列车开行方案 - 为响应“旅游兴疆”战略并服务冬季冰雪旅游经济，铁路部门将于2025年12月31日起开行乌鲁木齐至阿勒泰的“中国雪都·我的阿勒泰”号快速旅客列车 [1] - 新车次为K9765/K9766次 K9765次于2025年12月31日从乌鲁木齐开行 K9766次于2026年1月1日从阿勒泰开行 [1] - 开行后 乌鲁木齐至阿勒泰间的旅客列车将增至三趟 [1] 列车运行与服务特点 - K9765次列车23:40从乌鲁木齐始发 次日09:00到达阿勒泰 K9766次列车23:38从阿勒泰始发 次日08:58到达乌鲁木齐 往返旅时均为9小时20分钟 [2] - 相比既有“夕发朝至”列车 全程旅时最多缩短4小时 [2] - 列车途经石河子 奎屯 克拉玛依3个站 与既有列车停站布局形成互补 为沿线旅客提供更多时段和更灵活的出行选择 [2] - 列车以冰雪旅游主题装饰车厢 编组配备软卧 硬卧 硬座车厢 并编挂了网红“酒吧”车 提供休闲社交空间 [2] 行业背景与公司战略 - 该列车开行是公司适配客流需求的重要举措 公司以“天山雪莲”服务品牌为引领 充分利用现有资源挖潜提效 创新优化客车开行模式 [3] - 乌鲁木齐已与哈密 喀什 阿克苏 库尔勒 奎屯 伊宁 博乐 克拉玛依8个重要节点城市实现“一站直达” 进一步构建疆内铁路快捷交通圈 [3] - 公司谱系化开行“新东方快车”“天山号”等旅游列车 [3] - 今年以来 新疆铁路客发量连续第二年突破5000万人次大关并创历史新高 截至12月17日 客发量已超过5268.85万人次 同比增幅7% 增幅位居全国铁路第二 [3]

2025年中国游戏产业整体市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元人民币，同比增长7.68%，创历史新高 [1] - 国内游戏用户规模达6.83亿户，同比增长1.35%，同样创下历史新高 [1] - 市场收入与用户规模同步增长，主要原因为移动游戏品质提升、头部长青游戏创新运营、小程序游戏增长强劲以及产品多端互通 [1] 国内市场细分领域表现 - 2025年自主研发游戏国内市场实际销售收入为2910.95亿元人民币，同比增长11.64% [1] - 国内移动游戏市场实际销售收入为2570.76亿元人民币，同比增长7.92% [1] - 国内客户端游戏市场实际销售收入为781.6亿元人民币，同比增长14.97% [1] - 国内小程序游戏市场收入为535.35亿元人民币，同比增长34.39%，其中内购收入364.64亿元，广告变现收入170.71亿元 [1] 游戏出海表现 - 2025年自研游戏海外市场实际销售收入为204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续六年超过千亿元人民币 [2] - 自研移动游戏海外市场实际销售收入为184.78亿美元，同比增长13.16% [2] - 行业处在品质升级与格局重塑的关键节点，呈现量质齐升、结构优化、国际化加速的良好态势 [2] 2026年行业发展趋势展望 - 小程序游戏预计将继续保持快速增长 [2] - 多端发行将得以延续，PC和主机游戏市场占比预计将持续提升 [2] - 重度游戏与轻量化游戏将呈现两极分化并行推进之势 [2]

核心观点 - 麦当劳中国近期宣布新一轮价格上调，部分餐品涨价0.5到1元，标志性的“1+1随心配”套餐部分搭配涨至14.9元，引发部分消费者不满 [1] - 尽管面临涨价引发的舆论压力，但公司的门店扩张计划强劲，业绩持续增长，显示其品牌粘性与市场地位稳固 [4][12] 价格调整历史与策略 - 近5年内，麦当劳被媒体报道的涨价次数达到5次，调价节奏基本保持每年单品涨价0.5—1元 [7][8] - 标志性产品“1+1随心配”自2019年推出以来已涨价3次，价格从12元涨至14.9元，累计涨幅超过24% [5][7] - 具体单品价格涨幅显著，例如“麦香鱼中套餐”从2019年媒体报道的21元涨至目前官方小程序显示的34元，上涨13元 [8] - 公司价格调整通常不进行公开声明，多悄然进行 [7] 市场表现与扩张计划 - 中国是麦当劳全球第二大市场及增长最快的市场 [12] - 2025年公司计划在全球新开2200家门店，其中中国市场占45%，达到1000家 [12] - 截至2025年第二季度，麦当劳中国门店数量已超过7100家，覆盖280余个地级市 [12] - 按照当前开店计划，公司预计中国门店数量将在2028年超过1万家 [4][12] - 2025年第三季度财报显示，公司总营收达70.78亿美元，同比增长3% [12] - 中国所在的国际发展授权市场可比销售额同比增长4.7%，高于美国市场的2.4% [12] 消费者反应与品牌策略 - 近期涨价引发部分消费者不满，有网友质疑产品在涨价的同时存在“缩水”现象，并表示将转投竞品或自制 [9][11] - 尽管存在抱怨，但消费者行为显示品牌粘性较强，许多人仍选择消费 [12] - 公司通过打造IP和联名活动强化品牌吸引力，例如推出需额外支付69.9元的第三代猫窝，上市即“秒空” [13][14] - 2025年公司已推出与《黑神话》《猫和老鼠》等相关的10余个IP联名活动，迎合“谷子经济”和年轻人对情绪价值的消费需求 [16] - 消费者对麦当劳等西式快餐连锁品牌在食品安全、品控、服务等方面建立了信任，加之持续的促销活动，使得渐进式涨价难以迅速改变消费习惯 [12]

欧盟碳边境调节机制实施时间线与核心规则 - 欧盟碳边境调节机制将于2026年1月1日正式迈入强制征收阶段，成为全球首个跨境碳关税制度 [1] - 该机制主要针对进口商品的“嵌入碳”进行定价，要求钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢气六大类303种高耗能产品的进口商按季度申报碳排放量，并依据欧盟碳排放交易体系周均拍卖价格购买相应CBAM证书 [1] - 过渡期已于2023年10月启动，过去两年多主要进行“数据收集和系统测试”，已有数万家进口商完成注册，累计提交数十万份碳排放报告 [1] - 企业实际采购和提交CBAM证书的时间推迟至2027年2月，但相关成本需纳入2026年度的商业决策与会计核算 [4][5] 机制覆盖范围与扩展计划 - 当前机制覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢气及特定下游产品 [2] - 欧盟计划将机制延伸至钢铁和铝密集型下游产品，2025年7月的立法修订征求意见稿显示将向钢制零部件、铝制加工品等下游产品延伸 [2] - 2025年12月17日，欧盟委员会公布调整方案，拟新增总计180种下游产品，涉及机械、五金与金属制品、车辆零部件、洗衣机等家用电器以及建筑设备等行业 [3] 对企业的影响与成本传导 - 机制实施将不可避免增加企业成本 [2] - 自2025年7月以来，部分出口企业尤其是钢铁、铝业制造企业已在做相关准备 [2] - 欧盟采购商将降碳成本纳入合同条款，并要求企业提供从原料到成品的全链条碳排放数据 [2] - 企业搭建碳排放数据核算系统需要一定成本，且若产品碳排放不达标还需购买CBAM证书，对出口企业影响不小 [2] 国家层面的应对措施 - 生态环境部会同相关部门持续跟踪欧盟CBAM最新政策动向，加强对企业的指导和培训，就应对气候变化与各相关方加强沟通 [4] - 采取与多边规则要求相一致的碳减排措施，避免单边主义、保护主义冲击贸易体系，维护相关行业企业正当权益 [4] - 持续推进全国碳排放权交易市场建设，经过三年多运行，其制度框架基本搭建完成，市场规模不断扩大 [4] - 2025年将钢铁行业首次纳入全国碳排放权交易市场进行管控 [4] - 加快建设全国碳市场，扩大行业覆盖范围、实施有偿分配，以争取涉碳规则互认，扩大欧盟认可的碳价抵扣范围，为企业提供在国内支付碳价的渠道 [4]

文章核心观点 - 银行业净息差显现阶段性企稳迹象，降幅收窄，部分区域性银行息差压力有所改善，行业正通过优化资产负债结构、发力非息业务及数字化转型来应对息差压力 [1][2][3] 银行息差表现与展望 - 多家银行指出三季度净息差企稳，全面降幅收窄，负债成本在未来三年处于改善通道 [1] - 杭州银行表示三季度末净息差较二季度末环比企稳，全年息差降幅边际呈现收窄趋势 [1] - 苏州银行称今年以来净息差收窄幅度优于行业平均水平，为利息净收入增长提供了有效支撑 [2] - 渝农商行表示三季度息差有所企稳，资产端收益率下行幅度放缓，负债端付息率下降节奏加快，预计全年净息差在三季度基础上大概率稳中略降 [2] - 青农商行指出息差环比基本持平，已现企稳迹象，资产端收益率预计下降，但负债成本改善对净息差支撑效果显著，息差改善趋势有望保持 [5] 应对息差压力的措施 - 银行通过优化资产负债结构、降低付息成本、加强客户综合化运营等方式，将息差保持在合理水平 [1] - 银行坚持以客户为中心的一体化经营策略，做深做透客户综合服务，从资产和负债两端综合施策 [2] - 专家建议商业银行逐渐增加中间业务收入占比，并增加信息科技建设投入，实现贷款业务前中后端的精细化管理以改善息差压力 [3] - 人工智能等数字技术和数据要素正推动商业银行数智化转型，提升数字化经营服务能力，有助于提升银行的息差管理水平 [1] 区域性银行息差改善情况 - 2025年三季报数据显示，江阴银行、瑞丰银行、重庆银行以及渝农商行的三季度末净息差都较二季度末有所回升 [3] - 兴业研究基于27家A股上市地方中小银行2025年三季报指出，部分地方中小银行净息差环比上升 [3] - 2025年前三季度，估算8家A股上市城商行、2家A股上市农商行净息差较2025年上半年环比上升 [4] - 部分净息差环比上升较多的银行，其对公活期存款规模高增、负债成本率压降成为其净息差反弹的重要因素 [4]

福能东方财务造假处罚事件 - 公司子公司深圳大宇精雕科技有限公司串通第三方重庆市中光电显示技术有限公司实施财务造假[2] - 造假手法为重庆中光电先支付虚假货款给大宇精雕形成虚假应收款，大宇精雕再通过虚构采购业务支付预付款将资金转回重庆中光电[2] - 上述行为导致公司2020年虚增利润3579.85万元，占当年年报披露利润总额的120.18%[2] - 2021年，公司对虚增的预付款确认减值损失，导致虚减利润2265.09万元，占当年年报披露利润总额的6.64%[2] - 广东证监局查明公司2020年、2021年年度报告存在虚假记载[2] - 广东证监局拟责令公司改正、给予警告，并处以650万元罚款[1][2] - 公司已于2024年一季度完成对涉事子公司大宇精雕100%股权的出售，其业务不再纳入合并报表且与现有主营业务无关[3] 第三方配合造假成为监管重点 - 业内专家指出，第三方主体配合、串通上市公司实施造假，形成利益链和“生态圈”，是近年来资本市场财务造假的新特点[4] - 厦门国家会计学院教授黄世忠统计，2019年至2023年涉及第三方配合造假的上市公司多达53家，总共541家第三方参与，平均每家上市公司有超过10家第三方配合造假[4][5] - 专家强调应严肃追究配合造假第三方的法律责任，以形成震慑并提升违法成本[1][5] - 2025年10月，首个对配合造假方同步追责案例落地，证监会对配合越博动力造假的于懿、贺靖分别处以200万元和30万元罚款[5] - 执法思路体现为“追首恶”与“打帮凶”并重，旨在提高整个违法链条的违法成本[5] 监管制度体系建设持续推进 - 2024年6月，证监会联合多部委制定《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，确立了综合惩防体系，明确将严厉打击配合造假[5] - 2025年12月，证监会在《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》中指出，上市公司关联方、客户、供应商等不得以任何方式协助上市公司编制虚假财务报告[6] - 新规旨在构建“全链条”打击机制，将第三方配合造假纳入监管范围，并引入追责追偿制度[6] - 监管层认为相关制度将显著提高财务造假的违法成本[6] 其他相关造假案例 - 2025年以来，证监部门查处了多起涉及第三方配合造假的上市公司财务造假案[3] - 例如，*ST苏吴（600200.SH）的3家子公司通过与多家关联公司开展无商业实质的贸易业务，在2020年至2023年年报中合计虚增营业收入17.71亿元，虚增利润总额0.76亿元[3]

ISSB发布修订版可持续披露准则 - 国际可持续准则理事会正式发布首批两项可持续发展披露准则IFRS S1和IFRS S2的修订版 [1] - IFRS S2修订版对温室气体排放披露进行了四项调整 包括明确司法管辖区缓释措施的适用范围 核算披露衍生品和特定金融活动的范围三类别15排放 修改使用全球行业分类系统的具体要求 以及首次应用时考虑调整可比信息 [1] - 修订未削弱披露标准核心价值 仍坚持范围1、2、3全链条排放披露要求 修订旨在通过明确边界提升可行性 与构建全球统一标准的初衷相吻合 [1] - 修订后的内容拟于2027年1月1日起生效 并允许企业提前遵照执行 ISSB已于2025年1月确定需要修订S2中的四项细则以支持准则落地 [2] 中国市场ESG披露进展与接轨 - 2024年5月 财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》 并于当年11月正式发布试行版 该准则作为国家统一准则体系的统领性文件 明确了基本概念、原则、方法和一般要求 [3] - 中国准则在披露内容方面 引入国际通用的治理、战略、风险和机遇管理、指标和目标“四要素”框架 引导企业主动识别相关风险机遇 积极与国际准则衔接 [3] - ISSB修订后更灵活的披露框架 既为中资企业出海提供合规便利 也为本土标准吸收国际经验预留空间 [3] - 按照财政部规划 到2027年 中国企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则将相继出台 到2030年 国家统一的可持续披露准则体系基本建成 [4] ESG服务市场影响与未来趋势 - ISSB准则修订推动ESG服务市场不断升级 以往ESG机构80%的精力用于解决排放边界界定、多标准转换等基础问题 修订后这些问题将得到有效解决 未来提升ESG数据质量将成为重点工作 [3] - 未来ESG信息披露政策预计将持续深化 逐步实现从特定行业向全行业、从披露指引向统一准则、从单一报告向多维评价体系的转变 推动企业信息披露更加全面、规范与可比 提升信息透明度与市场信任度 [4]

公司核心观点 - 芯联集成董事长赵奇表示，希望优质未盈利企业上市后的再融资渠道能够得到拓宽 [2] - 公司期待“先盈利再融资”的政策能有进一步调整空间 [2] - 公司认为发行定向可转债购买资产是并购重组的一个非常好的工具 [2] - 公司指出当前政策要求上市公司盈利足以支付可转债一年利息，导致亏损企业无法使用该工具 [2] - 公司希望政策能对科创成长层企业放开可转债的盈利要求 [2]

公司财务与经营展望 - 公司董事长对在2026年实现扭亏为盈、成功“摘U”充满信心 [2] - 公司预计2025年全年营业收入将达到80亿元至83亿元，同比增长23%至28% [2] - 公司预计2026年营业收入将突破100亿元大关 [2]

浩吉铁路运量再创新高 - 浩吉铁路2025年货运量突破1亿吨，比2024年提前14天，这是其连续第二年运量突破亿吨大关 [1] - 2025年上半年累计完成运量4970万吨，同比增长2.6% [4] - 自2019年9月通车至2025年8月5日，累计开行列车突破8万列，累计运量突破4亿吨 [4] 运量增长的核心驱动因素 - 深化大客户营销，成功锁定煤炭中长期合同运量5700万吨，同比增长10% [1] - 实施“一企一策”物流方案，保持电煤运量稳步增长 [1] - 对靖边东、襄州北等7个站点进行扩能改造，建成子陵联络线，实现与焦柳铁路二次互联互通，提升枢纽运输效率 [1] - 全线配套集疏运项目已建成投产50个，形成集运能力1.07亿吨、疏运能力5400万吨，为运量阶梯式增长提供保障 [3] 运输品类多元化发展 - 构建“煤炭+高附加值货物”多元化运输格局，成功吸引粮食、化肥、纯碱、聚氯乙烯等货品上线 [2] - 截至2025年12月14日，累计发运高附加值货物53列，共计16.12万吨 [2] - 2025年9月20日开出首趟非煤货物列车，运输2730吨化肥，标志着其正式突破单一煤运功能 [2] 产业链服务深化与网络拓展 - 服务下沉至煤炭产业链各环节，如开通至新余钢厂的烟喷煤专线，并与煤企合作开发掺配煤产品 [2] - 联动多方开辟“兰新—太中银—浩吉”疆煤外运新路径，已接入疆煤7列，完成配煤发送14列 [2] - 坚持“应建尽建、愿接尽接”，实施“由线变网”工程，通过开行专列、完善物流链搭建跨区域物流桥梁 [2][3] 运营效率与运输结构 - 平均每日开行运煤专列47列，单日最高运量突破37万吨 [3] - 来自内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林等地的煤炭，71%直达“两湖一江”（湖北、湖南、江西），13%送达河南，16%辐射云贵川渝、鲁皖苏浙及两广地区 [3] - 通过释放闲置运力，运营效率得到质的飞跃，打造横跨华北、华中至华南的低碳物流走廊 [3] 战略价值与行业影响 - 推动运输方式结构性调整，加速“公转铁”进程 [3] - 通过多式联运创新，降低社会物流成本 [3] - 强化区域经济联动，为形成国内统一大市场提供基础设施支撑，对完善现代综合交通运输体系具有示范引领作用 [3] - 作为中国在高铁时代修建的唯一国家干线重载煤运铁路，实现“北煤南运”陆路直达，使产销地1-2日直达，平均缩短运输时间约25天 [4]