回购执行机制 - 管理层设定2025年刚性退出目标为3亿元，远高于实际触发回购的项目总金额，目的是未雨绸缪应对当前环境并满足募资和DPI需求 [3] - 鼓励通过老股转让完成退出，若转让失败则强制要求回购，并指定投资经理承担具体退出金额指标（如1亿元） [3] - 对未触发回购的项目需通过创造性手段说服创始人同意回购 [3] 回购谈判策略 - 采用非传统催收手段包括喝酒应酬、驻场办公（自费住宿餐饮）、参与企业生产经营会议及客户接待等方式施压 [7][8][9] - 通过深度接触企业客户/供应商获取创始人资产信息（如会所），将其纳入执行资产辅助回购 [10][11] - 创始人普遍会就回购利率（如从8%降至6%）、付款周期（分2-4批延长至2年）等条款重新谈判，且实际付款常滞后于约定日期 [12] 回购操作难点 - 协议谈判涉及利率调整、税费分担、违约条款等多维度博弈，复杂度远超投资入股时的协议签订 [12] - 存在创始人提出股权回拨置换延期回购等替代方案，谈判难度显著增加 [12] - 投资经理为完成年度KPI需接受跨年延期付款，即使次年到账仍计入当年未达标 [12] 特殊回购操作手法 - 建议被投企业短期调低财务报表利润数据（2024-2025Q1），便于通过内部决策流程实现"体面退出" [16][17] - 强调早期回购可避免未来上市受阻时多机构集体退出造成的挤兑风险，同时为创始人节省利息支出 [18] - 操作信息仅限双方知晓，退出后企业可恢复真实财务数据 [19] 行业现状反思 - 部分机构设立专职投后团队专注回购退出，而非新项目开发，可能因人员能力局限或历史投资失误导致 [22][23] - 项目最终退出方式（回购/IPO）80%取决于投资时点的质量判断，过度聚焦回购或造成行业资源错配 [24] - 股权投资职业性质逐渐从价值发现转向债务催收，引发从业者对行业定位的困惑 [24]

回购决策机制 - 管理层设定2025年刚性退出目标为3亿元，远高于实际触发回购的项目总金额，主要出于未雨绸缪和募资/DPI需求考虑[3] - 优先鼓励老股转让退出，无法转让则强制要求回购执行，未触发回购项目需通过创造性手段说服创始人[3] - 个人绩效与退出金额挂钩，例如某投资经理被分配1亿元年度退出任务[3] 回购执行策略 - 采用非传统催收手段：包括陪创始人喝酒、以投后名义驻场企业、参与客户接待等方式施压[6][7][8][9] - 通过供应链关系挖掘创始人资产信息（如会所）以增强谈判筹码[11][12] - 核心逻辑是利用创始人"脸面"心理，通过高频接触促成妥协[10] 回购谈判难点 - 利率谈判：约定8%的回购利率常被要求降至6%，创始人以净利率不足为由压价[15] - 付款周期博弈：机构要求一次性支付，创始人争取分期（如分2-4批/2年），且实际付款常逾期[15][16] - 协议复杂性：涉及税费分摊、违约责任等条款，谈判难度远高于投资入股阶段[18] 机构操作手法 - 建议企业短期做低利润表数据（2024-2025Q1），便于通过回购决策且规避投后审查[24][26] - 利用信息不对称提前退出，避免上市受阻时多机构集体退出导致企业崩盘[25] - 强调当前退出可节省利息成本，并承诺退出后不再追踪财务数据调整[25][26] 行业现状反思 - 专职投后回购岗位普遍存在，多由年龄较大或历史投资失误者担任[29] - 质疑资源错配：本应投向潜力股的精力被回购占用，且项目退出方式80%在投资时已注定[30] - 行业异化：股权投资工作实质演变为催收要账，偏离资金配置本质[31]

关税战对创投行业的影响 - 中短期内关税战对创投行业有利空影响[1] - 长期来看全球贸易秩序将重塑 形成以漂亮国和中国为核心的两个贸易圈[1] - 中国作为出口主导国家 建立自主贸易圈的难度大于漂亮国[1] - 贸易秩序重塑过程可能为创投行业带来新机会[3] 历史经验与产业突破 - 上世纪末中国加入WTO的背景是漂亮国希望利用中国廉价劳动力和巩固美元地位[5][6] - 中国在20年内将光伏 新能源等多个行业发展至全球第一 超出漂亮国预期[6] - 半导体产业已承受多年打压 中国近10年通过国家大基金和科创板重点发展该产业[8] - 中国半导体产业已实现大部分环节自主替代 解决0-1问题 先进制程通过技术曲线突破[8] - 工程师红利和内卷优势使中国在半导体等产业具备独特竞争力[9] 创投行业案例 - 某成都VC机构因严格执行LP的5000万元资产上限要求 错过10倍回报项目但获得LP持续支持[11][12][13][14][15] - 该案例体现的诚信原则成为机构业务拓展的重要背书[15] - 军工类项目存在资产表外情况导致尽调复杂度增加[12]

关税战对创投行业的影响 - 中短期内关税战对创投行业有利空影响 但长期来看将推动全球贸易秩序重塑 中国以出口为主 建立自身贸易圈的难度大于美国 [1] - 贸易秩序重塑可能为创投行业带来新机会 [3] 历史经验与行业韧性 - 上世纪末美国邀请中国加入WTO的真实目的是利用中国廉价劳动力转移通胀并巩固美元地位 但低估了中国在光伏 新能源等行业的发展速度 20年内实现多个领域全球领先 [5][6] - 半导体行业虽面临关税战后续打压 但中国已通过10年布局实现大部分环节自主替代 国家大基金一期和科创板为关键支持 工程师红利和内卷能力是核心竞争力 [8][9][10] 创投行业案例与价值观 - 某成都VC机构因严格执行LP要求（项目资产不超5000万元）而错过10倍回报项目 但诚信赢得LP持续支持 追投率超70% 并成为行业背书 [12][13][14][15][16] - 行业在大是大非面前需坚守立场 半导体等领域的发展印证了长期韧性 [17]

这张截图来自明讯创始人的朋友圈，我最开始于 3 月 20 日发布在我的公众号里。 关于初创公司 - 明讯科技，和投资机构 - 同创 wy 的纠纷，不知还有多少人不了解背景。 我当时发布的文章，除了这张截图外，还有来自鲸准 app 的，同创投资明讯的截图。除此之外，没有我的原创内容。 然后， 20 日下午，同创发出一则公告，称明讯创始人的指控严重不实，同时也要求各自媒体删除相关内容。 同时，创始人也删除了朋友圈的内容。于是，我也删了我的文章。 有小伙伴问我删掉的那篇是什么内容，为什么删掉，我在此做个补充解释。 关于这份纠纷，公众号"创投日报"于 3 月 22 日发布了对明讯创始人的专访，比较真实全面的还原了事件过程。 我在 3 月 31 日发布的《回购的真实模样》，也部分是在为这件事，为创始人发声。 在我眼里，大部分创始人在投资机构面前是相对弱势的一方，是信息不对称的一方， 而且，我曾按合伙人的指示，亲手在回购和落地等事项上，让初创企业元气大伤，让企业新一轮难以为继。 我的价值观让我不得不为创始人发声。如果我有偏颇，有说的不对的地方，我承认。我毕竟只是一个个人公众号。 然后，在《回购的真实模样》的评论里我有提到 ...

项目融资情况 - 它石智航项目成立50天即完成8.7亿元人民币首轮融资[1] - 项目立即启动第二轮融资 对外报价7亿美元（约50亿元人民币估值）[2] 早期项目尽调特征 - 项目方仅提供三份word格式资料（两份论文及一份简易技术资料）[4][6][7] - 无商业计划书及团队简介 仅提供核心成员名单[6] - 项目收入为0 需投资机构自行完成盈利预测[8][9] 融资流程管控 - 融资对接由已投资头部美元基金投资经理代为操作 非企业专职人员[12] - 创始人访谈需合伙人级别预约 且限时30分钟[15] - 实际操盘者为高校教师Y老师 未出现在股东名单中[17][18] 机构竞争态势 - 立项报告完成时仍未接触企业实际团队[12] - 尽调流程被压缩 融资方要求一周内完成签约[19] - 首轮未获额度后 融资方建议参与第二轮（估值涨幅50%）[19][20]

回购机制的本质与现状 - 一级市场基金存续期通常为7-8年 但GP往往在投资后4年即要求项目方启动回购 剩余时间用于条款谈判和执行诉讼 [3][4] - 回购压力源于LP对资金周期的刚性要求与创业企业实际发展周期不匹配 例如材料行业成熟需10年以上 但IPO审核趋严导致退出路径受阻 [18][19] - GP通过提高回购利率(从6-8%升至10-12%)弥补计息年限缩短的损失 并搭配返投要求(1亿投资对应1.5-2亿落地)或FA协议实现"一鱼多吃" [13][14][16] 创始人接受回购的深层原因 - 融资过程中机构可能临时增加回购条款 创始人因现金流压力或信息不对称被迫接受 技术背景创业者尤其易受投资人预期影响 [6][7] - 行业普遍存在"公司回购不牵连个人"的话术引导 但实际条款执行时存在隐性风险 且无回购条款的基金占比极低 [8][9] - 优质创始人稀缺 具备完全议价能力的创业者可直接拒绝不利条款 但这类项目通常由GP高层直接对接 [10] 行业结构性矛盾与潜在影响 - GP在签约时即预判未来必然执行回购权 导致条款滥用 部分企业为达标可能采用非常规财务手段 [20] - 银行信贷体系无法覆盖研发型企业的抵押需求 迫使企业接受股权融资附带回购条款 形成恶性循环 [18] - 市场成熟度不足体现为参与者认知割裂：创业者、投资人因所处阶段不同对回购看法差异显著 [21]

清华大学创新创业生态体系 核心观点 - 清华大学构建了"四维共建"的创业生态体系 覆盖从在校生到校友的全阶段需求 包括早期教育 孵化管理 落地扶持和校友支持群体 [2] 课程体系 - 开设16门创新创业课程 涵盖创业启蒙 思维开发 管理实践 金融科技案例等方向 包括《创业导引——与创业名家面对面》《金融科技案例与创业实践》等特色课程 [2] 研究孵化平台 - 重点实验室孵化多家科技企业：NICS-EFC实验室孵化深鉴科技 无问芯穹 人工智能研究院孵化生数科技 瑞莱智慧 计算机系知识工程实验室孵化智谱AI 交叉信息研究院孵化循环智能 月之暗面 [4] - "姚班"孵化旷视科技 小马智行 NLP实验室孵化面壁智能 深言科技 [4] 学生社团组织 - 设立18个垂直领域协会 包括零碳未来协会 天格计划兴趣团队 未来汽车科技兴趣团队 人工智能基础架构协会等 覆盖碳中和 芯片 航空等前沿领域 [5] 创业赛事体系 - 举办11类创赛活动 包括三创大赛 "校长杯"创新挑战赛 中美青年创客大赛 GIX创新大赛等 形成梯度化竞赛体系 [6] 校内外联动机制 - 校外合作平台包括启迪 清华x-lab 中意设计创新基地等 在全国多城市设立青年创新创业实践基地 [7] - 校友总会建立专业化分工体系 支持校友创业项目 [9] 特色培养计划 - 实施启创计划 星火计划等人才培养项目 设立全球创新学院等跨学科平台 [12]

《 清华大学如何做创投 - 清华本部如何做孵化 》 《 清华大学如何做创投 - 围绕清华的投资机构 》 《 清华大学如何做创投 - 遍布全国的各分支力量 》 上周，智谱官宣合计完成18亿元融资，让我又想起这个还没收尾的"清华"系列。今天继续。 这个系列文章的初稿完成于2024年初，今年春节期间我又重新细化为多篇。写到第四篇已经非常累了。 但是，还是写不完呀，因为清华的创投体系太庞大了。 国内理工第一的高校，遇到了全球第二大经济体，遇到我们大力发展半导体和 AI ，就呈现出了今天这 个格局。 今天想写的是清华创投力量在华南的一个分支：深圳清华大学研究院（以下简称"深研院"），以及围绕 这个院的多个挂名"力合"的投资机构。 不卖关子，先把我了解到的，力合系的机构的名字罗列如下： 力合科创创投、力合清源、力合泓鑫、力合金控、力合清智、力合天使、力合英飞创投、力合智汇、力 合载物等等。 完了吗？还没有 … 上述几个力合主要投资大陆。除此之外还有：瑞穗力合基金、力合北美。 瑞穗力合基金 布局于更广泛的大中华地区，以及与中国市场有紧密联系的海外科技企业。 力合北美是力合自己在北美地区的分支机构，也服务于清华在北美的校友。 ...

对"强制跟投"的介绍，请见上一篇《 投资人的收入有多低 》 （一） 请问尊敬的合伙人：目前只有投资团队有跟投机制。您说，因为项目是投资团队找的。 那么，基金里面，募资团队是不是也要跟一点？因为 lp 是募资团队找的呀。 如果 lp 的落地、对赌等条款，导致我们投不到好项目，进而导致我们投的项目退不出来，是不是应该 lp 也负责？募资团队也负责？ 但是现在呢，募资团队每年拿的募资奖励，金额比投资团队的投成奖多多了，还没有什么跟投。合伙 人，你能不能给我解释解释？ （二） 尊敬的合伙人，感谢您没有设置强行跟投机制。几个老员工常说，感谢合伙人，一定 996 工作，为公司 奋斗到死。 难道 … 不是因为您给的薪资太低了，如果再强制跟投，根本就招不到人了？ 然后，因为不强制，所以我入职至今，一个项目都没有参与过跟投。 您那天还问我，怎么不跟？我现在回答您：因为你们这家机构投的项目都不行。 您可能又会问，但是项目不是我挖掘，我推进的么？ （四） 尊敬的合伙人，我想请问： 您觉得，假如我们有投资 DeepSeek 、宇树的机会，员工会不会踊跃跟投？如果我们每个项目都是 DeepSeek 、宇树这种档次，还有必要"强制"跟投 ...