CNBC 蒋钰：上周美联储宣布重启购债计划之后，近期华尔街多家银行开始密集修正对于明年债市的 展望，预计明年美联储的购债规模可能扩大。巴克莱银行估计，美联储2026年可能购买接近5250亿美元 的短期美债，高于此前3450亿美元的预测。摩根大通则是对美联储的购债节奏进行了预测，预计美联储 将在明年4月前维持每月购买大约400亿美元的国债，随后放缓节奏，转为每月大约200亿美元。摩根大 通预计，美联储明年在二级市场买入的短期美债规模将达到约4900亿美元，远高于此前预估的2800亿美 元。 （央视财经《天下财经》）上周美联储宣布重启购债计划后，多家银行纷纷上调了对美联储明年购债规 模的预期；因为政府停摆而延迟公布的美国就业报告和CPI通胀报告也将在本周公布，成为市场关注焦 点。 美国咨询机构亚德尼研究公司总裁 爱德华·亚德尼：越来越多的迹象表明，市场正在重新评估"美股七巨 头"的光环，关注点开始转向（标普500指数里的）其余493只股票，也就是中小盘股。小盘股的表现尤 其抢眼，罗素2000指数已经创下历史新高。 本周，投资者还在关注的就是多家央行的利率决议，以及我们即将看到的延迟公布的美国就业报告和 CPI通胀 ...

转自：新华财经 •巴克莱：美联储2026年短债购债预期大幅上调至5250亿美元 •阿布扎比第一银行：美联储地区主席全数连任，缓解政治干预担忧 •瑞穗证券经济学家指出，日本央行短观调查显示，大型制造商未来三个月景气扩散指数维持在+15，未 现恶化。鉴于企业通常对未来更悲观，当前数据或表明其对特朗普关税的担忧正在减轻。 •美国银行指出，美联储储备管理购买计划（RMP）将在未来一年吸收大部分短债净供应，若财政部因 此增发短债、减少长债发行，将改善久期供需环境，使10年期美债收益率较原水平低20至30个基点。 •巴克莱策略师预计，美联储2026年将购买近5250亿美元短期美债，远高于此前预测的3450亿美元，导 致私人投资者可投短债净供应骤降，反映其对融资压力"极低容忍度"。 •摩根大通预计，美联储将维持每月400亿美元购债至明年4月中旬，叠加MBS再投资，全年二级市场购 买总额将达4900亿美元，推动短债净发行量降至2740亿美元。 •摩根大通CEO戴蒙力挺沃什执掌美联储，警告哈赛特或影响美联储独立性。戴蒙在闭门会议中称前美 联储理事沃什将是"伟大的主席"，并警示若哈赛特上任、顺从白宫降息压力，可能引发市场对通胀和 ...

SHMET 网讯：美联储计划每月购买400亿美元的短期美债，这一规模超出了此前的市场预期。该计划 引发了华尔街各大银行对2026年债务发行预测的一系列修正，同时也推动了借贷成本的下降。 美联储表示，将于本周五开始购买短期美债，旨在通过重建金融体系中的储备金来缓解短期利率压力。 巴克莱银行估计，美联储在2026年最终购买的短期美债规模可能接近5250亿美元，远高于此前预测的 3450亿美元。受此影响，面向私人投资者的净发行量预计将从此前预测的4000亿美元降至仅2200亿美 元。 摩根大通和道明证券目前也认为美联储将吸收更大规模的债务。美国银行则预计，为了补充足够的储备 金并稳定货币市场利率，美联储可能需要将这种较快的购买节奏维持更长时间。 美联储的这些储备金管理操作将独立于其12月开始的另一项操作之外——即购买144亿美元的短期美 债，用于对机构债的本金偿付进行再投资。尽管美联储已于12月1日停止了缩表（紧缩投资组合），但 仍在处理这些机构债的减持事宜。 策略师们表示，这些措施将有助于缓解数月来因美联储缩减持仓而积累的市场压力。他们预计，这些购 买计划将成为掉期利差和SOFR-联邦基金利率基差交易的利好因素。 ...

12月FOMC会议核心观点 - 此次FOMC会议的核心可总结为：有克制的“价”、“量”双宽 [5][11] - “价”的宽松指降息25BP符合预期，但态度中性偏鹰，对明年降息路径表述保守 [5][11][12] - “量”的宽松指通过“储备管理购买”重启扩表，但规模相比QE及2019年的同类操作偏小 [5][7][11] 利率政策与点阵图 - 降息25BP，将联邦基金目标利率区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期 [2][20] - 点阵图预计明年和后年各降息1次，但分歧较大 [3][31] - 点阵图显示明年降息仅1次，低于市场定价的2次 [6][13] - 19位参会者中，有6票支持不降息，内部反对降息者不少 [5][12] - 会议声明新增考虑未来降息的“幅度和时机”表述，上一次类似表述后美联储暂停降息9个月 [6][13][20] 经济预测摘要 - 美联储官员上调2025-2028年的增长预测，下调2025-2026年的通胀预测，呈现“金发姑娘经济”预期 [2][6][21] - 2025、2026、2027、2028年四季度的GDP同比预期分别上调至1.7%、2.3%、2.0%、1.9%（9月预期分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8%） [2][21] - 2025、2026、2027、2028年四季度的核心PCE同比预期分别下调至3.0%、2.5%、2.1%、2.0%（9月预期分别为3.1%、2.6%、2.1%、2.0%） [2][21] - 对增长前景的下行风险评估明显下降，对失业率前景的上行风险判断有所减弱 [6][13][23] 储备管理购买 - 美联储宣布启动“储备管理购买”，从12月开始购买短期美债以维持准备金充裕，属于技术性扩表 [4][7][35] - 初始购买规模为400亿美元/月，未来数月保持较高水平以抵消次年4月因缴税导致的流动性收紧，此后规模将大幅减少 [7][14][35] - 购买标的为1年以内的国库券，或在必要时购买剩余期限3年或以下的其他美债 [7][14][35] - 此次RMP与QE不同：QE购买长端美债和MBS，规模巨大（如2020-2022年扩表约4.8万亿美元），旨在刺激经济；RMP是技术操作，不代表货币政策立场变化 [7][8][15] - 当前美联储资产负债表规模约6.6万亿美元，购债规模低于2019年RMP（当时资产负债表约3.8万亿美元，每月购债600亿美元） [8][15][16] 新闻发布会要点 - 鲍威尔对经济表态较为乐观，认为明年经济可能稳健增长，利好因素包括：已降息的影响将逐步体现、消费者支出有韧性、AI相关投资强劲、财政政策支持 [4][6][36] - 政策利率已处于中性水平上沿区间，今年降息75个BP的影响刚开始显现，美联储处于有利位置可以等待并观察 [4][6][37] - 到年底失业率可能升至4.5%，随后将小幅下降 [4][36] - 通胀上行压力不大，当前超调主要由关税引起，是非持续性压力；非关税驱动的核心通胀已显著改善 [4][37] 市场反应 - 市场对明年降息预期小幅升温，期货市场定价的降息次数从2次提高至2.24次，明年年末政策利率预期从3.159%降至3.082% [38] - 美股上涨：道琼斯工业指数上涨1.05%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克指数上涨0.33% [38] - 美债利率下行：十年期美债收益率下行3.71个BP至4.147%，两年期美债收益率下行7.45个BP至3.536% [38] - 美元指数下跌0.6%至97.24，COMEX黄金上涨0.52%，COMEX白银上涨2.24% [38]

货币政策行动 - 美联储12月宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间从4%-3.75%降至3.75%-3.5%[1][3] - 美联储重启扩表，购买短期美国国债，旨在维持银行体系储备金处于“充裕”水平，与货币政策立场无关[3][5][6] 经济预测与利率路径 - 美联储上调2026年GDP增长预期中值0.5个百分点至2.3%，上调2027年预期中值0.1个百分点至2%[1][4] - 美联储下调2026年核心PCE通胀预期中值0.1个百分点至2.5%，2027年预期维持在2.1%[1][4] - 点阵图显示，多数FOMC成员预计2026年和2027年各降息1次，2028年不降息，长期中性利率预期维持在3%[1][4] 政策立场与未来指引 - 美联储主席鲍威尔强调政策路径依赖数据与风险评估，否定“降息周期”立场，并暗示可能暂停降息以观察更多数据[5][6] - 鲍威尔指出，购买短期美债是为了对冲未来（如4月15日前后）缴税高峰期对货币市场流动性的压力[6][7] 大类资产影响 - 报告认为，降息支撑美国经济前景，可能导致美元和长期美债利率继续上行[1][7] - 海外股市在经历过去12个月的动态估值收敛后，2026年可能转向定价盈利前景的变化[1][7]

美国财政部债券发行策略 - 市场预期美国财长贝森特将进一步转向短期债券发行，以压低长期美债收益率 [1] - 美国财政部预计在30万亿美元的国债市场上继续增加短期债券发行比重 [1] - 尽管曾批评前任策略，但贝森特上任后保留了偏爱短期美债的做法 [1] 短期债券占比趋势与预期 - 财政部借款咨询委员会（TBAC）曾建议短期美债占比应长期维持在20%左右，但截至今年9月，该比例已超过21% [2] - 花旗估计，若不增加中长期国债发行量，到2027年底短期国债占比将攀升至26%以上 [2] - 交易商预计财政部将维持各期限国债拍卖规模不变，并重复7月声明中保持名义付息债券销售稳定的表述 [2] 近期债券发行计划 - 下周的再融资拍卖预计总规模为1250亿美元，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期和250亿美元30年期国债 [5] 融资成本与节省 - 受益于10月美联储降息至3.75%-4%区间，短期国债对美国财政部而言正变得更加便宜 [2] - 以较低基准利率进行债务再融资节省的成本，加上关税收入，可能为美国政府节省1万亿美元 [3] - 在截至9月30日的财年中，财政部在债务上的总支出达到创纪录的1.22万亿美元 [3] 美联储政策的影响 - 美联储停止缩减国债持有量，并从12月开始将MBS到期回笼资金用于购买短期国债 [1] - 美联储利用到期MBS回笼现金购买国债，可能每月带来约150亿美元的额外需求 [4] - 加上量化紧缩结束等因素，明年美联储对短期国债的需求可能攀升至2800亿美元 [4]

美股市场现状 - 美股市场面临经济失速风险与美联储降息预期升温的双重压力 未来两个月为决定性观察期 增长与政策的拉锯战将影响美股和债市走向 [1] - 投资核心挑战在于寻找既能从美联储降息中获益 又能对冲深度经济衰退风险的标的 全球股市需进行微妙平衡 [1] - 若避免深度下行风险 美股可继续攀爬忧虑之墙 但增长放缓定价充分且衰退风险高企 股市回调风险高于以往 [1] 就业市场信号 - 7月非农就业报告及前几个月数据大幅下修彻底改变市场格局 使市场和决策者注意力转向美联储双重使命中的就业端 [2] - 就业增长在多项指标上急剧下滑 呈现招聘不多但裁员未大规模出现的劳动力市场图景 与其他经济疲软表现一致 [2] - 历史数据显示大幅向下修正是周期转折点的典型特征 投资者需严肃对待疲软信号 失业率进一步上升可能引发衰退恐慌 [3] 美联储政策预期 - 市场对美联储降息预期发生巨大转变 9月降息可能性很高 全年降息次数预期已超过两次 [4] - 短期美债收益率走向偏向下行 新任美联储主席提名可能强化利率更长时间走低的信念 [4] - 若就业市场出现更多疲软迹象 市场将更坚定定价更早更大幅度降息 2年期与5年期美债收益率曲线有充分陡峭化空间 [4] 投资工具分析 - 市场引伸波幅持续下降 押注美联储加速降息周期的期权产品作为衰退保护工具显得颇具吸引力 [5]

美国经济与美联储政策对峙 - 未来两个月美国经济失速与美联储宽松政策形成关键对峙 投资者需在衰退担忧与降息预期间谨慎权衡 [1] - 若能避免深度衰退 美股或仍有空间但回调风险上升 [1] - 7月非农数据大幅下修可能是经济转折信号 市场已押注9月降息 [1] 美股与债市走向 - 美国就业市场疲软信号明确 经济失速风险累积 同时市场对美联储降息预期升温 [3] - 未来两个月是决定性观察期 增长与政策的拉锯战将影响美股和债市走向 [3] - 只要避免深度下行风险 美股可继续"攀爬忧虑之墙" 但回调风险比以往更高 [3] 就业市场信号 - 7月非农就业报告大幅下修前几个月数据 彻底改变游戏规则 将市场和决策者注意力引向美联储"就业"一端 [4] - 就业增长在多项指标上急剧下滑 呈现"招聘不多 但裁员尚未大规模出现"的劳动力市场图景 [4] - 大幅向下修正是历史上周期转折点的典型特征 投资者应严肃对待疲软信号 [5] 美联储降息预期 - 7月非农数据公布后 市场对美联储降息预期发生巨大转变 很可能在9月份重启降息周期 [6] - 9月降息已在市场定价中充分反映 全年降息次数预期超过两次 [6] - 短期国债收益率走向偏向于下行 2年期与5年期美债收益率曲线可能进一步陡峭化 [6] 投资策略 - 核心挑战在于找到既能从美联储降息中获益 又能在深度经济衰退时提供保护的投资标的 [3] - 押注美联储加速降息周期的期权产品作为"衰退保护"工具颇具吸引力 [7]

美国财政部发债对流动性的影响 - 美国财政部自债务上限提高后已发行约3280亿美元短期美债以重建现金储备，此举可能抽离金融体系资金并增加市场脆弱性 [1] - 尽管银行准备金目前维持在约3.33万亿美元的充裕水平，为市场提供缓冲，但预计9月下半月情况可能发生变化 [1] 银行准备金水平预测与关键阈值 - 受国库券持续发行及9月中旬企业缴税影响，美国财政部一般账户现金余额预计从约4900亿美元增至8600亿美元，可能导致银行准备金自疫情以来首次持续降至3万亿美元以下 [3] - 分析指出当美联储总准备金余额持续低于2.8万亿美元时，准备金下降才会对隔夜市场产生明显影响 [3] - 美联储理事曾表示应将银行准备金水平降至约2.7万亿美元，市场正密切关注"最低充足准备金水平"以判断美联储缩表空间 [3] 隔夜逆回购工具使用量变化 - 随着美联储隔夜逆回购工具使用量持续下降，准备金在衡量融资市场状况方面的重要性日益凸显 [4] - RRP余额自7月末短暂飙升后重回下行通道，近期仅有一个交易日高于1000亿美元，花旗集团策略师预计到8月底其使用量可能接近零 [4]

美国财政部融资策略 - 美国财政部长贝森特表示共和党全面减税和支出法案颁布后美国的融资需求可能上升 [1] - 债务上限限制解除后财政部可能通过增发短期美债补充国库账户资金 [1] - 初期阶段财政部倾向于发行短期美债来补充一般账户资金 [1] 债务上限政策影响 - 此前债务上限限制迫使财政部限制发行债务 [1] - 新立法帮助财政部摆脱债务上限困境 [1]