核心观点 - 中国证监会召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，并部署了未来一段时期资本市场改革、发展与监管的核心工作方向，核心主线是“防风险、强监管、促高质量发展”，旨在增强市场内在稳定性、提升制度吸引力并强化监管执法 [1] 资本市场发展规划与战略 - 证监会将积极配合编制国家“十五五”规划纲要，并科学制定资本市场自身的“十五五”规划体系，系统谋划未来五年发展目标、任务和举措 [1] - 会议要求加紧推进“十四五”资本市场各项工作顺利收官，为“十五五”良好开局积极贡献力量 [1][3] 增强市场内在稳定性举措 - 积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度 [2] - 全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [2] - 加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制 [2] - 强化政策解读和预期引导，及时回应市场关切，压实行业机构、上市公司的声誉管理责任，持续讲好“股市叙事” [2] 资本市场制度改革与开放 - 启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地 [2] - 推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点，研究推出新的重点期货品种 [2] - 坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构 [2] - 稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效 [2] 监管执法与法规建设 - 强化科技赋能监管，继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为 [2] - 推动出台上市公司监管条例，积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规 [2]

深市核心指数样本定期调整概览 - 深圳证券交易所及深圳证券信息有限公司对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整，并于公告当日正式生效[2][3] 各指数具体样本调整情况 - **深证成指**：更换17只样本股，调出国药一致、中国天楹、海德股份、西藏矿业等10家主板公司和7家创业板公司，调入深深房Ａ、德明利、四方精创、长芯博创等7家主板公司和10家创业板公司[3] - **创业板指**：更换8只样本股，调出碧水源、易华录等，调入大族数控、常山药业等[3] - **深证100**：更换7只样本股，调出天山股份、山西焦煤等，调入藏格矿业、胜宏科技、安克创新等4家主板公司和3家创业板公司[3] - **创业板50**：更换5只样本股，调出特锐德、芒果超媒等，调入长芯博创、协创数据等[3] 调整体现的核心理念与产业导向 - 整体调整体现了推动新质生产力发展、筑牢实体经济基本盘以及引领长期价值投资的核心理念[4] - **推动新质生产力发展**： - 调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比93%，新样本公司前三季度研发费用同比增速为13%，研发费用占营业收入比重为5%，其中30家公司研发强度超10%[4] - 深证100新质蓝筹属性突出，战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至79%[4][5] - 创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45%[5] - **筑牢实体经济基本盘**： - 调整后，深证成指制造业样本公司权重达76%，是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业[5] - 创业板指新样本公司前三季度营业收入、净利润同比增长分别为16%、24%，其中高端装备制造、新能源产业净利润同比增长分别达60%、54%[5] - 深证100深度融入全球产业链，超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场，境外营收近三年复合增长率达17%[5] - **引领长期价值投资与投资者回报**： - 深证成指新样本公司中，近六成实施“质量回报双提升”行动方案，超三成实施股票回购计划[5] - 创业板指新样本中有64家国证ESG评级为A及以上，权重占比达79%[5] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12%[5]

并购重组市场活跃度显著提升 - 2025年沪市新增各类资产并购超800单，同比增加11%，其中重大资产重组90单，同比增长55% [2] - 自2024年9月24日“924新政”以来，沪市新增资产重组单数达1177家次，重大资产重组新增125家次；其中2025年以来新增资产重组806家次，同比增长11%，重大资产重组新增90家次，同比增长55% [4] - 2025年以来，沪市完成及过会的重大资产重组交易共计39单，合计金额3760.54亿元，完成配募发行合计金额210.90亿元 [4] 产业并购与股东注资成为主导方向 - 2025年沪市新增的重大资产重组中，产业并购占比超五成，大股东注资占两成 [2] - 六成并购标的属于新质生产力行业、硬科技属性较强，集中在半导体、汽车产业链等行业 [2] - 在披露的重大资产重组中，有26家IPO企业成为并购标的，其中77%为产业并购 [7] 标志性与创新型案例集中涌现 - 多个“首单”案例落地，包括首单跨界并购实现并表、首单收购未盈利资产、首单多元化支付等 [2][5] - 大规模吸收合并交易频现，例如国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工（交易规模均为数千亿元），以及首单“三合一”式合并（中金公司吸并信达证券、东兴证券） [5] - 创新型跨境并购交易不断涌现，例如瀚蓝环境现金私有化粤丰环保（交易规模超百亿）、至正股份跨境换股收购AAMI（新战投办法发布后首单跨境换股） [6] 并购逻辑转向高质量发展与长期价值 - 并购市场呈现“做优存量”态势，各方更注重质量提升和长期价值，产业整合和转型升级逻辑被强化 [2][7] - 上市公司将并购重组作为寻找“第二增长曲线”、优化资源配置、推动产业升级的重要工具 [3] - 央国企积极通过专业化整合发挥“链长”功能，例如华电国际注入集团资产实现装机容量提升26.85%至7588万千瓦 [7][8] 政策驱动与市场生态构建 - 2025年5月，证监会配套修订《重大资产重组管理办法》，落实“并购六条”，在创新支付、简化审核等方面释放信号，推动规则向“效率导向”和“产业导向”转变 [4] - 北上广深等8地发布与并购重组直接相关的鼓励政策，以上海为例，落实“上海并购十二条”，在集成电路、生物医药等领域推动标杆案例落地 [7] - 科创板并购活跃度大幅提升，2025年以来新增披露资产重组95单（其中重大资产重组36单），已达到开板前6年（2019至2024年）的总和，且交易均为产业并购 [8]

市场开盘概览 - 三大指数集体低开，沪指低开0.62%报3865.40点，深成指低开0.81%报13150.43点，创业板指低开1.16%报3157.32点 [5][6] - 港股恒生指数低开1%报25718.14点，恒生科技指数低开1.34%报562.670点 [10][11] 行业板块表现 - **零售板块直线拉升**，百大集团涨停，茂业商业、东百集团、赫美集团、爱婴室、永辉超市等纷纷走高 [2] - **存储芯片板块多股低开**，香农芯创跌超8%，江波龙跌超6%，迈为股份、德明利等跟跌 [3] - **可控核聚变板块多股高开**，雪人集团、华菱电缆竞价涨停，国机重装逼近涨停，天力复合、中国西电等跟涨 [4] - **港股光通讯相关个股走弱**，长飞光纤光缆跌近4%，剑桥科技跌3.31%，汇聚科技跌2.60% [4] - 盘面上，摩尔线程、CPO、存储器、锂矿、算力、消费电子、半导体概念跌幅靠前，核聚变、白酒、军工题材走强 [6] 商品期货动态 - 焦煤主力合约日内大涨4.00%，现报1070.50元/吨 [3] 重点公司动态 - 摩尔线程低开超6%，公司公告拟用不超过75亿元购买保本理财产品，并回应称不影响募投项目的正常实施 [6] - 古鳌科技复牌低开近1%，公司公告实控人变更为徐迎辉 [8]

产品研发与首飞进展 - 中国新型高空高速长航时无人机彩虹-7于近日成功完成首飞 [1] - 该型号无人机此前已在2024年第十五届中国航展上公开亮相 [1] 产品性能与技术特点 - 彩虹-7采用先进的大展弦比飞翼外形气动布局 [3] - 该无人机具有航时长、升限高、巡航速度快、任务能力强等优点 [3] - 产品可搭载可见光、红外等多种高性能任务载荷 [3] - 其性能可满足复杂条件下对地观测、数据保障等高端需求 [3] 后续测试计划 - 后续该型飞机还将开展飞行性能包线、载荷功能验证等测试 [3]

文章核心观点 - 第二十届“安永企业家奖”评选结果揭晓，12位来自中国内地和香港/澳门的获奖者代表了生命科学、精密制造、人工智能、芯片设计等前沿领域的创新力量 [1] - 获奖企业家们展现了从“跟跑”到“并跑”甚至“领跑”的产业升级路径，其共同特质包括坚持长期主义、聚焦源头创新、解决行业核心痛点以及积极推动国际化 [1][5][6][8][10] 微芯生物 - 公司创始人鲁先平获得“安永企业家奖”2025中国内地大奖，致力于让中国人用得起全球竞争力的原创新药 [1][4] - 公司构建了基于化学基因组学的集成式药物发现平台，成功研发出全球首创药物西达本胺和西格列他钠 [4] - 在商业化过程中，公司曾面临审评无先例、市场认知不足、医保准入滞后三大挑战，并推动了相关制度变革 [4][5] - 公司采取“自主开发+国际合作”的出海策略，如西奥罗尼、CS231295等品种在中美同步临床 [5] - 行业正从“资本驱动”转向“价值回归”，未来3至5年的破局点在于积累“全球新”的竞争优势和建设自主可控的国际化能力 [6] 东江集团 - 公司主席兼执行董事李沛良获得“安永企业家奖”2025中国香港/澳门大奖，其经营理念是“利润是健康经营的副产品” [1][8] - 公司从香港一家小型模具厂成长为全球领先的一站式精密注塑解决方案供应商 [8] - 早在2015年，公司便前瞻性布局智能制造，引入智能产线，十年后成效显现，实现了“人少、地多、效益高”的集约化发展 [8][9][10] - 公司未来规划是持续加强AI智能制造，并在高端消费电子和医疗等精密制造领域寻找发展切入点 [10] - 李沛良认为，粤港澳大湾区完整的产业链是最大优势，香港可作为“超级联系人”联结中国智造与全球市场 [10] 云天励飞 - 公司创始人陈宁于2014年在深圳创立云天励飞，专注于AI推理芯片 [14] - 随着DeepSeek等国产大模型落地，推理算力需求迎来爆发，AI重心正从“奢侈的训练算力”转向“普惠的推理算力” [14] - 公司提出“算力积木”架构，通过芯片一次流片、灵活封装的方式，在国产制程下实现算力的灵活拓展 [14] - 公司已与DeepSeek、鸿蒙等国产生态开展适配，并与多类伙伴推进合作 [15] - 公司正推进下一代GPNPU架构，在底层兼容现有CUDA生态，以充分发挥NPU在推理任务上的能效、时延优势 [16] 圣邦微电子 - 公司创始人张世龙二十多年前回国创业，当时本土高端模拟芯片市场几乎是一片“无人区” [20] - 公司累计出货超400亿片芯片，产品覆盖36大类6600余款 [20][21] - 创业初期曾面临“技术领先却市场遇冷”的困境，2005年获得的第一笔消费电子和工业订单成为公司存活的关键转折点 [20] - 公司以技术创新为引擎，在车规芯片、光伏储能、人工智能等新兴领域重点布局 [20] - 公司优势在于贴近中国市场，但在产品种类和部分性能上与国际巨头尚有差距，未来将攻坚车规级芯片、服务器电源管理芯片等重点 [21] 云知声 - 公司创始人黄伟于2012年创立云知声，创业初期经历了从技术思维到产品思维的“至暗时刻” [25] - 公司通过深度思考获得“看到终局的能力”，在过去十余年的多个关键节点做出了正确的战略选择，包括首款AI芯片发布、芯片销售量破亿、成为港股“AGI第一股” [25] - 在AI 2.0时代，公司战略是不做“全能选手”，而是成为用一流技术解决行业核心问题的“专科医生” [26] - 公司以全栈式AI硬核技术为核心，实现了在医疗、家居等十余个实体经济场景下的AI应用落地 [26] - 公司认为，创造可衡量的商业价值，形成投入与回报的良性闭环，是所有AI企业必须解答的命题 [27] 思谋科技 - 公司创始人贾佳亚于2019年创立思谋科技，致力于以“AI大模型+全栈机器人技术”解决工业智造“难落地、难规模、难复制”的难题 [31] - 公司构建了具备感知-决策-执行闭环能力的工业智能体体系，让工厂拥有能够自我思考、自我优化的能力 [31] - 公司产品生态涵盖自研工业多模态大模型、智能传感器、数字工人及工业机器人AI-AOI设备，已为全球超过300家头部企业提供服务 [32] - 例如在轨道交通行业，公司设备成功攻克了高铁车身超万个点位的外观检测和转向架无损检测难题 [32] - 公司确立了全球化战略格局，在香港、北京、上海、东京、新加坡等地设有研发及交付中心，并以香港为超级枢纽深化全球布局 [33] 澳觅 - 公司创始人江海涛于2015年创立“澳觅”APP，初衷是让澳门居民享受到数字生活的便利 [36] - 创业初期面临移动互联网人才储备匮乏和数字基础设施薄弱两大挑战 [36] - 公司开创“跨地协作”模式，在南京和珠海设立研发中心，并直接与百度地图合作完善本地POI信息 [36] - 公司成功关键是将中国移动互联网经验与澳门本地环境进行适配融合 [37] - 公司实施“Y型战略”：通过外卖等高频业务低成本获客，以刚需服务维持活跃度，再通过多元化长尾业务实现用户价值多次变现 [37] 东芯半导体 - 公司董事长蒋学明于2014年创立东芯半导体，投身集成电路产业，其动机是看到中国芯片进口额已超过石油，成为最大的外汇消耗项 [40] - 创业初期面临人才匮乏与产业基础薄弱的挑战，转机来自收购一家拥有核心技术的韩国芯片设计公司 [41] - 公司以存储芯片为基础，通过战略投资砺算科技布局GPU赛道，并组建WiFi 7芯片团队，构建“存储-计算-连接”一体化发展战略 [42] - 公司旨在为客户提供更完整的解决方案，以适应国内人工智能产业的发展需求 [42] 威胜信息 - 公司董事长李鸿洞察到能源物联网的广阔前景并提前布局 [45] - 在国家“双碳”目标及新型电力系统建设背景下，公司持续投入通信与边缘计算技术研发，将电力数据处理时延优化至毫秒级 [45] - 在国际化过程中，公司践行“研发同步化、制造本地化、服务定制化”的思路，例如在印尼工厂针对东南亚电网特点优化产品 [45] - 公司认为，中国技术走向全球不能局限于成本优势，更要在标准对接与价值共创上长期深耕 [46] 赤子城科技 - 公司联合创始人兼首席执行官李平带领公司成功进入多个高文化壁垒市场 [50] - 公司的关键做法是把决策权交给一线团队，实行“组织本地化”，形成“中方+本地”的深度融合模式 [50] - 公司积极利用AI重构社交产品的创造和运营流程，自研的多模态算法模型Boomiix有助于提升社交匹配效率和运营智能化 [51] - 公司推出了AI创意内容社区Aippy，用户可通过自然语言创建网站、小游戏等 [51] - 公司将全球总部落户香港科学园，希望香港成为连接全球人才和资源的枢纽 [51] 利欧股份 - 公司董事长王相荣用三十年时间，将公司从一家小型水泵研究所发展为“泵与系统”和“数字营销”双主业并举的格局 [54] - 2014年，公司跨界进入数字营销领域，通过全产业链收购成熟公司快速构建专业能力 [54] - 2024年，公司数字营销业务收入规模位列国内市场第一 [55] - 公司布局全链路AI营销系统，并将人工智能视为开启新一轮增长的钥匙 [55] - 公司在泵与系统领域的制造业板块也面临全球市场增长、“一带一路”拓展、绿色低碳转型等多重机遇 [56] 先导智能 - 公司董事长王燕清立志将公司打造成世界级智能装备领军企业 [60] - 公司最具战略意义的跨越是率先落地锂电整线交付模式，如今成为全球唯一一家具备100%完整自主知识产权的锂电整线设备服务商 [60] - 公司不参与价格战，而是将研发投入瞄准未来五年市场需求 [61] - 在切入国际高端市场时，公司通过极致响应、深度绑定及与客户联合研发工艺等方式实现国产替代 [61] - 公司正从新能源智能装备制造商，向智慧能源未来的核心构建者进化 [61]

中央经济工作会议核心政策导向 - 会议提出“五个必须”和明年经济工作的八大重要任务 为各部门工作提供指引 [2] - 增强居民和企业的获得感被定位为贯通会议精神的灵魂 是评价政府实绩的重要指标 [2] - 明年经济工作的政策取向调整为“稳中求进、提质增效” 以应对发展转型中的问题 [2] 增强企业获得感的具体举措 - 将加紧清理拖欠企业账款问题作为“坚持改革攻坚 增强高质量发展动力活力”的重要任务 [3] - 国家发改委承诺到2025年底 单个合同或单个项目欠款50万元以下的款项需全部清理完毕 [3] - 清理政府欠款被视为改进提升营商环境的重要举措 能即时改善企业经营压力和流动性 [3][4] 政策制定的理念与方向 - 增强企业获得感不仅在于清欠账款 更反映在有为政府的施力方向和政策的立意动机上 [4] - 政策制定需以企业的所诉所愿所盼为基调 构建双向奔赴的政策生态体系 [4] - 惠企政策需更深入细致的草根调查 搭建自下而上的信息搜集和反馈渠道 避免主观臆断 [5] - 政策目标是营造有求必应、无事不扰的营商环境 实现有为政府与有效市场的结合 [5] 当前经济面临的挑战与政策应对逻辑 - 当前经济发展面临老问题、新挑战 外部环境影响加深 国内供强需弱矛盾突出 重点领域风险隐患较多 [2] - 政府欠款和大量的留抵退税如同定向紧缩装置 紧锁企业经营活动现金流 影响企业自由现金流和资产负债结构 [3][4] - 清理欠款与当前适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策存在某种程度的内生冲突 [3] - 决策层通过可度量、可验证的实绩评价标准 推动政策提质增效 将给企业带来实感实得作为政策立意之基 [5]

宏观经济政策基调 - 2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度[3] - 将适时出台实施增量政策，协同发挥存量政策和增量政策集成效应，推动经济稳中向好[2] - 宏观政策将更加积极有为，包括继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[4] 财政政策部署 - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，既着眼当前也为未来留有余地[4] - 将优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲[2][4] - 将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设和“两新”工作[6] - 中央预算内投资规模已从过去的四五千亿元增加到2025年的7300亿元，2026年可能还有增加[8] 货币政策部署 - 货币政策将把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量[5] - 将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[5] - 将优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[5] 扩大内需与投资举措 - 坚持内需主导、建设强大国内市场是明年八大重点任务之首，“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）和“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）是扩大内需重要抓手[6] - 将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金[6] - 将优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力[6] - 将加快出台实施首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域提振消费政策，大力发展银发经济和冰雪经济[6] - 针对固定资产投资增速自9月起转为负增长，将推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力[7] - 我国人均基础设施存量资本仅为发达国家的20%到30%，投资潜力和空间依然巨大[7] - 将建立可持续投融资模式，高质量推进城市更新，落实促进民间投资政策措施[8] 产业升级与科技创新 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是明年经济工作重中之重[9] - 将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推进重点产业提质升级，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，发展先进制造业集群[9] - 将全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态，实施新技术、新产品、新场景大规模应用示范系统[9] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体[9] - 将围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造一批经济新支柱[9] - 将推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业[10] - 将深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造[10] 央企角色与产业链发展 - 中央企业将以新质生产力的有效培育壮大新动能新优势，强化科技创新，全链条推进从技术攻关到成果转化各环节[10] - 央企将紧密围绕新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等国家战略性产业链，进行长期性、战略性投资布局[10] - 中央企业将作为国家战略性产业的“系统整合者”、“创新组织者”和“安全守护者”，通过自身高质量发展牵引、赋能、稳定整个产业链[11]

消费贷贴息政策实施概况与银行端表现 - 被称为“金融国补”的消费贷贴息政策自9月1日落地实施已逾百日，政策旨在通过财政贴息降低居民融资成本以提振消费和稳住内需 [2] - 从银行供给端看，政策效果首先体现在投放力度提升，多家国有大行和股份制银行在9月后明显加大个人消费贷款发放规模 [3] - 中国银行9月当月投放个人消费贷款474亿元，截至9月末个人消费贷款较年初增长26.11%，借记卡快捷支付交易额突破6万亿元 [3] - 交通银行9月当月消费贷整体发放额环比增长超过20% [3] - 建设银行9月末个人消费贷款余额同比增幅接近30%，截至10月末签署贴息协议客户近百万户，识别合格消费交易超180万笔 [3] - 银行推广力度加大，主要集中在汽车、家电、装修等大宗消费领域，通过线上线下协同推广，每月新增发放个人消费贷签约额及贴息表现较好 [3] 银行产品结构调整与区域银行参与 - 在政策激励下，银行不仅“多投放”，也在“调结构”，部分银行将消费贷额度上限提高至50万~100万元，部分中小银行甚至上调至200万元，并在期限和还款方式上给予更大灵活度 [4] - 江苏银行、淮安农商银行、青海农信等区域性银行近期密集推广消费贷产品，主打“线上申请”、“先息后本”及“低至3%起”的利率，贷款用途覆盖家装、教育、汽车、文旅、医疗等多个场景 [4] - 然而，宣传中的“高额度”并不等于普惠，多数银行实行严格客户筛选，30万元以上贷款通常只向公务员、国企员工、金融同业等稳定收入群体开放，扩张更多集中于中高收入人群 [5] - 区域性银行在地方财政支持下正逐步加入消费贷贴息行列 [2] 消费信贷需求端宏观数据表现 - 从宏观数据看，居民贷款尤其是短期消费贷款仍处于同比少增区间，消费信贷需求修复并不顺畅 [2] - 央行数据显示，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，其中住户贷款仅增加5333亿元；住户短期贷款减少7328亿元，是主要拖累项 [5] - 11月单月，居民贷款净减少2060亿元，同比少增4760亿元，短期和中长期贷款分别同比少增1790亿元和2900亿元 [5] - 尽管11月同比少增幅度较7~10月有所收窄，但居民消费信贷整体仍处于偏弱区间 [5] - 分析认为，居民消费信贷需求回暖有限与房地产市场偏弱、购房相关融资需求低迷有关，同时收入预期修复偏慢和就业稳定性不足也压制了居民加杠杆意愿 [5] 政策由中央向地方延伸 - 近期多地推出消费贷“地补”，政策正由中央向地方延伸，业内人士预计未来加入的地方性银行会越来越多 [2] - 8月出台的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》明确，在18家全国性银行作为主要经办机构之外，鼓励地方财政部门对其他金融机构给予贴息支持 [6] - 近期四川、贵州、重庆等地相继推出个人消费贷款财政贴息实施细则，标志着消费贷贴息由“国补”向“地补”延伸 [6] - 四川省级贴息方案年贴息比例为1%，单户累计贴息最高1500元，执行期限覆盖2025年10月至2026年3月 [6] - 贵州将单户累计贴息上限提高至3000元，重庆亦在推进地方细则制定 [6] - 与“国补”相比，“地补”主要由地方财政承担，明确要求贷款用于本地消费，并通过本地城商行、农商行实施，旨在引导消费回流和激活区域市场 [6] 政策影响与未来展望 - 地方贴息被视为“以小财政撬大消费”的做法，通过有限财政资金撬动银行信贷投放和居民消费决策，在当前财政约束下具备现实可行性，预计未来更多地方性银行将加入 [7] - 对区域性银行而言，地方贴息政策既是机遇也是考验，贴息有助于降低产品价格和提高市场竞争力，但需在扩张消费贷的同时谨慎控制资产质量 [7] - 从政策取向看，提振居民消费仍是宏观调控重点，近期中央经济工作会议明确提出引导金融机构加力支持扩大内需 [7] - 12月14日，商务部、央行、金融监管总局联合印发通知，要求落实个人消费贷款额度、期限、利率差异化政策，加快推动消费贷业务发展 [7]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调后，多部门正密集细化落实措施，将适时出台增量政策，以发挥存量与增量政策的集成效应，推动经济稳中向好 [1] - 政策将综合运用逆周期与跨周期调节，短长结合，以应对经济下行压力和结构性问题，宏观政策基调为更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 扩大内需是首要任务，优化实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）和“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）是重要抓手，并将推动投资止跌回稳 [4][5] - 科技创新与产业升级是重中之重，将加紧培育壮大新动能，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，央企将发挥带头和牵引作用 [7][8][9] 宏观政策方向 - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，统筹用好政府债券资金，并发行超长期特别国债 [1][2][3][5] - 货币政策将适度宽松，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [2][3] - 政策强调逆周期与跨周期调节相结合，逆周期针对当前经济下行压力，跨周期针对结构性问题，需短长结合并加强政策协同 [2] - 将加强财政政策与货币政策的协同，提高宏观调控效能 [3] 扩大内需与投资 - 坚持内需主导、建设强大国内市场是明年八大重点任务之首 [4] - 将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，优化“两新”政策实施并给予地方更多自主空间 [5] - 将加快放宽服务消费限制，出台首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域提振消费政策，大力发展银发经济和冰雪经济 [5] - 固定资产投资增速自9月起转为负增长，10月降幅扩大，政策将推动投资止跌回稳 [5] - 将适当增加中央预算内投资规模，中央预算内投资已从过去的四五千亿元增加到2025年的7300亿元，2026年可能继续增加 [5][6] - 我国人均基础设施存量资本仅为发达国家的20%到30%，在城镇化、科技创新、产业升级、民生改善等方面仍有巨大投资潜力和空间 [6] - 将优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，该工具可直接作为项目资本金，使中央政府投资规模在原有基础上翻了几倍 [5][6] - 将落实促进民间投资的政策措施，有效激发民间投资活力 [5][6] 产业升级与科技创新 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是明年经济工作重中之重 [7] - 将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推进重点产业提质升级，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，发展先进制造业集群 [7] - 将全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态，实施新技术、新产品、新场景的大规模应用示范 [7] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体，激励研发投入 [7] - 将围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造经济新支柱，并加快加大AI相关产业投资和应用 [7] - 工信部将推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业，深化拓展制造业数字化转型和“人工智能+制造” [8] - 国务院国资委强调以新质生产力培育壮大新动能，全链条推进科技创新，持续发力战略性新兴产业，超前谋划未来产业，深入推进传统产业改造升级 [8] 央企角色与产业链发展 - 央企将带头培育壮大新动能，实施新一轮重点产业链高质量发展行动是一次由中央战略引领、央企带头落实的系统性产业升级 [7][9] - 央企将紧密围绕新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等国家战略性产业链进行长期性、战略性投资布局，保障产业链安全与根基稳固 [9] - 央企的角色将超越单一企业，成为国家战略性产业的“系统整合者”、“创新组织者”和“安全守护者”，通过自身高质量发展牵引、赋能和稳定整个产业链 [9] - 将深入实施产业链融通发展共链行动，提高经营主体合作质量 [8]