美联储政策转向与市场影响 - 美联储主席鲍威尔在全球央行年会上超预期释放鸽派信号 提出需要调整货币政策以平衡风险 暗示9月可能重启降息[1] - 期货市场对9月降息概率的预期升至86% 显示市场对宽松政策的高度期待[1][2] - 政策转向反映美联储在控通胀与稳增长之间选择后者 降低美国衰退风险但增加滞胀风险[4] 美国通胀前景与资产表现 - 美国通胀已迎来上行拐点 预计上行周期持续接近一年[4] - 未来1-3个月通胀上行持续时间和幅度存在不确定性 美联储可能将通胀上行视为暂时现象[7] - 历史经验显示 在通胀上行叠加增长下行的降息周期中 美元贬值 黄金上涨 美债利率下行 美股表现分化[7][8][9] 美元流动性及美债发行风险 - 美元下行反映流动性宽松 利好非美股票和黄金表现[10] - 美国财政赤字率因关税收入改善而下行 降低加速发债必要性[13] - 债务上限问题已于7月初解决 财政部资金补充需求小于以往 且银行准备金水平远高于2019年钱荒时期[14] 中国流动性环境与股市表现 - 中国财政靠前发力推动M1增速从-3%低点反弹至5.6% M2持续高增[18][20][22] - 政策发力有效扭转悲观预期 降低股市下跌风险 外部不确定性因中美贸易谈判降低关税而减少[22] - 非银存款新增2.1万亿元创历史次高 A股日成交金额和换手率大幅提升 融资余额扩张[25][26][27] 资产配置建议与市场展望 - 超配A股、港股和黄金 标配中美债券 低配商品 美股从低配上调至标配[39][40] - 沪深300动态市盈率14倍低于历史均值15.5倍 估值仍有上行空间[40][42] - 黄金处于牛市初期 长期配置价值突出 中国债券利率可能向经济基本面收敛[48][49][51] 中美流动性共振与风险因素 - 中美M2同步上行 流动性环境边际宽松 未来1-2个月为流动性宽松交易窗口期[35] - 美国通胀持续上行可能打乱美联储降息节奏 中国财政发力节奏放缓或导致M2与社融迎来下行拐点[35][36] - 市场短期波动率可能上升 风险与机会并存[39]

债券市场对政治的影响力 - 债券市场具有威慑政治人物的独特能力 例如英国前首相特拉斯因借贷成本飙升导致政策危机和解职[1] - 债券收益率上升对政府政策形成约束 历史案例显示其能直接引发政治危机[1] 特朗普对债券市场威胁的异常反应 - 特朗普未因10年期美债收益率从3.8%升至4.2%而收敛政治野心[2] - 通过指控美联储理事库克抵押贷款欺诈试图干预美联储独立性[2] - 市场开始对制度弱化方向定价 反映美联储政治化风险[2] 美联储独立性面临的挑战 - 投资者担忧特朗普在鲍威尔明年5月任期届满后实施政治俘获[2] - 政治化可能导致通胀压力被忽视 最终迫使未来采用更高利率[2] - 若美联储独立性被削弱 将导致汽车贷款 抵押贷款 学生贷款及商业贷款利率全面上升[3] 债券市场信号与政治风险 - 两年期与三十年期美债收益率差达2022年1月以来最阔水平 反映长期通胀担忧[4] - 长期借贷成本上升将直接冲击美国抵押贷款市场 影响MAGA选民群体[4] - 30年期国债收益率上升将快速传导至居民借贷成本[4] 市场当前相对平静的原因 - 10年期和30年期收益率仍低于4月特朗普关税政策时的高点[5] - 国会预算办公室报告显示关税带来1360亿美元收入 未来十年基本赤字减少3.3万亿美元[5] - 市场更关注英国秋季预算和法国选举等外部风险[5] - 特朗普曾在关税导致市场崩溃后实施90天暂停期 显示其对收益率变动的敏感性[6] 未来风险焦点 - 市场关注库克法律案件结果 若败诉将意味着美联储112年独立性的终结[6] - 债券市场可能通过更高收益率惩罚财政赤字膨胀或物价稳定信心丧失[5] - 当前有序的收益率变化态势可能因政治事件快速转变[6]

美国市场现状与投资者情绪 - 标普500指数在过去一年上涨15%，美国国债保持相对稳定，美联储货币政策预计转向宽松[2] - 市场存在对科技七巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达、特斯拉）因人工智能承诺而被高估的担忧，以及特朗普外交政策可能损害经济的疑虑[2] - 投资者正寻求通过地域多元化来平衡风险，特别是降低在美国市场的集中度[2][3] 多元化投资策略 - 多元化策略包括不仅持有成长股，也配置价值股，并进行行业和地域的多元化[3] - 美国快速的政策变化和债务堆积的增长引发了对去美元化的讨论，但近期的政策清晰化使债券和股票市场的资金外流未持续[3] - 企业主倾向于在其经营的经济体和用于保护财富的资产之间分散风险，建立全球投资组合[2][3] 中国市场的投资吸引力 - 资金从欧洲流入中国，投资者希望参与人工智能趋势并看好供给侧改革解决过剩问题及盈利增长问题[4] - 中国人工智能生态系统内，自7月以来基础设施股表现优于“赋能者”和“采用者”，涨幅分别为22.2%对11.3%和13.5%[5] - 中国股市估值具吸引力，投资者可以找到较美国同类股票有30%到40%折扣的机会[5] - 上证综合指数在过去一年上涨33.4%，显著高于标普500指数14.9%的涨幅[5] 人工智能领域的竞争格局 - 美国人工智能相关资本支出规模以8到10倍超过中国，主要由亚马逊、Alphabet、微软、Meta及私营公司驱动[5] - 2024年美国云平台收入接近4000亿美元，显著高于中国同行的600亿美元，表明美国公司在人工智能资本支出上实现更高回报[6] - 投资建议关注整个人工智能生态系统，包括围绕芯片制造商构建基础设施、能源电力供应、机器人和自动化的公司，以解决估值问题[5]

联邦住房金融局局长比尔·普尔特于当地时间周四晚间表示，他已向司法部提交了针对美联储理事库克 的第二份刑事移交材料，目前美国总统特朗普正试图解雇库克。 普尔特在X平台的一篇帖子中表示，新的移交材料与她位于马萨诸塞州剑桥市的一套公寓的抵押贷款有 关，并指控她在担任美联储理事期间，在政府道德申报文件中对该公寓及其拥有的另外两处房产存在虚 假陈述。 普尔特谈到他向司法部的移交时写道，"三振出局。" 他的帖子包含了致司法部长帕姆·邦迪（Pam Bondi）和司法部高级官员埃德·马丁（Ed Martin）的信函 图片，其中陈述了对库克的指控。 注：棒球规则中，一名打击者可以错过两次打击机会，但每次都会被判一个 " 好球 " ，在出现第三个好 球时，便会被判三振出局（ strikeouts ），一般比喻某人被取消参与事务的权利。 普尔特表示，2021年4月，"库克为（剑桥市的）一套公寓申请了一份15年期抵押贷款，并将其表述为她 的'第二居所'，仅仅八个月后，即2021年12月1日，库克在美国政府的一份道德申报表上签署文件，称 该房产为'投资/出租房产'。" 他还写道，"但在2022年至2025年的后续申报中，库克一直将此房 ...

美联储货币政策调整 - 美联储9月政策会议考虑将短期利率下调25个基点 因货币政策处于限制性区间且劳动力市场存在快速走弱风险 同时通胀预期稳定可应对关税引发的短期物价上涨 [1] - 市场将9月降息概率上调至近90% 但最终结果仍取决于下一轮就业数据 [1] - 美联储修订货币政策框架 回归对称性平均通胀目标制 通胀高于或低于2%目标将得到同等对待 并寻求维持与物价稳定相符的最高就业水平 [2] 历史框架缺陷与当前改进 - 2021至2022年疫情期间 上一轮货币政策框架导致美联储未能控制通胀 该框架鼓励通胀超目标以弥补过往低于目标的缺口 并将充分就业置于优先地位 致使政策制定者在失业率降至不可持续水平且消费者物价同比涨幅超5%时仍将利率维持在零水平 [1] - 当前调整恢复美联储在通胀有突破2%目标风险时先发制人的能力 并使就业与物价稳定目标处于更平等地位 [2] - 中性利率已上升 为美联储提供更大降息空间 防止短期利率陷入零下限不再是首要关注点 [2] 政策工具与沟通机制缺陷 - 量化宽松计划成本按放弃支付给美国财政部的利息计算将超过5000亿美元 需建立成本收益框架指导量化紧缩工具使用 [2] - 需区分为恢复市场功能而进行的大规模资产购买与利率触及零下限后为提供额外货币政策刺激而进行的购买 [2] - 《经济预测摘要》过度强调基准预测 无法区分利率预测分歧源于经济前景看法差异或政策应对意见不一 应转向发布包含替代情景的详细工作人员预测 [3] 政治压力与改革必要性 - 面临极端政治压力可能促使美联储采取保守姿态减少改革力度 但需努力打造有效全面的货币政策框架以维护独立性 [3] - 随着世界与金融体系结构演变 美联储货币政策框架需与时俱进 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金周四站上3400美元/盎司关口创一个月新高 周五小幅回落0.24%至3408美元/盎司 [1] - 黄金价格去年上涨27% 今年迄今又上涨近30% [4] 机构观点与预测 - 富达国际认为黄金牛市环境往往可持续多年 投资者没有理由减持黄金仓位 [3][4] - 美国银行预计黄金涨势将延续 2026年上半年升至4000美元/盎司 [1] - 美国银行指出利率下降和美元走弱将为金价上涨提供支撑 [6] 驱动因素分析 - 降息预期和美元持续走弱推动金价上涨 [1] - 利率下降、通胀黏性和增长低迷组合支撑黄金 这些因素会导致美元走软 [4] - 通胀上升背景下降息为美元贬值创造肥沃土壤 推动贵金属价格走高 [6] - 美国预算赤字庞大规模引发货币贬值担忧 强化黄金长期逻辑 [4] 宏观经济环境 - 富达国际预期美国未来几个月出现经济放缓甚至滞胀环境 [4] - 美联储可能在通胀处于3%左右情况下开始降息 关税可能继续推高价格 [4] - 就业数据降温和其他劳动力市场放缓迹象可能支持美联储风险评估转向 [6] - 核心PCE同比预计录得2.8%与6月持平 [6] 结构性支撑因素 - 各国外汇储备管理者仍在买入黄金 全球黄金ETF持仓继续增加 [5] - 中国、印度和土耳其等多个国家结构性地增加黄金持有量以分散对美元依赖 [5] - 黄金供应十分有限 投资组合持仓小幅增加都可能撬动市场 [5] - 若外国投资者将57万亿美元美国资产中的一部分转向黄金 黄金将受益 [5] 美元走势预期 - 政治压力可能进一步打压美元 包括美联储独立性面临风险和统计机构制度性侵蚀 [6] - 更高通胀可能在短期内推升美元 但任何反弹最终都会遭到抛售 [6] - 通胀数据保持黏性可能迫使美联储打压宽松预期 导致美元短暂反弹但不会持久 [7]

今年3月，米兰曾以53票对46票的投票结果通过参议院确认，成为经济顾问委员会主席，当时没有共和 党人反对他的提名。 尽管民主党缺乏阻止提名的票数，但米兰预计将面临严厉质询，内容涉及特朗普罢免美联储理事莉萨· 库克（Lisa Cook）的行动、胁迫美联储降息的企图以及政府的其他经济政策。他还可能面临来自共和 党参议员的提问，例如路易斯安那州参议员约翰·肯尼迪（John Kennedy）。后者在美联储主席鲍威尔遭 受大量批评时曾为其辩护。 参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）通常会遵循白宫的优先事项推进提名投票，包括财政部长斯 科特·贝森特（Scott Bessent）在内的政府官员已表示希望米兰在9月FOMC会议前获得确认。特朗普在参 议院最多可失去3张共和党选票，即使是其最具争议的提名人选也大多能通过参议院。 由共和党主导的美国参议院很可能实现特朗普政府设定的激进目标——在美联储9月16日至17日利率决 议会议前快速通过斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的美联储理事提名确认，除非出现程序故障或意外反 对。 米兰作为特朗普的核心经济顾问，长期主张激进降息并推动改革以扩大总统对美联储的影响力 ...

俄乌和平进程前景 - 德国总理默茨表示泽连斯基与普京会晤不太可能发生 与特朗普和普京达成的情况不同 [2] - 欧洲领导人对特朗普与普京推动和平进程能否取得成果表示怀疑 默茨的言论是欧洲领导人公开表达质疑中最强烈的一次 [3] - 白宫曾表示相信普京已同意与乌克兰总统会面且筹备工作正在进行 但克里姆林宫从未确认这一承诺且尚未安排峰会 [3] 俄罗斯军事行动与各方反应 - 俄罗斯无视美国结束冲突的要求并向基辅发动新一轮无人机与导弹袭击 摧毁一栋公寓楼导致21人死亡 欧盟驻基辅办事处也遭破坏 [3] - 默茨谴责袭击并称俄罗斯暴露真实面目 欧盟驻地成为攻击目标证明俄方政权肆无忌惮加剧 [4] - 美国政府对袭击表示不满 白宫新闻秘书称特朗普对袭击并不高兴但不感到意外 美国特使凯洛格称袭击恶劣并威胁和平努力 [4][5] 美俄外交互动与战略意图 - 特朗普曾与普京交谈并认为普京不喜欢泽连斯基 这阻碍了两人会晤 俄乌领导人此前仅在2019年有过一次会面 [3] - 普京目标是让特朗普相信他愿意谈判 同时继续对乌克兰发动攻势 前美国驻乌克兰大使称普京根本不想见泽连斯基只想避免制裁 [4] - 美国特使维特科夫与普京的模糊对话 加上华盛顿对乌克兰安全保障的不确定性 正威胁特朗普对俄外交可能带来的进展 [4] 特朗普政府立场与内部动态 - 特朗普警告若俄乌不结束冲突将面临经济战 强调若战事持续将有非常严厉的后果措施 [3] - 特朗普将和平协议视为总统任期政治遗产核心甚至诺贝尔和平奖筹码 但逐渐认识到普京领土主张根深蒂固无法一蹴而就 [5] - 特朗普将部分挫败感指向泽连斯基与欧洲 认为他们的要求不切实际 乌克兰必须在领土上作出牺牲才能换取和平 [5] 后续安排与交流计划 - 乌克兰总统办公厅主任叶尔马克等高级官员预计将赴美与特朗普政府成员交流战后安全问题 [6]

美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）指数将在北京时间周五晚8:30发布，预计7月环 比上涨0.3%，与上月持平。若该预测兑现，PCE通胀同比增速将从2.8%升至2.9%，为今年2月以来的 最高水平，同时也将是连续第三个月上升。部分经济学家甚至预测，同比增速可能跃升至3%，这将是 2024年3月以来的最高值。 关税推升的通胀正逐步渗透美国经济，与此同时，美国经济增长势头也有所减弱。 经济学家表示，高通胀可能会限制今年晚些时候进一步降息的空间。部分人士认为，只有两周后发布的 8月CPI通胀数据出现激增，才可能促使美联储在9月16日至17日的会议上重新考虑降息计划。 7月消费支出或达峰值 即将出炉的PCE报告还将包含消费者支出数据，预计7月消费支出环比增长0.5%，高于前一月0.3%的增 幅。 但分析师认为，7月消费支出的增长得益于新车销量激增，后续消费支出增速将有所放缓。 "消费者仍在消费，但变得更加挑剔。"富国银行（Wells Fargo）高级经济学家萨姆·布拉德（Sam Bullard）表示。 "自今年春季起，随着关税成本从港口逐步传导至仓库，再到收银台，通胀已开始抬头。"美国运通银行 （Com ...

德国经济表现 - 德国二季度GDP环比下降0.3% 较7月预估下降0.1%的跌幅进一步下修[2][3] - 德国6月工业生产跌至2020年疫情以来最低水平 对美出口连续3个月下降创2022年2月以来新低[7] - 德国汽车行业一年间流失51500个岗位 相当于总就业人数6.7% 近半数岗位流失发生在过去12个月内[8] 汽车行业受关税冲击 - 德国对美汽车及零部件出口上半年下降8.6% 机械出口下降7.9%[6] - 大众汽车上半年营业利润下滑三分之一至67亿欧元 美国交付量下降近10%[7] - 安永预测德国汽车对美出口下滑约10% 新关税实施后改善尚无迹象[8] 法国经济与财政状况 - 法国二季度GDP环比增长0.3% 但国内需求贡献不足且制造业新订单稀少[9] - 法国2024年财政赤字占GDP比重达5.8% 几乎是欧盟规定3%红线的两倍[9] - 政府计划2026年将财政赤字降至GDP的4.6% 拟削减支出438亿欧元[9] 贸易数据变化 - 欧盟对美出口从3月720亿欧元历史高位大幅下滑 4月起出现显著下降[6] - 德国外贸依赖度长期维持在70%左右 法国约为30%[6] - 新一轮美方关税可能使未来两年德国对美出口减少20%至25%[4] 企业应对措施 - 欧洲企业缺乏关税消化空间 除涨价外未见更好解决方式[7] - 德国汽车制造商通过节支行动应对困境 大规模裁员不可避免[8] - 年轻工程师就业市场变得艰难 大学毕业生失业率可能上升[8] 政策环境影响 - 美方对大多数欧盟输美商品征收15%关税 涵盖汽车、半导体等战略性商品[6] - 欧洲政界高层未拿出应对之法 关税将继续拖累欧盟经济增长[3] - 法国9月将面临大罢工 政府精力难以集中在应对关税政策上[12]