行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [7] 核心观点 - 70城房价同比降幅整体收窄：7月新房一线城市环比降0.2%，二、三线分别降0.3%/0.4%；二手房一线降1.0%，二三线均降0.5% [1] - 同比层面新房一线降1.1%，二、三线降2.8%/4.2%；二手房一线降3.4%，二三线降5.6%/6.4% [1] - 政策宽松预期强化，建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地积极龙头（中国金茂、绿城中国）、地方国企（浦东金桥） [1] 销售数据 新房成交 - 32城周成交1.2万套（环比+7.7%），累计50.6万套（同比-6.8%）[2] - 一线城市周成交3368套（环比+11%），累计14.4万套（同比+0.2%）[2] - 二线城市周成交7104套（环比+6.5%），累计30.2万套（同比-9.8%）[2] - 三线城市周成交1462套（环比+6.5%），累计6万套（同比-6.6%）[2] 二手房成交 - 18城周成交2.2万套（环比+5.1%），累计78.9万套（同比+9.2%）[2] - 一线城市周成交8660套（环比+10.5%），累计31.7万套（同比+22%）[24] - 二线城市周成交11763套（环比+0.8%），累计43.2万套（同比+5.6%）[24] 土地市场 土地供应 - 百城宅地周供应420万㎡，累计1.36亿㎡（同比-16.3%），供求比1.16 [3] - 二线周供应180万㎡（环比-17.6%），累计6204万㎡（同比-1.7%）[38] - 三四线周供应240万㎡（环比+27.5%），累计6830万㎡（同比-26.3%）[38] - 挂牌楼面价3828元/㎡，近四周均价4753元/㎡（环比-3%，同比+10.1%）[3] 土地成交 - 百城宅地周成交371万㎡（环比-19.1%），累计1.18亿㎡（同比+4%）[4] - 一线城市周成交11万㎡（环比-45.5%），累计596万㎡（同比+3.4%）[64] - 二线城市周成交111万㎡（环比-48.3%），累计5476万㎡（同比+16.3%）[64] - 成交楼面价4409元/㎡（环比-31.5%，同比-45.8%），溢价率2.5% [4] - 一线城市楼面价27127元/㎡（同比-49.6%），溢价率13.6% [65] - 二线城市楼面价3455元/㎡（同比+21.1%），溢价率0.1% [65] 行业表现 - 绝对收益：近1月/3月/12月分别+6.6%/+10.7%/+25.7% [9] - 相对沪深300超额收益：近1月/3月分别+2.1%/+3.1% [9]

行业投资评级 - 领先大市-A [8] 核心观点 - 7月地产数据季节性回落主要受高温天气导致的需求走弱和房企推盘冲高回落双重因素影响 [5] - 北京先行宽松限购政策，调控政策有望向其他城市扩散，驱动行业企稳 [5] - 建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地强度高的龙头（中国金茂、绿城中国、招商蛇口、滨江集团）、多元经营稳健的地方国企（浦东金桥、外高桥） [5] 销售数据 - 1-7月全国新房销售面积5.2亿㎡（同比-4.0%），销售额5.0万亿（同比-6.5%），降幅较上月分别扩大0.5pct和1pct [1] - 7月单月销售面积5709万㎡（环比-45.8%，同比-7.8%），销售额5325亿（环比-47.5%，同比-14.1%） [1][12] 开竣工数据 - 1-7月新开工面积3.5亿㎡（同比-19.4%），降幅较上月收窄0.6pct；竣工面积2.5亿㎡（同比-16.5%），降幅扩大1.7pct [2][12] - 7月单月新开工4842万㎡（环比-32.6%，同比-15.4%），竣工2467万㎡（环比-41%，同比-29.4%） [2][12] 施工投资 - 1-7月施工面积63.9亿㎡（同比-9.2%），开发投资5.4万亿（同比-12%），降幅分别扩大0.1pct和0.8pct [3][12] - 7月单月开发投资6922亿（环比-33.6%，同比-17%），待售面积较上月减少462万㎡至7.6亿㎡ [3][12] 资金到位 - 1-7月到位资金5.7万亿（同比-7.5%），降幅扩大1.3pct，其中国内贷款9207亿（同比+0.1%），自筹资金2万亿（同比-8.5%），其他资金2.8万亿（同比-9.1%） [4][12] - 7月单月到位资金7085亿（环比-28.9%，同比-15.8%），国内贷款962亿（环比-38.6%，同比-4.0%） [12] 行业表现 - 房地产板块近1月/3月/12月相对收益分别为2.1%/3.1%/-0.1%，绝对收益6.6%/10.7%/25.7% [10]

投资评级 - 买入-A 维持评级，6个月目标价15元/股 [7][12] 业绩表现 - 2025年上半年营收105.23亿元（同比-4.39%），归母净利1.54亿元（同比+189.51%），符合业绩预告预期 [1] - 25Q2营收54.86亿元（同比-4%），归母净利0.49亿元（同比+45%） [1] - 25Q2毛利率14.39%（环比-1.93pct），期间费用率13.28%（环比-0.75pct） [3] 业务分析 - 座椅业务：上半年营收19.84亿元（同比+121.2%），主要因理想、吉利等项目量产带动 [2] - 本部扣除座椅业务：上半年营收11.2亿元（同比-29%），头枕扶手业务下滑 [2] - 车载冰箱：上半年营收0.77亿元（同比翻倍增长） [2] - 格拉默分部：25H1营收31.04亿元（同比+24.97%） [2] 区域表现 - 格拉默北美：25H1收入1.658亿欧元（同比-21.6%），EBIT -0.058亿欧元 [4] - 格拉默亚太：25H1收入2.457亿欧元（同比-3.34%），EBIT 0.175亿欧元 [4] - 格拉默欧洲：25H1收入5.639亿欧元（同比+0.499%），EBIT 0.2亿欧元 [4] 产能布局 - 东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设中 [5] - 国内合肥、常州、芜湖等7个基地已投产，宁波、北京、重庆基地建设中 [5] - 截至上半年在手座椅项目24个，总规模1000亿元 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为235.5/290.1/320.1亿元（同比+5.8%/23.2%/10.3%） [6] - 预计2025-2027年归母净利分别为5.5/9.5/12.6亿元 [6][13] - 2026年座椅业务目标收入100亿元，目标利润5亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价31.29元，较当前股价26.21元有19.4%上行空间 [3][5] 核心观点 - **行业需求驱动增长**：新能源、智能制造、5G商用及AI终端应用推动上游电子元器件行业增长，报告公司订单量稳步回升 [2] - **产品结构优化**：高附加值产品产销量提升，高端客户份额扩大 [2] - **研发与并购布局**：完成对柔震科技（持股60.4127%）的增资整合，布局复合集流体（高强度、超薄化、倍率型）及PCB载体铜箔新产品，已送样终端评估 [3] 财务表现 - **2025H1业绩**：营业收入9.62亿元（+14.67% YoY），归母净利润0.98亿元（-18.78% YoY），净利润下滑主因管理费用和财务费用波动 [1][2] - **未来三年预测**：2025E-2027E收入分别为21.84亿元（+20.2% YoY）、27.08亿元（+24.0% YoY）、36.02亿元（+33.0% YoY）；归母净利润分别为2.81亿元（+38.8% YoY）、3.93亿元（+39.9% YoY）、5.58亿元（+42.0% YoY） [3][12] - **盈利能力改善**：预计净利润率从2025E的12.9%提升至2027E的15.5%，ROE从9.0%升至15.2% [12] 市场表现 - **股价表现**：近1M/3M/12M绝对收益达32.4%/40.9%/44.8%，显著跑赢沪深300指数 [7] - **估值水平**：2025E PE 40.2倍，低于2024A的55.9倍， PEG 2.1倍 [12][13] 战略布局 - **技术合作**：联合华中科技大学研发PCB载体铜箔，依托功能化铜箔技术抢占高端服务器市场 [3] - **产能规划**：在建工程12.97亿元（2024A数据），显示持续扩产意向 [13]

投资评级与目标价 - 买入-A投资评级，6个月目标价45.45元 [4][6] - 当前股价41.64元，总市值69.96亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元、3.96亿元、4.74亿元，增速29.1%、24.4%、19.7% [4][11] 核心业务与转型成效 - 传统业务为电梯部件及电梯金属材料，2022年通过并购切入新能源领域 [1] - 新能源业务2024年营收增长103.61%至8.79亿元，占比34.76%，毛利贡献64.75% [1] - 子公司天启鸿源超额完成业绩承诺，2022-2024年累计净利润3.43亿元 [23] 储能行业政策与机遇 - 136号文取消强制配储，推动行业从低价竞争转向产品力竞争 [2] - 甘肃省出台独立储能容量电价机制330元/kW·年，公司1GWh庆阳项目直接受益 [2] - 数据中心绿电占比超80%政策推动"源网荷储"一体化模式，公司已布局算电协同项目 [3][69] 财务表现与预测 - 2024年营收25.26亿元(+3.82%)，归母净利润2.46亿元(+13.48%) [28] - 新能源业务毛利率51.22%，显著高于传统业务(扶梯20.64%/直梯17.12%) [32] - 预计2025年营收33.82亿元(+33.9%)，毛利率22.74% [73][75] 战略布局与技术优势 - 已签约甘肃庆阳2GWh储能产线及1GWh电站项目，预计年产值30亿元 [69] - 自研PCS、EMS、BMS系统，持有39项储能专利，2024年研发投入2837万元 [68] - 液冷储能产品获行业双项大奖，温差控制技术提升安全性与效能 [66]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价100.35元（当前股价79.98元）[4][10] 业绩表现 - 2025H1总营收4.35亿元（同比+104.14%），归母净利润6019.01万元（同比扭亏，上年同期亏损5337.31万元）[1] - 25Q2营收2.44亿元（同比+102.99%），净利润3587.51万元（同比+167.24%）[1] - 经营活动现金流净额8436.12万元（同比增加11351.07万元）[1] 业务结构 - 消费级应用设备营收2.69亿元（同比+159.88%），3D视觉传感器营收1.36亿元（同比+65.71%）[2] - 三维扫描及线下支付是主要增长驱动力，工业机器人场景进展良好[2] - 海外拓展取得突破：向韩国Twinny提供双目相机，对比利时Captic批量供货，与WDL Systems建立渠道合作[2] 盈利能力 - 综合毛利率41.27%，净利率13.70%[3] - 分产品毛利率：消费级34.38%（-6.30pct）、3D视觉54.39%（+11.31pct）、工业级65.26%（+5.50pct）[3] - 费用率显著优化：销售/管理/研发费用率分别下降8.36/15.12/28.77pct至7.56%/10.31%/20.94%[3] 技术优势 - 服务机器人3D视觉传感器市占率超70%，2025年发布行业首款"一机多模"3D激光雷达Pulsar ME450[4][9] - 推出Gemini 345Lg双目深度相机（户外机器人专用）及Gemini330系列（人形机器人应用）[4][9] - 技术落地案例：天工Pro机器人搭载4台Gemini 330相机获人形机器人马拉松冠军[9] 战略合作 - 长期服务优必选、斯坦德、智元等头部客户[9] - 2025年8月与地平线深化生态合作，推动3D视觉与计算平台融合[9] 未来展望 - 预计2025-2027年收入10.06/16.36/20.42亿元，净利润1.38/3.17/5.19亿元[10] - 采用40倍动态市销率估值，对应目标价100.35元[10]

投资评级 - 报告给予伟星新材"买入-A"评级，12个月目标价12.32元，对应2026年PE为22倍 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%）；Q2单季营收11.83亿元（同比-12.17%），净利润1.57亿元（同比-15.55%）[1][2] - 经营性现金流净流入5.81亿元（同比+99.10%），主要因原材料采购支出减少 [3] - 拟每10股派现1.00元，现金分红占归母净利润比例达58.0% [1] 业务分项表现 - PPR系列产品营收9.33亿元（同比-13.04%），毛利率57.53%（同比-1.58pct）[2][3] - PE系列产品营收4.11亿元（同比-13.28%），毛利率26.91%（同比-2.82pct）[2][3] - PVC系列产品营收2.90亿元（同比-4.21%），毛利率23.54%（同比+2.55pct）[2][3] - 防水净水及其他产品营收4.25亿元（同比-8.39%），毛利率29.27%（同比-1.89pct）[2][3] 盈利能力分析 - 2025H1销售毛利率40.80%（同比-1.70pct），销售净利率13.08%（同比-1.63pct）[3] - 期间费用率24.99%（同比+0.79pct），其中财务费用率同比+0.64pct（利息收入下降）[3] 战略布局 - 零售业务坚持"三高定位"，推进"同心圆"业务拓展和"全屋水生态"落地 [4][8] - 工程业务聚焦核心区域优质客户，加速系统解决方案转型 [8] - 国际业务以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司提质增效 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至56.99/60.48/63.89亿元（同比-9.05%/+6.12%/+5.64%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润8.24/8.86/9.51亿元（同比-13.48%/+7.50%/+7.32%）[8] - 当前股价对应2025-2027年动态PE为21.3/19.8/18.5倍 [8][10]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，首次评级 [4] - 6个月目标价364.18元，当前股价263.25元（2025-08-12） [4] - 总市值1.2万亿元，流通市值1.12万亿元 [4] 核心业务与市场地位 - 全球动力电池龙头，2017-2024年连续8年市占率第一，2024年达37.9% [2] - 全球储能电池龙头，2021-2024年连续4年市占率第一，2024年达36.5% [2] - 2024年动力电池营收占比70%，储能系统占比16% [44] 技术创新与产品矩阵 - 推出神行超充电池（充电10分钟续航400km）、麒麟电池（续航1000km）、骁遥增混电池等创新产品 [90][97][103] - 凝聚态电池能量密度达500Wh/kg，全固态电池预计2027年量产 [116][119] - 天行系列商用车电池覆盖超充/长寿命/长续航/高强度四种版本，续航最高800km [113][114] 财务表现与研发投入 - 2024年营收3620亿元（-9.7%），净利润507.5亿元（+15%） [44][48] - 研发费用186亿元，研发费用率5.14%，拥有专利43354项 [52][54] - 预计2025-2027年收入增速28.8%/14%/13.3%，净利润增速28.4%/32.2%/10.4% [9] 全球化布局与产能扩张 - 在德国/匈牙利/西班牙/印尼等地建设生产基地，2025年港股二次上市 [8][28] - 2024年锂离子电池销量475GWh（+21.8%），动力电池381GWh（+18.9%） [48] - 连斩海外大型储能订单，如阿联酋Masdar项目19GWh [69]

A股历史牛市类型分析 - 基于流动性的牛市（2014-2015年）：由改革预期驱动，缺乏盈利支撑，行业轮动呈现"大金融搭台、科技成长接力"特征，期间A股盈利增速不足5% [7][8] - 危机后经济修复驱动的基本面牛（2008-2009年）：受"四万亿"财政刺激和货币宽松带动，周期品与消费、新兴产业交替领涨，持续10个月 [7][25] - 制度红利与盈利增长共振的"戴维斯双击"牛（2005-2007年）：在股改、汇改及宏观繁荣背景下全板块普涨，后期蓝筹领涨，持续28个月，企业ROE升至18% [7][41] - 先流动性后基本面的混合型牛市（1999-2001年）：经历科网泡沫驱动的短期冲高后转向能源等顺周期板块 [7][55] 各类型牛市特征比较 - 宏观环境：2014-2015年GDP增速从7.7%降至6.8%，2008-2009年GDP单季增速从15%降至7%，2005-2007年实际GDP增长11.4% [8][25][41] - 流动性：2014-2015年连续降准降息，2015年1年期存贷款基准利率分别调降1.5%、1.65%；2008-2009年"四万亿"计划配合大规模降息降准；2005-2007年外汇占款从5.4万亿元攀升至7.1万亿元 [17][33][46] - 行业表现：2014-2015年非银板块全年累计上涨121%，建筑行业83%；2008-2009年有色金属累计收益216.96%，煤炭210.43%；2005-2007年非银行金融涨幅达1300.67% [21][39][54] A股未来牛市展望 - 参考日本2012-2018年新旧动能转换经验：制造业替代房地产支撑经济，地产+建筑占GDP比重企稳，制造业占比持续回升，GDP平稳波动 [2][63][68] - 预期路径：财政发力-地产企稳-新旧动能完成转化，可能出现系统性普涨定价，类似日本2012-2017年反转定价 [3][67][71] - 阶段划分：当前处于"新胜于旧"阶段，后续将过渡至"旧的绝唱"阶段，顺周期品种将领涨 [3][68][74] 新旧动能转换四阶段定价 - 第一阶段"新旧交织"（2000-2008年）：改革推动宏观经济复苏，杠铃策略有效性不强 [74] - 第二阶段"新胜于旧"（2009-2012年）：新旧分化加剧，形成高股息-信息科技为核心的杠铃策略 [68][74] - 第三阶段"旧的绝唱"（2012-2013年）：旧经济触底迎来估值修复，房地产股价大涨 [68][71][74] - 第四阶段"新的时代"（2014-2018年）：科技+出海成为绝对主角，旧动能丧失投资价值 [71][74]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价306.25元（当前股价270.01元）[6] - 预计2025-2027年净利润分别为18.5/23.0/28.9亿元，对应PE 22/17.8/14.2倍[14] 业绩表现 - 2025年H1营收98.55亿元（同比+30.90%），归母净利润10.02亿元（同比+41.35%）[1] - Q2单季收入56.05亿元（同比+25.45%，环比+31.87%），归母净利5.87亿元（同比+36.04%，环比+41.32%）[3] - 综合毛利率27.35%（同比-3.47pct），期间费用率15.26%（同比-4.99pct）[3] 业务分析 **全地形车业务** - H1销量10.18万辆（同比+25.06%），收入47.31亿元（同比+33.95%），均价4.65万元（同比+6.50%）[1] - 北美市场U10PRO新品订单优秀，欧洲子品牌GOES完善渠道布局[1] - 欧洲ATV市占率第一，加速布局UTV/SSV高端产品线[4] **摩托车业务** - H1销量15.03万辆（同比-2.34%），收入33.46亿元（同比+3.02%），均价2.15万元（同比+0.89%）[2] - 国内销量7.91万辆（同比+16.32%），收入16.97亿元（同比+17.36%）[2] - 海外受渠道调整影响销量7.13万辆（同比-16.90%）[2] - 国内中大排市占率25.54%（同比+3.43pct），外销4.79万辆（同比+55.4%）[13] **电动两轮车业务** - H1销量25.05万辆，收入8.72亿元（同比+651.72%），均价0.35万元[2] - 极核品牌覆盖价格带下探至4000元，渠道数量同比增长近15倍[14] 成长逻辑 1 全地形车产品结构向UTV/SSV高端化升级[4] 2 国内中大排摩托车新品周期（450MT/675SR等）带动市占率提升[13] 3 中大排摩托车加速出海拓展全球市场[13] 4 电动两轮车通过价格带下探和渠道扩张实现放量[14]