公司分析 巨星科技 * 公司受益于降息周期拉动的地产需求 手工具全球市占率第二 具备翻倍增长空间 电动工具业务去年营收不到2亿美元 未来3-5年有望达到10亿美元 实现5倍增长 智能工具布局有望在泛AI时代提升估值[1] * Q3业绩预期较低 有望超预期 降息刺激终端需求 增加商超订单 预计2025年净利润27亿元 2026年33亿元 按20倍PE估值 对应市值660亿元 相较当前仍有70%增长空间[1][2] * 已完成去库存过程 处于正常采购和销售阶段 没有库存周期扰动[2] 浩洋股份 * 收入和净利润连续6个季度同比下滑后即将迎来拐点 美国市场订单自2025年6月开始恢复 到七八月份已恢复至去年同期水平 欧洲市场订单表现良好 关税加征未受太大影响 其他海外市场如中亚 中东出现小幅增长[2][3] * 舞台灯光行业景气度高 对标美股Lamination 上半年演唱会相关收入同比增长30% 全年指引至少双位数以上增长 自由品牌占营收比例逐步提升 2025年预计达到五六成 2026年有望达到七八成甚至更高 将提升盈利能力和市占率[1][3] * 预计2025年净利润2.5亿元 2026年3.5-4亿元 对应市值90-100亿元 相较当前仍有80%增长空间[1][3] 行业分析 机器人行业 * Q4有望迎来全面牛市 短期股价波动是市场对Optimus订单的担忧 不影响长期逻辑 看好Optimus第三代产品及国产链催化[1][4] * 主要催化点包括9月下旬国内审厂 Q4发布第三代本体及灵巧手产品 海外电话会议 宇树上市进展 优必选订单获取和交付情况 预计国内外市场共振 行情强度高于今年二三月份[2][5][10] * 标的选择重点看好灵巧手和关节模组 灵巧手方面最看好电子皮肤（汉威科技） 其次是微型丝杠（荣泰） 减速器和电机（赵威机电） 关节模组方面关注摆线减速器（科达利 绿地 中大 高测股份）和丝杠（恒立液压） 腱绳端看好南山智尚[6][7][8][9]

**钴行业与相关公司电话会议纪要关键要点** **一 行业核心动态与供应冲击** * 刚果金将于2025年10月15日起实施钴出口配额制 预计配额接近10万吨[1][2] * 该配额将限制未来两年出口量至不足2024年产量22万吨的50%[1][2] * 此政策将加剧全球钴供应紧张 预计最快一批货物于2026年1月底才能到达中国[1][3] * 行业库存或在2025年底或2026年初完全消化[1][4] * 美国宣布采购7500吨钴作为战略储备 对金属需求产生较大影响[1][6] **二 价格走势与市场预期** * 国内现货钴价已从上周27万元上涨至接近30万元/吨[1][2] * 预计后续钴价或涨至40万元/吨 存在35%至50%的上涨空间[1][2] * 钴价预计维持高位 难回落至30万元/吨以下[1][4] * 2025年钴全年均价预计约20多万元/吨[3][8] * 2026年钴价大概率超过30万元/吨 全年均价涨幅可能在50%以上[3][8][13] **三 供需数据与市场现状** * 2025年8月中国钴中间品进口量约5000吨 同比下降90% 环比7月下降60%[5] * 国内8月电钴产量2200吨 同比下降50%[5] * 国内8月硫酸钴产量3300吨 同比下降26%[5] * 国内电钴库存约5000吨 硫酸钴去化明显[5] * 原料短缺将导致更多厂商转向购买电钴 进一步消耗电钴库存[1][5] **四 主要公司分析：华友钴业** * 公司在印尼拥有18万吨湿法镍产能并持续超产[9] * 2025年上半年出货MHP约12万金属吨 全年预计达24万金属吨[3][9] * 全年镍产量对应钴产量约2.4万吨 公司权益量级约1.2万至1.3万吨[9] * 公司拥有约5万吨钴盐产能 自有原料部分预计能享受库存收益[3][9] * 2025年三元前驱体及正极材料同比增速超过80%[11] * 镍价若从当前15000美元上涨1000至2000美元 将显著提升公司业绩弹性[10] **五 主要公司分析：其他公司** * 力勤湿法产能12万吨 全面达产后预计产钴1.3万至1.4万金属吨 权益量约8000吨 每涨1万元带来8000万元利润[12] * 洛阳钼业 寒锐钴业和腾远钴业等刚果金相关公司业绩将在涨价后逐步兑现[1][7][12] **六 投资观点与估值** * 坚定看好整个钴板块投资机会 首推非刚果金供应商如华友钴业 力勤[1][7] * 行业上市公司估值相对较低 有较高性价比[1][6] * 尽管出货量可能减少约一半 但利润贡献仍然可观[3][8]

公司及行业 * 公司为工业富联 (Foxconn Industrial Internet, 601138 SS) [1] * 行业涉及人工智能服务器、数据中心、网络设备及智能手机制造 [1] 核心观点与论据 * 预计公司将从2025年第三季度起进入强劲的盈利增长周期 驱动因素包括人工智能服务器市场份额提升 模块化人工智能数据中心建设 网络设备升级以及智能手机新机型备货旺季 [1] * 人工智能服务器方面 公司凭借强大的研发和执行能力 率先交付下一代整机柜式人工智能服务器 吸引新客户并在模型转换中受影响较小 母公司鸿海与TECO的合作将加速为客户部署人工智能数据中心 支持公司人工智能服务器出货增长 [1] * 网络设备方面 高速连接需求上升推动公司网络设备出货增长 并通过产品组合向400G 800G升级提升单机价值 [1] * 智能手机业务方面 市场进入旺季 新机型在9月强劲备货 [1] * 预计整机柜人工智能服务器从2025年第三季度起强劲增长将推高收入 同时运营费用保持纪律性 支持公司营业利润率 [1] * 基于更高的人工智能基础设施收入假设和更低的运营费用比率 将2025-2027年净利润预测上调3% 3% 4% [1][5] * 目标市盈率上调至294倍 12个月目标价上调13%至772元人民币 维持买入评级 [1][9] 财务预测与估值 * 2025-2027年收入预测分别为945,957百万人民币 1,432,428百万人民币 1,782,761百万人民币 [8][9] * 2025-2027年净利润预测分别为33,632百万人民币 52,161百万人民币 66,240百万人民币 [8][9] * 2025-2027年营业利润率预测分别为42% 42% 43% [8] * 预计运营费用比率将从2025年第二季度的23%降至2025-2027年的19% 13% 12% [7][8] * 销售及一般行政管理费用预计在2025-2027年以2%的复合年增长率增长 研发费用预计以14%的复合年增长率增长 [7] * 高盛对2025E 2026E的营业利润预测比万得共识高出10% 19% 收入预测更高但毛利率假设更低 反映了对整机柜服务器增长但毛利率较低的看法 [8] * 估值采用远期市盈率法 目标市盈率294倍基于同行对市盈率与远期基本面净利润同比增长率 营业利润率的回归 并反映了市场对人工智能服务器供应链的重新定价以及更强劲的远期基本面 [9] * 当前股价为6436元人民币 目标价隐含20%上行空间 [17] 风险提示 * 关键下行风险包括人工智能服务器业务的需求和利润低于预期 iPhone零部件业务因激烈竞争扩张不及预期 新工厂产能爬坡慢于预期 以及iPhone出货量低于预期 [15] 其他重要内容 * 图表展示了公司分产品收入及毛利率趋势 产品包括人工智能服务器 通用服务器 网络设备 iPhone外壳等 [3][4] * 提供了与同行的比较 包括鸿海 技嘉 纬颖 华勤 纬创 浪潮 紫光股份 锐捷网络 英业达 广达 神基等 [11] * 公司拥有全面的客户基础 覆盖美国云和中国云客户 以及GPU驱动和ASIC驱动的人工智能服务器 [7] * 公司提供涵盖组件和系统的全面产品 其自研液冷解决方案预计在2025年第四季度放量 [5] * 公司拥有全球生产基地 包括美国 [5] * 高盛与公司存在多种业务关系 包括在过去12个月内曾获得投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求此类报酬 [26]

**行业与公司** 行业为中国光伏行业 公司覆盖包括上游多晶硅企业（大全A 688303 SS 和GCL Tech 3800 HK）、中下游电池及组件企业（如隆基 601012 SS 和TZE 002129 SZ）以及设备企业（深圳SC 300724 SZ 和迈为股份 300751 SZ）[1][8][11] **核心观点与论据** * 市场对光伏产业链价格过度乐观 当前股价隐含多晶硅价格达60元 公斤 但实际需求疲软且头部企业成本快速下降 预计多晶硅价格将下跌20%至42元 公斤 组件价格（Topcon）维持在0.67元 瓦[1][2][3] * 需求端显著疲软 预计中国组件需求在2025年下半年至2026年上半年同比下降40%-45% 全球需求在2025年6-7月大幅下滑并持续低迷至2026年[1][32] * 头部企业成本下降速度被市场忽视 预计多晶硅头部企业现金成本在2025年第二季度至2026年下降10%至25元 公斤 电池和组件加工成本因廉价金属应用和玻璃降价下降14%-15%[2][53][57] * 反内卷政策短期推高上游价格但难以持续 政策禁止低于成本定价 推动多晶硅价格在2025年7-8月上涨约40% 但下游为抢占份额仍需跟随成本下降降价[1][36][38] * 资本开支预测调整 2025-2026年因Topcon升级需求上调15%至同比-49% 0% 但2027-2030年因反内卷政策提高新项目投资标准且非头部企业退出 下调20%[7][44] **投资建议与个股调整** * 下调大全A评级至卖出 目标价15.4元隐含49%下行空间 因当前估值隐含75元 公斤多晶硅价格和超80%产能利用率（UTR） 但预测仅41元 公斤和35% UTR 且其成本优化空间小于同行[9][112][116] * 下调深圳SC评级至卖出 目标价51.5元隐含47%下行空间 因市场高估海外本土化和国内Topcon升级的短期订单 但忽视反内卷政策对长期订单的压制[10][122][125] * 上调GCL Tech目标价26%至1.2港元但维持中性 因颗粒硅业务量和盈利前景改善 但估值已合理 预测其UTR在2026-2030年达82% 高于同行 并有望在2030年成为多晶硅出货第一[8][74][77] * 行业偏好排序 薄膜（买入杭州福斯特）、高效组件（买入隆基）、颗粒硅（中性GCL Tech）优于玻璃（卖出福莱特A H和信义光能）、棒状硅（中性 卖出大全和通威）和硅片（卖出TZE）因更陡峭的成本曲线和更好的产品供需[11] **其他重要内容** * 盈利预测大幅调整 EBITDA预测较Visible Alpha共识低45% 因更低的定价预期 对多晶硅企业2025-2027年EBITDA平均上调28%（因单位经营利润更高） 但对下游主要价值链企业2025-2030年平均下调15%[2][8] * 库存压力加剧 多晶硅库存天数显示最严重的供应过剩状态[36] * 历史上成本下降而非涨价是驱动组件毛利率扩张的关键 需求疲软时期常加速技术进步（如2011-2014年的精馏氢化技术和2016-2018年的金刚线切割技术）[67][69] * 看涨情景假设 若多晶硅价格涨至75元 公斤且组件成功传导至0.84元 瓦 股价还有25%上行空间 通威和大全ADR弹性最大[12][13]

**行业与公司** * 摩根士丹利Humanoid 100指数 涵盖全球人形机器人产业链相关上市公司 包括大脑（芯片/软件）、身体（执行器/传感器等）和整合商（整机厂商）三大类别[25][29] * 特斯拉 被视为该主题的“核心标的” 公司董事会为CEO埃隆·马斯克提出1万亿美元的长期激励计划 预期将推动一系列里程碑和商业进展 使其超越汽车核心业务 更紧密地与实体AI/人形机器人主题关联[9] * 指数成分股中53%的公司已报告涉足人形机器人领域 47%虽未报告但被认为具备实质性参与潜力[29][54] **核心观点与论据** * **指数表现强劲**：自2025年2月6日创立以来 等权重Humanoid 100指数上涨24.7% 超越标普500（+8.9%）和MSCI欧洲（+1.5%）但落后于MSCI中国（+29.1%）和MSCI韩国（+36.5%）[2][14][15] * **中国成分股主导近期表现**：过去3个月 指数中的中国公司（30家）平均上涨40% 远超美国公司（+18%） 同期MSCI中国指数上涨21%[3] 前20大表现最佳股票中有14家来自中国[3] * **稀土与关键材料公司领涨**：自纳入指数以来 涨幅前四的股票（均超100%）均为稀土公司 MP Materials（+174%）、Lynas Rare Earths（+118%）、Northern Rare Earths（+114%）、JL Mag（+113%）[1][21] * **中国政策与活动催化行业热情**：2025年8月北京举办世界机器人大会和首届世界人形机器人运动会 展示中国在人形机器人领域的快速进步 中国已将人形机器人列为国家优先事项 战术类似其在电动车、无人机、电池和太阳能领域取得全球领先地位的模式[4] * **特斯拉估值与风险**：摩根士丹利给予特斯拉410美元目标价 其估值包含汽车核心业务（76美元）、网络服务（159美元）、特斯拉移动（90美元）、能源（68美元）和第三方供应商（17美元）五大组件[61] 上行风险包括FSD采用率提升、新电池成本里程碑、新车型推出等 下行风险包括竞争、执行风险、中国市场风险和高估值[64] **其他重要细节** * **指数动态调整**：该指数旨在动态演进 曾于2025年6月17日新增网络安全和视频游戏公司（如Unity、Roblox、CyberArk、Palo Alto Networks）并移除部分半导体和零部件公司（如美光、NXP、SK海力士）[10][13] * **区域与类别表现差异**：大脑、身体和整合商类别在1个月和3个月期的平均表现存在差异[18] 美国和中国成分股在不同时间段的平均表现也显著不同（例如中国公司在3个月内平均上涨40% 而美国公司为18%）[20] * **成分股详细信息**：指数包含每家公司的详细数据 包括市值、股价、主要产品、纳入理由以及已知的人形机器人业务参与情况[36][44][52] 例如UBTech是少数上市纯人形机器人公司之一[3] 而特斯拉正在开发Optimus人形机器人[52]

**四川九洲电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务布局与股权结构** * 公司业务布局涵盖三大领域：智能终端产品（面向民品及海外市场）、空管产品和微波射频产品（主要面向军方市场）[2] * 控股股东是四川九州投资控股集团有限公司 持股47.6% 与一致行动人合计持股48.6% 实际控制人为绵阳市国资委[3] **二 智能终端业务表现** * 主要产品包括数字音视频终端（如超高清机顶盒、AI机顶盒）和数据通信终端（如光网络终端、智能组网终端）[4] * 客户主要为运营商客户以及车载领域行业客户[4] * 有线机顶盒市场占有率位居行业前列[5] * 2023年和2024年收入分别增长约16-17% 2024年收入达26亿元[2][5] **三 空管产品技术优势与财务贡献** * 产品以军品为主 包括空管二次雷达、机载防撞系统和低空风雨管理系统[6] * 二次雷达技术领先 监视范围超过470公里 可同时处理1200个目标[6] * 近三年收入稳定在10亿元左右（2022-2024年）[2][6] * 毛利贡献占比约40% 毛利率为34%[2][9] **四 微波射频业务高速增长** * 业务涉及微波射频组件、模块及分系统 应用于军用（航空、航天、电子兵器）和民用（无线通信、汽车毫米波雷达）领域[7] * 2024年收入大幅增长 达到3.5亿元 同比增长超过60%[2][7] * 毛利贡献占比约15%[2][9] **五 公司整体财务状况** * 2024年总收入42亿元 归母净利润1.9亿元[2][8][9] * 过去三年财务表现稳定 总收入从2022年39亿元到2023年38亿元再到2024年42亿元[8][9] * 归母净利润2022年2亿元 2023年2亿元 2024年1.9亿元[8] **六 低空经济领域布局与进展** * 切入低空飞行器检测领域 投资设立四川九州永昌检测技术服务有限公司 已服务30多家无人机企业并进行近百次测试[4][10] * 中标江苏省东台市低空试验测试中心设备采购和安装项目 合同金额超过2000万元[4][11] * 与顺丰合作建设无人机物流运行示范项目[4][13] * 参与珠海到大湾区首条跨城超长无人机物流航线开通[13][14] * 具备软硬件一体化综合系统解决方案能力 包括低空管理、管控、反制和测试等分类产品[11] **七 重要合作与战略方向** * 与蜀道集团交通服务集团、中国移动通信集团四川公司及绵阳分公司签订战略协议[14] * 未来重点方向包括飞行检测领域、打造可复制样板工程和无人机反制业务[15][16] * 参股设立绵阳科技城的低空产业发展公司 并参与深圳、建德及绵阳等多地的试验示范项目[14]

行业与公司 * 宇通客车 一家专注于大中型客车制造的公司 产品涵盖传统公交车 座位客车 校车 公务用车及新能源客车等细分品类[5][12] * 汽车行业 特别是客车和新能源公交细分领域 行业正加速向海外出口 并在全球新能源化背景下存在结构性机会[9][11] 核心观点与论据 **财务业绩表现** * 公司去年（2024年）业绩达41.2亿元 同比增长126.5%[2][7] * 去年海外收入达152亿元 占总收入46% 预计今年占比更高[2][7] * 2023年至2024年海外市场单辆收入超100万元 是国内水平的两倍 毛利率约30% 比国内高10个百分点[2][15] * 今年上半年单车盈利达到8万多元[2][7] * 公司ROE显著提高 净利率改善明显 毛利率和利润率持续提升 费用率因规模效应不断摊薄[2][7] **销量与市场地位** * 2025年1-8月公司出海销量超8,000辆 预计下半年出口销量将达6,000多辆 全年预计完成1.65万辆出口及3,300辆新能源出口[2][3] * 2025年1-8月公司大中型客车出口份额约为24%[2][15] * 2024年宇通在欧洲纯电公交车销量排名第一[4][11] * 公司未来出海销售目标明确 今年目标1.65万辆 明年有望达2万辆以上 中长期目标3万辆[2][6] **增长驱动与机会** * 海外市场是公司收入和业绩增长的重要驱动力 目标在全球占据约10%的市场份额[4][8] * 欧洲市场至关重要 欧洲新能源公交需求预计约为1万辆 其单辆价值超过200万元 去年宇通在欧洲卖出1,500辆 占17%市占率 今年预计需求达1万辆以上[10][4] * 全球新能源客车渗透率提升带来结构性机会 特别是在公交和座位客车领域 公司目前在全球新能源市场渗透率约50% 未来有望达80%甚至更高[11][9] * 南美市场因私家车保有率低 地铁建设率低 对公交车需求强劲 为宇通提供了广阔发展空间[11] **竞争优势与战略** * 公司凭借技术实力和产品竞争力成为全球新能源客车龙头 持续高研发投入 水平远超其他上市客车企业[12][4] * 通过直销 直服 直融模式优化全球售后服务网络 建立配件仓库和快速响应团队 满足高端市场对售后服务的高要求[13][4] * 公司历史上多次踩准行业节奏 如抓住校车市场增长和新能源公交补贴政策等机遇[5] **股东回报与展望** * 公司分红稳定且较高 从2023年至今 每股分红均为1.5元 股息率维持在5-6%[3][4][15] * 预计公司每年将带来15%~20%的稳健业绩增长[3][16] * 产能利用率充足且资本开支稳定 支撑高分红政策[15] 其他重要内容 * 除中国外 全球大中型客车需求量去年回升至28万至29万辆 但北美和印度等部分市场无法进入 公司框定约十几万辆可进入且能盈利的市场容量[8] * 欧洲各主要国家对新购清洁能源车辆比例有政策法规要求 继续推动该区域需求增加[10][9] * 公司集成瑞控平台等核心技术 并与上游供应链在三电系统部件方面深度联合开发[12]

**鹏鼎控股及PCB行业电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场表现** - 鹏鼎控股主营软板FPC占比80%和硬板占比20% 其中70%以上产品应用于通讯设备 25%用于消费电子和计算机 2%用于汽车和服务器[2][5] - 通讯设备毛利率约20% 消费电子毛利率相对较高 汽车和服务器因体量小毛利率偏低[2][5] - 深度绑定苹果 受益于AI手机发展 苹果新机表现出色[3] - 硬板分为HDI和SLP HDI用于AI服务器 正对接NVIDIA等客户 SLP应用于AI手机 显著提升价值量[3] - 2025年上半年业绩表现良好 2026年苹果折叠屏新机发布及进入NV供应链潜力使公司短期值得重点关注[4][14] **二 行业现状与发展趋势** - PCB行业已触底回升 AI和汽车领域需求驱动增长[2][5] - AI浪潮推动PCB需求增长 包括云端服务器和AI终端设备 预计周期持续多年向上[2][7] - 产业链从欧美日韩台向东南亚转移 但核心高难度产品仍留在中国大陆 表明产业链升级[2][7] - 行业周期性减弱但需求稳定 1994年至2025年间PCB产值增速稳健但中等[2][8] - 手机行业稳中有升 折叠屏手机增长显著 预计2026年苹果折叠屏手机出货量超千万级别 整体销量达4至5千万[2][10] **三 行业竞争格局与特点** - PCB行业格局分散 CR10占比约36% 门槛较低导致下游内卷严重[2][8] - 创新驱动的高增长领域是投资机会 但创新话语权更多掌握在终端客户手中 PCB厂商相对被动[2][8] - PCB作为中游产业 上游包括玻纤布 树脂等材料 下游应用广泛包括通讯 汽车 电脑等领域[6] - 成本构成中30%为覆铜板 40%为人工制造费用 9%为铜箔 覆铜板成本中40%以上来自铜箔[6] - 行业具有周期性与成长性双重属性 由下游需求驱动且周期波动较大[6] **四 技术发展方向** - PCB技术向高密度化与高性能化发展 由客户需求倒逼[2][9] - AI升级浪潮中 多层刚性板与HDI技术成为服务器内部发展主流[2][9] - 轻薄短小消费电子终端继续使用柔性电路板FPC[2][9] - 软板行业由外资企业主导如旗胜 鹏鼎 住友等 日本软板产值下降 行业逐渐向国内转移[11] - 硬板技术朝高密度方向演变 HDR技术在手机和服务器应用广泛 SLP技术顺应终端产品轻薄小型化趋势[12] **五 公司发展机遇与财务预期** - 鹏鼎在AI终端受益于模型迭代和大模型应用催生的新需求 软板和SLP均具增长潜力[4][13] - 已建立海外工厂 有望通过NV认证进入NV供应链 在封装层面 主板及OAM卡等UBB产品上具有巨大市场机会[4][13] - 预计2026年公司主业利润可达60亿以上 加上AI业务贡献总利润可能超过70亿[4][13] - 长期投入逐步增加 未来几年增长前景值得期待[13]

**松井股份电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及新能源汽车产业链 特别是固态电池领域 以及3C 汽车玻璃 PCB等应用领域[3][4][26] * 公司为松井股份 主营业务为功能性涂层材料的生产 产品线包括涂料 油墨和胶粘剂[3] **核心财务表现与运营** * 公司2025年上半年营业收入为3.48亿元 同比增长7.5%[3] * 第二季度营业收入约2亿元 环比增长27%[2][3] * 汽车领域业务表现突出 上半年营收接近1亿元 同比增长109.6% 占总营收比例从13.71%提升至28.15%[2][3] * 第二季度汽车业务营收约6000万元 同比增长136%[2][3] * 2025年上半年研发费用约5000万元 同比增长6.73% 占营收比重约14%[2][7] * 通过阿米巴经营理念提高效率 上半年管理费用率（剔除折旧和无形资产摊销影响）同比下降0.9个百分点[2][7] **固态电池业务进展与技术优势** * 公司在固态电池领域提供包括打印设备和UV绝缘胶的整体解决方案 已进入下游领先厂商的中试阶段[2][5] * 解决方案通过数字喷墨设备精准填充胶框并光固化 实现工艺革新和效率提升[2][5] * 涂胶环节是固态电池标准工艺的必要步骤 用于解决极片接触后的绝缘问题并提供支撑[2][8] * 解决方案集成了工艺 设备和材料 形成一体化系统 具有一定的技术壁垒[2][10] * 实现难点在于高度精度定位打印需要卷对卷技术与打印工艺完全贴合 涉及定制开发的控制系统 材料也需高度适配[10] * 当前主要配合硫化物电解质路线 对于氧化物和聚合物产品暂未应用该工艺[9] **客户需求 设备与量产规划** * 客户对设备优化主要关注线速度和精度[4][12] * 当前量产线规划为20兆瓦时月产量 单条线速度比之前提高了一倍[4][13] * 新设备价值量显著提升 几百万起步 价值量翻倍左右[4][18] * 打印工艺对材料利用率非常友好 利用率基本保持100%[16] * 新版本材料仅为微调 对成本影响有限[17] **产业化节奏与未来展望** * 预计全固态电池将在2027年进入量产阶段[4][23] * 有望近期在重要客户中试用成品 2026年将进入小批量试产线建设阶段[4][23][24] * 基于铺线体节奏判断 全固态电池近期会有样式车投入使用[4][23] * 预计到2027年 大部分拿到国家补贴的企业会交付正式产品[24] * 预计在2026年底至2027年初 有机会看到吉瓦时级别的量产线[25] * 春节前后可能会有一些招标需求[27] **其他业务拓展** * 公司与福耀合作在汽车玻璃打印方面已进入批量量产阶段[4][26] * PCB领域主焊墨水已进入小批量验证阶段 设备同步开发[4][26] **其他重要信息** * 固态电池工艺的前工序是激光蚀刻 后工序包括裁切及其他叠片工艺[6] * 行业内探讨免激光蚀刻技术路线但挑战较大 成本较高 现阶段仍采用激光蚀刻工艺[19] * 与行业平均水平相比 C公司可能领先一个季度至半年左右[20][21] * 已接触韩国客户 对方处于实验室阶段并表示感兴趣[22] * 材料研发周期较长 目前无法批量获取 成本下降需看产业化进程[28] * 全固态电池产业化达到100GWh需求时 目前无法准确评估胶价格下降空间[29]

**公司业务与财务表现** - 能辉科技2025年目标为营收增长50% 净利润增长30% 并网光伏电站容量达600兆瓦[2] - 主营业务收入97%来自光伏电站系统集成 其他业务（分布式光伏运营 海外储能 商用车充换电 电力工程设计）占比3.55%[3] - 2025年上半年光伏电站系统集成营收增长44.80% 电力工程设计业务营收增长一倍多 光伏电站运营增长近77% 经营活动现金流同比增长约180%[3] **战略合作与技术布局** - 与蚂蚁数科战略合作开发能源AI智能体 覆盖能源投资 运营 管理和退出阶段 探索成立合资公司[2][6] - 计划10月在广东省部署时空模型和电力辅助交易系统 后续扩展至海南 上海等省份[4][14][15] - 开发小宇无轨智能充换电机器人（版本2.31） 应用AI视觉识别 SLAM激光定位技术 3分钟更换重卡电池包[7] - 建立河南省信阳市罗山县研发基地及重卡换电应用示范基地 采用顶吊 有轨及无轨三种技术路径[7][8] **新业务拓展与商业模式** - 探索"电池银行"模式 与金融租赁公司合作租赁pack储能设备 已获约4000万元订单[4][11] - 计划成立人工智能或机器人研究院 专注人形机器人协作 将AGV机器人应用于新能源运维 巡检及清洗（百亿级市场空间）[9][10] - 切入固态电池赛道 初步锁定纯硅基负极材料公司 计划先控股再并表[9][19] - 布局AIDC算力服务 利用分布式光伏电站加储能为边缘计算提供能源和算力服务[10] **行业与资源基础** - 公司核心团队在新能源和常规能源领域有近30年经验 已建设约10GW新能源光伏电站[9] - 与头部机器人公司合作切入巡检运维赛道 目标客户为光伏电站运维公司及重卡运输 矿产企业[17][18] - 潜在收购的纯硅基负极材料公司产品已供给浙江AI眼镜公司 需扩大生产线提升交付能力[19]