AIoT市场增长态势 - 2025年上半年AIoT市场延续增长态势[1] 瑞芯微产品战略布局 - 公司依托在AIoT产品长期战略布局优势[1] - 旗舰产品RK3588及次新产品RK3576带领AIoT发展[1] - 产品布局因应AI在端侧应用发展需求[1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入20.46亿元 同比增长64%创历史新高 [1] - 同期净利润达5.31亿元 同比大幅增长191% [1] - 旗舰产品RK3588及次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1] 业务领域拓展 - 在汽车电子 工业应用 机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1] - AIoT市场延续增长态势 公司依托长期战略布局优势 [1] - 因应AI在端侧应用发展需求 产品线保持高速增长 [1] 资本市场关注度 - 获得20家外资机构密集调研 [1] - 国际资本持续加仓中国资产 外资机构看好中国"硬科技"产业 [1] - 半导体与人工智能领域被外资机构认为蕴含丰富投资机遇 [1] 行业技术动态 - Meta发布首款内置高清显示屏的消费级智能眼镜 [2] - 智能穿戴设备领域出现新产品线更新 [2]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，12个月目标价295.2元，当前股价233.99元[4][5] 核心观点 - AIoT市场需求强劲，公司旗舰产品放量带动盈利水平显著提升，25Q2营收和利润均创历史新高[2] - 公司以AIoT SoC与端侧算力协处理器为双轮驱动，进一步完善AIoT SoC芯片平台布局[3] - 预计2025年~2027年收入分别为43.64亿元、56.59亿元、70.45亿元，归母净利润分别为11.17亿元、15.54亿元、19.74亿元[4] 财务表现 - 25H1实现营收20.46亿元，同比+63.85%；归母净利润5.31亿元，同比+190.61%；毛利率42.29%，净利率25.96%[1] - 25Q2单季营收11.61亿元，同比+64.54%，环比+31.18%；归母净利润3.22亿元，同比+179.41%，环比+53.56%；毛利率43.32%，净利率27.71%[1] - 25H1研发费用2.79亿元，其中Q2研发费用1.59亿元[1] 产品与技术进展 - 旗舰产品RK3588、次新产品RK3576等带领AIoT各产品线继续保持高速增长[2] - 研发下一代旗舰芯片RK3688（4-5nm），性能对标国际一线厂商[3] - 推出首颗端侧算力协处理器RK182X，内置自研NPU及高带宽嵌入式DRAM，支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署[3] - 推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发，并推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116等[3] 行业与市场前景 - AIoT发展进入"端侧模型驱动，终端功能串联整合"的全新2.0时代[2] - 2026年全球AIoT市场正进入爆发期[4] - 公司作为AI端侧龙头具有卡位优势[4] 估值与预测 - 给予26年80倍PE，对应目标价295.2元[4] - 预计2025年~2027年每股收益分别为2.65元、3.69元、4.69元[9] - 预计2025年~2027年市盈率分别为92.8倍、66.7倍、52.5倍[9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 旗舰产品引领各产品线高速增长，全面拥抱AIoT 2.0浪潮 [1][2] - 2025年上半年营收20.46亿元（同比增长63.85%），归母净利润5.31亿元（同比增长190.61%），创历史新高 [1] - 销售毛利率达42.29%（同比提升6.38个百分点），盈利能力显著增强 [2] - 汽车电子、工业应用、机器视觉及机器人等重点领域出货量持续扩张 [2] - 新一代AI视觉处理器RV1126B已批量供货，支持3TOPs算力NPU [3] - 研发人员占比高达77%，技术积累深厚 [3] 财务表现 - 2Q25收入11.61亿元（同比增长64.54%，环比增长31.19%），归母净利润3.22亿元（同比增长179.41%，环比增长54.07%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润11.98/15.53/19.97亿元，对应PE 69/53/41倍 [4][5] - 预计2025年营业收入44.94亿元（同比增长43.28%），毛利率提升至43.68% [5][9] - 净资产收益率（ROE）从2024年16.78%升至2027年31.64% [9] 战略布局 - 以AIoT SoC与端侧算力协处理器为双轨制平台，打造全系列产品布局 [2] - 重点研发下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668 [3] - 坚持"IP芯片化"战略，自研NPU、ISP等核心IP支持端侧模型本地化部署 [3] - 产品具备强通用性，适配汽车智能座舱、边缘计算、机器人等多领域 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2.79亿元（同比增加0.19亿元） [2] - 研发费用率持续优化，2025年预计研发投入6.07亿元 [9]

投资评级 - 增持评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [4][5] - 单季度业绩创历史新高，Q2营业收入11.61亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%，归母净利润3.22亿元，同比增长179.41%，环比增长53.56% [5] - 产品线保持高速增长，旗舰产品RK3588和次新产品RK3576带动AIoT在汽车电子、工业应用、机器视觉及机器人等重点领域扩张 [5] - 推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发，支持更大参数级别的端侧模型，首颗协处理器RK182X已具备自研高神经网络算力和高带宽特性 [6] - 完善AIoT SoC芯片平台布局，推出新一代AI视觉处理器RV1126B、音频处理器RK2116，并研发多款新产品包括RK3572、RV1103C、RK3538等 [7] - 全面布局汽车智能化赛道，覆盖中控、娱乐域控、智能座舱、舱泊一体等六大方向，RK-M系列车规级SoC已量产于头部车企 [8][9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.6/55.7/69.7亿元，归母净利润分别为11.4/14.6/18.9亿元 [10][12] 财务数据 - 最新收盘价185.94元，总市值782亿元，市盈率130.94，资产负债率16.9% [3] - 2024年营业收入31.36亿元，同比增长46.94%，归母净利润5.95亿元，同比增长341.01% [12] - 预计2025年营业收入43.6亿元，同比增长39.02%，归母净利润11.43亿元，同比增长92.06% [12] - 预计2026年营业收入55.66亿元，同比增长27.66%，归母净利润14.55亿元，同比增长27.37% [12] - 预计2027年营业收入69.72亿元，同比增长25.26%，归母净利润18.94亿元，同比增长30.16% [12] - 2024年毛利率37.6%，预计2025-2027年毛利率维持在42.4%-42.9% [12] - 2024年ROE为16.8%，预计2025-2027年ROE提升至25%左右 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司优秀的业绩表现和后续产品组合的丰富性 [4][6] 核心观点 - 25Q2单季度营收11.61亿元（yoy+65%，qoq+31%）和归母净利3.22亿元（yoy+179%，qoq+54%）均创历史新高，主要受旗舰产品RK3588、RK3576驱动AIoT各产品线高速增长，尤其在汽车电子、工业应用等领域 [1] - 25Q2毛利率达43.3%（yoy+6.5pcts，qoq+2.4pcts），净利率提升至27.7%（yoy+11.4pcts，qoq+4.0pcts），盈利能力改善主因中高端产品放量 [1] - 上调2025-2027年归母净利预测至11.4/14.9/19.2亿元（原预测未披露，调整后yoy+92.2%/30.8%/28.7%），营收预测维持43.1/55.9/69.7亿元（yoy+37.5%/29.7%/24.6%） [4] 产品与技术布局 - 推出端侧算力协处理器RK182X，支持3B/7B参数LLM和VLM模型部署，并规划下一代RK1860以覆盖更大参数模型需求 [2] - 完善AIoT主芯片矩阵： - 发布AI视觉处理器RV1126B（2025年5月）和音频处理器RK2116（2025年7月），形成高低配组合 [3] - 推进RK3572（中端AIoT）、RV1103C（视觉）、RK3538（流媒体）研发，同时研发下一代旗舰RK3688（先进制程）和次旗舰RK3668 [3] 财务表现 - 25H1营收20.46亿元（yoy+64%），归母净利5.31亿元（yoy+191%） [1] - 2025E预测ROE达25.6%（2024A为16.8%），P/E为66.4倍（2024A为127.5倍） [10] - 经营活动现金流25E为11.02亿元（24A为13.79亿元），现金储备26E预计增至35.96亿元 [11] 市场表现 - 截至2025年8月19日收盘价180.30元，总市值758.57亿元，自由流通股占比99.97% [6] - 股价相对沪深300指数超额收益显著（图表显示2025年累计涨幅超200%） [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.46亿元，同比增长64%，创历史新高 [1][2] - 2025年上半年净利润5.31亿元，同比增长191% [1][2] - 2024年全年营业收入31.36亿元，同比增长46.94% [2] - 2024年全年净利润5.95亿元，同比增长341.01% [2] 业务驱动因素 - AIoT市场延续增长态势，旗舰产品RK3588及次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1][2] - 在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1][2][4] - 公司认为AIoT发展进入"端侧模型驱动，终端功能串联整合"的2.0时代 [3] - 旗舰芯片保持高速增长，次新品持续爬坡上量，下半年预计保持成长 [3] 研发投入与成果 - 2020年至2025年上半年研发费用累计28.51亿元 [1][4] - 2025年上半年研发费用2.79亿元，占营收比重13.64% [4] - 连续十余年研发费用占营收比重约20% [4] - 截至2025年6月30日共申请1337项专利（含1279项发明专利），获授权736项专利（含678项发明专利） [1][5] - 同期拥有266项软件著作权及75项布图设计权，已获授权265项软件著作权及71项布图设计权 [5] 产品与技术布局 - 智能应用处理器芯片作为核心产品应用于智能终端设备，支撑各类智能功能实现 [2] - 产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、机器人等近百条应用领域 [4] - 依托AIoT芯片"雁形方阵"布局，以RK3588、RK356X、RV11系列等算力平台促进多产品线占有率提升 [4] - 2025年上半年推出新一代AI视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116，并推进RK3572等多款新产品研发 [5] - 持续布局下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668 [5]

财务表现 - 2025年上半年营收实现高增长[1] - 盈利能力显著增强[1] 产品与技术布局 - 旗舰芯片RK3588与次新芯片RK3576持续发挥龙头作用[1] - 发布首颗端侧算力协处理器RK182X 支持3B至7B规模LLM及VLM部署[1] - 推进RK3572 RV1103C RK3538等中端产品研发 覆盖多层次算力需求[1] - 着手打造旗舰RK3688和次旗舰RK3668 采用先进制程和差异化定位[1] 市场与应用领域 - AIoT市场保持稳健增长[1] - 产品覆盖汽车座舱 家居 教育 办公与工业智能制造等场景[1] - 在汽车电子 机器人 机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机[1] - 多条AIoT产品线在下游市场占有率稳步攀升[1] 公司竞争优势 - 作为国内SoC行业领军企业具备竞争优势[1] - 凭借高算力芯片卓越性能开拓崭新增长点[1] - AIoT矩阵和生态共振[1]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入20.46亿元，同比增长64%，创历史新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.31亿元，同比增长191% [1] 业务增长驱动因素 - AIoT市场延续增长态势，旗舰产品RK3588和次新产品RK3576带动各产品线高速增长 [1] - 汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张 [1] 行业趋势与公司战略 - 端侧模型落地应用条件成熟，AIoT进入"端侧模型驱动，终端功能串联整合"的2.0时代 [1] - 中国AIoT发展迅速，受益于庞大人口基数、多样化应用场景、完备产业链和工程师资源 [2] - 公司作为国内AIoT SoC领先者，布局核心技术、产品组合、场景应用和生态积累 [2] 产品与技术布局 - 主要产品包括智能应用处理器芯片（系统级超大规模数字集成电路）和数模混合芯片 [2] - 智能应用处理器芯片集成高性能计算核心和专用处理单元，是智能终端设备的"大脑" [2] - 数模混合芯片包括电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片等 [2] 新产品研发进展 - 完善AIoT SoC芯片平台布局，推出新一代AI视觉处理器RV1126B和音频处理器RK2116 [3] - 推进RK3572、RV1103C、RK3538等多款新产品设计工作 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务数据 - 25H1营收20.46亿元(yoy+63.85%)，归母净利润5.31亿元(yoy+190.61%) [8] - 25Q2单季营收11.61亿元(yoy+64.54%，qoq+31.18%)，毛利率43.32%(同比+6.46pcts，环比+2.37pcts) [8] - 2025E-2027E营收预测43.71/55.58/69.62亿元，归母净利润10.6/14.5/18.7亿元 [8][9] - 2025E毛利率40.60%，归母净利率24.31% [9] 产品与技术进展 - 旗舰RK3588与RK3576持续领跑AIoT市场，新发布端侧算力协处理器RK182X支持3B-7B规模LLM/VLM部署 [8] - 新一代视觉处理器RV1126B具备四核CPU+3TOPs NPU+独立AI-ISP，覆盖IPC/车载/工业相机场景 [8] - 音频产品RK2116与RK2118形成高低配组合，完善车载与智能音频方案 [8] - 推进RK3572/RV1103C/RK3668等中高端产品研发，布局多层次算力需求 [8] 市场与战略 - AIoT市场稳健增长，公司通过全场景芯片矩阵拓展汽车电子/机器人/机器视觉等新兴领域 [8] - 2025H1存货10.82亿元(同比+38%)，反映备货积极应对下游需求 [9] - 经营性现金流25E达8.52亿元，研发费用6.21亿元(占营收14.2%) [9] 估值指标 - 当前股价179.10元，对应2025E P/E 70.92倍，P/B 18.46倍 [1][6][9] - 2025E ROE 26.03%，ROIC 26.27% [9] - 流通市值753.31亿元，总市值753.52亿元 [6]