量约占本体的5.5% [75] - 公司与高校产学研协作，自研灵巧手技术成熟，已有搭载自研灵巧手的机器人参与产线工序，未来技术提升后应用于产线预计可降低成本90%，作为特斯拉等企业核心供应商，有望切入主机厂供应链 [79] - 卫星互联网应用广泛，商业航天发展迅速，2015至2020年我国商业航天产值年均增长率22%，2028年市场规模有望达6.0万亿元，2023至2028年CAGR = 25.9% [83] - 公司航空航天板块资质齐全，有国家航天项目经验，2024年与银河航天合作，已小批量供货，2024H1启动三期厂房建设，后续将匹配产线设备 [88] 投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024 - 2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，可比公司平均PE为44.2/31.7/24.2倍，公司估值低于行业平均估值，维持“买入”评级 [95][98]

证券研究报告 低空经济 报告日期：2025 年 02 月 23 日 全国低空一张网启动，关注后续两会政策催化 ——低空经济双周报 01 华龙证券研究所 最近一年走势 执业证书编号：S0230523110001 邮箱：yangy@hlzq.com 执业证书编号：S0230524080001 邮箱：xuzj@hlzq.com 摘要： 请认真阅读文后免责条款 投资评级：推荐（首次覆盖） 本周观点："全国低空交通一张网"项目论证会启动，关注后续 两会政策催化。2024 年 12 月底发改委下属低空司正式成立后， 低空经济发展路线图呼之欲出，2025 年有望成为低空落地元年。 近期"全国低空交通一张网"项目论证会启动，各地指挥平台和 地面飞行服务设施的标准有望得到统一。系统制定低空空域管理 规则、标准、接口，有利于引导基建环节的招标建设有序落地， 保障无人机、eVTOL 等航空飞行器常态化飞行。 分析师：杨阳 据通航委，在近期的地方两会上，30 个省（区、市）将"低空经 济"有关内容写入政府工作报告 2025 年重点工作。全国两会召开 之际，低空经济作为国家战略性新兴产业、新质生产力的典型代 表，有望进一步迎来政策催化 ...

报告行业投资评级 - 银行、券商、保险行业均维持“推荐”评级 [2][4][5][28][29][30] 报告的核心观点 - 银行高股息策略受资金青睐，在政策支持和资金流入推动下有望稳健发展，但不同银行业绩和估值或分化 [4][28] - 券商因交投活跃和并购预期催化，业绩有望提升，监管政策和市场热度利于上市券商业绩和估值双升 [4][29] - 保险险企投资端结构优化加速，负债端有望延续高质量增长，政策和市场驱动下发展态势良好 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（2 月 17 日至 2 月 21 日）金融各指数中银行跌幅最大，沪深 300 指数涨 1.00%，银行指数跌 1.07%，非银金融指数涨 0.09%，证券指数涨 0.58%，保险指数跌 1.04% [8] 重点数据跟踪 - A 股日均成交额环比上涨 9.39%，日均 19139.63 亿元；两融余额周度涨幅为 1.76%，至 18858.43 亿元 [12] - 2025 年 1 月股票市场募资规模增加，募资家数 30 家，募集金额 905.50 亿元，IPO 数量 12 家，募集资金 71.31 亿 [12] - 上周新发基金份额为 163.11 亿份，截至 2024 年 12 月公募基金规模 328250.68 亿元，环比增长 2.62% [12] - 上周五十年期国债到期收益率上升至 1.72%，2 月以来利率债上行，10 年期国债收益率从 1.60%附近上行 12p [13] - 2 月 21 日 DR007 利率上行至 2.22%，DR007 和 R007 利差缩小，隔夜 Shibor 上升至 1.93%，资金面整体偏紧 [13] 行业动态跟踪 - 2 月 17 日央行开展 1905 亿元 7 天期逆回购操作 [26] - 2 月 17 日至 18 日央行召开 2025 年宏观审慎工作会议，部署下一阶段重点任务 [26] - 2 月 17 日首批 12 只科创综指 ETF 开启发售，第二批 6 家基金公司已拿到批文 [26] - 2 月 20 日国务院进行专题学习，提出大力促进科技消费 [26] - 金融监管总局发布 2024 年四季度数据，银行业金融机构本外币资产总额 444.6 万亿元，同比增长 6.5%；保险公司和保险资产管理公司总资产 35.9 万亿元，较年初增长 13.9% [26] 投资建议 - 银行关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行标的，如工商银行、农业银行、常熟银行、苏州银行、杭州银行、上海银行 [4][28] - 券商关注基本面受益于权益市场回暖的强 beta 券商，以及具备并购重组机会的大中型券商，如国联证券、浙商证券、方正证券 [4][29] - 保险关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，如中国平安、新华保险 [4][30]

报告核心观点 - 全国低空交通一张网项目论证会启动，2025 年有望成低空落地元年，关注两会政策催化，首次覆盖给予行业推荐评级 [4][9][21] 本周观点 - 2024 年 12 月底发改委下属低空司成立，低空经济发展路线图渐明，2025 年或成低空落地元年 [4][9] - 全国低空交通一张网项目论证会启动，将统一各地指挥平台和地面飞行服务设施标准，保障航空飞行器常态化飞行 [4][9] - 30 个省（区、市）将低空经济写入政府工作报告，全国两会或带来政策催化，后续空域改革、基建等进展及商用落地是行业发展驱动力 [4][9] 市场行情回顾 - 近两周低空经济指数涨跌幅 +5.63%，同期万得全 A 涨跌幅 +3.76%，沪深 300 涨跌幅 +2.20%，科创 50 涨跌幅 +7.46%，创业板指涨跌幅 +4.93% [10] - 近两周 56 只个股上涨，12 只个股下跌，涨幅前五为长源东谷、上工申贝、信质集团、隆鑫通用、星源卓镁，跌幅前五为宝钛股份、中航重机、南山铝业、航发动力、国睿科技 [11] 行业动态 - 2 月 14 日中国低空经济联盟召开全国低空交通一张网项目论证会并启动项目，旨在统一标准支撑低空经济发展 [16] - 2 月 10 日苏州明确 2025 年建 85 项综合交通重点工程，计划投资 271.7 亿元，通用机场力争今年开建，2026 年底建成投运 [16] - 2 月 21 日成都签约 47 个低空经济重大项目，总投资 519.36 亿元，推进 9 个重大项目，总投资额 122.12 亿元 [18] - 2 月 19 日长春净月高新区发布紫东长空低空大模型，能处理多维度数据，可优化物流路线，实现数据共享应用 [18][19] 公司动态 - 峰飞航空获汉阳投资 12 架大型 eVTOL 采购订单，金额 1.57 亿元，将与汉阳区政府开展示范应用，部分机型已获证或处取证中 [19] - 2 月 13 日科比特全系列无人机接入 DeepSeek 大模型，建模效率增 300%，响应速度达毫秒级，研发周期缩短 60%，算法训练效率提升 200%以上 [19] - 2 月 14 日欣界能源完成 2700 万元 A+轮融资，投前估值 22 亿元，融资用于固态锂金属电池研发与商业化，此前与亿航合作电池续航提升 60% - 90% [21] 投资建议 - 中国低空经济联盟召开论证会助力行业有序发展，推动基建落地，首次覆盖给予行业推荐评级 [21] - 个股关注制造端宗申动力、万丰奥威等；基建端莱斯信息、华设集团等；运营端中信海直、西域旅游等 [5][21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 美国总统特朗普或推动黄金库存审计，黄金套利交易火热，推动金价逼近3000美元，短期高位震荡，维持有色行业“推荐”评级 [4] - 美国政策不确定性推动金价高位震荡，建议关注紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH） [4] 根据相关目录分别进行总结 行业周度回顾 本周市场走势 - 2025年2月17日 - 2月21日，申万有色金属指数下跌1.52%；有色金属二级子行业中，工业金属跌2.93%，贵金属跌4.38%，小金属涨1.03%，能源金属跌0.36%，金属新材料涨6.39%，同期上证综指涨0.97% [8] - 个股涨幅前五为博迁新材（32%）、利源股份（24%）、翔鹭钨业（22%）、安宁股份（14%）、惠同新材（14%）；个股跌幅前五为万顺新材（-7%）、金诚信（-7%）、中金黄金（-7%）、西部矿业（-7%）、紫金矿业（-6%） [9] 主要金属价格及库存变化 - 工业金属价格方面，LME铜最新值9516美元/吨，周环比涨0.53%，月环比涨2.42%，年同比涨11.34%等；贵金属价格方面，COMEX黄金最新值2950美元/盎司，周环比涨1.93%，月环比涨6.92%，年同比涨44.82%等 [12][15] - 金属库存方面，LME铜最新值27万吨，周环比涨4.91%，月环比涨2.77%，年同比涨115.80%等 [16] 重点上市公司公告 - 华峰铝业拟对“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”建设内容进行变更调整，变更后为“年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目”，预计新增用地约500亩，总投资261,906万元 [18][19] 贵金属 - 特朗普表示将检查Fort Knox金库黄金储备安全，该金库储1.473亿盎司黄金，按2950美元/盎司估算价值约4350亿美元；Comex期货黄金较LME现货黄金溢价，引发套利交易，伦敦黄金挤兑推动金价上涨；全球两大黄金ETF持仓连续数日增加；截至2025年2月23日，COMEX金价收2949.6美元/盎司，连续数日横盘在2900 - 3000美元之间，短期内金价高位有支撑但进入横盘震荡期，资金博弈剧烈 [21] 工业金属 - 2025年1月PPI同比降2.3%，降幅与上月相同，环比降0.2%，低于市场预期；有色金属采选业PPI同比涨18.9%，中游有色金属冶炼和压延加工业PPI同比涨9.3%，环比降0.4%，受国际有色金属价格波动传导影响；有色行业产品价格大幅上涨，上游采矿端涨幅大于中游冶炼端，显示下游需求预期向好，上游采矿环节受益可能更明显 [29][30]

证券研究报告 计算机 报告日期：2025 年 02 月 24 日 阿里加码 AI 与云计算，DeepSeek 开源周首发 FlashMLA ——计算机行业周报 最近一年走势 执业证书编号：S0230124010005 邮箱：zhulx@hlzq.com 《英伟达发布 Cosmos 平台，关注 AI 产 业 投 资 机 会 — 计 算 机 行 业 周 报 》 2025.01.14 《持续关注国内 AI 应用、算力投资机会 —计算机行业周报》2025.01.07 《海外映射下，持续关注 AI 应用投资机 会—计算机行业周报》2024.12.09 请认真阅读文后免责条款 华龙证券研究所 摘要： 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com 投资评级：推荐（维持） 阿里巴巴 AI 相关产品收入增长强劲，预计加速投入 AI 和云基础 设施。2024 年 2 月 20 日，阿里巴巴集团发布 2024 年 Q4 业绩报 告，2024 年 Q4，公司实现收入 2,801.54 亿元，同比增长 8%；净 利润为 464.34 亿元，同比增长 333%。其中云智能集团收入同比 增长 11%，主要 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 财政政策预期宽松及市值管理落地有望带动板块估值提升 需求端行业有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好的支撑下保持平稳 供给端在经历长时间亏损后已就促进联合重组和落后产能退出的必要性达成共识 产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势 维持行业“推荐”评级 建议关注具有产品结构优势及规模效应的行业龙头和具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司[6][65] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025 年 2 月 17 日至 21 日申万钢铁指数周环比上升 0.33% 各子行业及同期上证综指涨跌幅为上证综指 0.97%、特钢Ⅱ 0.48%、普钢 0.18%、冶钢原料 -0.05%[9] - 重点覆盖公司中个股涨跌幅前五的公司为本钢板材 10.45%、杭钢股份 10.14%、太钢不锈 6.14%、翔楼新材 5.61%、钒钛股份 3.93% 个股涨跌幅后五的公司为河钢资源 -3.85%、新兴铸管 -3.12%、八一钢铁 -2.88%、广大特材 -2.32%、凌钢股份 -2.30%[9] 周内行业关键数据 供给 - 截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计产量 836.01 万吨 周环比上升 2.63% 同比上升 5.07% 247 家钢铁企业铁水日均产量 227.51 万吨 周环比下降 0.21% 同比上升 1.79% 247 家钢铁企业高炉产能利用率 85.41% 周环比下降 0.19 pct 同比上升 1.82 pct 87 家独立电弧炉钢厂产能利用率 40.1% 周环比上升 26.49 pct 同比上升 36.00 pct[4][14] 需求 - 截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计消费量 794.37 万吨 周环比上升 19.77% 同比上升 35.43% 主流贸易商建筑用钢日成交量 9.94 万吨 周环比上升 40.41% 截至 2024 年 12 月钢材单月出口数量合计 972.70 万吨 月环比上升 0.00% 同比上升 11.24% 月度累计出口数量合计 11071.60 万吨 月环比下降 0.31% 同比上升 1166.17%[4][20] 库存 - 截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计社会库存 1313.95 万吨 周环比上升 2.67% 同比下降 18.91% 五大钢材合计厂内库存 550.19 万吨 周环比上升 1.37% 同比下降 20.50%[4][29] 原料库存 - 截至 2025 年 2 月 21 日 247 家钢铁企业进口铁矿石库存 9170.70 万吨 周环比上升 0.31% 同比下降 3.78% 47 个港口进口铁矿石库存 15949.60 万吨 周环比上升 0.15% 同比上升 12.72% 114 家钢铁企业进口铁矿石库存可用天数 24.77 天 周环比下降 1.20% 同比上升 2.10% 247 家钢铁企业炼焦煤库 758.14 万吨 周环比下降 2.64% 同比下降 10.29% 247 家钢铁企业焦炭库存 679.43 万吨 周环比下降 0.89% 同比上升 6.25% 中国港口焦炭库存 193.12 万吨 周环比上升 4.30% 同比上升 18.92% 中国独立焦化企业焦炭库存 167.26 万吨 周环比上升 6.08% 同比上升 23.83%[34] 成本 - 铁矿石截至 2025 年 2 月 21 日澳洲粉矿日照港 62%Fe 价格指数 821 元/湿吨 周环比上升 1.26% 同比下降 14.46% 印度粉矿青岛港 61%Fe 价格 755 元/湿吨 周环比上升 1.37% 同比下降 13.00% 截至 2025 年 2 月 14 日 19 个港口澳洲&巴西铁矿石发货量万吨 周环比下降 34.58% 同比下降 49.85% 45 个港口铁矿到港量万吨 周环比上升 18.82% 同比下降 11.77%[4][43] - 废钢&铸造生铁截至 2025 年 2 月 21 日废钢综合绝对价格指数 2554.59 元/吨 周环比上升 0.29% 同比下降 15.88% 铸造生铁综合绝对价格指数 3071.73 元/吨 周环比下降 1.10% 同比下降 15.51%[4][43] - 焦煤&焦炭截至 2025 年 2 月 21 日低硫主焦煤价格指数 1347.9 元/吨 周环比下降 2.20% 同比下降 44.26% 唐山一级冶金焦汇总价格 1766 元/吨 周环比下降 2.43% 同比下降 31.55% 230 家独立焦化厂产能利用率 71.95% 周环比下降 0.81 pct 同比上升 2.15 pct 独立焦化企业吨焦利润 -57 元/吨 周环比亏损增加 同比亏损减少[4][44] 价格 - 截至 2025 年 2 月 21 日 Mysteel 普钢绝对价格指数 3625.46 元/吨 周环比上升 1.29% 月环比上升 0.32% 同比 -13.55% Mysteel 特钢绝对价格指数 9486.08 元/吨 周环比 -0.02% 月环比上升 0.02% 同比 -2.52% 2025 年 2 月 14 日全球钢材价格指数 197.8 点 周环比上升 0.66% 月环比上升 2.28% 同比 -16.40% 钢材下游工地复工步伐加快 新项目集中启动 终端钢材采购需求逐步释放 预计钢材价格短期震荡[5][47] 行业要闻 - 2025 年 2 月 17 日上午民营企业座谈会召开 任正非等 6 位民营企业负责人代表先后发言 总书记强调党和国家对民营经济发展的基本方针政策将一以贯之坚持和落实[53] - 2025 年 2 月 20 日全国 13532 个工地开复工率为 47.7% 农历同比减少 劳务上工率 49.7% 农历同比减少 资金到位率 43.6% 农历同比略减 其中房建项目开复工率农历同比减少但资金到位率农历同比微增 非房建项目开复工率农历同比减少 Mysteel 预计本周建筑工地开复工率将达 64.5% 虽仍低于去年同期 但环比提升 16.8 个百分点 高于 2024 年节后第四周的 12.5 个百分点 当前施工复苏进度保持较强势头 短期内对钢材市场信心形成支撑[6][54] - 2025 年 2 月 21 日越南对原产于印度和中国的某些热轧钢产品征收临时反倾销税 对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为 19.38%至 27.83% 3 月 7 日生效 预计 1 月环比回升至 50 - 55 万吨 2 月出口至越南热卷总量或将回落至 30 - 35 万吨[54] 重点公司公告 - 华菱钢铁 2025 年 2 月 18 日拟回购公司部分 A 股社会公众股份 全部用于注销并减少公司注册资本 回购资金总额不低于 20,000 万元且不超过 40,000 万元 回购价格不超过 5.80 元/股 若按最高回购价格测算 预计可回购股份数量为 3,448.28 万股~6,896.55 万股 占公司总股本的比例为 0.50%~1.00% 实施期限为自公司股东大会审议通过最终回购股份方案之日起不超过 12 个月[55] - 海南矿业 2025 年 2 月 20 日发布股份回购实施结果暨股份变动的公告 截至公告披露日 本次股份回购计划已达到回购金额下限 已实施完毕 累计回购公司股份数量 14,013,575 股 占公司总股本的比例为 0.6962% 支付金额为 76,619,694.88 元[56] - 广大特材 2025 年 2 月 21 日发布回购股份比例达到 3%暨回购进展公告 截至公告披露日 以集中竞价交易方式累计回购股份 7,433,586 股 占公司总股本的比例为 3.4697% 较上次回购进展公告披露数相比增加 1.4096% 支付资金总额为 135,995,760.01 元[58] 周观点 - 供给端截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计产量 836.01 万吨 周环比上升 2.63% 同比上升 5.07% 247 家钢铁企业铁水日均产量 227.51 万吨 周环比下降 0.21% 同比上升 1.79% 247 家钢铁企业高炉产能利用率 85.41% 周环比下降 0.19 pct 同比上升 1.82 pct 87 家独立电弧炉钢厂产能利用率 40.1% 周环比上升 26.49 pct 同比上升 36.00 pct 五大钢材中除热轧卷板外 其他钢材供给周环比上涨 铁水日产周环比小幅下降[4][59] - 需求端截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计消费量 794.37 万吨 周环比上升 19.77% 同比上升 35.43% 主流贸易商建筑用钢日成交量 9.94 万吨 周环比上升 40.41% 截至 2024 年 12 月钢材单月出口数量合计 972.70 万吨 月环比上升 0.00% 同比上升 11.24% 月度累计出口数量合计 11071.60 万吨 月环比下降 0.31% 同比上升 1166.17% 五大钢材消费量均周环比上涨 其中螺纹钢消费量环比上涨显著达到 162.77%[4][60] - 库存端截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计社会库存 1313.95 万吨 周环比上升 2.67% 同比下降 18.91% 五大钢材合计厂内库存 550.19 万吨 周环比上升 1.37% 同比下降 20.50% 五大钢材社会库存及厂内库存延续累库 但增幅较上周 11.54%显著收窄[4][60] - 成本端铁矿石截至 2025 年 2 月 21 日澳洲粉矿日照港 62%Fe 价格指数 821 元/湿吨 周环比上升 1.26% 同比下降 14.46% 印度粉矿青岛港 61%Fe 价格 755 元/湿吨 周环比上升 1.37% 同比下降 13.00% 截至 2025 年 2 月 14 日 19 个港口澳洲&巴西铁矿石发货量万吨 周环比下降 34.58% 同比下降 49.85% 45 个港口铁矿到港量万吨 周环比上升 18.82% 同比下降 11.77% 废钢&铸造生铁截至 2025 年 2 月 21 日废钢综合绝对价格指数 2554.59 元/吨 周环比上升 0.29% 同比下降 15.88% 铸造生铁综合绝对价格指数 3071.73 元/吨 周环比下降 1.10% 同比下降 15.51% 焦煤&焦炭截至 2025 年 2 月 21 日低硫主焦煤价格指数 1347.9 元/吨 周环比下降 2.20% 同比下降 44.26% 唐山一级冶金焦汇总价格 1766 元/吨 周环比下降 2.43% 同比下降 31.55% 230 家独立焦化厂产能利用率 71.95% 周环比下降 0.81 pct 同比上升 2.15 pct 独立焦化企业吨焦利润 -57 元/吨 周环比亏损增加 同比亏损减少[4][61] - 价格端截至 2025 年 2 月 21 日 Mysteel 普钢绝对价格指数 3625.46 元/吨 周环比上升 1.29% 月环比上升 0.32% 同比 -13.55% Mysteel 特钢绝对价格指数 9486.08 元/吨 周环比 -0.02% 月环比上升 0.02% 同比 -2.52% 2025 年 2 月 14 日全球钢材价格指数 197.8 点 周环比上升 0.66% 月环比上升 2.28% 同比 -16.40% 钢材下游工地复工步伐加快 新项目集中启动 终端钢材采购需求逐步释放 预计钢材价格短期震荡[5][63] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 股票名称 | 2025/2/21 收盘价(元) | 2022A EPS（元） | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2022A PE | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600019.SH | 宝钢股份 | 6.71 | 0.55 | 0.54 | 0.44 | 0.48 | 0.50 | 10.2 | 11.0 | 15.3 | 14.0 | 13.4 | 增持 | | 600282.SH | 南钢股份 | 4.34 | 0.35 | 0.34 | 0.39 | 0.43 | 0.47 | 9.0 | 10.7 | 11.1 | 10.1

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 积极政策催化下消费有望持续复苏 “AI+消费”渗透率提升带来投资机会 商超调改背景下线下销售有望企稳迎来拐点 消费出海具有广阔市场空间和增长潜力 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.2.10 - 2025.2.21） - 2025.02.10 - 2025.02.21商贸零售指数上涨2.79% 相较沪深300指数上涨0.59pct 申万一级行业中排第12 二级子行业专业连锁、一般零售、贸易、互联网电商、旅游零售涨跌幅分别为+6.46%、+3.40%、+2.78%、+0.74%、 - 0.96% 狮头股份、居然智家、文峰股份涨幅居前 [4][7] - 2025.02.10 - 2025.02.21社会服务指数上涨3.66% 相较沪深300指数上涨1.45pct 申万一级行业中排第10 二级子行业教育、专业服务、旅游及景区、酒店餐饮、体育涨跌幅分别为+8.23%、+5.02%、+0.68%、 - 0.06%、 - 0.59% 全通教育、米奥会展、学大教育涨幅居前 [4][7] 行业要闻 - 2月17日市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 到2027年将深入开展五大行动 优化全国消费环境 [10] - 商务部会同相关部门制定《关于增开银发旅游列车 促进服务消费发展的行动计划》 我国老年人口达3亿 到2027年将构建银发旅游列车产品体系 建立服务标准体系 形成品牌 开行数量和旅客运输量较2024年大幅增长 [10] - 首旅酒店推动AI数字店长建设 对接行业通用AI模型及算力 未来将持续推进 实现经营诊断和策略的AI赋能 [11] - 2024年我国全年服务进出口总额首次突破1万亿美元 达75238亿元 同比增长14.4% 其中出口31755.6亿元 增长18.2% 进口43482.4亿元 增长11.8% 旅行服务为第一大领域 全年进出口达20511.5亿元 增长38.1% [11] - 2024年知识密集型服务进出口28965.2亿元 增长6.5% 其中出口额增长7.4% 个人文化和娱乐服务、电信计算机和信息服务增长较快 [13] - 2024年江苏新增53个新mall 商业体量404.9万㎡ 新开项目数量和体量为近三年最高 开业率超预期 5万㎡及以下小体量项目占43.4% 主要位于南京、苏州等城市 有9个存量改造项目 部分融入二次元业态 [13][14][15] - 2月10日起东盟10国旅游团可免签入境云南西双版纳 停留不超6天 该政策对推动西南旅游、促进中外交流、深化中国 - 东盟关系有积极意义 [15][16] - 包括永辉、步步高、中百集团等在内的商超企业扎堆“拜师”胖东来 进行薪资、工时、卖场等维度调改 永辉去年41家门店完成调改 今年又宣布首批20家门店调改名单 [16][17] 重点上市公司公告 - 米奥会展拟以15000万元自有资金设立全资子公司三保汇投（嘉兴）企业管理有限公司 经营范围为企业管理和股权投资 [17] - 王府井子公司北京新燕莎控股与北京世纪金源购物中心就北京金源新燕莎MALL续租签署补充协议 租赁期延至2025年3月31日 之后相关门店将停止经营 [18] - 王府井与武商集团共同出资8000万元设立合资公司运营武汉市内免税店 王府井出资4080万元占51% 武商集团出资3920万元占49% [18] 行业数据更新 - 2025年1月全国居民消费价格同比上涨0.5% 环比上涨0.7% [19] - 2024年12月社会消费品零售总额45172亿元 同比增长3.7% 商品零售额39623亿元 同比增长3.9% 餐饮收入5549亿元 增长2.7% 2024年商品零售额432177亿元 比上年增长3.2% 餐饮收入55718亿元 增长5.3% 2024年12月北京/上海社零累计同比分别为 - 2.70%/ - 3.10% 江苏/山东/浙江/四川/河南/湖北分别为4.60%/5.00%/4.00%/4.20%/6.10%/5.14% [19] - 2025年2月中国黄金周接待游客总数50100万人次 同比提升5.70% 旅游总收入6770.02亿元 同比提升7.00% 旅游人均支出1351.00元 同比提升1.20% 2025年1月中国免税销售额31.28亿元 同比下滑13.30% [21] 行业观点 - 2月10日国常会提出提振消费是扩大内需重点 要扩大文体旅游等消费 商务部制定增开银发旅游列车计划 积极政策催化下消费有望持续复苏 [25] - “AI+消费”渗透率提升带来投资机会 建议关注焦点科技、孩子王、科锐国际、米奥会展、博士眼镜 [4][25] - 商超调改背景下线下销售有望企稳迎来拐点 建议关注永辉超市 [25] - 消费出海有广阔市场空间和增长潜力 建议关注小商品城 [26]

证券研究报告 有色金属 报告日期：2025 年 02 月 23 日 美国多项政策变动推动黄金逼近 3000 美元，金价或高位震荡 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com 《多重利好推动金价续创新高，国内工 业金属需求预期向好—有色金属行业周 报》2025.02.11 工业金属需求—有色金属行业周报》 2025.01.08 《美联储降息预期转鹰，贵金属短期价 格波动可能加剧—有色金属行业周报》 2024.12.25 摘要： 请认真阅读文后免责条款 美国总统特朗普或推动黄金库存审计，黄金套利交易火热，推动 金价逼近 3000 美元，短期高位震荡。维持有色行业"推荐"评级。 分析师：景丹阳 贵金属：美国总统特朗普在采访中表示，将进入 Fort Knox 金库 进行检查，确保黄金储备安全。Fort Knox 共计储存了 1.473 亿盎 司黄金，是美国最大的金库之一，若按照金价 2950 美元/盎司来 估算，这部分黄金储备总价值约 4350 亿美元。在特朗普看重黄金 储备、重新审计黄金库存的担忧下，短 ...