优步与英伟达合作计划 - 优步宣布将从2027年起扩充一支由英伟达技术驱动的10万辆自动驾驶车队，目标是降低无人出租车的运营成本 [2][3] - 作为合作一部分，Stellantis将成为首批向优步提供英伟达驱动的自动驾驶出租车的汽车制造商之一，计划交付至少5000辆供优步在美及国际市场运营 [6] - 优步将负责车辆的端到端车队管理，包括远程协助、充电、清洁、维护及客户服务 [6] 合作基础与技术平台 - 合作基于双方1月建立的伙伴关系，优步同意向英伟达提供驾驶数据以帮助改进其AI模型和芯片技术 [2][5] - 英伟达同期发布新技术平台Nvidia Drive AGX Hyperion 10，支持制造商为车辆配备兼容自动驾驶软件的硬件和传感器 [2][6] - 优步与英伟达将合作建立“机器人出租车数据工厂”，收集超过300万小时的自动驾驶专属驾驶数据用于模型训练，英伟达将提供处理器、AI模型及数据工具 [9][10][11] 优步现有自动驾驶业务与扩展 - 优步已在美国奥斯汀和亚特兰大与Waymo合作推出自动驾驶服务，并在阿布扎比、沙特与文远知行合作提供无人出租车服务，但车队规模有限 [9] - 优步计划将Waymo在奥斯汀和亚特兰大的车队扩展至“数百辆”，但与公司数百万名网约车司机相比仍显微不足道 [9] - 优步现有及未来的自动驾驶合作伙伴均可使用英伟达技术，为最终部署10万辆车队贡献力量 [9] Lucid与英伟达合作开发L4自动驾驶 - 同日电动车厂商Lucid宣布与英伟达合作开发L4自动驾驶平台，目标打造可在所有场景下独立运行的乘用车 [2][12][13] - 合作将从为Lucid现有Gravity SUV开发更先进驾驶辅助技术开始，最终利用英伟达DRIVE AV平台及传感器系统开发L4能力 [13] - Lucid中型平台将于明年推出首款车型，新设计已具备整合自动驾驶技术能力，现有车型Lucid Air与Gravity SUV也可能在未来改款时加入相关功能 [15] Lucid其他自动驾驶合作 - 今年7月Lucid宣布将与优步和Nuro合作，开发一支由Lucid Gravity SUV组成的无人出租车车队，配备Nuro技术并由优步拥有运营，计划六年内部署至少2万辆车 [16] - Lucid公司表示将继续采取多条路线并行推进自动驾驶技术，包括与优步的无人出租车合作及内部研发项目 [16]

协议核心概览 - AI公司Anthropic与谷歌云达成一项价值数百亿美元的里程碑式协议，预计在2027年为谷歌云带来90亿至130亿美元的年收入 [2][3] - 协议总价值可能在500亿至800亿美元之间，为期6年，Anthropic将获得多达100万个谷歌TPU芯片的使用权以支持其下一代Claude模型 [3] - Anthropic预计到2026年将拥有超过1吉瓦的在线算力，其自身业务在2025至2027年间预计实现约150%的复合年增长率 [3] 对谷歌云的影响 - 该合作是谷歌AI云战略的重大验证，预计将为谷歌云2026年的收入增长带来100至900个基点的额外提升 [6] - 谷歌TPU强大的性价比和成本效益是吸引Anthropic的关键因素 [3][6] - 到2027年合作全面展开时，预计每年为谷歌云贡献约90亿至130亿美元的稳定收入 [6] 对亚马逊云的影响 - 亚马逊云服务AWS一直是Anthropic的主要云服务商，但此次未能赢得关键的增量算力订单 [2][8] - 对比显示，AWS目前仍占据约三分之二的份额优势，但未能锁定增量订单引发对其技术竞争力、产能或定价策略的疑问 [8] - AWS需要继续证明其算力容量和计算效率以应对日益激烈的竞争 [9] 技术细节与竞争格局 - 谷歌云提供的算力工作负载将主要偏向于推理而非训练，因Anthropic已明确AWS是其主要训练伙伴 [11] - 预计在2026年大规模部署的谷歌TPU v7芯片，其设计初衷是为了高效进行推理任务 [11] - 谷歌正凭借定制化AI芯片在AI工作流的特定环节建立护城河，与英伟达GPU主导的市场进行差异化竞争 [11]

技术进展与商业化前景 - IonQ公司宣布实现99.99%的双量子比特门保真度突破，成为首家达到此水平的量子计算公司[3][6] - 业内普遍认为距离实现“量子优势”这一关键拐点仅剩三至五年，部分公司预期更为激进[3][6] - 量子优势的定义标准包括：至少1000个量子比特、至少99.9%的双量子比特门保真度、最多15纳秒的门速度以及某种形式的纠错能力[6] - 量子计算机利用量子比特同时处理多种状态信息，能够解决传统计算机无法处理的大规模优化问题[6] - 尽管部分公司股价在过去一年涨幅高达3100%，但行业仍未实现盈利，商业化收入时间尚不明朗[6] - 预计在实现量子优势后的八至十年内，将出现容错量子计算的第二个拐点[6] 国家安全与加密威胁 - 量子计算机能轻松破解现有加密体系，对政府、银行或医疗机构的敏感通信构成威胁[2][4] - 传统计算机破解128位加密需一千年，而量子计算机甚至能破解最安全的AES-256加密版本[8] - 各国政府加速布局后量子密码学，并将量子技术视为关键基础设施[4] - 美国通过《国家量子倡议法案》授权五年内为量子研发提供12亿美元资金，后续法案将其列为关键基础设施领域[9] 地缘政治竞争与投资布局 - 中国已宣布在量子技术领域投入超过153亿美元的政府资金，远超美国政府的32亿美元投资规模[4][10] - 美国科技巨头深度参与量子领域：谷歌量子AI团队宣布其Willow芯片运行算法速度比传统计算机快13000倍；英伟达开发混合硬件并投资量子公司；IBM与AMD合作探索量子与高性能计算整合[9] - 金融机构加速布局，摩根大通宣布一项1.5万亿美元计划，用于投资量子计算等对国家经济安全至关重要的行业[9] - IonQ成立新业务部门，专注于为美国政府和盟国机构提供量子服务[10] 行业协同与未来展望 - 人工智能与量子计算的结合可能开启新的技术进步层级，AI加速量子发展，而量子为AI提供必要的计算能力[4][10] - 量子计算不会取代传统计算机，而是与之共存，未来量子处理单元将与CPU、GPU协同工作，处理数千个相互作用的变量[10] - 量子计算竞赛与半导体和能源行业的较量如出一辙，没有国家愿意在此领域落后[10]

文章核心观点 - 市场高度关注即将到来的美国科技巨头财报周及英伟达GTC大会 预期强劲业绩和AI进展可能推动科技股再次引领大盘上涨 [2][3] - 高盛交易员认为当前围绕大型科技股财报的情绪和仓位非常友好 若财报表现良好 市场已准备好迎接由资本和技术引领的指数上涨 [3][13][14] 财报季焦点 - 云业务增长是关键观察点 上一季度谷歌云和微软Azure增速均超30% 而亚马逊AWS增速18%明显落后 市场关注AWS本季度能否提速 [6] - 市场将密切关注微软、谷歌、亚马逊及Meta在数据中心和AI基础设施上的资本开支规模 以衡量其AI雄心 [6] - 谷歌搜索广告增长率受到关注 以评估ChatGPT等新兴应用是否对其核心业务构成冲击 [6] - Meta的广告收入能否持续支撑其在AI领域的大规模资本和运营支出是财报一大看点 [6] 市场业绩预期 - 苹果：预计本季度收入1020.88亿美元（同比增长7.5%） EPS为1.76美元（同比增长81%） 市场预期新款iPhone 17提振销售但担忧消费者偏好低价型号影响收入 [8] - 微软：预计本季度收入753.87亿美元（同比增长14.9%） EPS为3.66美元（同比增长10.9%） [8] - 谷歌母公司Alphabet：预计本季度收入1001.1亿美元（同比增长13.4%） EPS为2.27美元（同比增长7%） [8] - Meta Platforms：预计本季度收入493.88亿美元（同比增长21.7%） EPS为6.72美元（同比增长11.4%） [15] - 亚马逊：预计本季度收入1777亿美元（同比增长11.8%） EPS为1.56美元（同比增长9%） [15] 英伟达GTC大会 - 英伟达GTC大会是本周另一大焦点 被视为捕捉AI领域最新技术和商业趋势的重要窗口 [11] - 首席执行官黄仁勋的主题演讲备受期待 预计将再次点燃市场对AI的热情 [11] 市场情绪与机构观点 - 高盛对冲基金业务主管指出 核心资产趋势不变 任何看空论调都将面临与美联储政策、美国财政刺激及大型科技公司庞大支出相抗衡的挑战 [13][14] - 高盛交易部门按仓位强度对超级大盘科技股进行排名 依次为谷歌、微软、Meta、英伟达、亚马逊和苹果 显示出对特定公司的强烈信心 [14]

核心观点 - 英特尔2025年第三季度财报表现强劲，营收实现一年半以来首次同比增长，每股收益扭亏为盈且远超预期，公司正乘AI芯片需求东风摆脱困境 [1] - 新任CEO陈立武的成本控制策略及近期获得的大量外部投资共同推动公司业绩改善和股价上涨，市场关注点更侧重于其未来潜力而非过往数据 [1][32] 主要财务数据 - 第三季度营收137亿美元，同比增长3%，高于公司指引及分析师预期，为一年半来首次同比正增长 [4][13] - 第三季度调整后每股收益0.23美元，远超分析师预期的0.01美元和公司指引的盈亏平衡，非GAAP口径下净利润10亿美元，为2023年末以来首次盈利 [4][13] - 第三季度调整后毛利率40.0%，较上年同期18%提升22个百分点，创一年半新高，远超公司指引及分析师预期 [4][14] - 第三季度调整后营业利润率为11.2%，较二季度的-3.9%和上年同期的-17.8%大幅改善 [4] 细分业务表现 - 客户计算业务第三季度营收85亿美元，同比增长5%，高于分析师预期，成为营收增长直接推手 [5][21] - 数据中心和人工智能业务第三季度营收41亿美元，同比下降1%，但略高于分析师预期 [6] - 代工业务第三季度营收42亿美元，同比下降2% [7] 业绩指引与市场预期 - 公司预计第四季度营收128亿至138亿美元，中值133亿美元略低于分析师预期，但此指引已剔除9月剥离的Altera业务收入，若考虑Altera预计的4-5亿美元营收，指引表现更佳 [9][23][24] - 公司预计第四季度调整后每股收益0.08美元，调整后毛利率36.5% [10][11] - 首席财务官表示芯片目前供不应求，此形势预计将持续到2026年，部分源于数据中心运营商为匹配先进AI芯片而升级CPU的需求 [19][20] 战略融资与外部支持 - 近三个月公司已公布获得共计159亿美元外部战略融资，包括美国联邦政府89亿美元、英伟达50亿美元及软银20亿美元投资 [15] - 第三季度已获得美国政府57亿美元投资，英伟达50亿美元投资预计在第四季度末前完成 [2][26][30] - 公司员工总数降至8.84万人，较去年同期12.41万人减少约29%，反映严格的成本控制措施 [18]

公司业绩表现 - 第三季度销售额达到26.76亿美元，同比增长约28%，高于公司指引上限 [4] - 调整后每股收益为1.24美元，远超市场普遍预期的0.94至1.00美元区间 [4] - 第三季度订单同比增长约60%，订单出货比升至1.4倍 [2][4] - 积压订单总额达到创纪录的95亿美元 [2][4] 市场预期与估值 - 摩根大通将公司目标价从206美元上调至230美元，并维持"增持"评级 [2][4] - 基于庞大的积压订单和项目储备，2027年每股收益可能达到9美元，比当前市场共识高出30-50% [2][7] - 在乐观情景下，2027年市盈率可能降至20倍，估值更具吸引力 [9] - 尽管估值处于行业较高水平，但考虑到行业领先的增长前景，其估值仍然是"最便宜的"之一 [8][9] 行业需求趋势 - 由AI驱动的数据中心需求正从"光速"向"荒谬"级别加速 [2][4] - 作为数据中心电源与散热解决方案的关键供应商，公司正凭借AI的东风驶入增长快车道 [4]

文章核心观点 - AI推理需求呈指数级增长，推动云服务厂商资本开支持续扩张，技术效率提升反而可能加速资本开支向收入的转化 [2][3][6] - 中国互联网巨头在AI领域的战略路径分化，阿里巴巴聚焦企业级AI云市场，字节跳动发力消费级应用 [2][3][8] - 当前中国主要科技股估值相较于全球同行仍有折价空间，市场尚未进入AI泡沫 [4][10] AI推理需求与资本开支 - 高盛预计阿里巴巴2026至2028财年合计资本开支将达4600亿元人民币，远高于其此前3800亿元的目标 [2][3] - AI推理需求激增是支撑资本开支判断的核心逻辑，阿里巴巴AI推理需求每2-3个月翻一番 [2][6] - 字节跳动日均token消耗量在9月份突破30万亿，相比4-5月实现翻番，已接近谷歌的43万亿水平 [6] - 高盛预测中国云服务提供商在2025年第三季度资本开支将同比增长50% [6] - 技术效率提升（如阿里云Aegaeon系统节省82% GPU资源，DeepSeek模型减少90% token消耗）并不意味着资本开支缩减，反而有助于投资更有效转化为收入 [6] 巨头AI战略路径分化 - 阿里巴巴凭借全栈AI能力押注企业级AI云市场，在外部AI云收入规模和企业级服务方面处于领先地位 [2][3][8] - 字节跳动凭借聊天机器人"豆包"在消费级市场和日均token消耗量上占据最大份额，侧重于探索面向消费者的AI应用 [2][3][8] - 阿里巴巴正式推出夸克AI聊天机器人助手服务，利用闭源通义千问模型与字节跳动"豆包"和腾讯"元宝"竞争 [8] - 字节跳动加速"豆包"商业化，在聊天中无缝接入抖音电商服务，并加入AI键盘等新功能 [8] 多模态进展与商业化 - 中国多模态大模型凭借开源、低价和高速度策略形成差异化优势，例如腾讯"混元图像3.0"在文生图模型排行榜名列前茅 [10] - 阿里巴巴Qwen3 Max模型输出价格比GPT-5/Gemini 2.5 Pro便宜40% [10] - 中国开源AI模型获全球市场认可，例如爱彼迎大量使用阿里巴巴Qwen模型支持其客服代理 [10] - 中国To-C聊天机器人商业化路径仍在演进，最终可能更多地由广告收入驱动 [10] 行业估值水平 - 腾讯和阿里巴巴2026年预期市盈率分别为21倍和23倍，相较于谷歌的24倍以及亚马逊和微软的28-30倍，仍处于"不苛刻"水平 [4][10] - 高盛认为市场尚未进入AI泡沫，腾讯和阿里巴巴估值相较于其盈利增长前景及全球同行仍有折价空间 [4][10]

投资策略转变 - 大型投资者正将资金从英伟达等AI巨头中流出，转而押注于估值合理的软件、机器人、亚洲科技股等AI生态系统中的"二线赢家" [2][3] - 该策略借鉴了1998年至2000年互联网泡沫时期的经验，通过在泡沫顶峰前及时轮动至价值被低估的资产来规避风险 [2][5] - 欧洲最大的资产管理公司东方汇理（Amundi）等多资产主管指出，当前策略与1998年到2000年间奏效的策略一致 [3] 历史经验借鉴 - 在1998年至2000年间，对冲基金通过轮动策略实现了平均每季度跑赢市场约4.5%的成绩，并成功避开了泡沫破裂后的严重下跌 [5] - 核心战术是在高价互联网股票见顶前及时抛售，并将利润转移到尚未引起普通投资者注意的其他股票上 [5] - 有观点认为当前市场环境与1999年非常相似，AI热潮的下一阶段将从巨头公司扩散到相关行业 [5] "卖铲人"投资逻辑 - 投资者正践行向"淘金者"出售"铲子和镐"的逻辑，试图从亚马逊、微软和Alphabet等公司投入数万亿美元建设AI数据中心中间接受益 [7] - 具体投资标的包括能从AI巨头手中获得收入的IT咨询公司、日本机器人集团，以及为台积电等芯片制造商提供传送盒的台湾家登精密 [7] - 耗电巨大的AI数据中心可能推高对核能的需求，因此铀也成为受青睐的新AI交易 [7] 市场风险与对冲策略 - 尽管头部AI股票的上涨有强劲盈利支撑，但投资者依然看到了"泡沫的构成要素"，对数据中心的疯狂建设可能导致产能过剩表示担忧 [9] - 作为对冲策略之一，有投资者看好中国股票，认为如果中国AI技术的快速发展削弱了华尔街的AI热情，这些股票可能受益 [9] - 另有投资者正在用欧洲和医疗健康资产来对冲其美国科技股头寸，以防AI股票的崩盘拖累整个美国经济 [10]

剩余履约义务（RPO）作为关键前瞻指标 - 在AI投资热潮中，剩余履约义务（RPO）正成为衡量科技巨头未来真实收入、增长质量与潜在风险的关键前瞻性指标，其重要性已超越仅关注营收增长和资本支出 [2][3] - RPO代表企业已签订的、具有法律约束力且不可撤销的合同中未来待履约并确认为收入的部分，一个增长的RPO余额通常预示着强劲的新订单和稳固的客户关系 [5] AI生态关键公司RPO增长情况 - 在过去6个季度中，微软的RPO增长了55% [6] - Coreweave的RPO增长了218% [7] - 甲骨文的RPO惊人地增长了411%，其从4个客户的7份合同中获得了约650亿美元的增量RPO，使RPO总额突破5000亿美元大关 [8] RPO质量与构成差异 - 不同公司的RPO质量差异巨大，合同期限存在巨大差异，甲骨文和Coreweave的巨额RPO主要来自多年的长期合同，而微软、亚马逊和谷歌的协议期限相对较短 [10] - 通过“RPO/过去12个月收入”比率分析，Coreweave和甲骨文的比率分别高达14.4倍和8.5倍，而微软仅为1.3倍，亚马逊和谷歌则约为0.3倍 [10] - 高比率意味着公司已将未来多年需求提前锁定，可能导致未来新签合同增长放缓，且长期合同面临更高的重新谈判风险 [13] RPO对估值的影响 - RPO占Coreweave和甲骨文市值的比例分别高达81%和60%，而这一比例在微软仅为9%，在亚马逊和谷歌则更低 [13] - 巨大的差距表明投资者已将Coreweave和甲骨文的大部分价值归因于已签约的未来收入，而微软、亚马逊和谷歌的估值则更多地反映了其庞大生态系统中尚未签约的更广阔增长机会 [15] RPO相关的不确定性风险 - 对于Coreweave和甲骨文等公司，履行大规模合同所需的成本高度不确定，这直接影响到合同收入的最终回报率 [16] - AI生态系统内部参与者关系日益交织，形成“铁索连环”，客户与供应商角色相互重叠，存在客户集中度风险 [17] 英伟达的独特商业模式 - 与RPO飙升的公司形成对比，英伟达的RPO余额在过去一年中始终保持在平均18亿美元的较低水平 [21] - 这反映了英伟达独特的“可选采购”商业模式，买卖双方在订单提交前均无合同义务，为其带来了灵活性，但也意味着其未来收入可见性无法通过RPO体现 [21]

OpenAI Atlas浏览器发布 - OpenAI推出AI浏览器Atlas，将ChatGPT深度整合至网页浏览体验，配备AI代理功能，可代表用户执行预订航班、编辑文档等任务[2] - Atlas现已在macOS上全球发布，随后将推出Windows、iOS和Android版本[2] - 浏览器设计以ChatGPT为默认入口，用户首先看到的是ChatGPT搜索栏，页面显示研究主题建议或周末旅行规划等任务提示[6] Atlas核心功能特点 - 提供"侧边栏聊天"功能，AI可在网页中实时解释内容、总结信息，用户可通过高亮文本获得即时解释[6] - 具备分屏界面：左侧显示网页，右侧显示ChatGPT对话记录，确保AI助手始终伴随[6] - 付费用户可使用"代理模式"，ChatGPT可代为完成任务，例如在演示中成功推荐酒吧并询问预订时间，或分析菜谱并通过Instacart订购食材[6][7] 谷歌竞争态势 - 谷歌Chrome在全球拥有超过30亿用户，占据约70%市场份额，在美国桌面浏览器市场占64%份额，全球份额达74%[2][10] - 谷歌已在9月将Gemini AI模型整合至Chrome，具备解释网页内容、跨标签页提炼信息及处理网上购物等任务的能力，汇丰指出Atlas功能并非独家[3][9] - 谷歌在发布策略上更倾向于后发制人，Gemini的生成式AI市场份额在过去12个月大约翻了一番，而OpenAI份额相应下降[10] 市场反应与用户习惯 - Atlas发布当天，Alphabet股价短暂下跌4.8%后迅速回升，最终收跌2.2%，市场反应谨慎[3][13] - 消费者对更换浏览器兴趣极低，彭博专栏作家指出AI功能尚未提供足够激励让用户从Chrome切换，现有浏览器用户习惯难以改变[3][12] - 多款AI增强浏览器如Dia、Comet等使用率均低于1%，未能撼动市场份额，谷歌浏览器市场份额在近期反而有所上升[10][12] 行业影响与未来展望 - AI浏览器市场日益拥挤，包括Perplexity的Comet、微软Edge的Copilot等，竞相让网页浏览更具对话性和自动化[11] - 从手动搜索向代理驱动行动的转变可能深刻重塑SEO和网络流量策略，AI浏览器承诺自动化总结研究、改写邮件等繁琐任务[12] - 分析师关注谷歌DeepMind的"Project Mariner"项目，预计谷歌10月29日财报将面临竞争浏览器相关提问[13]