摘要北京时间周四(12月18日)亚市盘中，美元指数交投于98.367附近，现货黄金开盘于4340.68美元/盎 司，目前交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附 近。 北京时间周四(12月18日)亚市盘中，美元指数交投于98.367附近，现货黄金开盘于4340.68美元/盎司，目 前交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附近。 上一交易日美元指数收涨0.18%，报99.319，现货黄金收涨0.81%，报4337.16美元/盎司。在现货黄金下 跌之际，其他贵金属纷纷上涨：现货白银收涨3.82%，报66.17美元/盎司；现货铂金收涨2.62%，报 1896.20美元/盎司；现货钯金收涨2.52%，至1646.50美元/盎司。 【最新数据一览】 12月17日COMEX黄金库存1119.46吨，较前一交易日保持不变；COMEX白银库存14088.35吨，较前一 交易日减少27.85吨。 09:00中国11月Swift人民币在全球支付中占比 10:00美国总统特朗普发表全国讲话 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 非农就业报告整体偏弱使美联储明年3月降息概率抬升，沪银主力合约突破15000元/千克创历史新高；美国劳动力市场降温态势持续，通胀风险缓解，但美联储内部对担忧通胀还是就业市场存在分歧，FOMC官员继续降息意愿不高；关税局势趋缓、核心通胀接近目标区间为后续做铺垫，若后续非农数据强于预期，美联储内部基调或转鹰；短期市场已充分定价联储降息，白银近期脉冲式上行加剧短线回调风险，金银比短期有望企稳反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价979.720元/克，环比涨8.3；沪银主力合约收盘价15512元/千克，环比涨846 [1] - 沪金主力合约持仓量197,105.00手，环比涨899.00；沪银主力合约持仓量18,292.00手，环比涨938.00 [1] - 沪金主力合约成交量275,889.00手，环比降18015.00；沪银主力合约成交量1,627,068.00手，环比涨55692.00 [1] - 沪金仓单数量91722千克，环比涨420；沪银仓单数量911,924千克，环比涨21209 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价972.71元/克，环比涨7.82；华通一号白银现货价15,190.00元/千克，环比涨318.00 [1] 基差情况 - 沪金主力合约基差-7.01元/克，环比降0.48；沪银主力合约基差-322.00元/克，环比降528.00 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1051.68吨，环比持平；SLV白银ETF持仓16,018.29吨，环比降42.31 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓204588.00张，环比降5751.00；白银CFTC非商业净持仓32,188.00张，环比降1828.00 [1] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比涨86.24；白银年度总供应量32,056.00吨，环比涨482.00 [1] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比涨174.15；白银年度总需求量35,716.00吨，环比降491.00 [1] 宏观数据 - 美元指数98.22，环比降0.06；10年美债实际收益率1.92，环比降0.01 [1] - VIX波动率指数16.48，环比降0.01；标普500/黄金价格比1.57，环比降0.02；金银比68.66，环比降1.02；CBOE黄金波动率指标20.18，环比涨1.09 [1] 行业消息 - 美国11月非农就业人口增6.4万高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少10.5万远超预期，8月和9月合计下修3.3万，11月平均时薪同比增3.5%为2021年5月以来最低增速 [1] - 美国10月零售销售环比持平略低于预期，受汽车销售下降1.6%拖累，核心零售销售环比增0.5%略超预期 [1] - 美国12月标普全球制造业PMI初值降至51.8创5个月新低，服务业PMI初值从54.1降至52.9，综合PMI初值降至53创6个月新低 [1] - 美国财政部长贝森特对美国经济前景乐观，预计2025年全年GDP增速达3.5%，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选 [1] 重点关注 - 12月17日21:30美国零售销售同比(%)；12月18日21:30美国核心CPI环比(%) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场整体偏强运行，伦敦金价持续走高，伦敦银价跌幅显著收窄；联储降息如期兑现，白银在库存紧缺挤仓及降息预期提振下创新高后短线回调；美联储内部对通胀和就业市场担忧存在分歧，继续降息意愿不高；关税局势趋缓，核心通胀接近目标区间，但就业数据改善或使美联储基调转鹰；短期白银脉冲式上行加剧回调风险，金银比有望企稳反弹 [2] - 伦敦金关注上方阻力位4350美元/盎司，下方支撑位4250美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位64.5美元/盎司，下方支撑位59美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价970.66元/克，环比涨12.5元；沪银主力合约收盘价14793元/千克，环比跌99元 [2] - 沪金主力合约持仓量203,038手，环比降836手；沪银主力合约持仓量7,206手，环比降196手 [2] - 沪金主力合约成交量439,719手，环比增147983手；沪银主力合约成交量2,357,087手，环比增630503手 [2] - 沪金仓单数量91302千克，环比持平；沪银仓单数量820,921千克，环比增36893千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价环比持平；华通一号白银现货价14,638元，环比降83元 [2] - 沪金主力合约基差 -970.66元/克，环比降964.25元；沪银主力合约基差 -155元/克，环比涨16元 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1053.12吨，环比涨2.29吨；SLV白银ETF持仓16,102.90吨，环比涨19.74吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓210339张，环比增3270张；白银CFTC非商业净持仓34,016张，环比增1030张 [2] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增86.24吨；白银年度总供应量32,056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比增174.15吨；白银年度总需求量35,716吨，环比降491吨 [2] - 美元指数98.40，环比涨0.04；10年美债实际收益率1.93，环比涨0.04 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数15.74，环比涨0.89；CBOE黄金波动率指标21.46，环比涨0.49 [2] - 标普500/黄金价格比1.57，环比降0.06；金银比67.38，环比降0.72 [2] 行业消息 - 多位美联储官员发声，对通胀和就业看法不一，对政策态度有分歧；CME显示美联储明年1月和3月降息概率 [2] - 日本央行行长等高层多次释放加息信号，将综合评估风险后决策，加息若成行将是时隔11个月再次上调政策利率 [2] 重点关注 - 12月15日21:30美国12月纽约联储制造业指数；12月15日23:00美国12月NAHB房产市场指数；12月16日21:30美国11月非农就业报告 [2]

贵金属市场行情 - 北京时间12月12日亚市盘中，现货黄金交投于4216.29美元/盎司附近，较前一交易日收盘价4205.38美元/盎司有所波动，前一交易日收涨1.22% [1] - 同期，现货白银报63.54美元/盎司，前一交易日收涨2.84%；现货铂金报1693.40美元/盎司，前一交易日收涨2.30%；现货钯金报1492.50美元/盎司，前一交易日收涨1.08% [1] - 国内黄金市场，黄金t+d交投于963.50元/克附近，沪金主力交投于968.84元/克附近 [1] - 美元指数交投于98.341附近，前一交易日收跌0.29%，报98.357 [1] 交易所库存与ETF持仓 - 截至12月11日，COMEX黄金库存为1123.32吨，较前一交易日增加0.18吨；COMEX白银库存为14177.51吨，较前一交易日减少18.65吨 [2] - 截至12月11日，SPDR黄金ETF持仓为1050.83吨，较前一个交易日增加4.01吨；SLV白银ETF持仓为16083.16吨，较前一个交易日保持不变 [2] 市场交易结构 - 12月11日延期补偿费支付方向为：Au(t+d)多付空，Ag(t+d)空付多，mAu(t+d)多付空 [3] 宏观经济与地缘政治事件 - 美国上周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅 [7] - 美国财政部加码制裁委内瑞拉，有消息称美国正准备扣押更多运输委石油的船只，导致600万桶石油运输被搁置 [9] - 美众议院有关弹劾特朗普的动议经表决后被搁置 [6] - 莫迪同特朗普就贸易和能源等问题通电话 [4] - 知情人士透露，美乌欧周六将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议 [8] - 泽连斯基回应领土妥协问题，表示必须通过选举或全民公投表明乌克兰人民的立场 [9] - 匈牙利总理欧尔班据悉考虑转任实权总统 [5] 即将发布的财经数据与事件 - 12月12日将发布德国11月CPI月率终值、英国10月三个月GDP月率、英国10月制造业产出月率、英国10月季调后商品贸易帐、英国10月工业产出月率、法国11月CPI月率终值 [9] - 12月12日将有美联储保尔森、哈玛克、古尔斯比发表讲话 [9][10] - 12月12日将发布加拿大10月批发销售月率 [9] - 次日02:00将发布美国至12月12日当周石油钻井总数 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期大幅抬升，贵金属市场维持强势运行，白银“逼空”行情加剧推动银价近期加速上涨 [2] - 宏观数据显示美国就业市场降温，联储内部表态偏鸽派，12月降息概率大增提振市场乐观情绪 [2] - 地缘方面市场风险情绪缓和或抑制避险需求 [2] - 12月重启降息成主流预期，有望提振市场看多情绪，实物白银库存偏紧或加剧短期逼仓行情，投资者对宏观消息敏感度或提升，不及预期的消息可能放大回调风险 [2] - 中长期美国债务压力凸显，黄金作为美元信用对冲资产有吸引力，各国央行长期购金支撑长期金价 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价963.28元/克，环比涨9.4；沪银主力合约收盘价13278元/千克，环比涨551 [2] - 沪金主力合约持仓量205325手，环比增3196手；沪银主力合约持仓量38724手，环比减8486手 [2] - 沪金主力合约成交量342979手，环比增153266手；沪银主力合约成交量2703384手，环比增1072037手 [2] - 沪金仓单数量90873千克，环比持平；沪银仓单数量573702千克，环比增14820千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价958.46元/克，环比涨10.31；华通一号白银现货价13303元/千克，环比涨685 [2] - 沪金主力合约基差-4.82元/克，环比涨0.95；沪银主力合约基差25元/千克，环比涨134 [2] ETF持仓及CFTC非商业净持仓 - SPDR黄金ETF持仓1045.43吨，环比持平；SLV白银ETF持仓15610.54吨，环比减28040吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓203916张，环比持平；白银CFTC非商业净持仓43181张，环比减3036张 [2] 供需情况 - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增86.24吨；白银年度总供应量32056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度总需求量1257.9吨，环比增174.15吨；白银年度总需求量35716吨，环比减491吨 [2] 宏观数据 - 美元指数99.44，环比降0.12；10年美债实际收益率1.79%，环比升0.02% [2] - VIX波动率指数16.35，环比降0.86；CBOE黄金波动率指标22.87，环比升0.92 [2] - 标普500/黄金价格比1.63，环比降0.01；金银比77.74，环比降0.05 [2] 行业消息 - 美国国务卿称美乌会谈“富有成效”，俄罗斯在结束冲突协议中起核心作用 [2] - 白宫官员表示特朗普可能年底确定下任美联储主席人选，市场反应积极 [2] - 高盛称美联储12月降息几无悬念，市场对25个基点降息定价概率达85%-86% [2] - CME“美联储观察”显示12月降息25个基点概率87.4%，维持利率不变概率12.6%；到明年1月累计降息25个基点概率67.5%，维持不变概率9.2%，累计降息50个基点概率23.2% [2] 重点关注 - 12月1日美国11月ISM制造业PMI [2] - 12月2日美国JOLTS职位空缺数据 [2] - 12月3日美国ADP私营部门就业数据 [2] - 美国9月PCE个人消费支出数据（时间待定） [2]

贵金属市场行情 - 北京时间11月27日亚盘时段，现货白银交投于53.16美元/盎司附近，白银t+d交投于12396元/千克附近，沪银主力交投于12430元/千克附近 [1] - 11月26日现货白银收报53.31美元/盎司，单日上涨3.60%，现货黄金上涨0.79%至4162.35美元/盎司，现货铂金和钯金分别收涨2.18%和2.59% [1] - 白银市场昨日行情强势震荡拉升，日线收于53.33美元/盎司，形成基本饱和大阳线，技术形态显示今日行情有继续看多需求 [4] 宏观经济与政策事件 - 市场对美联储在下月会议上降息的预期进一步增强，推动现货白银价格大幅走高 [1] - 美国至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.5万人，为2025年4月12日当周以来新低 [3] - 美联储褐皮书显示近几周美国经济活动基本不变，整体消费者支出进一步下滑，就业市场小幅走弱，物价水平保持温和上涨 [3] - 今日基本面关注欧洲央行公布10月货币政策会议纪要 [1] 市场数据与持仓 - SLV白银ETF持仓为15582.33吨，较前一交易日持平 [2] - 11月26日白银延期补偿费支付方向为Ag(T+D)空付多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续走强，国际金价站上4200美元/盎司，因美联储主席暗示暂停缩表、贸易战阶段性升温担忧加剧、对年内两次降息押注强烈、美国政府“停摆”发酵、美国财政赤字和债务状况恶化、全球对抗加剧、各国央行增持黄金、投资者对黄金认可度升温等因素，黄金作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，贸易对抗加剧和其他大类资产波动也加强了黄金需求，但快速上涨后有盈利仓位，需注意调整和波动加剧 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606现价969.60，涨1.86，涨幅0.19%，持仓量22325，成交量6880，现货升贴水-11.10；沪金2512现价962.08，涨1.74，涨幅0.18%，持仓量230686，成交量420246，现货升贴水-3.58；沪银2606现价12201.00，涨171.00，涨幅1.42%，持仓量19602，成交量31945，现货升贴水-240.00；沪银2512现价12138.00，涨172.00，涨幅1.44%，持仓量477807，成交量2033514，现货升贴水-177.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价958.5，涨18.55，涨幅1.97%；伦敦金前日收盘价964.00，涨13.55，涨幅1.43%；上海白银T+D前日收盘价11961.00，涨431.00，涨幅3.74%；伦敦银前日收盘价53.05，涨1.64，涨幅3.19% [2] 价差 - 沪金2512 - 沪金2606现值-7.52，前值-7.40；沪银2512 - 沪银2606现值-63，前值-64；黄金/白银（现货）现值80.14，前值81.52；上海金/伦敦金现值7.09，前值7.06；上海银/伦敦银现值7.01，前值6.98 [2] 库存 - 上期所黄金库存现值75099千克，前值72183千克，增减2916.00千克；上期所白银库存现值1030429千克，前值1063072千克，增减-32643.00千克；COMEX黄金库存现值39285219，前值39660680，增减-375461.09；COMEX白银库存现值512711524，前值515632550，增减-2921026 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.6659，前值99.0453，增减-0.38%；标准普尔指数现值6671.06，前值6644.31，增减0.40%；美债收益现值4.05，前值4.03，增减0.50%；布伦特原油现值62.47，前值62.28，增减0.01%；美元兑人民币现值7.1301，前值7.1400，增减-0.14% [2] 衍生品 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 宏观消息 - 美方称是否对华加征100%关税取决于中国做法，外交部敦促美方纠正错误；欧盟欲强迫中国企业转让技术，中方反对保护主义做法；美联储褐皮书显示经济活动总体变化不大，消费支出小幅下降，就业水平基本稳定，劳动力需求低迷；美国参议院未能推进共和党的临时拨款法案；美国行政管理和预算局局长称政府停摆期间可能裁减超1万名联邦政府岗位；美国财政部长计划感恩节后向特朗普呈交美联储候选人，称投资浪潮可持续但政府停摆成阻碍 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰称贸易紧张加大经济增长不确定性，决策者应尽快降息，预期年内再降息两次；10月纽约联储制造业指数大幅上升19.4点至10.7，前景指数攀升至年初以来最高水平 [4]

白银价格动态 - 白银价格跳涨至51美元/盎司上方的历史新高，现货交易中飙升至51.24美元/盎司，较历史高点高出2.5% [1][5] - 价格涨势对所有主要货币均创下新纪录，以英镑、人民币、日元等货币计算的价格已超过2025年高点 [1][4] - 伦敦午盘银价基准定在49.64美元/盎司左右，比1980年1月18日高出近20美分，但当日涨幅在收盘时被抹去 [5] 白银租赁利率与市场紧张 - 伦敦市场借入白银的1个月租赁利率增长近两倍，达到每年19%以上的前所未有的新高 [1][4] - 租赁利率急剧上升反映出市场对白银的争夺，并引发关于“白银轧空”的讨论 [1][4] 白银需求驱动因素 - 白银的净需求约有50%来自工业和其他生产用途 [1] - 工业需求强劲，部分原因是中国计划在2025年加快太阳能安装步伐 [5] - 白银ETF资金流入激增，SLV白银ETF规模连续第三个交易日扩大，达到自去年9月底创下3年高点以来的最大规模 [5][6] 白银供应与持仓 - SLV白银ETF需要15415吨白银来支撑其发行的股票，相当于7个多月的全球银矿产量 [6] - 美国排名前二的两家最大白银ETF信托基金的持仓量加起来又相当于3.8个月的全球产量 [6] - 纽约商品期货交易所期货市场较现货价格出现折扣，表明美国白银供应过剩 [5] 黄金市场表现 - 金价在50美元/盎司区间震荡，一度因停火协议消息跌破4000美元 [1] - 上海黄金交易所金价大涨4.5%，至911元/克以上的历史新高，较伦敦报价价差扩大至62美元/盎司，为自2020年以来最高水平 [8][9][10] 技术分析与历史对比 - 白银交易价格已有10次高于其200日移动均线30%以上，历史数据显示此类情况通常是短暂的，随后平均下跌24%，相当于每盎司下跌11.60美元 [6][7] - 白银曾在1980年1月21日和2011年4月28日触及50美元/盎司，但两次都出现了大幅下跌 [1]

市场行情表现 - 美元指数交投于97 74附近，上周五上涨0 30%收报97 66 [1] - 现货白银当前交投于43 13美元/盎司附近，上周五收报43 07美元/盎司，单日上涨3 05% [1] - 白银t+d交投于10193元/千克附近，沪银主力交投于10250元/千克附近 [1] - 现货黄金上周五上涨1 10%报3684 36美元/盎司，现货铂金收涨1 64%报1406 15美元/盎司，现货钯金收跌0 77%至1153 00美元/盎司 [1] 白银市场动态 - 白银市场上周开盘于42 17美元/盎司，周内最低触及41 1美元/盎司，最高触及43 095美元/盎司，周线收于43 049美元/盎司 [5] - 周线收出一根下影线极长的锤头形态，技术分析观点为今日回踩低多，目标位看43 1、43 3和43 5美元/盎司 [5] - SLV白银ETF持仓量为15205 14吨，较前一交易日持平 [2] - 9月19日白银T+D延期补偿费支付方向为多付空 [2] 宏观政策与事件 - 美国众议院通过的共和党拨款法案在参议院未获通过，美国政府关门风险再次上升 [3] - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息，并将努力说服其他政策制定者更快降息 [3] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示今年再降息两次是合适的，若劳动力市场疲软可更快降息 [3] - 今日基本面关注纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话 [1]

市场行情与价格表现 - 美元指数交投于98.25附近，较前日收盘98.43下跌0.18% [1] - 现货白银当前交投于38.72美元/盎司，较开盘38.56美元/盎司小幅上涨，但较前日收盘38.55美元/盎司下跌0.69% [1] - 白银t+d报价9338元/千克，沪银主力报价9366元/千克 [1] - 现货黄金下跌0.17%至3365.95美元/盎司，现货铂金下跌1.54%至1340.75美元/盎司，现货钯金下跌2.77%至1094.93美元/盎司 [1] 资金流向与持仓数据 - SLV白银ETF持仓量保持15288.82吨，较前一交易日无变化 [2] - 8月25日白银延期合约补偿费支付方向为多方向空方支付 [2] 宏观经济数据与事件 - 美国7月新屋销售环比下跌0.6%，显著低于预期的增长0.5% [3] - 美国8月达拉斯联储商业活动指数实际值为-1.8，低于预期值0.9 [3] - 美股道琼斯指数下跌，美债2年期收益率上升近3个基点 [3] - 美联储官员提及银行系统储备有下调空间，常设回购工具可能9月再度启用 [3] 技术走势分析 - 现货白银昨日最高触及38.991美元/盎司，最低下探38.524美元/盎司，收报38.543美元/盎司 [4] - 日线形成上影线较长的中阴线形态，技术面显示短期承压 [4] - 交易策略建议在38.8美元附近做空，目标位看至38.2美元 [4] 重要事件日程 - 今日关注美国8月谘商会消费者信心指数和里奇蒙德联储制造业指数 [1][5] - 美联储官员洛根和威廉姆斯将发表讲话 [5] - 美国将公布7月耐用品订单月率及6月房价指数数据 [5] - 澳洲联储将公布8月货币政策会议纪要 [5] - 加拿大央行行长麦克勒姆将于次日发表讲话 [5]