文章核心观点 - 2025年8月香港互认基金资金流向呈现分化态势，净流入与净流出产品数量基本持平[1] - 自年初放宽互认基金内地销售比例上限后，香港互认基金在内地销售额快速增加，但随后数月连续回落，显示内地投资者对海外投资热情因A股市场强劲复苏而降低[1] - 摩根与汇丰在香港互认基金市场中占据主导地位，两家公司互认基金合计资产管理规模约占市场总规模的60%[15] 基金产品资金流向 - 摩根亚洲总收益债券基金8月吸金9.75亿元，月净流入规模居首位，年初至今净流入排名稳居前三，其今年表现显著优于国内纯债基金平均水平[1] - 摩根亚洲股息基金延续7月资金净流入态势，8月成为第三受欢迎的香港互认产品，长期目标是实现超越业绩比较基准30%的收益率[1] - 摩根国际债券基金延续7月赎回趋势，8月资金净流出8.94亿元，但2025年初至今仍录得最大资金净流入[1] - 东亚联丰环球股票基金8月遭遇严重资金净流出达9.33亿元，在2025年初以来资金净流入榜中垫底[1][3] - 施罗德亚洲高息股债基金8月再度流出1.89亿元，依旧是年初至今净流出规模最大的基金[1] - 汇丰亚洲债券基金、汇丰亚洲高收益债券基金和汇丰亚洲高入息债券基金自2025年3月触及内地销售上限后仍暂停内地申购，成为内地投资者的单向退出通道[1] 基金公司市场份额动态 - 东亚联丰在2025年7月曾是香港互认基金最大资金净流入方，但在8月遭遇大量资金净流出，主要受东亚联丰环球股票基金净流出影响[8] - 摩根在8月以及年初至今均稳居净流入榜首[8] - 汇丰旗下所有香港互认基金产品自今年早些时候达到销售限额后仍继续对内地投资者维持"闭门谢客"状态，8月资金继续净流出，但从年初至今净流入额仍远超净流出额[8] - 截至2025年8月底，摩根与汇丰继续在香港互认基金市场中占据主导地位，其互认基金产品资产规模分别为770.8亿元和345.5亿元[15]

公司业务与战略 - 公司为全球主要投资研究机构 业务遍及北美 欧洲 澳洲及亚洲 为个人投资者 投资顾问 基金管理公司等专业人士提供财经资讯 基金 股票分析及评级[21] - 公司管理及给予投资建议的资产达3380亿美元 在全球33个市场开展业务[18] - 公司通过深圳投资成立的港资独资企业开展中国业务 致力于推进中国市场投顾解决方案本土化[2][18] 产品经理职位要求 - 需深入研究国内外投资顾问行业趋势与最佳实践 为产品战略提供依据并优化投顾解决方案[3] - 要求至少3年产品管理经验 具备互联网产品运营 公募基金研究或投资顾问行业背景者优先[6] - 需具备量化研究背景或编程技能如Python SQL Java 以及基础设计能力与设计工具使用能力[6] 产品运营经理职责 - 负责投顾产品终端用户运营与体验提升 以客户为中心与理财顾问 个人投资者及合作机构深度对接[7] - 需设计并执行用户调研 分析用户行为与需求 输出优化建议以提升产品使用率与用户满意度[10] - 要求至少3年产品运营 客户留存或用户增长相关工作经验 拥有财富管理行业从业背景者优先[10] 大区销售总监职能 - 基于新客户开发和原有客户深入合作追求销售目标 需与产品 开发团队协作确保提供合适解决方案[15] - 要求3年及以上机构销售经验 金融服务领域优先 需具备支持和销售财务数据及投顾解决方案经验[15] - 需通过参加金融论坛 研讨会等活动挖掘潜在客户 并使用Salesforce系统进行报告与合同管理[15] 中国市场发展重点 - 产品团队专注于买方投顾解决方案 需结合中国市场发展阶段与用户需求偏好进行本土化完善[2] - 需向机构客户推介买方投顾业务的方法论 业务流程及行业洞见 确保方案在中国市场成功落地[6] - 工作地点集中于深圳 销售总监岗位优先上海 体现公司在中国市场的区域布局策略[2][7][17]

晨星基金研究框架 - 晨星基金研究秉持独立性与投资者利益优先原则 通过分析基金投研团队和投资流程确定信心水平 研究方法注重可持续性和长期投资导向 [1] - FOF基金以长期稳健增值为目标 通过大类资产配置和优选基金实现风险分散和收益创造 分为目标日期基金和目标风险基金两大类 [1] - 目标日期基金根据目标退休日期规划资产配置 随时间调整配置比例匹配风险承受能力 定位为"一站式"养老投资产品 [1] - 目标风险基金预设风险水平并通过调整权益固收配置维持风险恒定 由投资者自主选择风险水平 定位为"工具型"养老产品 [1] 招商和悦稳健养老目标一年持有期混合（FOF） - 基金属于保守混合型 目标风险稳健型产品 业绩基准为沪深300指数收益率15%+中证综合债指数收益率85% 通过行业配置、基金选择和股票投资获取超额收益 [4] - 基金经理章鸽武具备16年资产配置经验和10年养老金投资管理经验 包括5年社保年金管理和5年公募养老FOF管理 建立长期风险控制导向的投资框架 [5] - 战略资产配置维持15%股票和85%债券 战术配置通过行业偏离获取超额收益 权益基金配置采用宽基指数基金+行业基金方式 优先选择内部债券基金避免双重收费 [5][6] - 组合包含10-15%股票仓位 在机械军工消费有色等熟悉行业从行业成长性估值角度选股 其他行业参考研究员推荐 通过配置商品资产实现资产分散 [6] - 投资流程强调团队协作和纪律性 完善风险管理措施提高策略可复制性 有助于创造稳定可持续的超额收益 [6] 宏利泰和平衡养老目标三年持有期混合（FOF） - 基金属于标准混合型 目标风险均衡型产品 业绩基准为中证全指指数收益率50%+中证全债指数收益率50% 通过战术资产配置和基金优选获取超额收益 [7] - 基金经理张晓龙具备12年量化资产配置和基金研究经验 8年FOF投资管理经验 形成量化+定性研究且具备全球视野的投资框架 [8] - 战略资产配置维持50%权益类和50%固定收益类资产 战术配置基于MFSTP模型从宏观经济基本面市场情绪技术面政策面5个维度分析 权益配置比例上限55%下限40% [9] - 2021年起在风格和行业层面进行适度偏离把握市场机会 基金选择采用定量筛选回撤控制良好规模适中产品策略明确收益来源多样化基金 再从能力圈投资理念内生动力团队支持4个维度定性评估 [9] - 组合配置海外资产如QDII基金香港互认基金 在A股寻找成长股价值股红利股微盘股等低相关性资产 实现资产风格分散 最近5年业绩波动和下行风险处于同类偏低水平 [9] 中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合（FOF） - 基金为目标日期产品 为2035年前后退休投资者提供一站式解决方案 由经验丰富基金经理掌舵 FOF团队资源充裕 策略聚焦资产配置和基金选择 2024年以来加强组合风控 [12] - 基金经理桑磊具备17年证券从业经验 8年资产配置经验 2016年加入中欧后从事FOF组合管理 团队按资产配置权益固定收益量化和海外基金研究分工 人员数量行业中上且稳定 [13] - 基于下滑曲线大类资产配置 从1-3年维度考虑宏观经济市场流动性和估值等因素 在10%上下限范围内决定权益类资产超低配 一年内维度研究基本面技术面政策面把握风格行业机会 [13][14] - 基金选择采用收益率波动率下行风险等指标初筛 从投资目标和投资策略维度考量基本面 筛选具备清晰投资目标和有效投资流程的基金 [14] - 采用"核心+卫星"策略构建组合 核心仓位选择基本面较好基金长期持有 行业风格配置接近万得偏股型指数 卫星仓位通过指数基金风格显著主动基金或个股调整风格行业暴露 [14] - 2024年起将组合单一申万行业占比相对万德偏股型基金指数偏离度控制在10%以内 通过行业配置均衡创造稳健收益 [14] 平安养老目标日期2035三年持有期混合（FOF） - 基金经理高莺女士在养老投资领域积累丰富海内外经验 基金注重多元化资产配置 强调战略配置与战术配置相结合 核心与卫星配置相结合 [18] - 高莺女士拥有17年海内外投研经验 曾于美国PIMCO养老金投资部任职接近10年 负责目标日期基金下滑曲线设计和战略资产配置 平安基金FOF团队采取投研一体化模式 [19] - 战略资产配置涵盖A股国内债券和美股资产 是少数将海外股票纳入战略配置的目标日期基金 战术性配置黄金ETF及美元债券等基准外资产增强收益 [20] - 基金选择采用量化模型评估短期中期长期收益风险指标 进行业绩归因和持仓分析识别投资风格 综合打分排序 评分较高基金通常短期长期业绩良好 波动性和回撤较低且风格稳定 [20] - 对评分较高基金进行定性调研 通过研究基金公司投研团队和投资流程进一步筛选 确定以外部基金为主的核心基金池 [20] - 权益部分采用"核心+卫星"模式 核心配置占权益仓位60% 投资长期风险调整后收益优秀主动型基金并保持风格均衡 卫星配置占40% 根据市场趋势流动性宏观环境选择指数基金指数增强基金或风格显著主动基金及个股进行风格倾斜 [20] - 非权益类部分侧重主动型基金 在信用债基金利率债基金积极债券基金间保持均衡配置 通过调整短债基金和长期债券基金配置比例调节组合久期水平 [20]

公司业务与规模 - 晨星为全球主要投资研究机构 业务遍及北美 欧洲 澳洲及亚洲 为个人投资者 投资顾问 基金管理公司等专业人士提供财经资讯 基金 股票分析及评级[8] - 公司提供有关各种投资产品的数据和研究报告 包括管理投资产品 上市公司 私人资本市场和即时全球市场数据[4] - 截至2024年12月31日 晨星所管理及给予投资建议的资产约为3380亿美元[4] - 公司在全球33个市场开展业务[4] - 晨星资讯（深圳）有限公司由美国Morningstar Inc（纳斯达克上市公司 代码MORN）于2003年2月投资成立[8] 招聘职位要求 - 招聘华东区域销售总监 工作地点上海[1] - 需具备3年及以上机构销售经验或相关市场营销经验 金融服务领域优先[8] - 要求具有支持和销售财务数据及投顾解决方案的经验[8] - 需要优秀的中文和英文读写能力[8] - 要求本科学历或同等学历以上 金融相关专业背景优先[8] 岗位职责 - 基于新客户开发和原有客户深入合作 追求卓越销售目标[3] - 与产品 开发 销售支持团队紧密合作 确保为客户提供合适解决方案[3] - 通过参加金融活动如论坛 研讨会和会展 发现和挖掘潜在客户[3] - 使用内部Salesforce系统进行准确及时报告 管理新业务和续订业务合同[3] - 关注市场动态 与产品管理人员 销售同事和管理人员共享市场信息 促进产品优化提升[8]

核心观点 - 主动行业基金在不同行业中的超额收益获取能力存在显著差异 消费行业主动基金2024年战胜率大幅提升至69.9% 而科技传媒通讯行业主动基金战胜率跌至19.8% [3] - 主动基金长期超额收益主要源于中国市场早期显著超额收益 近年来获取超额收益能力趋于平缓 [3] - 投资者整体未能精准挑选超额收益突出的主动行业基金 主动行业基金资产加权平均收益率普遍落后等权平均收益率 [3] 行业基金整体表现 - 行业基金组别内被动基金跟踪不同细分行业指数 细分行业表现年度差异较大 导致主动基金年度战胜率显著波动 [6] - 被动基金存在显著资产集中现象 部分细分领域表现主导被动基金组合整体表现 [3][6] - 三个行业基金组别中具备五年期业绩的被动基金样本数量较少 影响主动基金战胜率统计值 [6] 消费行业基金 - 主动消费行业基金一年期战胜率从2023年48.1%大幅攀升至2024年69.9% [3][7] - 2024年消费行业呈现明显分化 家用电器 汽车和商贸零售申万行业指数分别上涨25.4% 16.3%和13.7% [7] - 跟踪中证白酒指数的被动基金规模占比达40.9% 该指数2024年收益率为-17.1% 拖累被动基金组合资产加权平均收益率至-7.4% [7] - 若剔除跟踪中证白酒指数基金 主动消费基金一年期战胜率降至43.4% [7] - 幸存的主动消费基金在过去五年多数跑输被动基金 [3] 医药行业基金 - 主动医药行业基金一年期战胜率从2023年74.4%降低至2024年58.9% [3][8] - 三年期和五年期战胜率在三个行业组别中位居榜首 [8] - 主动基金超配化学制药和中药 低配生物制品和医疗器械 [9] - 幸存的主动医药基金最近五年期年化超额收益呈正偏态且较为显著 [9] - 不同考察期内主动医药基金资产加权和等权平均收益率均优于被动对比组 [10] 科技传媒通讯行业基金 - 主动基金一年期战胜率从2023年45.5%继续下跌至2024年19.8% [3][9] - 主动基金经理在细分领域配置和选股上决策失误 [9] - 专注于科创板 半导体等特定主题的被动基金2024年表现出色 [3][9] - 五年期战胜率达64.6% [24] - 幸存的主动基金最近五年期年化超额收益呈正偏态且较为显著 [9] - 主动基金一年期 三年期资产加权平均收益率跑输被动基金 五年期跑赢被动基金 [10] 政策影响 - 2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 强化业绩比较基准约束作用 可能改变主动基金未来获取超额收益潜力 [4][11] - 2023年7月起分阶段推进公募基金费率改革 主动权益基金管理费率及托管费率下调 整体费率水平显著下降 [10] - 费率改革可能导致主动/被动基金对比结果产生值得关注的影响 [4][10]

宏观经济表现 - 8月制造业PMI录得49.4% 较7月49.3%小幅回升0.1% 生产指数、新订单指数、原料库存指数和供应商配送时间指数共同上升 [3] - 7月CPI同比持平 PPI同比下降3.6% 食品价格降幅大于服务价格涨幅导致CPI由涨转平 生产资料与生活资料价格涨跌互抵使PPI降幅不变 [3] - 美国Markit综合PMI录得55.4% 较7月54.6%提升0.8% 欧元区制造业PMI为50.7% 较7月49.8%上升0.9% 均位于扩张区间 [6] 股票市场表现 - 上证指数月内突破3700点和3800点 创十年新高 全月上涨7.97% 深证成指上涨15.32% [4] - 沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨10.33%、13.13%和11.67% [4] - 31个申万行业中30个行业上涨 通信、电子、综合和有色金属板块涨幅均超18% 仅银行板块下跌 [4] - OpenAI宣布投入数万亿美元建设AI基础设施 拉动全球算力需求 推动AI相关板块走强 [4] - 政治局会议提出增强资本市场吸引力和包容性 消费领域贷款贴息政策出台 共同提振市场信心 [4] 债券市场表现 - 中证全债指数下跌0.61% 中证国债及政金债指数下跌0.46% 中证企业债指数下跌0.15% 中证中票指数下跌0.09% 中证短融指数上涨0.14% [5] - 5年期和10年期国债收益率分别上升6个基点和13个基点至1.63%和1.84% 1年期国债收益率下行1个基点至1.37% [5] - 1年期AAA级和AA级信用债收益率分别下行0.13个基点和2个基点至1.682%和1.79% 5年期AAA级和AA级信用债收益率分别上行3个基点和9个基点至1.96%和2.40% [5] - 中证转债指数月平均涨幅达4.32% 受A股表现带动 [5] - 财政部恢复对债券利息收入征收增值税 推动存量债券需求提升 央行实施7000亿元逆回购操作维护流动性 [5] 基金市场表现 - 晨星中国开放式基金指数上涨7.94% 股票型基金指数上涨12.09% 配置型基金指数上涨4.46% 债券型基金指数上涨0.30% [14] - 大盘成长股票型基金平均回报17.31% 积极配置—大盘成长混合型基金平均回报14.70% 为偏股型基金中表现最佳 [18] - 行业股票—科技、传媒及通讯基金平均回报22.70% 行业混合—科技、传媒及通讯基金平均回报21.06% 为行业基金中表现最佳 [18] - 可转债基金、积极债券基金和普通债券基金分别上涨5.97%、1.68%和0.26% 为固收类基金中表现最佳 [19] - QDII基金中大中华区股债混合基金平均收益7.08% 亚太区不包括日本股票基金平均收益4.79% 为表现最佳分类 [19] 全球市场与商品 - 标普500指数上涨1.91% 富时100指数上涨0.60% 日经225指数上涨4.01% 恒生指数上涨1.23% 德国DAX指数下跌0.68% 法国CAC40指数下跌0.88% [6] - 布伦特原油现货价格下跌6.02% 因俄乌地缘政治冲突缓和 [6] - 伦敦黄金价格上涨4.84% 受美联储降息预期升温影响 [6]

基金概况 - 基金代码为270048 属于信用债类型 基准指数为中证信用债指数 [1] - 成立于2012年12月12日 截至2025年6月30日基金规模达283.92亿元 [2] - 基金经理为宋倩倩 自2020年7月开始管理该基金 [2][3] 投资策略与配置 - 主要配置高等级信用债 采用信用利差与利率价差交易策略增强收益 [2] - 组合底仓配置短久期高等级信用债获取票息收益 占比90%-100% [2][7] - 信用交易仓位10%-30% 聚焦3-5年期高等级信用债 捕捉骑乘收益和价差收益 [2][7] - 利率交易仓位0%-20% 投资长久期利率品种包括国债 政策性金融债和地方债 [2][7] - 债券总持仓114.58% 其中信用债占比106.82% 利率债占比7.76% [11][13] - 组合久期动态调整范围为2-5年 杠杆水平维持在120%-130%之间 [13] 业绩表现 - 基金经理管理期内实现年化回报率4.16% 在信用债基金中位列第5个百分位 [2][14] - 风险调整后收益(夏普比率)位于同类前10% 尽管波动性高于同类平均 [2][14] - 在信用利差大幅波动(2021年和2023年)和利率波动较大(2020年和2024年)环境下表现优异 [14] - 在波动较小市场环境(如2022年)有时会落后于同类平均 [14] 基金经理与团队 - 基金经理宋倩倩拥有14年从业经验 其中9年投资管理经验 [3] - 管理15只产品 总规模接近1000亿元 产品线涵盖信用债 持有期和低波固收+三类 [3][4] - 固定收益研究团队近20人 分为宏观策略 信用评级和权益研究小组 [4] - 债券交易团队规模业内领先 为交易执行提供有力保障 [4][13] 费用结构 - 年度综合费率0.66% 显著低于同类基金0.93%的平均水平 [2][18] - 其中年度运作费用0.40% 交易及其他费用0.26% 均低于行业均值 [18] 风险管理 - 设定组合回撤控制目标为2%以内 管理期内始终控制在目标范围内 [13] - 通过事前预判调整仓位和久期进行风险控制 [13] - 主要持仓品种为高等级信用和利率债 市场容量较大 [13] - 积极进行负债端动态管理 在市场过热时及时缩减申购限额 [14]

晨星中国主动/被动晴雨表研究核心观点 - 主动偏股基金长期战胜率超过50%但近期显著下滑 近一年仅不足两成主动基金跑赢被动基金[1] - 研究方法论采用资产加权替代等权计算被动参照系收益率 并采用买入持有法[6][8] - 2024年A股市场结构化行情深化 价值风格(沪深300价值指数+23.1%)显著优于成长风格(沪深300成长指数+6.0%)[9][10] 研究方法论调整 - 被动参照系计算改为资产加权法 因被动基金规模分化使等权代表性降低[6] - 消费行业案例显示新方法使五年期主动胜率从45.6%降至6.0% 因白酒指数基金抬升被动基准收益[6] - 买入持有法反映投资者实际持有体验 与既往结论总体趋同[6] 2024年A股市场表现 - 沪深300指数上涨14.7% 中证500涨5.5% 中证1000涨1.2% 大盘蓝筹显著占优[9] - 银行(+34.4%)和非银金融(+30.2%)领涨 食品饮料/医药生物等行业跌幅超8%[10] - 政策驱动消费电子/汽车等行业涨幅超15% 但消费需求疲软拖累相关板块[10] 主动偏股基金业绩表现 大盘平衡型 - 近一年战胜率仅19.2% 较2023年50.0%大幅下降 因低配银行/非银金融等高权重板块[11] - 三年期战胜率从74.5%降至40.7% 被动基金依托沪深300指数权重行业获得显著贝塔收益[11] - 十年期幸存率95.0%显著高于被动基金的62.4%[14] 大盘成长型 - 2024年战胜率骤降至9.7%(2023年为70.4%) 为所有组别最低[12] - 超配食品饮料(白酒)且低配通信/计算机AI赛道 平均85%仓位低于被动基金90%+[12] - 跟踪创业板/科创创业50的被动基金涨幅超13% 大幅抬升资产加权基准收益[12] 中小盘型 - 2024年战胜率38.2%(2023年49.6%) 在三个组别中表现最佳[13] - 五年/十年战胜率达74.2%和90.0% 因中小盘定价效率低提供更多超额收益机会[13] - 十年期幸存率100% 远超被动基金的71.4%[14] 幸存率与超额收益分布 - 主动基金中长期幸存率显著超越被动 十年清盘率低于5%而被动基金达12%-38%[9][14] - 被动基金面临同质化竞争(如60+只沪深300指数基金)及降费压力 尾部产品遭淘汰[15] - 十年期超额收益呈正偏态分布 多数主动基金长期年化超额收益为正值[16] 收益表现对比 - 主动基金五年/十年资产加权收益率均优于被动 显示长期每元钱投入表现更佳[17] - 但近一年/三年主动基金资产加权和等权收益均跑输被动[17] - 投资者未能精准挑选优秀主动基金 等权收益普遍高于资产加权收益[9][17] 数据表格摘要 - 大盘平衡型主动基金十年期战胜率91.2% 资产加权收益8.5% vs被动3.1%[18] - 大盘成长型数据未完整呈现但参照同类分析方法[22][25] - 中小盘型数据显示长期超额收益显著但样本有限[16][28]

核心观点 - 2025年初至7月债券型香港互认基金受政策放宽及市场波动影响获大量资金流入 摩根国际债券基金以165.6亿元净流入居首[1] - 基金公司层面摩根以198.76亿元净流入领先 汇丰因亚洲债券基金资金流出成7月净流出最突出机构[6][9] - 摩根与汇丰在香港互认基金市场占据主导地位 7月底规模分别为756亿元和357亿元[12] 资金流向 - 摩根国际债券基金2025年初至7月净现金流入165.6亿元 虽7月有资金流出仍为最受欢迎产品[1] - 汇丰亚洲债券基金同期为第二受欢迎基金 但7月单月净流出超12亿元[1] - 施罗德高息股债基金同期净流出16.37亿元 为现金流出最多基金[1] - 东亚联丰亚洲策略债券基金7月单月净流入超5亿元 成当月首选产品[1] 基金公司表现 - 摩根2025年初至7月净现金流入198.76亿元 较第二名汇丰高出近一倍[9] - 东亚联丰与摩根在2025年7月获最多资金净流入[6] - 惠理因旗下两只股票型基金资金撤离成同期净现金流出最多公司[9] 市场规模 - 摩根香港互认基金规模7月底达756亿元[12] - 汇丰香港互认基金规模7月底达357亿元[12] - 两家公司规模超过其他基金公司总和[12] 政策与市场背景 - 证监会2025年1月1日起允许香港互认基金客地销售比例上限从50%放宽至80%[1] - 市场波动下中国投资者偏好固定收益类产品 推动债券型基金资金流入[1]

2025年公募基金市场整体规模与资金流 - 截至2025年6月30日，开放式基金与ETF合计管理规模达29.6万亿元，基金数量增至11539只 [2][7] - 非货币基金管理规模从2022年底的11.3万亿元增至15.3万亿元，增幅35% [2][8] - 2025年上半年非货币基金资金净流入3156亿元，仅为2024年全年1.3万亿元净流入规模的24% [2][11] 各资产类别资金流表现 - 债券型基金自2023年起持续成为最大资金流入类别，2025年上半年净流入3429亿元 [2][11] - 混合型基金连续四年资金净流出，2025年上半年净流出1679亿元，但流出速度随股市回暖放缓 [2][11] - 股票型基金2025年上半年净流入771亿元，为2021年以来首次大幅下降 [2][12] - 商品基金2025年上半年净流入643亿元，是2024年净流入规模的近2倍 [2][12] 主被动管理基金资金流分化 - 被动型基金自2022年起驱动非货币基金市场整体资金净流入 [2][14] - 主动型基金除2023年实现1541亿元净流入外，其余年份均录得净流出 [2][14] - 混合型和另类基金无被动型产品，因主动型产品持续净流出导致规模萎缩 [14] QDII基金规模与资金流变化 - 2025年上半年QDII基金整体净流出117.5亿元，但规模达5700亿元，较2024年底增长11% [3][24] - 行业股票和美国股票分类合计占QDII基金整体规模70% [24] - 大中华区股票等分类出现资金净流出 [24] ETF市场发展特征 - 国内ETF市场自2022年进入迅猛增长阶段，2025年上半年净流入约4000亿元，规模突破4万亿元 [3][29] - 债券型ETF2025年上半年净流入2000多亿元，首次超过股票型ETF，占ETF总资金流50%以上，规模实现翻倍至3844亿元 [3][31] - 股票型ETF规模增至3.6万亿元，占ETF总规模比例由2024年底93%降至87% [3][31] - ETF与开放式基金规模占比从2015年5%:95%变为2025年27%:73% [29] 基金公司竞争格局 - 易方达基金和华夏基金是非货币基金管理规模仅有的2家突破万亿元的公司，广发基金保持第三名 [4][38] - 前10大基金公司合计管理规模占非货币基金总规模44%，前20大占66%，头部效应持续增强 [4][38] - 前20大基金公司中，4家被动规模占比超越主动规模，易方达57%、华夏71%、南方62%、华泰柏瑞89% [39] - 招商和交银施罗德是前20大中仅有的规模下降公司 [39]