核心观点 - 荷兰国际集团对2026年黄金价格保持乐观，预计均价将达到4325美元/盎司，并认为金价有进一步上行空间，将再创历史新高 [1][26] 金价表现与驱动因素 - 2025年黄金上演创纪录上涨行情，不到两年时间价格翻倍 [1] - 金价历来反映全球经济与政治压力，在不确定性高企时期上涨：全球金融危机后突破1000美元，新冠疫情期间攀升至2000美元，2024年4月特朗普宣布关税时突破3000美元，近期美国政府长期停摆期间站上4000美元 [3] - 黄金的主要驱动因素包括央行购金、美联储降息、美元走弱、对美联储独立性的担忧以及ETF买入，这些因素均未消失 [1] - 美国总统特朗普近期表示已选定下一任美联储主席人选，市场预计该候选人将推动降息，这将利好黄金 [1] - 全球宏观环境总体利好黄金，特朗普的贸易战持续，地缘政治风险高企 [26] 黄金需求分析 - 2024年第三季度全球黄金需求创下1313吨的历史新高，得益于强劲的投资需求以及央行的大量增持 [6] - 第三季度黄金ETF持仓增加222吨，为近年来最大季度净流入 [9] - 第三季度金条和金币需求保持强劲，达316吨 [9] - 第三季度珠宝需求同比下降19%至371吨，为连续第六年同比下滑，创纪录的价格抑制了消费 [9] - 按价值计算，第三季度珠宝支出增长13%至410亿美元，价格上涨抵消了销量疲软的影响 [9] - 2024年以来，黄金ETF获得自2020年以来最强劲的资金流入 [24] 央行购金行为 - 央行是黄金需求的核心支柱 [10] - 第三季度，在连续两个季度购金放缓后，央行加快了增持步伐，预计购金220吨，较第二季度增长28%，较五年季度均值高出6% [10] - 哈萨克斯坦国家银行是第三季度最大买家，巴西央行则自2021年以来首次增持黄金 [10] - 2024年10月，央行净增持黄金储备53吨，较9月增长36%，为2024年11月以来最强劲的月度增长 [10] - 2024年迄今净购金量达254吨，由于价格上涨抑制需求，增速低于前三年 [10] - 波兰是最突出的买家，以83吨的增持量领跑10月及今年迄今榜单，在暂停五个月后，波兰国家银行于10月重启购金，增持16吨，使其黄金持仓增至531吨，占总储备的26% [10] - 中国央行已连续13个月官方增持黄金，总持仓量现已超过7400万盎司 [10] - 中国试图通过向外国银行开放黄金存储设施来扩大在黄金市场的影响力，据悉柬埔寨已接受这一提议，这表明中国将黄金不仅视为储备资产，更是金融影响力的工具 [10] - 据悉韩国央行正考虑自2013年以来首次增持黄金储备，马达加斯加也表示有意增加黄金储备，塞尔维亚总统近期称，到2030年该国黄金储备将几乎翻倍至100吨 [13] - 央行对黄金的青睐，源于各国担忧美欧冻结俄罗斯资产后自身海外资产可能遭遇类似制裁，同时也受到外汇储备策略调整的推动 [16] - 俄乌冲突爆发后，央行年度购金量翻倍，从每年约500吨增至1000吨以上，2023年央行合计购金1045吨，约占总需求的五分之一 [16] - 据世界黄金协会数据，2024年最大买家为波兰、印度和土耳其 [16] - 世界黄金协会2025年央行调查显示，自2019年调查启动以来，央行继续购金的意愿最为强烈 [19] - 央行购金的转变更具结构性，随着外汇储备策略调整，它们将继续增持黄金 [19] 投资需求展望 - 经过一段时间的整理后，黄金ETF和机构投资者对黄金的兴趣预计将重燃，因美联储降息将进一步提振需求 [19] - 预计黄金ETF买盘将升温，因为美联储可能继续降息，而ETF买入通常与美联储政策密切相关 [22] - 鉴于当前ETF总持仓仍低于2020年的峰值，仍有进一步增持空间，更多资金流入可能推动金价进一步上涨 [22] 供应面分析 - 金价的潜在阻力是矿产产量增加，但ING认为这种可能性不大 [24] - 金矿供应增长往往较为缓慢且相对缺乏弹性，自2019年以来，全球黄金产量一直非常稳定 [24] - 即便出现部分供应增长，对价格的影响也可能有限，黄金需求更多受宏观因素驱动，矿产产量的变化很少对价格构成强劲下行压力 [24]

白银市场动态与价格驱动因素 - 白银价格近期飙升，导致德国财政部因材料价值超过面值而取消了20欧元和25欧元面值纪念银币的发行计划[1] - 白银价格在美联储降息后达到每盎司63.86美元，几乎是去年同期的两倍，涨幅超越了黄金今年近60%的涨幅[1] - 当前白银价格呈抛物线状上涨，近期历史上仅在1970年代末和2008年出现过类似涨势，且此次飙升并未伴随股市或债市的崩溃[1] 白银需求与供应失衡 - 工业需求稳步上升，特别是来自电动汽车和计算芯片等领域的需求，导致供需失衡[2] - 供应扩张无法迅速实现，且美国将白银指定为战略商品引发了关税担忧，加剧了不平衡并导致美国国内出现囤积现象[2] - 囤积加剧了其他地区的短缺，导致伦敦和纽约之间出现价格差异，有传言称金融家在利用价差套利[2] 市场参与者的行为与情绪 - 散户狂热升温，“错失恐惧症”促使投资者在押注人工智能、黄金或加密货币后，也开始转向具有实际用途的白银[3] - 白银被视为一种“货币贬值交易”，作为对冲通胀甚至主权违约风险的工具[3][4] - 市场存在恐惧情绪，源于对“财政主导”的担忧，即政府可能迫使央行降息以应对不断膨胀的债务[3] 宏观经济与政策背景 - 美联储今年已三次降息，并承诺重新购买国债，推动了2025年长期债券收益率上升，尽管短期利率在下降[3] - 这种长期利率在降息周期中上升的模式被描述为极不寻常[4] - 市场不确定性加剧，部分源于美国总统特朗普可能对美联储采取行动或调整关税[5] 历史参照与市场风险警示 - 当前市场动态让人回想起1980年亨特兄弟在白银市场发动的投机性逼空操作及随后的价格暴跌[2] - 由于市场流动性稀薄，白银价格波动极大，历史上被称为“寡妇制造者”，可能造成巨大损失[4] - 未能发行的德国纪念币被视为当前市场亢奋与不安交织的象征[5]

SHMET 网讯：美联储计划每月购买400亿美元的短期美债，这一规模超出了此前的市场预期。该计划 引发了华尔街各大银行对2026年债务发行预测的一系列修正，同时也推动了借贷成本的下降。 美联储表示，将于本周五开始购买短期美债，旨在通过重建金融体系中的储备金来缓解短期利率压力。 巴克莱银行估计，美联储在2026年最终购买的短期美债规模可能接近5250亿美元，远高于此前预测的 3450亿美元。受此影响，面向私人投资者的净发行量预计将从此前预测的4000亿美元降至仅2200亿美 元。 摩根大通和道明证券目前也认为美联储将吸收更大规模的债务。美国银行则预计，为了补充足够的储备 金并稳定货币市场利率，美联储可能需要将这种较快的购买节奏维持更长时间。 美联储的这些储备金管理操作将独立于其12月开始的另一项操作之外——即购买144亿美元的短期美 债，用于对机构债的本金偿付进行再投资。尽管美联储已于12月1日停止了缩表（紧缩投资组合），但 仍在处理这些机构债的减持事宜。 策略师们表示，这些措施将有助于缓解数月来因美联储缩减持仓而积累的市场压力。他们预计，这些购 买计划将成为掉期利差和SOFR-联邦基金利率基差交易的利好因素。 ...

美联储重新任命11位地区联储主席 美国上周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅 知情人士：美乌欧周六将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议 男生普通话版 下载mp3 女声普通话版 下载mp3 粤语版 下载mp3 西南方言版 下载mp3 东北话版 下载mp3 上海话版 下载mp3 今日优选 市场盘点 周四，美国就业数据低于预期，美元指数延续下跌趋势，最终收跌0.60%，报98.65；基准的10年期美债收益率最终收报4.1610%，对美联储政策利率敏感的2 年期美债收益率收报3.5510%。 现货黄金触及逾一个月以来的最高水平，最终收涨1.21%，报4279.89美元/盎司；现货白银续创历史新高，最终收涨3%，报63.57美元/盎司。 受乌克兰与俄罗斯潜在和平协议进展的压力影响，国际油价下跌。WTI原油最终收跌1.76%，报57.91美元/桶；布伦特原油最终收跌1.47%，报61.59美元/ 桶。 美股道指收涨1.34%，创下历史新高。标普500指数涨0.2%，纳斯达克综合指数跌0.25%。甲骨文(ORCL.N)跌10.8%，英特尔(INTC.O)跌3%，英伟达 (NVDA.O)跌1.5%。纳斯达克中国金龙指数微跌， ...

欧洲参与和平谈判的立场与行动 - 德国总理默茨敦促美国总统特朗普不要绕过欧洲去达成乌克兰和平协议，并提议主办与华盛顿的会谈，讨论可能向俄罗斯做出的领土让步以确保停火 [2] - 默茨与法国总统马克龙、英国首相斯塔默一道，在周三与特朗普的通话中强调了欧洲参与对俄谈判的重要性，因为这些事务对欧洲大陆的长期安全至关重要 [2] - 默茨和马克龙提议在周末与美国和乌克兰就修订后的和平计划举行会谈，随后可能于下周在柏林举行会议 [3] 美国主导的和平计划内容与争议 - 美国最初的和平计划由特朗普特使威特科夫与一位接近普京的官员起草，一直在推动乌克兰割让由顿涅茨克和卢甘斯克两省组成的东部顿巴斯地区，该地区将成为一个被正式承认为俄罗斯领土的"非军事区" [3] - 一位熟悉美国第一份提案的人士将其比作是在"酒吧餐巾纸上草草写下的东西" [4] - 另一位参与起草最新版和平提案的乌克兰高级官员表示，该提案仍有重大弱点，包括没有关于安全保障的具体措辞 [4] 乌克兰的立场与内部反应 - 乌克兰总统泽连斯基一直坚称他不能向俄罗斯割让领土，理由是他没有法律或道义权利这样做 [3] - 为乌克兰军队采购军事装备的组织Come Back Alive的高级分析师Mykola Bielieskov表示，坚持从乌克兰仍控制的顿巴斯地区单方面撤军是"最困难的事情之一"，大多数乌克兰人在几乎任何情况下都会反对移交领土 [4] - 泽连斯基周二表示，目前仍在制定单独的文件，将详细说明该国的安全保障，以及确保其复苏和重建的经济框架 [4] 俄罗斯的立场与要求 - 俄罗斯尚未表明是否会接受当前版本的美国主导的和平计划，该计划未能满足普京结束冲突的最高目标 [5] - 克里姆林宫表示希望美国对其关于乌克兰的文件"做出严肃的根本性修改"，但没有详细说明其要求 [5] - 俄罗斯外长拉夫罗夫表示，俄罗斯已向美国提供了"关于集体安全保障的额外建议"，并补充说任何安全保障"不能仅限于乌克兰"，他还暗示俄罗斯并未放弃要求北约撤回其在前铁幕以东的所有部署 [5][6] - 拉夫罗夫表示，欧洲对和平协议的提议"毫无用处"，并声称该大陆想要破坏就安全保障达成一致的尝试 [6]

美国初请失业金人数激增 - 截至12月6日当周，美国初请失业金人数增加4.4万人，达到23.6万人，创下自2020年3月新冠疫情爆发以来的最大增幅[1] - 该数据远超经济学家22万人的预测，且处于今年以来的高位区间[1] - 未经季节性因素调整的初请失业金人数激增近11.5万人，同样创下自2020年3月以来的最高纪录[2] 劳动力市场波动与趋势 - 初请失业金人数的四周移动平均值微升至21.67万人，该指标用于平滑波动性[1] - 续请失业金人数在截至11月29日的一周内降至184万人，为四年来的最大降幅[2] - 初请失业金人数通常在假期前后波动较大，且波动可能持续至年底[1] 企业裁员与市场情绪 - 百事可乐和惠普等公司最近几周已公布了减少员工数量的计划[1] - 10月份全国范围内的裁员人数是自2023年初以来的最高水平[1] - 密歇根大学12月初步调查显示，大多数受访者预计未来一年失业率将会上升[1] 政策制定者观点 - 美联储官员在12月会议上连续第三次下调利率，以支持其主席鲍威尔所称的“逐渐降温”的劳动力市场[1] - 美联储主席鲍威尔表示，就业市场面临着“重大”下行风险[1] 地区性数据表现 - 未经调整的初请失业金人数激增主要由加利福尼亚州、伊利诺伊州、纽约州和得克萨斯州等人口大州带动[2]

凭借其标志性的外交手腕，美联储主席鲍威尔平息了周四出现的异议，将其归结为彼此尊重的意见分 歧。但本周的反对票来自截然相反的方向，这反映了美联储内部根本性的观点差异。 尽管大家普遍同意美联储应在年底前降息，但官员们对美国经济走向的解读相互冲突，美联储内部可能 更难达成共识。当这位爱戴紫色领带的"调解大师"鲍威尔卸任时，想要实现政策上的和谐共声将难上加 难。 美联储政策的分裂状态意味着下一任领导人将拥有更大的影响力。鲍威尔自己也承认，降息的决定 是"毫厘之间"。他说，"无论哪一方，我都能给出理由。" 这种逻辑有助于解释为何理性的人也会产生分歧，以及为什么对于知情的观察人士——无论是华尔街分 析师还是美联储成员自己——来说，为降息决定的任何一方辩护都不难。但这也意味着美联储目前的多 数派地位是脆弱的。 正如Bankrate金融分析师Stephen Kates在一份报告中所写的，明年政策利率的预测范围异常宽泛。例 如，鹰派成员可能会抵制下个月或之后再次降息。鲍威尔的主席任期进入倒计时，进一步加剧了这种不 确定性。 "随着我们进入2026年，对美联储新领导层的预期为货币政策路径增加了又一层不确定性，"Kates写 道。 ...

黄金市场现状与配置分析 - 尽管黄金价格在2025年创下历史新高，但美国私人投资者的黄金持仓配置仍处于极低水平，这意味着金价可能还有更大上涨空间 [1] - 自黄金ETF推出以来，其在私人非现金金融投资组合中的占比仍比2012年的峰值低6个基点（0.06个百分点）[1] - 截至第二季度，黄金ETF仅占美国私人非现金金融投资组合的0.17%，与约112万亿美元的股票和债券持有量相比比例极小 [1] 机构持仓与市场建议对比 - 在管理资产超过1亿美元的大型美国机构中，不到一半持有任何黄金ETF头寸，持有者的配置比例通常在0.1%至0.5%之间 [1] - 主要长期投资者的投资组合中只有约0.2%配置在黄金上 [1] - 美国私人投资者的低配置与花旗、瑞银、摩根士丹利、贝莱德和桥水创始人瑞·达利欧等建议的“中高个位数百分比”配置比例形成鲜明对比 [2] 需求结构与价格驱动因素 - 美国实物黄金需求（如Costco金条和造币厂金币）今年迄今仅11至15吨，与黄金ETF约400吨的净买入量相比微不足道 [2] - 黄金在美国私人非现金金融投资组合中的占比每增加1个基点（0.01个百分点），黄金价格将上涨约1.4% [2] - 如果家庭或机构为分散风险而显著增加黄金配置，这些资金流入可能会“大幅推高”规模相对较小的黄金市场价格 [2] 价格表现与未来展望 - 现货黄金价格在10月下旬创下接近4400美元/盎司的历史新高，此后回调至约4220美元/盎司，今年迄今金价已上涨60% [3] - 高盛预测到2026年底金价将达到4900美元/盎司，并指出若多元化资金流动从央行扩展至更广泛的私人投资者，预测存在“显著上行风险” [2]

乌克兰和平进程动态 - 乌克兰向美国提交了经修订后的20点和平计划提案 修订版在扎波罗热核电站领土和控制权方面包含一些新想法[1] - 乌克兰官员强调修订版并非全新版本 仍是相同的20点 但部分内容经过了小幅重新思考[1] - 预计乌克兰和美国谈判团队将于周四就和平计划举行线上磋商 主要议题将是安全保障文件 而非和平计划的具体修订内容[1] - 来自所谓意愿联盟小组的30多个国家的领导人将举行视频会议 讨论和平谈判现状及乌克兰提交的最新草案[1][2] - 乌克兰总统泽连斯基表示 包含20点内容的草案是结束冲突的基础文件 乌克兰还根据该计划制定了两份额外的拟议协议 涉及美国的安全保障和未来的重建工作[2] 国际外交与协商 - 预计英国首相斯塔默 法国总统马克龙和德国总理默茨将向意愿联盟与会者通报他们周三与美国总统特朗普交流的情况[2] - 特朗普持续加大对乌克兰领导人的施压力度 要求其接受和平计划 并再次呼吁泽连斯基组织选举[2] - 泽连斯基表示 如果美国和欧洲能确保乌克兰的安全 选举是有可能的 他已会见立法者讨论修改选举法的事宜[2] 军事冲突与袭击事件 - 随着基辅军队对俄罗斯里海石油生产设施发动首次袭击 一个乌克兰盟友联盟也将于周四讨论美国总统特朗普提出的和平提议[1] - 乌克兰军队袭击了位于里海的Filanovsky海上平台 该平台归卢克石油所有 平台遭受了至少四次袭击 导致运营暂停[2] - 俄罗斯国防部表示 防空系统在一夜之间击落了287架乌克兰无人机 其中包括莫斯科地区的40架[3] - 俄罗斯航空当局对莫斯科的多莫杰多沃机场和伏努科沃机场实施了临时航班限制[3] - 在乌克兰 中部城市克列缅丘格和南部黑海港口敖德萨的能源基础设施一夜之间也遭到袭击[3]

本周及下周，多国央行将陆续做出年内最后一次利率决策。德意志银行表示，这些经济体都呈现出一个 共同趋势：全球再通胀已回归。 萨拉韦洛斯称，澳大利亚正经历"大幅重新定价"——尽管澳洲联储周二将利率维持在3.6%不变，但市场 目前预期其将在明年2月会议加息。 再通胀指的是在经济增长疲软后，通过降息、购买国债、减税等方式刺激支出，以提振经济的尝试。 "但不止澳大利亚，近几个月来，许多非美国经济体的利率预期都大幅上升，"萨拉韦洛斯指出，美国10 年期国债收益率持平，而韩国、瑞典、日本等国的收益率则出现30至50个基点的上升）。 "这些国家有一个共同点：财政政策宽松、房价再次开始加速上涨，且央行不愿接受本币进一步贬值。 简而言之，全球再通胀已回归，"他补充道。 美联储当地时间周三批准了市场高度预期的25个基点降息，将联邦基金利率下调至3.5%-3.75%，但暗示 后续进一步降息的道路将更为艰难。该央行还将于周五重启购债计划，每月目标购买400亿美元短期国 库券，以稳定市场。 瑞士央行周四将利率维持在0%不变，欧洲央行和英国央行定于下周召开会议。日本央行将于12月19日 开会，预计将上调关键政策利率。 麦格理投资基金经理高 ...