泛理财管理行业转型的核心观点 - 行业面临低利率、资产荒与净值化转型的多重挑战，需从"产品驱动"转向"以客户为中心"的价值创造模式 [4][6] - 转型需攻克投顾能力重构与资产配置升级两大核心课题，构建"买方投顾"新生态 [1][8][9] - 机构需通过产品创新、投研能力提升及开放生态合作平衡收益与波动目标 [2][7][10] 转型破局：从"产品驱动"到"以客户为中心" - **保险资管**：需推动资产负债联动，负债端回归保险本源提供全生命周期保障，投资端践行"耐心资本"理念服务长期需求 [6] - **银行理财**：从外延扩张转向内涵发展，从纯固收配置转向广义"固收+"多资产策略，加强投研能力与开放生态合作 [7] - **公募基金**：需解决产品同质化矛盾，通过REITs、海外配置等创新产品及精细化投研满足需求，强化投资者教育与长期陪伴 [7] - **证券公司**：财富管理转型需分层培养投顾专业能力，提升资产配置水平而非营销话术 [8] 生态重构：构建"买方投顾"新范式 - **资管机构与渠道协同**：需双向聚焦客户长期价值，推动投研建设、资源配置及考核模式长期化改革 [10] - **投资者教育核心**：帮助客户认知自身局限性，将交易权转移给专业投顾，绑定人生目标与资产配置 [10] - **公募基金实践**：强化买方定位，建立客户中心化团队，优化考核指标（客户盈利、留存），结合金融科技提升服务效率 [11] - **产业链合作**：基金公司与券商需在投顾培训、资产配置研究及信息系统构建上深度协同 [11]

QDII额度发放与市场反应 - 国家外汇管理局近期向82家QDII机构发放30.8亿美元投资额度，截至2025年6月末累计批准额度达1708.69亿美元，覆盖191家机构 [1] - 基金公司中易方达、广发等22家机构各获5000万美元，华夏、南方等12家各获4000万美元，证券基金类机构累计额度占比55%达942.9亿美元 [6][7] - 额度下发后多家基金公司上调QDII产品限购金额，如易方达旗下多只指数基金人民币份额限购从100元上调至1000-2000元，华宝油气等产品限购金额从2000元提升至1万元 [8] QDII制度发展阶段 - **2006-2008年试点期**：初期额度有限，2007年首发产品募集规模超300亿元，但2008年金融危机导致净值腰斩，监管收紧审批 [2] - **2009-2014年优化期**：投资范围扩展至债券、REITs，2012年推出首只跨境ETF纳指ETF（159941）采用T+0机制 [3] - **2015年后扩容期**：额度从900亿美元阶梯式增长至2025年1700亿美元，覆盖30余个市场，证券类机构占比超60% [4] 产品创新与配置策略 - 2025年新获批永赢恒生消费指数基金和西部利得恒生科技指数基金首次聚焦港股细分赛道，分别覆盖国潮消费和AI产业链 [9] - 广发全球精选QDII等产品实现多国市场配置，美股仓位60.98%同时增配欧洲资产，通过区域分散提升抗风险能力 [9] - 部分QDII基金推出美元/港元份额，如广发纳指100ETF联接美元份额限购200美元/日，高于人民币份额的300元/日限制 [4] 市场需求与政策背景 - 当前676只QDII基金中超50%存在限购，194只限购1万元以内，96只限购1000元以内，35只暂停认购，显示需求未充分满足 [15] - 监管优先分配额度给二级市场溢价过高基金，导致部分产品需求难以及时满足，投资者对港股、美股配置热情持续高涨 [15][16] - 政策层面呼应2025陆家嘴论坛表态，通过额度发放落实跨境投资开放导向，外汇市场平稳环境为发放提供条件 [10][11][13] 跨境投资渠道比较 - 除QDII外，北向互认基金允许内地投资者直接认购香港市场基金，跨境理财通聚焦大湾区居民投资港澳理财产品 [17] - 三类渠道形成互补：QDII覆盖全球市场，北向互认专注香港优质基金，跨境理财通侧重区域试点与风险可控性 [17] 全球化配置价值 - 晨星研究显示2004-2024年间，沪深300+标普500/MSCI全球组合的风险调整后收益显著优于单一市场配置 [18][19] - 发达市场与中国股市低相关性长期存在，多元化配置可降低组合波动，2017年后多市场组合夏普比率明显提升 [18][19]

晨星投资洞察分享会 - 聚焦全球投资趋势与多元资产配置 通过"数据+工具+研究"三维赋能 分享市场洞察、研究成果和解决方案 助力金融机构搭建科学投研体系 提升服务效能 [1] 北上互认基金发展 - 2025年以来 客地销售比例限制放宽至80% 叠加内地投资者跨境资产配置需求持续升温 北上互认基金规模增长迅猛 [2] - 跨境基金面临三大业务难题：投资策略与风格多样导致评价标准难统一 基金信息披露分散导致数据整合成本高 分析工具匮乏导致跨境基金研究效率低 [3] - 本期分享会将聚焦北上互认基金 帮助基金销售机构更好地理解跨境基金产品 提升研究选品和服务能力 [4] 晨星公司概况 - 全球主要投资研究机构之一 业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲 为各类投资者提供财经资讯、基金股票分析及评级 [5] - 开发实用性强、操作简易的分析应用软件工具及服务 截至2024年12月31日 晨星管理及给予投资建议的资产约3380亿美元 [5] - 在全球33个市场开展业务 通过子公司提供各类投资产品数据和研究报告 包括管理投资产品、上市公司及全球市场数据 [5]

基金概况 - 基金代码968052 属于环球债券-美元对冲类型 基准指数为晨星全球核心债券全收益对冲指数（美元）[1] - 成立于2019-01-23 截至2025-06-30规模达337.93亿元 年化综合费率0.89% 略高于同类中位数0.87%[1][11] - 由Arjun Vij和彭逸升共同管理 彭逸升同时担任亚洲利率及外汇业务负责人 具备19年投资经验[1][4] 投资策略 - 主要配置全球发达与新兴市场投资级债券 可配置不超过10%高收益债券 历史高收益敞口区间0-7.5%[1][5] - 采用自上而下宏观决策与自下而上个券精选结合 久期控制在基准指数±2年范围内[5] - 运用信用违约互换指数进行贝塔管理 季度宏观会议决定国别/行业配置 周度策略会动态调整资产[5] 团队架构 - 前身为1979年成立的摩根国际债券与外汇基金 2015年更名后由伦敦全球综合投资团队接管[4] - 获得8位资深基金经理支持 包括管理同策略卢森堡姊妹基金的Myles Bradshaw（30年经验）和Ian Stealey（20年经验）[4] - 研究团队覆盖全球利率、投资级/高收益债、新兴市场债等领域 提供专业个券研究支持[4] 历史表现 - 行业/发行主体选择贡献主要超额收益 久期和外汇操作亦有显著贡献[1][7] - 2021年通过低配久期+超配公司债获取超额收益 2022年低配久期抵御美债利率上行[7] - 2024年低配美国久期+超配欧洲久期及MBS/公司债的策略取得良好效果[7]

投顾服务与投资者需求 - 围绕投顾服务与投资者场景化需求，结合实战经验与案例拆解，帮助从业者打造满足客户个性化需求的买方投顾方案 [1] - 市场波动下，资产配置的分散性与风险适当性成为守护客户财富的关键防线 [1] 账户管理面临的挑战 - 客户账户分散难整合，依赖手工录入效率低 [2] - 风险诊断手段单一，依赖适当性评估或简单指标，持仓分析停留在单品层面，带有较强的预测性 [3] - 从诊断结果到配置优化的过渡路径不清晰，基于单品的分析结论难以转化为账户层面的可执行方案 [4] 晨星投顾研讨会解决方案 - 实现全账户视角的持仓诊断与配置优化 [5] - 后续主题包括投顾场景的风险精细化识别与匹配、目标导向的个性化资产配置方案、资产配置到个性化组合的落地实践 [5] 晨星公司背景 - 全球主要投资研究机构之一，业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲 [7] - 提供财经资讯、基金、股票的分析及评级，并发展分析应用软件工具及服务 [7] - 截至2024年12月31日，晨星所管理及给予投资建议的资产约为3380亿美元 [7] - 在全球33个市场开展业务 [7]

如何有效提升投资者实际回报 - 财富管理机构应帮助投资者进行更加理性的投资决策，基金投顾业务对建立有效的投资者服务模式具有重要意义 [1][6] - 费率改革长期有助于改善投资者体验，公司对基金经理管理规模设上限以保障能力发挥 [6][7] - 行业需加强对基准的重视和对风格漂移的界定，持续开展投资者教育以改善非理性行为 [6][7] - 投顾应成为专业职业引导投资者行为，未来Alpha收益将愈发稀缺，被动投资可能是更合适选择 [3][7] - 基金公司可通过降费、优化薪酬绑定利益，并通过技术手段使客户收益可视化以修正非理性行为 [4][7] 中国公募基金未来发展趋势与机会 - 中国财富管理市场仍有很大发展空间，资产管理机构需构建与资源禀赋匹配的投研体系以形成核心竞争力 [8][9] - 中大型基金公司未来或向财富管理方向推进，中小型公司应避免ETF竞争，通过差异化策略寻求成长 [9] - 行业马太效应将愈发明显，公司需专注稀缺的主动管理Alpha能力、国际投资能力和"固收+"领域 [9] - 确定性机会包括持续创造超额收益的产品，以及ETF、指数增强、FOF等多策略产品的发展 [10]

投顾服务与投资者需求 - 围绕投顾服务与投资者场景化需求，结合实战经验与案例拆解，帮助从业者打造满足客户个性化需求的买方投顾方案 [1] - 市场波动下，投资顾问需确保客户账户具备抗风险能力，资产配置的分散性与风险适当性成为守护客户财富的关键防线 [1] 账户管理面临的挑战 - 客户账户分散难整合，依赖手工录入效率低 [2] - 风险诊断手段单一，依赖适当性评估或简单指标，持仓分析停留在单品层面，带有较强的预测性 [3] - 从诊断结果到配置优化的过渡路径不清晰，基于单品的分析结论难以转化为账户层面的可执行方案 [4] 晨星投顾研讨会解决方案 - 破解账户管理难题，实现全账户视角的持仓诊断与配置优化 [5] - 后续主题包括投顾场景的风险精细化识别与匹配、目标导向的个性化资产配置方案、资产配置到个性化组合的落地实践 [5] 晨星公司背景 - 全球主要投资研究机构之一，业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲，为个人投资者、投资顾问、基金管理公司等提供财经资讯、基金、股票的分析及评级 [7] - 晨星资讯（深圳）有限公司成立于2003年，由美国Morningstar, Inc通过晨星（亚洲）有限公司在深圳投资成立 [7] - 提供投资管理及顾问服务，截至2024年12月31日，晨星所管理及给予投资建议的资产约为3380亿美元 [7] - 在全球33个市场开展业务 [7]

宏观经济 - 6月制造业PMI录得497%，较5月微升02%，连续三个月位于收缩区间，主要受生产指数、新订单指数和原料库存指数上涨带动 [2] - 5月CPI同比下降01%与4月持平，PPI同比下降33%较4月降幅扩大06%，主因生产资料价格拖累 [2] - 中美元首通话提振风险偏好，陆家嘴论坛宣布科创板"1+6"政策及上海八项创新政策增强市场信心 [3] - 人行等六部门发布19项金融支持消费措施，激活消费潜力 [3] 股票市场 - 6月A股普涨：上证指数涨290%，深证成指涨423%，沪深300、中证500和中证1000分别涨250%、431%和547% [3] - 申万31个行业中23个上涨，通信、国防军工和有色金属板块涨幅超9%，食品饮料、美容护理和家用电器板块跌幅超3% [3] - 《算力互联互通行动计划》推动通信板块上涨 [3] - 全球股指分化：标普500涨496%，日经225涨664%，恒生指数涨336%，富时100跌013%，德国DAX跌037% [6] 债券市场 - 央行开展1万亿元逆回购操作稳定资金面，1/5/10年期国债收益率分别下行12/5/2个基点至134%/151%/165% [4][5] - 信用债同步下行：1年期AAA/AA级收益率分别下行3/5个基点，5年期AAA/AA级均下行7个基点 [5] - 中证全债指数涨059%，利率债表现优于信用债，中证转债指数以334%涨幅领跑 [5] 基金表现 - 晨星中国开放式基金指数涨289%，股票型/配置型/债券型基金指数分别涨425%/206%/048% [14] - 偏股型基金中，中小盘成长风格占优：积极配置-中小盘混合型基金涨602%，中盘成长股票型基金涨577%，大盘价值型基金仅涨173% [18] - 行业基金分化：科技传媒通讯类基金涨711%-795%，消费类基金跌098%-022% [18][23] - 固收类基金集体上涨，可转债基金以347%涨幅领先，货币市场基金涨011%垫底 [19][26] - QDII基金中全球新兴市场股债混合基金涨1267%，美国股票基金涨517%，环球债券基金平均涨072% [19][28]

行业格局与竞争态势 - 国内ETF管理费收入从2018年32亿增长至2024年136亿，年均增速27% [4] - 头部十家基金公司2024年管理费收入占比72%，较2018年83%有所下降但仍占据主导地位 [5] - 华夏基金和华泰柏瑞基金市场份额分别从2018年11%、5%提升至2024年18%、11%，得益于宽基指数和多元化ETF布局 [5][6] - 华宝基金市场份额从2018年18%降至2024年5%，因缺失主流宽基和QDII ETF产品 [6] 市场动态与产品发展 - 中证A500ETF在2024年9月推出后迅速成立32只产品，总规模达1756亿，占全市场ETF规模5% [12] - 中证A500ETF发行费率统一降至0.15%行业最低水平，反映费率内卷趋势 [13] - 沪深300ETF发展十余年规模达9791亿，中证A500ETF作为新兴宽基增速显著 [12] 中美市场对比 - 美国ETF管理费收入2018-2024年年均增长16%，头部公司集中度更高 [16][21] - 美国前五大ETF公司2024年市场份额60%，高于国内52%；第一大公司占比32%，国内为18% [21] - 美国2018年前十公司市场份额88%，2024年降至70%，但仍显著高于国内72% [21] 未来发展方向 - 行业需通过产品创新与差异化服务突破同质化竞争，如布局行业主题ETF、Smart Beta ETF等 [1][23] - 参考美国经验，国内ETF市场集中度或随成熟度提升而进一步向头部集中 [22] - 中证A500ETF现象显示基金公司对热门赛道的快速响应能力，但长期需平衡规模扩张与费率压力 [12][13]

基金概况 - 基金代码为002651，类型为积极债券，基准指数为中国积极债券基准指数 [1] - 成立于2016-06-13，截至2025-03-31规模为29.03亿元 [2] - 基金经理为孔令超，采用纯债打底+可转债/股票灵活配置策略，年化回报率4.42%（截至2025年6月底），同类排名前27% [2][6] - 年度综合费率1.27%，低于同类平均1.35% [2][23] 投资策略 - 权益类资产配置中枢15%，动态调整行业比例，股票筛选侧重低估值、竞争优势个股，采用现金流贴现模型估值 [6][8] - 可转债配置以偏债型/平衡型为主，估值低时增配，个券选择对比正股估值或信用债收益率 [9] - 纯债部分中短久期高等级信用债占比40%-95%，AAA以下信用债<5%，利率债≤30%，杠杆策略稳健 [9][10] 业绩表现 - 2016-08至2025-06期间年化回报4.42%，夏普比率0.46（优于74%同类），最大回撤-4.03%（优于80%同类） [13][19][20] - 标准差3.84%，下行风险1.82%，均优于同类平均 [19] - 行业配置分散：周期性36.98%、敏感性39.33%、防御性23.68%（2024年底数据） [13] 基金经理与团队 - 孔令超拥有13年证券从业经验，8年公募基金管理经验，曾任宏观利率/股票策略研究员 [4] - 管理7只固收+基金和1只可转债基金，总规模144亿元（截至2025-03） [4] - 东方红资管研究团队稳定性良好，提供个股/个券跟踪支持 [4]