企业治理与运营效率 - 北方地区部分国企在30℃气温下执行7天高温假 显著区别于南方城市企业在40℃高温环境下持续作业的模式[5][6] - 南方工业企业存在高温环境下无空调仅用电扇仍坚持作业的情况 体现差异化运营管理策略[7][8] 区域经济活力对比 - 北方城市夜间经济活动以烧烤洗浴扑克麻将为主 典型扑克游戏"六冲"使用六副牌形成特色休闲文化[10] - 珠三角长三角地区夜间可见大量货运车辆持续运输 反映中小企业供应链高效运转与经济活力[11] - 运输活动将地方产品输出同时带回民间财富 形成经济正向循环机制[12] 企业沟通与文化特征 - 北方企业员工沟通中存在大量口语化表达如"你知道吧""嗯呐"等 导致会议录音转文字效率低下[12] - 语言习惯差异造成信息提取难度提升 需要投入额外时间成本进行有效信息挖掘[13]

某家初创企业，成立了两三年，整体验证了技术可行性，也跑通了基础的商业模型，决定市场化融资， 而且配合落地，因为融资用途之一就是建产线。 某机构表达了较为明确的跟进意向。开始同步推进投资 + 落地。 整体大概花了一年的时间，机构也没有走完流程。于是，企业的现金流断了。创始人愤然卖掉了企业， 不陪机构玩了。 文字记录下企业融资落地的这一年： 第一个月：谈的非常愉快。但是机构表达了，想要谋求关于上市的回购。公司回购即可，也不需要迁总 部。 创始人已经提前有心理预期，爽快答应。 第二个月：机构立项。立项有条件通过，条件是：回购需要有创始人无限连带责任。 创始人气到心绞 痛，赶紧含了一片速效救心丸。投资经理软磨硬泡，创始人最终同意了。 第三个月：和地方政府接触了两个月，选定了厂房。正当创始人计划对设备选型的时候，地方政府说： 希望能总部搬迁。 创始人速效救心丸 +1 ，投资经理软磨硬泡 +1 。 第五个月：地方政府最开始指定的是当地高新区进行落地。创始人已经和高新区管委会谈的比较深入， 当地政府又跳出来，说希望去经开区落地，高新区的厂房另有安排。 创始人速效救心丸 +3 ，投资经理软磨硬泡 +3 。 第六个月：刚把经开 ...

======== 这两周我是在统计一件事：我国一级市场的CVC。 CVC，Corporate Venture Capital，企业风险投资，一般指非金融企业出于财务或战略动机，对 创业企业的股权投资。 和我第一次接广时候的做法一样，和我12月13日发表的那一篇一样，为了表达我的歉意，我又花了 两周的时间写了一篇新的内容。 付出了两周的时间，让我觉得对得起自己接这个广，还得上让读者看广告的歉意。 以下为正文部分。 昨天带着有些忐忑的心情发了一篇。相信大家猜得到，那是一篇广。 一篇不需要我做软植入，复制 转发即可的广。 之前接过需要编辑文案的广，我的文案总是通不过甲方要求。甲方改好后的文案，我却总是无法满 意。 所以索性就接这种一键转了。是这个公众号的第二条广，请各位粉丝爸爸理解和原谅。第一条广发 布于去年12月12日。 然后也希望大家理解，这个号写到至今，再写新内容其实已经比较占用我的精力了，但是我仍然在 坚持尽量规律的更新。 CVC与传统意义上的风险投资（Venture Capital，也就是常说的VC）存在显著差异，CVC更多是 围绕公司业务本身进行投资，以更加快速有效地实现战略目的。 我国创投行业还很年轻 ...

耐心资本 - 2024年一级市场讨论最多的关键词是耐心资本 [1] - 各行各业当前普遍需要耐心但国内社会尚未具备欧洲发达国家或美国的耐心基础 [2][3][4] - 国内GDP两位数增长时代结束 受中等收入陷阱 收益递减效应 人口下滑等因素制约增速放缓至5%-10% [4][5] 投资行为与耐心条件 - 高净值人群对耐心的前提条件为：10%经济增速持续10年 或5%增速配合完善社会福利保障 [5] - 投资是资金富余后的行为 温饱未解决时难以开展 当前政府成为主要LP且资金紧张 [7][8] - 不同业务属性决定耐心程度差异 如FA行业天然缺乏耐心 投资机构耐心程度受组织架构 LP构成 赛道选择 合伙人性格等多因素影响 [9] 行业效应转变 - 过去互联网 TMT 消费领域投资依赖规模效应和互联网效应 单笔投资常获数倍估值增长或数十倍回报 [11] - 当前半导体 新能源领域缺乏互联网效应 规模效应亦受限 2024年光伏锂电行业普遍亏损甚至负毛利 尽管中国已是全球最大市场 [12][13] 战略目标 - 国内需自主发展核心科技企业 对标英特尔 台积电 高通 英伟达 微软 谷歌等国际巨头 [15] - 半导体行业面临外部制裁压力 如EDA工具 光刻机等关键技术自主研发考验耐心 [9] - 战略耐心与战术紧迫性需结合 尤其对30岁以上从业者而言 [16]

个人背景与职业发展 - 作者出身于东北小城市 通过高强度学习考入985院校 高考分数接近600分 但付出健康代价[3] - 大学期间持续自我提升 提前完成英语6级和BEC考试 放弃读研选择就业[5][6][7] - 2012年本科毕业后进入国企 发现体制内工作效率低下 大量时间耗费在非业务事项上[8][10][11][14] 职业转型关键节点 - 2015年北京之行触发职业转型决心 选择攻读MBA并转向投资行业[15][16][17][18] - 2016年考入国内TOP5 MBA项目 通过精心规划课程安排获得充足实习时间[24][27][28] - 2018年成为班级首个获得全职offer的学员 成功转型投资行业[28][29] 职业成就与现状 - 2023年7月入职新机构担任投资副总裁 经历6轮严格面试流程[31] - 当前月收入达首份工作的10倍（3k→30k） 公众号拥有1.5万粉丝[31][32] - 从2012年至今完成从国企员工到投资高管的职业跃迁 计划继续奋斗30年[30][31][32]

华南地区的某家小机构，有一位员工，名片上印的 title 是合伙人，但是这个人在机构的真实身份是 ... 司机 。 对于一些比较喜欢喝两杯，唱个K的 lp 、项目方、政府，也让他上。 有些来访或者拜访的对象，有合伙人级别的人陪同，对方会感受到被重视。 这位合伙人学历不高，也不接触投资实务，因此和其他 lp ，和项目方沟通的时候，难免层次、认知弱 了一点点。对此，机构想了个好的说辞： 他是机构 lp 的关系户，而且分管募资。 他是潮汕人，一口潮汕口音。大家都知道潮汕的有钱老板很多，因此 这个说辞也能唬得住人 。他实际 并不是什么关系户，只是个司机。 然后，他胜在能说会道，有眼力见，见什么人能说什么话。机构给他合伙人的 title ，有些场合就让他 去应付。 比如， 机构并不想聊的 lp 、项目方，政府，就让他去。 您看，我们连合伙人的层次、认知都这么差，您就别找我们合作了吧。 那天晚上，这位司机一个人，盘腿坐在地上，整整一晚上的时间，把这几十瓶红酒分装好了。 为什么要花整整一晚上？因为每瓶红酒的瓶子上都没有中文，甚至可能连英文都没有，都是法文，意大 利文等等。 这个司机大哥，用百度、微信的图片识别功能，用淘宝的 ...

投资行业自证陷阱案例 - 投资机构要求项目方提供年化8%收益率的对赌回购条款[1] - 项目创始人通过反问投资机构对LP是否有收益率兜底 成功跳出自证陷阱[2] - 项目创始人进一步质疑投资机构是否上榜清科及DPI表现 扭转对话局面[3] 自证陷阱的行业应对策略 - 当项目被质疑缺乏特定竞争优势时 通过分析全行业共性缺陷（如海外专利限制）来化解质疑[9][10] - 针对商业化进度落后的材料项目 通过专家访谈发现竞争对手所谓出货实为半成品委托加工[11][13] - 面对估值过高质疑时 挖掘出上轮融资包含ESOP增发条款导致实际估值上涨25%的关键信息[14][16] 行业谈判技巧 - 投资机构在初次见面时直接质疑估值涨幅过大会导致谈判气氛紧张[14] - 通过结构化提问（如上轮与本轮间特殊事项）发现估值差异的合理原因[16] - 行业实践中需避免陷入对方逻辑框架 应主动寻找外部参照系和行业基准[10][13]

公司概况 - 无问XQ专注于人工智能领域，成立于2023年5月，由清华大学电子工程系教授汪Y发起，创始团队主要来自清华大学电子工程系 [4] - 公司建设了面向大模型的M×N算法-芯片联合优化平台，旨在解决大模型算法向大算力芯片的高效统一部署问题 [5] - AI平台已支持超过20个主流模型，兼容AMD、英伟达等多种计算卡，实现软硬件的联合优化与统一部署 [6] - 以大模型能效优化工具包为核心，服务大模型算法企业，协同算力、算法、生态，推动行业大模型高效落地 [7] 商业模式 - 提供底层软件，使模型算法和算力芯片解耦，绕开海外高端芯片限制，服务自主替代的国家战略 [8][9] - 已开展算力出租业务，未来可拓展至模型和芯片领域，大幅提高收入天花板 [18] - 潜在商业化路径包括为东南亚企业（如字节跳动）提供算力中心服务，进一步扩大想象空间 [19][20] 技术优势 - 技术团队具备顶尖的学术和产业背景，核心成员来自清华大学、百度、商汤科技、阿里云等机构 [13][14][25][26][27][28][29][30] - 联合创始人颜深根是国内最早从事AI高性能计算的科研人员之一，曾主导开发百度Minwa超级计算机项目 [25][26] - 首席科学家戴国浩开创稀疏计算新范式，入选"算力中国·青年先锋人物"，发表高水平论文60余篇 [27][28] 融资与估值 - 2024年8月完成A轮融资5亿元人民币，由君联资本、洪泰基金、启明创投领投 [16] - 天使轮投资方包括百度、腾讯投资、智谱AI、启明创投等知名机构 [16] - 累计融资接近10亿元人民币，预计3到5年内实现盈利 [30] 行业地位 - 国内同类企业估值远低于无问XQ，反映市场对其技术能力和商业模式的认可 [22][23] - 硅谷同类业务企业被OpenAI压制，无问XQ估值表现突出 [21] - 公司定位为大模型时代"算力运营商"，与百度、联想、小米等企业建立深度合作 [30]

公司背景与行业地位 - 某北方三线城市隐藏一家细分赛道冠军企业，全球市占率达60% [2] - 行业格局稳定，海外大厂不关注小众市场，国内同行难以超越其产品参数和客户粘性 [2] - 财务数据已达上市标准，但受限于地域和资源无法突破 [2] 地域限制与政企关系 - 公司是当地最大税收来源，需通过捐款、投资等方式变相补贴财政，口罩期曾借款给事业单位发薪 [3] - 当地政府频繁拜访，暗示企业不要离开，类似仰融当年在东北的困境 [4] - 工商、税务等部门及市区领导对企业外迁持隐性阻挠态度 [4] 管理层与战略困境 - 50后创始人因学历和年龄限制，无力推动企业向长三角迁移 [4] - 85后二代接班后计划外迁，但遭遇员工抵制（不愿远离家人、对长三角发展缺乏信心） [5] - 员工对上市无感，满足于现状，二代逐渐放弃外迁计划 [5][6] 转型契机与执行方案 - 投资机构提议“团队实质性出走”，在长三角新设无股权关联的主体 [6] - 核心技术和生产团队先行迁移，二代留守操盘，计划2-3年完成客户转移后关闭或出售原企业 [6] - 新公司未来可能上市，但与原城市及老员工无关 [7] 潜在风险与应对策略 - 当地政府无法识别腾笼换鸟动作，企业可借口经营不善或环境因素应对查账 [7] - 新公司独立运营，规避原企业股权和监管约束 [6][7]

政府与投资机构的招商返投模式 - 一级市场中存在政府出资给投资机构并要求项目返投落地的混同现象 政府通过机构投资时要求项目方将业务或注册地迁至当地以换取资金支持 [1] - 返投落地形式包括设立壳公司 建立非核心业务子公司 部署产线以及最受重视的总部迁移 总部落户通常涉及注册地变更或新设控股主体 [2] 地方政府对总部迁移的偏好 - 地方政府积极争取企业总部落户因其能显著提升当地GDP 税收贡献和上市公司数量 这些是重要政绩指标 [3] - 部分地方政府在招商时直接询问企业总部落户可能性 形成供需关系 促使创始人将总部迁移作为融资谈判筹码 [4] 企业总部迁移的融资策略 - 成熟企业通常在发展中期(如第5年)启动"迁总部轮"融资 结合现金流改善预期和上市规划 换取政府支持保障后续发展 [5] - 当前市场环境下部分企业被迫提前至成立3-4年时启动总部迁移融资 因商业模式未验证即需资金补给 [6] - 相比市场化融资的严格尽调流程 政府主导的"迁总部轮"审批更宽松 但消耗企业稀缺的迁移机会 [7][8] 过早迁移总部的潜在风险 - 初创企业在未成熟阶段迁移总部可能导致后续融资工具枯竭 因总部频繁搬迁会损害政府信任度 [4][8] - 行业中存在大量成立5-7年仍未盈利的企业 过早使用总部迁移融资可能陷入持续性资金困境 [9][10]