居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1] - 食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，是拉动CPI同比涨幅扩大的主要原因[1] - 鲜菜价格同比由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨[1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上[1] - 服务价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点[1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点[1] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，结束了此前多月的连续收窄走势[1] - PPI环比上涨0.1%，受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响[1] 行业价格走势与政策影响 - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄[2] - 新能源车整车制造价格同比降幅比上月收窄0.6个百分点[2] - “以旧换新”政策发力，汽车、家电等商品价格同比数据上行势头较为明显，是近期核心CPI同比涨幅扩大的主要原因[2] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄[2] - 新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨[2] - 消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比回升向好[2] 市场观点与政策展望 - 物价温和回升势头仍需加力巩固，“反内卷”政策的力度有待进一步提升[2] - 11月物价水平基本已经筑底，但工业品价格走势偏弱，需要继续出台提振需求的相关政策，促进物价水平进一步企稳回升[2] - 未来一段时间物价水平偏低格局将延续，这为年底前后稳增长政策发力特别是央行适度降息提供了充分空间[3]

公司战略与定位 - 中储股份成立上海总部是落实中国物流集团战略部署的重要任务 旨在全面提升公司在市场响应、资源整合与价值创造方面的综合效率[1] - 成立上海总部是保障公司由职能型总部向经营型总部转型的关键一步 向以上海为代表的资源富集、客户集中、市场活跃的地区转移 以确保第一时间响应市场与客户需求[2] - 公司致力于打造“国内仓网高效协同、大宗商品期现结合、国际跨境无缝联动”的现代化服务体系 以增强在大宗商品领域的全球综合服务能力[2] 业务发展与布局 - 同步揭牌全球期货交割业务总部 标志着公司的期货交割业务正式迈入国内国际协同运营、全球资源一体化运作的新阶段[1] - 在国内 公司构建了覆盖全国主要大宗商品品类、贯通关键物流节点的交割库仓储网络 服务于上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、广州期货交易所[1] - 在全球市场 基于Henry Bath的国际布局 公司在亚洲、欧洲、北美等八个国家和地区共管理运营了48个国际仓库 运营资质覆盖伦敦金属交易所、芝加哥商业交易所、洲际交易所等[1] - 公司深度参与全国性大宗商品仓单注册登记中心的建设 是仓单登记标准的推动者[1] 区域合作与支持 - 公司将依托上海市作为国际经济、金融、贸易、航运、科创中心的优势 以及徐汇区在金融与科技领域的生态优势 积极推进智慧仓储、数字仓单等关键领域的技术创新与应用[2] - 上海市徐汇区表示将持续提供优质服务、开放环境和有力支持 与企业共同打造立足上海、辐射全国、联通世界的“大宗商品供应链智慧枢纽”[2] 行业意义与合作伙伴评价 - 相关交易所代表指出 交割是期货市场服务实体经济的“最后一公里” 物流是产业顺畅运行的“核心大动脉”[3] - 中储股份全球期货交割业务总部的揭牌 为市场合作翻开了新的一页 双方将以交割为纽带深化优势互补 让金融通过更高效的交割渠道服务实体经济[3] - 上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、广州期货交易所 以及摩科瑞集团、托克投资（中国）等相关领导出席了仪式 伦敦金属交易所行政总裁视频致辞[3]

核心观点 - “保险+期货”模式已成功运行十年，从试点探索发展为多点开花，形成了多方共担的风险分散机制，成为服务乡村振兴、增强农业主体抗风险能力不可或缺的金融工具 [1] 模式发展历程与现状 - 模式始于2015年试点，从小规模试点起步，逐步成长为服务“三农”的重要抓手 [1][2][7] - 十年间从仅对单一农作物试点，拓展到涵盖苹果、大豆等多种农作物 [4] - 地域从分散式试点发展到县域全面覆盖，呈现全国各地多点开花的良好态势 [4] - 覆盖范围持续扩大，“保险+期货+N”模式日益完善，可更精准服务农业生产 [4] 模式对农业经营主体的价值与效果 - 增强了农户的抗风险能力，让新型经营主体主动参与现代农业风险管理 [1] - 为农产品稳产保供注入金融“活水” [1] - 使农业生产者可以坦然面对周期震荡，在稳定增收道路上迈出坚实步伐 [7] - 具体案例：河南省漯河市生猪养殖户王如意为200头生猪投保，个人缴纳保费4000多元，一个月后获赔75000元，有效缓解了其因价格波动导致的经营困境 [3] - 具体案例：北安市种植大户李富强通过参与“银期保”项目，不仅获得低价贷款和锁定售粮渠道，还通过“二次点价”额外增收超180万元 [4] 模式推广过程中的挑战与努力 - 推广初期面临农户因陌生和复杂而产生的质疑与不信任 [2] - 期货公司、保险公司等项目参与者深入田间地头，用方言和实际案例进行解释，将复杂金融工具转化为质朴承诺 [5] - 机构通过联合调研优化产品，简化专业术语，灵活调整保障周期，以贴合农户实际需求 [5] - 构建“线上+线下”立体宣传矩阵，包括实地走访、宣讲会、线上文章和咨询热线，以直观解读保障逻辑 [6] - 地方政府积极统筹协调，成立专项工作组，通过多种方式广泛宣传以确保项目顺利实施 [6] 模式接受度的转变 - 从需要宣传动员的“要我保”，转变为农户“我要保”的自觉行动 [7] - 具体案例：山东省武城县玉米“保险+期货”项目在2022年启动首日即完成投保，项目未启动便有人主动电话咨询 [6][7] - 具体案例：黑龙江省海伦市从最初农户不理会、会议散场，到最终在政府负责人支持下首个试点成功落地 [2]

产业概况与区域经济地位 - 宁晋县是全国知名的“电线电缆之乡”，拥有相关企业上千家，其中规模以上企业超100家，形成了从原材料加工到成品制造、检测认证、物流配送的完整产业链 [2] - 电线电缆产业是宁晋县第一大支柱产业，年总产值已突破200亿元，占全县GDP的比重超过50%，直接就业人数超5万人 [2] - 产业呈“头部引领、梯度分布”特点，既有具备全国竞争力的龙头企业，也有大量中小型专业厂家，形成“小企业大协作、大企业带链条”格局 [3][4] 主要企业与市场结构 - 当地龙头企业包括明达电缆（拥有CNAS实验室）、亚星电缆（国家电网A级供应商）、童泰电缆、晶龙集团（背靠晶澳科技，光伏电缆一体化发展）、宁通电缆（主营矿用、船用电缆）等 [4] - 企业订单来源高度依赖政府采购，尤其是国家电网的集中招标 [4] - 当地电线电缆出口市场稳步拓展，主要销往东南亚、中东、非洲、南美等地 [3] 行业面临的挑战与风险 - 国家电网招标门槛提高，自2025年起推行“优质优价”采购机制，要求投标企业注册资本≥5亿元、近三年无重大质量事故、具备CNAS认证实验室等，预计整体国家电网订单将从200亿元缩减至120亿元，且集中流向少数头部企业 [4][5] - 企业订单账期由3个月延长至6—8个月，对民营企业现金流造成巨大压力 [2][5] - 市场竞争加剧，企业陷入“低价竞标”怪圈，毛利率普遍降至8%~12%，部分产品售价接近成本线 [5] - 核心原材料电解铜占产品总成本的60%~70%，铜价每吨上涨1万元，生产成本增加约0.22元/米，而企业销售报价难以跟随铜价波动调整，利润空间被挤压 [6] - 多数民营企业为家族式经营，创始人达到退休年龄而子女无意接班，管理断层风险制约企业在战略规划、技术创新、资本运作等方面的长远布局 [6] - 当地高校资源匮乏，人才外流严重，直接影响企业推进数字化转型、参与期货套保、开拓海外市场的能力 [6][7] 企业经营与风险管理困境 - 企业在期货套保过程中面临资金不足、缺乏操作经验和相关人才等难点，套保成本居高不下 [5] - 部分企业对期货套保工具表现出抗拒和不信任，已尝试套保的企业因缺乏专业人才和风控意识，效果不理想，例如有企业因套保操作不当导致期现对冲后亏损40万元 [7] - 部分企业尝试转移产能至东南亚以规避贸易壁垒，但面临跨国管理经验缺失、运营难题以及供应链重构等短板 [3][7] 政策支持与产业升级建议 - 当地政府对年产值超20亿元、带动5家以上配套企业的“链主”给予专项奖励与信贷支持 [4] - 产业升级建议包括：强化顶层设计申报特色产业示范区、发挥行业协会作用搭建“共享式风控服务平台”、推动“电缆铜价+保险+期货”试点落地、强化人才引进与培养机制、鼓励企业进行数字化转型与智能制造升级 [8]

上海期货交易所规则调整 - 上海期货交易所发布通知，调整白银期货相关合约的交易规则 [1] - 调整自12月12日收盘结算时起生效 [1] 具体调整内容 - 白银期货2602合约的涨跌停板幅度调整为15% [1] - 白银期货2602合约的套期保值持仓交易保证金比例调整为16% [1] - 白银期货2602合约的一般持仓交易保证金比例调整为17% [1]

项目概况与成果 - 大地期货在云南省普洱市孟连县开展的2025年上海期货交易所天然橡胶“保险+期货”支农专项项目已顺利结束 [1] - 该项目为当地3300吨天然橡胶提供价格风险保障，最终实现赔付178万余元，惠及4000余户胶农 [1] - 该项目旨在为边境民族地区橡胶产业稳产增收、乡村振兴注入动能 [1] 项目背景与意义 - 孟连县是我国重要的天然橡胶产区之一，橡胶收入是当地众多农户家庭的经济支柱 [1] - 天然橡胶价格受国际市场供需、宏观经济、汇率等多重因素影响，波动频繁且剧烈，“价贱伤农”现象时有发生，严重影响胶农生产积极性和收入稳定性 [1] - “保险+期货”项目的实施不仅稳定了胶农收入，也促进了当地橡胶产业的稳定发展 [3] 项目发展历程与规模 - 在上海期货交易所支持下，大地期货于2018年在孟连启动天然橡胶“保险+期货”项目 [3] - 经过八年时间，项目从最初试点乡镇逐步扩展至县内主要植胶区，覆盖范围从一万多亩扩展至十几万亩，参保胶农从数百户增至四千余户 [3] - 截至当前，大地期货孟连橡胶项目已累计覆盖橡胶现货规模约1.6万吨，保险保障金额超3亿元，累计惠及胶农2.3万户次 [3]

交易者背景与市场转向 - 交易者“水到渠成”是来自浙江温州的跨界参与者，同时经营实体餐饮企业并在期货市场深耕多年，其并非全职交易员，自2010年前便涉足期货领域，早期专注商品期货交易[1] - 该交易者于2024年10月起将主战场从商品期货转向期指市场，形成了以长线持仓为主的稳定交易模式[1] - 转向期指交易的核心判断是国家层面的政策导向催生了难得的牛市机遇，且期指市场的周期性机会更具确定性，同时认为近年商品市场波动加剧，更适合短线博弈，与自身长线交易体系不符[1] 核心交易策略 - 核心策略概括为“估值锚定+均线跟随”组合拳，主要依据长周期均线系统，特别是60日均线作为方向指标，并辅以MACD等常见指标验证进场时机[1] - 当前策略聚焦期指多头布局，通过在不同市场阶段切换品种来实现风险收益平衡，在牛市环境下主攻弹性更大的中证1000，在防御阶段则转向沪深300或上证50等蓝筹标的[1] - 该动态调整机制旨在捕捉趋势行情的同时，有效控制回撤风险[1] 风险控制与交易风格 - 采用较为宽松的风险控制方案，长线持仓的止损空间设置较大，通常围绕均线系统进行加减仓操作[2] - 交易风格已从早年采用的浮盈加仓策略转向近两年的稳健风格，仅在行情启动初期适度加仓，遇到大幅回撤则通过降低仓位或切换至低波动品种进行防守[2] - 在第三届“期货寻星”赛期间，其参赛账户经历了较大回撤，通过将持仓从沪深300、中证500切换至中证1000（但底仓未动）的灵活操作，在随后的上涨行情中逐步修复净值，大赛排名处于300~400名之间[2] 投资理念与习惯 - 交易者保持特立独行的交易习惯，不喜欢与他人交流，认为外界观点容易干扰独立判断[2] - 在从业10余年间尝试过各种技术流派后，最终回归最朴素的均线系统，体现了返璞归真的投资理念[2] - 近3年平均年化收益较为稳定，虽未达顶尖水平，但资金曲线呈现出典型的长线特征，即抓住大趋势时坚定持仓，震荡市中则耐心等待[2] 未来规划与市场观点 - 交易者表示将继续专注自有资金运作，暂不考虑接受外部委托[2] - 其观点认为，简单有效的策略加上坚定的执行力，是穿越牛熊的最佳路径，并强调做长线需要信念，而期指市场提供了这份信念[3]

核心观点 - 一个由资深交易员组成的团队，通过以期权套利和结构化组合为核心、辅以严格风控体系的策略，在期货实盘比赛中表现稳健，并在管理资金中实现了较低回撤下的预期年化收益 [1][2][3] 团队背景与运营 - 团队负责人为上交所第一批期权交易员，团队于2021年正式组建 [1] - 团队成员全部来自券商和期货行业，平均从业超过10年，目前团队共有4人 [1] - 团队管理资金规模4700多万元，从2023年起在私募排排网有公开产品展示，同时也管理MOM账户 [1] - 团队分工明确，包括策略交易、宏观研究、交易助理和风控管理，形成了完整的交易与风控闭环 [1] 投资策略与业绩 - 核心策略是期权交易，强调“技术面为主，宏观面为辅”，根据市场环境灵活切换策略 [2] - 常用交易方式包括牛市价差、熊市价差、蝶式套利、比例价差、宽跨、铁鹰、铁蝶等 [2] - 覆盖股指、黄金、原油、橡胶等多个期权品种，其中金融期权占比在70%至80% [2] - 整体策略以套利和结构化组合为主，方向性敞口较小，一般持仓品种在6至10个 [2] - 盈利主要来自时间价值归零，通过不同交易方式捕捉时间价值，波动率高低决定收益水平 [2] - 目前整体资金运作稳健，年化收益率预期在12%至20%，最大回撤控制在5%以内 [1] 风险管理体系 - 风控体系包括：分散持仓，选择相关性小的品种；每次下单前做压力测试；实时跟踪持仓并及时对冲、减仓或止损；风控专员每日和每周定期复核仓位 [2] - 在套利交易快速获利时及时锁定利润，再适度增加单边头寸；若行情反转，则在回撤初期果断平仓 [3] - 在市场出现极端行情时，团队会做日内短线，长假前会买入期权或降低仓位以降低风险 [3] - 风险主要出现在极端行情中，如单边大涨大跌导致波动率急升，或标的大幅高开/低开 [3] - 通过上述措施，团队在2025年清明节后的极端行情中有效控制了风险 [3]

交易策略核心逻辑 - 主要策略以期权卖方策略为主，辅以买方策略，选择卖方是因为持仓心态更稳，能避免买方策略中因盯盘压力和时间价值衰减带来的频繁操作与心理波动 [1] - 策略选择依据波动率，优先参考VIX指数等技术指标，当波动率处于历史相对高位（如20日/60日均线以上）时倾向于做卖方以赚取时间价值衰减收益，处于相对低位时考虑做买方以博弈方向性收益 [1] - 行情判断影响策略选择，震荡行情时可能采用双卖策略（跨式或宽跨式），明确单边行情时采用单卖策略 [1] 品种选择标准 - 偏好郑商所品种，如PTA、烧碱等，认为其走势相对温和、趋势流畅，与自身交易习惯契合 [1] - 筛选维度倾向于选择波动率高、趋势性好、安全边际高的品种，具体结合技术面、宏观面和期权特性 [1] - 技术面上观察文化商品指数判断大势，寻找超跌（乖离率过大）后可能修复的品种 [1] - 宏观面上参考全球降息周期、关税政策等因素 [1] - 期权特性上偏爱临近到期（如10-15天内）的合约，因其时间价值衰减快，对卖方保护性较好 [1] 仓位与风险管理 - 日常仓位控制在50%左右，预留资金应对突发情况，盘中可能因波动被动升仓，但收盘前会调整，总体风险度目标控制在70%以内 [1] - 单一品种仓位通常不超过20% [1] - 仓位结构约20%用于参与“末日轮”交易（临近到期合约），其余为常规策略持仓 [1] - 在趋势行情中采用“阶梯式移仓”技巧，例如在上涨趋势中，从卖实值三档合约开始，随标的价格上涨，逐步平仓已变虚值的远端合约，并向平值或浅实值合约移动，以维持资金效率和风险暴露 [1] 风险对冲与应对 - 主要使用期货合约进行对冲（如卖沽被套时开期货多单），因其效率高，且避免在波动率高时用期权对冲产生额外亏损（亏方向、时间价值和波动率） [2] - 决策优先级为先判断行情持续性，若趋势明确不利且无回调迹象则优先止损，若认为可能震荡则用期货对冲 [2] - 应对极端行情时，对于“妖孽”品种（如多晶硅、白银）的突发大幅波动会及时对冲，若对冲不及时被深套，在深入研究基本面和技术面认为有超跌反弹可能后，会考虑持仓转为期货等待反弹，或通过展期（转至远期期权合约）来争取时间 [2] 交易周期与复盘 - 持仓周期主要做日线及周线级别趋势，符合预期则持有至性价比降低（如权利金收益很低时），部分临时基于波动率变化的交易可能仅持有几天 [2] - 日常安排包括盘前关注隔夜外盘与新闻，盘中交易，盘后散步放松继而复盘，复盘时查看各品种表现、分析走势，并规划夜间或次日调整策略，同时会做交易笔记总结经验教训 [2] - 参与比赛旨在检验水平，但交易中以盘面和个人净值为首要依据，避免因比赛排名影响交易节奏，坚持盈利为本 [2] 纪律与心态 - 认为交易纪律是关键难点，需克服贪婪与恐惧，避免扛单、冲动开仓或追涨杀跌 [2] - 亏损或状态不佳时，会通过休息、减仓、旅游、娱乐等方式调整心态，强调在无持仓或轻仓时观察市场会更客观 [2] - 适合交易的性格特质包括喜欢独立思考、能忍受孤独、抗压能力强、情绪相对冷静 [2] 未来规划与建议 - 未来规划加强择时与宏观分析能力，更密切地观察股市与商品市场的联动关系（如通过文化指数、全球货币政策等），以提升判断精度 [2] - 对新手的建议是先系统学习，可通过付费课程向有经验的老师请教 [2] - 建议在实盘前充分利用模拟盘验证和打磨交易策略，虽缺乏实感，但有助于熟悉流程和积累经验 [2] - 强调谨慎实盘，保护本金为首要，在策略熟练、信心充足后再进行实盘交易 [2]

期货日报期权研究院特邀讲师刘阳在近期一场直播中，围绕"担心持仓被套？巧用期权控制风险敞口"主 题，结合自身实战经历与体系化策略，为投资者深入讲解了如何通过期权工具实现风险前置管理，尤其 针对"喜欢抄底摸顶""持仓易被套"等常见交易痛点，提供了清晰的对冲思路与落地方法。 从穿仓教训到期权风控：理念转变之路 刘阳坦言，自己曾是一名"纯期货盘手"，擅长基于基本面与技术面进行抄底摸顶交易，但2020年原油跌 至负值导致的穿仓事件，让他彻底意识到风控手段的单一与脆弱。尽管他至今仍认为当时在17美元附近 抄底原油的逻辑正确，但"黑天鹅"带来的极端波动足以摧毁账户。 "问题不在判断，而在风控。"刘阳强调。此后，他开始系统学习并运用期权工具，尤其从保护性策略 （Protective Put） 入手，构建起了"期货持仓+期权对冲"的复合策略体系，实现从"扛单"到"主动管理 风险"的转变。 什么是保护性策略？核心逻辑与适用场景 刘阳表示，保护性策略，即持有期货多单的同时，买入相应数量的平值或虚值看跌期权，以对冲价格下 行风险。其核心在于： 第一，风险转化：将"一次性大幅亏损"的可能性，转化为"每日小幅时间价值损耗"。代价是对冲成 ...